财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入90.63亿元，同比增长24.8% [1] - 同期归属母公司股东净利润为7.78亿元，同比下降4.77% [1] - 基本每股收益为1.1元 [1]

收入和利润（同比环比） - 营业收入本报告期30.72亿元，同比增长15.54%[5] - 营业收入年初至报告期末90.63亿元，同比增长24.80%[5] - 归属于上市公司股东的净利润本报告期3.04亿元，同比增长13.86%[5] - 归属于上市公司股东的净利润年初至报告期末7.78亿元，同比下降4.77%[5] - 加权平均净资产收益率本报告期为3.56%，同比增加0.13个百分点[6] - 加权平均净资产收益率年初至报告期末为8.93%，同比减少1.75个百分点[6] - 营业收入同比增长24.8%，从72.62亿元增至90.63亿元[20] - 净利润为7.83亿元，较去年同期的8.23亿元下降4.9%[21] - 归属于母公司股东的净利润为7.78亿元，较去年同期的8.17亿元下降4.8%[21] - 综合收益总额为7.81亿元人民币，相比去年同期的8.21亿元下降了4.8%[22] - 基本每股收益为1.10元/股，相比去年同期的1.16元下降了5.2%[22] - 2025年前三季度营业收入为24.11亿元人民币，同比下降3.4%[30] - 2025年前三季度净利润为3.61亿元人民币，同比下降1.3%[31] 成本和费用（同比环比） - 营业总成本同比增长29.5%，从65.21亿元增至84.41亿元，主要受营业成本增长28.6%驱动[20] - 财务费用大幅增长58.8%，从1.72亿元增至2.72亿元，其中利息费用增长70.5%[20] - 研发费用为0.43亿元，同比增长14.7%[30] - 财务费用为1.16亿元，同比下降2.3%[30] 现金流表现 - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末9.19亿元，同比大幅增长105.07%[5][9] - 经营活动产生的现金流量净额大幅增长至9.19亿元人民币，相比去年同期的4.48亿元增长了105.1%[23][24] - 销售商品、提供劳务收到的现金为88.64亿元人民币，相比去年同期的69.16亿元增长了28.2%[23] - 投资活动产生的现金流量净额为负16.02亿元人民币，较去年同期负28.11亿元的流出有所收窄[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为13.19亿元人民币，相比去年同期的23.11亿元下降了42.9%[24] - 购买商品、接受劳务支付的现金为70.73亿元人民币，相比去年同期的57.59亿元增长了22.8%[23] - 支付给职工及为职工支付的现金为6.24亿元人民币，相比去年同期的3.88亿元增长了60.6%[23] - 经营活动产生的现金流量净额大幅改善，现金流入小计22.88亿元，同比增长38.4%[33] - 经营活动产生的现金流量净额为10.53亿元人民币，相比上期的8.23亿元增长28.0%[34] - 投资活动产生的现金流量净额由正转负，本期为-5.10亿元人民币，而上期为净流入3.57亿元[34] - 筹资活动产生的现金流量净额为-4.51亿元人民币，较上期的-10.75亿元净流出有所改善[34] - 投资活动现金流入小计为45.45亿元人民币，较上期的40.51亿元增长12.2%[34] - 投资活动现金流出小计为50.54亿元人民币，较上期的36.94亿元大幅增长36.8%[34] - 公司取得投资收益收到的现金为1.35亿元人民币，相比上期的231万元大幅增长[34] - 公司偿还债务支付的现金为11.75亿元人民币，较上期的16.26亿元减少27.7%[34] - 公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1.37亿元人民币，较上期的2.77亿元减少50.6%[34] 资产和负债关键项目变动 - 2025年9月30日货币资金为1,232,254,557.77元，较2024年末804,804,768.91元增长53.11%[16] - 2025年9月30日交易性金融资产为62,119,057.93元，较2024年末170,715,890.41元下降63.61%[16] - 2025年9月30日应收账款为1,745,925,153.08元，较2024年末1,821,082,953.99元下降4.13%[16] - 2025年9月30日存货为3,934,002,025.77元，较2024年末3,412,568,954.43元增长15.28%[16] - 2025年9月30日应收款项融资为383,427,220.11元，较2024年末541,022,134.67元下降29.13%[16] - 公司总资产同比增长9.6%，从233.22亿元增至255.50亿元[17][19] - 长期借款增长8.9%，从71.86亿元增至78.24亿元[18] - 固定资产增长33.7%，从81.42亿元增至108.87亿元[17] - 在建工程减少43.9%，从43.63亿元降至24.49亿元[17] - 合同负债增长102.0%，从1.58亿元增至3.19亿元[17][18] - 期末现金及现金等价物余额为11.38亿元人民币，相比期初的5.00亿元增长了127.5%[24] - 总资产为105.60亿元人民币，较期初增长0.9%[28] - 总负债为44.26亿元人民币，较期初增长2.1%[28] - 短期借款大幅减少至2.45亿元，同比下降69.6%[28] - 合同负债显著增加至4.20亿元，而去年同期为0.11亿元[28] - 公司期末现金及现金等价物余额为2.85亿元人民币，较期初的1.90亿元增长49.8%[34] 其他财务数据 - 总资产本报告期末255.50亿元，较上年度末增长9.55%[6] - 归属于上市公司股东的所有者权益本报告期末85.13亿元，较上年度末增长5.20%[6] - 计入当期损益的政府补助年初至报告期末为9999.23万元[7] - 投资收益为1.66亿元，同比增长11.3%[30] - 取得投资收益收到的现金为1.35亿元人民币，相比去年同期的231万元大幅增长[24] 股东和股权信息 - 报告期末普通股股东总数为13,802户[11] - 控股股东浙江仙鹤控股集团有限公司持股数量为553,589,408股，持股比例为78.22%[11] - 控股股东浙江仙鹤控股集团有限公司质押股份数量为42,000,000股[11] 可转债信息 - 截至2025年9月30日，累计有33,302,000元“鹤21转债”转换为公司股票，转股数量为1,751,770股，占转股前已发行股份总额的0.2481%[14] - 尚未转股的“鹤21转债”金额为2,016,697,000元，占发行总量20.50亿元的98.3755%[14]

第三季度财务表现 - 第三季度营收为30.72亿元，同比增长15.54% [1] - 第三季度净利润为3.04亿元，同比增长13.86% [1] 前三季度累计财务表现 - 前三季度累计营收为90.63亿元，同比增长24.80% [1] - 前三季度累计净利润为7.78亿元，同比下降4.77% [1]

板块整体表现 - 10月29日造纸板块整体微涨0.01%，表现弱于上证指数（上涨0.7%）和深证成指（上涨1.95%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] 领涨个股表现 - 民士达领涨板块，收盘价41.63元，单日涨幅达6.99%，成交额1.17亿元[1] - 仙鹤股份上涨2.92%，收盘价22.90元，成交额7883.76万元[1] - 五洲特纸上涨2.56%，收盘价12.01元，成交额4368.41万元[1] 领跌个股表现 - 恒丰纸业下跌2.43%，收盘价9.64元[2] - 青山纸业下跌2.37%，收盘价3.70元，成交额达8.08亿元[2] - 安妮股份下跌2.26%，收盘价7.36元，成交额2.33亿元[2] 板块资金流向 - 当日造纸板块主力资金净流出1.98亿元，游资资金净流入1624.76万元，散户资金净流入1.82亿元[2] - 华泰股份获得主力资金净流入1632.91万元，主力净占比达20.93%[3] - 博汇纸业主力资金净流入256.20万元，主力净占比5.82%[3] - 太阳纸业主力资金净流出73.77万元，主力净占比-0.44%[3]

核心观点 报告聚焦于通过分析机构调研热度、上市公司重要股东增持及公司回购行为来挖掘潜在投资机会，并基于此提出了具体的投资建议 [2][29] 机构调研热门公司梳理 - 近30天（2025/09/24-2025/10/24）机构调研家数排名前二十的热门公司包括容百科技（216家）、新强联（189家）、多氟多（183家）、海康威视（176家）和当升科技（174家）等 [12][13] - 近5天（2025/10/20-2025/10/24）机构调研家数排名前二十的热门公司包括新强联（189家）、多氟多（183家）、百亚股份（153家）、涛涛车业（132家）和杰瑞股份（131家）等 [12][14] - 近30天机构调研家数前二十的公司中，有16家公司的评级机构家数大于或等于10家 [12] - 金力永磁和扬杰科技在2025年中期报告中，归母净利润相比2024年实现了较大幅度增长 [12] - 近30天机构调研次数排名前二十的热门公司包括欧科亿（10次）、威力传动（5次）、立昂微（5次）等 [15][17] - 近5天机构调研次数排名前二十的热门公司包括复洁环保（2次）、广电运通（2次）、纽威数控（2次）等 [15][16] - 近30天机构调研次数前二十的公司中，有4家公司的评级机构家数大于或等于10家，其中金力永磁和骄成超声2025年中报归母净利润相较2024年实现较大增长 [15] A股上市公司重要股东增持情况 - 在报告周（2025年10月20日至2025年10月24日）内，没有上市公司发布重要股东增持进展情况公告 [3][18] - 2025年1月1日至10月24日期间，共有285家公司发布了重要股东增持进展情况公告，其中评级机构家数大于或等于10家的有76家 [4][19] - 在上述76家公司中，有19家公司的拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例大于1% [4][19] - 按拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例由高至低排序，建议关注的公司包括仙鹤股份（比例达2.87%、2.79%、2.46%）、新集能源（比例达2.22%、2.17%、2.10%、2.09%）、中炬高新（比例达2.06%、2.01%）和隧道股份（比例达1.99%、1.97%、1.85%）等 [4][20][21][22] A股上市公司回购情况 - 在报告周（2025年10月20日至2025年10月24日）内，共有71家公司发布回购进展情况公告，其中评级机构家数大于或等于10家的有19家 [3][23] - 在上述19家公司中，预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%的有4家，按比例由高至低排序分别为华发股份（3.06%）、广州酒家（1.33%）、若羽臣（1.15%）和中国巨石（1.13%） [3][23] - 2025年1月1日至10月24日期间，共有1,774家公司发布回购进展情况公告，其中评级机构家数大于或等于10家的有347家 [5][24] - 在上述347家公司中，预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%的有89家 [5][24] - 在回购比例较大的公司中，处于董事会预案阶段的有柳工（预计回购金额上下限均值为4.50亿元，占预案日市值比例为2.31%）和华明装备（预计回购金额上下限均值为2.00亿元，占预案日市值比例为1.21%） [5][28] - 报告列出了2025年以来部分已完成或正在实施回购的上市公司及其回购比例，例如健盛集团已完成回购的比例达4.50%，巴比食品达3.95%，凯莱英达3.70%等 [25][26][27][28] 投资建议 - 机构调研方面：建议关注近30天调研热度高、评级机构家数大于或等于10家、且2025年中报归母净利润相较2024年实现较大增长的金力永磁和扬杰科技 [29] - 重要股东增持方面：建议关注评级机构家数大于或等于10家、且增持金额上下限均值占最新公告日市值比例大于1%的仙鹤股份、新集能源、中炬高新和隧道股份等 [29] - 公司回购方面：建议关注评级机构家数大于或等于10家且回购比例较大（已回购金额或预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%）的上市公司，以及其中回购进度处于董事会预案阶段的柳工和华明装备 [29]

板块整体表现 - 人民币升值受益板块在10月27日整体上涨0.68%，领先个股为中顺洁柔，涨幅为4.51% [1] - 当日主要股指均上涨，上证指数收于3996.94点，上涨1.18%，深证成指收于13489.4点，上涨1.51% [1] - 板块整体资金流向呈现分化，主力资金净流出1.98亿元，而游资和散户资金分别净流入1.18亿元和8024.03万元 [2] 领涨个股表现 - 中顺洁柔收盘价为8.81元，成交量26.54万手，成交额2.32亿元，主力资金净流入2707.52万元，主力净占比达11.68% [1][3] - 铜陵有色上涨2.81%，收盘价5.86元，成交量为391.26万手，成交额22.99亿元，获得主力资金净流入6947.72万元 [1][3] - 太钢不锈上涨2.72%，收盘价4.16元，成交额2.73亿元，主力资金净流入2217.17万元 [1][3] 下跌及平盘个股表现 - 岳阳林纸跌幅最大，为2.61%，收盘价4.47元，但主力资金净流入2281.89万元，主力净占比12.14% [2][3] - 中国中免下跌0.84%，收盘价69.93元，成交额12.56亿元 [2] - 齐峰新材和凯恩股份股价持平，涨跌幅为0.00% [2] 个股资金流向详情 - 南方航空虽未在涨跌幅前列，但获得主力资金净流入2935.11万元，主力净占比高达10.34% [3] - 凯撒旅业主力资金净流入3532.09万元，主力净占比7.67%，但游资净流出2358.27万元 [3] - 众信旅游和ST晨鸣主力资金呈净流出状态，分别为130.48万元和148.94万元 [3]

造纸板块整体表现 - 10月27日造纸板块整体微涨0.04%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨1.18%，深证成指上涨1.51% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 青山纸业领涨板块，收盘价3.71元，涨幅2.20%，成交量为219.07万手，成交额达8.10亿元 [1] - 恒达新材涨幅2.13%，收盘价29.26元，成交额4167.85万元 [1] - 松炀资源涨幅1.28%，收盘价20.51元，成交额2.05亿元 [1] 领跌个股表现 - 民丰特纸跌幅最大，为-3.40%，收盘价7.11元，成交额1.01亿元 [2] - 岳阳林纸跌幅-2.61%，收盘价4.47元，成交额1.88亿元 [2] - 五洲特纸跌幅-0.93%，收盘价11.75元，成交额2321.99万元 [2] 板块资金流向 - 当日造纸板块主力资金净流出4900.36万元，游资资金净流入1.06亿元，散户资金净流出5692.92万元 [2] - 太阳纸业主力资金净流出最多，达-2342.42万元，主力净占比-7.28% [3] - 岳阳林纸主力资金净流入最多，为2281.89万元，主力净占比12.14% [3] - 青山纸业游资净流入金额最高，达5223.07万元，游资净占比6.45% [3]

造纸板块整体表现 - 10月23日造纸板块整体上涨0.81%，表现优于大盘，当日上证指数上涨0.22%，深证成指上涨0.22% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，4只个股下跌，松炀资源以10.03%的涨幅领涨 [1][2] - 从资金流向看，当日造纸板块整体呈现主力资金和游资资金净流出，分别为8695.15万元和5934.19万元，而散户资金净流入1.46亿元 [2] 领涨个股表现 - 松炀资源涨幅最大达10.03%，收盘价19.97元，成交量为13.80万手，成交额为2.67亿元 [1] - 宜宾纸业涨幅为4.55%，收盘价25.49元，成交量为15.73万手，成交额为3.96亿元 [1] - 松炀资源和宜宾纸业同时获得主力资金大幅净流入，分别为5471.69万元和7738.51万元，主力净占比分别为20.53%和19.52% [3] 资金流向分析 - 主力资金集中流入部分个股，除松炀资源和宜宾纸业外，仙鹤股份主力净流入397.32万元，主力净占比达14.35% [3] - 多数个股面临游资资金净流出，其中宜宾纸业游资净流出3670.59万元，松炀资源游资净流出1934.87万元 [3] - 齐峰新材虽股价上涨2.19%，但主力资金净流出89.76万元，而游资净流入213.33万元 [1][3]

造纸板块整体市场表现 - 10月22日造纸板块整体下跌0.08%，表现略弱于上证指数（下跌0.07%）但强于深证成指（下跌0.62%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌，2只个股收平[1][2] - 领跌个股为松炀资源，跌幅达2.47%[1][2] 个股价格表现 - 涨幅最大个股为民士达，上涨4.49%至41.17元，ST晨鸣上涨2.88%至2.14元，荣晟环保上涨1.45%至13.32元[1] - 跌幅前列个股包括松炀资源（-2.47%）、齐峰新材（-1.19%）、青山纸业（-0.80%）[2] - 山鹰国际和华泰股份当日收平，价格分别为1.84元和3.73元[2] 成交活跃度分析 - 青山纸业成交最为活跃，成交量达225.51万手，成交额8.38亿元[2] - 三兴纸业成交281.15万手，成交额19.25亿元，为板块最高成交额[2] - 山鹰国际成交量156.25万手，成交额2.88亿元[2] - 华旺科技成交1.12万手，成交额1.19亿元[1] 资金流向特征 - 当日造纸板块整体呈现主力资金净流出1.68亿元，游资资金净流出3026.13万元[2] - 散户资金净流入1.99亿元，显示散户与机构资金流向出现分化[2] - ST晨鸣主力资金净流入1107.30万元，主力净占比达14.54%，为板块最高[3] - 仙鹤股份主力资金净流入596.29万元，主力净占比13.52%[3] - 太阳纸业虽然股价微跌0.35%，但主力资金仍净流入90.96万元[2][3]

文章核心观点 - 真空镀铝纸作为一种环保型包装材料，因其耗铝量仅为铝箔纸的1/200以下、铝层薄（0.03-0.04mm）且可完全降解，在政策推动下正加速替代传统铝箔纸，市场规模持续增长，2024年达320亿元，预计2025年将增至350亿元 [1][7] - 行业呈现“一超多强”竞争格局，头部企业如顺灏股份、仙鹤股份通过技术研发和供应链整合建立壁垒，同时功能化、高端化及向新能源汽车等新兴领域拓展将成为未来主要增长动力 [9][11][12] - 国家环保政策如《工业绿色发展规划（2016-2020年）》和2024年《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》明确支持真空镀铝纸等轻量化、绿色材料的发展，为行业提供长期利好 [5] 真空镀铝纸行业概述 - 真空镀铝纸是通过真空蒸镀技术在纸张表面沉积超薄铝层的功能性包装材料，主要由原纸、涂层和铝层组成，分为直接法（纸面镀铝）和转移法（膜面镀铝）两种生产工艺 [3] - 与铝箔纸（铝箔与衬纸加压复合）不同，真空镀铝纸在高真空条件下将铝蒸发后冷凝到涂胶纸张上形成铝膜，按规格可分为真空镀铝衬纸和真空镀铝包装纸，均包含普通型与全息防伪型 [3] - 转移法生产的镀铝纸铝膜平整度好、金属光泽强，可生产任意厚度（40—450g/m²）的纸或纸板，并能制造各种图案的镭射防伪产品 [3] 行业产业链 - 上游原材料包括铝箔、纸浆和涂布材料，其质量直接影响产品性能；中游为真空镀铝纸生产制造；下游应用领域涵盖烟草、食品、医药、化妆品及电子产品包装等 [5] - 下游市场需求变化直接影响产品销量和价格，烟草包装是重要应用领域，其市场规模从2020年的297.74亿元增长至2024年的326.38亿元，消费者对包装品质、个性化及环保要求的提升推动真空镀铝纸替代进程 [6] 行业发展现状 - 真空镀铝纸核心优势是环保，耗铝量极小且可完全降解，在国家政策推动下已成为烟草、食品、医药、化妆品等领域高端包装的首选材料 [1][7] - 全息防伪功能拓展了其在商标、标签等印刷方面的应用，行业需求持续增加，2024年市场规模为320亿元，2025年预计增长至350亿元 [1][7] 行业竞争格局 - 行业呈现“一超多强”格局，头部企业如顺灏股份（002565）、仙鹤股份（603733）通过技术研发、专利布局和供应链整合占据重要地位 [9] - 中小企业通过差异化创新在防伪包装、高阻隔产品等细分市场获得发展机会，其他主要企业包括山东金麦材料科技、广东广乐包装材料、恒丰材料科技等 [9] - 2025年上半年，顺灏股份镀铝纸营业收入受控烟政策影响同比下降19.37%至1.86亿元；仙鹤股份同期营业收入59.91亿元，同比增长30.14%，但归母净利润4.74亿元，同比下降13.80% [9][10] 行业发展趋势 - 功能化与高端化升级：随着消费者需求提升，抗菌、防伪、电磁屏蔽等功能性镀铝纸需求增长，企业通过优化铝膜厚度和成分实现性能精确调控 [11] - 新兴应用领域拓展：新能源汽车带动电池组件用镀铝纸需求（耐高温、绝缘），智能家居催生装饰性材料需求，农业领域镀铝地膜（光反射增温、防虫害）渗透率提升 [12] - 国际发展空间广阔：全球环保政策趋严推动真空镀铝纸替代传统包装材料，中国作为最大生产与消费国，在“双碳”目标下行业绿色化、高端化转型加速，国际市场前景广阔 [13]