股价与交易表现 - 11月20日股价下跌2.09%，成交额为4.87亿元 [1] - 当日融资买入6575.20万元，融资偿还5960.66万元，融资净买入614.55万元 [1] - 融资融券余额合计6.20亿元，其中融资余额6.17亿元，占流通市值的3.52%，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 融券余量13.62万股，融券余额268.31万元，低于近一年50%分位水平，处于较低位 [1] 公司基本面 - 主营业务收入构成为：新药定制研发和生产服务(CDMO)占79.81%，特色原料药及中间体占18.22%，其他占1.96% [1] - 2025年1月-9月实现营业收入41.60亿元，同比增长4.92%；归母净利润7.48亿元，同比增长18.51% [2] - A股上市后累计派现21.83亿元，近三年累计派现12.45亿元 [3] 股东与机构持仓 - 截至9月30日股东户数5.92万，较上期增加10.22%；人均流通股15035股，较上期减少9.27% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股2036.80万股，较上期增加781.25万股 [3] - 中欧医疗健康混合A为第六大流通股东，持股1740.30万股，较上期增加397.67万股 [3] - 华宝中证医疗ETF为第七大流通股东，持股1522.25万股，较上期减少256.29万股 [3]

报告行业投资评级 - 投资建议重点关注具有全球竞争优势的CXO公司，包括药明康德、药明合联、药明生物、康龙化成、凯莱英、博腾股份、九洲药业等[4] - 建议关注盈利能力逐步改善的创新药产业链相关企业，如皓元医药等[4] - 重点关注以国内收入为主、预期随创新药出海而逐步复苏的企业，如泰格医药等，同时建议关注毕得医药、百奥赛图等[4] 报告核心观点 - 2025年第三季度海外CXO行业在宏观压力下展现韧性，整体景气度已触底企稳[1] - 行业已度过周期性底部，但复苏呈现显著结构性分化：临床CRO成为复苏先锋，CDMO通过长单锁定展现韧性，临床前CRO及科研服务仍处于筑底阶段[8] - 行业进入景气度上行周期早期阶段，全面复苏的强度和持续性取决于生物科技融资热的延续性[8] 海外CXO行业2025Q3业绩回顾 - 临床CRO受益于药企后期管线投入，订单和业绩能见度最高：IQVIA的Net book-to-bill为1.15，RFP流量同比增长约20%，取消额由年化30+亿美元回归常态22亿美元；Medpace的Net book-to-bill高达1.20，pre-backlog规模>30亿美元且同比+30%；ICON的RFP双位数增长，但9亿美元项目取消压制净book-to-bill至1.02[9] - CDMO长单锁定高确定性，受短期融资波动影响小：Lonza业绩稳健，早期业务仅占收入10%的结构使其对生物科技融资波动具有免疫力；三星生物保持全年营收增长指引25%-30%，累计合同量超200亿美元；Synegene新签首个全球III期临床订单，ADC/多肽类新产能将于H2起投产[10] - 临床前CRO融资敏感，仍处乍暖还寒阶段：Charles River Labs的Book-to-bill为0.82接近触底，但DSA收入仍小幅下滑3.1%；Labcorp诊断实验室和中央实验室需求强劲，但早期开发业务延迟启动[11] - 科研服务需求整体稳健，呈现"耗材稳、设备弱"：赛默飞的pharma与biotech客户情绪转稳，询盘显著升温，上调全年营收指引；丹纳赫订单漏斗连续两个季度环比扩大，但整体book-to-bill仍≈1，客户在设备资本开支上仍显谨慎[12] 龙头个股分析 - Charles River整体表现接近触底，主业务营收或在2026反弹：Q3营收10亿美元，有机增长率-1.6%，上调全年收入指引至同比下滑0.5%-1.5%，DSA业务短期承压但2026年或有改善[15][16] - Samsung Biologics整体表现优异，CDMO板块延续高增长：Q3单季收入16600亿韩元，同比增长40%，营业利润7290亿韩元，同比增长115%，CDMO业务收入12580亿韩元，同比增长18%，累计CMO订单金额达200亿美元[19][20] - Lonza核心业务板块表现较优：CDMO业务全年预期同比增长20%-21%，核心EBITDA利润率30-31%，Vacaville工厂表现优于预期，预计全年销售约5亿瑞郎，已签署第四个长期合同[24][25]

医疗服务板块整体表现 - 11月19日医疗服务板块整体下跌1.09%，表现弱于上证指数（上涨0.18%）和深证成指（下跌0.0%）[1] - 板块内个股表现分化，九洲药业领跌，跌幅达6.24%[2] - 药明康德为少数上涨的权重股，收盘价93.20元，上涨0.95%[1] 个股价格与成交表现 - 九洲药业跌幅最大，为6.24%，收盘价20.12元，成交额9.15亿元[2] - 昭衍新药跌幅第二，为5.08%，收盘价29.74元，成交额5.91亿元[2] - 药明康德成交额最高，达22.99亿元，成交量24.70万手[1] - 爱尔眼科成交量最大，为46.21万手，成交额5.57亿元，股价下跌0.91%[1] - ST中珠成交量达70.21万手，股价下跌5.04%[2] 板块资金流向 - 当日医疗服务板块主力资金净流出8.85亿元[2] - 游资资金净流入872.42万元[2] - 散户资金净流入8.77亿元[2] - 药明康德主力资金净流入6682.36万元，主力净占比2.91%[3] - 益诺思主力资金净流入896.04万元，主力净占比高达17.66%[3] - 诚达药业成交额达11.04亿元，但未进入主力净流入前十[2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且为“维持评级” [1] 报告核心观点 - 近期跨国药企大规模BD交易（如辉瑞百亿美元收购Metsera、默沙东92亿美元收购Cidara Therapeutics）凸显创新管线稀缺性与行业整合趋势 [7][60] - 2025年国家医保谈判落幕，政策端持续强化对“真创新”的支持，集采“反内卷”为行业盈利提供稳定性 [7][60] - 建议投资者聚焦三大核心投资方向：前沿技术突破（如肿瘤、减重、自免领域的First-in-class药物及脑机接口等创新器械）、临床验证与商业化潜力（关注国产创新药出海及BD交易后续进展）、产业链效率优势（CXO龙头及高值耗材全球化布局） [8][60] 行情回顾 - 报告期内医药生物行业指数上涨0.81%，跑赢沪深300指数（-0.27%），在申万31个一级行业中排名第21 [5][16] - 子行业表现分化，医药流通（+7.61%）和体外诊断（+5.32%）涨幅居前；医疗研发外包（-3.49%）和医疗设备（-1.76%）跌幅居前 [5][16] - 截至2025年11月14日，医药生物行业PE（TTM）为30.89倍，较上期末（30.67倍）小幅上行，低于历史均值 [5][21] - 子行业估值方面，疫苗（50.42倍）、医院（43.67倍）、医疗设备（37.84倍）估值居前，医药流通（15.46倍）估值最低 [5][21] - 报告期内，医药生物行业45家上市公司股东净减持14.13亿元，其中8家增持0.31亿元，37家减持14.44亿元 [5][57] 行业重要资讯 国家政策 - 国家卫健委等多部门联合印发《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，提出2027年及2030年发展目标，并明确基层应用、临床诊疗等8个方向24项重点应用 [7][26][27][28] - NMPA发布新版《医疗器械生产质量管理规范》，共15章132条，新增质量保证、验证与确认等章节，将于2026年11月1日起施行，旨在强化全生命周期质量风险管理 [7][28][29][30] - 国家医保局宣布2025年药品目录谈判协商结束，127个目录外药品参与谈判，新版目录拟于2025年12月发布，2026年1月1日实施 [31] - 国务院办公厅发布《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》，指出在医疗卫生领域推动大数据、物联网、脑机接口等新技术集成应用 [32] 注册上市 - 诺华放射配体疗法药物“派威妥®”（镥[177Lu]特昔维匹肽注射液）双适应症获NMPA批准，用于治疗PSMA阳性mCRPC患者，该药2025年前三季度全球销售额达13.89亿美元 [7][32][33][34][35][36] - 赛诺菲纳米抗体药物“可倍力®”（注射用卡拉西珠单抗）获NMPA批准，用于治疗免疫介导的血栓性血小板减少性紫癜（iTTP） [7][37][38][39] - 重庆精准生物“普基奥仑赛注射液”获NMPA批准上市，成为国内第5款CD19 CAR-T疗法，也是首款用于儿童青少年r/r B-ALL的CAR-T产品 [40][41] - 科伦药业“恩扎卢胺片”获NMPA批准上市，为国内首仿，用于治疗前列腺癌 [43][44] 其他动态 - 齐鲁制药与来凯医药达成许可协议，引进乳腺癌候选新药AKT抑制剂LAE002，协议总价值最高可达20.45亿元人民币 [44][45] - 美国政府与礼来、诺和诺德达成药品控价协议，自2026年起，特定医保人群可享GLP-1药物大幅降价，例如Ozempic和Wegovy价格分别从每月1000美元和1350美元降至350美元 [7][46][47][48] - 晶泰科技子公司Ailux与礼来达成多靶点战略合作及平台授权协议，协议总价值最高可达3.45亿美元，聚焦双特异性抗体发现与开发 [50][51] 公司动态 重点覆盖公司投资要点及评级 - 报告覆盖多家公司并给出投资评级与盈利预测，例如华东医药（买入，预计2025-2027年归母净利润分别为40.28/45.59/51.20亿元）、艾力斯（买入，预计归母净利润分别为20.28/23.01/26.50亿元）等 [52][54] - 重点公司投资逻辑聚焦创新管线收获期、商业化放量、出海进展及技术平台优势等领域 [52] 上市公司重点公告 - 药品注册方面，复星医药HLX11（帕妥珠单抗生物类似药）获美国FDA批准BLA；多家公司药品获NMPA批准上市 [55] - 医疗器械注册方面，圣湘生物、乐普医疗、艾德生物等公司多项检测试剂盒、植入式神经刺激器等产品获NMPA或欧盟批准 [56]

股权变动概述 - 公司控股股东中贝集团及其一致行动人台州歌德发生股权变动，花轩德因年事已高，将其持有的中贝集团42.5%股权和台州歌德10%股权分别转让给女儿花莉蓉和花晓慧，转让协议于2025年11月11日签署 [1] - 花轩德将中贝集团28.5%股权（对应4098.3万元注册资本）和台州歌德5%股权（对应35万元注册资本）转让给花莉蓉，对价分别为4098.3万元和35万元 [1] - 花轩德将中贝集团14%股权（对应2013.2万元注册资本）和台州歌德5%股权（对应35万元注册资本）转让给花晓慧，对价分别为2013.2万元和35万元 [1] 股权结构调整结果 - 本次调整后，花轩德不再持有中贝集团和台州歌德的股权，同时不再间接持有公司的股份 [4] - 花莉蓉直接持有中贝集团51%股权、台州歌德5%股权、九洲药业3.59%股权，并通过中贝集团、台州歌德间接持股及九洲药业直接持股方式，合计持有公司22.17%股权 [4] - 花晓慧直接持有中贝集团36.5%股权、台州歌德5%股权，通过中贝集团和台州歌德间接持有公司13.36%股权 [4] - 公司实际控制人由花轩德、花莉蓉、花晓慧变更为花莉蓉、花晓慧，但控股股东及其一致行动人直接持股数量以及实际控制人合计间接持股数量均未发生变化，控股股东仍为中贝集团 [4] 股权价值与公司背景 - 中贝集团和台州歌德分别持有九洲药业股票2.84亿股和4058.57万股，以2025年11月11日收盘价19.88元/股估算，对应市值分别为56.36亿元和8.07亿元 [4] - 花轩德转让的两笔股权间接持有九洲药业股票的市值合计约24.76亿元 [4] - 花轩德生于1943年，2020年其家族以160亿元财富位列胡润百富榜第338位，2025年家族财富值为75亿元，排名第956位 [5] - 九洲药业成立于1998年7月，是一家技术驱动的CDMO企业，业务涵盖小分子化学药物、多肽药物、偶联药物和小核酸药物等 [5] 公司近期业绩 - 今年前三季度，公司实现营业收入41.60亿元，同比增长4.92% [5] - 今年前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润7.48亿元，同比增长18.51% [5]

CDMO行业竞争格局 - 行业呈现“头部集中、细分突围、分化加剧”的竞争格局，平台型巨头药明康德占据主要市场份额[1] - 从2024年至2025年上半年，美国FDA批准的40款小分子药物中有8款由药明康德业务平台服务，显示其难以替代的头部价值[1] - 腰部CDMO企业如凯莱英、九洲药业（营收规模约30亿元）以及诺泰生物、圣诺生物、泰德医药等专家型企业，选择聚焦多肽CDMO实现弯道超车，构成“高增长阵营”[1] - 未来行业竞争将从成本优势演变至技术深度，多肽CDMO的发展展示了行业格局的新变化[1] 行业整体业绩表现 - 2025年Q1-Q3，CXO板块收入同比增长12%，归母净利润同比增加58%[2] - 2025年Q3单季度，CXO板块收入同比增加10%，归母净利润同比增加51%[2] - 药明康德2025年前三季度在手订单同比增长41%，但其他CDMO企业的向上发展更能反映行业持续复苏[2] 多肽CDMO成为核心增长驱动力 - GLP-1药物的扩张带动多肽CDMO行业快速发展[1][4] - 凯莱英2025年前三季度营业总收入46.3亿元，同比增长11.82%，其中多肽、寡核苷酸、ADC等增量业务收入同比增长72%，化学大分子业务收入同比增长超150%[4] - 圣诺生物前三季度业绩同比增长54%，归母净利润同比增长123%，主因是多肽业务快速增长[4] - 诺泰生物2025前三季度营业收入15.27亿元，同比增长22%，归母净利润同比增长27%，增长同样依托多肽业务[4] - 泰德医药在报告期内实现项目数的大幅增长[4] - 驱动因素：诺和诺德司美格鲁肽前三季度销售约254亿美元，礼来替尔泊肽销售约248亿美元，两大巨头占据超500亿美元市场[4] 企业差异化技术布局与产能建设 - 凯莱英将化学大分子CDMO作为重点新兴业务，技术覆盖固相合成、液相合成、生物发酵合成及化学酶促合成，并应用连续流反应技术提升生产[8] - 凯莱英多肽业务增长驱动更多来自海外大制药公司，预计2025年下半年到2026年来源将逐渐变为海外为主[8] - 凯莱英服务十几个多肽减重领域分子，近半数处于临床2和3期，2025年底多肽固相合成总产能达44000L，并启动第三栋多肽厂房建设[9] - 圣诺生物以API+制剂一体化为核心，技术包括长链肽偶联、单硫环肽规模化生产（纯度高达95%）、多对二硫环肽合成等，GLP-1业务占比约30%，项目涉及抗肿瘤、抗感染等领域，并将技术拓展至医美领域[10] - 诺泰生物突破长链多肽药物规模化生产瓶颈，具备侧链化学修饰多肽、长链修饰多肽数公斤级大生产能力，能在司美格鲁肽、替尔泊肽等品种实现单批次超10公斤量产，多肽创新药CDMO106、107、108车间及年产395千克生产线已投产[11] - 泰德医药在多肽药物设计、修饰、合成等环节表现出色，长链肽及复杂修饰肽领域积累大量案例，合成新分子平均成功率超过99.95%，具备多个100千克级订单并行处理能力，并建立PeptiConjuX和PeptiNuclide LinkTech两大技术平台，合成了约1900种多肽前体分子[11][12] - 九洲药业多肽业务引入新客户20多家，新签合同金额近千万美元，多肽合成技术平台包含固相合成、液相合成、固液相结合及原创非经典固相合成技术，已成功合成最长78个氨基酸的蛋白片段[13] 多肽CDMO未来发展趋势 - 当前繁荣由GLP-1药物减重适应症商业化爆发驱动，但后续增长动力来自技术迭代和适应症拓展[14] - 技术路径创新包括多靶点多肽药物（如礼来Retatrutide、信达生物玛仕度肽）、长链肽、复杂修饰肽（如环肽药物）、多肽药物偶联策略（PDC、POC）及AI辅助药物设计[14] - 适应症拓展 beyond GLP-1，包括癌症领域（如PDS0101多肽疫苗、ELI-002多肽疫苗）、银屑病（强生与Protagonist口服多肽疗法）、高胆固醇血症（默沙东口服大环肽）及罕见病领域（Apellis双环肽疗法、Stealth Bio多肽疗法）[15] - 司美格鲁肽核心专利保护至2031年，许多CDMO仍在囤积产能，但未来竞争将转向技术创新和生态构建，企业需专注复杂工艺、早期项目绑定和适应症开拓[16]

药品获批核心信息 - 公司全资子公司九洲生物医药（台州）有限公司获得国家药监局核准签发的甲苯磺酸艾多沙班片《药品注册证书》[1] - 药品注册分类为化学药品4类 批准文号有效期至2030年11月11日 [1] - 药品规格包括60mg和30mg 上市许可持有人及生产单位均为九洲生物医药（台州）有限公司 [1] 药品市场与研发概况 - 甲苯磺酸艾多沙班是一种口服抗凝药物 用于预防非瓣膜性房颤患者的卒中及全身性栓塞 以及治疗或预防深静脉血栓和肺栓塞 [2] - 该药品2023年在国内样本医院和城市实体药店的销售额约为人民币3.61亿元 [2] - 公司在该药品上累计研发投入约为人民币1,441万元 [2] 对公司的影响 - 此次获批有助于丰富公司产品管线 提升公司产品的市场竞争力 [3] - 该事项短期内不会对公司业绩产生重大影响 [3]

合富中国股价异动 - 公司股票在14个交易日内累计涨幅高达256.29%，明显高于同期行业及上证指数涨幅，期间有12个交易日以涨停价收盘[1] - 因股价短期内连续上涨，存在市场情绪过热、非理性炒作风险，公司股票自11月17日起停牌核查[1] 工业富联技术进展 - 公司GB200出货顺利，GB300在第三季度实现量产，良率与测试效率持续上行，预计单位成本下降和良率提升将对四季度毛利率形成正面支撑[2] - 已与多家客户在CPO与1.6T交换机上进行联合开发并取得在手订单，下一代Vera Rubin NVL144平台交换机已完成开发，聚焦更高能效和更低时延[2] 大智慧诉讼进展 - 原告王功伟已向法院提出撤诉申请，法院裁定准许撤诉，此前原告起诉要求撤销公司关于湘财股份吸收合并事项的股东大会议案[2] 天孚通信股东减持 - 控股股东天孚仁和计划通过询价转让850万股公司股份，占总股本的1.09%，转让原因为自身资金需求[3][4] 璞泰来产能扩张 - 拟使用自有资金向全资子公司四川卓勤增资7.6亿元，用于总投资25亿元的基膜涂覆一体化项目，建成后将新增基膜年产能20亿平方米、涂覆年产能30亿平方米[5] 电投能源资产收购 - 拟通过发行股份及支付现金方式购买白音华煤电100%股权，交易价格111.49亿元，同时拟募集配套资金不超过45亿元，交易构成重大资产重组[6] 瑞德智能对外投资 - 公司拟出资1000万元参与对昱拓智能的增资，增资完成后将直接持有标的公司2.2989%股权，昱拓智能为发电厂机器人细分领域龙头[8] 盘古智能收购控股权 - 拟以2464.2万元收购参股公司众城石化11.97%股份，交易完成后持股比例增至47.31%，取得控制权，众城石化将成为公司控股子公司[9] 泰达股份海外合作 - 控股子公司泰达环保与埃及亚历山大省及Nahdet Misr签署备忘录，研究在当地实施城市固体废物发电项目及区域绿色改造等合作[10] 杭氧股份设立产业基金 - 拟作为有限合伙人认缴出资2亿元，参与设立总规模10亿元的产业基金，该基金将关注低温深冷技术、可控核聚变等领域的投资机会[11] 深桑达A资产出售 - 下属公司拟公开挂牌转让中电洲际80%股权，首次挂牌转让底价不低于18.57亿元，转让完成后中电洲际将不再纳入公司合并报表范围[12] 扬电科技控制权变更 - 股东赵恒龙转让公司9.04%股份给四川汉唐云智算科技有限公司，过户完成后，汉唐云智算成为公司控股股东，聂琨林成为实际控制人[13] 股东减持动态 - 中电港股东国家集成电路基金于10月31日至11月13日通过集中竞价方式合计减持公司0.9776%股份，权益变动后持股比例为5.9997%[15] - 康龙化成股东信中康成及信中龙成计划合计减持不超过公司总股本的1.50%，减持原因为合伙企业存续期限即将到期及自身资金需求[16] - 科兴制药控股股东科益医药计划通过询价转让方式转让公司5.00%股份[17][18] 复星医药产品获批 - 控股子公司复宏汉霖自主研发的帕妥珠单抗生物类似药HLX11获美国FDA批准，用于治疗HER2阳性、转移性乳腺癌等适应症[21] 中国中冶经营数据 - 2025年1-10月公司新签合同额为8450.7亿元，较上年同期下降11.8%，其中海外合同额为711.6亿元，同比增长7.3%[21] 上海机场运营数据 - 2025年10月浦东国际机场旅客吞吐量为752.04万人次，同比增长12.46%，货邮吞吐量为36.91万吨，同比增长11.74%[23] 四方精创融资计划 - 公司拟发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市，相关议案已获董事会审议通过[26] 石大胜华估值提示 - 公司发布风险提示公告，截至11月14日，公司静态市盈率为1424.59，远高于所属电池部件及材料行业静态市盈率60.78的水平[27] 我武生物研发终止 - 公司决定终止烟曲霉点刺液研发项目，不再开展后续临床试验，预计将减少2025年利润总额476.84万元[29]

公司药品注册进展 - 公司全资子公司九洲生物医药（台州）有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的甲苯磺酸艾多沙班片的《药品注册证书》[1]

板块整体表现 - 11月14日医疗服务板块整体下跌0.47%，表现弱于上证指数（下跌0.97%）和深证成指（下跌1.93%）[1] - 板块内领跌个股为数字人，单日跌幅达4.85%[1] - 板块成交活跃，药明康德成交额最高，达30.46亿元，成交量为31.87万手[1] 个股价格表现 - 数字人收盘价17.28元，跌幅4.85%，成交量8.04万手，成交额1.411亿元[1] - 皓元医药收盘价77.20元，跌幅3.54%，成交量3.08万手，成交额2.4212亿元[1] - 益诺思收盘价48.69元，跌幅2.62%，成交量1.43万手，成交额7132.217万元[1] - 泰格医药收盘价57.90元，跌幅2.08%，成交量9.89万手，成交额5.7912亿元[1] - 美迪西收盘价66.45元，跌幅1.98%，成交量2.51万手，成交额1.69亿元[1] 板块资金流向 - 医疗服务板块整体呈现主力资金净流出2.38亿元，但游资资金净流入5670.66万元，散户资金净流入1.81亿元[3] - 睿智医药获得主力资金净流入3892.65万元，主力净占比达11.09%[3] - 诚达药业获得主力资金净流入3796.03万元，主力净占比为3.49%[3] - 三博脑科获得主力资金净流入3094.29万元，主力净占比为6.20%[3] - 金域医学获得主力资金净流入2112.26万元，主力净占比为9.95%[3]