纪要涉及的行业和公司 - 行业：聚酯纤维行业，涉及短纤、长丝（FDY、DTY、POY）、PTA等细分领域[2][8][9] - 公司：新凤鸣集团 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩表现 - 2025年第一季度净利润达3.06亿元，其中长丝效益1.8亿元，PTA净利润约7000 - 7800万元，短纤净利润约4800万元实现扭亏为盈[3] 市场需求与库存情况 - 短纤市场需求旺盛，库存水平低，下游开工率高，但因原材料价格上涨只能保本；长丝下游采购积极，整体产销率接近100%，实际权益库存约10天[2][6][8] 关税政策影响 - 对公司直接影响有限，但影响下游企业出口及原材料期货波动，对账面减值有压力；东南亚豁免减免措施使下游抢出口现象缓解，4月下旬产销逐步恢复[2][5] 原材料价格影响 - 5月原材料价格暴涨致产品价差疲软，给企业经营带来压力；随着价格趋稳，公司将通过经营手段修复价差，长期利于行业发展[2][7] 产品市场表现 - 今年FDY效益、产销和库存压力大，DTY盈利水平相对较好；短纤自去年四季度一口价模式后表现不错[8][13] 产能与减产情况 - 行业关注产能把控及减产，新增产能量减少；今年上半年新增25万吨长丝，下半年预计新增40万吨，明年预计新增两套生产线；头部企业共同控制开工率在90% - 92%[9][10] PTA装置情况 - PTA三期已满额达产，四期预计11月投产，投产后将与一二期进行技术对比[4][12] 产品结构调整 - 计划调整产品结构，将POY比例提升至50%，FDY至30%，DTY至20%[2][15] 辅材料配套规划 - 有横向战略，薄膜规划在江苏新沂基地，乙二醇预计陆续投产，关注产业链辅材料配套[16] 未来营收与利润预期 - 2025年下半年PTA 250万吨和新增65万吨长丝投产将带动营收增长；随着加工差修复改善，公司对未来充满信心[17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 行业正从无序竞争向有序竞争过渡，头部企业通过沟通和成立检查小组控制开工率[4] - FDY过去几年投放比例高影响产能，POY因性价比提升在家装家纺需求增加，新农村建设改造促进FDY需求[15] - 大股东增持股份传递对公司未来发展的信心[4][18]

证券代码：603225 证券简称：新凤鸣 公告编号：2025-051 新凤鸣集团股份有限公司 2024年年度股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 (一)股东大会召开的时间：2025 年 5 月 19 日 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 180 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 907,284,860 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | 份总数的比例（%） | 60.6719 | (四)表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 本次股东大会由董事会召集，由董事长庄耀中先生主持，采用现场投票与网 络投票相结合的方式召开。本次股东大会的召开以及表决方式符合《中华人民共 和国公司法》《上海证券交易所上市公司股东大会网络投票实施细则》等法律法 规和本 ...

X ZHONG LUN LU 中倫律師事務所 特殊的普通合伙 Limited Liability Partnership 北京市中伦（上海）律师事务所 关于新凤鸣集团股份有限公司 2024 年年度股东大会的 法律意见书 二〇二五年五月 __ 衣嘲 ・ 笔□ ・ □逝 ・ 灌盲 ・ □□ ・ 瑁□ ・ □疥 ・ □炸 ・ 避萌 ・ □□ ・ 刺瘾 ・ □□ ・ 刺魔 ・ □□ ・ □調□ ・ 蛭□劇 ・ □鋼鉛深 ghai • Sheazher • Guangzhou • Wuhan • Chengdu • Chongaing • Qingda • Hangzhou • Nanjing • Haikou • Tokyo • Hong Kong • London • New York • Los Angeles • San Francisco • Alm 北京市中伦（上海）律师事务所 关于新凤鸣集团股份有限公司 2024 年年度股东大会的 法律意见书 致：新凤鸣集团股份有限公司（以下简称"公司"） 对本法律意见书的出具，本所律师特作如下声明： 1．本所律师仅就本次会议的召集与召开程序、召集人和出席现场会议人员 资 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周长丝价格上涨、产销大幅增加，各板块价格、利润、库存和开工率有不同表现，需关注相关上市公司表现 [1][2] 各目录总结 大炼化周度数据简报 - 6大民营炼化公司涨跌幅：石油石化指数近一周涨0.7%、近一月涨3.9%、近三月跌2.4%、近一年跌10.3%、2025年初至今跌6.4%；荣盛石化等公司各阶段涨跌幅不同 [8] - 6大民营炼化公司盈利预测：给出恒力石化等公司2024A - 2027E归母净利润、PE、PB等数据 [8] - 油价及国内外大炼化价差：布伦特原油本周均价65.4美元/桶，环比涨6.2%；WTI原油本周均价62.4美元/桶，环比涨6.6%；国内炼化项目本周价差2667元/吨，环比涨0.4%；国外炼化项目本周价差1144元/吨，环比涨7.5% [8] - 聚酯板块：PX本周均价852.2美元/吨，环比涨95.6美元/吨；POY/FDY/DTY行业均价分别为6807/6986/7986元/吨，环比分别涨357/389/304元/吨；各产品利润、库存、开工率和产销率有不同变化 [2][9] - 炼油板块：国内汽油价格下跌，柴油/航煤价格上涨；美国汽油/柴油/航煤价格上涨；欧洲和新加坡各油品价格及价差有不同表现 [2][9] - 化工品板块：EVA光伏料等产品本周均价及价差有不同变化 [9] 大炼化周报 大炼化指数及项目价差走势 - 涉及沪深300、石油石化和油价变化幅度，六家民营大炼化公司市场表现，国内和国外大炼化项目周度价差 [13][15][18] 聚酯板块 - 涵盖原油、PX、PTA、MEG等价格、价差、开工率、库存，POY/FDY/DTY等长丝及短纤、聚酯瓶片价格、利润、库存、开工率、产销率等数据 [23][26][33][38][40][45][66][75] 炼油板块 - 包含国内、美国、欧洲、新加坡成品油与原油价格及价差情况 [79][82][93][95][107][109][117][118] 化工板块 - 涉及原油与聚乙烯LLDPE、均聚聚丙烯、EVA发泡料等化工品价格及价差 [127][130][134]

报告行业投资评级 - 维持化工行业“推荐”评级 [27] 报告的核心观点 - 2025年化工行业有望迎来补库存周期，基于库存逐渐去化、盈利见底、中美财政政策有望加码且欧洲部分装置加速退出三个判断，中国优势企业进入市占率提升阶段，部分供给端受限行业景气度有望提升 [5] - 磷矿石供需紧张局面仍将延续，价值有望重估，供给端在建产能延期且在产产能有衰竭和品位下降问题，需求端磷肥需求稳中有增、磷酸铁锂电池需求旺盛、精细磷化工需求快速增长 [3] - 重视芭田股份磷矿产能扩张，其产能扩大且选矿规模拟提升，叠加磷肥等价格上涨，成本优势增强且提高分红 [4] 根据相关目录分别进行总结 核心标的跟踪 - 2021年Q1以来化工景气下行，当前开启新一轮补库存周期，重点关注低成本扩张、景气、高股息率、新材料四类机会，仍看好各细分领域龙头 [36] - 2025年5月15日国海化工景气指数为93.10，较5月9日增加0.96 [37] - 万华化学以技术创新驱动发展，有高技术和低成本护城河，后续成长性大于周期性；5月16日纯MDI和聚合MDI价格环比上涨，聚合MDI下游采购积极性先强后弱，纯MDI下游按需采购 [102] - 玲珑轮胎在中高端配套领域有先发和成本优势，“7 + 5”战略落地，力争2030年实现轮胎产销量1.6亿条、总收入超800亿元、产能规模进入世界前五；5月16日泰国到美西港口海运费环比下降12.50%，到美东港口海运费环比增加5.00%，到欧洲海运费持平 [105] - 赛轮轮胎健全全球化营销体系，国内外有生产基地，研发投入提高，利用“液体黄金”等优势完善产品技术体系，发布“橡链云”平台推动产业发展 [110] - 森麒麟是乘用车胎赛道新星，产品质量和品牌影响力高，在高性能轮胎市场有竞争力，在航空轮胎领域有研发成果并与中国商飞合作 [111] - 软控股份受益于国产轮胎竞争力加强和产能扩张，锂电设备板块产品集中在前段工序，下游客户有宁德时代、比亚迪 [112] - 振华股份铬盐有望迎来机遇，需求从传统转向新兴领域，供给受限，其有扩张能力，金属铬和铬盐价格已上涨；5月16日氧化铬绿和金属铬价格环比持平 [112] - 金石资源专注萤石矿开发和产品销售，向氟化工、新能源锂电材料延伸；5月16日萤石市场均价环比下降25元/吨，制冷剂R32和R134a市场均价环比上涨 [115] - 中国石油是油气行业主导企业，降本增效成果显著，盈利能力提升；中国海油是最大海上油气生产商；中国石化是上中下游一体化能源化工公司 [116] - 恒力石化炼化项目有技术和成本优势，看好其盈利和增长能力；5月15日涤纶长丝库存天数下降，5月16日PTA周度社会库存下降，涤纶长丝POY和PTA价格上涨 [117] - 荣盛石化实施全产业链布局，炼化项目投产提升竞争力，参控股PTA产能大，向下布局化工新材料业务 [118] - 东方盛虹全产业链布局，炼化一体化项目投产，收购斯尔邦完善产业链并延伸至新能源材料领域；5月16日EVA价格环比下降100元/吨 [125] - 恒逸石化完成双产业链布局，规模和成本优势明显，文莱炼化项目一期投产，二期推进中 [126] - 卫星化学是轻烃产业链一体化企业，推进多个项目建设；5月16日丙烯酸价格环比上升250元/吨 [127] - 桐昆股份是涤纶长丝龙头，产能大，多个项目建成或拟投资建设 [128] - 新凤鸣是涤纶长丝制造企业，完善上游产业链，规划PTA产能 [128] - 云图控股是低成本复合肥龙头，打造产业链一体化，新建项目巩固低成本优势 [133] - 龙佰集团是钛白粉全球龙头，打造低成本联产体系和全产业链，延伸至新能源领域；5月16日钛白粉市场均价环比下降38元/吨 [134] - 中国化学是化学工程国家队，多元化发展，开拓实业及新材料等业务，多个项目有进展 [135] - 阳谷华泰是综合性橡胶助剂供应商，有竞争力，多个新增项目将带来增长；5月16日橡胶促进剂M和TMTD日度市场价环比持平，NS日度市场价环比下降100元/吨 [137] - 双箭股份是输送带龙头企业，未来将扩产抢占行业增量 [138] - 华峰化学5月16日浙江和江苏市场氨纶40D价格环比持平；发布2024年度分红派息公告，终止资产重组事项 [138] - 新和成是维生素寡头企业，维生素产能大，推进蛋氨酸等项目建设；5月16日维生素A和E价格环比下降 [140] - 远兴能源5月16日重质纯碱和轻质纯碱价格环比持平，尿素价格上涨10元/吨，动力煤价格下降10元/吨 [141] - 三友化工粘胶短纤和纯碱市占率高，有机硅扩建项目试生产；5月16日粘胶短纤现货价环比持平 [144] - 华鲁恒升以低成本为核心优势，构建产业技术平台和运营模式；5月16日乙二醇价格环比上涨283元/吨，尿素小颗粒价格环比持平 [144] 市场观察 - 截至2025年5月16日，Brent和WTI期货价格分别收于65.33和62.49美元/桶，周环比2.27%和2.34% [9] - 本周丁二烯市场价格大幅上涨，宏观消息政策缓解，上下游产品市场走强，下游橡胶主力盘面偏强，中美关税政策落地提振终端制品行业，下游胶乳和橡胶行业需求上升 [10] - 本周涤纶长丝市场价格上涨，英美关税贸易协议和中美经贸高层会谈使贸易争端缓和，国际油价四连阳，聚酯原料市场上行，下游织企采购积极 [10] - 本周代森锰锌市场价格走势上行，国内主流厂家装置高负荷生产，暂停报价接单，外贸需求旺盛，国内下游持观望态度 [11] 数据追踪 - 报告展示了国海化工景气指数、价差指数，以及涤纶长丝、粘胶短纤、磷矿石等多种产品价格及库存曲线等图表 [33] 本周重点关注个股 - 报告给出重点关注公司及盈利预测表格，涉及东方盛虹、湖北宜化、远兴能源等多家公司，包括股价、EPS、PE及投资评级等信息 [29] 投资建议 - 磷矿石供需紧张局面仍将延续，价值有望重估，重视芭田股份磷矿产能扩张，化工有望迎来补库周期 [6] - 展望2025年，中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期，部分供给端受限行业景气度有望提升，维持化工行业“推荐”评级 [27]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][13] 报告的核心观点 - 2024年石化板块拖累公司短期业绩，整体盈利同比维稳；1Q25公司业绩同比回升，主要受益于原材料价格同比下跌 [2] - 随着聚酯产能和一体化布局持续推进，公司已形成完善的PTA - 聚酯产业链，资源配置效率和盈利能力有望持续提升 [9] - 涤纶长丝行业近期价格承压，长期来看供需格局逐步改善，行业景气度有望逐步回暖 [10][11] - 公司依托强大的产能布局和一体化体系，有望持续巩固行业领先地位，提升综合竞争力 [12] - 看好长丝景气度触底回升及公司一体化布局，预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [13] 相关目录总结 财务指标 - 2023 - 2027年公司营业收入分别为614.69亿、670.91亿、718.06亿、754.04亿、827.35亿元，增长率分别为21.0%、9.1%、7.0%、5.0%、9.7% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为10.86亿、11.00亿、14.60亿、18.68亿、22.75亿元，增长率分别为628.4%、1.3%、32.6%、28.0%、21.8% [1] - 2023 - 2027年ROE分别为6.5%、6.4%、7.9%、9.3%、10.3%；EPS分别为0.71、0.72、0.96、1.23、1.49元 [1] - 2023 - 2027年P/E分别为15.2、15.0、11.3、8.8、7.2倍；P/B分别为1.0、1.0、0.9、0.8、0.8倍 [1] 事件情况 - 2025年4月24日，新凤鸣发布2024年年报，2024年营业收入670.91亿元，同比上涨9.15%；归母净利润11.00亿元，同比上涨1.32%；扣非净利润9.64亿元，同比上涨7.05% [1] - 2025年4月28日，新凤鸣发布2025年一季报，1Q25公司实现营业收入145.57亿元，同比上涨0.73%，环比下降18.65%；归母净利润3.06亿元，同比上涨11.35%，环比下降13.66% [2] 公司经营情况 - 2024年公司总体销售毛利率为5.63%，较上年同期下跌0.21pcts；销售净利率为1.64%，较上年同期下降0.13pcts [2] - 2024年财务费用同比上升22.27%；销售费用同比上涨4.30%；管理费用同比上升2.61%；研发费用同比上升0.91% [2] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额为67.90亿元，同比增长85.57%；投资性活动产生的现金流量净额为 - 68.73亿元，同比下降100.85%；筹资活动产生的现金流量净额为17.64亿元，同比增加212.29% [3] - 2024年末现金及现金等价物余额为82.65亿元，同比增加24.21%；应收账款10.73亿元，同比上升11.20%；存货周转率从2023年同期14.42次变为14.45次，应收账款周转率从2023年同期79.77次变为65.83次 [3] - 2024年DTY/FDY/POY/PTA/短纤产量分别为83.45/152.37/518.42/51.17/127.01万吨，同比分别为9.38%/11.29%/53.47%/2.10%/9.70%；销量分别为80.84/149.85/524.70/48.47/130.40万吨，同比分别为4.26%/7.77%/61.80%/ - 0.96%/13.78% [4][9] - 2024年DTY/FDY/POY/PTA/短纤销售均价分别为8800.66/7526.99/6670.20/4836.64/6559.29元/吨，同比分别为3.55%/ - 1.93%/ - 1.85%/ - 6.29%/0.55% [9] 行业情况 - 2025年4月，涤纶长丝市场价格整体下行，截止4月27日，POY市场均价为6490.74元/吨，环比下跌563.11元/吨；FDY市场均价为6737.04元/吨，环比下跌655.27元/吨；DTY市场均价为7812.96元/吨，环比下跌535.12元/吨 [10] - 2024年中国社会消费品零售总额同比增加3.5%，全国网上零售额同比增长7.2%；中国聚酯行业出口总量为1287万吨，同比增长15% [11] - 2024年长丝供给端全年净新增产能仅105万吨、增速仅2%，较2023年大幅放缓，叠加近两年累计淘汰落后产能133万吨 [11] 公司优势 - 截至2024年，公司涤纶长丝产能达到805万吨，国内市场占有率超过12%；涤纶短纤产能达到120万吨，为国内短纤产量最大的制造企业 [12] - 公司在独山能源500万吨PTA产能基础上，合理规划新增540万吨产能，截至2024年，PTA总产能达到770万吨 [12] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入分别为718.06/754.04/827.35亿元，实现归母净利润分别为14.60/18.68/22.75亿元，对应EPS分别为0.96/1.23/1.49元，当前股价对应的PE倍数分别为11.3X、8.8X、7.2X [13]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，按照2025年可比公司平均19倍市盈率，给予目标价17.29元 [2] 报告的核心观点 - 盈利逐步改善，公司2024年全年实现营业收入670.9亿元，同比+9.1%；归母净利润11.0亿元，同比+1.3%；2025年一季度实现营业收入145.6亿元，同比+0.7%；归母净利润3.1亿元，同比+11.4%，整体盈利能力仍在逐步改善 [9] - 长丝景气度有望继续回升，2024年国内涤纶长丝供给端增速明显放缓，行业供需逐步改善，2025年预计行业新增产能恢复至200万吨左右，供给增速4.5%左右，基本和需求复合增速相当，未来行业新增产能仍主要集中在龙头，龙头集中度进一步提升，行业供给增长相对可控，终端纺织服装对美出口风险有所缓解，看好后续长丝行业景气度进一步回升 [9] - 加深一体化布局，长丝产能稳步扩张，公司独山能源基地已形成规模性的PTA - 聚酯一体化基地，PTA产能已达770万吨，预计2025年底PTA四期投产后，产能将突破1000万吨；2025年计划投产两套聚酯装置共计65万吨长丝产能，其中25万吨阳离子纤维产能已于2月投产，另外40万吨差别化纤维产能将于下半年投产，未来将依据行业情况调整投产计划，实现产能扩张同时着力于差别化品种及产品结构改善 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为614.69亿、670.91亿、666.15亿、754.09亿、821.29亿元，同比增长分别为21.0%、9.1%、 - 0.7%、13.2%、8.9% [4] - 2023 - 2027年营业利润分别为11.16亿、12.04亿、15.71亿、20.00亿、26.35亿元，同比增长分别为310.7%、7.9%、30.4%、27.3%、31.7% [4] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为10.86亿、11.00亿、13.80亿、17.45亿、22.85亿元，同比增长分别为628.4%、1.3%、25.4%、26.4%、30.9% [4] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.71、0.72、0.91、1.14、1.50元 [4] - 2023 - 2027年毛利率分别为5.8%、5.6%、6.4%、6.5%、7.0%；净利率分别为1.8%、1.6%、2.1%、2.3%、2.8%；净资产收益率分别为6.7%、6.5%、7.7%、9.0%、10.9% [4] - 2023 - 2027年市盈率分别为15.8、15.5、12.4、9.8、7.5；市净率分别为1.0、1.0、0.9、0.9、0.8 [4] 可比公司估值 - 2025年5月14日，桐昆股份、荣盛石化、恒力石化、台华新材、东方盛虹的最新价格分别为11.35、8.79、15.60、10.22、9.37元 [10] - 2025 - 2027年上述公司每股收益及市盈率各有不同，调整后2025 - 2027年平均市盈率分别为18.78、13.32、10.66 [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表方面，2023 - 2027年货币资金、应收票据等各项资产及负债有不同变化趋势 [11] - 利润表方面，2023 - 2027年营业收入、营业成本等各项指标有相应变动 [11] - 现金流量表方面，2023 - 2027年净利润、折旧摊销等项目呈现不同变化 [11] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在各年份有不同表现 [11]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5] 报告的核心观点 - 盈利逐步改善，公司 2024 年全年及 2025 年一季度营收和归母净利润同比有不同程度增长，整体盈利能力逐步改善 [9] - 长丝景气度有望继续回升，2024 年国内涤纶长丝供给端增速放缓，行业供需逐步改善，2025 年预计新增产能与需求复合增速相当，龙头集中度提升，终端纺织服装对美出口风险缓解 [9] - 加深一体化布局，长丝产能稳步扩张，独山能源基地已形成规模性 PTA - 聚酯一体化基地，预计 2025 年底 PTA 产能突破 1000 万吨，2025 年计划投产两套聚酯装置共计 65 万吨长丝产能 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 下调 2025 - 2027 年每股收益预期分别为 0.91/1.14/1.50 元（原 25 年预测 1.64 元），按照 25 年可比公司平均 19 倍市盈率，给予目标价 17.29 元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|61,469|67,091|66,615|75,409|82,129| |同比增长 (%)|21.0%|9.1%|-0.7%|13.2%|8.9%| |营业利润(百万元)|1,116|1,204|1,571|2,000|2,635| |同比增长 (%)|310.7%|7.9%|30.4%|27.3%|31.7%| |归属母公司净利润(百万元)|1,086|1,100|1,380|1,745|2,285| |同比增长 (%)|628.4%|1.3%|25.4%|26.4%|30.9%| |每股收益（元）|0.71|0.72|0.91|1.14|1.50| |毛利率(%)|5.8%|5.6%|6.4%|6.5%|7.0%| |净利率(%)|1.8%|1.6%|2.1%|2.3%|2.8%| |净资产收益率(%)|6.7%|6.5%|7.7%|9.0%|10.9%| |市盈率|15.8|15.5|12.4|9.8|7.5| |市净率|1.0|1.0|0.9|0.9|0.8| [4] 可比公司估值 |公司|最新价格(元)|每股收益（元）| | |市盈率| | | |----|----|----|----|----|----|----|----| | | |2025E|2026E|2027E|2025E|2026E|2027E| |桐昆股份|11.35|0.88|1.25|1.54|12.88|9.11|7.35| |荣盛石化|8.79|0.29|0.45|0.60|30.10|19.38|14.56| |恒力石化|15.60|1.17|1.36|1.58|13.35|11.48|9.88| |台华新材|10.22|0.97|1.15|1.36|10.54|8.86|7.54| |东方盛虹|9.37|0.19|0.41|0.55|50.05|23.06|16.93| |调整后平均| | | | |18.78|13.32|10.66| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了 2023A - 2027E 各项目数据 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在各年份的情况 [11]

宏观经济 - 商品消费中汽车消费突出，服务消费整体改善，基建专项债发行加快但地产承压，进出口方面越南出口强国内港口放缓，生产边际走弱，库存多数回升，物价消费品升工业品降，资金利率下行，人民币升值[5] - 货币政策定调延续两会等精神，预计新一轮存款利率调整开启，宽松周期或延续，财政政策将加快债券发行使用[6][7] - 4月通胀低位修复，CPI因食品和出行价格回升，PPI受上游原材料和耐用消费品拖累，政策重视物价调控，下半年货币政策仍有发力空间[13][15] 市场表现 - 本周全球大类资产中主要经济体股市多数上涨，上证综指涨1.9%，日经225涨1.8%，恒生指数涨1.6%，标普500跌0.5% [10] - A股市场交易热度回升，融资资金与外资流入，ETF资金流出放缓，行业配置上电子和计算机受增持[22][23][24] 行业动态 - 汽车行业维持“增持”评级，推荐小鹏、理想等车企，4月乘用车零售同比增17%，新能源零售同比增37%，玉柴国际AIDC柴发业务高速发展[48][49][50] - 钢铁行业上周钢价环比下降，高炉开工率上升，维持“增持”评级，推荐宝钢、华菱等钢企[53][54][55][56] - 化妆品行业618预热开启，平台竞争激烈且有补贴政策，建议布局具备产品创新能力的标的[58][59][60][61] - 房地产行业信心修复，央国企持续领跑，TOP100房企1 - 4月新增土地货值同比增23.6%，维持“增持”评级[70][71][72] - 种植关注黄淮海旱情，粮价上涨，生猪产能增长猪价稳定，宠物它博会规模创新高，各板块均给出推荐标的[76][77][78][80]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司业绩表现稳中有进，2024年营收和归母净利润同比增长，2025Q1盈利同比向上，未来涤纶长丝供需格局或向好，公司作为龙头有望受益，预计2025 - 2027年归母净利润分别为14.15、18.60、21.60亿元，同比+28.6%、+31.5%、+16.1%，维持“买入”评级[6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 新凤鸣与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为6.42%、 - 10.91%、 - 7.83%，相对涨幅分别为2.68%、 - 9.62%、 - 8.03%[4] 业绩情况 - 2024年年报：实现营业收入670.91亿元，同比+9.1%；归母净利润11.00亿元，同比+1.3%；扣非归母净利润9.64亿元，同比+7.0%；Q4单季营收178.94亿元，同比+3.6%，环比 - 0.2%；归母净利润3.55亿元，同比+77.9%，环比+151.8%；扣非归母净利润3.27亿元，同比+100.4%，环比+232.9%[6] - 2025年一季报：实现营业收入145.57亿元，同比+0.7%，环比 - 18.6%；归母净利润3.06亿元，同比+11.4%，环比 - 13.7%；扣非净利润2.60亿元，同比+13.1%，环比 - 20.3%[6] 产销情况 - 2024年：POY、FDY、DTY销量分别为525、150、81万吨，同比+13.4%、+5.5%、+5.6%；新增一套36万吨涤纶长丝装置，叠加2023年投产装置贡献全年产能，涤纶长丝销量同比显著提升[6] - 2025Q1：POY、FDY、DTY销量分别为97、27、19万吨，同比 - 10.2%、 - 17.2%、+9.5%，环比 - 32.6%、 - 34.1%、 - 24.3%，环比下滑主要系春节假期等因素影响[6] 价格价差情况 - 2024年：POY、FDY、DTY市场均价分别为7457、8019、8901元/吨，同比 - 2.1%、 - 2.7%、 - 0.9%；价差分别为1204、1766、2647元/吨，同比 - 2.9%、 - 5.2%、+1.6%[6] - 2025Q1：POY、FDY、DTY市场均价分别为7176、7568、8407元，同比 - 6.7%、 - 9.3%、 - 6.7%，环比+3.1%、+0.8%、 - 0.6%；价差分别为1383、1774、2613元/吨，同比+21.5%、 - 0.7%、+6.5%，环比+10.1%、 - 1.6%、 - 5.1%[6] 盈利能力和费用情况 - 2024年：毛利率和净利率分别为5.6%和1.6%，同比 - 0.2pct和 - 0.1pct；期间费用率3.9%，同比 - 0.1pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为0.2%、1.1%、1.8%、0.9%，同比 - 0.01pct、 - 0.1pct、 - 0.1pct、+0.1pct，财务费用增加系本期汇兑损失增加所致[6] - 2025Q1：毛利率和净利率分别为6.5%和2.1%，同比+0.6pct和+0.2pct；期间费用率3.7%，同比 - 0.6pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为0.2%、1.3%、1.6%、0.7%，同比+0.04pct、 - 0.01pct、 - 0.2pct、 - 0.5pct[6] 行业情况 - 产能增速：现阶段涤纶长丝产能增速显著放缓，CAGR由7.1%（2017 - 2023年）预计降低至1.5%（2024 - 2026年）[6] - 行业集中度：行业洗牌充分，CR6已由2018年的48%增长至2023年的66%，未来新增产能由大厂主导，集中度预计进一步提高[7] - 需求情况：2024年涤纶长丝表需同比+18%，绝对增量近500万吨；2025年在国家提振消费预期下，长丝内需有望向上；出口短期受中美关税政策扰动，但我国长丝具备成本优势，中长期仍将在全球供应链占主导地位[7] 财务预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为14.15、18.60、21.60亿元，同比+28.6%、+31.5%、+16.1%，对应EPS分别为0.93、1.22、1.42元[9] 财务报表分析 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多指标呈现不同变化趋势，如营业收入、净利润、毛利率等指标在2024 - 2027E期间有相应的数值及增长率变化[10]