股东持股情况 - 陈银河持股42,689,599股，占总股本27.00%[3] - 李仁莉持股21,065,409股，占总股本13.32%[3] - 君联茂林持股1,616,613股，约占总股本1.02%[3] 减持计划 - 陈银河、李仁莉计划减持不超2,371,800股，不超总股本1.50%[4] - 君联茂林计划减持不超1,616,613股，不超总股本1.02%[5] - 陈银河、李仁莉减持15个交易日后3个月内进行，君联茂林3个交易日后3个月内进行[4][5] 减持规则 - 董事和高管任职每年转让股份不超持有总数25%，离职后六个月内不转让[13] - 锁定期满两年内减持，数量不超持有股票10%，减持价不低于发行价[13][14][15][16] - 减持前需提前三个交易日公告减持计划[14][16][17][18] 锁定期情况 - 李仁莉锁定期自上市日起三十六个月，特定情况延长六个月[15] - 君联茂林锁定期自上市日起十二个月[17] 违规处置 - 违反承诺减持需公开说明、道歉，收益归公司所有[14][16][18] - 违规认定起六个月内，所持股份不得继续减持[14][16][18] 其他说明 - 减持计划实施有时间、数量、价格不确定性[20] - 减持计划实施不会导致公司控制权变更[21]

股东减持计划 - 实际控制人陈银河计划减持不超过237.18万股 占总股本比例1.50% 通过大宗交易和集中竞价方式实施 减持窗口为公告日起15个交易日后3个月内 [1] - 股东李仁莉计划减持不超过237.18万股 占总股本比例1.50% 通过大宗交易和集中竞价方式实施 减持窗口为公告日起15个交易日后3个月内 [1] - 股东君联茂林计划减持不超过161.66万股 占总股本比例1.02% 通过大宗交易和集中竞价方式实施 减持窗口为公告日起3个交易日后3个月内 [1]

股东减持计划 - 公司实际控制人兼控股股东陈银河计划减持不超过237.18万股股份 占总股本比例1.50% 通过大宗交易或集中竞价方式实施 减持窗口为公告日起15个交易日后3个月内 [1] - 公司实际控制人股东李仁莉计划减持不超过237.18万股股份 占总股本比例1.50% 通过大宗交易或集中竞价方式实施 减持窗口为公告日起15个交易日后3个月内 [1] - 公司股东君联茂林计划减持不超过161.66万股股份 占总股本比例1.02% 通过大宗交易或集中竞价方式实施 减持窗口为公告日起3个交易日后3个月内 [1] 股权结构变动 - 控股股东及一致行动人合计拟减持不超过474.36万股股份 对应总股本比例3.00% [1] - 机构股东君联茂林拟减持股份数量占比较小 为总股本1.02% [1] - 所有减持计划均采用大宗交易与集中竞价相结合方式 分不同时间窗口执行 [1]

股东减持计划 - 控股股东陈银河计划减持不超过237.18万股占总股本1.5%通过大宗交易和集中竞价方式 [1] - 股东李仁莉计划减持不超过237.18万股占总股本1.5% [1] - 股东君联茂林计划减持不超过161.66万股占总股本1.02% [1] 减持安排 - 减持原因为股东自身资金需求 [1] - 减持计划将于公告日起15个交易日后的三个月内实施 [1]

物流板块整体表现 - 物流板块较上一交易日下跌0.71% [1] - 上证指数下跌0.01%至3853.3点 深证成指上涨0.67%至13445.9点 [1] - 板块主力资金净流出4.34亿元 游资资金净流入1.37亿元 散户资金净流入2.97亿元 [2] 领涨个股表现 - 中国外运涨幅7.44%居首 收盘价7.80元 成交量69.29万手 成交额5.24亿元 [1] - 浙商中拓上涨0.66% 收盘价6.06元 成交量9.47万手 [1] - 密尔克卫平盘 收盘价65.63元 成交额7927.18万元 [1] 领跌个股表现 - 华鹏飞跌幅5.59%领跌 收盘价6.76元 成交量70.29万手 成交额4.79亿元 [2] - 新宁物流下跌3.91% *ST海钦下跌3.89% 海晨股份下跌3.27% [2] - 申通快递下跌2.93% 成交额3.70亿元 德邦股份下跌2.39% 成交额1.88亿元 [2] 资金流向特征 - 中国外运主力净流入4304.36万元 占比8.22% 游资净流出966.91万元 [3] - 嘉友国际主力净流入951.30万元 占比4.52% 密尔克卫主力净流入823.90万元 占比10.39% [3] - 宏川智慧游资净流入557.13万元 占比11.88% 上海雅仕游资净流入306.34万元 占比11.42% [3]

公司公告 - 密尔克卫发布公告称公司不存在逾期担保 [2]

公司财务概况 - 截至公告披露日 公司及其子公司对外担保余额为人民币51.35亿元 占最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的比例为118.93% [1] - 公司市值为104亿元 [1] 业务构成分析 - 2025年1至6月份营业收入构成中物流业务占比51.39% 交易业务占比48.08% 其他业务占比0.53% [1] 市场交易信息 - 公司股票收盘价为65.59元 [1]

担保情况 - 为化运新辉和山海精舍分别提供1100万元担保[3][5] - 截至公告日公司及其控股子公司对外担保总额为513503.19万元，占最近一期经审计净资产的比例为118.93%[4] - 2025年度担保总额度不超过110亿元[5] - 将零星物流原担保额度调剂2000万元至化运新辉、2000万元至山海精舍[6] - 调剂后零星物流可用担保额度调减为7500万元，化运新辉和山海精舍可用担保余额调增为900万元[6] - 对外担保逾期累计金额为0万元[4] - 截至公告披露日，公司及其子公司对外担保余额为513503.19万元，占公司最近一期经审计的归属于上市公司股东净资产的比例为118.93%[16] - 公司不存在逾期担保[16] 子公司数据 - 化运新辉2025年6月30日资产总额为393495623.28元，资产净额为11371565.92元，营业收入为390645366.25元，净利润为10205863.24元[8] - 化运新辉2024年12月31日资产总额为2548995.29元，资产净额为1165702.68元，营业收入为5522620.51元，净利润为 - 3834297.32元[8] - 化运新辉注册资本为2000万人民币[8] - 2025年1 - 6月上海山海精舍科技商贸有限公司资产总额11385274.77元，负债总额289146.43元，资产净额11096128.34元，营业收入571131086.92元，净利润1106139.53元[9] - 上海市化工物品汽车运输有限公司持有化运新辉51%股权，公司持有上海市化工物品汽车运输有限公司100%股权[8] - 公司持有上海山海精舍科技商贸有限公司60%股权，其注册资本1000万人民币[9] 担保协议 - 担保协议一保证人为公司，债权人为交通银行股份有限公司上海闵行支行，债务人为上海化运新辉供应链管理有限公司，保证金额不超过1100万元[10][11] - 担保协议二保证人为公司，债权人为交通银行股份有限公司上海闵行支行，债务人为上海山海精舍科技商贸有限公司，保证金额不超过1100万元[12] - 担保协议的保证方式均为连带责任保证，保证期间自主合同项下每笔债务履行期限届满之日起至最后到期的债务履行期限届满之日后三年止[11][12] - 担保协议的保证范围包括全部主合同项下主债权本金及利息、复利、罚息、违约金、损害赔偿金和实现债权的费用[11][12] 其他 - 本次担保为满足化运新辉、山海精舍经营发展需要，两家公司均为公司控股子公司且资信良好[13] - 本次担保经公司第四届董事会第六次会议、2024年年度股东大会审议通过[14]

行业背景 - 欧洲化工产能因环保法规、俄乌战争导致的能源成本高企及需求疲软而持续萎缩 [3] - 欧洲过去两年关闭约1100万吨/年化工产能 [3] - 欧盟27国一季度产能利用率降至74% 德国二季度产能利用率仅72%创近30年最低水平 [3] 公司关注 - 密尔克卫(603713 SH)被称作"化工亚马逊"成为化工产业反转背景下值得关注的企业 [4] - 公司半年报业绩表现成为行业观察重点 [4]

核心观点 - 天风证券研报首次覆盖密尔克卫并给予买入评级 目标价81.49元对应16倍PE 公司主业相关价格处于历史低位或同比涨跌幅在历史低位 拖累盈利增长 未来价格有望周期回升 带动利润加速增长和估值上升 即使价格稳定 同比跌幅收窄也会减少对利润增长的拖累 2025H1归母净利润增长13%体现增长韧性 价格上涨还能降低业务风险 减少资产和信用减值损失 推动估值上升 市场风险偏好上升也有助于贸易业务风险溢价收窄 估值有望上升 价格企稳回升和业务量持续增长将逐步释放盈利 [1] 主业价格表现 - 集运运价跌幅较大 影响全球货代业务 [1] - 化学品价格较低 影响化工品分销业务 [1] - 内贸化学品运价较低 影响全球移动业务中的船运业务 [1] - 仓库租金较低 影响仓配一体化业务 [1] - 这些价格要么数值在历史低位 要么同比涨跌幅在历史低位 拖累盈利增长 [1] 价格展望 - 未来价格有望随着经济复苏周期回升 [1] - 化工景气企稳修复将推动价格回升 [1] - 反内卷因素有助于价格周期回升 [1] - 价格同比跌幅收窄会减少对利润增长的拖累 [1] - 价格企稳回升将带动利润加速增长 [1] 盈利表现与展望 - 2025H1价格下行情况下 归母净利润仍然增长13% 体现强劲增长韧性 [1] - 如果价格同比跌幅收窄甚至转为上涨 净利润有望加速增长 [1] - 业务量有望持续增长 盈利或将逐步释放 [1] 估值驱动因素 - 价格上涨带动利润加速增长 估值有望上升 [1] - 价格上涨使业务风险下降 资产和信用减值损失减少 推动估值上升 [1] - 市场风险偏好上升 投资者对贸易业务的风险溢价收窄 估值也有望上升 [1] - 给予目标PE为16倍 对应目标价为81.49元 [1]