报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 供需格局持续优化使2024年经营业绩稳步提升，2025年一季度盈利稳健运行，涤丝龙头有望受益于行业供给结构调整，维持公司“买入”评级 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入670.91亿元，同比增长9.15%；归母净利润11.00亿元，同比增长1.32%；扣非后归母净利润9.64亿元，同比增长7.05%；基本每股收益0.73元，同比增长1.39% [2] - 2024年四季度公司实现营业收入178.94亿元，同比增长3.62%，环比下降0.17%；归母净利润3.55亿元，同比增长77.92%，环比增长151.84%；扣非后归母净利润3.27亿元，同比增长100.42%，环比增长232.90% [2] - 2025年一季度公司实现营业收入145.57亿元，同比增长0.73%，环比下降18.65%；归母净利润3.06亿元，同比增长11.35%，环比下降13.66%；扣非后归母净利润2.60亿元，同比增长13.13%，环比下降20.49%；基本每股收益0.21元，同比增长16.67% [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为13.02、17.51和19.80亿元，增速分别为18.3%、34.5%和13.1%，EPS（摊薄）分别为0.85、1.15和1.30元/股，对应2025年4月28日收盘价，2025 - 2027年PE分别为12.86、9.56和8.45倍 [6][7] 行业分析 - 2024年国际油价中高位震荡，布伦特平均油价79.86美元/桶，较2023年中枢下移2.31美元/桶，公司产品主要原料PX、MEG、PTA平均进价分别同比 - 5.90%、+12.54%、 - 6.77%，成本中枢下移 [4] - 2024年社会消费品零售总额中服装类同比增长12.5%，带动涤纶长丝需求显著提升，我国涤纶长丝表观消费量达4200万吨，同比增长8.7% [4] - 2024年涤纶长丝行业新增产能128万吨（2023年385万吨），净增产能105万吨，增速降至2%，产能增速明显放缓 [4] - 2025年一季度国际油价高位回落，涤纶长丝主要原材料PX、MEG、PTA平均进价分别同比 - 15.67%、+2.02%、 - 15.49%，原料价格中枢下行 [4] - 一季度公司POY、FDY、DTY、短纤产品平均售价分别变化 - 6.77%、 - 12.39%、 - 4.68%、 - 3.21%，整体跌幅小于成本端 [4] - 4月长丝行业平均库存30天左右，较一季度明显升高，主要因春节后下游纺织企业复工复产慢于涤纶长丝，供需不匹配及关税政策影响，终端需求增速有限 [4] - 关税影响偏短期，中长期看或加速行业落后产能出清，2021年以来我国涤纶长丝行业每年淘汰落后产能上百万吨，2024 - 2025年期间可能淘汰200 - 250万吨落后产能，未来有效产能或负增长 [5] 公司经营 - 2024年公司产品POY、FDY、DTY、短纤、PTA平均毛利为289、817、682、182、 - 60元/吨，分别同比 - 44、 - 41、+215、+27、 - 42元/吨，POY和FDY产品毛利微降，DTY毛利明显提升 [4] - 2024年公司新增江苏新拓XCP03聚酯装置 [4]

一、主要会计数据和财务指标 前十大流通股东累计持有： 100452.73万股，累计占流通股比： 66.45%，较上期变化： -2721.59万股。 | 名称 | 持有数量(万股) | 占总股本比 | 增减情况 | | --- | --- | --- | --- | | | | 例(%) | (万股) | | 庄奎龙 | 33752.18 | 22.33 | 不变 | | 新凤鸣（603225）控股集团有限公司 | 23569.39 | 15.59 | 不变 | | 桐乡市中聚投资有限公司 | 15367.97 | 10.17 | 不变 | | 屈凤琪 | 10171.67 | 6.73 | 不变 | | 上海胜帮私募基金管理有限公司-共青城胜帮凯米投资合 伙企业(有限合伙) | 7295.30 | 4.83 | -980.96 | | 桐乡市尚聚投资有限公司 | 3570.34 | 2.36 | 不变 | | 吴林根 | 2087.41 | 1.38 | 不变 | | 桐乡市诚聚投资有限公司 | 1711.86 | 1.13 | 不变 | | 香港中央结算有限公司 | 1560.32 | 1.03 | -17 ...

| 股票代码：603225 | 股票简称：新凤鸣 | | | 公告编号：2025-049 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 转债代码：113623 | 转债简称：凤 | 21 | 转债 | | 新凤鸣集团股份有限公司 2025 年一季度主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 新凤鸣集团股份有限公司（以下简称"公司"）根据《上海证券交易所上市 公司自律监管指引第 3 号行业信息披露：第十三号——化工》要求，现将 2025 年一季度主要经营数据披露如下： 一、主要产品的产量、销量及收入实现情况 | 主要产品 | 2025年1-3月 产量（万吨） | 2025年1-3月 销量（万吨） | 2025年1-3月 营业收入（万元） | | --- | --- | --- | --- | | POY | 129.97 | 97.14 | 620,898.41 | | FDY | 40.22 | 27.08 | 185,414.23 | | DTY | 24.85 | 18 ...

| 股票代码：603225 | 股票简称：新凤鸣 | | | 公告编号：2025-048 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 转债代码：113623 | 转债简称：凤 | 21 | 转债 | | 新凤鸣集团股份有限公司 第六届监事会第十九次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 表决结果：3 票同意，0 票反对，0 票弃权。 特此公告。 新凤鸣集团股份有限公司监事会 2025 年 4 月 29 日 二、监事会会议审议情况 会议审议通过了以下议案，并形成了决议： 1、审议通过了《2025 年第一季度报告》 监事会认为：公司 2025 年第一季度报告的编制和审议程序符合法律、法规、 《公司章程》和公司内部规章制度的各项规定；报告的内容和格式符合中国证监 会和证券交易所的各项规定，所包含的信息从各个方面真实地反映出了公司报告 期内的经营管理和财务状况等事项；在提出本意见前，未发现参与 2025 年第一 季度报告编制和审议的人员有违反保密规定的行为。（具体内容详见上交所网 ...

| 股票代码：603225 | 股票简称：新凤鸣 | | | 公告编号：2025-047 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 转债代码：113623 | 转债简称：凤 | 21 | 转债 | | 新凤鸣集团股份有限公司 第六届董事会第三十四次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、董事会会议召开情况 新凤鸣集团股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会第三十四次会 议于 2025 年 4 月 28 日以现场表决和通讯表决相结合的方式在公司二十四楼会议 室召开。本次董事会会议通知于 2025 年 4 月 18 日以电话方式发出。会议由董事 长庄耀中先生召集并主持，会议应出席董事 8 名，实际出席董事 8 名，公司监事、 高级管理人员列席了本次会议。本次会议的召开和表决程序符合《公司法》《证 券法》和本公司章程的有关规定，合法有效。 表决结果：8 票同意，0 票反对，0 票弃权。 特此公告。 新凤鸣集团股份有限公司董事会 2025 年 4 月 29 日 1 二、 ...

新凤鸣集团股份有限公司2025 年第一季度报告 证券代码：603225 证券简称：新凤鸣 新凤鸣集团股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 新凤鸣集团股份有限公司2025 年第一季度报告 | | | | 本报告期比上年同 | | --- | --- | --- | --- | | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 期增减变动幅度 | | | | | (%) | | 营业收入 | 14,557,270,380.82 | 14,452,258,268.83 | 0.73 | | 归属于上市公司股东的净利 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年公司产销规模提升，利润率变化不大，涤纶长丝供需两旺，公司各装置指标提升，PTA产能创新高，盈利水平变化有限，四季度长丝盈利显著提升 [9] - 涤纶长丝景气中枢有望上行，供需改善，扩产周期尾声，供应增量有限，行业自律有望提升利润 [9] - 贸易摩擦对国内涤纶长丝产业中长期影响有限，我国是涤纶绝对供给中心 [9] - 维持“买入”评级，公司作为国内涤纶长丝龙头，规模和成本控制优势显著，有望受益于景气上行，预计2025 - 2027年归属净利润分别为14.3、18.6、22.8亿元 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年年报显示，全年营业收入670.9亿元（同比+9.1%），归属净利润11.0亿元（同比+1.3%），归属扣非净利润9.6亿元（同比+7.1%） [1][4] - Q4单季度收入178.9亿元（同比+3.6%，环比-0.2%），归属净利润3.5亿元（同比+77.9%，环比+151.8%），归属扣非净利润3.3亿元（同比+100.4%，环比+232.9%） [1][4] - 公司拟每股派发现金红利0.225元（含税），合计派发现金红利3.36亿元（含税） [1][4] 行业与公司产销情况 - 2024年涤纶长丝供需两旺，行业产量增速达2位数，我国社零总额中服装类同比增长12.5%，带动表观消费量达4200万吨，同比增长8.7% [9] - 2024年公司完成五套装置检修，新增一套长丝装置，PTA三期年底试生产，PTA产能创新高 [9] - 2024年公司POY、FDY、DTY、短纤、PTA销量分别达524.7、149.9、80.8、130.4、48.5万吨，分别同比+13.4%、+5.5%、+5.6%、+11.8%、-1.9% [9] 公司盈利情况 - 2024年测算涤纶长丝POY、FDY、DTY价差分别为1073、1553、2332元/吨，分别同比-26元/吨、-96元/吨、+27元/吨，年度价差整体变化不大 [9] - 2024年公司毛利率、净利率分别为5.6%、1.6%，分别同比-0.2pct、-0.1pct，盈利水平变化有限 [9] - 2024年四季度，公司毛利率、净利润率分别为5.7%、2.0%，分别同比+1.2pct、+0.8pct，环比+0.8pct、+1.2pct [9] 行业发展趋势 - 国内涤纶长丝扩产周期进入尾声，2024年产能同比下降2.3%，行业CR5集中度提升至65%，预计2025年新增年产能约200万吨，供应增量有限 [9] - 行业发布“涤纶长丝行业高质量发展倡议书”，有望通过自律提升利润，景气中枢上行 [9] 贸易摩擦影响 - 我国涤纶长丝对美直接出口极低，下游纺织品总出口中美国约占20%，预计“贸易摩擦”对国内涤纶长丝产业中长期影响有限 [9] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据，如预计2025 - 2027年归属净利润分别为14.34、18.62、22.80亿元等 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油价高位震荡，长丝价格继续承压，国内重点大炼化项目价差环比下降，国外重点大炼化项目价差环比上升，聚酯、炼油、化工等板块价格和利润有不同表现[1][2] 根据相关目录分别进行总结 大炼化周度数据简报 - 6大民营炼化公司涨跌幅：石油石化指数近一周涨1.3%，近一月跌3.5%，近三月跌2.8%，近一年跌12.1%，2025年初至今跌7.8%；荣盛石化近一周涨2.2%，近一月跌4.2%等；恒力石化近一周涨1.7%，近一月跌0.5%等；东方盛虹近一周涨6.9%，近一月跌0.9%等；恒逸石化近一周跌0.3%，近一月跌2.5%等；桐昆股份近一周涨4.0%，近一月跌11.7%等；新凤鸣近一周涨5.9%，近一月跌8.2%等[8] - 6大民营炼化公司盈利预测：恒力石化2023 - 2026年归母净利润分别为6905、7044、8024、9303百万元等；各公司对应年份PE、PB也有相应数据[8] - 油价及国内外大炼化价差：布伦特原油本周均价66.5美元/桶，环比涨1.4%，同比跌24.1%；WTI原油本周均价63.0美元/桶，环比涨1.1%，同比跌23.8%；国内炼化项目本周价差2520.1元/吨，环比降1.7%，同比降0.3%；国外炼化项目本周价差952.9元/吨，环比涨2.1%，同比降15.2%[8] - 聚酯板块：PX本周均价744.9美元/吨，环比涨9.0美元/吨，开工率77.3%，环比降0.9pct；POY/FDY/DTY行业均价分别为6279/6493/7621元/吨，环比分别降114/150/118元/吨，周均利润为 - 43/-166/-14元/吨，环比分别降104/128/107元/吨，库存为28.2/30.4/34.5天，环比分别降1.2/1.5/升0.1天，长丝开工率93.3%，环比降1.6pct；下游织机开工率55.2%，环比降0.8pct，织造企业原料库存11.3天，环比升0.6天，成品库存24.7天，环比升0.5天[2][10] - 炼油板块：国内汽油/柴油/航煤价格下跌；国外美国汽油/柴油/航煤价格上涨[2][10] - 化工板块：本周PX均价744.9美元/吨，环比涨9.0美元/吨，较原油价差259.1美元/吨，环比涨2.3美元/吨，开工率77.3%，环比降0.9pct；多种化工品价格和价差有相应变化[2][10] 大炼化周报 大炼化指数及项目价差走势 - 涉及沪深300、石油石化和油价变化幅度，六家民营大炼化公司的市场表现，国内和国外大炼化项目周度价差[14][16][21] 聚酯板块 - 包含原油、PX价格及价差，PX、PTA价格及PTA单吨净利润，PTA库存，石脑油、PX价格及价差，PX、PTA和MEG开工率，MEG价格和华东MEG库存，POY、FDY、DTY价格及单吨净利润，江浙地区涤纶长丝产销率，涤纶长丝与下游织机开工率，聚酯企业的涤纶长丝库存天数，涤纶短纤价格及单吨净利润，江浙地区涤纶短纤产销率，聚酯企业的涤纶短纤库存天数，2020 - 2025年涤纶短纤开工率，MEG、PTA价格及聚酯瓶片单吨净利润等数据[23][26][31] 炼油板块 - 涵盖国内、美国、欧洲、新加坡成品油与原油的价格及价差情况，包括汽油、柴油、航煤[81][95][110] 化工板块 - 涉及原油与聚乙烯LLDPE、均聚聚丙烯、EVA发泡料、EVA光伏料、苯乙烯、丙烯腈、PC、MMA等化工品的价格及价差[136][143][146]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年Q4公司归母净利润同比+77.92%，环比+151.84%，全年营收670.91亿元，同比+9.15%，归母净利润11.00亿元，同比+1.32%，拟每股派发现金红利0.225元（含税）[4] - 下调公司2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润16.09（-4.71）、20.49（-3.12）、25.52亿元，EPS为1.06（-0.30）、1.34（-0.21）、1.67元，当前股价对应PE为10.2、8.0、6.4倍[4] - 2024年长丝及短纤细分产品盈利同比涨跌互现，但盈利水平整体基本稳定且产销量均有一定增幅，当前长丝下游终端需求短期受美国关税政策和原油价格波动影响，中长期国内长丝及下游纺织服装行业具备竞争优势，未来长丝盈利有望逐步修复，公司盈利弹性与长期价值有望凸显，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期2025年4月24日，当前股价10.75元，一年最高最低16.29/9.53元，总市值163.91亿元，流通市值162.52亿元，总股本15.25亿股，流通股本15.12亿股，近3个月换手率44.8%[1] 分季度业绩 - 2024年Q1 - Q4公司归母净利润分别为2.75、3.29、1.41、3.55亿元，其中2024Q3因油价下跌部分减值使单季度业绩承压[4] 产销量情况 - 2024年公司POY、FDY、DTY及短纤产量分别为518、152、83、127万吨，同比+11.5%、+8.0%、+12.7%、+8.3%，销量分别为525、150、81、130万吨，同比+13.4%、+5.5%、+5.6%、+11.8%[4] 盈利情况 - 2024年公司POY、FDY、DTY及短纤销售单价（不含税）分别为6670、7527、8800、6559元/吨，同比-1.8%、-1.9%、+3.6%、+0.5%，吨毛利分别为290、817、682、182元，同比-44、-41、+216、+27元，毛利率分别为4.34%、10.86%、7.75%、2.77%，分别-0.6pcts、-0.3pcts、+2.3pcts、+0.4pcts[4] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|61,469|67,091|67,970|72,020|76,145| |YOY(%)|21.0|9.1|1.3|6.0|5.7| |归母净利润(百万元)|1,086|1,100|1,609|2,049|2,552| |YOY(%)|628.4|1.3|46.2|27.3|24.6| |毛利率(%)|5.8|5.6|6.8|7.4|8.0| |净利率(%)|1.8|1.6|2.4|2.8|3.4| |ROE(%)|6.5|6.4|8.5|9.8|11.0| |EPS(摊薄/元)|0.71|0.72|1.06|1.34|1.67| |P/E(倍)|15.1|14.9|10.2|8.0|6.4| |P/B(倍)|1.0|1.0|0.9|0.8|0.7|[5] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现2023A - 2027E的预测数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等各项指标[7]

| 股票代码：603225 | 股票简称：新凤鸣 | | | 公告编号：2025-041 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 转债代码：113623 | 转债简称：凤 | 21 | 转债 | | 新凤鸣集团股份有限公司 关于 2025 年度开展期货套期保值业务的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 交易目的：公司生产经营涉及主要原材料 PX、PTA、MEG 及产品短纤 均属于大宗商品。短纤销售价格及主要原材料中的 PX、PTA、MEG 等的采购 价格波动对公司生产经营影响较大，由于近年来 PX、PTA、MEG 受宏观形势、 货币政策、国际油价及产业供需等诸多因素的影响不断增大，为合理规避原材 料及产成品的价格波动风险，锁定公司产品毛利率，有效地防范价格变动带来 的市场风险，公司拟决定开展期货套期保值业务，充分利用期货市场有效控制 市场风险，降低主要产品和原材料价格波动对公司经营业绩的影响。 一、交易情况概述 （一）交易目的 公司生产经营涉及主要原材料 P ...