报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 结合“涨跌幅 - 拥挤度”象限图和 ETF 资金流向，半导体板块值得持续关注；通信设备和人工智能板块表现坚挺，半导体设备跌幅有限且拥挤度低或反弹，化工跌幅大且资金流出后续波动或放大，消费电子下跌且拥挤度升参与难度增加；半导体获增持关注扩产逻辑，电网设备资金流出短期谨慎，化工兑现情绪酝酿注意风险 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾：市场普跌，AI 硬件表现坚挺 - 3 月 16 - 20 日市场显著回调，万得全 A 较 3 月 13 日下跌 4.13% [6] - 各主要股指多数回调，创业板指上涨 1.26%，中证 500 和中证 2000 跌幅较大，分别下跌 5.82% 和 5.70% [9] - 3 月 16 - 20 日股票型 ETF 净流出 209.04 亿元，较 3 月 9 - 13 日流出规模收窄；主题指数 ETF 净流出 230.86 亿元，行业指数 ETF 净流出 19.37 亿元，宽基指数 ETF 净流入 89 亿元 [12][13] - AI 硬件板块表现坚挺，通信设备微涨、拥挤度升，人工智能微跌、拥挤度显著升；半导体设备跌幅有限、拥挤度处低位；化工跌幅大、拥挤度自高位回落；消费电子下跌、拥挤度大幅提高 [16] 后续关注：算力涨价，半导体或受益 - 半导体 ETF 下跌 2.78%，本周净流入 6.03 亿元，年内净流入 6.28 亿元；阿里算力涨价，AI 算力需求旺利好硬件扩产，市场定价稳市预期，半导体拥挤度低后续行情值得关注 [24] - 电网设备 ETF 本周下跌 8.42%，单周净流出 5.43 亿元；2026 年以来累计涨幅 25.21%，收盘价处高位，获利盘兑现压力大，资金后续承接弱，短期或继续调整 [25] - 3 月 16 - 20 日化工 ETF 下跌 11.18%，资金净流出 43.73 亿元；2026 年以来资金净流入 100.95 亿元，春节后兑现压力升，2 月 24 日 - 3 月 20 日累计净流出 65.14 亿元，指数拥挤度高，参与难度提升 [25]

碳排放权、用水权与排污权交易 - 全国碳排放权交易市场计划扩大行业范围、交易主体、品种和方式，并理顺地方与全国市场关系，不再新建地方市场[3] - 2025年中国碳价表现一般，主要因新加入行业配额供给较宽，但政策规划逐步收紧配额，后续可能抬升企业环保成本[3] - 2024年起四川阿坝州向宁夏宁东基地出让1500万立方米黄河用水权，2025年江苏完成首单跨省水权交易[3] - 排污权交易处于早期阶段，政策推动建立以排污许可证为确权凭证的交易制度，并实施重点污染物初始排污权有偿分配[3] - 2026年2月上海市启动排污权交易，首笔交易聚焦挥发性有机物和氮氧化物[3] 新型生产要素定价机制展望 - “十五五”规划提出探索构建新型生产要素价格形成机制，重点包括数据、知识及资源类（如碳排放权、用水权、排污权）要素[7] - 未来五年，算力、空域、频谱轨道等更新型要素的定价机制可能成为看点[7] - 新型资源要素定价将成为推动绿色转型、“非化石能源十年倍增行动”及区域互补的政策工具[7] - 存在成立全国算力交易所及编制国家算力价格指数的呼声[8] - 低空经济试点中，政府已探索制定空域要素定价及结算规则，如重庆2024-2027年行动方案[8]

行业趋势与核心观点 - 智算已成为新质生产力的核心底座，融资租赁行业正从“融物承新”迈向“智融赋产”的全新阶段 [1] - 算力需求正从集中式训练走向分布式推理，并从巨头专属走向中小企业普惠 [1] - “算力 + 能源 + 服务 + 生态”已成为行业发展的核心方向 [1] - 行业关注点在于如何以融资租赁为桥梁，打通智算资源与能源资源，从而赋能实体产业，并了解上市公司真实需求以盘活算力资产、释放服务潜能 [1] 论坛活动概况 - 论坛由上海市融资租赁行业协会、第一财经、上海交易集团联合主办，主题为《融资租赁产融讲坛丨算电协同与租赁业务拓展》 [1] - 论坛旨在聚合AI和智算协同产业链的多方力量，助力产业公司与租赁机构深度链接 [1] - 论坛邀请头部租赁机构负责人、智算企业负责人及金融基础设施负责人参与 [1] - 论坛定于2026年3月27日14:00举行 [3] 会议议程与核心议题 - **议题一：智算业务发展前瞻** [4] - 由中科曙光智算业务负责人韩雪斌分享，探讨新阶段的智算业务发展 [4] - **议题二：上市公司算力业务与财务规划** [4] - 由演讲者林明分享，关注上市公司在算力业务发展及相关的财务规划 [4] - **议题三：算电协同实践与产业应用** [4] - 由朗新科技创研中心总监杜杰分享，聚焦“算电协同”的具体实践与产业应用 [4] - **议题四：算力业务需求分享** [5] - 由方心科技上海公司总经理王斌分享，从企业角度阐述算力业务需求 [5] - **议题五：投行思维助力租赁智算业务** [5] - 由海通恒信租赁总经理助理杨晓腾分享，探讨如何用投行思维助力融资租赁的智算业务实践 [5] - **议题六：信创服务器市场展望** [5] - 由上海九物科技总经理宋光照分享，对信创服务器业务市场进行展望 [5] - 论坛包含融资租赁公司现场交流环节 [5]

核心观点 - 市场在经历调整后，伴随价格显著改善、增长预期向好及外部扰动缓释，有望在2026年二季度展开由盈利支撑的第二阶段上涨行情 [2][6] - 上涨驱动由估值切换至业绩，配置重点把握两条主线：业绩有望再上台阶的泛AI产业链以及涨价链条 [2][4][6] 增长：价格改善明显推动预期向好 - 预计2026年二季度GDP增速为4.8%，较一季度的4.3%有所改善，全年GDP增速预测微幅上调至4.7% [9][10][14] - 投资端将逐步发力，重大项目开工及预算内投资、超长期特别国债和8000亿新型政策性金融工具等资金落地将提振有效需求 [6][14] - PPI回正可能成为二季度最大的边际变化，预计PPI（季度平均）在二季度将达到1.8%，显著高于一季度的-0.7% [10][14][15] - PPI回正的重要支撑来自美伊冲突推动的原油价格上涨，假定布伦特原油价格保持在100美元/桶，可将总PPI同比提升1至4.1个百分点 [16][18] - 油价上涨向消费端传导，预计交通和通信项对CPI的拉动将由2025年月均-0.3个百分点转为正向拉动0.14至0.33个百分点 [21] - 预计CPI延续温和回升，二季度（季度平均）为1.7%，食品价格回升及服务价格稳定形成正向支撑 [10][24] - 出口维持较高景气，但预计2026年全年出口增速为4.7%，略低于2025年的5.5% [10][27][34] - 消费延续缓慢内生修复，预计社会消费品零售总额在Q1、Q2增速分别为3.8%和3.3% [10][35] - 房地产市场延续下行，受房价预期走弱及实际房贷利率回升影响，预计上半年房地产投资增速在-9%左右 [45] 政策：内部积极且稳定，外部谨慎且多变 - 国内政策基调积极偏暖，符合市场预期，“两会”设定的GDP增速目标为“4.5%-5%”，较2025年“5%左右”有所下调，为调结构留出空间 [49][58][59] - 财政政策力度基本持平略有增长，2026年财政赤字规模5.89万亿元，新增政府债务总规模达11.89万亿元，创历史新高 [54][58][85] - 投资成为促发展主要抓手，将发行8000亿元新型政策性金融工具（较2025年增加3000亿元），2025年5000亿规模曾带动超7万亿元投资 [56][58] - 产业政策聚焦新质生产力，重点打造六大新兴支柱产业（集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人）和六大未来产业 [93][97] - 预计4月政治局会议基调将与“两会”保持一致，潜在边际变化可能在于对价格的表述 [6][52][109] - 外部风险中，美伊冲突存在长期化可能，但美方出于中期选举等因素可能阶段性缓和；若特朗普访华，可能带来中美关系短期边际改善 [6][50][52][109] - 美伊冲突推高油价及全球通胀预期，可能使美联储货币政策进一步收紧，市场押注2026年全年降息幅度难超25个基点 [52][117][134] 市场：盈利驱动的第二阶段行情何时开启？ - 根据历史成长产业周期（如智能手机、互联网、新能源）复盘，一轮完整行情通常经历“三阶段上涨”和“两次良性调整”的节奏 [141][142] - 第一阶段为估值修复，第二阶段为业绩支撑，第三阶段为拔估值；阶段转换间会经历良性调整，调整后行情会再创新高 [141][142] - 截至2026年3月中旬，判断本轮AI产业周期行情正处在第一次良性调整期间（自2026年1月26日开始） [144][145] - 参考历史，第一次良性调整通常持续1-3个月，成长风格调整幅度在15-20%之间；而本次调整期成长风格最大跌幅约5.5%，调整可能尚未结束 [138][145] - 长期看，本轮产业周期行情仅行至前期，后续第二阶段（业绩支撑）和第三阶段行情仍值得期待，每阶段演绎都伴随创新高的机会 [144][145] 配置：泛AI产业链与涨价链 - 核心配置方向为两条主线：一是业绩有望再上台阶的泛AI产业链；二是涨价链条 [2][4] - 泛AI产业链包括：算力（产业周期核心支撑）、算力配套（需求非线性增加）、应用端（如机器人、游戏） [4][5] - 涨价链条包括：原油及石化、基础化工、储能链（绿电/电池/能源金属等）、机械设备、军工等 [4] - 涨价逻辑催化因素包括：美伊冲突持续制约原油供给并传导至下游化工品；算力发展带来海外巨大储能配套需求；机械设备受益于海外出口需求；地缘冲突催化军品出口预期 [5][6]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告的核心观点 - 人工智能（AI）的发展正在改变效率，一方面导致轻资产贬值，另一方面则推动重资产需求扩张 [3] - 报告提出“HALO资产”概念，指代重资产、低淘汰风险的资产类别，认为当前轻资产估值已相对较高，市场对AI存在分歧，相比之下重资产行业估值具备优势，值得关注 [3] - 报告提出“TOKEN出海”概念，即通过将电力转化为算力，以AI大模型处理信息的最小语义单元Token为载体，依托互联网与跨境通信基础设施，向全球用户提供智能服务，实现“电力不出境、算力价值跨境”的闭环运转 [3] - TOKEN出海或导致海外的算力需求转化为国内的电力需求，增量需求优先匹配国内低电价区域，建议关注当前国内电价洼地西南水电 [3] 根据相关目录分别进行总结 TOKEN与算力发展趋势 - 中国智能算力规模增长迅速，预计从2020年的75 EFLOPS增长至2030年的6649 EFLOPS [6] - 截至2025年，中国智能算力规模已超过1590 EFLOPS，建成万卡智算集群42个，算力总规模与智能算力规模双双位居全球第二 [7] - 2026年2月9日至15日，中国AI模型调用量达到4.12万亿Token，首次反超美国；16日至22日，平台前十模型的总Token消耗约8.7万亿，其中中国模型Token消耗量为5.3万亿，算力出海成为产业新趋势 [7] - 国际能源署（IEA）预计2030年全球数据中心用电量将达945 TWh（即9450亿度），较2024年增量为530 TWh，其中美国增量240 TWh、中国175 TWh、欧洲100 TWh [8][12] - 到2030年，AI推理负载预计占比超过40%，年复合增长率达35% [15] - AI训练的周期性高负载正在向AI推理的持续性基础负载转变，电力消耗进一步增加，推理更像“电力消耗型常态负载” [15] 中国电力与成本优势 - 中国在电力成本上具备显著优势，中国西部电价仅为0.2-0.3元每度，东部为0.6-0.8元每度，而美国数据中心电价为0.86-1.09元每度，欧洲主要国家为1.15-1.50元每度 [17] - 中国电力系统规模庞大，2024年全社会用电量达10万亿千瓦时，发电装机总容量33.5亿千瓦，年新增装机容量4.3亿千瓦，特高压输电损耗仅1.50% [17] - 在数据中心的运营成本中，电力及算力折旧成本合计占比可达70%左右，中国较低的电价为算力行业提供巨大的成本优势 [17] - 中国主流AI模型在价格上具备国际竞争力，例如百度的ERNIE 4.5输入价格仅为每百万Token 0.07美元，输出单价0.28美元，远低于国际同类模型 [18] 智算中心建设与“东数西算” - 中国智算中心建设正处于大规模投入期，当前部署项目中在建和拟建项目合计占比高达88.6%，预计2026-2027年将迎来集中投产高峰 [24] - 智算项目建设区域集中，西北、华东、华北是主要区域，项目数量分别为249个、231个、214个 [23] - 通过“东数西算”工程，中国已布局8个国家算力枢纽节点和10个国家数据中心集群，覆盖东中西部14个省份，八大枢纽节点集聚60%以上的新增算力，智算规模约占全国总量的80% [27] - 各枢纽节点在电价、绿电占比等方面各有特点，例如内蒙古枢纽参考电价为0.26-0.32元/kWh，绿电占比最高；宁夏枢纽绿电保障最强，绿电占比≥80% [27] 电力运营商布局与投资标的 - 多家电力运营商正积极布局算电协同业务 [28] - 豫能控股拟参股先天算力，收购数据中心服务京津冀实时算力 [29] - 甘肃能源在庆阳东数西算产业园区开展绿电聚合试点（一期100万千瓦） [29] - 金开新能设立数字科技公司切入智算，已签署2000P算力租赁并产生收入，并推进新疆昌吉5000P及乌兰察布智算中心项目 [29] - 晶科科技助力腾讯落地国内首个“风光储”一体化数据中心微电网 [29] - 华电新能绿色供电项目36万千瓦，直供多家数据中心总计23.38万千瓦负荷 [29] - 龙源电力打造“北京15P+场站110P”云边算力网络 [29] - 报告列出了西南水电及部分北方火电公司的基本情况，包括装机容量和盈利预测，作为潜在关注标的 [31]

核心观点 - 内蒙古自治区正从传统化石能源基地向新能源、算力、生物制造等多元化高附加值产业转型，展现出强劲的经济发展信心与潜力 [1] 能源产业（传统与新能源） - 煤炭产业基础雄厚，2025年产量近13亿吨，稳居全国第一梯队，“十四五”期间累计为29个省份保供煤炭35亿吨，居全国第一 [1] - 新能源产业快速发展，新能源装机容量已超过化石能源，达1.7亿千瓦以上，在能源结构中占比超过54% [3] - 风能和太阳能资源丰富，风能占全国资源的57%，太阳能占全国的21% [3] - 电力供应充足、价格低且稳定，为发展高耗能产业（如算力）提供了得天独厚的优势 [4] 矿产资源与新材料 - 稀土资源储量占全国总储量83%以上，轻、中、重稀土含量均居全国第一，且多为伴生矿，开采成本经济 [2] - 稀土新材料应用前景广阔，在抗菌材料、新能源汽车、电动飞行器等领域已有应用，未来在基础工程材料中潜力巨大 [3] - 钍资源储量丰富，足以支撑全国使用2万年，为未来第四代核能（钍基熔盐堆）发展提供了重要资源保障 [2] 算力产业与“东数西算” - 内蒙古是国家“东数西算”工程的八大枢纽节点之一，呼和浩特和林格尔集群是全国十大数据中心集群之一 [4] - 算力产业是培育新质生产力的重要抓手，数据中心绿电占比超过82%，绿色算力指数全国第一 [4] - 自然条件优越，全年平均气温低，数据中心自然降温可节约20%以上的用电成本 [4] - 产业附加值提升路径明确，从“挖煤卖煤”到“煤发电、电变算力”，近期全球调用量前四的大模型大量依赖内蒙古的算力支持 [1][4] 装备制造与产业升级 - 丰富的煤炭资源带动了电力、煤化工及装备制造业的提质升级 [2] - 当地已生产并应用无人驾驶矿用车，未来新能源矿车将迎来规模化发展 [2]

核心观点 - 内蒙古自治区正从传统化石能源基地向新能源、算力、生物制造等多元化高附加值产业转型 对“十五五”时期经济发展及为国家做出贡献充满信心 [1] 能源产业转型与现状 - 能源产业正从依赖化石能源向“风光无限”的新能源转型 新能源产业潜力无限 [1] - 煤炭产业基础稳固 2025年产量近13亿吨 稳居全国第一梯队 “十四五”时期累计为29个省份保供煤炭35亿吨 居全国第一 [1] - 丰富的煤炭资源带动了电力、煤化工及装备制造（如无人驾驶矿用车）的提质升级 未来新能源矿车将迎来规模化发展 [2] 矿产资源优势 - 稀土资源储量占全国总储量83%以上 轻、中、重稀土含量均居全国第一 且多为铁矿石伴生矿 开采成本经济 [2] - 钍资源储量丰富 足以支撑全国使用2万年 是未来第四代核能（钍基熔盐堆）发电的重要资源 [2] - 在电动化、智能化趋势下 稀土新材料应用广泛（如抗菌材料、新能源汽车、电动飞行器） 是通向未来的桥梁 未来在基础工程材料中的应用潜力有待充分释放 [3] 新能源发展 - 风能资源占全国57% 太阳能资源占全国21% 新能源装机容量已超过化石能源 达1.7亿千瓦以上 在能源结构中占比超过54% [3] 算力产业发展 - 作为国家“东数西算”工程八大枢纽节点之一 拥有全国十大数据中心集群之一的呼和浩特和林格尔集群 算力产业是培育新质生产力的重要抓手 [3] - 电力供应充足、价格低、稳定 新能源发电量全国领先 数据中心绿电占比超过82% 绿色算力指数全国第一 [3] - 全年平均气温低 数据中心自然降温可节约20%以上的用电成本 [3] - 从卖煤、卖电到卖算力 为全球大模型（如调用量全球前五的中国大模型）提供重要算力支持 产业附加值越来越高 [1][4]

宏观经济目标与政策 - 2026年GDP增长目标设定在4.5%–5%区间[6] - 2026年财政赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元[6] - 单位国内生产总值二氧化碳排放目标降低3.8%左右[6] - “十五五”期间全社会研发经费投入年均增长7%以上[7] - “十五五”期间数字经济核心产业增加值占比目标提升至12.5%[7] 市场历史表现规律 - 2010年至今（除2020年），两会前后A股常呈现“上涨-震荡-二次上涨”的日历效应[27] - 两会前市场风格通常呈现“小盘>大盘”特征，小盘价值风格在会前10日平均涨幅3.02%[30] - 两会后消费风格弹性较大，消费风格在会后20日平均涨幅3.27%[31] - 历次五年规划首年，市场围绕规划产业主线展开，如2021年“绿色低碳”主线[39] 核心投资主线与行业 - 主线一：关注地缘摩擦与能源革命下的金属资源、新旧能源[2][9] - 主线二：关注全国统一大市场下提质升级的化工、机械、船舶行业[2][7][9] - 主线三：关注科技产业革命下的AI基建与硬科技，布局算力、存力、电力产业链[2][9] - 主线四：关注扩内需政策支持下的服务消费，如航空、酒店[2][9]

公司对AI公司的投资策略 - 公司已完成对OpenAI的300亿美元投资，并认为这可能是投资此类重要性公司的最后机会 [3] - 公司对另一家AI巨头Anthropic的100亿美元投资可能将是“最后一笔” [3] - 向OpenAI投资1000亿美元“不在考虑范围内”，因该公司正为IPO做准备 [1][3] 公司业务发展现状与需求 - 公司产品需求状况被描述为从“非常高”转向“甚至更高” [3] - 公司一直在多个云平台上扩展OpenAI的容量，包括微软Azure、Oracle Cloud Infrastructure和Amazon Web Services [3] - 公司正在快速扩大AWS业务，并在AWS和Azure上扩展Anthropic的容量 [3] 公司供应链与产能 - 公司已确保其供应链安全，涵盖内存、晶圆、CoWos、封装、连接器、电缆、铜到多层陶瓷电容器等环节 [4] - 公司具备快速扩展的能力，能够响应建立几千兆瓦级算力设施的要求 [4] 行业前景与公司愿景 - 公司首席执行官提出“算力等于收入”的观点，强调每家公司都将需要算力 [5] - 预测算力将等同于全球GDP，并认为未来不会缺乏智能，关键在于拥有足够的算力来执行 [5] - 公司认为在物理AI和数字生物AI前沿领域处于有利地位 [3]

核心市场观点 - A股市场短期调整压力已部分释放，预计将维持小幅震荡上行，但上行斜率趋于平缓，呈现宽幅震荡、结构分化格局[8][9][10][11][12] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为17.04倍和53.99倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局[8] - 两市成交金额维持在近三年日均成交量中位数区域上方，例如2月27日成交25064亿元[8] - 增量资金入市为市场提供基础：节前交易性资金波动接近尾声，偏股型公募基金发行回暖，私募备案数量连续回暖，截至2月初海外共同基金周度净流入A股创数月新高[8][9][10][11] - 人民币汇率偏强运行和中国基本面预期修复，提升了中国资产的全球配置吸引力[8][9][10][11] 宏观与行业动态 - **财经要闻**： - OpenAI已与美国国防部就使用其人工智能模型达成协议[4][8] - 霍尔木兹海峡周边海域油轮航行速度已普遍降至零，航运陷入停滞[4][8] - 自2025年9月起，受需求“爆发式”增长和产能“断崖式”紧缺影响，全球存储器市场缺口扩大，存储芯片价格持续上涨，近一个多月涨幅呈现扩大态势[5][8] - **行业领涨轮动**（根据近期市场分析）： - 2月27日：软件资源、小金属、IT服务、电力等行业表现较好[8] - 2月26日：通信设备、电子元件、电源设备、电网设备等行业表现较好[9] - 2月25日：有色金属、能源金属、电池、航天航空等行业表现较好[10][11] - 2月24日：煤炭、石油、贵金属、通信设备等行业表现较好[12] - 2月10日：文化传媒、游戏、航天航空、医疗服务等行业表现较好[13] 行业深度分析 光伏行业 - **市场表现**：截至2月26日，光伏行业指数上涨4.41%，大幅跑赢沪深300指数，细分子行业中光伏组件、导电银浆涨幅居前[15] - **政策与预期**：2026年是光伏行业治理攻坚之年，治理“内卷”是政策重点，工信部将综合施策以加快实现供需动态平衡，光伏行业协会预期2026年新增装机市场将经历短期回调后稳步回升[15] - **供需状况**：1月为传统装机淡季，国内光伏逆变器定标规模仅1056.29MW，供给端硅料企业大幅减产，光伏行业协会预计1月多晶硅产量环比大幅减少15%，2月继续下探，1月硅片产量46.18GW，环比下降0.91%[16] - **技术进步**：钙钛矿电池、P型异质结电池技术持续进步，捷佳伟创已开发出厚度50μm的p型异质结电池及异质结/钙钛矿叠层电池成熟工艺路线[16] - **投资观点**：行业处于深度调整周期，通威股份拟收购青海丽豪显示多晶硅环节进入并购整合，市场加速出清，建议关注钙钛矿电池/叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业[17] 传媒行业 - **市场表现**：截至2月25日，2月传媒指数下跌3.73%，跑输主要指数，子板块中互联网广告营销下跌11.56%，游戏下跌4.25%，出版下跌0.04%，影视上涨0.16%[18] - **估值水平**：截至2月25日，传媒板块PE（TTM）为31.36倍，历史分位为88.2%[18] - **AI应用进展**：春节期间豆包、元宝、千问等AI应用通过现金红包、补贴等方式显著拉新和提高活跃度，元宝DAU超5000万，MAU达1.14亿，豆包除夕当日AI总互动19亿次，“千问请客”活动下单约2亿次，Seedance2.0等视频模型实现影视级别创作质量[19] - **游戏市场**：1月国内游戏市场稳步增长，PC端同比增长23.46%，《逆战：未来》及《明日方舟：终末地》等多端游戏上线是重要推动力，完美世界《异环》定档4月23日，具备爆款潜力[20] - **影视春节档**：2026年春节档总票房56.97亿元，同比减少40.09%，观影人次1.19亿，同比减少36.36%，平均票价47.87元，同比减少5.86%，表现弱于预期，放映场次388.0万场创新高，但上座率从2025年的43.3%下滑至22.2%[29][30] - **投资观点**：AI技术正加速渗透，AI漫剧、短剧等有望率先实现规模化商业落地，游戏板块供需两旺，AI带来降本增效，建议关注吉比特、恺英网络等，影视板块建议关注具备全产业链变现能力的公司及头部院线，如万达电影、光线传媒，防御性配置可关注高股息国有出版公司如中原传媒[19][20][29][30] 新材料行业 - **市场表现**：截至2月26日，新材料指数上涨7.65%，跑赢沪深300指数（0.44%）7.21个百分点，在30个中信一级行业中位列第2[21] - **基本金属价格**：2月上海期货交易所基本金属价格普遍上涨，铜涨3.94%，铝涨3.47%，锡涨5.99%，镍涨8.95%[22] - **半导体材料**：2025年12月全球半导体销售额788.8亿美元，同比增长37.1%，环比增长2.7%，中国半导体销售额212.9亿美元，同比增长34.1%，环比增长3.8%[22] - **超硬材料**：2025年我国超硬材料及其制品出口18.18万吨，同比上涨5.67%，出口额21.20亿美元，同比上涨1.68%[22] - **特种气体**：截至2月26日，氦气价格578元/瓶，月跌3.69%[23] - **投资观点**：维持“强于大市”评级，新材料指数PE（TTM）为32.93倍，伴随制造业需求扩大和AI等技术融合创新，行业将持续发展，下游复苏及国产替代将推动景气周期[23] 机械行业 - **市场表现**：截至2月25日，2月中信机械板块上涨6.01%，跑赢沪深300指数5.38个百分点，在30个行业中排名第2，子行业中激光加工设备、其他运输设备、船舶制造等涨幅居前[24] - **投资观点**：板块呈现顺周期品种和AI等成长品种齐头并进，建议关注盈利稳定、高股息的顺周期机械龙头（如三一重工、中国船舶）以及人形机器人本体及核心零部件龙头（如步科股份、兆威机电）和AIDC配套设备标的[24][25] 电力及公用事业 - **市场表现**：截至2月25日，2月电力及公用事业指数上涨2.05%，跑赢沪深300指数1.42百分点，子行业环保及水务上涨4.81%表现最好[26] - **行业数据**：2月24日北方港口动力煤价715元/吨，月内累计上涨2.88%，2026年1月美国天然气价格7.58美元/百万英热，同比增长78.37%[26][27] - **政策动态**：国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，目标到2035年全面建成，南方电力市场跨省中长期交易实现100%签约，虚拟电厂首次以独立市场主体身份入市[27][28] - **投资观点**：维持“强于大市”评级，建议采用哑铃策略，防御端关注大型水电和高股息火电，进攻端关注虚拟电厂、可控核聚变等主题机会[28] 汽车行业 - **市场表现**：截至2月25日，汽车（中信）行业指数上涨3.62%，跑赢沪深300指数3.0个百分点[31] - **产销数据**：2026年1月汽车产销分别完成245万辆和234.7万辆，同比分别+0.01%和-3.2%，新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，新能源渗透率40.26%[32][33] - **投资观点**：维持“强于大市”评级，2026年汽车以旧换新将带动新车销售，自动驾驶政策法规加速落地，建议关注智能驾驶赛道（L3级自动驾驶及Robotaxi商业化）及机器人与液冷赛道的跨界机会[34] 券商行业 - **市场表现**：2026年1月券商指数（证券Ⅱ）下跌1.49%，跑输沪深300指数3.14个百分点，板块平均P/B在1.426-1.541倍区间[35] - **业绩前瞻**：预计2月自营、经纪、投行业务环比将出现明显下滑，整体经营业绩将回落至近12月相对低位[36] - **投资观点**：板块持续偏弱运行，后续转强需行业基本面与政策面共振，若估值下探至1.3倍P/B是布局良机，建议关注龙头类、财富管理突出及估值偏低的券商[37] AI与算力行业 - **AI模型进展**：春节期间多家AI模型密集发布或迭代，包括Claude Opus 4.6、GLM-5、豆包大模型2.0等，Seedance2.0等视频模型性能超越之前模型[38] - **国产化与算力**：英伟达H200受禁令限制利好国产厂商，昇腾将在2026Q1发布昇腾950PR，国家超算互联网核心节点3万卡AI算力集群上线[39]，阿里云目标拿下2026年中国AI云市场增量的80%，并判断市场将数倍于此前预测，字节、百度等自研芯片计划推进[40] - **投资观点**：给予“强于大市”评级，2026年AI应用落地进度超预期，国产大模型将形成对海外模型的替代，AI推理需求提升导致算力紧张和涨价，建议关注润泽科技、中科曙光、华大九天等产业链公司[41] 农林牧渔行业 - **市场表现**：2026年1月农林牧渔指数上涨1.63%，跑输沪深300指数0.02个百分点[42] - **政策与价格**：《一号文件》提出推进生物育种产业化，1月全国外三元生猪均价12.68元/公斤，环比上涨9.58%，能繁母猪产能去化有望推动猪价进入上行周期[42][43] 重点数据更新（摘要） - **限售股解禁**：例如，微电生理（688351.SH）将于3月2日解禁34574.01万股，占总股本73.47%[44] - **沪深港通活跃个股**：2月27日，A股前十大活跃股包括华胜天成（成交176.19亿元）、北方稀土（成交133.76亿元）等[46]