股东大会信息 - 股东大会于2024年9月18日召开[3] - 出席会议股东和代理人409人[3] - 出席股东所持表决权股份占比43.49%[3] 人员出席情况 - 公司在任董事9人，出席8人[4] - 在任监事3人，出席3人[4] 议案表决情况 - 终止激励计划议案A股同意占比99.74%[5] - 变更回购股份用途议案A股同意占比99.88%[5] - 减少注册资本议案A股同意占比99.71%[6] - 5%以下股东对三议案同意占比分别为92.27%、96.31%、91.31%[6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 CDMO 业务 - CDMO 项目数量持续增长,新增项目数同比增长14% [2] - 已承接已上市项目34个,III期临床项目81个,Ⅰ期和II期临床试验的有988个,涵盖多个治疗领域 [2] - 多肽偶联药物技术平台获得快速扩张,公司成立了TIDES事业部 [2] - 公司已完成美国和中国两个场地的小核酸药物研发平台建设,正在加快推进小核酸GMP中试生产平台和GMP商业化车间建设 [2] 原料药和中间体业务 - 2024H1实现收入7.32亿元,同比增长5.56% [2] - 2024H1毛利率21.19%,同比有所下降,预计主要是中间体和原料药行业价格波动导致 [3] 盈利能力 - 2024Q2毛利率36.55%,同比下降3.61个百分点 [3] - 2024Q2净利率18.58%,同比下降4.16个百分点 [3] - 管理费用率下降,研发费用率提升,销售费用率和财务费用率提升 [3] 盈利预测与估值 - 下调2024-2025年收入和利润预测,预计2024-2026年EPS分别为1.17、1.33和1.51元 [4] - 2024年9月12日收盘价对应2024年11倍PE [4] - 维持"买入"评级,考虑到CDMO业务持续增长,原料药和中间体业务有望在行业价格逐渐趋稳后保持稳健增长 [4] 风险提示 - 业绩不及预期风险 [4] - CDMO业务订单波动性风险 [4] - 原料药价格波动风险 [4]

业绩数据 - 方达（上海）2023年末总资产52576.91万元，净利润6655.31万元[5] - 方达（苏州）2023年净利润289.74万元，2024年上半年净亏损426.21万元[8] 股权交易 - 公司以1960万元转让方达（苏州）25%股权[2] - 交易后方达（上海）持股方达（苏州）100%[8] - 本次出售股权预计处置损益360万元[14]

股东大会信息 - 2024年第一次临时股东大会9月18日14点在公司会议室召开[3] - 网络投票9月18日进行，交易系统和互联网投票时间不同[5] 议案情况 - 本次大会审议3项议案，8月26日董事会通过[8] 股权与登记 - 股权登记日为9月9日，登记在册A股股东可参会[15] - 会议登记时间9月10日，地点在公司投资证券部[18]

股东大会信息 - 2024年第一次临时股东大会时间为9月18日下午14:00，地点在浙江九洲药业股份有限公司会议室[6] - 本次股东大会审议三个特别决议议案，需三分之二以上表决权通过[12] - 会议采用现场与网络投票结合，现场一股一票[12] 2021年限制性股票激励计划 - 2021年6月3日授予169人123.40万股，授予价21.60元/股[19][20] - 2022 - 2024年多次调整回购价格，最终为20.25元/股[20][21][22][24][25] - 2022 - 2023年两次解锁共812,700股[23][24] - 终止计划回购注销343,800股[37] 2022年限制性股票激励计划 - 2022年授予283人177.30万股，授予价23.82元/股[28][29] - 2023 - 2024年多次调整回购价格，最终为22.67元/股[30][32][34] - 2023年解锁687,200股[31] - 终止计划回购注销984,600股[37] 股份回购与注销 - 2022年回购2,871,000股，支付99,989,613.27元[48][49] - 拟注销2022年回购的2,871,000股库存股[46][50] - 拟将2021 - 2022年1,328,400股限制性股票回购注销[50][56] - 回购注销后总股本减少4,199,400股[39][50][57][58] 其他 - 自股东大会决议公告终止激励计划起三个月内不再审议股权激励计划[40] - 终止激励计划及回购注销事项需股东大会审议通过[42]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024H1公司业绩阶段性承压,营业收入和净利润同比下滑,主要受CDMO和原料药领域竞争加剧影响 [3] - 公司原料药CDMO管线日益丰富,2024H1新增项目数量同比增长14%,形成可持续的漏斗型项目结构 [4] - 公司积极拓展制剂CDMO业务,2024H1服务项目数量同比增长约32%,营收增长超50% [4] - 公司正式成立TIDES事业部,多肽偶联药物技术平台和小核酸药物研发平台获得快速扩张 [5] - 公司持续推进原料药制剂一体化进程,截至2024年6月底已有22个制剂项目,其中4个已获批 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为10.36/11.85/14.14亿元,EPS为1.15/1.32/1.57元 [3] - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、毛利率、净利率等主要财务指标变化情况 [6] - 公司2022-2026年主要财务比率,包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等 [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 CDMO 项目管线保持稳定增长 - 2024H1 CDMO 收入为 19.71 亿元(-20.61%)，主要受宠物药 CDMO 受终端市场库存影响和少部分药品终端销售不及预期的影响 [4] - 但 CDMO 原料药管线依然保持稳定增长，截至 2024H1 原料药 CDMO 项目管线临床 I&II 期/临床 III 期及商业化项目数量分别较 2023 年底增长 86/7/2 个 [4] - 制剂 CDMO 业务快速成长，2024H1 制剂 CDMO 项目数量同比增长 32%，收入规模同增超 50% [4] - 多肽及偶联业务随着 TIDES 事业部成立，业务量稳步上升，未来可期 [4] 原料药业务有望触底回暖 - 2024H1 原料药业务收入为 7.32 亿元(+5.5%)，同比重回正增长，原料药业务逐渐触底回暖 [4] - 毛利率为 21.19%，同比下降 10.93pct，主要受抗感染业务价格竞争拖累，长期来看随着公司原料药新品陆续上市有望弥补部分传统品种带来的波动 [4] 财务预测 - 预计公司 2024-2026 年实现营业收入 57.39/62.57/69.88 亿元，归母净利润 10.43/11.35/12.91 亿元 [5] - 对应 PE 分别为 10.57/9.72/8.54 倍 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 CDMO 业务 - CDMO 业务新增项目数两位数增长,新业务拓展顺利 [3] - CDMO 业务承压,营收下滑 [2] 原料药业务 - 原料药业务重回增长,但毛利率下滑明显 [3] 其他业务 - 公司客户诺华的 Entresto 和 Kisqali 两款产品保持快速增长 [3] - 公司成立 TIDES 事业部,多肽和偶联业务进展顺利 [3] 财务数据总结 - 2024 年上半年公司实现营收 27.64 亿元,同比下降 15.07% [2] - 2024 年上半年归母净利润 4.75 亿元,同比下降 23.62% [2] - 2024-2026 年预测归母净利润分别为 10.25/11.87/12.41 亿元 [4] - 2024-2026 年预测 EPS 分别为 1.06/1.23/1.29 元 [4] - 当前股价对应 PE 为 12/10/10 倍 [4]

业绩下滑与行业趋势 - 2024年上半年公司实现营业收入27.64亿元，同比减少15.07%；归属于上市公司股东净利润4.75亿元，同比减少23.62%[3] - 业绩下滑主要因市场竞争加剧，个别客户终端去库存影响，预计今年4季度将逐步转好，同时抗感染类原料药受市场影响较大[4] - 受地缘政治、投融资环境等因素影响，CDMO行业整体压力较大，但随着美国加息周期的结束，投融资环境开始改善，相信CDMO也将逐渐走出困境[7] 原料药及制剂CDMO业务 - 原料药CDMO业务方面，项目管线日益丰富，已形成可持续的临床前/临床I、II、III期的漏斗型项目结构，上半年新增项目数同比增长14%[4] - 制剂CDMO业务方面，公司进一步强化了研发、生产、注册一体的制剂CDMO服务体系，上半年为60余家客户的百余个制剂项目提供服务，引入新客户近20家，服务项目数量较上年同期增长32%，营收增长超50%[9] 多肽及偶联业务 - 公司新成立TIDES事业部，引进行业领军人物，随着技术和生产团队的不断壮大以及新技术的开发应用，多肽及偶联业务量正在稳步上升[7][8] - 公司偶联平台完成多个偶联药物化合物制备交付工作，获得客户的高度认可[8] 全球化布局 - 公司持续推进全球化研发能力布局和先进产能布局，在日本、德国投资建设研发服务平台，提供本地化服务，并持续为国内导流CDMO业务[6] - 公司预计各个区域投入规模大致在1-2亿元人民币，同时未来将加快海外商业化生产基地的并购进程[6] 新产品开发及一体化布局 - 公司持续保持技术创新和自主研发核心技术的投入力度，为客户项目提供行业领先的技术解决方案[5] - 公司加大原料药新产品开发，加快原料药制剂一体化业务开拓，报告期内新获批原料药品种2个，制剂品种2个[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [15] 报告的核心观点 CDMO 业务短期承压 - 2024年上半年,公司CDMO业务实现收入19.71亿元,同比下滑20.61%,短期略有承压,毛利率达41.06% [13] - 公司CDMO项目管线日益丰富,截止2024年6月底,拥有34个商业化项目、81个临床III期项目、988个临床I/II期项目,有望持续助推收入稳健增长 [13] 新兴业务布局广泛 - 公司持续推进新业务布局,制剂事业部的成立进一步强化了研发、生产、注册一体的制剂CDMO服务体系,2024年上半年公司制剂团队为60余家客户的百余个制剂项目提供服务,引入新客户近20家,项目数量同比增长32%,营收同比增长超50% [14] - 公司成立TIDES事业部,多肽平台已承接多项客户订单,包括多个多肽降糖类药物、肺癌类药物等 [14] - 公司偶联平台完成多个偶联药物化合物制备交付工作,获得客户的高度评价 [14] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为57.31/64.25/66.24亿元,对应增速分别为3.76%/12.10%/3.11% [15] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.35/12.06/12.52亿元,对应增速分别为0.18%/16.47%/3.82%,EPS分别为1.15/1.34/1.39元,3年CAGR为6.60% [15]