担保额度 - 公司2024年度为子公司提供不超122,090万元担保额度[2] 具体担保情况 - 2024年11月为浙江恒健提供8,000万元信用担保，11月30日担保余额11,060万元[4] 担保调剂 - 实操中为不同资产负债率子公司担保会内部调剂[5] 担保余额 - 截至2024年11月30日，公司及子公司对外担保余额80,600.24万元，占净资产23.71%[7] 其他情况 - 公司及子公司无其他对外担保和逾期担保情形[7]

公司业绩 - 2024年前三季度，公司实现营业收入78.11亿元，同比增长35.24%。其中，自有品牌业务营收超40亿元，占总营收比例超51% [1] 市场影响 - 公司已大部分实现在越南生产出货，以应对美国加征关税的影响 [1] - 美元降息预期将有助于美国增加货币供应，促进消费市场，可能带动美国进口需求增加，对我国外贸出口产生正面效应 [2] 成本与毛利率 - 公司单三季度毛利率下降，主要受跨境电商业务海运费上涨和人民币升值影响 [2] - 自7月后海运费下降，有利于公司降低成本，提升毛利率 [2] 市场前景 - 美国PVC弹性地板市场前景广阔，2015年至2022年我国PVC地板出口额年复合增长率达16%，出口数量年复合率达18% [2] - 2023年累计出口量较2022年同期减少47.65万吨，降幅为9.40%，但中国及越南PVC地板仍占据美国进口额80%以上 [2] 市场拓展 - 公司在美国、中东等国家和地区建立本土销售团队，成功将市场延伸至中东、澳新、南美等地区，有望进一步增厚公司业绩 [2]

业绩总结 - 2024年前三季度营收78.11亿元，同比增35.24%[2] - 前三季度自有品牌业务营收超40亿，占比超51%[2] - 前三季度销售、管理费用同比分别降1.55、1.22个百分点[7] 市场与业务情况 - 亚洲至美西、美东运费10月下降[5] - 跨境电商业务受海运费等影响毛利率阶段性下降[5] 生产与扩张 - 2018年投资越南基地，对美业务大部分越南出货[3] - 扩张大家居品类及渠道适当增负债，负债率可控[6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司跨境电商核心竞争力持续巩固与强化，传统代工业务有望延续经营韧性 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2024年第三季度收入30.1亿，同比增长41%，归母净利润0.5亿，同比减少55.6%，扣非归母净利润0.4亿，同比减少54%，毛利率14.3%，同比减少10.3个百分点，净利率1.2%，同比减少3.6个百分点 [1] - 2024年1-3季度收入78.1亿，同比增长35.2%，归母净利润2.7亿，同比减少27.3%，扣非归母净利润2.6亿，同比减少21.9%，毛利率18.5%，同比减少5.5个百分点，净利率3.5%，同比减少3个百分点 [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.6亿/5.3亿/6.9亿，对应PE分别为13X/9X/7X [4] 跨境电商和全球化战略 - 公司坚持"大家居"战略，积极向"制造+服务"企业转型，持续推动全球化战略布局，搭建全球供应链管理体系，加速自主品牌出海步伐 [2] - 2024年上半年跨境电商营收已超过2023年全年，主要通过拓展品类和拥抱各大电商平台实现 [2] - 产品覆盖人体工学椅、升降桌、收纳柜、功能沙发等，平台覆盖亚马逊、TEMU、TIKTOK等主流第三方线上电商平台 [2] - 根据Statista数据，2023年全球家具电商市场规模2360亿美元，预计到2027年美国家具电商市场将达到1186亿美元，中国将达到852.8亿美元，欧洲将达到834.7亿美元 [2] 代工业务 - 公司积极参加全球性的家居展会，成立了北美等区域的本土销售团队，通过增加拜访客户频次和邀请客户参加展会，广泛有效地与潜在客户接触和交流，建立商业合作关系 [3] - 公司具备海外产能，一直保持良好的交货期限和产品品质 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 收入延续高增，盈利短暂承压 - 2024Q1-3公司实现收入78.11亿元(同比+35.2%)，归母净利润2.66亿元(同比-27.3%)，扣非归母净利润2.64亿元(同比-21.9%) [1] - 2024Q3公司实现收入30.07亿元(同比+41.0%)，归母净利润0.46亿元(同比-55.6%)，扣非归母净利润0.44亿元(同比-54.0%) [1] - 跨境电商预计贡献重要增量，收入延续高增；盈利能力受制于海运、汇兑等因素短暂承压 [1][2] 跨境电商延续高增，代工增长稳健 - 跨境电商收入环比稳健增长、同比延续高增，叠加新兴平台高速放量 [2] - 主业方面，办公椅&沙发代工伴随基数提升，预计Q3环比延续改善、同比增速略放缓 [2] 费用投放稳步改善 - 2024Q3公司毛利率为14.3%(同比-10.4pct、环比-3.3pct)，归母净利率为1.5%(同比/环比均-3.3pct) [3] - 期间费用率为12.8%(同比-6.8pct)，其中销售/研发/管理/财务费用率分别为5.0%/2.1%/3.7%/2.0%(同比-5.4/-0.4/-1.2/+0.1pct) [3] - 伴随Q4海运成本优化，公司盈利能力有望底部企稳 [3] 现金流平稳，营运能力表现靓丽 - 2024Q3净经营现金流为1.04亿元(同比基本平稳) [3] - 应收/应付/存货周转天数分别为48.98/77.52/93.85天(同比-6.60/-2.93/-8.85天)，周转效率持续优化 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.3、5.1、6.8亿元，对应PE为13.6X、8.7X、6.6X [3] - 盈利预测下调主要系海运价格超预期波动抬升公司营业成本，且汇率波动造成汇兑损失 [3]

营业收入情况 - 本报告期营业收入30.07亿元，同比增长41.02%；年初至报告期末营业收入78.11亿元，同比增长35.24%，主要系跨境电商及代工业务销售额增长所致[2][8] - 2024年前三季度营业总收入78.11亿元，2023年前三季度为57.76亿元，同比增长35.24%[16] 净利润情况 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润4600.48万元，同比下降55.58%；年初至报告期末为2.66亿元，同比下降27.32%，主要系本报告期人民币升值导致的汇兑亏损同比增加、海运费上涨、拓展新渠道所致[2][6][8] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4424.75万元，同比下降53.97%；年初至报告期末为2.64亿元，同比下降21.9%，主要系汇兑亏损同比增加、海运费上涨、拓展新渠道所致[2][6][8] - 2024年前三季度净利润为2.76亿元，2023年同期为3.74亿元[17] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为2.66亿元，2023年同期为3.66亿元[17] 每股收益情况 - 本报告期基本每股收益和稀释每股收益均为0.34元/股，同比下降55.26%；年初至报告期末均为1.95元/股，同比下降27.24%，主要系报告期归母净利润下降所致[3][8] - 2024年前三季度基本每股收益为1.95元/股，2023年同期为2.68元/股[17] 净资产收益率情况 - 本报告期加权平均净资产收益率为1.25%，较上年同期减少1.67个百分点；年初至报告期末为7.50%，较上年同期减少3.04个百分点[3] 资产与所有者权益情况 - 本报告期末总资产109.18亿元，较上年度末增长13.93%；归属于上市公司股东的所有者权益37.06亿元，较上年度末增长9.03%[3] - 2024年第三季度末资产总计109.18亿元，上一报告期为95.83亿元，增长13.92%[13] - 2024年第三季度末所有者权益合计37.67亿元，上一报告期为34.48亿元，增长9.25%[14] 非经常性损益情况 - 非流动性资产处置损益本期金额为94378.54元，年初至报告期末为 - 380.12万元[4] - 计入当期损益的政府补助本期金额为256.72万元，年初至报告期末为1226.02万元[4] - 除套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益及处置损益本期为 - 66.20万元，年初至报告期末为 - 774.76万元[4] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为7,286 [9] - 王江林持股82,657,866股，持股比例59.44%，质押14,300,000股[9] - 安吉恒林商贸有限公司持股15,750,000股，持股比例11.33%，质押6,000,000股[9] 资产项目对比情况 - 2024年9月30日货币资金为1,463,519,608.00元，2023年12月31日为1,340,423,801.96元[12] - 2024年9月30日交易性金融资产为1,244,008.47元，2023年12月31日为7,776,804.17元[12] - 2024年9月30日应收账款为1,360,330,835.78元，2023年12月31日为1,473,361,624.52元[12] - 2024年9月30日存货为2,586,049,928.96元，2023年12月31日为1,821,455,627.57元[12] - 2024年9月30日流动资产合计为6,245,893,198.49元，2023年12月31日为5,484,291,110.52元[12] - 2024年9月30日长期股权投资为22,021,851.80元，2023年12月31日为21,867,586.46元[12] - 2024年9月30日固定资产为2,255,156,150.34元，2023年12月31日为2,329,705,844.11元[12] 营业成本情况 - 2024年前三季度营业总成本75.22亿元，2023年前三季度为53.66亿元，同比增长40.18%[16] 负债情况 - 2024年第三季度末负债合计71.51亿元，上一报告期为61.35亿元，增长16.56%[14] 特定资产与负债增长情况 - 2024年第三季度末使用权资产9.86亿元，上一报告期为4.23亿元，增长133.14%[13] - 2024年第三季度末应付票据8.78亿元，上一报告期为3.21亿元，增长173.42%[13] - 2024年第三季度末租赁负债8.56亿元，上一报告期为3.60亿元，增长137.79%[14] 投资收益与信用减值损失情况 - 2024年前三季度投资收益601.99万元，2023年前三季度为 - 509.35万元[16] - 2024年前三季度信用减值损失1561.82万元，2023年前三季度为 - 2378.68万元[16] 现金流量情况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额7.51亿元，同比增长105.18%，主要系报告期增加票据支付所致[2][8] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为81.14亿元，2023年同期为55.17亿元[19] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为7.51亿元，2023年同期为3.66亿元[19] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为 - 1.68亿元，2023年同期为 - 6.70亿元[20] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 6.61亿元，2023年同期为3.49亿元[20] - 2024年前三季度汇率变动对现金及现金等价物的影响为6423.49万元，2023年同期为1605.51万元[20] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为 - 1382.24万元，2023年同期为6110.71万元[20] - 2024年末现金及现金等价物余额为11.61亿元，2023年末为11.06亿元[20]

财报与会议信息 - 公司于2024年10月30日发布2024年第三季度报告[3] - 公司计划于2024年11月8日举行2024年第三季度业绩说明会[3] 会议形式与地点 - 业绩说明会以网络在线交流方式召开，地点为同花顺路演平台[4][5] 投资者参与 - 投资者可在2024年11月7日前邮箱提问，8日登录平台参与[5][7] 参会人员与联系信息 - 董事长、总经理王江林等参加，联系董办及电话邮箱[6][8] 会议后续查看 - 业绩说明会召开后可通过同花顺路演平台查看情况及内容[8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 公司跨境电商业务表现靓丽,营收高增长240.9% [2] - 传统制造业务稳健增长,营收同比增长10.6% [2] - 受海运费上涨和汇率波动影响,公司毛利率和净利率有所下降 [2] - 公司加大营销推广投入,销售费用率同比上升0.8个百分点 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别为5.06/6.44/7.69亿元,当前股价对应PE为8/7/6倍 [2] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司实现营收48.0亿元,同比增长31.9%;归母净利润2.2亿元,同比下降16.2% [2] - 2024年二季度,公司实现营收24.5亿元,同比增长25.7%;归母净利润1.2亿元,同比下降36.3% [2] - 公司2024-2026年营业收入预计将分别增长30.2%/20.8%/18.3% [2] - 公司2024-2026年归母净利润预计将分别增长92.2%/27.4%/19.4% [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 24H1 公司实现营业收入 48.04 亿元，同比增长 31.86%；实现归母净利润 2.20 亿元，同比减少 16.17% [8] - 24Q2 公司实现营业收入 24.51 亿元，同比增长 25.68%；实现归母净利润 1.17 亿元，同比减少 36.30% [9] - 24H1 公司综合毛利率为 21.16%，同减 2.55pct；期间费用率为 15.54%，同增 0.64pct [10] - 跨境电商业务实现营收 16.86 亿元，同比增长 240.89%，公司制造拓客+品牌出海经营计划效果逐步呈现 [11] - 公司持续推动全球化战略布局，全方位发展跨境电商，销售渠道覆盖 Amazon、Walmart、TEMU、TikTok 等境内外主流的第三方线上电商平台 [12] - 我们预计公司 24-25 年净利润为 5.4/6.6 亿元，同比增长 106%/22%，当前收盘价对应 PE 分别为 8/7 倍 [13] 财务数据总结 - 24H1 公司营业收入 48.04 亿元，同比增长 31.86%；归母净利润 2.20 亿元，同比减少 16.17% [8][9] - 预测 24-25 年营业收入分别为 10,405/13,303 百万元，同比增长 27.0%/27.9%；净利润分别为 541/658 百万元，同比增长 105.5%/21.8% [15] - 公司 24 年 PE 为 8 倍，参考可比公司给予 24 年 13-15 倍 PE，对应合理价值区间为 50.55-58.33 元/股 [13][16]

公司经营情况 - 公司 2024 年上半年实现营业收入 48.04 亿元，较上年同期增长 31.86% [4] - 公司 2024 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润 2.20 亿元，较上年同期减少 16.17%，主要系报告期内公司加大对销售业务费用等的投入，而当期汇兑收益较上期下降所导致 [4] OEM/ODM 和 OBM 业务表现 - 公司 OEM/ODM 业务实现营业收入 24.61 亿元，同比增长 10.62% [5] - 公司 OBM 业务实现营业收入 23.35 亿元，同比增长 70.56% [5] 跨境电商业务 - 公司 2024 年上半年跨境电商实现营收 16.86 亿元，已超过 2023 年全年，主要是公司在拓展品类的同时积极拥抱各大电商平台 [6] - 公司跨境电商产品以自产的办公桌椅为主，目前产品覆盖人体工学椅、升降桌、收纳柜、功能沙发等，销售平台覆盖亚马逊、TEMU、TIKTOK 等主流第三方线上电商平台 [6] - 公司在品类拓展上持谨慎计划，目前集中在大家居范围内的桌椅、收纳、软体等品类上，SKU 较少，实行大单品策略 [6] - 目前跨境电商各平台销售基本都是自有仓发货，已有部分产品在越南生产和采购 [6][7] 行业发展空况 - 根据 Csil 全球家具市场研究报告的数据显示，2023 年全球家具产值约为 5,180 亿美元，中国作为全球家具生产的主要出口国之一，在过去的几年中，满足了全球家具市场约 20% 的需求 [7] - 根据 Statista 的数据显示，2023 年全球家具电商市场规模达到 2,360 亿美元，预计到 2027 年，美国家具电商市场将达到 1,186 亿美元，中国将达到 852.8 亿美元，而欧洲将达到 834.7 亿美元，市场规模整体呈稳步上升态势 [8] 汇率风险管理 - 公司以外销为主，2023 年全年汇兑收益是 6,902.85 万元，为了有效规避和防范外汇市场风险，公司在 8 月 22 日第七届董事会第三次会议审议通过《关于开展外汇衍生品业务的议案》，会密切关注汇率波动，在适当的时候谨慎开展远期结售汇等操作，固定成本，从而有效规避市场汇率波动的风险 [9] 存货管理 - 开展跨境电商业务需准备一定比例的存货以保证销售额和客户到货体验，根据上半年的销量看目前处于安全库存 [10] - 公司将持续依托自主研发的电商管理系统，结合每个产品销量增长趋势、产品竞争程度、季节性特点、当前库存量、预计到货时间等因素，预测产品在未来的需求量，有效控制库存，降低存货滞销风险 [10]