股份行权数据 - 2025年第一季度行权且完成过户登记股份17,432,758股[1][12][14] - 截至2025年3月31日，第三个行权期累计行权并完成过户登记19,634,198股，占可行权总量95.81%[2] - 首次授予第三个行权期94人可行权，2025年第一季度行权287.3209万份，累计行权319.4897万份，占比98.55%[10] - 预留授予第三个行权期513人可行权，2025年第一季度行权1,455.9549万份，累计行权1,643.9301万份，占比95.29%[9] 股份授予情况 - 2021年6月21日，首次授予3,570.7515万份，预留授予600.00万份，行权价10.50元/股[4] - 2021年8月18日，首次授予实际登记3,559.90万份，授予763人；9月3日，预留授予实际登记598.65万份，授予127人[5] 股份变动情况 - 本次变动前无限售条件股份1,972,807,991股，2025年第一季度变动17,432,758股，变动后1,990,240,749股[12] 资金募集情况 - 2025年第一季度共募集资金91870634.66元[14] 其他情况 - 本次股份变动后公司实际控制人未变[13] - 本次行权不对公司财务和经营成果产生重大影响[15]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于4月17日14点30分召开[3] - 采用现场和网络投票结合方式，网络投票4月17日进行[5][6] - 审议《关于申请注册发行银行间债券市场债务融资工具的议案》[8] 其他信息 - 股权登记日为2025年4月11日，A股代码603300，简称海南华铁[15] - 会议登记时间为4月15日8:30 - 11:30，地点为公司证券投资部[16] - 公告发布时间为2025年4月2日[20]

会议信息 - 公司第五届监事会第八次会议于2025年4月1日召开[2] - 会议通知于2025年3月31日送达监事[2] - 应出席监事3人，实际出席3人[2] 议案情况 - 审议通过申请注册发行银行间债券市场债务融资工具议案[2] - 表决结果3票同意，0票反对等[2] - 议案尚需提交公司股东大会审议[3]

会议信息 - 公司第五届董事会第十次会议于2025年4月1日召开[2] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[2] 议案审议 - 审议通过申请注册发行银行间债券市场债务融资工具议案，待股东大会审议[2][3] - 审议通过召开公司2025年第一次临时股东大会的议案[4]

股票期权行权 - 2021年股票期权激励计划首次及预留授予的股票期权于2024年8月7日进入第三个行权期[1] - 第三个行权期有效期为2024年8月7日至2025年6月20日[1] 限制行权 - 本次限制行权期为2025年4月7日至2025年4月21日[2] - 限制行权期间全部激励对象将限制行权[2]

担保情况 - 拟新增对子公司不超23亿元担保额度，单一子公司拟对公司担保不超8.5亿元[2] - 2025年2月新增对外担保5778.55万元，无反担保[3] - 公司及子公司对控股子公司担保余额118.33亿元，占比214.02%[7] 子公司数据 - 华铁大黄蜂注册资本8亿元，为全资子公司[5] - 2023年度资产234177.31万元，净利润5587.18万元等[6] - 2024年1 - 9月资产174681.88万元，净利润5553.34万元等[6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[9] 报告的核心观点 - 公司算力业务进展顺利，订单接续落地，2月PMI重回扩张区间，高空车租赁景气度或边际改善，第二主业算力租赁进展顺利，有望增厚公司业绩并提升整体估值，预计2024 - 2026年实现业绩7.0、8.9、10.9亿元，对应估值为27.2、21.3、17.4倍，维持“买入”评级[12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司公告与杭州X公司签订《算力服务协议》，华铁大黄蜂为其提供5年算力服务，预计合同总金额36.9亿元[2][6] 事件评论 - 公司算力业务订单接续落地，本次算力合同资本支出预计超20亿元，截至2024年底累计签约算力服务金额达24.75亿元，合计交付智算设备超6亿元，预计2024年度有部分收入确认[12] - 公司成立数智科技事业部，席明贤出任负责人，其曾任华为人工智能与大数据首席专家等，公司将加大人工智能产业研发投入，发展数智科技业务[12] - 海南国资赋能显现，公司信用评级提升至AA+，融资成本改善，获5亿元资金支持，还将非公开发行不超10亿元公司债券；海南自贸港相关制度和基础设施利于业务落地，海南算力公司成立，海南华铁与其签署战略合作协议[12] - 截至2月13日，公司骨干团队增持公司股份18,367,340股，占总股本0.93%，合计增持金额10,041.31万元[12] 财务报表及预测指标 - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为52.47亿、63.22亿、73.47亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为7.00亿、8.93亿、10.92亿元[15] - 2024 - 2026年每股收益分别为0.35、0.45、0.55元，市盈率分别为27.16、21.30、17.42倍，市净率分别为2.37、2.13、1.90倍[15]

股价表现 - 2025年3月5 - 7日公司股票收盘价格涨幅偏离值累计超20%[2][4][10] - 自2025年2月以来公司股价涨幅达146.26%[3][11] 交易数据 - 最近三个交易日公司股票平均换手率15.30%[3][11] - 最近一个交易日公司股票换手率42.59%[3][11] 其他情况 - 公司日常生产经营未重大变化[6] - 算力服务合同履行存在风险[2][10] - 董监高等异常波动期无买卖股票情况[9]

信息披露 - 截止回复出具日，除已披露事项外，公司无应披露未披露重大信息[1] 股票交易 - 公司在股票交易异常波动期间无买卖自身股票情况[1]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4] 报告的核心观点 - 公司全资子公司签署36.9亿算力服务订单，累计订单超60亿，彰显算力业务签单能力，后续有望持续签署大单 [1] - 公司坚定布局智算，内部架构、对外合作不断完善，且完成10亿公司债发行，大股东也有望在资金筹措方面赋能 [2] - 国内算力需求旺盛，公司凭借区位和国资背景优势，有望持续获取优质订单；高机业务持续扩张，多品类布局打造新动能 [3] - 基于公司2024Q1 - 3业绩趋势及未来算力业务发展潜力，调整预测2024 - 2026年公司归母净利润分别为6.1/9.5/12.8亿元，同比变化 - 24%/+55%/+35%，当前股价对应PE为31/20/15倍 [4] 相关目录总结 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,278|4,444|5,117|6,556|7,929| |增长率yoy（%）|25.8|35.5|15.1|28.1|20.9| |归母净利润（百万元）|640|801|612|950|1,279| |增长率yoy（%）|28.4|25.2|-23.5|55.1|34.7| |EPS最新摊薄（元/股）|0.32|0.41|0.31|0.48|0.65| |净资产收益率（%）|14.5|14.8|10.3|13.9|15.9| |P/E（倍）|29.7|23.7|31.1|20.0|14.9| |P/B（倍）|4.1|3.4|3.1|2.7|2.3| [5] 股票信息 - 行业：多元金融 - 前次评级：买入 - 2025年03月04日收盘价（元）：9.64 - 总市值（百万元）：19,017.87 - 总股本（百万股）：1,972.81 - 自由流通股（%）：100.00 - 30日日均成交量（百万股）：286.83 [6] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|3329|4237|5131|5978|8431| |现金|136|85|256|877|1857| |应收票据及应收账款|2810|3588|4284|4458|5907| |其他应收款|73|83|97|134|145| |预付账款|21|26|28|41|43| |存货|23|22|34|37|47| |其他流动资产|265|432|432|432|432| |非流动资产|11026|14984|15233|15369|15378| |长期投资|890|831|771|711|652| |固定资产|3047|3849|4118|4271|4310| |无形资产|8|17|16|15|14| |其他非流动资产|7080|10287|10327|10372|10402| |资产总计|14355|19221|20364|21348|23809| |流动负债|4435|5540|4627|4843|5987| |短期借款|919|919|1039|1100|1100| |应付票据及应付账款|1002|1146|1513|1809|2120| |其他流动负债|2515|3475|2075|1934|2767| |非流动负债|5228|8018|9460|9302|9365| |长期借款|365|789|2231|2073|2136| |其他非流动负债|4863|7229|7229|7229|7229| |负债合计|9663|13558|14088|14145|15352| |少数股东权益|104|134|166|216|283| |股本|1388|1961|1973|1973|1973| |资本公积|1259|828|828|828|828| |留存收益|1992|2793|3391|4302|5577| |归属母公司股东权益|4587|5529|6110|6986|8174| |负债和股东权益|14355|19221|20364|21348|23809| [10] 利润表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|3278|4444|5117|6556|7929| |营业成本|1630|2377|2943|3677|4349| |营业税金及附加|10|15|18|23|27| |营业费用|287|398|473|620|789| |管理费用|178|179|256|318|381| |研发费用|72|83|123|157|190| |财务费用|313|488|544|584|607| |资产减值损失|-18|-21|0|0|0| |其他收益|36|34|0|0|0| |公允价值变动收益|17|156|0|0|0| |投资净收益|13|-1|1|1|1| |资产处置收益|9|1|0|0|0| |营业利润|762|981|761|1178|1587| |营业外收入|3|6|3|4|4| |营业外支出|6|10|6|6|7| |利润总额|759|976|758|1176|1584| |所得税|77|136|114|176|238| |净利润|682|840|645|1000|1346| |少数股东损益|42|39|32|50|67| |归属母公司净利润|640|801|612|950|1279| |EBITDA|1090|1417|1331|1959|2512| [10] 现金流量表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1405|1945|1992|2098|2302| |净利润|682|840|645|1000|1346| |折旧摊销|255|335|469|687|857| |财务费用|313|488|544|584|607| |投资损失|-13|1|-1|-1|-1| |营运资金变动|-540|-783|335|-172|-508| |其他经营现金流|708|1063|0|0|0| |投资活动现金流|-701|-551|-717|-822|-865| |资本支出|716|560|309|196|68| |长期投资|-1|-16|60|60|60| |其他投资现金流|14|-7|-349|-566|-737| |筹资活动现金流|-698|-1446|-1144|-615|-457| |短期借款|7|0|81|100|0| |长期借款|94|424|1442|-158|62| |普通股增加|485|573|12|0|0| |资本公积增加|-172|-432|0|0|0| |其他筹资现金流|-1111|-2012|-2679|-558|-519| |现金净增加额|5|-52|131|660|980| [10] 主要财务比率 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|25.8|35.5|15.1|28.1|20.9| |成长能力 - 营业利润(%)|8.8|28.7|-22.4|55.0|34.6| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|28.4|25.2|-23.5|55.1|34.7| |获利能力 - 毛利率(%)|50.3|46.5|42.5|43.9|45.1| |获利能力 - 净利率(%)|19.5|18.0|12.0|14.5|16.1| |获利能力 - ROE(%)|14.5|14.8|10.3|13.9|15.9| |获利能力 - ROIC(%)|6.2|5.4|4.3|6.0|7.2| |偿债能力 - 资产负债率(%)|67.3|70.5|69.2|66.3|64.5| |偿债能力 - 净负债比率(%)|157.7|203.1|172.4|141.6|111.8| |偿债能力 - 流动比率|0.8|0.8|1.1|1.2|1.4| |偿债能力 - 速动比率|0.7|0.7|1.0|1.2|1.3| |营运能力 - 总资产周转率|0.3|0.3|0.3|0.3|0.4| |营运能力 - 应收账款周转率|1.3|1.4|1.3|1.5|1.5| |营运能力 - 应付账款周转率|1.7|2.2|2.2|2.2|2.2| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)（元）|0.32|0.41|0.31|0.48|0.65| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)（元）|0.71|0.99|1.01|1.06|1.17| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)（元）|2.33|2.80|3.09|3.54|4.14| |估值比率 - P/E|29.7|23.7|31.1|20.0|14.9| |估值比率 - P/B|4.1|3.4|3.1|2.7|2.3| |估值比率 - EV/EBITDA|24.3|21.5|22.4|14.9|11.4| [10]