投资评级 - 对鸿远电子的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 公司处于军工电子高景气赛道下的“产能升级+盈利兑现”关键跃升期 [1] - 公司业绩符合市场预期，预计2025-2027年归母净利润分别为3.26/4.80/5.71亿元，对应PE分别为36/24/20倍 [7] 2025年三季报业绩总结 - 2025年前三季度实现营业收入14.27亿元，同比增长22.27% [1][7] - 2025年前三季度实现归母净利润2.22亿元，同比大幅增长74.56% [1][7] - 扣非归母净利润同比增长70.76%至2.10亿元，主营业务盈利动能强劲 [7] 盈利能力分析 - 销售毛利率为45.49%，同比提升9.14个百分点 [7] - 销售净利率达15.54%，同比提升4.63个百分点 [7] - 业绩高增源于收入端恢复性增长叠加成本费用管控优化 [7] 财务健康状况 - 资产负债率为18.88%，处于极低杠杆区间，财务风险极小 [6][7] - 有息负债合计约3.23亿元，占总资产比重不足6%，偿债压力轻微 [7] - 存货7.82亿元，同比下降4.77%，在营收增长背景下库存反降，反映供应链管理效率提升 [7] 现金流分析 - 经营活动现金流量净额为-0.11亿元，主要受应收账款增加及税费支付节奏影响 [7] - 销售商品、提供劳务收到现金达11.34亿元，覆盖同期营收的79.44% [7] - 企业自由现金流为0.01亿元，由负转正，内生资金平衡能力良好 [7] - 期末现金余额8.29亿元，公司流动性充裕 [7] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业总收入2075百万元，同比增长39.11% [1][8] - 预计2025年归母净利润325.54百万元，同比增长111.74% [1][8] - 预计2026年归母净利润480.46百万元，同比增长47.59% [1][8] - 预计2027年归母净利润570.98百万元，同比增长18.84% [1][8] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为35.81/24.26/20.42倍 [1][8]

市场整体表现 - 上证综指收盘报3960.19点，当日下跌0.41% [1] - A股市场总成交额为19383.95亿元 [1] 技术指标信号 - 当日共有107只A股出现5日均线主动下穿10日均线的技术形态 [1] - 鸿远电子5日均线较10日均线距离最大，为-1.97% [1] - 中坚科技5日均线较10日均线距离为-1.88% [1] - ST汇洲5日均线较10日均线距离为-1.41% [1] 个股价格与均线偏离 - ST汇洲最新价3.23元，较10日均线乖离率为-10.65% [1] - 潮宏基最新价11.69元，较10日均线乖离率为-11.43% [1] - 鸿远电子最新价48.86元，较10日均线乖离率为-9.09% [1] - 博迁新材最新价50.10元，较10日均线乖离率为-9.21% [1] - 南亚新材最新价64.26元，较10日均线乖离率为-8.93% [1]

行业投资评级 - 报告建议加大国防军工行业关注度，认为行业基本面进入上行周期 [3][5] 核心观点 - 根据四中全会"十五五"规划建议，军工行业将进入新一轮提质增量的上升周期 [5] - 行业业绩整体见底，2025年前三季度归母净利润同比降幅收窄，预计第四季度将恢复同比正增长且提速趋势将持续 [5] - 全球地缘政治不确定性增加推动军贸需求扩大，中国产品性能和供给能力获认可，军贸开启供需共振大格局 [5] - 进入第四季度，"十五五"相关订单有望逐步落地，叠加军贸催化，判断行情将再次上行 [5] 市场回顾 - 上周（2025年10月27日至10月31日）申万国防军工指数下跌0.07%，在31个申万一级行业中排名第22位 [3][6] - 中证军工龙头指数下跌0.86%，同期上证综指上涨0.11%，沪深300下跌0.43%，创业板指上涨0.5% [3][6] - 中证民参军指数表现较好，平均涨幅为1.93% [3][6] - 个股涨幅前五为：东华测试（16.03%）、江龙船艇（13.57%）、高德红外（11.76%）、航新科技（10.76%）、中国卫星（9.82%） [3][6] - 个股跌幅前五为：*ST奥维（-8.5%）、亿利达（-7.94%）、特发信息（-6.94%）、鸿远电子（-6.67%）、中航光电（-6.28%） [3][6] 板块估值变化 - 当前申万军工板块PE-TTM为85.71，位于2014年1月至今估值分位71.24%，位于2019年1月至今估值分位97.52% [14] - 细分板块中估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [14] 重点投资方向 - 主机厂关注下一代装备，"十五五"开始初次增长 [5] - 无人/反无武器预计2025年起进入快速兑现阶段 [5] - 信息化/智能化随着新装备列装快速扩容 [5] - 军贸开启新时刻，体系化出口将不断兑现 [5] 重点关注标的 - 高端战力组合：中航沈飞、中航成飞、内蒙一机、菲利华、金天钛业、航天电器、天秦装备、航天南湖、国睿科技、楚江新材、光威复材、航发动力、中航西飞、中航重机、三角防务、西部超导 [5] - 新质战力组合：紫光国微、成都华微、芯动联科、航天电子、华泰科技、西部材料、中科星图、海格通信、城昌科技、臻镭科技、航天智装、菜斯信息、国博电子 [5]

行业投资评级 - 报告对国防军工行业的投资评级为“看好” [3] 核心观点 - 三季报压力出清且基本面进入上行周期，建议加大行业关注度 [3] - 根据四中全会“十五五”规划建议，军工行业将进入上升周期 [5] - 行业业绩整体见底，前三季度同比降幅收窄，判断Q4将恢复同比正增长，且提速趋势将持续 [5] - 进入四季度，“十五五”相关订单有望逐步落地，叠加军贸催化，判断行情将再次上行 [5] - 军贸开启供需共振大格局，全球地缘政治不确定性增加，中国产品性能和供给能力获得认可，预计需求与供给将持续强烈共振 [5] 市场回顾 - 上周（2025年10月27日至10月31日）申万国防军工指数下跌0.07%，中证军工龙头指数下跌0.86% [3][6] - 同期上证综指上涨0.11%，沪深300下跌0.43%，创业板指上涨0.5% [3][6] - 国防军工板块周涨幅在31个申万一级行业中排名第22位 [3][6] - 中证民参军指数表现较好，平均涨幅为1.93% [3][6] - 涨幅前五个股：东华测试（16.03%）、江龙船艇（13.57%）、高德红外（11.76%）、航新科技（10.76%）、中国卫星（9.82%） [3][6] - 跌幅前五个股：*ST奥维（-8.5%）、亿利达（-7.94%）、特发信息（-6.94%）、鸿远电子（-6.67%）、中航光电（-6.28%） [3][6] 板块估值变化 - 当前申万军工板块PE-TTM为85.71，位于2014年1月至今估值分位71.24%，位于2019年1月至今估值分位97.52% [14] - 细分板块估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [14] 重点投资方向与标的 - 主机关注下一代装备，“十五五”开始初次增长 [5] - 无人/反无武器，预计2025年起进入快速兑现阶段 [5] - 信息化/智能化随着新装备列装快速扩容 [5] - 军贸开启新时刻，体系化出口将不断兑现 [5] - 高端战力组合重点关注标的：中航沈飞、中航成飞、内蒙一机、菲利华、金天钛业、航天电器、天秦装备、航天南湖、国睿科技、楚江新材、光威复材、航发动力、中航西飞、中航重机、三角防务、西部超导 [5] - 新质战力组合重点关注标的：紫光国微、成都华微、芯动联科、航天电子、华秦科技、西部材料、中科星图、海格通信、铖昌科技、臻镭科技、航天智装、莱斯信息、国博电子 [5]

板块整体表现 - 军工电子板块在10月31日整体下跌0.87%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内个股表现分化，呈现领涨股与领跌股并存的局面 [1][2] 领涨个股表现 - 观想科技涨幅最大，为8.09%，收盘价58.37元，成交额2.33亿元 [1] - 国光电气上涨7.10%，收盘价89.90元，成交额4.93亿元 [1] - 科思科技上涨6.60%，收盘价66.84元，成交额5.08亿元 [1] 领跌个股表现 - 鸿远电子领跌，跌幅达9.89%，收盘价50.45元 [2] - 宏达电子下跌5.33%，收盘价42.81元 [2] - 航天长峰下跌3.70%，收盘价15.36元 [2] 板块资金流向 - 当日军工电子板块主力资金净流出5.79亿元 [2] - 游资资金净流入2.61亿元，散户资金净流入3.18亿元 [2] 个股资金流向 - 科思科技主力净流入8472.40万元，主力净占比16.68% [3] - 国光电气主力净流入8012.47万元，主力净占比16.25% [3] - 景嘉微主力净流入5280.96万元，主力净占比7.65% [3]

机构持股概况 - 截至2025年10月30日，共有50个机构投资者持有鸿远电子A股股份，合计持股1588.08万股，占公司总股本的6.87% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达6.20%，较上一季度上涨0.02个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金有17个，持股增加占比达2.13% [2] - 本期持股减少的公募基金有9个，持股减少占比达0.10% [2] - 本期新披露的公募基金有21个，未再披露的公募基金有312个 [2] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成 [3]

公司基本情况 - 公司成立于2001年12月6日，于2019年5月15日在上海证券交易所上市，注册和办公地址均位于北京市 [1] - 公司是国内领先的电子元器件制造商，在瓷介电容器、滤波器等领域技术领先，产品广泛应用于军工、航天等高端领域 [1] - 主营业务为以瓷介电容器、滤波器为主的电子元器件的技术研发、产品生产和销售，涵盖自产业务和代理业务两大类 [1] - 所属申万行业为国防军工 - 军工电子Ⅱ - 军工电子Ⅲ，涉及军工电子、商业航天、军民融合核聚变、超导概念、核电等概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为14.27亿元，行业排名16/64，低于行业平均数18.98亿元，但高于行业中位数5.75亿元 [2] - 主营业务构成中，电子元器件收入10.14亿元，占比99.63%，其他(补充)收入373.7万元，占比0.37% [2] - 当期净利润2.22亿元，行业排名10/64，高于行业平均数9450.76万元和行业中位数374.32万元 [2] - 2025年上半年自产业务快速增长，核心产品瓷介电容器、滤波器、微控制器及配套集成电路产品销售收入均有显著增长 [5] - 代理业务因策略调整收入阶段性承压，但战略布局为后续业绩改善奠定基础 [5] - 产品结构向高附加值领域倾斜，自产业务收入占比提升，叠加规模效应和成本管控，推动净利润增速高于营收增速 [6] 财务指标与盈利能力 - 2025年三季度毛利率为45.49%，去年同期为36.35%，高于行业平均的34.84% [3] - 2025年三季度资产负债率为18.88%，去年同期为16.01%，低于行业平均的32.84% [3] - 经营活动现金流净额增长，订单储备充足，存货周转效率有所提升 [6] 研发与核心竞争力 - 公司加大研发投入，科技创新成效显著，新增多项知识产权 [5] - 核心竞争力强化，巩固高可靠瓷介电容器市场地位 [6] 股东结构与机构观点 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为2.78万，较上期减少16.12% [5] - 户均持有流通A股数量为8299.43，较上期增加19.22% [5] - 十大流通股东中，长信国防军工量化混合A（002983）为新进股东，位居第四大流通股东，持股507.45万股 [5] - 香港中央结算有限公司位居第五大流通股东，持股497.55万股，相比上期增加195.18万股 [5] - 太平洋证券预计公司2025-2027年净利润为3.35亿元、4.35亿元、5.22亿元，维持"买入"评级 [5] - 东吴证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.26亿元、4.80亿元、5.71亿元，维持"买入"评级 [6] 管理层信息 - 控股股东和实际控制人均为郑小丹、郑红 [4] - 董事长郑红，1950年10月出生，2024年薪酬40.36万，2023年薪酬73.73万，同比减少33.37万 [4] - 总经理刘辰，1963年9月出生，2024年薪酬59.12万，2023年薪酬80.04万 [4]

业绩说明会信息 - 2025年11月10日15:00 - 16:00举行第三季度业绩说明会[2][4] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][4] - 方式为上证路演中心网络互动[2][3][4] 投资者参与 - 2025年11月3 - 7日16:00前可预征集提问[2][5] - 2025年11月10日可登录上证路演中心参与[4] 其他信息 - 已发布2025年第三季度报告[2] - 联系人及电话010 - 52270567[6] - 投资者关系邮箱603267@yldz.com.cn[2][5][6]

业绩总结 - 2025年前三季度计提各类资产减值准备94,034,415.29元，减少合并报表利润总额同额[1][11] - 2025年前三季度计提应收账款坏账损失64,810,933.58元，冲回应收票据坏账损失13,304,980.61元[2][7] - 2025年前三季度计提存货等多项资产减值损失[3][4][10] 决策审议 - 公司相关会议审议通过计提资产减值准备议案[12][13]

会议信息 - 第四届董事会第三次会议通知2025年10月27日发出[2] - 会议于2025年10月30日在京召开，9位董事全出席[2] 审议议案 - 审议通过2025年三季度报告及前三季计提资产减值准备议案[3][5] 公告信息 - 公告2025年10月31日发布，详情见上交所等[6][9]