报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司 2024 年前三季度实现营业收入 12.8 亿元，同比增长 7.4%；归母净利润 1.2 亿元，同比增长 12.1%；扣非净利润 1.1 亿元，同比增长 24.8%。2024 年第三季度单季度实现收入 4.7 亿元，同比增长 7.3%，归母净利润 2770 万元，同比增长 73.4%，业绩符合预期 [3] - 2024 年第三季度单季度毛利率 59.5%，维持稳定。我们认为 2023-2024 年，宏观环境偏弱背景下，公司 G 端业务毛利率处于底部水平，后续宏观环境回暖+B 端 SaaS 产品放量后，毛利率仍然具备较大上升空间 [3] - 截至 2024 年 9 月 30 日，公司合同负债为 7.5 亿元，同比增长 12%。合同负债余额增速较第二季度的 9% 有所提升，B 端 SaaS 合规报税需求逐渐体现 [3] - 截至 2024 年 9 月 30 日，公司应收款项 1.7 亿元，同比下降 13.6%。我们认为随着金税四期推广节奏加快，以及 G 端财政支出回暖，公司应收款项情况有望进一步优化 [3] - 2024 年前三季度经营性现金流净流出 1 亿元，较去年同期收窄 1.2 亿元。2024 年第三季度单季度公司经营性现金净流入 1.8 亿元，较去年增加 0.9 亿元。我们认为现金流情况优化来自盈利水平提高，以及应收款项的减少 [3][4] - 金税四期上线，B 端合规报税 SaaS 加速渗透。2024 年下半年，金税四期三大项目已在全国推广，税务监管智能化程度提升明显，公司合规报税 SaaS 后续推广进度有望加速 [3] 财务数据及盈利预测 - 预计 2024-2026 年公司收入分别为 20.87 亿元、24.29 亿元、28.44 亿元，归母净利润分别为 2.09 亿元、3.54 亿元、5.56 亿元 [3][4][5] - 预计 2024-2026 年公司毛利率分别为 60.0%、62.1%、64.7% [4][5] - 预计 2024-2026 年公司 ROE 分别为 8.1%、12.7%、17.9% [4][5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 三季度利润端加速释放,经营指标稳健成长。2024Q3公司单季度实现营收4.69亿元,同比增长7.26%;实现归母净利润0.28亿元,同比增长73.40%;实现扣非净利润0.23亿元,同比增长58.24%。公司前三季度实现了良好的费用控制,销售/管理/研发费用同比增速分别为+0.55%/+0.54%/+1.67%,远小于整体的收入增长,得益于费用端的良好控制,公司前三季度利润同比大幅增长。[2] - 大模型获备案,AI+财税有望加速落地。国家互联网信息办公室公布了第七批境内深度合成服务算法备案信息,由税友软件集团股份有限公司自主研发的"犀友"大模型算法成功通过备案,标志着税友股份在财税垂直领域的大模型算法在技术落地应用场景上取得关键进展。"犀友"大模型算法致力于构建一个高效、精准的大模型系统,基于财税垂直领域的行业知识,实现财税知识理解、生成、规划、决策等能力,提升财税业务场景的效率和服务质量。AI+财税可以与公司的中小微企业财税管理系统深度融合,进一步提升公司的产品力,进而带动ARPU值与客群数量的提升。[2] - 财税改革持续推进,信息化建设存在增量需求。二十届三中全会上,财政部提出了新一轮的财税体制改革,改革围绕健全预算制度,大力推进财政科学管理;健全税收制度,优化税制结构以及完善中央和地方财政关系,增加地方自主财力这三大领域展开。新一轮财税体制改革从谋划走向到形成实施方案,财税IT建设将率先受益。税友是我国税务IT系统建设的核心厂商,公司G端税务软件开发业务在2018-2020年间收入体量从3.52亿元跃升至7.15亿元,背后是金税三期等改革带来的增量,若本次新一代财税体制改革全面推开,对公司G端业务有望带来新的增量。[2] 财务数据总结 - 2024年前三季度实现营收12.84亿元,同比增长7.38%;实现归母净利润1.16亿元,同比增长12.06%;实现扣非净利润1.06亿元,同比增长24.82%。[2] - 预计公司24-26年归母净利润分别为2.03、2.94、3.66亿元,同比增速分别为143%/45%/25%,当前市值对应24-26年PE分别为57/39/31倍。[3] - 公司2023年资产负债率为36.80%,流动比率为1.83,速动比率为1.67,现金比率为1.27,财务状况良好。[6] - 公司2023年应收账款周转天数为33.95天,存货周转天数为91.89天,经营效率较高。[6]

投资评级 - 投资评级: 增持(维持) [1] 核心观点 - 报告公司2024年前三季度实现营收12.84亿元，同比+7.38%；归母净利润1.16亿元，同比+12.06%；扣非归母净利润1.06亿元，同比+24.82% [3] - 3Q2024归母净利润同比增长73.4%，扣非归母净利润同比增长58.24%，主要系费率控制良好 [3] - B端数智财税健康发展，合同负债同比增长12.1%，经营活动产生的现金流净额同比增长92.27% [3] - 财税改革举措有望逐步出台，"犀友"大模型加速"财税+AI"发展，有望带动B端业务ARPU值逐步增长 [3] 财务数据 - 2024年10月25日收盘价为28.29元，流通股本4.06亿股，每股净资产6.13元，总股本4.07亿股 [2] - 预计2024-2026年营业收入分别为19.76亿元、21.70亿元、24.09亿元，归母净利润分别为1.48亿元、2.43亿元、3.45亿元 [3] - 2024-2026年PE分别为77.78倍、47.43倍、33.34倍 [3] 盈利预测 - 2024E营业收入19.76亿元，同比增长8.04%；归母净利润1.48亿元，同比增长77.43% [5] - 2025E营业收入21.70亿元，同比增长9.85%；归母净利润2.43亿元，同比增长64.00% [5] - 2026E营业收入24.09亿元，同比增长11.00%；归母净利润3.45亿元，同比增长42.26% [5] 财务指标 - 2024E毛利率59.4%，营业利润率7.2%，净利润率7.4% [7] - 2025E毛利率62.5%，营业利润率11.0%，净利润率11.1% [7] - 2026E毛利率64.9%，营业利润率14.3%，净利润率14.2% [7] 行业展望 - 财税改革举措有望逐步出台，推动行业进一步发展 [3] - "犀友"大模型加速"财税+AI"发展，有望带动B端业务ARPU值逐步增长 [3]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为4.69亿元，同比增长7.26%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为12.84亿元，同比增长7.38%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2,769.8万元，同比增长73.40%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.16亿元，同比增长12.06%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2,337.0万元，同比增长58.24%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.06亿元，同比增长24.82%[2] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.29元，同比增长16.00%[2] - 公司2024年前三季度稀释每股收益为0.28元，同比增长12.00%[2] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为1.14%，同比增加0.46个百分点[3] - 公司2024年前三季度加权平均净资产收益率为4.69%，同比增加0.48个百分点[3] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的货币资金为14.32亿元人民币[10] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产为3.72亿元人民币[10] - 公司2024年9月30日的应收账款为1.77亿元人民币[10] - 公司2024年9月30日的存货为2.59亿元人民币[10] - 公司2024年9月30日的长期股权投资为3,085.53万元人民币[12] - 公司2024年9月30日的其他非流动金融资产为8,127万元人民币[12] - 公司2024年9月30日的固定资产为5.31亿元人民币[12] - 公司2024年9月30日的在建工程为4.88亿元人民币[12] - 公司2024年9月30日的无形资产为1.73亿元人民币[12] - 公司2024年9月30日的开发支出为5,243.85万元人民币[12] - 公司2024年9月30日合同负债为7.49亿元，较年初下降9.3%[13] - 公司2024年9月30日应付职工薪酬为1.65亿元，较年初下降46.7%[13] - 公司2024年9月30日未分配利润为9.99亿元，较年初增长5.8%[14] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计为24.95亿元，较年初增长2.4%[14] - 公司2024年9月30日资产总额为37.63亿元，较年初下降2.3%[13,14] 现金流情况 - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为1,281,662,662.04元[18] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为1,048,011,127.40元[18] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-103,391,972.13元[19] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-16,232,681.35元[19] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为1,389,990,810.02元[19] - 公司2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为240,056,042.99元[18] - 公司2024年前三季度支付其他与经营活动有关的现金为264,901,748.84元[18] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-104,377,740.40元[19] 其他财务指标 - 公司2024年前三季度营业收入为12.84亿元，同比增长7.4%[15] - 公司2024年前三季度净利润为11.61亿元，同比增长12.9%[15] - 公司2024年前三季度研发费用为3.26亿元，占营业收入的25.4%[15] - 公司2024年前三季度销售费用为2.14亿元，占营业收入的16.7%[15] - 公司2024年前三季度管理费用为1.49亿元，占营业收入的11.6%[15] - 公司2024年前三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为115,934,479.97元[18] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.29元[18]

业绩说明会信息 - 2024年11月13日13:00 - 14:00举行第三季度业绩说明会[2][4] - 地点为上证路演中心，方式为网络互动[2][4] - 2024年11月6日至11月12日16:00前可预征集提问[2][5] - 参加人员有董事长、总经理张镇潮先生等[5] 联系方式 - 证券事务部电话0571 - 56688117，邮箱ServyouStock@servyou.com.cn[6] 查看途径 - 业绩说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[6]

激励计划相关 - 2023年5月11日公司授权董事会办理2023年限制性股票激励计划事宜[5] - 2024年7月1日公司审议通过回购注销部分限制性股票及调整回购价格议案[6] 回购注销情况 - 因2名激励对象离职、71名业绩考核不达标，回购注销424,250股限制性股票[6] - 回购价格调整为23.06元/股，回购资金约996.71万元（含税）[12] - 预计2024年10月16日完成注销[13] 业绩考核情况 - 2023年限制性股票激励计划首个解除限售期业绩考核要求净利润增长率不低于10%[10] - 2022年净利润101,249,301.16元，2023年为63,586,537.53元，未达目标[11] 其他事项 - 2023年年度利润分配方案分派每股现金红利0.15元（含税）[12] - 公司已开立股份回购专用账户，尚需履行信息披露等手续[13][14]

现金管理额度 - 2023年4月15日同意最高用2.7亿闲置募资现金管理[2] - 2024年4月12日同意最高用1.7亿闲置募资现金管理[2] 资金使用情况 - 2024年2月23日子公司用1.6亿买招行大额存单[3] - 已用管理额度9000万元，未用8000万元[6] 收益情况 - 提前赎回5000万、2000万招行大额存单，后者收益42.35万[3] - 近12个月光大、招行大额存单收益18.2万、114.68万[6] - 近12个月现金管理累计收益占近一年净利润1.59%[6] 投入金额 - 近12个月光大、招行大额存单实际投入3000万、1.6亿[6] - 近12个月内单日最高投入1.6亿，占净资产6.57%[6]

回购情况 - 公司将回购注销424,250股限制性股票，2024年10月16日注销[2] - 2名离职激励对象涉及回购50,000股，71名业绩未达标涉及374,250股[5] 股份变化 - 回购注销后，有限售条件股份减424,250股至873,250股[10] - 无限售条件股份405,890,000股不变，总股本减424,250股至406,763,250股[10] 流程进展 - 2024年7月1日董事会和监事会通过回购注销议案[3] - 债权人申报期届满未收到清偿或担保要求[4] - 已开设回购专用证券账户并递交申请[8]

现金管理额度 - 2023年4月15日同意最高用2.7亿元闲置募集资金管理[2] - 2024年4月12日同意最高用1.7亿元闲置募集资金管理[2] - 目前已用1.1亿元，未用6000万元，授权总额1.7亿元[6] 资金投入与收回 - 2024年2月子公司用1.6亿元买招行大额存单[3] - 提前赎回3000万和2000万招行大额存单[3] - 最近12个月投入3.9亿，收回2.8亿，未收回1.1亿[6] 收益情况 - 赎回2000万存单收益36.48万元[3] - 最近12个月收益689.87万元，占净利润8.27%[6] 其他数据 - 最近12个月单日最高投入2.3亿，占净资产9.44%[6]

投资评级 - 报告对税友股份的投资评级为“买入”，目标价为29.26元，维持6个月 [1] 核心观点 - 税友股份2024年上半年实现收入8.1亿元，同比增长7.5%，归母净利润8823.6万元，同比增长0.9%，扣非归母净利润8288.4万元，同比增长17.8% [2] - 单Q2收入4.5亿元，同比增长5.7%，归母净利润5546.1万元，同比基本持平，扣非归母净利润5585.6万元，同比增长20.2% [2] - 费用端管控良好，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.85pp、0.72pp、1.44pp [2] - 2024H1毛利率为61.0%，同比下降1.85pp，净利率为10.8%，同比下降0.71pp [2] - 24Q2经营性现金流净流入7608.9万元，同环比均扭亏为正 [2] G端业务 - 2024H1 G端收入2.6亿元，同比增长2.1% [2] - 金税四期项目在全国36个省市推广上线，个税股权转让产品在全国20个省市推广上线 [2] - 社保费管理子系统在部分省份上线，助力减费降负政策 [2] - 税务领域已实现5条主营产品线快速推广，非税领域入围人社部数据治理服务项目 [2] B端业务 - 2024H1 B端收入5.5亿元，同比增长10.4%，净利润1.4亿元，同比增长11.0% [2] - 数智财税服务平台活跃企业用户900万户，较年初增长9.8%，付费用户615万户，较年初增长8.3% [2] - 金税四期数电发票推广有望提升企业财税实务SaaS及合规税优产品市场渗透率 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.38元、0.62元、0.96元，对应动态PE分别为64倍、39倍、25倍 [2][6] - 预计2024-2026年营业收入分别为20.4亿元（+11.3%）、22.8亿元（+12.2%）、25.9亿元（+13.4%） [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.5亿元（+84.4%）、2.5亿元（+65.0%）、3.9亿元（+54.0%） [6] 相对估值 - 公司2024年PE为64倍，低于行业平均258倍 [7][8] - 给予24年77倍PE，对应目标价29.26元 [7] 行业评级 - 行业评级为“跟随大市”，未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间 [12]