凤21转债基本信息 - 发行规模250,000.00万元，数量2,500.00万张[5] - 存续期限2021年4月8日至2027年4月7日[6] - 初始转股价格16.60元/股，最新16.00元/股[7] 凤21转债利率及付息 - 第一年至第六年票面利率分别为0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%[6] - 第四年付息，计息期2024年4月8日至2025年4月7日，票面利率1.50%[8] - 债权登记日2025年4月7日，除息和兑息日4月8日[4][9] 不同投资者付息情况 - 个人投资者每张实际派发利息1.20元（税后）[13] - 居民企业每张实际派发1.50元（含税）[13] - 非居民企业暂免所得税，每张1.50元（含税）[14] 公司操作 - 兑息日前2个交易日划付利息至指定账户[11]

融资注册 - 2023年3月29日公司收到交易商协会《接受注册通知书》[3] - 超短期融资券注册金额10亿元，中期票据20亿元[3] - 注册额度2023年3月22日起2年内有效[3] 发行情况 - 因现金流好、授信足未在有效期内发行[4] - 注册额度到期自动失效，不影响生产经营[4]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会4月7日14:00在总部召开[6] - 审议《关于变更公司注册资本暨修订<公司章程>的议案》[6] - 3月31日为股权登记日，4月6日前送达回执[9] 资本数据 - 2021年发行25亿可转债，期限6年[16] - 2021 - 2024年累计转股4879股[16] - 总股本和注册资本增加[16] 章程修订 - 拟改注册资本和股份总数条款[16]

公司资本与股份 - 公司原注册资本为152,475.9440万元人民币[2] - 公司现注册资本修改为152,476.4319万元人民币[3] - 公司原股份总数为152,475.9440万股[4] - 公司现股份总数修改为152,476.4319万股[5]

融资情况 - 2021年4月8日发行2500万张可转债，募集25亿元[2] 转股情况 - 2021年10月14日至2024年12月31日累计转股4879股[3] 股本与资本变化 - 总股本由152475.9440万股增至152476.4319万股[3] - 注册资本由152475.9440万元增至152476.4319万元[3] 章程修订 - 拟修订《公司章程》部分条款，待股东大会审议[3][4]

会议信息 - 2025年第二次临时股东大会4月7日14点召开[3] - 会议地点为浙江省桐乡市公司二十四楼会议室[3] - 网络投票4月7日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[6] 议案相关 - 审议变更公司注册资本暨修订《公司章程》议案[8][9] 时间安排 - 股权登记日为2025年3月31日[17] - 拟出席现场会议股东或代理人4月6日前送达回执[18] - 现场会议登记时间为4月7日13:00 - 14:00[18] 公司信息 - 公司地址在浙江省桐乡市，电话0573 - 88519631等[20] - 联系人是吴耿敏、庄炳乾[20] 公告信息 - 公告发布时间为2025年3月20日[21]

会议相关 - 公司第六届董事会第三十次会议于2025年3月19日召开，8名董事全出席[3] - 公司董事会决议2025年4月7日召开2025年第二次临时股东大会[5] 议案相关 - 《关于变更公司注册资本暨修订<公司章程>的议案》重新审议将提交股东大会[4]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为推荐(维持) [1] 核心观点 - 铬盐迎来重大机遇 有望迎来补库存周期 需求从传统低增长转向新兴高增长领域包括AI数据中心用燃气轮机 机器人 飞机发动机 火箭发动机等 [5] - 供给端受环保影响难以大幅扩张 景气有望持续提升 重点关注金属铬在燃气轮机的应用 [5] - 全球燃气轮机订单有望从2021-2023年40GW/年增长至2024年50GW/年 2025年60GW/年 2026年80GW/年 [5] - 带动金属铬需求从2021-2023年2.4万吨增长至2024年3.0万吨 2025年3.6万吨 2026年4.8万吨 [5] - 折合重铬酸钠需求从8.6万吨增长至2024年10.7万吨 2025年12.8万吨 2026年17.1万吨 [5] - 振华股份金属铬产能1.2万吨/年 铬盐产能25万吨/年 价格已开始上涨 [5] - 2025年化工行业有望迎来补库存周期 基于库存逐渐去化 盈利见底 机构持仓见底三个判断 [6] - 中国和美国财政政策有望加码 欧洲部分装置加速退出 化工有望迎来补库存周期 [6] - 重点关注四大投资机会：低成本扩张 景气度提升 新材料 高股息 [8][9] 行业走势与景气指数 - 基础化工行业最近1月表现4.1% 3月表现0.5% 12月表现9.7% [3] - 沪深300指数最近1月表现1.7% 3月表现1.9% 12月表现12.5% [3] - 2025年3月13日国海化工景气指数为96.21 较3月6日下降0.34 [4][46] 重点产品价格变化 - 合成氨价格偏强震荡 磷酸二铵价格上涨 钛白粉价格上涨 [11][12] - 3月14日纯MDI价格18100元/吨 环比下降350元/吨 聚合MDI价格17225元/吨 环比下降525元/吨 [13] - 泰国到美西港口海运费5800美元/FEU 环比下降7.94% 到美东港口海运费5200美元/FEU 环比下降13.33% 到欧洲海运费3382美元/FEU 环比增加19.42% [13] - 氧化铬绿价格29000元/吨 环比持平 [15] - 萤石市场均价3775元/吨 环比持平 [15] - 制冷剂R32市场均价45500元/吨 环比增加250元/吨 R22 R125 R134a价格环比持平 [15] - 涤纶长丝POY价格7050元/吨 环比下降100元/吨 PTA价格4760元/吨 环比下降60元/吨 [16] - 丙烯酸价格6450元/吨 环比下降200元/吨 [19] - 磷酸一铵价格3370元/吨 环比下降11元/吨 磷酸二铵价格4012元/吨 环比上升35元/吨 [19] - 钛白粉市场均价14546元/吨 环比持平 [19] - 氨纶40D价格24500元/吨 环比增加500元/吨 [20] - 维生素A价格100元/千克 环比下降4元/千克 维生素E价格125元/千克 环比下降5元/千克 [20] - 重质纯碱价格1509元/吨 环比持平 轻质纯碱价格1428元/吨 环比持平 [20] - 粘胶短纤现货价13650元/吨 环比下降75元/吨 [21] - 乙二醇价格4520元/吨 环比下降91元/吨 尿素小颗粒价格1800元/吨 环比上升10元/吨 [21] - 安赛蜜市场均价3.7万元/吨 环比持平 三氯蔗糖市场均价25万元/吨 环比持平 麦芽酚市场均价8.0万元/吨 环比持平 [22] - 草甘膦原药价格2.32万元/吨 环比上涨0.01万元/吨 [25] - 电池级碳酸锂均价7.47万元/吨 环比下降0.06万元/吨 [26] - 顺酐价格6450元/吨 环比上升20元/吨 丁酮价格7517元/吨 环比上升8元/吨 [27] - 苏氨酸价格9900元/吨 环比上涨250元/吨 缬氨酸价格14500元/吨 环比上涨250元/吨 [28] - 硫磺价格2260.88元/吨 环比增加218.38元/吨 硫酸价格647.81元/吨 环比增加67.18元/吨 [30] 重点关注公司动态 - 软控股份锂电设备研发持续推进 与个别客户签订订单 [14] - 永和股份募集资金净额17.2亿元 [31] - 报告列出45家重点化工公司盈利预测及投资评级 包括万华化学 玲珑轮胎 赛轮轮胎 振华股份 卫星化学等 [36]

报告公司投资评级 - 买入（首次）[1] 报告的核心观点 - 周而复始周期新，长丝或迎供需拐点；横拓短纤纵延炼化，凤鸣长空启华章[4] 根据相关目录分别进行总结 "两洲两湖"基地布局，深耕长丝龙头稳固 - 公司前身 2000 年成立，主营涤纶长丝，后向上游延伸产业链并切入涤纶短纤领域，2023 年出海投建印尼炼厂[15] - 截至 2024H1，公司涤纶长丝产能 740 万吨，预计 2025 年新增 65 万吨；涤纶短纤产能 120 万吨；PTA 产能规划到 2025 年底达 1000 万吨[17] - 公司围绕"两洲两湖"四大基地布局，各基地功能明确，徐州新沂基地已具一定规模[20] - 公司股权结构明晰，庄奎龙、屈凤琪夫妇及其子庄耀中为实际控制人[24] - 公司营业收入持续增长，归母净利润受周期影响有波动，2024Q1 - 3 营收和归母净利润有变化[26] - 涤纶长丝是公司主要营收和利润来源，POY 和 FDY 最为核心[30] - 公司期间费用率稳定，资产负债率处于行业低位，经营稳健[34] 长丝供需格局向好，看好本轮周期弹性 POY&FDY 库存中低位，看好本轮长丝弹性 - 去年末长丝库存去化显著，节前检修规模翻倍，节后 POY、FDY 仍处同期中低水平，看好盈利弹性[37] - 历史上涤纶长丝盈利弹性强，景气上行阶段企业盈利能力快速提升[43] 基于供需平衡表角度，长丝格局长期向好 - 涤纶长丝景气周期先于其他化工行业，2024 - 2026 年产能增速预计显著放缓[47][53] - 行业洗牌充分，龙头市占率提升，CR6 由 2018 年的 48%提升至 2023 年的 66%，未来集中度有望进一步提高[58] - 2024 年底出台高质量发展倡议书，后续企业或联合降负，政府审批或加强约束，看好长周期格局优化[60] - 家纺业政策刺激加速回暖，服装业内需增速放缓但仍有支撑，工业丝因汽车消费韧性十足需求有望增长，海外补库渐近长丝出口有望量增[63][69][76] - 2025 - 2026 年行业新增产能对供应端压力有限，需求有望回暖，预计分别存在供需缺口 29/74 万吨[87] 产品规模优势突出，出海炼化更进一竿 设备技术行业领先，长丝规模优势突出 - 公司涤纶长丝生产工艺和设备先进，可生产差别化和常规化产品[91] - 截至 2024H1，公司涤纶长丝产能 740 万吨，规模优势显著[91] 拓展涤纶短纤领域，丰富产品结构体系 - 2019 - 2024 年国内涤纶短纤产能增长，行业格局分散，前三大企业合计产能占比约 36.7%[93] - 国内涤纶短纤需求稳步修复，出口市场保持增长，2024 年表观需求量 673 万吨，出口量 132 万吨[97] - 短纤投产高峰已过，未来产能增速预计放缓，近年部分落后产能退出市场[100] - 2024 年涤纶短纤价格先涨后跌，盈利有所修复，预计未来盈利水平将逐步回升[107] - 公司 2021 年切入涤纶短纤领域，现有产能 120 万吨/年，与长丝产品形成补充[107] 深化产业链上游布局，巩固一体化协同优势 - 公司在独山能源 500 万吨 PTA 产能基础上再规划 540 万吨，预计 2025 年底达 1000 万吨，提升原料自给率和综合竞争力[108]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：化工行业、PTA行业、聚酯纤维行业 - 公司：新凤鸣 纪要提到的核心观点和论据 PTA行业情况 - **产能情况**：行业产能供过于求，2014年11月投250万吨PTA，2025年11月底计划再投250万吨，届时产能达1000万吨，现有750万吨基本可自供，四期部分产出或超百万吨需外销 [1][2][3] - **业绩情况**：2024年前三季度PTA数据显示，三季度因原油、原材料暴跌及期货价格影响亏损数亿，四季度有所修复，当前影响小于去年三季度 [1] - **市场前景**：2025年新增产能少于2024年，消费降级环境下，其作为性价比高的纤维品种，工艺改进后替代用途广，市场空间大，库存水平乐观，化工板块长丝有看点 [4][5] 公司资本开支 - 后续无单个体量大的资本开支，每年规划一到两套具体项目及PTA - 47规划，大部分资金已使用，未来资本开支预计不高，不排除向新材料或海外拓展，但不确定 [5][6] 外销情况 - 外销占比不高，2020年约10%，2023年在11 - 12%，2024年微降至11%左右，受印度BIS影响但已弥补，关税增加对公司影响不大，主要影响下游外贸，公司未来或考虑海外发展 [6][7][8] 行业自律与价格 - 行业曾有附加一口价情况，当前产品价差处于低位且需求向好，适合提价附加，但需行业契机及原材料和下游需求配合 [8][10] 原材料价格影响 - 上游原材料波动对公司有影响，急剧暴跌会影响产销率，公司采购采用年度合约和现货结合，一般保持7 - 10天采购水平，会根据价格走势灵活调整 [10][11][12] 印尼项目进展 - 项目规模、建设方案和股权占比有变化，从原49%占比调整到15%财务性投资，一期以同坤为主导，进展比预想晚，二期较遥远，具体进展与同坤沟通 [13] 产品用途 - 涤纶长丝用途广泛，可用于羊毛衫、羊绒、冲锋衣面料、科技布、科技皮等制作 [15] 成本管控 - 新凤鸣在成本端把控较好，长丝和PTA表现不错，得益于原材料采购、日常管理维护、设备投入、公用工程配套等；自动化水平领先，未来人工成本和自动化水平或提升，短线单位成本控制受重视 [16][17][19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024年高温天气影响库林丝存放，油剂挥发致品质降等、售价协调困难，下游采购观望，终端需求受影响，需求旺季延后 [9] - 国内涤纶长丝产能投放指标70%左右集中在头部企业，以新凤鸣和同坤为主，投放时间和方式依行业和企业情况而定，近两年需求明显增长，2024年是近五年产销率最好的一年 [14] - 难以测算自动化水平带来的具体效益，目前聚酯产业链主要集中在江浙一带，暂无大规模向东南亚转移情况 [21]