报告公司投资评级 - 买入（维持）[序号][1] 报告的核心观点 - 24Q3业绩符合预期，DRGs 2.0影响逐步落地[序号][1] - 产品结构持续优化，毛利率提升明显[序号][2] - 持续研发拓展新领域，IVD平台型企业行稳致远[序号][3] 根据相关目录分别进行总结 24Q3业绩表现 - 前三季度营业收入33.80亿元（yoy+4.24%），归母净利润9.56亿元（yoy+6.13%），扣非归母净利润9.30亿元（yoy+6.69%）[序号][1] - 2024年Q3公司营业收入11.73亿元（yoy+3.38%），归母净利润3.37亿元（yoy-5.18%），扣非归母净利润3.32亿元（yoy-3.99%）[序号][1] 产品结构与盈利能力 - Q3毛利率66.8%，高毛利免疫诊断试剂营收占比提高，低毛利新冠相关业务营收占比下降[序号][2] - 单三季度销售费用率15.6%（-0.1pp），管理费用率4.8%（+1.1pp），研发费用率15.2%（+1.9pp）[序号][2] 研发与产品线扩展 - 成功开发多项新系列产品，新获产品注册（备案）证书60项，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等[序号][3] - 2023年4月，AutoLas X-1系列流水线获2023年德国iF设计奖[序号][3] - Autolas B-1系列流水线实现与各型号新仪器的无缝串联，实现2000速生化分析仪分别与600速和200速的免疫分析仪进行自由串联扩展[序号][3] - 在NGS产品线业务的布局上，建立了郑州、上海双研发中心，以"基因测序+大数据"技术融合为抓手，扎实推进基因测序产业国产化[序号][3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润14.4、17.3、20.9亿元，对应增速18.3%、20.2%、20.9%，对应PE为18、15、12倍[序号][4] - 估值性价比较高，考虑到公司在技术、产品、渠道、品牌四方面的竞争优势，未来成长性突出，维持"买入"评级[序号][4] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为5052.82、5713.66、6577.38百万元，增长率分别为13.71%、13.08%、15.12%[序号][5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1440.48、1731.93、2094.34百万元，增长率分别为18.32%、20.23%、20.93%[序号][5] - 预计2024-2026年每股收益分别为2.48、2.98、3.60元，净资产收益率分别为14.69%、15.38%、16.09%[序号][5] - 预计2024-2026年PE分别为18、15、12倍，PB分别为2.69、2.34、2.02[序号][5]

回购方案 - 首次披露日为2024年1月30日[2] - 实施期限为2024年2月20日至2025年2月19日[2] - 预计回购金额2.5亿至5亿元[2] - 用途为减少注册资本[2] 回购情况 - 累计已回购股数9,174,352股，占总股本1.58%[2][4] - 累计已回购金额427,735,574.17元[2][4] - 实际回购价格区间37.91元/股至59.99元/股[2] - 2024年10月回购282,860股，支付13,542,926.96元[4] 价格调整 - 2024年6月5日起回购价格上限调为不超58.96元/股[3]

投资评级和目标价格 - 报告给予安图生物"增持"评级,上调目标价至56.00元 [4] - 考虑公司研发和管理费用投入增加,下调2024~2026年EPS预测至2.24/2.59/2.98元 [10] 业绩表现 - 2024年Q1-3实现营收33.80亿元(+4.24%),归母净利润9.56亿元(+6.13%) [10] - Q3实现营收11.73亿元(+3.38%),归母净利润3.37亿元(-5.18%),利润小幅下降主要系管理和研发费用增加、投资收益减少和信用减值损失增加所致 [10] - 2024年Q1-3毛利率65.86%(+1.27pct),销售/管理/财务/研发费用率分别为16.32%/4.38%/0.23%/15.13%,盈利能力平稳 [10] 化学发光业务 - 受行业整顿、DRG政策全面执行、医保飞检、集采推进等影响,院内环境有所收紧,行业量价承压 [10] - 预计公司化学发光仪器和流水线装机顺利推进,核心化学发光试剂收入Q1-3仍实现平稳增长 [10] - Q4化学发光集采联盟省份陆续发文开始执行中选结果,作为行业龙头有望加速进口替代,提升市场份额 [10] 产品线拓展 - Q3公司获批自免等多个化学发光试剂注册证,进一步丰富了产品菜单,提升整体竞争力 [10] - 升级推出区域医学检验中心智慧化建设方案,满足不同规模实验室检测需求 [10] - 与日本株式会社医学生物学研究所在微生物质谱领域达成全方位的战略合作,出海更进一步 [10] 风险提示 - 新品上市和推广低于预期 [10] - 产品集采降价风险 [10]

报告公司投资评级 - 给予安图生物“推荐”评级[1] 报告的核心观点 - 安图生物2024年三季报显示，收入端稳健增长，利润端短期承压，整体收入仍保持3.38%的同比增速，目前公司已经针对政策变化进行了相应调整，后续有望逐渐改善[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 24Q1 - 3，营业收入9.56亿元（+6.13%），归母净利润3.38亿元（+4.24%），扣非净利润3.30亿元（+3.37%）；24Q3，营业收入3.32亿元（ - 3.99%），扣非净利润3.32亿元（ - 5.18%），总体毛利率为66.80%（+0.45pct）[1] - 24Q3，公司销售费用率为15.18%（+1.90pct），研发费用率有一定提高，管理费用率为15.60%（ - 0.10pct），财务费用率为0.34%（+0.02pct），信用减值损失为 - 0.19亿元[1] - 预计公司24 - 26年归母净利润为13.9、17.1、20.9亿元，同比增长10.2%、20.5%和18.8%，EPS分别为2.31、2.78、3.31元，对应PE分别为19、16和14倍估值，对应目标价约58元[1] 业务发展方面 - 24年公司发光业务中的传染病、肿瘤检测项目由于政策在全国的全面执行而承压，但整体收入仍保持增长，公司已经针对政策变化进行了相应调整[1] - 24年7月，公司新一代全自动生化分析仪AutoChem B2000系列和AutoChem B800系列产品正式发布[1] - 24年9月，公司234个产品通过了南德意志集团签发的IVDR CE扩项证书已增至326个，涵盖免疫、微生物、分子等主流产品，为进一步拓展海外市场奠定坚实的基础[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 整体业绩表现 - 2024年第三季度公司实现营收11.73亿元,同比增长3.38% [3] - 归母净利润3.37亿元,同比下滑5.18%;扣非归母净利润3.32亿元,同比下滑3.99% [3] - 2024Q3公司毛利率同比提升0.45个百分点至66.8% [1] 研发投入持续增加 - 2024Q3研发费用1.78亿元,同比增长18.18%,占营收比15.18% [1] - 公司第三季度共获得24项医疗器械注册证,包括自身抗体检测系列产品 [1] - 公司发布新一代全自动生化分析仪,进一步完善生化产品布局 [1] 海外市场拓展 - 公司"全自动微生物鉴定及药敏分析系统"获得欧洲专利 [2] - 公司与日本株式会社医学生物学研究所达成战略合作,在微生物质谱仪领域开展合作 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测为15.18/18.55/22.55亿元 [5] - 2024-2026年PE预测为18/14/12倍 [5] - 2022-2026年营收增速分别为17.94%、0.05%、16.97%、16.27%、16.40% [5] - 2022-2026年净利润增速分别为19.90%、4.28%、24.72%、22.16%、21.56% [5] - 2022-2026年ROE分别为15.00%、14.26%、16.09%、17.63%、19.05% [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度营业收入33.80亿元(yoy+4.24%),归母净利润9.56亿元(yoy+6.13%),扣非归母净利润9.30亿元(yoy+6.69%) [3] - 2024年Q3公司营业收入11.73亿元(yoy+3.38%),归母净利润3.37亿元(yoy-5.18%),扣非归母净利润3.32亿元(yoy-3.99%) [3] - 公司化学发光业务、分子检测业务、质谱系统和流水线业务有望陆续放量,推动业绩稳健增长 [4] - 控股股东增持公司股份、公司回购股份同步进行,彰显对公司未来的信心 [4] 财务数据总结 - 预计2024/2025/2026年收入为48.78亿元/54.56亿元/63.37亿元,对应归母净利润14.19亿元/15.86亿元/18.59亿元,对应PE为18.89X/16.91X/14.42X [4] - 2024年Q3毛利率为66.80%,同比提升0.45pct;销售费用率为15.60%,同比下降-0.10pct;管理费用率为4.83%,同比提升1.05pct;研发费用率15.18%,同比提升1.90pct;净利润率为29.20%,同比下降2.54pct [4]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业或公司概况 - 公司主要从事体外诊断试剂和仪器的研发、生产和销售,涉及发光、免疫、微生物、分子诊断等领域 [1][2][3][10][11][12] - 公司在国内外市场均有业务,出口主要集中在印度、俄罗斯等国家 [35][36][37][38] 2. 核心观点和论据 (1) 集采政策影响 - 集采政策落地后,公司部分产品价格下降,但预计影响可控,未来集采政策会逐步覆盖更多省份 [3][4][5][6][7][15][16][31][32] - 集采政策可能加速进口产品被国产替代,但替代速度难以判断 [5] - 集采政策实施后,部分医院可能会进行二次议价,进一步降低采购价格 [31][32] (2) 业务表现 - 发光业务占比持续上升,是公司主要收入来源 [26][27] - 免疫、微生物等其他业务板块受集采影响,销售有所下滑 [7][8][10] - 分子诊断业务增长较快,未来有较大发展空间 [10][11][12][13] (3) 研发投入 - 公司未来研发投入仍将保持较高水平,重点投入分子诊断、发光等业务 [33][34] (4) 海外市场 - 海外市场收入占比较低,主要集中在发光、微生物等产品,未来有待进一步开拓 [35][36][37][38][39] 3. 其他重要内容 - 公司存货增加主要是为应对集采政策,提前备货以降低成本 [39][40] - 整体来看,公司所处行业前景向好,只要跟上技术发展,仍有较大发展空间 [41]

会议安排 - 2024年10月11日公司决定召开本次股东会[5] - 2024年10月12日公司发布召开股东会通知[6] - 2024年10月28日14:20召开现场会议，9:15 - 15:00网络投票[7] 参会情况 - 4名现场股东及代理人代表406,339,589股，占比71.0586％[9] - 206名网络投票股东代表8,964,785股，占比1.5677％[10] 议案表决 - 《关于第五届董事会董事薪酬方案的议案》同意票占比99.0310%[12] - 《关于第五届监事会监事薪酬方案的议案》同意票占比99.0316%[13] - 《关于修订<公司章程>条款的议案》同意票占比99.9698%[14] 人员选举 - 苗拥军先生当选第五届董事会非独立董事[15] - 祁园明女士当选第五届董事会独立董事[32][34] - 申香华女士当选第五届董事会独立董事[35][36] - 袁华刚先生当选第五届董事会独立董事[37][38] - 韩明明先生当选第五届监事会非职工代表监事[39][40] - 王丁先生当选第五届监事会非职工代表监事[41][42]

监事会会议情况 - 公司第五届监事会第一次会议于2024年10月28日现场召开[2] - 应参加监事3名，实际参加3名[2] - 全体监事推举韩明明主持会议并豁免通知时间要求[2] 选举结果 - 选举韩明明为公司第五届监事会主席，任期至届满[3] - 选举议案表决3票同意，0票反对，0票弃权[3]

公司治理 - 2024年10月23日召开职工代表大会选举第五届监事会职工代表监事[1] - 2024年10月28日召开第三次临时股东大会选举第五届董事会和监事会非职工代表监事[1] - 第五届董事会董事长为苗拥军，副董事长为张亚循，董事任期三年[1] - 第五届监事会主席为韩明明，监事任期三年[4] - 总经理为杨增利，常务副总经理为付光宇、张瑞峰，副总经理为吴学炜、冯超姐、房瑞宽[5] - 财务总监为冯超姐，董事会秘书为房瑞宽，证券事务代表为王琳，任期与董事会一致[5] 人员履历 - 苗拥军1967年出生，2021年1月至今任上海安图生物董事长[10] - 张亚循1965年出生，2003年至今任Z&F董事长[11] - 杨增利1968年出生，2021年1月至今任上海安图生物董事[12] - 吴学炜1967年出生，2021年1月至今任上海安图生物董事[13] - 申香华曾获省级和厅局级奖项5项、河南财经政法大学相关奖项5项[18] - 冯超1998 - 2003年就职安图工程，2003年至今就职公司[15] - 张瑞峰2022年7月至今任郑州市工商业联合会副主席等职[15] - 韩明明1989 - 1998年任博赛研究所职员等职[21] - 王丁2000 - 2003年就职上海微欣工贸等公司[22] - 刘微1998 - 2000年任天津渤海职业高等专科学校教师等职[22] - 房瑞宽1995 - 1998年任博赛研究所职员，2003年至今就职公司[23] - 王琳2017年2月至今就职于本公司[23] 委员会情况 - 审计、提名、薪酬与考核委员会中独立董事均占半数以上，审计委员会主任申香华是会计专业人士[3]