报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内高可靠MLCC元件龙头厂商，有望在新一轮订单周期中最先受益，当下业绩拐点已经显现，考虑到下游放量节奏的不确定性，调整2025年盈利预测并增加2026 - 2027年盈利预测，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2024年年报显示，24年营收14.92亿元，同比-10.98%，归母净利1.54亿元，同比-43.55% [2] 分析判断 军品新一轮订单周期来临，最上游MLCC厂家弹性最大 - 量方面：下游订单重启且需求量大，行业需求全面回暖，部分前期下滑严重甚至亏损的上游配套商全年有望实现100%以上高速增长 [3] - 交付节奏方面：子公司构建信息化系统打造平台化柔性交付中心，缩短交付周期，公司备货充足，有望迅速响应，快速兑现业绩 [3] - 价格方面：2024年高可靠电容器平均单价下降约20%，自产电子元器件毛利率下降8.57个百分点，随着25年交付量提升和产品质量等级提高，整体毛利率有望恢复，均价有望小幅回升 [4] 持续拓展新品类、新应用，打开军品天花板 - 公司围绕多种产品进行系列拓展，丰富品类，成都基地布局微处理器等业务，产品应用广泛，2024年微控制器及配套集成电路产品营收增长56.11% [5] - 合肥地区布局微纳系统集成陶瓷管壳业务，产品应用于高可靠及民用领域，整体趋势向好 [6] 军贸需求上涨，推动电子元件需求提升 - 地缘局势动乱，多国加强国防投入，2024年全球军费开支达24430亿美元，比上年增长6.8%，中国有望在军贸市场占据更重要作用，电子元件需求有望提升 [7] 商业航天爆发，公司有望深度受益 - 2025年是低轨卫星大规模量产、发射元年，卫星发射节奏明显提速，电子元件是卫星火箭必不可少的元件，公司有望受益 [8] - 公司与中科院成立联合实验室开展相关研究，加强与高可靠客户技术合作，柔性端电极产品完成卫星搭载试验并获飞行试验证书 [9] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为20.97/26.29/31.38亿元，归母净利3.54/5.01/6.04亿元，EPS 1.53/2.17/2.61元，对应2025年4月3日收盘价，PE分别为36/26/21倍，维持“买入”评级 [10] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|1,676|1,492|2,097|2,629|3,138| |YoY（%）|-33.0%|-11.0%|40.6%|25.3%|19.4%| |归母净利润(百万元)|272|154|354|501|604| |YoY（%）|-66.2%|-43.5%|130.4%|41.5%|20.5%| |毛利率（%）|40.5%|34.3%|38.7%|40.2%|40.0%| |每股收益（元）|1.18|0.67|1.53|2.17|2.61| |ROE|6.5%|3.6%|7.6%|9.6%|10.3%| |市盈率|47.36|83.88|36.41|25.74|21.35| [14] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表等多方面财务数据及主要财务指标，如成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等在2024A - 2027E期间的情况 [16]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 下游市场复苏缓慢致使2024年业绩承压，但我国军用MLCC业务或迎来恢复式增长，考虑公司在军工电子领域的领先卡位，维持“买入”评级 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年报，2024年实现营业收入14.92亿元，同比-10.98%；归母净利润1.54亿元，同比-43.55% [1] 业绩情况 - 2024年业绩下滑，主要因电子元器件行业下游市场复苏缓慢，高可靠领域客户需求低迷，核心产品瓷介电容器销量及售价下降，虽微控制器及配套集成电路产品销售收入增长，但未完全抵消核心产品收入下滑，且研发投入增加和运营成本刚性影响净利润；2024年毛利率同比下降15.38pct至34.29%，截至2024年末，经营性现金流量净额为4.59亿元，与2023年基本持平 [8] 重要事件 - 2024年完成对成都蓉微的收购并纳入合并报表，增强微波模块组件及电子元器件研发、生产与销售实力；积极进行股份回购，彰显对未来发展前景的信心；持续深化数智融合，提升运营效率和产品质量 [8] 产品研发 - 成功拓展微处理器、微控制器及配套集成电路产品线，实现该类产品收入快速增长；在射频微波电容器领域加大研发投入，提升产品性能和拓展应用领域；在滤波器、微波模块、微纳系统集成陶瓷管壳等高可靠电子元器件产品方面取得显著进展；新增知识产权100项，巩固技术领先优势 [8] 盈利预测 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测分别为3.26/4.81亿元，前值6.99/7.97亿元，新增2027年预测5.71亿元，对应PE分别37/25/21倍 [8] 财务预测 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标预测数据，如2025E营业总收入20.75亿元，同比增长39.11%；归母净利润3.26亿元，同比增长111.74%等 [9]

股票发行 - 提请股东会授权以简易程序向特定对象发行股票，融资不超3亿且不超净资产20%[2] - 发行A股，每股面值1元，数量不超发行前股本30%[4][5] - 发行对象不超35名，价格不低于均价80%[6][7] 资金与期限 - 募集资金用于主营业务及补充流动资金[10] - 股票一般6个月、特定情形18个月内不得转让[8][9] 决议与审议 - 授权决议有效期至2025年年度股东会召开[13] - 发行事项需2024年年度股东会审议，实施有不确定性[17]

业绩数据 - 2024年度合并口径主营业务收入为1,481,842,734.98元[7] - 2024年度营业总收入1,491,809,206.07元，较2023年度下降约11%[25] - 2024年度营业利润175,375,514.27元，较2023年度下降约44%[25] - 2024年度净利润153,742,980.86元，较2023年度下降约43%[25] - 2024年基本每股收益0.67元/股，较2023年下降约43%[25] 财务状况 - 2024年末公司资产总计51.03亿元，较2023年末下降[18] - 2024年末公司负债合计8.68亿元，较2023年末下降[20] - 2024年末公司股东权益合计42.35亿元，较2023年末上升[20] - 2024年末货币资金合计1,011,312,574.42元，年初为1,475,072,226.29元[146] 应收款项 - 2024年度合并财务报表中应收款项合计余额为1,629,791,133.51元[7] - 2024年度合并财务报表中应收款项坏账准备为129,662,095.58元[7] - 2024年度合并财务报表中应收款项净值为1,500,129,037.93元[7] - 应收款项净值占2024年合并营业收入的100.56%[7] 现金流量 - 2024年经营活动产生的现金流量净额为458,606,760.53元，同比下降约1.00%[29] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 - 485,205,101.06元，同比下降约147.94%[29] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为 - 437,389,735.35元，同比下降约468.71%[29] 资产折旧与摊销 - 房屋及建筑物折旧年限20年，预计残值率5.00%，年折旧率4.75%[92] - 机器设备折旧年限5 - 10年，预计残值率5.00%，年折旧率19.00 - 9.50%[92] - 软件和非专利技术摊销方法为直线摊销法，使用寿命10年[97] 税收政策 - 北京元六鸿远电子科技股份有限公司企业所得税税率为15.00%[137] - 2023年1月1日至2027年12月31日，公司及部分子公司可按规定加计抵减应纳增值税税额[142][143] 企业变更 - 2024年6月17日回购并注销271200股，注销后注册资本为23184.56万元[42] - 2024年9月10日注销2021年和2022年回购的合计764708股，注销后注册资本为23108.0892万元[43] 投资情况 - 公司参与设立北京翠湖原始创新一号创业投资基金，认缴出资占比23.58%；二号基金认缴出资占比9.45%[188][189] - 子公司鸿远成都参与成都德鼎宜信创业投资合伙企业，认缴出资占比2.22%，报告期完成实缴600万元[190] 在建工程 - 鸿远电子创新中心暨企业总部预算数190,000,000.00元，工程累计投入占预算比例51.90%[196] - 鸿远电子创新中心暨企业总部利息资本化累计金额1,161,316.99元，本年1,095,178.71元，资本化率2.74%[196]

内部控制 - 公司董事会负责建立健全和实施评价内部控制有效性[5] - 注册会计师对财务报告内控有效性发表意见并披露非财务内控重大缺陷[6] - 公司于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[7] 审计机构 - 信永中和会计师事务所批准执业日期为2011年07月07日[11] - 信永中和会计师事务所注册资本为6000万元[13] - 信永中和会计师事务所成立日期为2012年03月02日[13]

2024年情况 - 独立董事应出席董事会会议5次、股东大会2次，均全勤[4] - 独立董事出席审计委员会会议5次，无缺席[5] - 独立董事现场工作时间不少于15日[7] - 未发生重大关联交易、被收购情况[12][14] - 聘任信永中和为审计机构[16] - 审议通过薪酬及股权激励议案[20][21] 2025年展望 - 独立董事关注公司经营财务维护股东利益[25] - 为董事会决策运作提供合理化建议[25] - 为提升公司治理和发展做贡献[25]

2024年情况 - 独立董事应出席董事会会议5次、股东大会2次，均全勤[4] - 出席审计委员会会议5次、薪酬与考核委员会会议2次，无缺席[5] - 现场工作时间不少于15日[7] - 未发生重大关联交易、被收购情况[12][14] - 无变更或豁免承诺、聘任或解聘财务负责人情况[13][18] - 聘任信永中和为审计机构[16] - 审议通过多项薪酬及股权激励议案[20][21] - 及时披露2023年度业绩预告且无虚假等问题[22][23] 2025年展望 - 独立董事关注公司经营和财务，维护股东利益[25] - 为董事会决策和运作提供合理化建议[25] - 为提升公司治理和发展做贡献[25]

独立董事履职 - 2024年应出席董事会5次、股东大会2次，均全勤[5] - 2024年出席审计会1次、薪酬考核会2次，无缺席[6] - 2024年现场工作不少于15日[8] - 2024年参加多项专题培训[25] - 2025年关注公司状况维护股东利益[26] - 2025年为公司决策提供合理化建议[26] 公司运营情况 - 2024年未发生重大关联交易[13] - 2024年无变更或豁免承诺情况[14] - 2024年未被收购[15] - 2024年无聘任或解聘财务负责人情况[19] - 2024年无会计政策等重大变更[20] 信息披露与审计 - 2024年按规定披露2023年度业绩预告[24] - 聘任信永中和为2024年度审计机构[18]

人员情况 - 截至2024年12月31日，合伙人（股东）259人，注册会计师1780人，签过证券服务业务审计报告超700人[2] 业绩数据 - 2023年度业务收入40.46亿元，审计业务30.15亿元，证券业务9.96亿元[4] - 2023年上市公司年报审计项目364家，收费4.56亿元，同行业客户238家[4] 风险保障 - 职业保险累计赔偿限额和职业风险基金之和超2亿元[5] 执业情况 - 近三年公司受行政处罚1次等，53名从业人员受罚多次[6] 审计安排 - 2025年度审计费用90万元，内控审计较2024年减3万元[11] - 董事会审计委建议续聘，会议通过议案，尚需股东会审议[12][14][15]

审计委员会构成 - 公司第三届董事会审计委员会由3名委员组成[1] 会议情况 - 2024年董事会审计委员会共召开会议5次[2] - 各次会议审议不同报告及工作安排议案[2][3] 监督评估 - 监督评估信永中和审计工作，认可其审计报告[4] 审阅情况 - 审阅内审总结及计划，未发现重大问题[5] - 审阅财务报告，未发现欺诈等情况[6]