2024年度权益分派方案 - 公司2024年度利润分配方案为每股派发现金红利0.225元（含税），不送红股也不实施资本公积金转增股本 [1] - 分配基数以2024年度利润分配股权登记日的总股本扣除回购股份后的股数为准 [1] - 若可转债转股导致总股本变动，公司将维持每股分配比例不变，相应调整分配总额 [1] - 公司回购专用账户持有29,368,391股股份，不参与本次权益分派 [2] 可转债转股价格调整 - "凤21转债"的转股价格将由原来的16.00元/股调整为15.78元/股 [3] - 调整依据为公司公开发行可转换公司债券募集说明书的发行条款及相关规定 [3] 停复牌安排 - "凤21转债"自2025年7月4日至权益分派股权登记日期间停止转股 [1][3] - 股权登记日后的第一个交易日恢复转股 [3] - 欲享受权益分派的可转债持有人需在2025年7月3日（含）之前进行转股 [3] 信息披露 - 公司将于2025年7月5日发布权益分派实施公告和可转债转股价格调整公告 [3] - 此前已披露2024年度利润分配方案公告（公告编号：2025-036）和2024年年度股东大会决议公告（公告编号：2025-051） [1][2]

利润分配 - 2024年度以扣除回购股份后股数为基数，每股派0.225元现金红利（含税），不送股转增[4] - 截至公告披露日，回购专用账户持股29368391股[5] - 2024年度利润分配方案2025年5月19日经股东大会通过[5] 可转债调整 - “凤21转债”转股价格由16元/股调为15.78元/股[5] - 2025年7月5日发权益分派和转股价格调整公告[6] - 2025年7月4日至登记日“凤21转债”停转，登记日后恢复[3][6] - 欲享权益分派的持有人可在2025年7月3日前转股[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周大炼化行业各板块表现不一，国内重点大炼化项目价差环比上升，聚酯板块长丝价格和利润增加、库存有变化，炼油板块国内外成品油价格有涨有跌，化工板块PX价差上升 [2]。 根据相关目录分别进行总结 大炼化周度数据简报 - 6大民营炼化公司涨跌幅：石油石化指数近一周 -2.1%、近一月 1.5%、近三月 -1.1%、近一年 -5.9%、2025 年初至今 -4.9%；荣盛石化近一周 2.5%、近一月 -3.4%、近三月 -5.3%、近一年 -16.3%、2025 年初至今 -7.8%等 [8]。 - 6大民营炼化公司盈利预测：如恒力石化 2024A 归母净利润 70.44 亿元、2025E 80.24 亿元等 [8]。 - 油价及国内外大炼化价差：布伦特原油本周均价 69.3 美元/桶，环比 -8.3%；WTI 原油本周均价 66.5 美元/桶，环比 -9.5%；国内炼化项目本周价差 2672.7 元/吨，环比 +16.4%；国外炼化项目本周价差 1241.1 元/吨，环比 +26.2% [8]。 - 聚酯板块：PX 本周均价 875.1 美元/吨，环比 -4.9 美元/吨；POY 本周均价 7192.9 元/吨，环比 +146.4 元/吨等，各产品库存、开工率、产销率有相应变化 [9]。 - 炼油板块：国内汽油、柴油、航煤价格上涨，美国汽油、柴油、航煤价格下跌，各区域油品价格和价差有相应变化 [2][9]。 - 化工品板块：EVA 光伏料本周均价 10488 元/吨，环比 0；LDPE 本周均价 9942.9 元/吨，环比 +271.4 元/吨等，各化工品价差有相应变化 [9]。 大炼化周报 大炼化指数及项目价差走势 - 涉及沪深 300、石油石化和油价变化幅度，六家民营大炼化公司的市场表现，国内、国外大炼化项目周度价差 [13][15][20]。 聚酯板块 - 包含原油、PX 等价格及价差，PX、PTA 和 MEG 开工率，POY、FDY、DTY 价格及单吨净利润，涤纶长丝产销率，涤纶长丝与下游织机开工率，聚酯企业的涤纶长丝库存天数等多方面数据 [24][33][38]。 炼油板块 - 涵盖国内、美国、欧洲、新加坡成品油与原油的价格及价差情况 [85][99][112]。 化工板块 - 涉及原油与聚乙烯 LLDPE、均聚聚丙烯、EVA 发泡料等化工品的价格及价差 [140][143]。

评级结果 - 凤21转债本次债券评级为"AA" 主体评级为"AA" 评级展望为"稳定" [1] - 前次债券评级为"AA" 主体评级为"AA" 评级展望为"稳定" [1] - 本次评级结果较前次没有变化 跟踪评级时间为2025年6月23日 [2] 评级机构 - 评级由联合资信评估股份有限公司进行 [1] - 前次评级时间为2024年5月29日 [2] 评级依据 - 评级基于对公司经营状况和行业情况的综合分析与评估 [2] - 评级报告详见上海证券交易所网站 [2] 债券信息 - 债券简称为凤21转债 发行时间为2021年4月8日 [1] - 公司为新凤鸣集团股份有限公司 [1]

公司信息 - 公司股票代码为603225，简称新凤鸣[1] - 公司转债代码为113623，简称凤21转债[1] 评级情况 - 凤21转债前次和本次债券及主体评级均为“AA”，展望稳定[4] - 前次评级时间为2024年5月29日，本次为2025年6月23日，结果无变化[4] 报告与公告 - 2025年跟踪评级报告详见上交所网站[5] - 公告发布时间为2025年6月25日[7]

信用评级 - 联合资信维持公司主体长期信用等级为AA，“凤21转债”信用等级为AA，评级展望为稳定[5][84] 市场占有率 - 2024年公司涤纶长丝国内市场占有率超12%[11] 产能情况 - 截至2025年3月底公司PTA产能达800万吨/年，涤纶长丝和短纤产能分别增至805万吨/年和120万吨/年[15] - 2024年9月公司新增涤纶长丝产能36万吨/年，实际新增年产能40万吨，截至2024年底涤纶长丝年产能780万吨[40] - 2025年2月中鸿新材料项目投产25万吨，截至2025年3月底涤纶长丝年产能805万吨[40] - 2024年独山能源年产540万吨PTA项目三期新增实际年产能300万吨，预计到2026年PTA产能达约1000万吨/年[50] - 2025年下半年预计分别新增40万吨/年的涤纶长丝产能和270万吨/年的PTA产能[54] 财务数据 - 截至2024年末公司全部债务285.01亿元，较上年底增长20.09%，短期债务188.11亿元，较上年底增长44.80%[14] - 截至2024年底公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为67.43%、62.26%和35.93%，较上年底分别提高4.64、3.71个百分点和下降3.07个百分点[14] - 2024年公司经营活动现金净额同比增长85.57%，实现利润总额12.57亿元，同比增长7.03%[15] - 2024年底涤纶长丝库存量较上年底降低5.13%，短纤库存量较上年底下降53.90%[15] - 2024年短纤产销率达102.67%[15] - 截至2024年底公司主要在建项目总投资额为109.60亿元，未来预计资金投入34.46亿元[16] - 截至2025年3月底公司总股本152476.44万股，实控人合计持股57.81%[25] - 2025年1 - 3月公司营业总收入145.57亿元，利润总额3.57亿元[26] - 截至2025年3月底公司合并资产总额614.14亿元，所有者权益175.85亿元[26] - 截至2025年3月“凤21转债”余额249991.80万元，转股价格调为16元/股[22][27] - 截至2025年5月31日庄奎龙累计质押5222.00万股，占其持股15.47%，占总股本3.42%[25] - 2024年公司营业总收入670.91亿元，利润总额12.57亿元[26] - 2025年一季度公司资产负债率71.37%，全部债务资本化比率68.21%[18] - 公司存续债券募集资金投向三项目分别为11亿元、7亿元、7亿元[27] - 截至2024年底公司拥有员工17732人[25] - 2025年一季度公司现金短期债务比0.49倍[18] - 2024年公司主营业务收入同比增长8.22%，化纤业务收入同比增长8.94%，石化业务收入和占比均下降[36] - 2024年公司主营业务毛利率同比略有下降至5.40%，2025年1 - 3月毛利率提升至6.22%[36][37][38] - 2024年公司化纤业务生产成本中原料占比为85.61%，采购模式和结算方式未变[39] - 2024年公司PTA采购均价同比下降6.77%，MEG采购均价提升，2025年1 - 3月PTA采购均价持续下降，MEG采购均价持续回升[40] - 2024年公司前五大原材料供应商采购金额合计占比为41.23%，较上年保持稳定[40] - 2024年公司PTA采购量279.49万吨，MEG采购量283.29万吨，2025年1 - 3月PTA采购量36.33万吨，MEG采购量77.74万吨[41] - 2024年主营业务收入中内销占比89.91%，较上年略有增长[45] - 2024年DTY价格较上年提升3.55%，进入2025年，涤纶长丝和短纤产品售价均有所下降[48] - 2024年前五大客户销售金额合计为70.17亿元，占销售总额的10.46%[49] - 2024年PTA销售价格下降导致石化业务收入同比减少[50] - 截至2025年3月底，公司合并资产总额较上年底增长15.77%，达614.14亿元[57][59] - 2024年底，公司货币资金增长，受限货币资金占18.76%，应收账款坏账计提比例为1.53%，存货有跌价风险，固定资产成新率为59.15%[56] - 2025年3月底，公司所有者权益175.85亿元，较上年底变化不大；2024年底较上年底增长2.85%，达172.75亿元[60] - 截至2025年3月底，公司负债总额较上年底增长22.53%，达438.29亿元；2024年底较上年底增长26.21%[60][61][62] - 2025年3月底，公司全部债务较上年底增长32.36%，达377.25亿元，短期债务占73.64%[64] - 2024年，公司营业总收入同比增长，营业利润率为5.35%，同比下降0.20个百分点[67] - 2024年，公司费用总额同比增长5.87%，财务费用为6.23亿元，同比增长22.27%[68] - 2024年，公司利润总额同比增长7.03%[68] - 2024年，公司总资本收益率和净资产收益率同比分别下降0.57和0.10个百分点[68] - 2024年，公司期间费用率为3.95%，同比下降0.12个百分点[68] - 2023 - 2025年1 - 3月营业总收入分别为614.69亿元、670.91亿元、145.57亿元，营业利润率分别为5.55%、5.35%、6.16%[69] - 2024年公司经营活动现金净额增长85.57%，筹资活动前现金流量净额由净流入转为净流出[70] - 2025年1 - 3月经营活动现金净流出43.23亿元，投资活动现金净流出19.77亿元，筹资活动现金净流入65.36亿元[72] - 2024年公司偿债能力指标表现较强，2025年一季度受经营获现水平季度性波动影响偿债能力指标减弱[74] - 2023 - 2025年3月流动比率分别为86.67%、66.73%、73.47%，速动比率分别为61.00%、49.01%、48.47%[75] - 截至2024年底公司本部资产总额153.59亿元，较上年底增长7.22%，负债总额52.34亿元，较上年底增长28.53%[77] - 2024年公司本部营业总收入为41.75亿元，利润总额为5.32亿元，投资收益为4.26亿元[78] - 2024年公司本部经营活动现金流净额为5.28亿元，投资活动现金流净额0.09亿元，筹资活动现金流净额 - 1.62亿元[78] - 2024年公司纳税总额10.85亿元，共计捐赠175万元[79] - 2024年经营活动现金流入量/存续债券余额为31.19倍，经营活动现金流净额/存续债券余额为2.72倍，EBITDA/存续债券余额为2.03倍[83] - 2025年3月现金类资产为135.78亿元，应收账款为10.72亿元，存货为82.34亿元[91] - 2025年3月资产总额为614.14亿元，所有者权益为175.85亿元，全部债务为377.25亿元[91] - 2025年3月营业总收入为145.57亿元，营业成本为136.09亿元，利润总额为3.57亿元[91] - 2024年销售债权周转次数为49.67次，存货周转次数为14.45次，总资产周转次数为1.37次[91] - 2025年3月现金收入比为102.52%，营业利润率为6.16%，长期债务资本化比率为36.12%[91] - 2025年3月经营活动现金流量净额为 -43.23亿元，投资活动现金流量净额为 -19.77亿元，筹资活动现金流量净额为65.36亿元[91] - 2024年现金类资产为10.14亿元，较2023年的8.09亿元增长[1] - 2024年应收账款为0.49亿元，较2023年的0.83亿元下降[1] - 2024年利润总额为5.32亿元，较2023年的3.04亿元增长[1] - 2024年销售债权周转次数为60.01次，较2023年的44.82次增加[1] - 2024年存货周转次数为24.48次，较2023年的34.08次减少[1] - 2024年总资产周转次数为0.28次，较2023年的0.32次降低[1] - 2024年现金收入比为111.83%，较2023年的107.62%提高[1] - 2024年净资产收益率为5.19%，较2023年的2.56%提升[1] - 2024年资产负债率为34.08%，较2023年的28.43%上升[1] - 2024年经营活动现金流量净额为5.28亿元，较2023年的15.79亿元减少[1] 未来展望 - 公司制定“55211”工程，用5年左右时间建成四大平台和智能工厂示范等[80] 子公司情况 - 2024年合并范围增加3家子公司，注销1家，2025年1 - 3月新增1家子公司[55] - 2024年底公司对浙江新凤鸣化纤有限公司直接持股比例为100%，桐乡中欣化纤有限公司直接持股86.27%、间接持股13.73%等[89]

公司投资布局 - 全资孙公司独山能源拟出资7008.8万元受让金联港务36%股权，交易完成后金联港务将成为参股公司 [2] - 金联港务2024年和2025年前3个月分别实现营业收入354.56万元、230.83万元，净利润亏损2638.73万元、426.37万元 [4] - 截至2025年3月末金联港务资产总额1.93亿元，负债总额1.5亿元，净资产4359.62万元 [5] - 本次收购旨在提升原材料供应链自主保障能力，后续将进行设施升级改造以优化物流效率 [3][7] 产业链一体化进展 - 公司已形成"PTA—聚酯—纺丝—加弹"产业链一体化经营格局，涤纶长丝产能805万吨（市占率超12%），涤纶短纤120万吨（国内产量第一） [8] - 独山能源项目生产的PTA产品大部分自供给涤纶长丝生产基地，当前PTA实际总产能已达770万吨 [8] - PTA三期项目2024年底进入试生产，预计2025年底四期投产后PTA总产能将突破1000万吨 [8] 财务表现 - 2024年实现营业收入670.91亿元（同比+9.15%），净利润11亿元（同比+1.32%），扣非净利润9.64亿元（同比+7.05%） [9] - 2025年一季度营业收入145.57亿元（同比+0.73%），净利润3.06亿元（同比+11.35%），扣非净利润2.6亿元（同比+13.13%） [9] 股东动态 - 控股股东新凤鸣控股集团2024年4月抛出2-3亿元增持计划，工行提供不超过2.7亿元增持贷款 [9] - 4月增持314.57万股（金额3219.02万元），4月22日至5月28日期间再次增持1%股份，与一致行动人合计持股59.02% [9]

收购交易概况 - 新凤鸣全资孙公司独山能源拟以7008万元收购金联港务36%股权 [1][2] - 金联港务2024年净利润亏损2638.73万元，2025年一季度亏损426.37万元（未经审计） [1][2] - 截至2024年底，金联港务净资产约4786万元 [2] 收购目的与战略意义 - 收购旨在提升独山能源原材料供应链自主保障能力，优化PTA业务原材料运输效率 [1] - 计划通过专业化升级改造扩大码头吞吐量，强化产业链协同优势 [1] - 交易使用自有资金，不影响公司日常运营及募集资金使用 [2] 标的公司经营与评估细节 - 金联港务为港口经营企业，主要资产为海域使用权及码头设备（占总资产90%） [4] - 评估基准日（2024年8月31日）采用资产基础法估值1.2亿元，收益法估值0.7亿元 [4] - 选择资产基础法因标的处于试运营期（2023年5月投入），收益波动大且市场竞争激烈 [4] - 交易对价7008万元较评估值4364万元（36%股权）溢价60% [5] 财务影响与风险 - 预计对2025年及未来年度业绩影响较小 [3] - 标的公司经营受市场需求及周边5个码头竞争压力影响，存在不确定性 [2][4]

收购交易概况 - 新凤鸣全资孙公司浙江独山能源拟以7008万元收购浙江金联港务36%股权 [1][2] - 交易已通过董事会审议，无需提交股东大会 [3] - 收购目的是提升原材料供应链自主保障能力，通过码头改造优化PTA业务物流效率 [1][3] 标的公司财务状况 - 金联港务2024年亏损2638.73万元，2025年一季度亏损426.37万元 [1][5] - 截至2024年底总资产1.9708亿元，净资产4785.98万元 [4][5] - 2024年营业收入354.56万元，2025年一季度收入230.83万元 [5] 估值与交易溢价分析 - 资产基础法评估标的公司股东权益价值1.2亿元，收益法评估仅0.7亿元 [8] - 36%股权对应评估值4364万元，实际交易价7008万元，溢价60% [8] - 溢价主因标的为重资产企业（90%资产为码头及海域使用权），且处于业务爬坡期 [8] 战略协同与风险说明 - 收购后将通过码头吞吐量升级强化PTA产业链协同 [3] - 标的公司受周边5个码头竞争冲击，预计2026年新增油品接卸业务 [8] - 公司强调交易使用自有资金，不影响正常运营，对业绩影响有限 [6]

市场扩张和并购 - 公司全资孙公司独山能源拟7008万元受让金联港务36%股权[3][10] - 交易对方中航物流注册资本146600万人民币，中国航空油料集团持股100%[5][6] 数据相关 - 资产基础法评估金联港务股东全部权益价值12121.72万元，收益法得出7000.00万元[7] - 金联港务主要资产占总资产比重约90%，2026年预计开展新业务[8]