报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11][45] 报告的核心观点 - 报告公司积极克服油价波动等不利影响，2024年归母净利润稳步增长，新增产能投放平稳有序，一体化布局降本增效，股息支付率达30%兼顾公司长期发展与投资者回报，看好公司成长性 [4][8][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年公司实现营业收入670.91亿元，同比增长9.15%；归母净利润11.00亿元，同比增长1.32%；加权平均净资产收益率为6.46%，同比减少0.22个百分点；销售毛利率5.63%，同比下降0.21个百分点；销售净利率1.64%，同比下降0.13个百分点 [4][5] - 2024Q4公司实现营收178.94亿元，同比+3.62%，环比-0.17%；归母净利润3.55亿元，同比+77.92%，环比+151.84%；ROE为2.08%，同比增加0.89个百分点，环比增加1.25个百分点；销售毛利率5.68%，同比增加1.16个百分点，环比增加0.76个百分点；销售净利率1.98%，同比增加0.82个百分点，环比增加1.19个百分点 [5] - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.16%/1.06%/1.80%/0.93%，同比-0.01/-0.07/-0.15/+0.10pct；经营活动产生的现金流量净额为67.90亿元，同比+85.57% [6] - 2025Q1公司实现营收145.57亿元，同比+0.73%，环比-18.65%；归母净利润3.06亿元，同比+11.35%，环比-13.66%；ROE为1.76%，同比增加0.13个百分点，环比减少0.32个百分点；销售毛利率6.51%，同比增加0.61个百分点，环比增加0.83个百分点；销售净利率2.11%，同比增加0.21个百分点，环比增加0.13个百分点 [8] 盈利预测与评级 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为708.54、774.78、852.26亿元，归母净利润分别为15.16、18.54、20.25亿元，对应PE分别10.8、8.9、8.1倍 [11][45] - 公司是国内民用涤纶长丝产量前二的企业，已形成产业链一体化和规模化经营格局，涤纶长丝产能805万吨，市场占有率超12%，位列国内第二；涤纶短纤产能120万吨，位列全国第一，看好公司成长性，维持“买入”评级 [11][45]

财务表现 - 2025年一季度公司实现收入145.6亿元，同比增长0.73%，归母净利润3.06亿元，同比增长11.35%，扣非净利润2.60亿元，同比增长13.13% [1] - 涤纶长丝收入96亿元，同比下降16.1%，销量143万吨，同比下降9.6%，销售均价6728元/吨，同比下跌7.3% [1] - 涤纶短纤收入18.6亿元，同比下降1.2%，销量29万吨，同比增长2.1%，销售均价6320元/吨，同比下降3.2% [1] - PTA收入21.6亿元，同比增长276%，销量49万吨，同比增长345%，销售均价4381元/吨，同比下降15.6% [1] 成本与毛利率 - 销售毛利率6.51%，同比提高0.61个百分点，受益于原材料成本下降 [1] - 原材料PTA、PX平均进价分别为4382元、6267元/吨，同比分别下跌15.5%、15.7%，MEG平均进价4109元/吨，同比上涨2.02% [1] 产品价格与价差 - 2025年一季度涤纶长丝POY、FDY、DTY市场均价分别为7178元、7541元、8389元/吨，环比2024Q4分别上涨2.8%、0.1%、-0.9% [2] - 涤纶短纤市场均价6933元/吨，环比2024Q4下跌2.0% [2] - 上游原材料PTA、MEG、PX市场均价分别为4951元、4680元、7120元/吨，环比2024Q4分别上涨2.2%、-0.8%、3.3% [2] - 4月份POY、FDY、DTY较2025Q1分别下跌9.7%、10.9%、7.1%，价差分别缩小121元、247元、16元/吨 [2] - 涤纶短纤市场均价较2025Q1下跌7.5%，但价差扩大54元/吨 [2] 产能与产业链 - 公司涤纶长丝产能805万吨，市场占有率超过12%，国内民用涤纶长丝行业第二 [3] - 涤纶短纤产能120万吨，国内涤纶短纤产量位居第一 [3] - 预计下半年新增40万吨长丝产能，未来产能投放将根据行业需求稳步推进 [3] - PTA产能770万吨，预计2025年年底突破1000万吨，独山能源PTA基地将成为规模性PTA-聚酯一体化基地 [3]

公司业绩表现 - 2024年营收670.9亿元同比+9.1%，归母净利润11.0亿元同比+1.3%；2025年一季度营收145.6亿元同比+0.7%、环比-18.6%，归母净利润3.1亿元同比+11.4%、环比-13.7% [1] 涤纶长丝业务 - 2024年POY/FDY/DTY销量524.70/149.85/80.84万吨同比+13.4%/+5.5%/+5.6%，2025年一季度POY/FDY/DTY销量97.14/27.08/18.51万吨同环比下滑 [1] - 目前产能805万吨，预计2025年底达845万吨 [1] - 2024年POY/FDY/DTY不含税平均售价6670/7527/8801元/吨同比-1.9%/-1.9%/+3.6%，毛利率4.3%/10.9%/7.8%同比-0.6/-0.3/+2.3pct，2025年一季度售价及原材料价格同比下滑 [2] PTA业务 - 产能770万吨大部分自供，2024年销量48.47万吨同比-1.9%，毛利率-1.3%同比-0.9pct [2] - 2025年一季度产销量因新增产能提升，不含税平均售价4381万元/吨同比-16%、环比+2%，供需宽松致毛利下滑总体亏损 [2] - 稳步推进建设项目，总产能将突破1000万吨 [2] 涤纶短纤业务 - 产能120万吨居国内首位，2024年销量130.4万吨同比+11.8%，售价6559元/吨同比+0.6% [3] - 2025年一季度产销量同比略增，售价略降 [3] 行业情况 - 涤纶长丝行业供给增速放缓，下游服装、家纺和产业用纺织品需求稳步增长，2024年服装类同比增长12.5%带动需求提升 [2] - 未来PTA上游PX产能提升，落后产能出清格局优化，低成本PTA龙头企业盈利有望回升 [2] 投资建议 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测为13.55/13.72亿元，新增2027年归母净利润预测为14.26亿元，对应2025 - 2027年EPS为0.89/0.90/0.93元，当前股价对应PE为12.1/12.0/11.5X，维持“优于大市”评级 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 新拓等新产能效益逐步释放使公司2024年业绩同比提升，春节假期致销量环比下滑使公司2025Q1业绩环比承压，涤丝行业短期承压但长期看好景气回升，公司作为聚酯龙头一体化布局持续降本增效彰显综合竞争力，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为15.46/20.84/25.08亿元，维持“买入”评级 [2][3][10][11][12] 事件总结 - 4月25日公司发布2024年报，2024年实现营业收入670.91亿元，同比+9.15%；归母净利润11.00亿元，同比+1.32%；加权平均净资产收益率为6.46%，同比减少0.22个百分点；销售毛利率5.63%，同比减少0.21个百分点；销售净利率1.64%，同比减少0.13个百分点。2024Q4实现营收178.94亿元，同比+3.62%，环比 - 0.17%；归母净利润3.55亿元，同比+77.92%，环比+151.84%；平均净资产收益率为2.08%，同比增加0.89个百分点，环比增加1.25个百分点；销售毛利率5.68%，同比增加1.16个百分点，环比增加0.76个百分点；销售净利率1.98%，同比增加0.82个百分点，环比增加1.19个百分点 [1] - 4月29日公司发布2025年一季报，2025Q1实现营收145.57亿元，同比+0.73%，环比 - 18.65%；归母净利润3.06亿元，同比+11.35%，环比 - 13.66%；平均净资产收益率为1.76%，同比增加0.13个百分点，环比减少0.32个百分点；销售毛利率6.51%，同比增加0.61个百分点，环比增加0.83个百分点；销售净利率2.11%，同比增加0.21个百分点，环比增加0.13个百分点 [1] 点评总结 - 2024年公司业绩同比略增，受益于新拓等新产能效益持续释放，2024年涤纶长丝销量达755.39万吨，同比+10.83%，涤纶短纤销量达130.40万吨，同比+11.82%。2024Q4归母净利润环比增加2.14亿元，毛利润环比+1.35亿元，管理费用环比 - 0.39亿元，财务费用环比 - 0.63亿元，毛利润环比改善受益于油价趋稳，涤纶长丝价差环比改善，2024Q4 POY - PX/MEG价差达1407元/吨，环比+11.81%；涤纶短纤 - PX/MEG价差达1491元/吨，环比+23.46% [2] - 2025Q1公司归母净利润环比减少0.48亿元，毛利润环比减少0.68亿元，研发费用环比 - 0.57亿元，资产减值损失环比+0.92亿元，所得税环比 - 0.47亿元，毛利润环比下滑因春节假期等影响产品销量下滑，2025Q1 POY销量达97.14万吨，环比 - 32.58%，FDY销量达27.08万吨，环比 - 34.10%，DTY销量达18.51万吨，环比 - 24.29%，同期受益于涤纶长丝价差改善，毛利率达6.51%，环比增加0.83个百分点 [3] 行业情况总结 - 4月以来，受关税等因素影响，油价回落，纺服开工及下游订单下行，涤纶长丝厂商成本及需求两端承压，截至4月29日，2025Q2 POY价差达1031元/吨，环比 - 29.13%，FDY价差达1257元/吨，环比 - 29.94% [10] - 长期看，国内涤纶长丝产能在全球占比近80%，新产能建设周期长，下游纺服订单转移仍需国内厂商满足需求，且行业集中度高，外部环境变化带动需求走弱有望倒逼行业龙头协同改善盈利，近年产能扩张放缓，长维度看好行业景气上行 [10] 公司竞争力总结 - 公司作为聚酯龙头，拥有涤纶长丝产能805万吨/年，市场占有率超12%；涤纶短纤产能120万吨/年，国内产量位居第一 [11] - 公司积极完善上游产业链，截至目前PTA实际总产能达770万吨/年，预计2025年底四期PTA产能投放后将突破1000万吨/年 [11] - 公司持续推进降本增效，引进环保生产设备彰显设备后发与成本管理优势，通过机器换人达到“黑灯车间”标准，自动化生产水平提升，提高生产效率 [11] 盈利预测与估值总结 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为15.46/20.84/25.08亿元，EPS分别为1.01/1.37/1.65元，现价对应PE为10.69/7.93/6.59倍 [12] 财务摘要总结 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|67,091|70,394|75,063|86,322| |(+/-) (%)|9.15%|4.92%|6.63%|15.00%| |归母净利润（百万元）|1,100|1,546|2,084|2,508| |(+/-) (%)|1.32%|40.47%|34.81%|20.37%| |每股收益(元)|0.72|1.01|1.37|1.65| |P/E|15.02|10.69|7.93|6.59|[13]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 新拓等新产能效益逐步释放使公司2024年业绩同比提升，春节假期致销量环比下滑使公司2025Q1业绩环比承压，涤丝行业短期承压但长期看好景气回升，公司作为聚酯龙头一体化布局持续降本增效彰显综合竞争力，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为15.46/20.84/25.08亿元，维持“买入”评级 [2][3][10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月25日公司发布2024年报，2024年实现营业收入670.91亿元，同比+9.15%；归母净利润11.00亿元，同比+1.32%；加权平均净资产收益率为6.46%，同比减少0.22个百分点；销售毛利率5.63%，同比减少0.21个百分点；销售净利率1.64%，同比减少0.13个百分点。2024Q4实现营收178.94亿元，同比+3.62%，环比 - 0.17%；归母净利润3.55亿元，同比+77.92%，环比+151.84%；平均净资产收益率为2.08%，同比增加0.89个百分点，环比增加1.25个百分点；销售毛利率5.68%，同比增加1.16个百分点，环比增加0.76个百分点；销售净利率1.98%，同比增加0.82个百分点，环比增加1.19个百分点 [1] - 4月29日公司发布2025年一季报，2025Q1实现营收145.57亿元，同比+0.73%，环比 - 18.65%；归母净利润3.06亿元，同比+11.35%，环比 - 13.66%；平均净资产收益率为1.76%，同比增加0.13个百分点，环比减少0.32个百分点；销售毛利率6.51%，同比增加0.61个百分点，环比增加0.83个百分点；销售净利率2.11%，同比增加0.21个百分点，环比增加0.13个百分点 [1] 点评 - 2024年公司业绩同比略增，受益于新拓等新产能效益持续释放，2024年涤纶长丝销量达755.39万吨，同比+10.83%，涤纶短纤销量达130.40万吨，同比+11.82%。2024Q4归母净利润环比增加2.14亿元，毛利润环比+1.35亿元，管理费用环比 - 0.39亿元，财务费用环比 - 0.63亿元，毛利润环比改善受益于油价趋稳，涤纶长丝价差环比改善，2024Q4 POY - PX/MEG价差达1407元/吨，环比+11.81%；涤纶短纤 - PX/MEG价差达1491元/吨，环比+23.46% [2] - 2025Q1公司归母净利润环比减少0.48亿元，毛利润环比减少0.68亿元，研发费用环比 - 0.57亿元，资产减值损失环比+0.92亿元，所得税环比 - 0.47亿元，毛利润环比下滑因春节假期等影响产品销量下滑，2025Q1 POY销量达97.14万吨，环比 - 32.58%，FDY销量达27.08万吨，环比 - 34.10%，DTY销量达18.51万吨，环比 - 24.29%，同期受益于涤纶长丝价差改善，毛利率达6.51%，环比增加0.83个百分点 [3] 涤丝行业情况 - 4月以来，受关税等因素影响，油价回落，纺服开工及下游订单下行，涤纶长丝厂商成本及需求两端承压，截至4月29日，2025Q2 POY价差达1031元/吨，环比 - 29.13%，FDY价差达1257元/吨，环比 - 29.94% [10] - 长期看，国内涤纶长丝产能在全球占比近80%，新产能建设周期长，下游纺服订单转移仍需国内厂商满足需求，且行业集中度高，外部环境变化带动需求走弱有望倒逼行业龙头协同，改善行业盈利，近年产能扩张放缓，长维度看好行业景气上行 [10] 公司竞争力 - 公司作为聚酯龙头，拥有涤纶长丝产能805万吨/年，市场占有率超12%；涤纶短纤产能120万吨/年，国内产量位居第一 [11] - 公司积极完善上游产业链，截至目前PTA实际总产能达770万吨/年，预计2025年底四期PTA产能投放后将突破1000万吨/年 [11] - 公司持续推进降本增效，引进环保生产设备，彰显设备后发与成本管理优势，通过机器换人达到“黑灯车间”标准，自动化生产水平提升，提高生产效率 [11] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为15.46/20.84/25.08亿元，EPS分别为1.01/1.37/1.65元，现价对应PE为10.69/7.93/6.59倍 [12] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|67,091|70,394|75,063|86,322| |(+/-) (%)|9.15%|4.92%|6.63%|15.00%| |归母净利润（百万元）|1,100|1,546|2,084|2,508| |(+/-) (%)|1.32%|40.47%|34.81%|20.37%| |每股收益(元)|0.72|1.01|1.37|1.65| |P/E|15.02|10.69|7.93|6.59|[13] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对公司2024A - 2027E的各项财务指标进行了预测，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本、净利润等，还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率以及每股指标和估值比率 [14]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2025Q1业绩符合预期，维持2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润分别为16.09、20.49、25.52亿元，EPS为1.06、1.34、1.67元，当前股价对应PE为10.4、8.2、6.6倍，看好需求增长下供给格局优化带来长丝盈利修复，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年4月29日，当前股价10.98元，一年最高最低为16.29/9.53元，总市值167.42亿元，流通市值165.99亿元，总股本15.25亿股，流通股本15.12亿股，近3个月换手率45.74% [2] 业绩情况 - 2025Q1实现营收145.57亿元，同比+0.73%，环比 - 18.65%，归母净利润1.00亿元（计提资产减值损失3.06亿元），同比+11.35%，环比 - 13.66% [5] 产销量与产品结构 - 2025Q1长丝、短纤产量分别为195.0、32.3万吨，同比+5.4%、+4.3%，销量分别为142.7、29.4万吨，同比 - 9.6%、+2.1%，产销率分别为73.18%、90.95%，整体累库；POY、FDY、DTY产品销量分别为97.1、27.1、18.5万吨，分别占长丝总销量的68%、19%、13% [6] 盈利情况 - 2025Q1销售毛利率、净利率分别为6.51%、2.11%，较2024Q1分别同比+0.61pcts、+0.21pcts，较2024Q4分别环比+0.83pcts、+0.13pcts；涤纶长丝POY价差季度均值为1330元/吨，较2024Q1同比+21.1%，较2024Q4环比+8.4% [6] 行业情况 - 美国关税政策使长丝下游终端需求短期内受影响，原油价格大幅波动加剧影响；中长期国内长丝及下游纺织服装行业产业链完备、成本控制能力优异，具竞争优势，长丝行业新增产能增速回到合理水平，伴随需求增长，长丝盈利有望修复 [6] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|61,469|67,091|67,970|72,020|76,145| |YOY(%)|21.0|9.1|1.3|6.0|5.7| |归母净利润(百万元)|1,086|1,100|1,609|2,049|2,552| |YOY(%)|628.4|1.3|46.2|27.3|24.6| |毛利率(%)|5.8|5.6|6.8|7.4|8.0| |净利率(%)|1.8|1.6|2.4|2.8|3.4| |ROE(%)|6.5|6.4|8.5|9.8|11.0| |EPS(摊薄/元)|0.71|0.72|1.06|1.34|1.67| |PE(倍)|15.4|15.2|10.4|8.2|6.6| |PB(倍)|1.0|1.0|0.9|0.8|0.7| [7]

公司财务数据 - 第一季度财务报表未经审计 [3] - 公司回购专用证券账户持有公司股份29,368,391股，占总股本的1.93% [4] - 合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表均未经审计 [6][7] 公司担保事项 - 为全资孙公司浙江独山能源有限公司提供不超过20亿元人民币的授信业务连带责任保证 [5] - 为全资子公司新凤鸣集团湖州中石科技有限公司提供不超过10亿元人民币的授信业务连带责任保证 [5] - 为全资子公司新凤鸣集团湖州中石科技有限公司提供不超过15亿元人民币的授信业务连带责任保证 [5] 公司治理 - 第六届董事会第三十四次会议审议通过《2025年第一季度报告》，8票同意 [8][9][10] - 第六届监事会第十九次会议审议通过《2025年第一季度报告》，3票同意 [13][14][15] 经营数据 - 2025年一季度主要经营数据披露，包括主要产品的产量、销量及收入实现情况，主要产品价格变动情况，主要原材料价格波动情况 [17][18]

财务表现 - 2025年一季度实现净利润3.06亿元，同比增长11.35% [1] - 行业集中度逐步提升，头部企业凭借规模和技术优势持续发展 [1] 业务概况 - 主营业务为民用涤纶长丝、短纤及PTA的研发、生产和销售 [1] - 涤纶长丝主要产品为POY、FDY和DTY，应用于服装、家纺和产业用纺织品 [1] - 涤纶短纤以棉型、水刺、涡流纺等为主，应用于棉纺行业及家装面料等领域 [1] 产能与建设 - 四大基地建设稳步推进，新增产能如期释放 [1] - 2025年底涤纶长丝总产能预计达845万吨，涤纶短纤120万吨 [3] - PTA总产能预计2025年底突破1000万吨 [3] 数字化转型 - 拥有行业唯一的工业互联网标识解析国家二级节点和国家级工业互联网平台"凤平台" [2] - 实现从原料入库到物流跟踪的全链条自动化、智能化 [2] - 2024年完成"省级重点工业互联网平台"等重大专项验收，获评国家首批"智能制造示范工厂" [2] 发展战略 - 进入纵向、横向双结合的持续发展阶段 [1] - 着重优化产品结构，提升产品综合竞争力 [1] - 提升涤纶长丝产品差别化率，打造低碳节能型企业 [3] - 目标实现"产业基地化、生产规模化、产品精细化、技术专业化、管理科学化" [3]

公司业绩表现 - 2024年全年实现营业收入670 9亿元（同比+9 1%），归属净利润11 0亿元（同比+1 3%），归属扣非净利润9 6亿元（同比+7 1%）[1] - Q4单季度收入178 9亿元（同比+3 6%，环比-0 2%），归属净利润3 5亿元（同比+77 9%，环比+151 8%），归属扣非净利润3 3亿元（同比+100 4%，环比+232 9%）[1] - 公司拟每股派发现金红利0 225元（含税），合计派发现金红利3 36亿元（含税）[1] 行业供需情况 - 2024年涤纶长丝供需两旺，行业产量增速达2位数，我国社零总额中服装类同比增长12 5%，带动涤纶长丝表观消费量达4200万吨（同比+8 7%）[2] - 2024年涤纶长丝POY、FDY、DTY价差分别为1073元/吨（同比-26元/吨）、1553元/吨（同比-96元/吨）、2332元/吨（同比+27元/吨），年度价差整体变化不大[2] - 2024年涤纶长丝产能同比下降2 3%，行业扩产节奏明显放缓，CR5集中度提升至65%[3] 公司经营动态 - 2024年公司完成五套装置检修，新增一套长丝装置，PTA三期于年底试生产，PTA产能再创新高[2] - 2024年公司POY、FDY、DTY、短纤、PTA销量分别达524 7万吨（同比+13 4%）、149 9万吨（同比+5 5%）、80 8万吨（同比+5 6%）、130 4万吨（同比+11 8%）、48 5万吨（同比-1 9%）[2] - 2024年公司毛利率5 6%（同比-0 2pct），净利率1 6%（同比-0 1pct），Q4毛利率5 7%（同比+1 2pct，环比+0 8pct），净利率2 0%（同比+0 8pct，环比+1 2pct）[2] 行业前景展望 - 2025年涤纶长丝新增年产能约200万吨，供应增量有限，供需趋紧带动景气上行[3] - 行业发布"涤纶长丝行业高质量发展倡议书"，后续有望通过自律提升利润[3] - 我国涤纶长丝对美直接出口极低，下游纺织品总出口中美国约占20%，贸易摩擦对产业中长期影响有限[3] 公司未来预期 - 预计公司2025-2027年归属净利润分别为14 3亿元、18 6亿元、22 8亿元[3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 供需格局持续优化使2024年经营业绩稳步提升，2025年一季度盈利稳健运行，涤丝龙头有望受益于行业供给结构调整，维持公司“买入”评级 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月24日晚新凤鸣发布2024年年度报告，2024年实现营业收入670.91亿元，同比增长9.15%；归母净利润11.00亿元，同比增长1.32%；扣非后归母净利润9.64亿元，同比增长7.05%；基本每股收益0.73元，同比增长1.39%。四季度实现营业收入178.94亿元，同比增长3.62%，环比下降0.17%；归母净利润3.55亿元，同比增长77.92%，环比增长151.84%；扣非后归母净利润3.27亿元，同比增长100.42%，环比增长232.90% [2] - 2025年4月28日晚公司发布2025年一季度报告，一季度实现营业收入145.57亿元，同比增长0.73%，环比下降18.65%；归母净利润3.06亿元，同比增长11.35%，环比下降13.66%；扣非后归母净利润2.60亿元，同比增长13.13%，环比下降20.49%；基本每股收益0.21元，同比增长16.67% [3] 点评 - 2024年国际油价中高位震荡，布伦特平均油价79.86美元/桶，较2023年中枢下移2.31美元/桶，公司产品主要原料PX、MEG、PTA平均进价分别同比-5.90%、+12.54%、-6.77%，成本中枢下移。社会消费品零售总额中服装类同比增长12.5%，带动涤纶长丝需求提升，我国涤纶长丝表观消费量达4200万吨，同比增长8.7%。行业新增产能仅128万吨，净增产能仅105万吨，增速降至2%。公司产品POY、FDY、DTY、短纤、PTA平均毛利分别同比-44、-41、+215、+27、-42元/吨，2024年新增江苏新拓XCP03聚酯装置，经营业绩稳步提升 [4] - 2025年一季度国际油价高位回落，涤纶长丝主要原材料PX、MEG、PTA平均进价分别同比-15.67%、+2.02%、-15.49%，原料价格中枢下行。公司POY、FDY、DTY、短纤产品平均售价分别变化-6.77%、-12.39%、-4.68%、-3.21%，整体跌幅小于成本端，盈利保持稳健运行。4月长丝行业平均库存30天左右，较一季度明显升高，主要因春节后下游纺织企业复工复产慢于涤纶长丝，供需不匹配及关税政策影响，终端需求增速有限。关税影响偏短期，中长期或加速行业落后产能出清，2021年以来每年淘汰上百万吨，2024 - 2025年可能淘汰200 - 250万吨，公司有望优先受益 [4][5] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为13.02、17.51和19.80亿元，增速分别为18.3%、34.5%和13.1%，EPS（摊薄）分别为0.85、1.15和1.30元/股，对应2025年4月28日收盘价，2025 - 2027年PE分别为12.86、9.56和8.45倍，维持“买入”评级 [7] 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|61,469|67,091|67,833|70,225|70,909| |增长率YoY %|21.0%|9.1%|1.1%|3.5%|1.0%| |归属母公司净利润(百万元)|1,086|1,100|1,302|1,751|1,980| |增长率YoY%|628.4%|1.3%|18.3%|34.5%|13.1%| |毛利率%|5.8%|5.6%|6.3%|7.1%|7.6%| |净资产收益率ROE%|6.5%|6.4%|7.0%|8.6%|8.9%| |EPS(摊薄)(元)|0.71|0.72|0.85|1.15|1.30| |市盈率P/E(倍)|15.41|15.21|12.86|9.56|8.45| |市净率P/B(倍)|1.00|0.97|0.90|0.82|0.75| [6]