投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][6][28] 核心观点 - 公司涤纶长丝规模稳步增长，但行业短期供需偏弱，需求待回暖 [1][4][28] - 公司涤纶长丝产能845万吨，国内市占率超15%，稳居行业第二，规模优势持续凸显 [2][15] - PTA产能集中释放，行业格局优化，低成本龙头盈利有望修复 [3][17] - 涤纶短纤业务规模优势与成本优势叠加，具备增长潜力 [3][17] 三季度财务表现 - 2025年三季度营收180.5亿元，同比微增0.7%，环比下降4.7% [1][7] - 2025年三季度归母净利润1.6亿元，同比增长13.3%，但环比大幅下降60.4% [1][7] - 毛利率和净利率分别为5.0%和0.9%，期间费用率为4.3%，盈利环比下滑主要系产品价格承压所致 [1][7] 涤纶长丝业务 - 三季度POY/FDY/DTY产量分别为142/39/26万吨，同比变化+11%/+4%/+23% [2][11] - 三季度POY/FDY/DTY销量分别为134/42/26万吨，同比变化-10%/+8%/+27%，DTY等高附加值品种表现较好 [2][11] - 三季度POY/FDY/DTY不含税平均售价分别为6094/6331/7840元/吨，同比分别下降12%/19%/10%，环比分别下降5%/9%/5% [2][11] - 行业层面，25Q3江浙地区涤纶长丝开工率92%，同比提升10个百分点；下游织机开工率59%，同比微降1个百分点 [2][11] - 江浙织机POY/FDY/DTY库存天数分别为19/25/29天，同比增加1/5/7天，库存同环比提升 [2][11] - 终端需求“旺季不旺”，但内需有韧性，三季度服装鞋帽针纺织品类零售额3237亿元，同比增长4% [2][15] PTA业务 - 公司PTA产能770万吨，大部分自供保障原料稳定 [3][17] - 三季度PTA产量59万吨，同比大幅增长456%；销量58万吨，同比大幅增长422% [3][17] - 三季度PTA不含税平均售价4195元/吨，同比下降20%，环比下降4% [3][17] - 公司稳步推进PTA四期项目，预计2025年底总产能突破1000万吨，成本控制能力将持续增强 [3][17] 涤纶短纤业务 - 公司涤纶短纤产能120万吨，国内产量第一 [3][17] - 三季度产量33万吨，同比增长3%；销量33万吨，同比增长9% [3][17] - 三季度不含税平均售价5957元/吨，同比下降9%，环比下降6% [3][17] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测至10.65/13.29/13.83亿元（原值为13.55/13.72/14.26亿元） [4][28] - 对应EPS为0.70/0.87/0.91元，当前股价对应PE为23.4/18.7/18.0倍 [4][28][35] - 预测2025年营业收入699.75亿元，同比增长4.3% [35] - 预测2025年净资产收益率（ROE）为6.0% [35]

公司治理结构变更 - 公司计划取消监事会设置，原监事会相关职权将由董事会审计委员会行使 [13] - 此项变更已获董事会审议通过，尚需提交2025年第六次临时股东大会审议 [13] - 在公司股东大会审议通过前，第六届监事会将继续履行监督职能 [14] 重大资产收购 - 公司于2025年9月5日以102,374,471.52元受让新凤鸣控股集团有限公司持有的浙江赛弥尔新材料科技有限公司及其全资子公司100%股权 [4] - 由于交易双方受同一实际控制人控制，该项合并被认定为同一控制下企业合并 [4] - 公司根据《企业会计准则》对可比期相关财务数据进行追溯调整 [4] 资产减值情况 - 2025年1-9月计提存货跌价准备14,573.85万元，主要涉及原材料（2,053.14万元）、库存商品（12,174.53万元）等 [7] - 同期计提坏账损失为-678.42万元，其中应收账款计提-683.19万元 [8] - 本次计提资产减值准备合计减少公司2025年1-9月合并报表利润总额13,895.43万元 [9] 对外担保情况 - 公司为全资孙公司浙江独山能源有限公司提供不超过20亿元人民币的授信业务连带责任保证 [10] - 公司为全资子公司新凤鸣集团湖州中石科技有限公司提供合计不超过25亿元人民币的授信业务连带责任保证 [10] - 公司为全资孙公司湖州市中跃化纤有限公司提供不超过5亿元人民币的授信业务连带责任保证 [10] 财务报表信息 - 公司第三季度财务报表未经审计 [3] - 本期发生同一控制下企业合并，被合并方在合并前实现的净利润为-690,741.14元 [11] - 截至报告期末，公司回购专用证券账户持有公司股份29,368,391股，占总股本的1.93% [6]

公司治理变动 - 新凤鸣于2025年10月30日晚间发布公告 [2] - 公司于2025年10月30日召开职工代表大会 [2] - 职工代表大会同意选举陆斗平先生担任公司第六届董事会职工代表董事 [2]

公司人事变动 - 新凤鸣非独立董事许纪忠因个人原因辞去公司第六届董事会非独立董事职务 [1] - 辞任后许纪忠将继续担任公司副总裁职务 [1] - 公司于10月30日晚间发布相关公告 [1]

财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入515.42亿元，同比增长4.77% [1] - 2025年前三季度归属母公司股东净利润为8.69亿元，同比增长16.56% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.58元 [1]

交易审议 - 特定情形外汇衍生品交易需董事会审议后提交股东会审议[8] - 与关联人进行衍生品交易除董事会审议还需股东会审议[10] 额度与期限 - 可对未来12个月内衍生品交易范围、额度及期限合理预计[10] - 相关额度使用期限不超12个月，任一时点交易金额不超额度[10] 业务原则与目的 - 开展外汇衍生品交易遵循合法、谨慎、安全和有效原则[5] - 以规避和防范汇率或利率风险为目的，不鼓励投机[5] 组织与责任 - 成立由董事长牵头的外汇衍生品投资工作小组负责实施与管理[7] - 财务部门是具体经办部门，财务负责人为交易第一责任人[7] - 审计监督部门为监督部门，负责事前、事中、事后检查[7] - 董事会秘书审核决策程序合规性并及时披露[7] - 独立董事、审计委员会有权监督检查资金使用情况[8] 业务流程 - 财务部门提出方案经董事长审核后安排交易[13] - 收到成交通知书后检查是否一致，异常时核查原因并报告[14] - 对每笔交易登记，跟踪状态，安排资金，控制违约风险[14] - 关注盈亏，定期报告并提交风险分析报告[14] 监督审查 - 审计监督部门每季度或不定期审查业务操作、资金及盈亏情况[14] 保密与独立 - 参与人员遵守保密制度，不得泄露信息[16] - 业务操作环节及人员相互独立，由审计监督部门监督[16] 异常处理 - 汇率剧烈波动时，财务部门分析上报，董事长下达指令[18] - 业务有重大异常时，财务部门提交报告和方案，董事会商讨措施[18] 信息披露 - 所有业务审议通过后按要求披露，重大风险达标准时报告并公告[21] 档案管理 - 业务档案由财务部门次年移交档案室保管，期限10年[23]

公司治理调整 - 拟不再设置监事会与监事，修订《公司章程》相关条款[3] - “股东大会”变更为“股东会”，监事会职权由董事会审计委员会行使[3] 部门职责 - 董事会办公室负责信息披露等事务[7] - 审计监督部负责工程项目监察等工作[7] - 总裁办负责行政等工作[7] - 投资发展部负责投资策划等工作[7] - 财务部负责财务战略规划等工作[7] - 法务部负责法务工作等事务[7] - 生产管理部负责生产计划下达等工作[7] - 研究院负责制定产品研发计划等工作[8]

产量与销量 - 2025年1 - 9月POY产量410.30万吨、销量375.14万吨[2] - 2025年1 - 9月FDY产量116.72万吨、销量113.43万吨[2] - 2025年1 - 9月DTY产量75.28万吨、销量69.62万吨[2] - 2025年1 - 9月短纤产量97.40万吨、销量97.14万吨[2] - 2025年1 - 9月PTA产量166.67万吨、销量166.47万吨[2] 营业收入 - 2025年1 - 9月POY营业收入2310267.50万元[2] - 2025年1 - 9月FDY营业收入729047.02万元[2] - 2025年1 - 9月DTY营业收入557033.11万元[2] - 2025年1 - 9月短纤营业收入589768.07万元[2] - 2025年1 - 9月PTA营业收入707195.60万元[2] 价格变动 - 2025年1 - 9月POY不含税平均售价6158.40元/吨，较2024年同期下降9.56%[3] - 2025年1 - 9月FDY不含税平均售价6427.37元/吨，较2024年同期下降16.68%[3] - 2025年1 - 9月PTA不含税平均进价4230.87元/吨，较2024年同期下降16.88%[4] - 2025年1 - 9月MEG不含税平均进价3968.61元/吨，较2024年同期下降1.03%[4] - 2025年1 - 9月PX不含税平均进价6090.02元/吨，较2024年同期下降16.89%[4]

公司基本信息 - 股票代码603225，简称为新凤鸣；转债代码113623，简称为凤21转债[1] 人事变动 - 2025年10月30日召开职工代表大会，选举陆斗平为第六届董事会职工代表董事[2] 人员信息 - 陆斗平1969年出生，本科，高级工程师，有丰富公司任职经历[4] 公司治理 - 董事会成员8名，兼任高管及职工代表董事人数不超董事总数二分之一[2]

会议与决议 - 2025年10月30日召开第六届董事会第四十一次会议，部分议案需提交2025年第六次临时股东大会审议[2] - 取消监事会，原监事会职权由董事会审计委员会行使，该事项需股东大会审议[2] 章程修订 - 《公司章程》多处条款修订，涉及公司权益维护、法定代表人、股东权利等内容[4][5][6] - 公司发行面额股，每股面值1元人民币[6] - 公司为他人取得股份提供财务资助累计总额不超已发行股本总额的10%，董事会决议需全体董事三分之二以上通过[6] 股份交易与限制 - 发起人等不同主体股份转让有时间和比例限制[8] - 公司持有5%以上股份的股东等6个月内买卖股票所得收益归公司[9] 股东权利与义务 - 股东按所持股份类别享有权利、承担义务，可依股份份额获得股利等分配[9] - 特定股东在董高监等侵犯公司权益时有起诉权[12][13][14] - 股东可请求法院撤销或认定公司决议无效[10][11] 股东大会与股东会 - 股东大会和股东会召开时间、条件及决议通过比例有规定[19][20][52] - 股东大会需审议公司重大资产交易等事项[17][18][19] - 股东可提出临时提案，股东会表决有相关程序[22][23][28] 董事与监事 - 董事、监事候选人选举实行累积投票制，董事任期3年[28][29] - 董事对公司负有忠实义务，任期结束后3年内仍有效[30][32][64] - 董事会由八名董事组成，设四个专门委员会[33][34] 独立董事 - 独立董事任职有条件限制，行使部分职权需全体独立董事过半数同意[41][42][43] 审计委员会 - 审计委员会负责审核公司财务信息等工作[45] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时提取10%列入法定公积金[48][49] - 公司进行现金分红需满足多项条件，不同阶段现金分红占比不同[51][53][56][57][59] - 满足特定不利影响条件，经股东会通过可调整利润分配政策[63] 公司合并与分立等 - 公司合并支付价款不超本公司净资产百分之十时，可不经股东会决议[65] - 公司合并、分立、减资需通知债权人并公告[65][66] 内部审计与制度 - 公司实行内部审计制度，出具年度内部控制评价报告[64][65] - 多项议事规则和工作细则需修订，部分需提交股东会审议[71][72]