报告行业投资评级 * 报告未明确给出对基础化工行业的整体投资评级（例如“增持”、“中性”等）[3] 报告的核心观点 * 石化化工行业是国民经济支柱产业，报告基于《“十五五”规划纲要》梳理出四大投资方向：重点领域安全保障、综合整治“内卷式”竞争、新材料国产替代、绿色低碳经济[6][8] * 行业总量层面，2025年石油和化工行业实现营业收入**15.7万亿元**，同比下降**3.0%**；利润总额**7020.9亿元**，同比下降**9.6%**；进出口总额**9020.1亿美元**，同比下降**4.9%**[8] 根据相关目录分别进行总结 一、 国民经济支柱产业，多维度赋能“十五五” * 石化化工行业经济总量大、产业链条长、产品种类多、关联覆盖广，关乎产业链供应链安全稳定、绿色低碳发展和民生福祉改善[8] 二、 加强战略物资供给，提升重点领域安全保障 * **核心目标**：“十五五”时期我国粮食综合生产能力达到**1.45万亿斤**左右，能源综合生产能力达到**58亿吨标准煤**[6][9] * **化肥保供稳价**： * **尿素**：截至2025年末，我国尿素合计产能**8080万吨/年**，同比新增**359万吨/年**，增幅**4.65%**，预计短中期市场供大于求，市场份额或向低成本煤制尿素工艺集中[12] * **磷铵**：政策强化磷矿战略资源地位，严格控制新增产能，产业链一体化布局完善的龙头企业将更具优势[14][16] * **钾肥**：2025年我国氯化钾表观需求量约**1775.0万吨**，净进口量约**1258.0万吨**，进口依赖度约**70.9%**，同比增长**1.4**个百分点[23] * **复合肥**：2025年我国复合肥产能约**1.93亿吨/年**，行业开工率为**26.91%**，同比下滑**1.70**个百分点，行业存在通用肥产能过剩、新型肥占比低的结构性矛盾[27] * **油气增储上产**： * 2024年我国能源消费结构中，石油和天然气消费占比分别达**18.2%**、**8.8%**[32] * 2025年中国原油、天然气对外依存度分别为**73.2%**、**40.4%**，较2014年分别提升**13.8**和**8.8**个百分点[36] * “三桶油”是增储上产主力，2024年中国石油、中国海油、中国石化的油气当量产量较2018年分别增长**17.9%**、**53.0%**、**14.2%**[42] 三、 综合整治“内卷式”竞争，引导产业有序健康发展 * **PTA**：2025年我国PTA产能、产量分别为**9035万吨/年**、**7342万吨**，2018-2025年CAGR分别为**8.4%**、**8.8%**；预计2026年行业暂无新增产能，供需有望阶段性改善[43][44] * **涤纶长丝**：2025年我国涤纶长丝产能为**5316万吨/年**、产量为**4640万吨**，同比分别增长**6.0%**、**2.3%**；行业集中度高，在“反内卷”下供应或更为有序[48] * **有机硅**：2025年我国有机硅中间体产能、产量分别为**353万吨/年**、**273万吨**，表观消费量为**227万吨**，同比增长**8.7%**；行业产能扩张步入尾声，生产企业开启协同自律[52] * **钛白粉**：截至2025年末，我国钛白粉产能约**620万吨/年**，同比增长约**5%**；产能以硫酸法为主（占**80%**），成本高筑下落后产能或加速出清，氯化法工艺市占率有望提升[55][59][61] 四、 赋能新兴产业，新材料国产替代提速 * **PEEK**：预计中国人形机器人销量将从2024年的**0.24万台**增长至2030年的**16.25万台**，CAGR为**101.9%**；PEEK材料比强度约是铝合金的**8倍**，是轻量化关键解决方案[66] * **电子级PPO**：PPO是高频PCB理想基材，AI服务器增长将提升对高性能树脂如PPO的需求[67][69] * **LCP**：2022年全球LCP行业市场规模为**13.13亿元**，预计2022-2030年CAGR达**7.6%**；2024年我国LCP行业需求量**3.76万吨**，净进口量**2.58万吨**，对外依存度**68.6%**[70][71] * **高性能PI薄膜**：2024年全球PI薄膜市场规模约**23亿美元**，预计2034年将达**52亿美元**，CAGR约**8.4%**；我国市场CAGR有望达**8.9%**，但行业平均国产化率不足**20%**[73][74] * **PVA光学膜**：全球市场主要被日本企业垄断；国产PVA光学膜价格已较进口产品降低**35%**，推动下游偏光片整体成本下降**12%**[81][85] * **OLED终端材料**：在OLED面板成本构成中，有机材料占比**23%**；终端材料技术壁垒高，前三大海外厂商市占率超**65%**，国产替代空间大[86][87] 五、 加快绿色低碳转型，确保碳达峰如期实现 * **核心目标**：单位国内生产总值二氧化碳排放降低**17%**、地级及以上城市PM2.5浓度降至**27微克/立方米**以下[10][91] * **轻烃化工**：乙烷制烯烃路线在碳排放和生产成本上具备显著优势，是降低石化行业碳排放（工业生产过程占比**33.9%**）的重要途径[93] * **生物化工**：可持续航空燃料（SAF）生命周期碳排放可减少**70%-100%**，是航空业脱碳核心路径（承担约**65%**的减排责任），国内行业进入从示范到规模化的爆发期[96][97] 六、 投资建议 * 报告围绕四大方向给出了具体的细分领域和上市公司建议，但未给出整体行业评级[101][102][103][104][106]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出基础化工行业的整体投资评级（如买入、增持、中性、减持等）[6] 报告核心观点 * 报告认为，石化化工行业作为国民经济支柱产业，将围绕“十五五”规划，在**重点领域安全保障、综合整治“内卷式”竞争、新材料国产替代、绿色低碳经济**四大方向迎来发展机遇，行业将向绿色、创新、智能化方向迈进，迈向化工强国[6][8] 根据相关目录分别总结 一、 国民经济支柱产业，多维度赋能“十五五” * 行业地位与规模：石化化工是国民经济支柱产业，2025年全行业实现营业收入**15.7万亿元**，利润总额**7020.9亿元**，进出口总额**9020.1亿美元**[8] * 核心发展方向：基于“十五五”规划，报告梳理出四大投资方向：重点领域安全保障、综合整治“内卷式”竞争、新材料国产替代、绿色低碳经济[8] 二、 加强战略物资供给，提升重点领域安全保障 * 总体目标：“十五五”时期，我国粮食综合生产能力目标为**1.45万亿斤**左右，能源综合生产能力目标为**58亿吨标准煤**[9] * **（一）聚焦化肥保供稳价，夯实粮食安全根基** * **尿素**：截至2025年末，我国尿素产能达**8080万吨/年**，同比增**4.65%**，供过于求格局明显，未来市场份额或向低成本煤制尿素工艺集中[12] * **磷铵**：政策强化磷矿战略资源地位，严格控制新增产能，产业链一体化龙头企业将受益[14][16] * **钾肥**：2025年我国氯化钾表观需求量约**1775.0万吨**，净进口量约**1258.0万吨**，进口依赖度高达**70.9%**，境外找钾成为保供关键[23] * **复合肥**：2025年我国复合肥产能约**1.93亿吨/年**，行业开工率仅**26.91%**，产能分散且过剩，市场份额将向具备一体化优势的龙头集中[27] * **（二）推动油气增储上产，保障能源“压舱石”** * 能源结构：2024年我国能源消费中，石油和天然气占比分别为**18.2%** 和 **8.8%**[32] * 对外依存度：2025年，我国原油、天然气对外依存度分别高达**73.2%** 和 **40.4%**[36] * 保供主力：“三桶油”是增储上产主力，2024年中国石油、中国海油、中国石化油气当量产量较2018年分别增长**17.9%**、**53.0%**、**14.2%**[42] 三、 综合整治“内卷式”竞争，引导产业有序健康发展 * **（一）供需存改善预期，PTA景气有望向上修复** * 截至2025年，我国PTA产能、产量分别为**9035万吨/年**、**7342万吨**，2018-2025年CAGR分别为**8.4%**、**8.8%**，行业过剩压力凸显[43] * 2026年行业暂无新增产能计划，供需有望阶段性改善，叠加行业自律，景气度或向上修复[44] * **（二）涤纶长丝产能趋于集中，行业自律激发周期弹性** * 2025年我国涤纶长丝产能为**5316万吨/年**，产量为**4640万吨**，同比分别增长**6.0%**、**2.3%**，行业集中度高[48] * 目前价差处于历史偏低水平，在“反内卷”下周期弹性值得关注[49] * **（三）有机硅需求稳健增长，行业协同提振景气** * 2025年我国有机硅中间体产能、产量分别为**353万吨/年**、**273万吨**，表观消费量**227万吨**，同比增长**8.7%**，2015-2025年表观消费量CAGR为**10.3%**[52] * 当前行业价差处于历史底部，随着产能投放步入尾声及企业协同，行业景气有望改善[53] * **（四）成本高筑、需求阶段性承压，钛白粉过剩产能或加速出清** * 截至2025年末，我国钛白粉产能约**620万吨/年**，同比增长约**5%**，全球市场加速向我国转移[55] * 成本高筑、需求偏弱下，行业落后产能有望加速出清，氯化法工艺市占率或逐步提升[61] 四、 赋能新兴产业，新材料国产替代提速 * **（一）人形机器人轻量化之路，PEEK或成关键解决方案** * 需求预测：中国人形机器人销量预计从2024年的**0.24万台**增长至2030年的**16.25万台**，CAGR达**101.9%**，PEEK材料因其高比强度（约是铝合金的8倍）成为轻量化关键材料[66] * **（二）AI助推全球算力需求，电子级PPO成长可期** * PPO是高频PCB的理想基材，AI服务器出货量增加将提升对高频PCB及高性能树脂PPO的需求[67][69] * **（三）多元化需求驱动规模扩张，LCP国产替代有望提速** * 市场规模：2022年全球LCP行业市场规模为**13.13亿元**，预计2022-2030年CAGR达**7.6%**[70] * 国产替代：2024年我国LCP需求量**3.76万吨**，产量**1.18万吨**，对外依存度高达**68.6%**，替代空间广阔[71] * **（四）自主产能释放，高性能PI薄膜垄断格局有望打破** * 市场规模：2024年全球PI薄膜市场规模约**23亿美元**，预计2034年达**52亿美元**，2024-2034年CAGR约**8.4%**；中国市场CAGR有望达**8.9%**[73] * 竞争格局：全球市场被美日韩企业高度垄断，2023年CR6约**70.6%**；我国行业平均国产化率不足**20%**，部分品类100%依赖进口[74] * **（五）PVA光学膜打破垄断，国产上量前景明确** * 市场格局：全球PVA光学膜市场主要被日本可乐丽（约占**70-80%**）和三菱化学垄断[81] * 国产进展：国产PVA光学膜价格已较进口产品降低**35%**，推动下游偏光片整体成本下降**12%**，国产化进程加速[85] * **（六）OLED渗透率趋势明确，终端材料国产加速** * 成本结构：在OLED面板成本中，有机材料占比**23%**，仅次于设备[86] * 竞争格局：终端材料核心技术被海外厂商掌握，前三大厂商市占率超**65%**，随着面板产能向国内集中及海外专利到期，国产替代有望加速[87] 五、 加快绿色低碳转型，确保碳达峰如期实现 * 总体目标：“十五五”规划要求单位国内生产总值二氧化碳排放降低**17%**，地级及以上城市PM2.5浓度降至**27微克/立方米**以下[91] * **（一）绿色价值叠加成本优势，轻烃化工竞争力突出** * 碳排放对比：煤制烯烃的二氧化碳排放量是乙烷制烯烃的**9倍多**，是石脑油制烯烃的**7倍多**，乙烷路线在低碳经济下优势凸显[93] * 成本优势：乙烷路线通常处在各制烯烃路线成本底部区域[93] * **（二）绿色低碳先锋，生物化工走向产业规模化** * 可持续航空燃料（SAF）：与传统航油相比，SAF生命周期碳排放可减少**70%-100%**，国际航协预计其将承担航空业约**65%** 的减排责任[97] * 发展目标：非化石能源消费比重目标从2025年的**21.7%** 提升至2030年的**25%**，生物化工将迎来快速发展[96]

信用评级 - 公司主体长期信用等级为AA，“凤21转债”信用等级为AA，评级展望稳定[1] 债券情况 - “凤21转债”于2026年3月11日全部赎回且摘牌[2] 评级终止 - 联合资信终止对公司及“凤21转债”债项信用评级，不再更新结果[2]

转债赎回 - 2026年1 - 2月连续24个交易日内15个交易日公司股票收盘价格不低于“凤21转债”当期转股价格130%（20.514元/股），满足赎回条款[4] - 赎回登记日为2026年3月10日，赎回对象为该日收市后登记在册的“凤21转债”全部持有人，赎回价格101.6619元/张[6] - 截至2026年3月10日，“凤21转债”余额147.9万元（14,790张），占发行总额0.0592%[7] - 本次赎回“凤21转债”14,790张，赎回兑付总金额150.35799万元（含当期利息），3月11日发放[5] - “凤21转债”3月5日收市后停止交易，3月10日收市后未转股的全部冻结停止转股，3月11日摘牌[5][10] 转股情况 - 截至2026年3月10日，累计24.98521亿元“凤21转债”转股，累计转股数量1.58332631亿股，占转股前公司已发行股份总额10.3515%[7] 股份变动 - 2021年10月13日至2026年3月10日，有限售条件流通股从2504.4533万股减至894.81万股，无限售条件流通股从15.04522907亿股增至16.6854568亿股，总股本从15.2956744亿股增至16.7749378亿股[8] - 2026年3月9日公司总股本为1,676,989,681股[11] - 2026年3月9 - 10日部分股东持股比例有变动[11] 影响 - 本次赎回兑付金额不会对公司现金流产生重大影响，赎回完成后公司总股本增加，短期内摊薄每股收益，中长期增强资本实力，降低资产负债率[10]

可转债相关 - 截至2026年3月9日，累计24.90566亿元“凤21转债”已转股，转股数157,828,532股，占转股前公司已发行股份总额10.3185%[5][12] - 截至2026年3月9日，未转股可转债金额943.4万元，占发行总量0.3774%[5][14] - “凤21转债”初始转股价格16.60元/股，当前最新转股价格为15.78元/股[9][10][11] 股份变动 - 2026年1月21日公司注销2022年回购股份剩余部分5,388,291股[16] - 2025年12月31日至2026年3月9日，有限售条件流通股不变，无限售条件流通股和总股本增加[16] 持股比例 - 新凤鸣控股集团有限公司及其一致行动人持股比例从59.64%降至54.21%[17] - 新凤鸣控股集团有限公司持股比例从17.28%降至15.71%[17] - 庄奎龙持股比例从22.14%降至20.13%[17] - 桐乡市中聚投资有限公司持股比例从10.08%降至9.16%[17] 债券发行 - 2021年4月8日公司发行25亿元可转换公司债券，存续期6年，各年债券利率不同[6]

可转债交易时间 - 2026年3月5日收市后“凤21转债”停止交易[5] - 2026年3月10日为“凤21转债”最后转股日和赎回登记日[5][6] - 2026年3月11日“凤21转债”在上海证券交易所摘牌[5][6] 可转债价格及利率 - “凤21转债”赎回价格为101.6619元/张，当期应计利息1.6619元/张[5][6][10] - “凤21转债”转股价格为15.78元/股[5] - 可转债当年票面利率为1.80%[10] 赎回金额及征税 - 个人投资者“凤21转债”赎回金额税前101.6619元，税后101.3295元，税率20%[12] - 居民企业“凤21转债”实际派发赎回金额101.6619元（含税）[13] - 2026 - 2027年合格境外机构投资者按税前101.6619元派发赎回款[13][14] 触发条件及提醒 - 公司股票2026年1 - 2月触发“凤21转债”有条件赎回条款[6][9][10] - 提醒“凤21转债”持有人限期内转股[16] 联系信息 - 联系部门为董事会办公室[16] - 联系电话为0573 - 88519631[16]

期货交易额度 - 拟增加2.3亿元期货交易保证金额度，最高不超5.3亿元[2] 期货交易目的 - 熟悉原材料价格走势，把握现货市场价格波动节奏[2] 组织架构 - 建立期货领导小组作为决策机构[3] - 产业研究部负责交易执行与汇报[3] - 财务部负责保证金支付和会计处理[3] 风险管控 - 期货交易存在多种风险[5] - 按制度进行事前、事中、事后风控[5] - 领导小组任命专职管理员监控评估[6] 业务影响 - 开展期货业务不影响主营业务[7]

会议信息 - 第六届董事会第四十八次会议于2026年3月9日召开[3] - 会议应出席董事8名，实际出席8名[3] 业务决策 - 公司拟提升期货交易保证金额度上限至53000万元[4] - 《关于调整公司期货交易额度的议案》表决8票同意，0票反对，0票弃权[4]

市场回顾与展望 - 2026年2月A股市场呈现分化，中证1000、全A指数、深证成指、上证指数涨幅超过1%，而创业板指、科创50、恒生指数、恒生科技指数跌幅超过1%[4] - 2月市场风险偏好从高位赛道切换至估值舒适区间，并受地缘政治（中东局势）影响，国际金价和油价上涨，直接映射A股和港股周期板块行情[4] - 3月市场交易风格预计呈现“政策热点轮动，风格快速切换”的分散特征，交易逻辑将从政策预期转向业绩兑现[4] 核心投资线索 - 关注战略资源与周期复苏板块，包括受益于供给硬约束和AI+新能源需求的工业金属（如铜）、地缘政治升级利好的贵金属与油气、以及价格上涨预期的能源金属（如钾肥、镍）[4] - 关注科技自立与新质生产力板块，聚焦AI算力（如光模块）、军工高景气（如航空发动机、商业航天）和工业AI三条细分赛道[4] - 关注内需修复与高股息板块，部分与内需密切相关的板块存在政策预期下的估值修复机会，高股息资产与地产龙头可作为防御性配置[4] 投资组合表现与构成 - 2026年3月投资组合包含三十大标的，覆盖上游资源、中游制造、TMT、金融及下游需求等多个大类行业[6] - 2026年2月1日至28日，组合内个股表现分化，例如中国巨石月度收益率达26.53%，而中际旭创月度收益率为-17.72%[8] 重点公司分析：紫金矿业 - 2025年公司预计实现归母净利润510-520亿元，同比增长59%至62%[13] - 2026年公司产量指引为矿产金105吨、矿产铜120万吨，矿产金产量将提前两年突破百吨大关[11] - 公司成本控制效果显著，2024年铜精矿/电解铜生产成本同比分别下降4.3%和17.2%[12] 重点公司分析：新凤鸣 - 2025年涤纶长丝行业新增产能303万吨/年，预计2026年、2027年将分别新增165、175万吨/年产能[22] - 公司预计2026年归母净利润为15.16亿元，同比增长33.55%[28] 重点公司分析：宝钢股份 - 2025年前三季度SW钢铁板块实现归母净利润201.47亿元，同比扭亏为盈，平均销售毛利率为12.4%，同比提升1.3个百分点[31] - 公司2025年预计归母净利润为110.25亿元，同比增长49.8%[37] 重点公司分析：中国巨石 - AI算力驱动特种玻纤布需求高增，2026年2月传统电子布（7628）市场报价上调0.5-0.6元/米[41] - 公司2025年前三季度归母净利润同比增长67.51%，销售毛利率为32.42%，同比提升8.69个百分点[43] 重点公司分析：宁德时代 - 2025年前三季度公司实现归母净利润490亿元，同比增长36%，毛利率为25.3%[66] - 预计2026年公司产能将达1TWh以上，2025年第三季度资本开支为99亿元，同比增长33%[67][68] 重点公司分析：航宇科技 - 公司主要服务于“两机”领域，预计未来十年全球燃气轮机新增订单额将超过1370亿美元[74] - 截至2025年上半年末，公司合计在手订单59.7亿元，同比增长24.1%[76] 重点公司分析：中国电建 - 2025年1-12月公司新签合同13332.83亿元，同比增长4.93%，其中能源电力业务新签合同8416.05亿元，同比增长10.33%[93] - 2025年前三季度公司风电业务新签合同额1828.74亿元，同比大幅增长54.67%[93]

行业投资评级 - 对基础化工行业维持“推荐”评级 [1][3][28] 核心观点 - **核心逻辑**：化工行业进入“击球区”，看好“全球供给反内卷大周期”与“全球AI需求大周期”，在化工旺季到来之际，需求向上将成为关键的边际变量，提升企业盈利能力 [1][3] - **行业趋势**：中国化工优势企业的成本和效率优势稳固，龙头企业已进入业绩长周期向上阶段，碳排放管控下的“反内卷”有望重估中国化工行业，使全球及中国产能扩张大幅放缓，提升企业自由现金流和潜在股息率 [3] - **投资框架**：建议重点关注需求、价值、供给三管齐下的投资机会 [3] 投资机会总结 价值驱动：潜在分红率提升 - **煤化工**：华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等 [3] - **石油炼化**：恒力石化、卫星化学、荣盛石化、中国石化、中国石油、中国海油等 [3] - **聚氨酯**：万华化学、华峰化学等 [5] - **磷肥**：云天化、云图控股、新洋丰、芭田股份等 [5] - **农药**：扬农化工、利尔化学、兴发集团、利民股份、江山股份、新安股份、润丰股份等 [3] - **钾肥**：盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔等 [3] 供给驱动：国内反内卷加码、欧洲产能退出 - **PTA/涤纶长丝**：新凤鸣、桐昆股份等 [6] - **草甘膦+有机硅**：兴发集团、新安股份等 [6] - **轮胎**：赛轮轮胎、中策橡胶、森麒麟、玲珑轮胎、确成股份、江瀚新材、龙星科技等 [6] - **工业硅**：合盛硅业 [6] - **纯碱**：博源化工等 [6] - **染料**：浙江龙盛、闰土股份等 [6] - **钛白粉**：龙佰集团等 [6] - **粘胶短纤**：三友化工 [6] - **氯碱（PVC和烧碱）**：中泰化学 [6] - **碳纤维**：中复神鹰、吉林化纤、中简科技、光威复材等 [6] 需求驱动：大时代塑造大机遇 - **燃气轮机+SOFC上游**：振华股份、应流股份、隆达股份、万泽股份、三环集团等 [6] - **制冷剂+氟冷液**：巨化股份、新宙邦、润禾材料等 [6] - **储能产业链**：川恒股份、兴发集团、云天化、芭田股份、云图控股、史丹利、新洋丰、川发龙蟒等 [6] - **抗老化剂/成核剂**：利安隆、呈和科技等 [6] - **PCB**：圣泉集团、东材科技等 [6] - **制冷剂**：巨化股份、三美股份、永和股份等 [6] - **民爆**：广东宏大、易普力、江南化工等 [6] - **航天航空材料**：航亚科技、斯瑞新材、航宇科技、中简科技、瑞华泰等 [6] - **机器人材料产业链**：PEEK-金发科技、中研股份、国恩股份、会通股份等；灵巧手-福莱新材 [6] - **半导体材料产业链**：光刻胶-阳谷华泰、万润股份、鼎龙股份、彤程新材、晶瑞电材、久日新材、雅克科技等；电子化学品-德邦科技、斯迪克、江化微、格林达、晶瑞电材、兴发集团等；CMP抛光材料-鼎龙股份、安集科技 [7][10] - **陶瓷材料**：国瓷材料 [7] - **吸附材料**：蓝晓科技 [9] - **碳酸锂**：盐湖股份 [9] - **食品添加剂**：新和成、金禾实业、梅花生物、山东赫达 [9] - **合成生物学**：华恒生物、凯赛生物 [7] 近期事件催化 中东局势升级影响 - 美国和以色列对伊朗发动袭击，导致中东地区冲突急剧升级 [7] - **油价上涨利好**：显著抬升地缘溢价，油价有望上行，利好中国石油、中国海油、中国石化；油头聚烯烃成本抬升，油煤/油气价差扩大，煤制烯烃与轻烃裂解相对成本优势增强，盈利有望扩大，关注宝丰能源、卫星化学等 [7] - **甲醇供应风险**：伊朗是全球第二大甲醇生产国，产能约1716万吨/年，占全球10%，约90%用于出口，中国是其最大进口国（2025年自伊朗进口甲醇占中国进口总量的50%），若断供将导致全球供应缺口，价格有望大幅上行，关注宝丰能源（甲醇产能1332万吨/年）、华鲁恒升（甲醇产能250万吨/年）、华谊集团（甲醇产能100万吨/年）、鲁西化工（甲醇产能95万吨/年）等 [8] - **尿素供应风险**：伊朗尿素产能约1300万吨，占全球5.42%，年度出口量约900-1000万吨，是全球第二大出口国，若断供应导致全球供应缺口，价格有望上行，关注华鲁恒升（尿素产能307万吨/年）、云天化（尿素产能260万吨/年）、湖北宜化（尿素产能216万吨/年）、博源化工（尿素在产产能154万吨/年）等 [8] - **MDI/TDI供给**：伊朗及中东地区是全球MDI/TDI重要供给地区，关注万华化学、沧州大化等 [8] - **军工及高温合金需求**：地缘政治升级催生全球军工品及相关高技术材料（如高温合金）需求，重点关注两机产业链、高温合金产业链，关注振华股份、航亚科技、隆达股份、应流股份、万泽股份、华秦股份、航宇科技、派克新材、广东宏大等 [9] 中日关系紧张影响 - 日本首相涉台错误言论引发中日关系紧张，有望加快对日本半导体材料的国产替代进程 [10] - **涉及标的**：光刻胶（鼎龙股份、阳谷华泰等）、湿电子化学品（江化微、格林达等）、电子气体（昊华科技、巨化股份等）、掩膜版（清溢光电、路维光电等）、CMP抛光液/垫（安集科技、鼎龙股份等）、溅射靶材（江丰电子、隆华科技等）、硅片（沪硅产业） [10] 行业及产品数据跟踪 行业景气与价格 - **景气指数**：2026年3月5日，国海化工景气指数为99.35，较2026年2月26日上升5.16 [1][37] - **油价**：截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于93.32和91.27美元/桶，周环比分别上涨28.68%和35.64% [11] - **重点涨价产品**：产业链上下游同步走高，丙烯酸及酯市场宽幅上涨，国际油价上涨带动原料价格走高，华北地区局部货源偏紧，华谊新材料装置计划检修45天 [12] - **纯苯市场**：受中东冲突影响，国内纯苯市场强势拉涨，中石化纯苯挂牌价格连日上调1050元/吨至7200元/吨 [13] 重点公司产品价格跟踪 - **万华化学**：3月6日，纯MDI价格18850元/吨，环比增1100元/吨；聚合MDI价格15275元/吨，环比增1000元/吨 [14] - **玲珑轮胎**：3月6日，泰国到美西/美东/欧洲海运费分别为4000/2900/3000美元/FEU，环比分别增5.26%/5.45%/30.43% [14] - **阳谷华泰**：3月6日，促进剂M/NS/TMTD价格分别为14650/24000/17350元/吨，环比分别增1100/2200/300元/吨 [15] - **华峰化学**：3月6日，氨纶40D为26000元/吨，环比增500元/吨 [15] - **振华股份**：3月6日，金属铬价格为80000元/吨，环比增4000元/吨 [16] - **金石资源**：3月6日，萤石均价3475元/吨，环比增100元/吨；制冷剂R22/R134a均价为17500/58500元/吨，环比分别增500/1000元/吨 [16] - **恒力石化**：3月5日涤纶长丝库存18.1天，较2月26日降2.9天；3月6日PTA库存443.3万吨，较2月27日增17.8万吨；3月7日涤纶长丝POY/PTA价格分别为7650/5840元/吨，较2月28日分别涨550/680元/吨 [17] - **华鲁恒升**：3月6日乙二醇/尿素小颗粒价格分别为4263/1860元/吨，环比分别上升590/60元/吨 [17] - **卫星化学**：3月6日丙烯酸价格为8000元/吨，环比上升2025元/吨 [17] - **新和成**：3月6日维生素E价格为66.50元/千克，环比上升9.00元/千克 [19] - **龙佰集团**：3月6日钛白粉市场均价13534元/吨，环比上升183元/吨 [19] - **金禾实业**：3月6日安赛蜜市场均价3.3万元/吨，环比上升0.1万元/吨 [19] - **扬农化工**：3月7日草甘膦原药价格2.40万元/吨，较2月28日上涨0.04万元/吨 [20] - **东方盛虹**：3月7日EVA价格为11200元/吨，较2月28日上涨1200元/吨 [24] - **中化国际**：3月6日环氧树脂/橡胶防老剂价格分别为17525/18800元/吨，环比分别增加2275/2400元/吨 [24] - **新洋丰**：3月6日磷酸一铵/磷酸二铵价格分别为3900/4406元/吨，环比分别上升19/43元/吨 [26] - **齐翔腾达**：3月6日顺酐/丁酮价格分别为7100/8450元/吨，环比分别上升2150/1563元/吨 [27] 核心标的与行业展望 - **核心关注点**：化工开启新一轮补库存周期，重点关注四大机会：1）低成本扩张标的；2）景气标的；3）高股息率标的；4）新材料标的，仍然重点看好各细分领域龙头 [36] - **行业展望**：展望2026年，欧洲部分装置有望加速退出，中国化工行业推行反内卷，化工有望迎来景气上行周期，同时部分供给端受限的行业随着需求回升，景气度有望持续提升 [28]