报告行业投资评级 - 君实生物、华领医药 - B、奥锐特、同和药业、阳光诺和、泓博医药、福元医药、三生制药、京新药业、亿帆医药、诺诚健华、诺思格、奥翔药业、科伦药业、国邦医药、来凯医药 - B、百利天恒、益方生物、皓元医药、普洛药业、信达生物、加科思 - B 评级为买入；共同药业评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 本周梳理 4 - 1BB 靶点作用机制，关注 PD - L1/4 - 1BB 的临床进展 [4] - 建议重视医药板块受市场定价权资金变化带来的增量影响，阶段性布局 AI 医疗及创新药 [6] 报告的具体内容 4 - 1BB 是极具潜力肿瘤治疗靶点，关注 PD - L1/4 - 1BB 双抗 - 4 - 1BB 可增强 T 细胞的激活、存活及生长，是下一代肿瘤免疫疗法有前景的靶点，其激活可解决与 PD - 1 抑制剂相关局限，对 T 细胞激活、寿命及向肿瘤微环境浸润渗透至关重要 [16] - PD - L1/4 - 1BB 双抗有望解决 PD - (L)1 单药治疗局限性，避免 4 - 1BB 单抗肝脏脱靶毒性，目前该领域面临过度激活免疫系统毒性等挑战，缺少获批靶向药 [17] - 多款 PD - (L)1/4 - 1BB 双抗处于临床阶段，Genmab 的 GEN1046 和维立志博的 LBL - 024 进度领先，分别进入注册临床 [21] - GEN1046 联合 K 药用于 PD - (L)1 耐药肺癌的 2 期临床 cORR 为 16.7%，mOS 为 17.5 个月，预计市场规模超 10 亿美金，已启动 3 期临床 [24][27] - 维立志博的 LBL - 024 后线治疗 EP - NEC 进入关键注册临床，可协同消灭肿瘤，对多种癌症有初步疗效信号 [28][32] 投资建议 - 创新药：港股流动性和风险偏好提升，创新药 biotech 催化剂事件关注度提高，国内企业部分管线全球领先，推荐信达生物、百利天恒、诺诚健华、益方生物、华领医药、加科思 [6][37] - 原料药：2025 - 2030 年下游制剂专利到期影响销售额大增，2024 年中印原料药需求改善，去库存或近终结，建议关注向制剂等拓展、新产品业务占比高、业绩修复弹性大的个股 [7][8][38] - CXO：资金面美联储降息流动性宽裕，资金偏好转向医药板块；基本面海外投融资和需求改善，带动 CXO 需求和业绩好转，行业关注多方面变化，公司关注国内临床 CRO、生命科学上游企业、相关概念公司 [9][40] - 仿制药：制剂政策变化带来发展良机，产能出清、集中度提升，推荐在研管线丰富等的头部制剂企业，如科伦药业、亿帆医药、福元医药和京新药业 [10][41] 行业表现 - 本周医药板块上涨 1.90%，跑赢沪深 300 指数 0.21pct，医药外包、疫苗、医疗耗材表现居前，创新药、医药商业、药用包装和设备表现居后 [6][37][42] - 个股方面，周涨幅榜前 3 为海特生物、振东制药、辰欣药业；周跌幅榜前 3 为江苏吴中、永安药业、力生制药 [42] - 截至 7 月 25 日收盘，医药行业整体市盈率为 30.67 倍，医药生物相对于整体 A 股剔除金融行业的溢价率为 40.37% [42] 公司动态 - 丽珠集团控股附属公司联合开发药物 III 期临床试验达主要研究终点 [43] - 百洋医药控股股东计划减持股份 [43] - 迈克生物产品获批上市 [44] - 沃华医药 2025 年上半年营收和净利润增长 [44] - 微电生理预计 2025 年上半年营收和净利润增长 [44] - 祥生医疗获盖茨基金会项目资助 [45] - 健友股份子公司生产场地转移获批 [45] - 同和药业原料药获韩国市场准入资格 [45] - 迪哲医药将公布药物研究成果 [46] - 悦康药业子公司药物获 FDA 临床试验同意 [46] - 迈威生物回购股份用于员工持股计划或股权激励 [46] - 华东医药子公司药品临床试验申请获美国 FDA 批准 [47] - 恒瑞医药两款药物获临床试验批准 [47] - 赛诺医疗预计 2025 年上半年营收和净利润增长 [47] - 三生国健等与辉瑞签署许可协议 [48] - 广生堂子公司创新药 III 期临床试验首例受试者入组 [48] - 科华生物产品获批上市 [48] - 众生药业产品获批上市 [48] - 柳药集团拟回购股份用于员工持股计划或股权激励 [49] 行业动态 - 诺和诺德司美格鲁肽在华获批新适应症治疗慢性肾脏病 [51] - 强生 Icotrokinra 向 FDA 递交 NDA 用于治疗 PsO [51] - 赛诺菲将以 16 亿美元收购 Vicebio 加强呼吸道病毒疫苗研发布局 [51] - 拜耳小分子肺癌新药 Sevabertinib 在华申报上市 [51] - 卫材仑伐替尼联合疗法在华获批治疗肝细胞癌 [51] 医药生物行业市场表现 医药生物行业表现比较 - 本周医药板块上涨 1.90%，跑赢沪深 300 指数 0.21pct，医药外包、疫苗、医疗耗材表现居前，创新药、医药商业、药用包装和设备表现居后 [52] - 个股周涨幅榜前 10 和跌幅榜前 10 情况 [56] 医药生物行业估值跟踪 - 截至 7 月 25 日收盘，医药行业整体市盈率为 30.67 倍，医药生物相对于整体 A 股剔除金融行业的溢价率为 40.37% [57][58]

差异化权益分派原因 - 公司于2025年1月24日通过董事会决议，计划以集中竞价交易方式回购股份，资金总额为5,000万至10,000万元人民币，回购价格不超过14元/股，回购期限为12个月 [2] - 截至法律意见书出具日，公司已回购1,999,400股，占总股本830,297,145股的0.24%，回购股份不参与利润分配 [3] 差异化权益分派方案 - 以扣除回购股份后的828,297,745股为基数，每股派发现金红利0.10元（含税），合计派发82,829,774.50元 [3] - 不进行资本公积金转增股本或送红股，股份总数保持不变 [3] 差异化权益分派计算依据 - 除权除息参考价格计算公式为（前收盘价8.74元-现金红利0.10元）÷（1+流通股份变动比例0）=8.64元/股 [3] - 虚拟分派现金红利为（828,297,745股×0.10元）÷总股本830,297,145股≈0.0998元/股 [3] - 差异化分派对除权除息参考价格影响绝对值低于1%，影响较小 [4] 法律合规性结论 - 本次差异化权益分派符合《公司法》《证券法》《回购规则》及《公司章程》规定，未损害公司及股东利益 [5]

回购价格上限调整 - 调整前回购价格上限为不超过人民币14元/股（含）[1] - 调整后回购价格上限为不超过人民币13.90元/股（含）[1] - 调整起始日期为2025年7月17日（权益分派除权除息日）[1] 回购股份基本情况 - 公司于2025年1月24日通过回购股份方案，拟使用自有资金和/或自筹资金回购A股股票[1] - 回购资金总额不低于人民币5,000万元（含），不超过人民币10,000万元（含）[1] - 回购期限为董事会审议通过之日起12个月内[1] 调整回购价格上限原因 - 公司2024年度利润分配方案为每股派发现金红利0.10元（含税），共计派发现金红利82,829,774.50元（含税）[2] - 权益分派股权登记日为2025年7月16日，除权除息日为2025年7月17日[2] - 根据相关规定，公司需在除权除息日后调整回购价格上限[2] 调整回购价格上限具体情况 - 每股现金红利经计算约为0.0998元/股[3] - 流通股份变动比例为0[3] - 调整后回购价格上限计算公式为（14-0.0998）÷（1+0）≈13.90元/股（含）[3] 回购股份数量及占比 - 以调整后回购价格上限计算，回购股份数量约为3,597,122股（含）至7,194,245股（含）[3] - 约占公司目前总股本的0.43%至0.87%[3] 其他事项说明 - 除回购价格上限调整外，回购股份方案其他事项均无变化[4] - 公司将在回购期限内有序推进回购计划，并履行信息披露义务[4]

分红情况 - 2024年度每股现金红利0.10元（含税），共派82,829,774.50元（含税）[6] - 参与分配股本828,297,745股，总股本830,297,145股[6] - 每股现金红利摊薄后约0.0998元/股[7] 时间安排 - 股权登记日为2025年7月16日，除权（息）和发放日为7月17日[3][8] 税负情况 - 持股1月内、1月 - 1年、超1年个人股东税负分别为20%、10%、暂免[12][13] - QFII和“沪股通”投资者税后0.09元/股，其他0.10元/股[14]

回购方案 - 回购资金总额不低于5000万元（含），不超过10000万元（含）[2] - 调整前回购价格上限不超过14元/股（含）[3] - 调整后回购价格上限不超过13.90元/股（含）[3] - 以调整后价格上限计算，回购股份数量约3,597,122股（含）至7,194,245股（含），约占总股本0.43%至0.87%[6] - 回购价格上限调整起始日期为2025年7月17日[3] - 本次回购股份方案除价格上限调整外其他事项无变化[7] 权益分派 - 以828,297,745股为基数，每股派发现金红利0.10元（含税），共派发现金红利82,829,774.50元（含税）[4] - 每股现金红利约为0.0998元/股[5] - 权益分派股权登记日为2025年7月16日，除权除息日为2025年7月17日[4] 股份变动 - 流通股份变动比例为0[5]

股份回购 - 2025年1月24日审议通过回购，数量5000 - 10000万股，价格不超14元/股，期限12个月，已回购1999400股，占总股本0.24%[6] 利润分配 - 2024年度以828297745股为基数，每股派现0.1元，共派82829774.5元[7] 股价信息 - 2025年6月25日前一交易日收盘价8.74元/股，实际派现除权参考价8.64元/股[8][9] 权益分派 - 虚拟派现约0.0998元/股，除权参考价8.6402元，对A股除权除息影响小[9] - 本次差异化权益分派合规，不损害股东利益[10]

回购方案 - 首次披露日为2025年1月27日[2] - 实施期限为2025年1月24日至2026年1月23日[2] - 预计回购金额5000万元至10000万元[2] - 用途为股权激励和/或员工持股计划[2] - 回购价格不超过14元/股[3] 回购进展 - 累计已回购股数1999400股，占总股本比例0.24%[2] - 累计已回购金额15535845元[2] - 实际回购价格区间7.52元/股至8.57元/股[2] - 2025年6月未实施股份回购[5]

回购方案 - 首次披露日为2025年1月27日[2] - 实施期限为2025年1月24日至2026年1月23日[2] - 预计回购金额5000万元至10000万元[2] 回购进展 - 累计已回购股数1999400股，占总股本比例0.24%[2] - 累计已回购金额15535845元[2] - 实际回购价格区间7.52元/股至8.57元/股[2] 5月情况 - 2025年5月未实施股份回购[5] - 截至5月31日已支付总金额15535845元（不含交易费用）[5] - 回购股份符合规定和方案要求[5]

资金使用 - 2024年12月13日审议通过用不超8000万元闲置募资补流，期限12个月[2] - 2025年4月28日审议通过公司及子公司用不超15000万元闲置募资补流，期限12个月[5] 资金归还 - 2025年1月26日提前归还1000万元募资[3] - 2025年5月20日再次提前归还1000万元募资[3] 未归还金额 - 2020年度非公开发行股票未归还6000万元[4] - 2022年度非公开发行股票未归还14600万元[5]

会议时间 - 2025年4月28日召开第四届董事会第七次会议[4] - 2025年4月30日披露召开2024年年度股东大会通知[4] - 2025年5月20日2024年年度股东大会现场会议召开[5] 参会股东情况 - 出席现场会议股东5名，代表股份447,453,908股，占比54.02%[6] - 网络投票股东159名，代表股份4,668,431股，占比0.56%[6] - 中小投资者162名，代表股份27,830,132股，占比3.36%[6] 会议结果 - 本次股东大会审议通过10项议案[7][8] - 议案10为特别决议事项，经三分之二以上表决通过[14] - 议案4、7、10对中小投资者单独计票[14]