固定收益专题研究 - 报告构建了基于信用债主体的收益率曲线模型来观测成份券的成份溢价，通过基准曲线法、插值法或曲线平移法来估算参考估值 [4] - 当前做市成份券不存在显著成份溢价，而科创成份券和双边成份券的溢价在6月份前后快速走扩，中枢分别稳定在10bp和12bp附近，后者估值波动更大 [5] - 成份溢价主要源于成份券属性与科创债属性的双重赋能，建议关注成份溢价偏离中枢或出现倒挂的个券机会，以中位数为界挖掘潜在收益 [5][6] 新宙邦 (电池化学品) - 2025年前三季度公司营收66.16亿元(同比+16.75%)，归母净利润7.48亿元(同比+6.64%)；Q3单季营收23.68亿元(环比+5.45%)，归母净利润2.64亿元(环比+4.03%) [6][7] - 电解液行业触底反弹，六氟磷酸锂价格上涨正向传导，公司通过并购石磊氟材料实现六氟磷酸锂自供率50%-70%，规划产能提升至3.6万吨/年 [10] - 氟化液全球市占率稳中有升，氢氟醚产能3000吨/年、全氟聚醚产能2500吨/年，未来将扩产应对数据中心、半导体等领域需求 [11] 稳健医疗 (医疗与个护) - 2025年前三季度营收78.97亿元(同比+30.10%)，归母净利润7.32亿元(同比+32.36%)；Q3单季营收26.01亿元(同比+27.71%)，净利润2.40亿元(同比+42.11%) [13] - 医疗板块Q1-Q3营收38.3亿元(同比+44.4%)，手术室耗材、高端敷料、健康个护品类收入分别达11.5亿元、7.2亿元、3.6亿元(同比+185.3%、+26.2%、+24.6%) [14] - 消费板块Q1-Q3营收40.1亿元(同比+19.1%)，卫生巾品类收入7.6亿元(同比+63.9%)，抖音等兴趣电商平台增长近80% [15] SOFC 行业 (铬盐需求) - Bloom Energy的SOFC连接体采用95%纯铬，测算显示1GW SOFC需求拉动金属铬0.82万吨，对应重铬酸钠2.95万吨；10GW市场对应金属铬8.2万吨 [17][18] - AI数据中心电力需求激增，美国未来五年将新增55GW数据中心容量，约30%站点将采用现场电力系统，SOFC能源转化效率高且度电成本有下降空间 [19] - 铬盐供需缺口预计到2028年达34.09万吨(缺口比例32%)，推荐振华股份、三环集团、壹石通等产业链公司 [18][20] 龙旗科技 (消费电子ODM) - 2025年前三季度营收313.32亿元(同比-10.28%)，归母净利润5.07亿元(同比+17.74%)；Q3单季毛利率9.38%(同比+4.00pct)，AIoT业务营收占比提升至20.0% [21][22] - 公司推进"1+2+X"战略，AI PC业务获全球头部客户项目落地，汽车电子智控平板获两家头部客户定点，智能眼镜与互联网客户合作深化 [23] 敏芯股份 (MEMS传感器) - 2025年前三季度营收4.64亿元(同比+37.73%)，扭亏为盈实现归母净利润0.37亿元；Q3压力传感器与惯性传感器销量同比大幅增长 [25][26] - 公司为全球第三大声学传感器芯片供应商，布局六维力传感器、机器人IMU等前沿方向，产品应用于AR眼镜、TWS耳机等AI端侧设备 [27][28] 航材股份 (航空材料) - 2025年前三季度营收20.39亿元(同比-7.14%)，归母净利润4.00亿元(同比-8.23%)；公司计划使用超募资金5.40亿元收购镇江钛合金公司股权 [29][31] - Q3单季营收6.79亿元(环比-4.09%)，毛利率30.82%(环比-2.14pct)，研发费用率7.85%(同比-2.44pct) [32] 应流股份 (通用设备) - 2025年前三季度营收21.21亿元(同比+11.02%)，归母净利润2.94亿元(同比+29.59%)；Q3单季毛利率38.03%(同比+5.07pct)，净利率13.68%(同比+2.80pct) [35][38] - 公司拟募资15亿元投入叶片机匣加工涂层及核能材料项目，构建完整产业链，预计2026年完成建设 [37] 中南传媒 (出版) - 2025Q3营收21.53亿元(同比-12.94%)，毛利率46.96%(同比+4.13pct)，一般图书出版销售码洋14.7亿元(同比+1.49%)；归母净利润1.53亿元(同比-16.33%) [41] - 公司在手现金151.80亿元(同比+8.55%)，近一年股息率4.54% [43] 潍柴动力 (汽车零部件) - 2025年前三季度营收1705.7亿元(同比+5.3%)，归母净利润88.8亿元(同比+5.7%)；Q3重卡行业销量同比+58%，公司天然气发动机市占率居首 [44][45] - 新能源动力系统业务收入19.7亿元(同比+84%)，大缸径发动机销量超7700台(同比+30%)，数据中心相关产品销量增超3倍 [46] 山西汾酒 (白酒) - 2025年前三季度营收329.24亿元(同比+5.00%)，归母净利润114.05亿元(同比+0.48%)；Q3省外营收66.71亿元(同比+31.14%)，电商渠道收入同比+124.93% [49][50] - Q3毛利率74.63%(同比+0.33pct)，销售费用率同比下降0.37pct，合同负债57.81亿元环比稳定 [51] 仙乐健康 (保健食品CDMO) - 2025Q3营收12.50亿元(同比+18.11%)，中国区营收增20%+，新消费客户占比超50%；欧洲区营收同比+35%+，泰国工厂预计2027年投产 [53][54] - Q3毛利率30.76%(同比+1.13pct)，净利率7.93%(同比-0.14pct)，BFPC业务若剥离将释放利润弹性 [55] 银行板块 - 沪农商行Q3归母净利润同比+1.15%，对公贷款余额较上年末增4.17%，拨备覆盖率340.10%环比提升 [58] - 邮储银行前三季度手续费及佣金净收入同比+11.48%，对公贷款余额较上年末增17.91%，不良贷款率0.94%环比略升 [66] - 长沙银行利润增速边际提升，拨备水平有所增厚 [85] 新凤鸣 (化纤) - 2025年前三季度营收515.42亿元(同比+4.77%)，归母净利润8.69亿元(同比+16.56%)；Q3因PTA利润收窄，归母净利润环比-60.13% [68][69] - 涤纶长丝行业未来可能淘汰200-250万吨落后产能，公司现有长丝产能845万吨(市占率超15%)，短纤产能120万吨居国内第一 [71][73] 恒帅股份 (汽车零部件) - 2025Q3营收2.51亿元(环比+11.43%)，归母净利润0.44亿元(同比-7.25%)；泰国基地优化产能结构，新增主动感知清洗系统及热管理部件 [75][78] - 公司基于谐波磁场电机技术开发机器人关节电机等产品，切入工业自动化及人形机器人领域 [79] 税友股份 (IT服务) - 2025Q3营收5.04亿元(同比+7.36%)，归母净利润0.39亿元(同比+42.33%)；AI产品"犀友"大模型推动代账机构客单价提升，续费率平均提升15pct [80][82] - 代账新规出台刺激行业IT投入，公司产品契合"降本、提效、过检"需求，覆盖企业超2000家 [83][84]

股价表现与公司概况 - 11月5日公司股价下跌5.13%，报收49.38元/股，成交额1.39亿元，换手率0.68%，总市值200.65亿元 [1] - 公司成立于1999年12月22日，于2021年6月30日上市，主营业务为财税信息化领域产品的研发、销售和技术服务 [1] - 公司主营业务收入构成为：数智财税业务占比71.45%，数字政务业务占比36.76% [1] 基金持仓情况 - 德邦稳盈增长灵活配置混合A（004260）三季度持有公司股票95.94万股，占基金净值比例为6.74%，为公司第六大重仓股 [2] - 基于当日股价下跌测算，该基金单日浮亏约256.16万元 [2] - 该基金最新规模为4444.76万元，今年以来收益率为7.92%，近一年收益率为24.86%，成立以来收益率为-0.49% [2]

投资评级 - 报告对税友股份的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][10] 核心观点 - 报告认为税友股份在2025年第三季度出现经营拐点，单季度归母净利润同比大增42.33% [1][2] - 公司有望凭借其领先的财税数字化产品，受益于财政部和税务总局发布的代账新规，迎来业务增长窗口期 [8][10] - AI产品驱动收入增长并优化产品结构，公司AIBM战略在G端和B端市场优势稳固 [2][3] 财务表现分析 - 2025年前三季度营业收入14.26亿元，同比增长11.10%；归母净利润1.10亿元，同比减少4.74% [1] - 2025年第三季度营业收入5.04亿元，同比增长7.36%；归母净利润0.39亿元，同比大增42.33%，扭转了第二季度的下滑态势 [1][2] - 第三季度毛利率提升至59.41%，环比提升2.11个百分点，销售、管理、研发三项费用率合计同比下降2.89个百分点 [2] 业务驱动因素 - AI产品成为核心驱动，“犀友”财税大模型与“数智工场”Agent平台规模化落地，带动产品结构升级 [2] - 截至2025年8月底，“数智工场”已覆盖2000家企业；依托“犀友”的合规税优服务，代账机构客单价提高，“亿企赢”云服务机构续费率平均提升15个百分点 [2] - 公司坚持AIBM战略，整合AI、数据管理系统及专业资源，构建全链条智能财税管理体系 [3] 市场地位与优势 - 根据灼识咨询，公司在中国财税SaaS服务市场营业收入和用户数量均排名第一 [3] - 截至2025年上半年，公司在涉税领域积累活跃用户近1200万户，其中付费用户累计778万户 [3] - 在政务领域，公司深耕税务信息化20余年，承建国税总局多个核心系统，基础盘优势明显 [3][7] 行业政策与增长机遇 - 2025年10月20日，财政部和税务总局联合发布《代理记账及涉税业务联合监管试点通知》，率先在10省落地，为行业设立统一合规红线 [8] - 全国持牌代账机构超10万家，新规倒逼行业加大IT数字工具投入以寻求转型 [8] - 公司核心产品的“一键报税”、“风险扫描”和“合规看板”功能契合代账机构“降本、提效、过检”的刚性需求，有望凭借此优势抓住增长机遇 [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为23.77亿元、28.77亿元、34.09亿元，归母净利润分别为2.33亿元、3.65亿元、4.73亿元 [9][10] - 对应2025-2027年的市盈率（P/E）分别为91倍、58倍、45倍 [9][10] - 预测每股收益（EPS）将从2024年的0.28元增长至2025年的0.57元、2026年的0.90元和2027年的1.16元 [9] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的5%持续提升至2027年的14% [9]

IT服务板块整体表现 - 11月3日IT服务板块较上一交易日上涨1.47%，跑赢大盘指数，当日上证指数上涨0.55%，深证成指上涨0.19% [1] - 板块内个股表现分化，荣科科技以12.04%的涨幅领涨，汇纳科技和神州信息涨幅均超过10% [1] - 板块资金流向呈现主力资金净流出4.53亿元，而游资和散户资金分别净流入2.14亿元和2.38亿元 [2] 领涨个股表现 - 荣科科技收盘价为29.69元，涨幅12.04%，成交量为70.98万手，成交额为20.72亿元 [1] - 汇纳科技收盘价为45.59元，涨幅11.79%，成交量为20.33万手，成交额为9.20亿元 [1] - 神州信息收盘价为20.85元，涨幅10.03%，成交量为218.16万手，成交额为42.94亿元 [1] - 华胜天成收盘价为20.66元，涨幅8.22%，成交量为261.15万手，成交额为52.79亿元 [1] 领跌个股表现 - 路桥信息收盘价为57.30元，跌幅6.53%，成交量为4.77万手，成交额为2.88亿元 [2] - ST浩丰收盘价为7.83元，跌幅1.88%，成交量为32.49万手，成交额为2.62亿元 [2] - 慧博云通收盘价为54.90元，跌幅1.88%，成交量为9.89万手，成交额为5.47亿元 [2] 个股资金流向 - 华胜天成主力资金净流入2.89亿元，主力净占比7.30%，但游资和散户资金分别净流出8407.40万元和2.05亿元 [3] - 神州信息主力资金净流入2.48亿元，主力净占比5.81%，游资和散户资金分别净流出1.46亿元和1.02亿元 [3] - 常山北明主力资金净流入7584.38万元，主力净占比5.67%，游资和散户资金分别净流出1813.29万元和5771.09万元 [3] - 税友股份主力资金净流入6501.23万元，主力净占比8.09%，游资和散户资金分别净流出1205.35万元和5295.89万元 [3]

市场表现 - 11月3日盘中AI+金融应用方向表现活跃，金融科技板块午后翻红拉升 [1] - 个股方面，神州信息再度涨停，实现4天3板，高伟达涨幅超过5%，格尔软件、翠微股份、中科软、润和软件、税友股份等多股涨幅超过1% [1] - 金融科技ETF（159851）午后场内异动拉升翻红，实时成交额近3亿元 [1] 金融科技ETF详情 - 金融科技ETF（159851）在14:05时价格为0.897元，较前上涨0.006元，涨幅0.67% [2] - 该ETF最新规模超100亿元，近1个月日均成交额8亿元，其规模和流动性在跟踪同一标的指数的7只ETF中断层第一 [3] - 标的指数第一大行业为计算机，含量超过80%，覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [3] 机构观点与行业前景 - 机构观点认为2025年将是AI Agent元年，也是软件大革命的起点 [2] - AI Agent或成为软件价值重估的重要催化剂，软件厂商的目标市场有望扩大到数万亿美元的劳动力市场 [2] - AI Agent有望提升软件的消费属性，进一步打开软件厂商的估值天花板，2025年第三季度AI应用已迎来业绩兑现的拐点 [2] - 建议关注金融和财税方向的AI应用投资机会 [2]

投资评级 - 报告对税友股份维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩显著回暖，归母净利润同比增长42.33% [1] - 公司持续升级AI产品矩阵，发布了业内首个Agentic平台，目标助力5万家财税服务机构实现人效百倍提升 [2] - 政务领域人工智能大模型部署应用指引等重磅政策发布，为AI+政务发展提供强有力的政策推动 [2] - 在数字中国、数字经济背景下，公司于G端和B端均有望实现跃升式成长 [3] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度：公司实现营收14.26亿元，同比增长11.10%；实现归母净利润1.1亿元，同比下滑4.74% [1] - 2025年第三季度：公司实现营收5.04亿元，同比增长7.36%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长42.33%；实现扣非净利润0.36亿元，同比增长54.23% [1] - 2025年前三季度费用情况：销售费用2.57亿元（同比+20.1%）、管理费用1.70亿元（同比+13.6%）、研发费用3.37亿元（同比+3.4%） [1] AI产品与战略发展 - 公司于2025年8月28日发布财税行业首个Agentic平台，产品矩阵包括“驾驶舱+数智会计+数智合规顾问”，将幻觉率下降至10%以下 [2] - 该平台旨在打造人机协同的全新作业模式，目标为百万家中小企业搭建AI财务部门 [2] 政策环境 - 中央网信办、国家发展改革委联合印发《政务领域人工智能大模型部署应用指引》，为各级政务部门提供AI大模型部署应用的工作导向 [2] - 政策明确AI+政务推行保障措施，并探索多元化商业模式 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.02亿元、3.00亿元、4.29亿元，同比增速分别为80%、48%、43% [3] - 当前市值对应2025-2027年市盈率（PE）分别为105倍、71倍、50倍 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为22.63亿元、26.55亿元、31.39亿元，增长率分别为16.35%、17.30%、18.24% [6] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.50元、0.74元、1.06元 [6]

公司业绩表现 - 前三季度公司实现营收14.26亿元，同比增长11.1% [1] - 前三季度实现归母净利润1.1亿元，基本每股收益0.27元 [1] - 第三季度归母净利润为0.39亿元，同比增幅达42.33% [1] - 第三季度扣非后净利润为0.36亿元，同比增长54.23% [1] - 业绩增长主要系AI产品驱动业务收入增长及经营效率提升 [1] 行业监管环境与市场机遇 - 行业现有取得行政许可的代理记账机构超10万家 [1] - 财政部与国税总局于10月20日联合发布监管新规，覆盖10个省份 [1] - 新规推动行业合规化、标准化水平持续提升，传统粗放式经营模式面临转型压力 [1] - 代账机构对数字化工具的需求激增，行业IT投入将显著增加，为财税科技企业打开市场空间 [1] 公司产品与技术优势 - 公司深耕B端市场的AIBM战略落地见效，核心产品契合行业转型需求 [2] - 公司推出的财税行业首个Agentic平台"数智工场"已覆盖10个行业2000家企业 [2] - 数智会计产品实现财税处理效率较传统方式提升10倍，人力成本降低约60%，准确率超90% [2] - 平台包含驾驶舱、数智会计、合规顾问等核心Agent模块，通过标准化流程输出解决行业服务质量不稳定痛点 [2] - 依托人工智能技术及"犀友"财税大模型，合规税优服务已助力代账机构实现服务增值 [2] 行业转型趋势与公司战略 - 代账新规推动行业从"低价竞争"转向"质量竞争"，高附加值服务占比将逐步提升 [2] - 公司产品推动付费模式从"工具付费"向"数字劳动力付费"转型 [2] - 通过智能预警、自动校验等功能，代账机构得以将人力从基础核算工作中释放，聚焦高价值服务，提升客户粘性与盈利水平 [2] - 公司将持续深化AIBM战略落地，聚焦行业规范化、智能化转型需求，通过技术创新与产品迭代巩固B端市场竞争优势 [3]

证券代码：603171 证券简称：税友股份 公告编号：2025-046 税友软件集团股份有限公司 关于召开 2025 年第三季度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 会议召开时间：2025 年 12 月 1 日 （星期一）10:00-11:00 会议召开地点：上海证券交易所上证路演中心（网址：https://roadshow. sseinfo.com/） 会议召开方式：上证路演中心网络互动 投资者可于 2025 年 11 月 24 日（星期一）至 11 月 28 日（星期五）16:00 前登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 ServyouStock@servyou.com.cn 进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注 的问题进行回答。 （二）会议召开地点：上证路演中心 （三）会议召开方式：上证路演中心网络互动 三、参加人员 董事长、总经理：张镇潮先生 董事、财务总监、副总经理：杨培丽女士 税友软件集团股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 1 ...

证券代码：603171 证券简称：税友股份 税友软件集团股份有限公司 2025 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会及董事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 税友软件集团股份有限公司 2025 年第三季度报告 （一） 主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 | | | 本报告期比 | | 年初至报告期 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目 | 本报告期 | 上年同期增 | 年初至报告期末 | 末比上年同期 | | | | 减变动幅度 | | 增减变动幅度 | | | | (%) | | (%) | | 营业收入 | 503,679,784.21 | 7.36 | 1,426,093 ...

第三季度财务表现 - 第三季度营收为5.04亿元，同比增长7.36% [1] - 第三季度净利润为3942.26万元，同比增长42.33% [1] - 净利润增速显著高于营收增速 [1] 前三季度累计财务表现 - 前三季度累计营收为14.26亿元，同比增长11.10% [1] - 前三季度累计净利润为1.1亿元，同比下降4.74% [1] - 累计净利润表现与单季度表现存在差异 [1]