投资评级 - 投资评级: 增持(维持) [1] 核心观点 - 报告公司2024年前三季度实现营收12.84亿元，同比+7.38%；归母净利润1.16亿元，同比+12.06%；扣非归母净利润1.06亿元，同比+24.82% [3] - 3Q2024归母净利润同比增长73.4%，扣非归母净利润同比增长58.24%，主要系费率控制良好 [3] - B端数智财税健康发展，合同负债同比增长12.1%，经营活动产生的现金流净额同比增长92.27% [3] - 财税改革举措有望逐步出台，"犀友"大模型加速"财税+AI"发展，有望带动B端业务ARPU值逐步增长 [3] 财务数据 - 2024年10月25日收盘价为28.29元，流通股本4.06亿股，每股净资产6.13元，总股本4.07亿股 [2] - 预计2024-2026年营业收入分别为19.76亿元、21.70亿元、24.09亿元，归母净利润分别为1.48亿元、2.43亿元、3.45亿元 [3] - 2024-2026年PE分别为77.78倍、47.43倍、33.34倍 [3] 盈利预测 - 2024E营业收入19.76亿元，同比增长8.04%；归母净利润1.48亿元，同比增长77.43% [5] - 2025E营业收入21.70亿元，同比增长9.85%；归母净利润2.43亿元，同比增长64.00% [5] - 2026E营业收入24.09亿元，同比增长11.00%；归母净利润3.45亿元，同比增长42.26% [5] 财务指标 - 2024E毛利率59.4%，营业利润率7.2%，净利润率7.4% [7] - 2025E毛利率62.5%，营业利润率11.0%，净利润率11.1% [7] - 2026E毛利率64.9%，营业利润率14.3%，净利润率14.2% [7] 行业展望 - 财税改革举措有望逐步出台，推动行业进一步发展 [3] - "犀友"大模型加速"财税+AI"发展，有望带动B端业务ARPU值逐步增长 [3]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为4.69亿元，同比增长7.26%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为12.84亿元，同比增长7.38%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2,769.8万元，同比增长73.40%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.16亿元，同比增长12.06%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2,337.0万元，同比增长58.24%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.06亿元，同比增长24.82%[2] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.29元，同比增长16.00%[2] - 公司2024年前三季度稀释每股收益为0.28元，同比增长12.00%[2] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为1.14%，同比增加0.46个百分点[3] - 公司2024年前三季度加权平均净资产收益率为4.69%，同比增加0.48个百分点[3] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的货币资金为14.32亿元人民币[10] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产为3.72亿元人民币[10] - 公司2024年9月30日的应收账款为1.77亿元人民币[10] - 公司2024年9月30日的存货为2.59亿元人民币[10] - 公司2024年9月30日的长期股权投资为3,085.53万元人民币[12] - 公司2024年9月30日的其他非流动金融资产为8,127万元人民币[12] - 公司2024年9月30日的固定资产为5.31亿元人民币[12] - 公司2024年9月30日的在建工程为4.88亿元人民币[12] - 公司2024年9月30日的无形资产为1.73亿元人民币[12] - 公司2024年9月30日的开发支出为5,243.85万元人民币[12] - 公司2024年9月30日合同负债为7.49亿元，较年初下降9.3%[13] - 公司2024年9月30日应付职工薪酬为1.65亿元，较年初下降46.7%[13] - 公司2024年9月30日未分配利润为9.99亿元，较年初增长5.8%[14] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计为24.95亿元，较年初增长2.4%[14] - 公司2024年9月30日资产总额为37.63亿元，较年初下降2.3%[13,14] 现金流情况 - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为1,281,662,662.04元[18] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为1,048,011,127.40元[18] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-103,391,972.13元[19] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-16,232,681.35元[19] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为1,389,990,810.02元[19] - 公司2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为240,056,042.99元[18] - 公司2024年前三季度支付其他与经营活动有关的现金为264,901,748.84元[18] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-104,377,740.40元[19] 其他财务指标 - 公司2024年前三季度营业收入为12.84亿元，同比增长7.4%[15] - 公司2024年前三季度净利润为11.61亿元，同比增长12.9%[15] - 公司2024年前三季度研发费用为3.26亿元，占营业收入的25.4%[15] - 公司2024年前三季度销售费用为2.14亿元，占营业收入的16.7%[15] - 公司2024年前三季度管理费用为1.49亿元，占营业收入的11.6%[15] - 公司2024年前三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为115,934,479.97元[18] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.29元[18]

业绩说明会信息 - 2024年11月13日13:00 - 14:00举行第三季度业绩说明会[2][4] - 地点为上证路演中心，方式为网络互动[2][4] - 2024年11月6日至11月12日16:00前可预征集提问[2][5] - 参加人员有董事长、总经理张镇潮先生等[5] 联系方式 - 证券事务部电话0571 - 56688117，邮箱ServyouStock@servyou.com.cn[6] 查看途径 - 业绩说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[6]

激励计划相关 - 2023年5月11日公司授权董事会办理2023年限制性股票激励计划事宜[5] - 2024年7月1日公司审议通过回购注销部分限制性股票及调整回购价格议案[6] 回购注销情况 - 因2名激励对象离职、71名业绩考核不达标，回购注销424,250股限制性股票[6] - 回购价格调整为23.06元/股，回购资金约996.71万元（含税）[12] - 预计2024年10月16日完成注销[13] 业绩考核情况 - 2023年限制性股票激励计划首个解除限售期业绩考核要求净利润增长率不低于10%[10] - 2022年净利润101,249,301.16元，2023年为63,586,537.53元，未达目标[11] 其他事项 - 2023年年度利润分配方案分派每股现金红利0.15元（含税）[12] - 公司已开立股份回购专用账户，尚需履行信息披露等手续[13][14]

现金管理额度 - 2023年4月15日同意最高用2.7亿闲置募资现金管理[2] - 2024年4月12日同意最高用1.7亿闲置募资现金管理[2] 资金使用情况 - 2024年2月23日子公司用1.6亿买招行大额存单[3] - 已用管理额度9000万元，未用8000万元[6] 收益情况 - 提前赎回5000万、2000万招行大额存单，后者收益42.35万[3] - 近12个月光大、招行大额存单收益18.2万、114.68万[6] - 近12个月现金管理累计收益占近一年净利润1.59%[6] 投入金额 - 近12个月光大、招行大额存单实际投入3000万、1.6亿[6] - 近12个月内单日最高投入1.6亿，占净资产6.57%[6]

回购情况 - 公司将回购注销424,250股限制性股票，2024年10月16日注销[2] - 2名离职激励对象涉及回购50,000股，71名业绩未达标涉及374,250股[5] 股份变化 - 回购注销后，有限售条件股份减424,250股至873,250股[10] - 无限售条件股份405,890,000股不变，总股本减424,250股至406,763,250股[10] 流程进展 - 2024年7月1日董事会和监事会通过回购注销议案[3] - 债权人申报期届满未收到清偿或担保要求[4] - 已开设回购专用证券账户并递交申请[8]

现金管理额度 - 2023年4月15日同意最高用2.7亿元闲置募集资金管理[2] - 2024年4月12日同意最高用1.7亿元闲置募集资金管理[2] - 目前已用1.1亿元，未用6000万元，授权总额1.7亿元[6] 资金投入与收回 - 2024年2月子公司用1.6亿元买招行大额存单[3] - 提前赎回3000万和2000万招行大额存单[3] - 最近12个月投入3.9亿，收回2.8亿，未收回1.1亿[6] 收益情况 - 赎回2000万存单收益36.48万元[3] - 最近12个月收益689.87万元，占净利润8.27%[6] 其他数据 - 最近12个月单日最高投入2.3亿，占净资产9.44%[6]

投资评级 - 报告对税友股份的投资评级为“买入”，目标价为29.26元，维持6个月 [1] 核心观点 - 税友股份2024年上半年实现收入8.1亿元，同比增长7.5%，归母净利润8823.6万元，同比增长0.9%，扣非归母净利润8288.4万元，同比增长17.8% [2] - 单Q2收入4.5亿元，同比增长5.7%，归母净利润5546.1万元，同比基本持平，扣非归母净利润5585.6万元，同比增长20.2% [2] - 费用端管控良好，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.85pp、0.72pp、1.44pp [2] - 2024H1毛利率为61.0%，同比下降1.85pp，净利率为10.8%，同比下降0.71pp [2] - 24Q2经营性现金流净流入7608.9万元，同环比均扭亏为正 [2] G端业务 - 2024H1 G端收入2.6亿元，同比增长2.1% [2] - 金税四期项目在全国36个省市推广上线，个税股权转让产品在全国20个省市推广上线 [2] - 社保费管理子系统在部分省份上线，助力减费降负政策 [2] - 税务领域已实现5条主营产品线快速推广，非税领域入围人社部数据治理服务项目 [2] B端业务 - 2024H1 B端收入5.5亿元，同比增长10.4%，净利润1.4亿元，同比增长11.0% [2] - 数智财税服务平台活跃企业用户900万户，较年初增长9.8%，付费用户615万户，较年初增长8.3% [2] - 金税四期数电发票推广有望提升企业财税实务SaaS及合规税优产品市场渗透率 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.38元、0.62元、0.96元，对应动态PE分别为64倍、39倍、25倍 [2][6] - 预计2024-2026年营业收入分别为20.4亿元（+11.3%）、22.8亿元（+12.2%）、25.9亿元（+13.4%） [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.5亿元（+84.4%）、2.5亿元（+65.0%）、3.9亿元（+54.0%） [6] 相对估值 - 公司2024年PE为64倍，低于行业平均258倍 [7][8] - 给予24年77倍PE，对应目标价29.26元 [7] 行业评级 - 行业评级为“跟随大市”，未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间 [12]

报告公司投资评级 - 税友股份的投资评级为"买入"，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 税友股份2024年上半年业绩稳健增长，B端业务大有可为 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，税友股份实现收入8.1亿元，同比增长7.5%；归母净利润8823.6万元，同比增长0.9%；扣非归母净利润8288.4万元，同比增长17.8% [2] - 单Q2来看，公司实现收入4.5亿元，同比增长5.7%；归母净利润5546.1万元，同比基本持平；扣非归母净利润5585.6万元，同比增长20.2% [2] 费用与现金流 - 2024年上半年，税友股份销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为14.8%、12.1%、25.5%，分别同比下降0.85个百分点、0.72个百分点、1.44个百分点 [2] - 2024年上半年，公司毛利率为61.0%，同比下降1.85个百分点；净利率为10.8%，同比下降0.71个百分点 [2] - 24Q2实现经营性现金流净流入7608.9万元，同环比均扭亏为正（23Q2/24Q1分别为-3632.0万元/-3.6亿元） [2] G端业务 - 2024年上半年，税友股份G端实现收入2.6亿元，同比增长2.1% [2] - 金税四期项目稳步推进，上半年公司支撑金四"全国统一规范电子税务局"在全国36个省市推广上线；实现金四"应用支撑平台项目"6月完成全国推广上线终验；助力"税务人端"第二批试点单位上线切换 [2] - 个税社保方面，公司完善优化自然人电子税务局系统，实现个税股权转让产品在全国20个省市推广上线；升级优化社保费管理子系统，实现部分省份上线社保智治平台产品 [2] - 税费数据要素方面，公司在税务领域已实现风险、稽查、信用、征管和基础数据服务等5条主营产品线快速推广；在非税领域入围人社部数据治理服务项目 [2] B端业务 - 2024年上半年，税友股份B端实现收入5.5亿元，同比增长10.4%；实现净利润1.4亿元，同比增长11.0% [2] - 数智财税方面，截至24H1末，公司数智财税服务平台活跃企业用户900万户，较年初增长9.8%；付费用户615万户，较年初增长8.3% [2] - 随着金税四期数电发票全国持续推广上线，企业财税实务SaaS及财税风险及合规产品市场渗透率将大幅上升 [2] - 公司通过财税实务SaaS产品提高市占率，同时不断完善合规税优SaaS产品，有望显著提高用户ARPU值 [2] - 创新业务方面，三大产品蓄力，标杆和成功案例不断积累突破 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为0.38元、0.62元、0.96元，对应动态PE分别为64倍、39倍、25倍 [2] - 考虑到公司G端市占率领先，B端基础财税客户数有望进一步增长且合规税优产品将提高用户ARPU值，叠加AI赋能带来盈利能力提升，给予24年77倍PE，对应目标价为29.26元，维持"买入"评级 [2] 相对估值 - 综合考虑业务模式，选取用友网络和中国软件为参考 [7] - 从PE角度看，税友股份2024年64倍，行业平均值为258倍，远低于行业平均估值水平 [7] - 给予24年77倍PE，对应目标价为29.26元，维持"买入"评级 [7] 可比公司估值 - 用友网络和中国软件的估值情况 [8] - 税友股份的估值情况 [8] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为20.4亿元（+11.3%）、22.8亿元（+12.2%）和25.9亿元（+13.4%） [6] - 预计归母净利润分别为1.5亿元（+84.4%）、2.5亿元（+65.0%）、3.9亿元（+54.0%） [6] - EPS分别为0.38元、0.62元、0.96元，对应动态PE分别为64倍、39倍、25倍 [6] 分业务收入及毛利率 - 中小企业客群收入预测 [5] - 财税代理客群收入预测 [5] - G端业务收入预测 [5] - 毛利率预测 [5]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级[5][10] 报告的核心观点 - 报告认为公司上半年业绩整体表现稳健，B端业务表现较为突出，净利率持续提升，数智财税服务云平台及三层服务价值体系将有效降低企业财税数智化门槛，并通过数智化技术助力高质量强专业的财税服务实现规模化推广，叠加AI+合规双轮驱动，未来B端业务前景广阔；G端业务在财税体制改革背景下有望全面重构；“犀友”大模型通过备案，AI+财税有望打开公司发展新篇章[5][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024H1公司实现营业总收入8.14亿元，同比增长7.45%；归母净利润8823.65万元，同比增长0.86%；扣非归母净利润8288.35万元，同比增长17.81%[1][9] - B端业务方面，2024H1数智财税服务云业务实现营业收入5.55亿元，同比增长10.4%，实现净利润1.47亿元，同比增长11.0%，整体净利率26.5%，相比于2023年末B端业务22.62%的净利率进一步提升，活跃企业用户900万户（+9.8%），付费用户615万户（+8.3%）；创新业务方面，亿企薪福已服务客户超过20万家，月服务人次超过5100万，2024H1金额续费率持续增长，亿企数科为大型集团企业提供财税数字化转型服务并积累了丰富案例；此外公司积极布局财税大数据商业服务业务；G端业务方面，2024H1数字政务业务实现营业收入2.57亿元，同比增长2.1%[1][9] - 预计公司2024/2025/2026归母净利润分别为1.72/2.50/3.42亿元，EPS分别为0.42/0.61/0.84元[5][10] B端业务发展 - 2024H1坚定“亿企赢”数智财税服务云平台的三层服务价值体系构建和AIGC技术的投入，一方面通过财税实务SaaS产品提高市占率，另一方面不断完善合规税优SaaS产品，打造更专业完备的服务价值体系，提高用户ARPU值；加大对财税领域垂直大语言模型的投入，形成具备自主知识产权的财税大模型群，全链条赋能三层价值体系的场景应用；基于中小微企业用户更深层次的财税合规、税收优惠等方面需求，结合AIGC技术精准推出以合规税优为核心的“智能管税”高价值产品，并采用云化部署的方式，为中小微企业用户精心打造轻量化的企业税务共享服务；随着金税四期数电票全面推广、新电子税务局逐步上线及财政部推进电子凭证会计数据标准深化，财税数字化产品将有效为企业管理实现降本增效，在“以数治税”背景下企业对财税服务需求将显著增加，公司B端业务前景广阔[2] G端业务发展 - 税费数据要素为全量数据，体量巨大、质量优质、覆盖全面，是政务大数据重要组成部分，公司已凭借数据治理、数据资产管理以及税收风险类应用等方面的积累，成为我国税务数据应用领域的领先企业；在税务领域，已形成风险、稽查、信用、征管和基础数据服务等5条主营产品线，并实现快速推广；在非税领域，入围人社部数据治理服务项目，在辅助人社部门提升数字化水平上逐步发挥专业能力价值，在财税大数据和成品油分析监控方面的数字政府市场开拓上取得突破，与多个区域落地项目合作；在金税四期方面，2024年H1支撑相关项目的推广上线、开发、适配、终验等工作；随着新一轮财税体制改革推进，公司将发挥自身优势，推动税费治理全面数字化工作，有效支撑财税体制改革的推进[4] AI技术助力 - “犀友”大模型算法成功通过备案，在财税垂直领域的大模型算法在技术落地应用场景上取得关键进展；致力于构建一个高效、精准的大模型系统，基于财税垂直领域的行业知识，实现财税知识理解、生成、规划、决策等能力，提升财税业务场景的效率和服务质量；广泛覆盖财税领域的各类业务环节，能为用户提供更加智能化、高效化的一体化服务体验；在高阶、高价值的应用领域能帮助用户识别和管控经营风险，同时发掘潜在的增长机会；以深度学习和自注意力机制为核心，依托于海量财税领域的知识和场景任务类数据，通过精心设计的预训练和细致的微调过程，实现语义理解、知识推理和内容生成等核心功能，同时对输入文本和生成内容进行严格的安全过滤，确保信息的安全性和可靠性；在高标准监管背景下，该算法的成功备案，证明了公司在人工智能技术研发方面的实力，也凸显了公司在商业资源共享领域的领先地位，未来AI+财税有望打开公司发展新篇章[5]