非经营性资金占用及其他关联资金往来情况 汇总表的专项审计报告 关于仙鹤股份有限公司 目 录 1、 专项审计报告 （1） 附表中的字体、页边距可以调整，以满足排版要求； （2） 封面及附表前后预留页面，只是减少公司排版； （3） 对应有盖章要求的内容，可以将盖章内容扫描成图片，插入到当前文档，设置图片浮 动，拖动图片覆盖整个页面。 例如：Word 2013 以上操作：选中图片 – 图片工具 – 图片格式 – 环绕文字 – 浮 于文字上方。或按照自己熟悉的方式调整。 （4）此文档需要和年报一起上传，往年上传 PDF，今年需上传此 Word 文档。 【已阅后请双击此处，删除此表】 2、 附表 委托单位： 审计单位： 联系电话： 本文档中除附表《非经营性资金占用及其他关联资金往来情况表》需要按照表格样式填写外， 其他内容可以自由编辑。 我们接受委托,审计了仙鹤股份有限公司(以下简称仙鹤股份公司)2024年度财 务报表,并出具了中汇会审[2025]6481号无保留意见的审计报告,在此基础上对后 附的仙鹤股份公司管理层编制的《2024年度非经营性资金占用及其他关联资金往来 情况汇总表》(以下简称汇总表)进行了审核。 日 ...

审计信息 - 审计报告编码为浙25PTNVHV2[2] - 中汇会审报告编号为[2025]6484号[3] - 审计仙鹤股份2024年12月31日财务报告内控有效性[3] 审计结论 - 注册会计师认为仙鹤股份于2024年12月31日保持有效财务报告内控[7] 报告日期 - 报告日期为2025年4月28日[11]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入为10,273,577,362.54元，较2023年增长20.11%[25] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为1,003,830,556.39元，较2023年增长51.23%[25] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为933,154,647.56元，较2023年增长56.87%[25] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为402,122,409.89元，较2023年增长552.70%[25] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为8,092,467,129.90元，较2023年末增长10.46%[25] - 2024年末总资产为23,321,908,001.59元，较2023年末增长23.60%[25] - 2024年基本每股收益1.42元/股，较2023年的0.94元/股增长51.06%[26] - 2024年加权平均净资产收益率13.02%，较2023年增加3.67个百分点[26] - 2024年第四季度营业收入30.12亿元，归属于上市公司股东的净利润1.87亿元[28] - 2024年非流动性资产处置损益379.05万元，较2023年的173.34万元有所增加[30] - 2024年计入当期损益的政府补助6985.95万元，较2023年的6208.45万元有所增加[30] - 2024年非经常性损益合计7067.59万元，较2023年的6893.54万元有所增加[31] - 公司机制纸产量121.21万吨，同比增长16.28%；特种浆纸销售量122.29万吨，同比增长28.29%；营业收入102.74亿元，同比上升20.11%；营业利润11.32亿元，同比上升54.29%；利润总额11.31亿元，同比上升54.41%；扣非后净利润9.33亿元，同比增加56.87%；资产总额233.22亿元，同比增长23.60%[37] - 食品医疗消费类产品生产量26.61万吨，销售24.98万吨，同比增长8.69%；电解电容器纸基材料销售6600吨，销售收入同比增加29.00%[41] - 日用消费系列纸基材料销售量同比增长22.51%，标签离型系列材料同比增加30.18%，转印系列材料销售15.50万吨[42] - 外销业务收入达7.78亿元，同比增长36.00%[43] - 报告期内公司营业收入102.74亿元，同比增长20.11%；营业利润11.32亿元，同比上升54.29%；利润总额11.31亿元，同比上升54.41%；归属净利润10.04亿元，同比上升51.23%[85] - 营业收入本期102.74亿元，上年同期85.53亿元，变动比例20.11%；营业成本本期86.85亿元，上年同期75.60亿元，变动比例14.89%[86] - 销售费用本期3697.31万元，上年同期3218.24万元，变动比例14.89%；管理费用本期1.74亿元，上年同期1.47亿元，变动比例18.27%[86] - 财务费用本期2.36亿元，上年同期1.82亿元，变动比例29.74%；研发费用本期1.34亿元，上年同期1.13亿元，变动比例18.90%[86] - 经营活动现金流量净额本期4.02亿元，上年同期6160.87万元，变动比例552.70%；投资活动现金流量净额本期 - 30.70亿元，上年同期 - 37.40亿元[86] - 筹资活动现金流量净额本期24.07亿元，上年同期37.62亿元，变动比例 - 36.03%；投资收益本期1.81亿元，上年同期2.11亿元，变动比例 - 14.12%[86] - 所得税费用本期1.18亿元，上年同期6512.24万元，变动比例81.00%；净利润本期10.13亿元，上年同期6.67亿元，变动比例51.82%[86] - 2024年公司销售收入102.74亿元，同比增长20.11%；营业成本86.85亿元，同比增长14.89%[88] - 造纸行业营业收入98.68亿美元，同比增长21.74%，毛利率15.46%，较上年增加4.16个百分点[90] - 日用消费系列营业收入48.33亿美元，同比增长17.68%，毛利率16.50%，较上年增加5.52个百分点[90] - 食品与医疗包装材料系列营业收入18.59亿美元，同比增长7.32%，毛利率10.28%，较上年增加3.37个百分点[90] - 电气及工业用纸系列生产量77082.24吨，同比增长12.14%，销售量77676.32吨，同比增长22.67%，库存量7164.92吨，同比减少30.83%[92] - 烟草行业配套系列生产量109668.70吨，同比增长10.24%，销售量102752.70吨，同比增长11.99%，库存量12617.53吨，同比减少7.93%[92] - 国内销售营业收入90.90亿美元，同比增长20.68%，毛利率15.16%，较上年增加4.54个百分点[91] - 国外销售营业收入7.78亿美元，同比增长35.68%，毛利率19.03%，较上年减少1.31个百分点[91] - 造纸行业主营业务成本83.42亿美元，较上年同期增长16.03%[94] - 食品与医疗包装材料系列直接材料成本12.84亿美元，较上年同期增长4.87%[94] - 日用消费系列直接材料成本29.82亿美元，较上年同期增长16.27%[94] - 销售费用本期数36,973,058.50元，上期数32,182,364.97元，变动比例14.89%[97] - 管理费用本期数173,993,445.69元，上期数147,119,592.43元，变动比例18.27%[98] - 研发费用本期数134,233,188.91元，上期数112,892,286.33元，变动比例18.90%[98] - 财务费用本期数236,064,576.01元，上期数181,952,483.22元，变动比例29.74%[98] - 研发投入总额134,233,188.91元，占营业收入比例1.31%[99] - 经营活动现金流量净额本期402,122,409.89元，上期61,608,670.88元，变动比例552.70%[102] - 筹资活动现金流量净额本期2,406,878,592.97元，上期3,762,219,683.63元，变动比例 -36.03%[102] - 固定资产本期期末数8,142,459,199.84元，上期期末数3,526,258,064.20元，变动比例130.91%[104] - 递延所得税资产为2.6620162937亿元，占比1.14%，较上期增长199.29%，主要因湖北、广西子公司项目投产初期效益未释放及设备加速折旧[105] - 其他非流动资产为1.8646824283亿元，占比0.8%，较上期下降84.41%，因在建工程量减少，预付工程及设备款大幅减少[105] - 短期借款为15.8469657216亿元，占比6.79%，较上期下降33.19%，因偿还到期短期借款[105] - 合同负债为1.5805743103亿元，占比0.68%，较上期增长36.41%，因预收货款增加[105] - 应交税费为0.7592163571亿元，占比0.33%，较上期下降31.08%，因应付增值税、所得税下降[105] - 一年内到期的非流动负债为2.2617928015亿元，占比0.97%，较上期下降41.27%，因一年内到期的长期借款减少[105] - 长期借款为71.8621653479亿元，占比30.81%，较上期增长110.79%，因湖北、广西子公司在建工程增加及满足流动性需求[105] - 递延所得税负债为1.5770546130亿元，占比0.68%，较上期增长392.86%，因设备加速折旧，应纳税暂时性差异增加[105] 各条业务线表现 - 2023年募投的30万吨食品卡纸项目正式投产，报告期内盈利情况大幅好转[38] - 湖北仙鹤生活用纸项目于2025年1月正式投入生产销售[39] - 公司主营业务产品划分为六大系列60多个品种[60] - 公司烟草行业配套系列产品在同类产品中市场占有率近45% [63] - 公司家居装饰材料系列产品国内市场占有率超20% [64] - 公司商务交流及出版印刷材料系列中低定量出版印刷用纸在国内市场占有率超90% [66] - 公司热敏收银纸在国内市场占有率近25%，国内热转印市场占有率超30% [70] - 截至报告期，公司及其合营、控股子公司特种浆纸及纸制品年生产能力超200万吨，有特种纸机生产线59条，制浆生产线8条，涂布、超压线20多条 [72] - 公司烟草行业配套系列产品在同类市场占有率近45%，低定量出版印刷材料系列国内市场占有率达90%，合营企业夏王纸业国际市场占有率接近20% [73] - 公司是国内最大的专业研发和生产高性能纸基功能材料的企业之一，具备全产业链生产能力 [72] - 公司是国内最大的转印用纸生产企业之一，产品广泛应用于多领域外部装饰 [73] - 单条生产线至少能适应3至4种纸基功能材料稳定生产[78] - 公司多个控股参股子公司涉及特种纸生产销售、分布式光伏发电等业务，如河南仙鹤净利润为3524.23万元，哲丰新材料净利润为5.268134亿元等[110] 各地区表现 - 湖北仙鹤已产出9.34万吨特种纸和5.98万吨自制浆，广西仙鹤生产了10.01万吨木浆和2.89万吨特种纸[37] - 截止报告期末，公司在广西来宾投资118亿元、湖北石首投资100亿元的项目已投产，广西仙鹤生产10.32万吨木浆和2.9万吨特种纸，湖北仙鹤生产9.34万吨特种纸和5.98万吨自制浆 [74] 管理层讨论和指引 - 公司经营战略是在市场端保持产品线多样化，拓展新市场和产业链合作，在生产端扩大产能并整合国内资源[114] - 公司发展战略是以“家文化”等为引领，做“国内一流，国际先进”的高性能纸基功能材料行业领军企业[115] - 2025年公司将巩固湖北、广西投资成果，加速二期建设，推进全产业链打造规划实施[116] - 2025年广西项目二期新增60万吨制浆和70万吨特种纸产能生产线，制浆部分力争年底安装并率先投产[117] - 2025年湖北项目一期处于安装调试的生产线将全部建成，新增产能30万吨，其中含20万吨生活用纸项目[117] - 去年食品及医疗包装材料系列产量较上年增长0.50%，今年将加大市场投放[120] - 去年电解电容器配套材料销售量同比增长29.00%，今年将提升质量并加速新产品研发与投放[120] - 2025年公司将加大人力资源投入，培养一线技术人才和充实高层次管理团队[121] - 报告期内公司组织了4个组织层面和4个产品的碳足迹盘查，2025年将扩大碳盘查覆盖范围[122] - 公司面临国际局势和宏观经济动荡、原材料价格波动、项目投资及实施、市场竞争加剧、政策变动、汇率波动等风险[123][124][125][126][127][128] - 2024年国际纸浆价格基本平稳，公司将深化林浆纸一体化战略降低原材料价格上涨风险[124] - 公司在广西来宾和湖北石首两个超百亿投资项目于2024年投产，未来或考虑其他投资项目[125] 其他没有覆盖的重要内容 - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.50元（含税），合计拟派发现金红利352,988,031.50元（含税），现金分红占2024年度归属于母公司股东净利润的比例为35.16%[7] - 截至2024年12月31日，公司总股本705,976,063股[7] - 中汇会计师事务所为本公司出具了标准无保留意见的审计报告[6] - 公司股票为A股，在上海证券交易所上市，股票简称为仙鹤股份，代码为603733[21] - 2024年交易性金融资产期末余额1.71亿元，当期变动1.71亿元[33] - 2024年应收款项融资期末余额5.41亿元，当期变动7562.92万元[33] - 2024年其他权益工具投资期末余额6790.44万元，当期变动1118.88万元[33] - 2024年采用公允价值计量的项目合计期末余额9.61亿元，当期变动 -6.44亿元[33] - 公司在华证指数ESG评级获BBB级，中诚信绿金指数ESG评级达A级，Wind指数评级获AA级[80] - 报告期内公司召开5次股东大会、8次董事会会议、3次监事会会议[132][133][134] - 公司控股股东依法行使权利义务，未干预公司经营，公司未为其及关联企业提供担保，无资金占用行为[135] - 公司设立投资者咨询电话等方式与投资者有效沟通，确保信息交流[136] - 公司按规定设立部门和指定媒体进行信息披露，确保信息真实准确完整及时[138] - 报告期内公司严格执行内幕信息知情人管理制度，无泄密和内幕交易行为[139] - 报告期内公司召开1

收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入29.91亿元，上年同期22.09亿元，同比增长35.42%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润2.36亿元，上年同期2.69亿元，同比下降12.13%[5] - 2025年第一季度营业总收入29.91亿元，2024年同期为22.09亿元，同比增长35.41%[24] - 2025年第一季度净利润2.37亿元，2024年同期为2.71亿元，同比下降12.59%[25] - 2025年第一季度基本每股收益0.33元/股，2024年同期为0.38元/股，同比下降13.16%[26] - 2025年第一季度稀释每股收益0.30元/股，2024年同期为0.36元/股，同比下降16.67%[26] - 2025年第一季度营业收入7.90亿元，2024年第一季度为8.01亿元[36] - 2025年第一季度投资收益5385.26万元，2024年第一季度为4277.93万元[36] - 公司营业利润为107,238,259.91元，上年同期为128,598,874.59元[37] - 公司净利润为101,718,632.51元，上年同期为117,753,984.79元[37] - 公司综合收益总额为103,030,422.92元，上年同期为119,065,775.21元[37] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度营业总成本27.63亿元，2024年同期为19.54亿元，同比增长41.46%[24] 资产负债变动 - 本报告期末总资产242.75亿元，上年度末233.22亿元，同比增长4.09%[6] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益83.30亿元，上年度末80.92亿元，同比增长2.94%[6] - 应收票据变动比例41.03%，主要系本期票据收款增加所致[9] - 应付职工薪酬变动比例-49.14%，主要系上年度计提的奖金本期支付所致[9] - 一年内到期的非流动负债变动比例-42.35%，主要系贷款到期归还所致[9] - 2025年3月31日公司流动资产合计8,766,757,437.38元，2024年12月31日为8,231,930,298.91元[18][19] - 2025年3月31日公司非流动资产合计15,508,545,549.85元，2024年12月31日为15,089,977,702.68元[19] - 2025年3月31日公司资产总计24,275,302,987.23元，2024年12月31日为23,321,908,001.59元[19] - 2025年3月31日公司流动负债合计5,201,619,878.41元，2024年12月31日为5,237,957,791.64元[19][20] - 2025年3月31日公司非流动负债合计10,695,553,462.78元，2024年12月31日为9,946,110,938.09元[20] - 2025年3月31日公司负债合计15,897,173,341.19元，2024年12月31日为15,184,068,729.73元[20] - 2025年3月31日流动资产合计52.28亿元，2024年12月31日为52.58亿元；非流动资产合计2025年为55.07亿元，2024年为52.08亿元[32][33] - 2025年3月31日资产总计107.36亿元，2024年12月31日为104.65亿元[33][34] - 2025年3月31日流动负债合计16.68亿元，2024年12月31日为17.65亿元；非流动负债合计2025年为28.34亿元，2024年为25.70亿元[33] - 2025年3月31日负债合计45.02亿元，2024年12月31日为43.35亿元；所有者权益合计2025年为62.33亿元，2024年为61.30亿元[33][34] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数16319户，表决权恢复的优先股股东总数0户[12] - 浙江仙鹤控股集团有限公司持股5.40亿股，持股比例76.49%[12] - 前十大股东中，王明龙持股10,000,600股，上海同安投资管理有限公司－同安巨星1号证券投资基金持股6,985,600股，上海同安投资管理有限公司－同安定增保8号私募证券投资基金持股5,718,271股[13] - 浙江仙鹤控股集团有限公司为公司控股股东，王明龙等为公司实际控制人[13] 可转债信息 - 截至2025年3月31日，累计108,000元“鹤21转债”转股，形成3,848股，占转股前已发行股份总额的0.00055%；未转股金额2,049,891,000元，占发行总量的99.9947%[16] - 2021年11月17日公司公开发行2,050万张可转换公司债券，发行总额20.50亿元，期限6年，于2021年12月9日在上海证券交易所挂牌交易[15] 现金流量情况 - 2025年第一季度经营活动现金流入小计24.86亿元，2024年同期为19.41亿元，同比增长28.00%[29] - 2025年第一季度购买商品、接受劳务支付的现金22.82亿元，2024年同期为19.68亿元，同比增长15.95%[29] - 经营活动现金流出小计2025年为26.82亿元，2024年为23.54亿元，经营活动产生的现金流量净额2025年为-1.96亿元，2024年为-4.14亿元[30] - 投资活动现金流入小计2025年为2.31亿元，2024年为2.15亿元，投资活动产生的现金流量净额2025年为-7.45亿元，2024年为-14.08亿元[30] - 筹资活动现金流入小计2025年为20.69亿元，2024年为26.96亿元，筹资活动产生的现金流量净额2025年为10.18亿元，2024年为16.10亿元[30][31] - 现金及现金等价物净增加额2025年为7726.64万元，2024年为-2.13亿元，期末现金及现金等价物余额2025年为5.77亿元，2024年为5.85亿元[31] - 经营活动现金流入小计为632,839,392.15元，上年同期为261,724,578.02元[41] - 经营活动现金流出小计为815,569,157.96元，上年同期为587,745,952.22元[41] - 经营活动产生的现金流量净额为 -182,729,765.81元，上年同期为 -326,021,374.20元[41] - 投资活动现金流入小计为1,324,478,319.08元，上年同期为1,132,148,624.15元[41] - 投资活动现金流出小计为1,285,680,381.40元，上年同期为1,077,662,138.46元[41] - 投资活动产生的现金流量净额为38,797,937.68元，上年同期为54,486,485.69元[41] - 筹资活动产生的现金流量净额为296,140,845.81元，上年同期为130,203,103.47元[41] 其他财务数据 - 非流动性资产处置损益10.40万元，计入当期损益的政府补助1290.85万元，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益218.60万元[7]

2024 年度独立董事述职报告 仙鹤股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告（吴仲时） 本人作为仙鹤股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，在任职期内 严格按照《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司治理 准则》《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》等相关 法律法规，以及《仙鹤股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）《仙 鹤股份有限公司独立董事工作细则》的规定，积极履行独立董事职责，认真、谨 慎、勤勉地行使独立董事的职权，积极参与决策，充分发挥独立董事的作用，切 实维护公司和全体股东尤其是中小股东的合法权益。现就 2024 年度履职情况报 告如下： 一、独立董事的基本情况 （一）个人工作履历、专业背景以及兼职情况 吴仲时，男，1963 年 7 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，汉族，硕士 学历，会计学专业副教授。历任浙江康恩贝养营堂食品有限公司执行董事；浙江 龙盛集团股份有限公司董事；金圆环保股份有限公司董事；浙江金华康恩贝生物 制药有限公司董事；云南蓝珀咖啡有限公司董事；江西龙虎山丹霞国际养生谷有 限公司董事长兼总经理；杭州康恩贝制药有限公司董事；浙江康 ...

会议召开情况 - 2024年召开8次董事会、3次股东大会[4] - 2024年召开4次审计等多个委员会会议及1次独立董事专门会议[4] 独立董事履职 - 独立董事周子学2024年出席董事会8次、股东大会3次[4] - 周子学参加审计等委员会会议次数均为100%[5] - 2024年独立董事履职维护公司和股东利益[14] - 2025年独立董事将继续履职促进公司发展[14] 交易与承诺 - 2024年4月26日审议通过关联交易议案[9] - 2024年未发生其他应披露关联交易[9] - 2024年公司及相关方无变更或豁免承诺情形[9] 报告披露 - 按时披露2023年年报等报告[10] - 董事等对定期报告签署书面确认意见[10] 审计与财务 - 2024年度续聘中汇会计师事务所[11] - 报告期内未更换会计师事务所等[11] 人事与薪酬 - 2024年4月26日审议通过董事等薪酬议案[12] - 报告期内无提名任免董事等情形[11] - 报告期内无股权激励等计划相关事项[13]

2024 年度独立董事述职报告 仙鹤股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告（杨旭） 本人作为仙鹤股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，在任职期内 严格按照《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司治理 准则》《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》等相关 法律法规，以及《仙鹤股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）《仙 鹤股份有限公司独立董事工作细则》的规定，积极履行独立董事职责，认真、谨 慎、勤勉地行使独立董事的职权，积极参与决策，充分发挥独立董事的作用，切 实维护公司和全体股东尤其是中小股东的合法权益。现就 2024 年度履职情况报 告如下： 一、独立董事的基本情况 （一）个人工作履历、专业背景以及兼职情况 杨旭，男，1959 年 8 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，汉族，博士研 究生学历，制浆造纸工程专业，教授级高级工程师职称。历任轻工业杭州机电设 计研究院有限公司主任工程师、副总工程师、总工程师、副院长兼总工程师；浙 江金龙再生资源科技股份有限公司董事。现任轻工业杭州机电设计研究院有限公 司顾问；浙江造纸行业协会、浙江造纸学会秘书长；公司第三届董 ...

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益同比增长51.06%至1.42元，净利润同比增长51.2%至10.04亿元，显示盈利能力显著提升 [1] - 营业收入达102.74亿元，同比增长20.12%，每股未分配利润增长23.82%至5.25元，反映经营规模持续扩张 [1] - 净资产收益率从9.35%提升至13.02%，增幅达39.25%，资本回报效率明显改善 [1] - 每股净资产增长10.91%至11.08元，但每股公积金保持4.34元不变 [1] 股东结构变化 - 前十大流通股东持股比例达81.08%，但总持股量减少580.59万股，显示股权集中度小幅下降 [1] - 香港中央结算有限公司减持287.51万股至494.52万股，南方中证1000ETF减持75.76万股 [2] - 基本养老保险基金一二零五组合和裘丽萍新进前十大股东，分别持有172.11万股和164.52万股 [2] - 富达基金(香港)客户资金和诸葛颂退出前十大股东，原持股分别为319.07万股和271.09万股 [2] 分红政策 - 公司实施10派5元(含税)的分红方案，回报股东 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，上次评级也是“买入” [1] 报告的核心观点 - 公司控股股东仙鹤集团计划自4月7日起6个月内累计拟增持股份金额3 - 5亿元，彰显发展信心和投资价值 [1] - 浆纸价格小幅探涨，成本改善明确，预计Q1公司盈利有望环比平稳或小幅改善，Q2有望创新高，全年盈利有望超预期 [1] - 成长路径清晰，包括新基地扩张、新产品开发和海外业务扩张 [3] 根据相关目录分别进行总结 成本改善方面 - 浆纸价格小幅提升，预计2 - 3月部分景气向上纸种提价落地，4月仍有提价预期，4月浆厂挺价，后续浆价或震荡偏强，驱动盈利能力提升 [2] - 新基地成本改善，广西基地、湖北基地林浆纸一体化匹配度逐步提高，伴随产能爬坡，盈利中枢持续向上 [2] - 原料结构持续丰富，广西桉木浆、湖北芦苇浆已应用于产品，带来成本下降，未来广西木片原料优势有望逐步放大 [2] 成长路径方面 - 新基地扩张：24年广西&湖北林浆纸基地相继落地，首期合计投产90万吨以上造纸产能及90万吨左右纸浆产能，预计2025年造纸产量增速高达30% +，浆纸协同改善经营成本 [3] - 新产品开发：持续开发差异化产品，如电解纸、固态电池绝缘纸等多种新产品 [3] - 海外业务扩张：开发新产品替代进口海外产品，预计未来加强产品、产能出海，海外收入占比持续提高，有望凭借海外产能加速扩张 [3] 盈利预测方面 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为10.6、14.4、17.9亿元，对应PE估值分别为13.5X、10.0X、8.0X [3] 重要财务指标方面 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|7,738|8,553|10,065|13,284|16,637| |增长率YoY %|28.6%|10.5%|17.7%|32.0%|25.2%| |归属母公司净利润(百万元)|710|664|1,060|1,441|1,790| |增长率YoY%|-30.1%|-6.5%|59.8%|35.9%|24.3%| |毛利率%|11.5%|11.6%|15.4%|15.7%|16.0%| |净资产收益率ROE%|10.3%|9.1%|13.3%|16.2%|17.9%| |EPS(摊薄)(元)|1.01|0.94|1.50|2.04|2.54| |市盈率P/E(倍)|20.20|21.61|13.53|9.96|8.01| |市净率P/B(倍)|2.09|1.96|1.80|1.61|1.43| [4] 资产负债表、利润表、现金流量表方面 - 资产负债表展示了2022A - 2026E各年度货币资金、应收票据、应收账款等多项资产和负债数据 [7] - 利润表展示了2022A - 2026E各年度营业成本、营业税金及附加、销售费用等多项利润相关数据 [7] - 现金流量表展示了2022A - 2026E各年度经营活动现金、投资活动现金、筹资活动现金等多项现金流量数据 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，上次评级也是“买入” [1] 报告的核心观点 - 公司控股股东仙鹤集团计划自4月7日起6个月内累计拟增持股份金额3 - 5亿元，彰显发展信心和投资价值 [1] - 浆纸价格小幅探涨，成本改善明确，预计Q1公司盈利有望环比平稳或小幅改善，Q2有望创新高，全年盈利有望超预期 [1] - 成长路径清晰，包括新基地扩张、新产品开发和海外业务扩张 [3] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为10.6、14.4、17.9亿元，对应PE估值分别为13.5X、10.0X、8.0X，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 成本改善方面 - 浆纸价格小幅提升，预计2 - 3月部分景气向上纸种提价落地，4月仍有提价预期，4月浆厂挺价，后续浆价或震荡偏强，驱动盈利能力提升 [2] - 新基地成本改善，广西基地、湖北基地林浆纸一体化匹配度逐步提高，伴随产能爬坡，盈利中枢持续向上 [2] - 原料结构持续丰富，广西桉木浆、湖北芦苇浆已应用于产品带来成本下降，未来有望进一步丰富原材料体系，放大原料优势 [2] 成长路径方面 - 新基地扩张：2024年广西&湖北林浆纸基地相继落地，首期合计投产90万吨以上造纸产能及90万吨左右纸浆产能，预计2025年造纸产量增速高达30% +，浆纸协同改善经营成本 [3] - 新产品开发：公司持续开发差异化产品，如电解纸、固态电池绝缘纸等多种新产品 [3] - 海外业务扩张：持续开发新产品替代进口海外产品，预计未来加强产品、产能出海，海外收入占比持续提高，有望凭借海外产能加速扩张 [3] 重要财务指标方面 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|7,738|8,553|10,065|13,284|16,637| |增长率YoY %|28.6%|10.5%|17.7%|32.0%|25.2%| |归属母公司净利润(百万元)|710|664|1,060|1,441|1,790| |增长率YoY%|-30.1%|-6.5%|59.8%|35.9%|24.3%| |毛利率%|11.5%|11.6%|15.4%|15.7%|16.0%| |净资产收益率ROE%|10.3%|9.1%|13.3%|16.2%|17.9%| |EPS(摊薄)(元)|1.01|0.94|1.50|2.04|2.54| |市盈率P/E(倍)|20.20|21.61|13.53|9.96|8.01| |市净率P/B(倍)|2.09|1.96|1.80|1.61|1.43| [4] 资产负债表、利润表、现金流量表方面 - 资产负债表展示了2022A - 2026E各年度货币资金、应收票据、应收账款等资产项目以及流动负债、非流动负债等负债项目的情况 [7] - 利润表呈现了2022A - 2026E各年度营业成本、营业税金及附加、销售费用等项目的数据 [7] - 现金流量表给出了2022A - 2026E各年度经营活动现金、投资活动现金、筹资活动现金等项目的信息 [7]