报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司“谨慎推荐”评级[4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度营业收入同比增长11.31% 归属于上市公司股东的净利润同比下滑15.91% 24Q3归母净利润同环比下降[1] - 24Q1 - Q3主产品产销高增[2] - 24Q1 - Q3主产品价格基本稳定POY价差收窄[3] - 24Q3主产品销量环比增长价格环比下降[4] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润分别为9.52/12.44/14.88亿元EPS分别为0.62/0.82/0.98元/股对应2024年10月29日的PE分别为18/14/12倍[4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 - 2024年前三季度报告研究的具体公司实现营业收入491.97亿元同比增长11.31% 归属于上市公司股东的净利润为7.46亿元同比下滑15.91% 24Q3归母净利润同环比下降[1] - 2024年前三季度报告研究的具体公司POY产/销量分别为386.2/380.6万吨同比+14.8%/+15.2% FDY产/销量分别为111.7/108.8万吨同比+7.4%/+4.4% DTY产/销量分别为59.6/56.4万吨同比+9.3%/+3.7% 短纤产/销量分别为95.0/93.0万吨同比+12.3%/+12.6% PTA产/销量分别为34.2/33.7万吨同比-3.7%/-6.9%[2] - 2024年前三季度报告研究的具体公司POY/FDY/DTY的不含税平均售价分别为6809/7714/8746元/吨同比分别变化-0.4%/+0.7%/+3.1% 短纤/PTA不含税平均售价分别为6585/5067元/吨同比分别变化+1.2%/-1.8% 原料方面PTA/MEG的不含税平均售价分别为5090/4010元/吨同比分别变化-2.3%/+11.7% 产量份额最高的POY价差为1069元/吨同比-6.0% FDY价差为1973元/吨同比+0.5% DTY价差为3006元/吨同比+7.8%[3] - 2024年第三季度报告研究的具体公司POY产/销量分别为127.1/147.9万吨环比-2.2%/+18.8% FDY产/销量分别为37.7/38.8万吨环比+1.1%/+4.3% DTY产/销量分别为20.8/20.2万吨同比+6.0%/+5.2% POY/FDY/DTY的不含税平均售价分别为6690/7568/8699元/吨环比分别变化-3.2%/-2.7%/-1.3%[4] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润分别为9.52/12.44/14.88亿元EPS分别为0.62/0.82/0.98元/股对应2024年10月29日的PE分别为18/14/12倍[4] 公司财务报表数据预测汇总 - 报告研究的具体公司2023 - 2026年营业总收入分别为61469、65386、71325、75319百万元营业收入增长率分别为21.03%、6.37%、9.08%、5.60% EBIT增长率分别为8519.93%、31.25%、21.83%、19.53% 净利润增长率分别为628.44%、-12.39%、30.71%、19.64% 毛利率分别为5.84%、6.39%、6.75%、7.21% 净利润率分别为1.77%、1.46%、1.74%、1.98% 总资产收益率ROA分别为2.41%、1.84%、2.12%、2.27% 净资产收益率ROE分别为6.47%、5.51%、6.84%、7.74% 流动比率分别为0.87、0.72、0.74、0.76 速动比率分别为0.55、0.47、0.49、0.52 现金比率分别为0.48、0.43、0.45、0.47 资产负债率分别为62.79%、66.66%、69.06%、70.71% 应收账款周转天数分别为4.51、5.10、4.69、4.76 存货周转天数分别为24.96、26.03、25.65、26.07 总资产周转率分别为1.42、1.35、1.29、1.21[7] - 报告研究的具体公司2023 - 2026年货币资金分别为8111、9786、11172、12709百万元应收账款及票据分别为965、889、969、1024百万元预付款项分别为354、500、543、571百万元存货分别为4309、4543、4936、5187百万元其他流动资产分别为810、884、933、966百万元流动资产合计分别为14549、16602、18554、20457百万元长期股权投资分别为374、374、374、374百万元固定资产分别为25016、27246、30400、34169百万元无形资产分别为1737、1737、1737、1737百万元非流动资产合计分别为30591、35214、40208、45200百万元资产合计分别为45140、51815、58762、65657百万元短期借款分别为9202、15006、17006、19006百万元应付账款及票据分别为4454、4844、5264、5531百万元其他流动负债分别为3131、3121、2741、2321百万元流动负债合计分别为16786、22972、25011、26858百万元长期借款分别为7879、7813、11813、15813百万元其他长期负债分别为3677、3756、3756、3756百万元非流动负债合计分别为11557、11568、15568、19568百万元负债合计分别为28343、34540、40580、46426百万元股本分别为1529、1525、1525、1525百万元少数股东权益分别为1、1、1、1百万元股东权益合计分别为16797、17275、18183、19231百万元负债和股东权益合计分别为45140、51815、58762、65657百万元净利润分别为1086、952、1244、1488百万元折旧和摊销分别为2858、2972、3248、3601百万元营运资金变动分别为-1040、345、-146、-143百万元经营活动现金流分别为3659、4997、5292、6069百万元资本开支分别为-3277、-7913、-8185、-8537百万元投资分别为14、-6、0、0百万元投资活动现金流分别为-3422、-7469、-8154、-8505百万元股权募资分别为1、0、0、0百万元债务募资分别为1364、5339、5500、5500百万元筹资活动现金流分别为565、4147、4249、3974百万元现金净流量分别为862、1675、1386、1537百万元[8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 新凤鸣2024年前三季度营收同比增加11.31%，归母净利润同比减少15.91%；2024Q3营收同比增加11.91%、环比增加6.56%，归母净利润同比减少65.41%、环比-57.23% [2][5] - 金九银十消费旺季，涤纶长丝消费需求持续修复，下游织机开工率回升且库存有效去库，行业景气度有望回升 [5] - 政策陆续落地实施，伴随央行降准降息，涤纶长丝产品终端需求有望进一步改善 [5] - 2024Q3涤纶长丝价差持续修复，若消费需求改善，公司盈利能力或进一步改善 [5] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润10亿元/30亿元/40亿元，对应EPS为0.67元/1.95元/2.60元，对应PE为17.1X/5.8X/4.4X，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为1,525/1,512百万股，流通A股市值17,234.19百万元，每股净资产10.91元，资产负债率68.32%，一年内最高/最低股价为16.29/9.53元 [3] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|50787|61469|78348|101102|125554| |增长率（%）|13.44%|21.03%|27.46%|29.04%|24.19%| |EBITDA（百万元）|2624|4542|5907|8850|10549| |归母净利润（百万元）|-205|1086|1016|2973|3959| |增长率（%）|-109.10%|629.68%|-6.43%|192.55%|33.17%| |EPS（元/股）|-0.13|0.71|0.67|1.95|2.60| |市盈率（P/E）|-84.8|16.0|17.1|5.8|4.4| |市净率（P/B）|1.1|1.1|1.0|0.9|0.8| |EV/EBITDA|12.8|8.7|6.6|4.6|4.0| [6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2022 - 2026E各项目数据，如货币资金、应收账款+票据、营业收入、营业成本等 [8] - 财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率、应收账款周转率等 [8] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等；估值比率有市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT等 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 新凤鸣2024年三季报显示Q1 - Q3营收491.97亿元同比+11.31%，归母净利润7.46亿元同比 - 15.91%；Q3营收179.24亿元同比+11.91%环比+6.56%，归母净利润1.41亿元同比 - 65.41%环比 - 57.23% [3] - 因长丝景气度修复不及预期下调2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润为11.43（ - 9.10）、20.80（ - 4.56）、23.61（ - 3.57）亿元，EPS为0.75（ - 0.60）、1.36（ - 0.30）、1.55（ - 0.23）元，当前股价对应PE为15.7、8.6、7.6倍，看好供给格局优化带来长丝盈利修复，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q3长丝产品量增价减，销量206.99万吨较Q2环比+14.39%，POY、FDY、DTY不含税售价较Q2分别 - 3.19%、 - 2.67%、 - 1.31%，POY即期价差均值较Q2环比提升192元/吨，但利润环比承压，主要因库存损失拖累 [3] - Q3报告期内油价整体下降，公司原料及产品面临库存损失，三季度末统一计提资产减值损失0.66亿元 [3] 行业格局 - 2024年长丝新增产能增速显著放缓，预计2024年新增产能90万吨，实际净新增产能可能更少；预计2025年新增产能240万吨，当年可贡献产量可能更少 [3] - 未来长丝行业供给格局有望显著改善，伴随内需、直接出口增长及终端纺服出口边际改善，龙头企业有望享受长丝价格弹性 [3] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|50,787|61,469|67,250|72,506|76,375| |YOY(%)|13.4|21.0|9.4|7.8|5.3| |归母净利润(百万元)| - | - 206、1,086|1,143|2,080|2,361| |YOY(%)| - 109.1|628.4|5.2|82.0|13.5| |毛利率(%)|3.7|5.8|5.8|7.2|7.4| |净利率(%)| - 0.4|1.8|1.7|2.9|3.1| |ROE(%)| - 1.3|6.5|6.5|10.7|11.0| |EPS(摊薄/元)| - | - 0.13、0.71|0.75|1.36|1.55| |P/E(倍)| - | - 87.5、16.6|15.7|8.6|7.6| |P/B(倍)|1.2|1.1|1.0|0.9|0.8|[5]

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新凤鸣集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：603225 证券简称：新凤鸣 新凤鸣集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|-------------------|--------------------------------------|-------------------|------------------- ...

会议主要讨论的核心内容 公司基本面情况 - 新凤鸣近期股价大幅下跌超过30%,但公司基本面情况良好,产销情况良好,预计9月底产销将接近或达到100% [1] - 原材料价格在8月底出现显著下跌,但已企稳并出现反弹趋势,预计10月份长丝价差将保持稳增长态势 [2][3] - 短纤行业表现出明显好转,公司短纤产品单吨盈利从上半年亏损改善为每吨盈利300-400元 [3] 一口价政策执行情况 - 公司实施的一口价政策总体绩效良好,但高温天气和终端需求疲软等因素影响了政策执行效果 [4] - 公司仍希望继续推进一口价模式,但具体执行需与同行协调 [4] 未来市场行情及公司长期估值 - 长丝和短纤行业目前相对稳健,未来市场行情主要取决于上游原材料价格变化,尤其是PTA价格 [5] - 预计未来长丝和短纤产品的长期趋势向好,每吨盈利可稳定在50-150元区间内 [5] - 长期价差保持在300~400元左右对公司最为有利,能够充分发挥公司的成本优势 [7] 产能投放计划 - 短期内(未来2~3年)不会有大的新增产能,而是偏重于结构调整和开发新产品 [8] - 在PTA方面,公司预计到2024年底将新增250万吨PTA,到2025年初形成1,000万吨总产能 [8] 短纤市场表现及预期 - 短纤市场近期表现较为乐观,第三季度短纤价差明显修复,公司预期短纤市场至少能够维持现状,并且仍有50~100元左右的上升空间 [9] 公司回购及融资情况 - 公司高度重视市值管理和投资者权益,自上市以来董监高及大股东未曾减持过股票,并多次进行回购 [10] - 目前已增加回购额度至5亿元,公司将积极争取利用国家鼓励支持的新政策,但目前主要使用自有资金进行股票回购 [10][11]

公司概况 - 新凤鸣公司创办于2000年2月,深耕化纤行业二十余年,2017年4月在上交所成功上市,是中国企业500强之一,2023年位居《财富》中国上市公司500强排行榜第253名[10][11] - 公司业务集PTA、聚酯、涤纶纺丝、长丝/短纤、加弹、进出口贸易于一体,是国内规模最大的涤纶长丝制造企业之一[11][12] - 公司拥有500万吨/年的PTA产能和860万吨/年的聚酯产能(长短丝),涤纶长丝产能达740万吨,国内市场占有率超12%[11][12] - 公司注重提高原料自给率,预计2026年PTA产能将增长至1000万吨,有望实现PTA自给[11] 股权结构 - 公司实际控制人为庄奎龙先生,直接持有公司22.14%的股份,并通过其他公司间接持有25.54%的股份[13][14] - 公司拥有多家子公司,其中独山能源有限公司主要生产PTA[13] 财务表现 - 2012-2023年,公司营业收入从94.48亿元增长至614.69亿元,复合增长率达18.56%[15][16] - 2023年公司实现扭亏转盈,归母净利润达到10.86亿元,同比增长629.68%[15][16] - 2024年上半年公司实现营业收入312.72亿元,同比增长10.96%,归母净利润6.05亿元,同比增长26.17%[15][16] - 公司三费率维持在较低水平,资产负债率小幅走高[19][20] 涤纶长丝业务 - 涤纶长丝是公司的核心业务,2023年产品毛利率略有修复[18] - 公司拥有740万吨的涤纶长丝产能,国内市场占有率超12%,是行业龙头之一[27][28][29] - 2023年公司新增长丝产能超百万吨,POY、FDY、DTY的毛利率分别提高至4.91%、11.18%、5.49%[18][39] - 2024年随着国内需求复苏,原料价格企稳,长丝行业盈利有望继续修复[18][39] 行业分析 - 2024年涤纶长丝新增产能预计90万吨,较2023年大幅减少,行业扩产压力有望减缓[26][27][28] - 行业集中度持续提升,CR6占比超83%,头部企业品牌优势及盈利能力有望扩大[29][30] - 国内需求稳步增长,海外纺服库存去化,有望带动涤纶长丝出口增长[32][33][34][35][36] 涤纶短纤业务 - 公司现有涤纶短纤产能120万吨,与长丝产品形成有效补充[49] - 短期来看,短纤行业盈利承压,长期来看,随着落后产能出清,竞争格局优化,行业景气度有望修复[49] - 公司短纤产能已位居行业前列,依托新产能的技术优势及原材料一体化优势,具有较强竞争力[49] PTA业务 - 公司子公司独山能源拥有500万吨PTA产能,采用英国BP公司最新一代PTA工艺技术,在成本、能耗等方面具有优势[59][60] - 公司规划了540万吨的PTA项目,引进KTS公司PTA P8++技术,在成本、能耗、产品性能等方面具有更强的技术优势[59] - 2024-2026年,国内PTA总产能有望突破11000万吨,行业竞争格局有望进一步优化[54][55][56][57] 炼化一体化布局 - 公司计划与桐昆股份在印尼合资建设炼化一体化项目,有助于保障PTA-聚酯产业链原料供应[61][62][63][64] - 该项目有望使两集团到"十四五"末拥有超2000万吨PTA、2500万吨涤纶长丝年生产能力[64] 盈利预测与估值 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为15.38亿元、19.65亿元、26.16亿元,对应EPS(摊薄)为1.01元、1.29元、1.72元[65][66] - 对应市盈率为9.8倍、7.7倍、5.8倍,市净率为0.8倍、0.8倍、0.7倍[66][67] - 相比于炼化一体化企业,公司估值仍处于较低水平,未来随着炼化业务落地,估值有较大提升空间[66][67] 风险提示 - 全球经济增长不及预期[68] - 原材料价格大幅波动[69] - 汇率大幅波动[70] - 环保和安全监管风险[71]

投资者关系管理的目标 - 通过充分的信息披露加强与投资者的沟通，促进投资者对公司的了解和认同，提高公司的诚信度，树立公司在资本市场的良好形象[2] - 树立尊重投资者、尊重投资市场的管理理念，建立与投资者互相理解、互相尊重的良好关系[2] - 通过建立与投资者之间通畅的双向沟通渠道，促进公司诚信自律、规范运作，提高公司透明度，改善公司的经营管理和治理结构[2] - 实现公司价值最大化和股东利益最大化[2] 投资者关系管理的职责 - 董事会秘书负责公司投资者关系管理的全面统筹、协调与安排[3] - 董事会办公室是公司投资者关系管理的职能部门，负责投资者关系管理的日常事务及完成投资者关系管理各项工作内容[3][4] - 董事会办公室在董事会秘书的领导下开展信息披露工作，与投资者保持良好的日常沟通与交流[4] - 董事会办公室具体落实公司各项投资者关系活动，及时总结并汇报资本市场动态及投资者对行业与公司的看法及建议[4] 投资者关系管理的内容 - 公司的发展战略，包括公司的发展方向、发展规划、竞争战略和经营方针等[10] - 公司依法披露的经营管理信息，包括生产经营状况、财务状况、经营业绩、股利分配等[10] - 公司依法披露的重大事项，包括公司的重大投资及其变化、资产重组、收购兼并、对外合作、对外担保、重大合同、关联交易、重大诉讼或仲裁、管理层变动以及大股东变化等信息[10] - 企业文化建设[10] 投资者关系管理的方式 - 公告，包括定期报告和临时报告[8] - 股东大会[8] - 公司网站[8] - 分析师会议或业绩说明会[8][9] - 一对一沟通、电话咨询、实地考察和现场参观、媒体采访和报道、邮寄资料、走访投资者、问卷调查、路演等[9] 其他要点 - 公司应当加强与中小投资者的沟通和交流，建立和投资者沟通的有效渠道，定期与投资者见面[20] - 公司应当以适当方式对全体员工特别是董事、监事、高级管理人员、部门负责人、公司控股的子公司负责人进行投资者关系管理相关知识的培训[23] - 公司的董事、监事、高级管理人员以及其他相关人员应避免在投资者关系中代表公司发表任何言论，经过培训并得到明确授权的除外[25]

公司制定《投资者关系管理办法》 - 公司于2024年9月18日召开第六届董事会第二十四次会议,审议通过了《关于公司制定<投资者关系管理办法>的议案》[1] - 根据相关法律法规的最新规定,为进一步提升规范运作水平、完善公司治理结构,公司全面梳理相关治理制度,制定了《投资者关系管理办法》[1] - 《投资者关系管理办法》已于同日在上海证券交易所网站披露[1] 制定《投资者关系管理办法》的目的 - 进一步提升公司的规范运作水平[1] - 完善公司的治理结构[1] 《投资者关系管理办法》的主要内容 - 根据相关法律法规的最新规定,对公司的投资者关系管理工作进行了全面梳理和制度化[1] - 结合公司的实际情况和经营发展需要,制定了《投资者关系管理办法》[1]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 公司聚酯产品投产且下游需求修复,产销量持续增长,2024H1 公司涤纶长丝 POY、FDY、DTY、涤纶短纤、PTA 分别实现产量和销量同比增长 [5] - 公司毛利率、净利率分别同比增加0.39pct、0.23pct,盈利有所恢复,2024Q2 公司毛利率和净利率环比Q1进一步提升 [5] - 行业国内表需过去10年复合增速达8.2%,涤纶价格优势明显,仿棉仿毛等应用持续拓展,占比逐年提升;2024年行业净新增产能有限,供给压力不大,行业迎来上行周期 [5] - 公司布局海外炼化,打开长期发展空间,增加回购金额彰显公司对未来发展的信心 [6] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现收入312.7亿元,同比增长11.0%;实现归属净利润6.0亿元,同比增长26.2%;实现归属扣非净利润5.4亿元,同比增长46.3% [5] - 预计公司2024-2026年归属净利润分别为16.2、26.3和31.0亿元 [6]