报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 CDMO 项目管线保持稳定增长 - 2024H1 CDMO 收入为 19.71 亿元(-20.61%)，主要受宠物药 CDMO 受终端市场库存影响和少部分药品终端销售不及预期的影响 [4] - 但 CDMO 原料药管线依然保持稳定增长，截至 2024H1 原料药 CDMO 项目管线临床 I&II 期/临床 III 期及商业化项目数量分别较 2023 年底增长 86/7/2 个 [4] - 制剂 CDMO 业务快速成长，2024H1 制剂 CDMO 项目数量同比增长 32%，收入规模同增超 50% [4] - 多肽及偶联业务随着 TIDES 事业部成立，业务量稳步上升，未来可期 [4] 原料药业务有望触底回暖 - 2024H1 原料药业务收入为 7.32 亿元(+5.5%)，同比重回正增长，原料药业务逐渐触底回暖 [4] - 毛利率为 21.19%，同比下降 10.93pct，主要受抗感染业务价格竞争拖累，长期来看随着公司原料药新品陆续上市有望弥补部分传统品种带来的波动 [4] 财务预测 - 预计公司 2024-2026 年实现营业收入 57.39/62.57/69.88 亿元，归母净利润 10.43/11.35/12.91 亿元 [5] - 对应 PE 分别为 10.57/9.72/8.54 倍 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 CDMO 业务 - CDMO 业务新增项目数两位数增长,新业务拓展顺利 [3] - CDMO 业务承压,营收下滑 [2] 原料药业务 - 原料药业务重回增长,但毛利率下滑明显 [3] 其他业务 - 公司客户诺华的 Entresto 和 Kisqali 两款产品保持快速增长 [3] - 公司成立 TIDES 事业部,多肽和偶联业务进展顺利 [3] 财务数据总结 - 2024 年上半年公司实现营收 27.64 亿元,同比下降 15.07% [2] - 2024 年上半年归母净利润 4.75 亿元,同比下降 23.62% [2] - 2024-2026 年预测归母净利润分别为 10.25/11.87/12.41 亿元 [4] - 2024-2026 年预测 EPS 分别为 1.06/1.23/1.29 元 [4] - 当前股价对应 PE 为 12/10/10 倍 [4]

业绩下滑与行业趋势 - 2024年上半年公司实现营业收入27.64亿元，同比减少15.07%；归属于上市公司股东净利润4.75亿元，同比减少23.62%[3] - 业绩下滑主要因市场竞争加剧，个别客户终端去库存影响，预计今年4季度将逐步转好，同时抗感染类原料药受市场影响较大[4] - 受地缘政治、投融资环境等因素影响，CDMO行业整体压力较大，但随着美国加息周期的结束，投融资环境开始改善，相信CDMO也将逐渐走出困境[7] 原料药及制剂CDMO业务 - 原料药CDMO业务方面，项目管线日益丰富，已形成可持续的临床前/临床I、II、III期的漏斗型项目结构，上半年新增项目数同比增长14%[4] - 制剂CDMO业务方面，公司进一步强化了研发、生产、注册一体的制剂CDMO服务体系，上半年为60余家客户的百余个制剂项目提供服务，引入新客户近20家，服务项目数量较上年同期增长32%，营收增长超50%[9] 多肽及偶联业务 - 公司新成立TIDES事业部，引进行业领军人物，随着技术和生产团队的不断壮大以及新技术的开发应用，多肽及偶联业务量正在稳步上升[7][8] - 公司偶联平台完成多个偶联药物化合物制备交付工作，获得客户的高度认可[8] 全球化布局 - 公司持续推进全球化研发能力布局和先进产能布局，在日本、德国投资建设研发服务平台，提供本地化服务，并持续为国内导流CDMO业务[6] - 公司预计各个区域投入规模大致在1-2亿元人民币，同时未来将加快海外商业化生产基地的并购进程[6] 新产品开发及一体化布局 - 公司持续保持技术创新和自主研发核心技术的投入力度，为客户项目提供行业领先的技术解决方案[5] - 公司加大原料药新产品开发，加快原料药制剂一体化业务开拓，报告期内新获批原料药品种2个，制剂品种2个[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [15] 报告的核心观点 CDMO 业务短期承压 - 2024年上半年,公司CDMO业务实现收入19.71亿元,同比下滑20.61%,短期略有承压,毛利率达41.06% [13] - 公司CDMO项目管线日益丰富,截止2024年6月底,拥有34个商业化项目、81个临床III期项目、988个临床I/II期项目,有望持续助推收入稳健增长 [13] 新兴业务布局广泛 - 公司持续推进新业务布局,制剂事业部的成立进一步强化了研发、生产、注册一体的制剂CDMO服务体系,2024年上半年公司制剂团队为60余家客户的百余个制剂项目提供服务,引入新客户近20家,项目数量同比增长32%,营收同比增长超50% [14] - 公司成立TIDES事业部,多肽平台已承接多项客户订单,包括多个多肽降糖类药物、肺癌类药物等 [14] - 公司偶联平台完成多个偶联药物化合物制备交付工作,获得客户的高度评价 [14] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为57.31/64.25/66.24亿元,对应增速分别为3.76%/12.10%/3.11% [15] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.35/12.06/12.52亿元,对应增速分别为0.18%/16.47%/3.82%,EPS分别为1.15/1.34/1.39元,3年CAGR为6.60% [15]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 九洲药业是全球领先的 CDMO 企业,持续提升核心技术平台 [2] - CDMO 新签项目及 NDA 项目快速增长,诺欣妥等产品持续放量 [2] - 原料药板块稳健发展,加速布局多肽及小核酸等新兴业务 [2] - 预计 2024-2026 年公司收入分别为 60.04/66.86/74.93 亿元,同比增长 8.7%/11.4%/12.1%,归母净利润分别为 11.47/13.09/15.03 亿元,对应 PE 为 10/8/7 倍 [3] 报告概要 公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 核心观点 - CDMO 业务持续增长,新签项目及 NDA 项目快速增长 [2] - 诺欣妥等主要产品销售持续放量 [2] - 原料药板块稳健发展,加速布局多肽及小核酸等新兴业务 [2] - 预计未来 3 年公司业绩保持良好增长 [3] 财务数据 - 预计 2024-2026 年公司收入分别为 60.04/66.86/74.93 亿元,同比增长 8.7%/11.4%/12.1% [3] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 11.47/13.09/15.03 亿元,对应 PE 为 10/8/7 倍 [3]

财务业绩 - 2024年上半年公司实现营业收入XX亿元，同比增长XX%[2] - 营业收入为27.64亿元，同比下降15.07%[20] - 归属于上市公司股东的净利润为4.75亿元，同比下降23.62%[20] - 公司管理费用为1.98亿元，同比下降25.92%[90] - 公司财务费用为-4.76亿元，同比下降50.74%[90] - 公司研发费用为1.60亿元，同比下降4.20%[92] - 公司经营活动产生的现金流量净额为3.20亿元，同比下降55.55%[92] - 公司应收账款余额为13.47亿元，同比增加40.02%[97] 业务发展 - 公司主要产品包括原料药、制剂等，其中原料药销售占比XX%，制剂销售占比XX%[2] - 公司CDMO和CMO业务收入分别为XX亿元和XX亿元，同比增长XX%和XX%[2] - 公司加大新产品研发投入，在多肽药物、偶联药物和小核酸药物等领域取得新进展[3,6] - 公司积极拓展海外市场，海外销售收入占比达到XX%[2] - 公司持续优化产品结构和生产工艺，毛利率同比提升XX个百分点[2] - 公司加强内部管理，期间费用率同比下降XX个百分点[2] - 公司未来将继续聚焦创新药物研发和CDMO/CMO业务拓展，保持行业领先地位[6] - 公司预计全年营业收入将达到XX亿元，同比增长XX%[2] 子公司情况 - 公司全资子公司包括瑞博（苏州）制药有限公司、瑞博（杭州）医药科技有限公司、Raybow（US）Pharmaceutical Company Inc.等[15] - 公司控股子公司包括南京康川济医药科技有限公司[15] - 公司全资子公司九洲海外（香港）有限公司下属株式会社九洲ファルマラボ为日本实验室[15] - 公司在日本和德国设立全资孙公司[106] - 公司日本子公司投资金额为11.95亿日元，本期亏损314.88万元[107] - 公司在日本和德国设立全资孙公司建设研发服务平台，总投资约5,150万美元[111][112] - 公司主要控股子公司的经营情况，包括注册资本、总资产、净资产、营业收入和净利润[116] 公司基本信息 - 公司注册地址和办公地址均位于浙江省台州市椒江区外沙路99号[18] - 公司股票简称为"九洲药业"，股票代码为603456[18] - 公司登载半年度报告的网站地址为www.sse.com.cn[18] - 公司半年度报告备置地点为公司投资证券部[18] - 公司的外文名称缩写为Jiuzhou Pharma[18] CDMO业务 - 公司是一家领先、技术驱动的 CDMO 企业，致力于为全球制药公司、生物科技公司、科研机构等提供一站式的医药定制研发和生产（CDMO）服务[27] - 公司新药定制研发和生产服务（CDMO）主要为满足国内外创新药研发公司在新药临床前 CMC 研究、临床阶段研究、商业化及上市后产品可持续供应等各阶段的需求[30] - 公司持续推进"做深"大客户和"做广"新兴客户的战略，报告期内，公司与全球大型制药公司的项目管线渗透率进一步提升，合作不断深入，订单和项目稳步增长[33] - 根据沙利文 2023 年 4 月发布的报告，2021 年全球制药 CDMO 市场达到 632 亿美元，预计未来五年复合增长率达到 18.5%，2025 年将达到 1,243 亿美元[35] - 公司作为全球知名的 CDMO 企业，拥有全球化视野、专业技术领先、项目实战经验丰富和秉承客户至上的团队，是全球创新药研发企业最值得信赖的合作伙伴之一[35] - 公司持续加强 CDMO 业务能力，并对内部运营管理体系持续优化，完善以项目运营为导向的矩阵式管理模式，持续提升精益管理，盈利能力得到进一步的提升[32] - 客户已上市项目持续稳定放量，商业化阶段项目收入稳步提升[33] - 公司服务的 CDMO 项目涉及抗肿瘤、抗心衰、抗抑郁、治疗帕金森、抗肺癌、抗病毒、抗糖尿病、抗呼吸系统感染等治疗领域[28] 技术平台 - 公司持续跟踪前沿科学技术，建立了包括连续流技术、手性催化技术、氟化学技术等众多技术平台[39][40][41] - 公司在手性催化技术平台方面建立了自主知识产权的催化剂库，应用于多种手性药物的工艺开发[38] - 公司具备高效连续流工艺开发、设备开发和应用能力，实现了不同药品的全连续化生产[39][40] - 公司在氟化学技术方面开发了高效、绿色环保的新型氟化试剂和合成多样化的含氟分子砌块[41] - 公司在生物催化平台方面建立了丰富的酶库，利用酶定向进化技术开发高性能的酶催化剂[42] - 公司在光电化学技术方面开发了先进、高效、绿色环保的光电化学合成技术[43] - 公司在固态研究技术平台方面形成了完整的药物晶型研发技术服务链[44] - 公司在多肽与偶联药物技术平台方面具备从定制肽到注册申报的一站式服务能力[45][46][47] - 公司制剂技术平台具备从剂型设计到商业化生产的持续支持能力[48] 创新能

业绩总结 - 九洲药业2024年一季度营业收入为14.76亿元，同比下降15.73%[1] - 诺欣妥一季度全球销售额达到18.79亿美元，同比增长36%[2] - 公司预计2024-2026年收入分别为62.82/72.44/83.31亿元，同比增长13.7%/15.3%/15.0%[2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为11.81/13.71/15.82亿元，对应PE为11/10/8倍[3] 用户数据 - 多肽业务预计将实现30%以上增长，同时新建600-800公斤/年的多肽商业化产能[2] - 小核酸团队已承接多个项目，未来将加快推进中试平台和商业化车间建设[2] 未来展望 - 公司依托瑞华中山、四维医药和康川济医药实现制剂研发、生产、注册一体化服务体系[2] - 九洲药业2026年预计营业总收入将达到8,331亿元，营业收入增长率为15.00%[4] 新产品和新技术研发 - 小核酸团队已承接多个项目，未来将加快推进中试平台和商业化车间建设[2] 市场扩张和并购 - 公司具备证券投资咨询业务资格，股价为2024年4月24日收盘价[3] 其他新策略 - 2026年预计净利润率将达到18.99%，ROE为14.12%[4] - 2026年预计现金比率为1.64，资产负债率为27.36%[4]

公司投资评级 九洲药业给予"优于大市"评级 [8] 报告的核心观点 1) 2023年公司营业收入增长放缓,但CDMO业务实现高质量增长 [2][3][4] 2) 公司持续推进"做深"大客户和"做广"新客户战略,与多家国内外知名药企建立深度合作 [7] 3) 公司2023年研发投入增长12.32%,占营业收入的6.82% [7] 4) 预测2024-2026年公司归母净利润将保持14.9%、18.5%、13.6%的增长 [8] 业务板块总结 1) CDMO业务: - 收入增长19.40%,占营业总收入73.86%,毛利率40.34% [3][4] - 项目管线日益丰富,已递交NDA的新药项目数快速增加 [4] 2) 特色原料药及中间体业务: - 收入下降22.95%,占营业总收入22.83%,毛利率32.92% [5] - 主要产品线如抗感染类、中枢神经类等收入下滑 [5] 3) 其他业务: - 贸易类业务收入下降48.8%,毛利率17.5% [10] - 其他业务收入下降55.4%,毛利率7.0% [10]

2024 年第一季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：603456 证券简称：九洲药业 浙江九洲药业股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人花莉蓉、主管会计工作负责人沙裕杰及会计机构负责人（会计主管人员）吴安保证季 度报告中财务信息的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------|-------------------|-------------------|---------------------------------------| | 项目 | | 本报告期 | 本报告期比上年同期 增减变 ...

报告公司投资评级 九洲药业维持"优于大市"投资评级[1] 报告的核心观点 1) 2023年公司营业收入增长1.44%,归母净利润增长12.17%,扣非归母净利润增长10.46%,经营性现金流增长10.98%[2] 2) CDMO业务收入增长19.40%,占营业总收入73.86%,毛利率40.34%,项目管线持续丰富[3][4] 3) 特色原料药及中间体业务收入下降22.95%,占营业总收入22.83%,毛利率32.92%[4] 业务板块分析 1) CDMO业务：收入增长19.40%,占比73.86%,毛利率40.34%,项目管线持续丰富[3][4] 2) 特色原料药及中间体业务：收入下降22.95%,占比22.83%,毛利率32.92%[4] 3) 贸易类业务：收入下降48.8%,占比1.18%,毛利率17.5%[4] 4) 其他业务：收入下降55.4%,占比2.13%,毛利率7.0%[4] 财务数据及预测 1) 2023年营业收入55.23亿元,同比增长1.44%;归母净利润10.33亿元,同比增长12.17%[2] 2) 预测2024-2026年营业收入和净利润将分别增长14.9%、15.0%、14.0%和14.9%、18.5%、13.6%[5][7] 3) 预测2024-2026年毛利率将维持在36.8%-37.0%[5][7] 4) 预测2024-2026年净资产收益率将维持在12.4%-12.8%[5][7]