报告行业投资评级 - 看好国防军工行业 [3] 报告的核心观点 - 地缘政治冲突下中国军贸关注度提升，军工外贸产品成熟性获国际认可，开启新周期提升行业市场空间和估值 [5] - 关税冲突凸显军工“行业比较优势”，中国或加大军工投入提高行业成长性 [5] - 军工基本面变化夯实行业上行基础，建军目标临近军队建设冲刺，行业全领域快速增长，消耗类武器公司受益 [5] - 建议加大军工关注度，关注精确制导武器、水下产能、AI/机器人、传统飞机产业链等品种 [5] - 重点关注高端战力和新质战力组合标的 [5] 市场回顾 - 上周申万国防军工指数涨6.33%，跑赢创业板指、沪深300、上证综指和军工龙头指数 [3][6] - 国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排第1位 [3][6] - 中证民参军涨跌幅排名靠后，平均涨幅4.86% [3][6] - 涨幅前五个股为晨曦航空（59.26%）、华伍股份（48.85%）、利君股份（36.49%）、奥普光电（36.46%）、天箭科技（36.07%） [3][6] - 跌幅前五个股为铂力特（-4.26%）、凌云股份（-4%）、广东宏大（-2.52%）、振华科技（-2.05%）、鸿远电子（-1.94%） [3][6] 军工板块估值变化 - 军工板块PE估值处于历史上游区间，申万军工板块PE - TTM为75.10，位于2014年1月至今估值分位65.46%，2019年1月至今估值分位95.74% [15] - 细分板块中航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [15] 重点估值变化 - 报告给出国防军工行业重点标的2025 - 2027年归母净利润及PE估值预测，重点标的合计总市值12014.9亿元等数据 [21][24]

人员变动 - 公司第三届监事会主席陈天畏女士近日因病逝世[2] 股份情况 - 陈天畏女士持有公司股份630,909股，占总股本0.27%[2] - 其持有的股份将按规定办理继承手续[2] 后续安排 - 监事会成员减至2人低于规定，公司将修订章程并披露信息[2]

权益分派方案 - 每股现金红利0.17元（含税）[2] - 分配方案经2024年年度股东会审议通过，日期为2025年4月17日[2] - 分派对象为股权登记日收市后登记在册的全体股东（回购专用账户除外）[3] 差异化分红细节 - 以总股本231,080,892股扣除回购专用账户471,000股后的230,609,892股为基数[4] - 拟分配现金红利总额为39,203,681.64元（含税）[4] - 流通股份变动比例为0，不进行送股或资本公积转增股本[6] 除权除息计算 - 除权（息）参考价格=（前收盘价格－0.17）元/股[6] - 每股现金红利实际计算为0.17元/股（与公告一致）[6] 分配实施方式 - 回购专用证券账户股份不参与分配[6] - 除4名自行发放红利的股东外，其余股东红利通过中国结算上海分公司派发[6] - 自行发放对象为无限售条件流通股股东郑红、刘辰、郑小丹、刘利荣[7] 扣税说明 - 无限售条件流通股自然人股东及证券投资基金持股超过1年免征个人所得税[8] - 限售股自然人股东及证券投资基金解禁前按10%税率代扣所得税，实际派发0.153元/股[9] - QFII股东按10%税率代扣企业所得税，实际派发0.153元/股[10] - 香港市场投资者按10%税率代扣所得税，实际派发0.153元/股[10] - 其他机构投资者和法人股东自行申报纳税，实际派发0.17元/股[10]

差异化分红法律意见 核心观点 - 北京市天元律师事务所就北京元六鸿远电子科技股份有限公司2024年度差异化分红事项出具法律意见，确认其符合《公司法》《证券法》及交易所监管规则[1] - 差异化分红原因系公司回购专用账户中的471,000股不享有利润分配权利，导致总股本与应分配股数存在差异[4] - 分红方案为以应分配股数为基数，向全体股东每股派发现金红利0.17元（含税），母公司未分配利润达27.88亿元[5] 回购股份情况 - **2021年回购**：实际回购335,066股（占总股本0.14%），均价114.17元/股，总金额3,825.50万元[2] - **2022年回购**：实际回购429,642股（占总股本0.19%），均价124.50元/股，总金额5,348.96万元[3] - **2024年回购**：实际回购471,000股（占总股本0.20%），均价40.50元/股，总金额1,907.55万元[3] 股份注销安排 - 2024年将2021年及2022年回购的764,708股由"股权激励"用途变更为注销减资，注销后回购账户剩余471,000股[3][4] - 注销完成后公司总股本由231,080,892股减少至230,609,892股（应分配股数）[4][5] 差异化分红计算 - **除权参考价**：实际分派与虚拟分派计算的除权价均为55.12元/股（前收盘价55.29元），影响幅度0%[5] - **虚拟分派基准**：以应分配股数230,609,892股为基数，虚拟每股红利0.17元与实发金额一致[5] 法律合规性 - 差异化分红符合《自律监管指引第7号》第二十二条关于回购股份不参与利润分配的规定[4] - 程序经董事会、股东大会审议通过，并履行信息披露义务[3][5]

利润分配方案 - 每股现金红利0.17元（含税）[1] - 总股本231,080,892股 剔除回购专用账户471,000股后 参与分配股本为230,609,892股[2] - 现金红利总额39,203,681.64元（含税）[2] 差异化分红安排 - 回购专用账户股份不参与利润分配[2] - 除权（息）参考价格计算公式为（前收盘价格－0.17）元/股[3] - 流通股份变动比例为0 因未进行送股或资本公积转增股本[2] 实施时间节点 - 股权登记日2025/5/15[1] - 除权（息）日与现金红利发放日均为2025/5/16[1][3] 红利派发方式 - 大部分股东红利通过中国结算上海分公司系统派发[3] - 4名无限售条件流通股股东（郑红 刘辰 郑小丹 刘利荣）由公司自行发放[3] - 未办理指定交易股东的红利暂由中国结算上海分公司保管[3] 税务处理细则 - 自然人股东持股超1年免征个税 1年以内按持股时长适用10%或20%税率[5] - 限售股自然人股东解禁前按10%税率代扣代缴 税后每股0.153元[6] - QFII股东按10%税率代扣企业所得税 税后每股0.153元[6] - 香港市场投资者按10%税率代扣所得税 税后每股0.153元[7] - 其他机构投资者自行申报纳税 税前每股0.17元[7]

利润分配 - 2024年度A股每股现金红利0.17元（含税）[2] - 拟分配现金红利总额39,203,681.64元（含税）[5] 时间安排 - 股权登记日2025/5/15，除权（息）和发放日2025/5/16[2] 计税规则 - 持股1月内税负20%，1月 - 1年税负10%，超1年免税[9][10] - 限售股解禁前后分别按10%、规定纳税[12] - QFII和港投按10%税率代扣[12][13]

股份回购 - 2021年12月9日回购335,066股，占比0.14%，用资3,825.50万元[4] - 2022年10月20日回购429,642股，占比0.18%，用资5,348.96万元[5] - 2024年3月19日回购471,000股，占比0.20%，用资2,029.12万元[7] 股份注销 - 2024年10月29日注销2021和2022年回购股份764,708股[8] 利润分配 - 2024年末母公司未分配利润2,788,494,882.76元[11] - 2024年度拟每股派现0.17元（含税）[11] 除权（息） - 2025年4月17日收盘价55.29元，除权（息）参考价55.12元/股[12] - 虚拟分派现金红利约0.17元/股，除权（息）参考价约55.12元/股[12] - 回购股份不参与分红对除权（息）参考价格影响为0%[13]

财务表现 - 2025Q1营收4.66亿元（同比+8.67%），归母净利润0.60亿元（同比-16.89%），毛利率41.86%（同比+0.30pcts），净利率12.91%（同比-3.97pcts）[1] - 2024年营收14.92亿元（同比-10.98%），归母净利润1.54亿元（同比-43.55%），毛利率34.29%（同比-6.23pcts），净利率10.31%（同比-5.82pcts）[1] - 2025Q1净利润降幅较2024年（-28.70%）收窄，毛利率回升至41.86%，反映行业景气度改善[2] 业务结构 - 主营业务分为自产（瓷介电容器、滤波器、微处理器等）和代理（国际品牌电子元器件）两大板块，自产产品应用于航天、航空等高可靠领域及民用高端市场[1] - 代理业务面向新能源、汽车电子等民用市场，2024年库存商品同比下降4990.89万元（降幅28.79%），存货周转效率提升[4] 业绩驱动因素 - 2024年业绩下滑主因瓷介电容器需求减弱及价格下降，同时低毛利产品（滤波器、微控制器等）收入占比上升拉低整体毛利率[2] - 2025Q1收入回升受益于行业需求复苏，自产业务毛利率改善[2] - 研发费用率持续提升至7.57%（同比+1.19pcts），与中国科学院合作成立联合实验室探索商业航天应用[3] 行业前景 - MLCC占陶瓷电容器市场90%以上，因耐高压、体积小等特性广泛应用于卫星、导弹等武器装备，需求将随装备列装持续增长[5] - 行业竞争格局稳定，头部厂商少，公司有望受益于武器装备"补偿式"列装带来的需求修复[6] 战略布局 - 拓展微处理器、微波模块及微纳系统集成陶瓷管壳等新业务，打造增长点[6] - 2024年三费费率14.38%（同比+1.53pcts），其中销售费用率6.96%（+1.26pcts）因新业务拓展及奖金核算调整[3] - 投资活动现金流净额-4.85亿元（同比-147.95%）因增加银行存款，筹资现金流净额-4.37亿元（同比-468.71%）因偿还贷款[4]

公司财务数据 - 2025年第一季度计提各类资产减值准备人民币37,998,474.23元，其中信用减值损失31,173,906.84元、资产减值损失6,824,567.39元 [7] - 信用减值损失中计提应收账款坏账损失29,794,811.62元，计提应收票据坏账损失1,379,095.22元 [9] - 资产减值损失中计提存货跌价损失及合同履约成本减值损失6,824,742.43元，冲回合同资产减值损失及其他非流动资产减值损失分别为138.43元及36.61元 [12] 现金管理计划 - 拟使用总额不超过人民币120,000万元闲置自有资金进行现金管理，投资安全性高、流动性好、中低风险（R2及以下）的现金管理产品 [21][24] - 投资种类包括国债逆回购、结构性存款、收益凭证等，保本保息类存款产品不占用授权额度 [20][25] - 投资期限为董事会审议通过之日起12个月内，资金可滚动使用 [28][29] 公司治理与决策 - 第三届董事会第十九次会议审议通过2025年第一季度报告、ESG报告、现金管理计划及资产减值准备议案 [38][39][40][43] - 第三届监事会第十五次会议确认第一季度报告编制合规，并同意资产减值准备计提方案 [49][52] - 资产减值准备计提减少公司2025年第一季度合并报表利润总额37,998,474.23元，符合会计准则要求 [13][16] 业务运营 - 存货管理采用永续盘存制，计价方法为加权平均法，减值测试基于成本与可变现净值孰低原则 [11][12] - 合同资产减值损失按整个存续期预期信用损失计量，应收账款坏账准备采用类似方法 [10][9] - 现金管理资金来源于闲置自有资金，不影响主营业务运营，目标为提高资金使用效率 [23][33]

资金投资 - 公司拟用不超120,000万元闲置自有资金现金管理[3] - 投资产品为R2及以下现金管理产品[3] - 投资期限自2025年4月25日起12个月内有效[7] 投资安排 - 资金源于公司及子公司闲置自有资金[5] - 投资由总经理组织，财务操作，审计监督[6] 风险与管理 - 投资有无法实现预期收益风险[10] - 投资前评估审批，过程中核算审计[11] 投资影响 - 现金管理不影响主业，利于提高资金效率和回报率[12]