证券研究报告 公司深度 珀莱雅(603605.SH) 美容护理 | 化妆品 穿越周期,国货美妆龙头变中成长 | | | | | | | | | |---------------------|---------------|---------------------------------|------------------|----------------|--------------|-------------------|----------------| | 2024 年 07 月 03 日 | | 预测指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 评级 | 买入 | 主营收入(亿元) 归母净利润(亿元) | 63.85 8.17 | 89.05 11.94 | 113.37 15.83 | 137.19 18.99 | 160.2422.34 | | | 评级变动 维持 | 每股收益(元) | 2.06 | 3.01 | 3.99 | 4.79 | 5.63 | | 交易数据 | | 每股净资产(元) | 8.75 | 10.83 | 13.46 | ...

| 证券代码：603605 | 证券简称：珀莱雅 | 公告编号：2024-031 | | --- | --- | --- | | 债券代码：113634 | 债券简称：珀莱转债 | | 珀莱雅化妆品股份有限公司 可转债转股结果暨股份变动公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 累计转股情况：珀莱转债自 2022 年 6 月 14 日开始转股，截至 2024 年 6 月 30 日,累计共有人民币 947,000 元珀莱转债转换为珀莱雅化妆品股份有限公司 （以下简称"公司"）A 股股票，因转股形成的股份数量为 6,869 股，占可转债 转股前公司已发行股份总额的 0.0024%。 未转股可转债情况：截至 2024 年 6 月 30 日，尚未转股的珀莱转债金额为人 民币 750,766,000 元，占珀莱转债发行总量的 99.8740%。 本季度转股情况：自 2024 年 4 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日期间，珀莱转债 转股的金额为人民币 11,000 元，因转股形成的股份数量为 110 ...

报告公司投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级,目标价为135.57元人民币,对应2024年预测市盈率35倍 [1] 报告的核心观点 - 公司在618购物节期间在天猫和抖音平台的销售表现出色,GMV分别排名第一和第二,大幅超过行业平均水平和国际同行 [1] - 公司的彩妆品牌Timage和护发品牌Off&Relax在天猫平台的排名均有大幅提升,显示新品牌发展势头良好 [1] - 公司2024年和2025年的收入和净利润预测值被上调约20%,反映618活动的成功和2023年四季度及2024年一季度的稳健业绩 [1][8][9] 公司投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级,目标价为135.57元人民币,对应2024年预测市盈率35倍 [1] 报告核心观点总结 - 公司在618购物节期间表现出色,GMV在天猫和抖油平台分别排名第一和第二 [1][4][5] - 公司彩妆和护发新品牌在天猫平台的排名大幅提升,显示新品牌发展势头良好 [1] - 公司2024年和2025年的收入及净利润预测值被上调约20% [1][8][9]

报告公司投资评级 - Proya 化妆品的投资评级为"购买"[1] 报告的核心观点 - Proya 在 618 促销活动中取得了令人印象深刻的成绩,GMV 在天猫/抖音化妆品行业排名第一/第二,受到有效的英雄产品策略以及可能更多折扣的提振[1][4] - Proya 的化妆品品牌在天猫首次登顶,护发品牌Off & Relex (OR)显著进入天猫护发行业前十名[1] - 我们将 2024/25E 收益预期提高了约 20%,以反映 618 年的成功和稳定的第四季度/第一季度收益[1] 公司概况 - Proya 是一家专注于化妆品和护发品的公司,主要品牌包括Timage和Off & Relex[1][2] - 公司股权结构中,创始人侯君城持股34.7%,HKSCC持股23.6%[2] - 公司近期在天猫和抖音平台的销售表现良好,在促销活动中取得了领先地位[1][4][5][6][7] 财务数据 - 公司 2024/25E 收入预期分别为 11,689/14,567 百万元,同比增长 31.3%/24.6%[1][9][10][11] - 2024/25E 净利润预期分别为 1,537/1,913 百万元,同比增长 28.8%/24.4%[1][9][10][11] - 公司维持较高的毛利率水平,2024/25E 分别为 70.2%/70.4%[9][10][11] 估值分析 - 公司 2024/25E 市盈率分别为 29.0x/23.3x,估值水平较同行偏高[17] - 公司 2024/25E 市净率分别为 8.4x/6.9x,估值水平较同行偏高[17] - 公司 2024/25E 股息收益率分别为 1.6%/2.0%[17]

| 证券代码：603605 | 证券简称：珀莱雅 | 公告编号：2024-030 | | --- | --- | --- | | 债券代码：113634 | 债券简称：珀莱转债 | | 珀莱雅化妆品股份有限公司 高级管理人员集中竞价减持股份结果公告 本公司董事会、全体董事及相关股东保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 高级管理人员持股的基本情况 本次减持股份计划实施前，珀莱雅化妆品股份有限公司（以下简称"公司"） 副总经理、董事会秘书兼财务负责人王莉女士持有公司股份 315,491 股，占公司 总股本比例为 0.0795%；公司副总经理金衍华先生持有公司股份 303,762 股，占 公司总股本比例为 0.0766%。 因公司发行的"珀莱转债"自 2022 年 6 月 14 日起可转换为公司股份，转股 期间为 2022 年 6 月 14 日至 2027 年 12 月 7 日。本公告所述总股本为截至 2024 年 6 月 25 日的公司总股本 396,757,415 股，本次减持主体减持前持有的股份数、 当前持有股份数、拟减持 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 618 期间公司在多渠道、多品牌、多品类表现优异,再次彰显国货龙头风范 [1] - 公司主品牌珀莱雅在高营收基数下仍有快速成长,大单品为核心驱动力 [2] - 彩棠品牌在天猫渠道增长强劲,底妆类大单品表现突出 [3] - Off&Relax/悦芙媞等品牌也有较好的放量表现 [4] 公司投资价值分析 - 公司作为组织架构优秀、品牌矩阵完善、成长逻辑清晰的龙头美妆集团,份额有望持续提升 [1] - 预计公司2024-2026年EPS分别为3.94/4.78/6.01元,给予2024年38倍PE,目标价149.72元 [1][6] - 公司估值水平低于同行业可比公司 [10]

可转债发行 - 公司获准公开发行不超7.52亿元A股可转换公司债券[8] - 2021年12月8日发行7,517,130张，募集资金总额751,713,000元，净额744,508,673.94元[9] - 可转债每张面值100元，存续期限6年（2021年12月8日至2027年12月7日）[11] - 初始转股价格为195.98元/股，最新转股价格为97.35元/股[20][77] 可转债条款 - 债券利率第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%，到期赎回价格115元（含最后一期利息）[11] - 转股期自2021年12月14日起满六个月后第一个交易日起至到期日止[18] - 公司股票连续30个交易日中至少15个交易日收盘价格不低于当期转股价格130%，公司有权赎回[27] - 可转债最后两个计息年度，公司股票连续30个交易日收盘价格低于当期转股价格70%，持有人可回售[30] 业绩总结 - 2023年公司实现营业收入8,904,573,501.39元，较上年同期增长39.45%[53] - 2023年归属于上市公司股东的净利润为1,193,868,141.81元，较上年同期增长46.06%[53] - 2023年基本每股收益为3.01元/股，较上年同期增长45.41%[55] 募集资金使用 - 截至2023年12月31日，累计使用募集资金58,165.74万元，本年度投入25,828.34万元[58][60] - 湖州扩建生产基地建设项目（一期）累计投入23,435.69万元，投入进度69.23%，预计2024年12月达预定可使用状态[60] - 龙坞研发中心建设项目累计投入19,053.45万元，投入进度97.96%，预计2024年6月达预定可使用状态[60] 其他 - 公司主体信用级别和“珀莱转债”信用级别均为AA，评级展望稳定，2021 - 2024年维持该评级[73] - 2022年12月8日“珀莱转债”第一年付息，票面利率0.30%，每张兑息0.30元；2023年12月8日第二年付息，票面利率0.50%，每张兑息0.50元[70]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"区间操作"的投资评级[7] 报告的核心观点 - 公司主品牌珀莱雅和彩妆品牌彩棠在618期间取得优异成绩,其中珀莱雅在多个电商平台成交金额位列第一,彩棠多个产品也取得了好成绩,表明公司主品牌及第二曲线影响力正在不断增强[2][3] - 公司大单品战略卓有成效,正在持续推进大单品配方升级和新品研发,目标是提升主品牌客群粘性[4] - 公司线上渠道仍将是营收主力,抖音等新兴平台自播能力将继续加强,预计全年业绩向好态势不变[6] - 公司战略明确,综合性美妆集团已有雏形,自研能力得到强化,竞争优势有望不断巩固[6] - 预计2024-2026年公司净利润将分别达到15.5亿、19.3亿和23.7亿元,同比增长分别为29.6%、24.7%和22.7%[7] 财务数据总结 - 2021-2023年公司营业收入分别为46.33亿、63.85亿和89.05亿元,呈现快速增长[12] - 2021-2023年公司净利润分别为5.76亿、8.17亿和11.94亿元,同比增长分别为21.03%、41.88%和46.06%[10] - 2021-2023年公司每股收益分别为2.87元、2.90元和3.01元,同比增长分别为21.10%、1.05%和3.79%[10] - 公司目前股价对应2024-2026年的市盈率分别为27倍、22倍和18倍[7]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [1] 报告的核心观点 - 公司618期间主品牌珀莱雅在天猫、抖音、京东、唯品会、拼多多等主要电商平台均登顶美妆第一，延续高双位数增长 [1] - 公司旗下子品牌彩棠首次登顶天猫彩妆类目第一，同比增长80%+，力压CPB、雅诗兰黛等国际高端品牌 [1] - 公司多品牌矩阵发展路径逐渐成熟，OR、悦芙媞等子品牌持续成长 [1] - 行业进入整合期，具备强运营能力的多品牌、多渠道集团有望持续提升份额 [1] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入和净利润均保持30%以上的高增长 [2] - 2024-2026年EPS分别为3.92元、4.78元、5.73元 [2] - 公司2024-2026年净资产收益率维持在26%-28%的高水平 [2] - 公司2024-2026年市盈率分别为27.36倍、22.40倍、18.69倍 [2] 可比公司估值分析 - 公司2024-2026年预测净利润增速为38%，高于可比公司平均水平 [4] - 公司2024年PE为27.36倍，略高于可比公司平均水平 [4]

国浩律师（杭州）事务所 关于 珀莱雅化妆品股份有限公司 差异化分红事项 之 专项法律意见书 地址：杭州市上城区老复兴路白塔公园 B 区 2 号、15 号国浩律师楼邮编：310008 GrandallBuilding,No.2＆No.15,BlockB,BaitaPark,OldFuxingRoad,Hangzhou,Zhejiang310008,China 电话/Tel:(+86)(571)85775888 传真/Fax:(+86)(571)85775643 电子邮箱/Mail：grandallhz@grandall.com.cn 网址/Website：http://www.grandall.com.cn 二〇二四年六月 国浩律师（杭州）事务所 珀莱雅差异化分红专项法律意见书 国浩律师（杭州）事务所 关于 珀莱雅化妆品股份有限公司 差异化分红事项 之 专项法律意见书 致：珀莱雅化妆品股份有限公司 国浩律师（杭州）事务所接受珀莱雅化妆品股份有限公司（以下简称"珀莱 雅"或"公司"）的委托，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司 法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公 司股 ...