报告公司投资评级 公司首次覆盖,给予"买入"评级。[2] 报告的核心观点 恒林速览:办公家具领先企业,持续布局大家居赛道 1. 公司是目前国内领先的健康坐具开发企业和国内最大的办公椅制造商标出口商之一,连续 13 年办公椅行业出口第一。[1][24] 2. 公司持续扩展大家居赛道,先后收购 Lista Office、厨博士、永裕家居等子公司。[1][10] 3. 公司 2017-23 年营收复合增长 27.6%至 81.9 亿元,营收保持持续快速增长。[10][33] 代工基本盘:多因素催化海外需求向上,代工业务修复可期 1. 全球办公家具市场规模超 500 亿美元,欧美是主要消费地区,中国是最大的生产国。[51][54][55] 2. 美国是全球最大的软体家具消费国,中国是最大的生产国。[67][72] 3. 欧美等发达地区仍较依赖进口,中国家具、家居出海企业迎来发展新机遇。[74] 4. 受益于海外经济修复、补贴政策及 20 年海运费高涨等因素,美国家居需求有望修复,带动公司代工业务恢复。[83][87] 5. 公司收购永裕拓展新材料地板领域,有望增厚利润。[94][100] 乘跨境电商行业东风,自主品牌业务阔步前行 1. 全球电商零售市场规模持续增长,中国跨境出口电商行业规模快速扩张。[106][107] 2. 欧美高通胀催化性价比需求增长和线上渗透率提升,家具家居出口景气良好。[108][109][110] 3. 公司拥有多个自主品牌,自主品牌业务规模 2021-23 年 CAGR 达 28.2%。[112][113] 4. 公司全方位推进跨境电商建设,积极布局亚马逊、TikTok Shop、Temu 等平台,有望打开成长空间。[117][121][122]

1. 公司投资评级 公司维持"买入"评级。[83] 2. 报告的核心观点 2.1 跨境电商业务有望延续快速增长 1) 外部因素:海外电商渗透率仍有提升空间,中国电商平台加速出海有望边际加速海外电商渗透率提升。[20][21] 2) 内部因素:公司具备较强多维度竞争优势,包括高效运营团队、极致产品性价比、亚马逊VC账号流量优势、快速切入新电商平台及品类扩张能力。[27][28][29][40][43][48] 2.2 传统坐具代工业务有望受益补库及地产链复苏 1) 下游渠道补库仍未结束,预计将持续至2024年下半年。[54][57][58][59] 2) 美国降息预期有望带动地产销售修复,进而带动家具需求改善。[61][62] 2.3 外延业务发展平稳,商誉减值风险可控 1) LO品牌协同效应显现,业绩持续增长。[65][66] 2) 厨博士商誉减值风险已基本释放。[69] 3) 永裕家居新材料地板业务发展良好。[71][72][73][74][75] 3. 分业务板块总结 3.1 跨境电商业务 - 2023年收入16.2亿元,占比19.8%,毛利率28.4%。预计2024-2026年收入分别为40.53/56.74/73.76亿元,毛利率分别为28.0%/27.5%/27.0%。[79] 3.2 传统坐具代工业务 - 2023年收入20.59亿元,毛利率18.0%。预计2024-2026年收入分别为22.65/23.79/24.97亿元,毛利率分别为18.0%/17.0%/17.0%。[79] 3.3 LO系统办公业务 - 2023年收入10.77亿元,毛利率30.9%。预计2024-2026年收入分别为11.85/13.03/14.34亿元,毛利率分别为30.0%/28.0%/28.0%。[79] 3.4 厨博士板式家具业务 - 2023年收入6.58亿元,毛利率24.0%。预计2024-2026年收入分别为4.94/4.20/3.78亿元,毛利率分别为23.0%/22.0%/21.0%。[79] 3.5 永裕家居新材料地板业务 - 2023年收入14.9亿元,毛利率19.9%。预计2024-2026年收入分别为17.14/19.71/22.66亿元,毛利率分别为20.0%/19.5%/19.5%。[79]

业绩总结 - 恒林股份2024年第一季度营收达到23.54亿元，同比增长38.98%[2] - 归属于上市股东的净利润为1.03亿元，同比增长31.2%[2] - 公司2023年度实现盈余收入81.95亿元，同比增长25.78%[3] - 公司2023年半年度每股现金红利为0.72元[4]

公司概况 - 公司成立于1998年，是集家居研发、生产和销售于一体的国家高新技术企业，股票代码为603661.SH[30] - 公司愿景是成为“一流家居企业”，使命是“让公众享受健康舒适的生活方式”[22][27] 业务发展 - 2019年引入瑞士高端系统办公品牌（LO），进军系统办公家具领域[36] - 2019年开展跨境电商业务，自有品牌收入占比13.79%[40] - 2021年拓展家居领域，开发橱柜、衣柜和木门等多元化产品[36] - 2021年优化跨境电商业务运营模式，自有品牌收入占比42.93%[40] - 2022年引入家居品牌“YOYU”，丰富产品线并提升综合竞争力[36] - 2022年专注跨境电商业务，营业收入超2亿美元[40] 业绩数据 - 公司经营收入为81.95亿元人民币，总利润为3.33亿元人民币，基本每股收益为1.91元人民币，总资产为95.83亿元人民币，总税收为3.7亿元人民币[57] - 2010年公司实现产值超10亿元人民币[40] - 自上市累计分红4.78亿元[133] - 2021 - 2023年总现金分红（含回购）2.83亿元，占三年归属于母公司合并净利润的29.63%，占三年归属于母公司年均净利润的88.89%[135][137] 公司治理 - 报告期内，公司召开2次股东大会，审议通过12项提案[90] - 报告期内，董事会召开8次会议，审议通过28项提案[93] - 报告期内，监事会召开6次会议，审议通过16项提案[95] - 公司董事会由5名董事组成，其中女性董事占比60%，独立董事占比40%[91][92][98] - 公司监事会由3名监事组成，其中1名为职工代表监事[94] 员工情况 - 公司员工总数为10,251人，女性员工数为4,084人，合同工占比60.6%，社会保险覆盖率为100%，研发投入为2.21亿元人民币[59] - 2021 - 2023年，内部风险控制培训参与总人次分别为2592、2712、2808[117] - 报告期内，公司100%的员工和合作伙伴签署了诚信承诺书[143] 社会责任与环保 - 2023年发布首份环境、社会和治理（ESG）报告，报告期为2023年1月1日至12月31日[11][12] - 公司总用水量为497,377吨，清洁能源消费量为1145.83万千瓦时，污染物监测达标率、环保设施同步运行率、建设项目环保“三同时”达标率均为100%，环境培训次数为53次[58] - 公司参与社会福利活动，捐赠近1000万元人民币[80] - 公司温室气体减排量达28,429.06 tCO2e[153] - 公司注塑生产线采用集中进料模式，节省10.9万度电[172] - 公司组织53次环保培训，2982人参与[180] - 公司新增绿化面积1万平方米[181] - 自2015年至今，公司光伏发电面积达12万平方米，年发电量超1100万度，每年减少标准煤超5300吨、二氧化碳排放超1.4万吨[188] - 2023年公司被评为“国家绿色工厂”[170] - 2023年光伏发电容量为1145.83万度电[195] - 2023年光伏电力消费量为1780.13万度电[195] - 公司子公司如广德恒林、安徽鑫诺、恒友科技、湖州恒新和越南恒林均购买了绿证[192] - 报告期内，湖州恒新完成电动汽车替换和技术改进项目[199] 荣誉与评级 - 公司荣获“2023家居供应商10强企业”“2023政府采购办公家具10大品牌”等多项荣誉[33] - 2023年公司获得国家级绿色工厂、国家级绿色供应链管理企业等荣誉[50] - 2022 - 2023年获上交所信息披露最高评级“A”[119][120][121] 投资者关系 - 公司举办3次定期业绩交流会、2次大型线下投资者交流会，多次回复投资者电话和上证e互动平台问题[129] - 公司在2022年年报业绩说明会采用“直播和在线互动”，加强与投资者互动[127]

业绩数据 - 2023年电商营收16.21亿元，同比增60.50%[6] - 2023年跨境电商收入占比约20%，24年Q1超30%[5] - 一季度末持有货币资金15.5亿元[8] - 上市至今累计分红约4.8亿（含回购）[9] 业务布局 - 2023年入驻tiktok shop、shein等平台[6] - 2024年在temu开设半托管模式并入驻美国站点[6] - 在中、越、瑞士等布局7大生产基地[9] 其他信息 - 越南产能占比约30%[7] - 连续5年披露社会责任报告，今年首发ESG报告[12] - 2024年4月26日发布2023年报及2024年Q1报告[2]

证券代码：603661 证券简称：恒林股份 公告编号：2024-031 恒林家居股份有限公司 关于控股股东部分股份解除质押的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 恒林家居股份有限公司（以下简称公司）控股股东、实际控制人王江林先 生持有公司股份 82,657,866 股，占公司总股本的 59.44%；本次股份解除质押后， 王江林先生累计质押公司股份 14,300,000 股，占其所持公司股份的 17.30%，占 公司目前总股本的 10.28%。 王江林先生及其一致行动人安吉恒林商贸有限公司（以下简称恒林商贸）、 王雅琴女士、王凡先生合计持有公司股份 99,750,000 股，占公司总股本的 71.73%。截至本公告披露日，王江林先生及其一致行动人累计质押本公司股份数 量为 20,300,000 股，占其合计所持本公司股份的 20.35%，占公司目前总股本的 14.60%。 1 | 解质时间 | 质押给云南国际信托的股份于2024年5月20 | | --- | --- | | | 日解质；质押给中信 ...

业绩总结 - 公司24Q1收入为24亿，同比增长39%，归母净利为1亿，同比增长31%[1] - 公司23年办公家具收入为35亿，同比增长4%，软体家居收入为13亿，同比增长3%[1] - 公司23年LO品牌收入为11亿，同比增长28%，毛利率为31%[1] - 公司2023年制造业务营收为48.2亿，同比增长29.1%[1] - 公司2024年预计营业收入将达到11,253.81百万元，同比增长16.98%[4] - 公司2024年预计归属母公司净利润为670.55百万元，同比增长21.41%[4] - 公司2024年预计每股收益为4.82元，市盈率为10.25[4] - 公司2026年预计营业收入将达到13354.9百万元，较2022年增长约105.1%[5] - 公司2026年预计净利润为834.88百万元，较2022年增长约144.6%[5] - 公司2026年预计ROE为16.77%，较2022年提升约6.01个百分点[5] - 营业利润率在2023年出现下滑，但在2024年和2025年有显著增长[5] - 公司2026年预计每股收益为5.88元，较2022年增长约131.5%[5] 未来展望 - 公司预计24-26年归母净利分别为5.5亿/6.7亿/8.2亿，对应PE为12/10/8X[2] - 公司面临海外需求复苏不及预期、跨境电商新平台推广阻力大等风险[3] - 公司2026年预计营业收入将达到13354.9百万元，较2022年增长约105.1%[5] - 公司2026年预计净利润为834.88百万元，较2022年增长约144.6%[5] - 公司2026年预计ROE为16.77%，较2022年提升约6.01个百分点[5] - 公司2026年预计每股收益为5.88元，较2022年增长约131.5%[5] 其他新策略 - 天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易[11] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出四个等级[12] - 天风证券的行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市三个等级[12]

股东大会信息 - 2024年4月26日刊载召开2023年年度股东大会通知[6] - 2024年5月16日下午14:00现场会议召开，同日网络投票[7] 股东出席情况 - 现场6名代表104,536,903股，占比75.1702%[8] - 网络115名代表5,408,860股，占比3.8894%[8] - 共121名代表109,945,763股，占比79.0595%[9] - 中小投资者118名，拥有10,487,897股，占比7.5416%[9] 议案审议情况 - 审议11项普通决议议案，均获通过[11][13] - 议案（10）（11）关联股东回避表决[12] - 第（4）（7）（8）（10）项对中小投资者单独计票披露[12]

恒林家居股份有限公司 关于控股股东部分股份质押的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: 恒林家居股份有限公司（以下简称公司）控股股东、实际控制人王江林先生 持有公司股份 82,657,866 股，占公司总股本的 59.44%；本次股份质押后，王江林先 生累计质押公司股份 29,990,000 股，占其所持公司股份的 36.28%，占公司目前总股 本的 21.57%。 证券代码：603661 证券简称：恒林股份 公告编号：2024-029 三、股份质押说明 1、控股股东及其一致行动人不存在通过非经营性资金占用、违规担保、关联交 易等侵害上市公司利益的情况。 2、控股股东及其一致行动人股份质押业务不会对公司主营业务、融资授信及融 资成本、持续经营能力产生实质性影响，亦不会对公司治理造成实质性影响。 王江林先生及其一致行动人安吉恒林商贸有限公司（以下简称恒林商贸）、 王雅琴、王凡合计持有公司股份 99,750,000 股，占公司总股本的 71.73%。截至本公 告披露日，王江林先生及其一致行动人累计质押 ...

参会情况 - 出席会议的股东和代理人人数为121人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为109,945,763股[4] - 出席会议股东所持表决权股份数占比79.0595%[4] 人员出席 - 公司在任董事5人，出席4人；监事3人，出席3人；董秘出席[7] 议案表决 - 《公司2023年度董事会工作报告》等议案同意票109,937,063，比例99.9921%[7][8][9] - 《关于确认2023年度董事、高级管理人员薪酬方案的议案》同意票10,187,063，比例99.9147%[10] - 5%以下股东对《公司2023年度利润分配预案》等议案同意票10,479,197，比例99.9170%[10] - 《关于确认2023年度董事、高级管理人员薪酬方案的议案》5%以下股东同意票10,187,063，比例99.9146%[10] 律师见证 - 本次股东大会见证律所为国浩律师（杭州）事务所[13] - 律师见证结论为大会召集和召开程序合法有效[13]