公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 二季度利润表现超预期，下半年自备浆产能投产带来新的利润增长点 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 要点 - 公司发布2024年半年报业绩预告，2024上半年实现归母净利润5.4~5.7亿元，同比增长198.9%~215.6%，实现归母扣非净利润4.9~5.2亿元，同比增长231.5%~251.8% [3] 点评 - 产品提价有效转嫁浆价上涨，二季度业绩表现超预期：2024Q2，预计公司实现归母净利润2.7~3.0亿元，同比+363.4%~414.7%，环比+0.9%~12% [4] - 下半年自备浆产能投产，有望带来新的利润增长点：2024年，公司将在广西和湖北基地投放80万吨自备浆产能，预计在下半年80万吨自备浆产能将逐渐全部释放 [4] 公司盈利预测与估值简表 - 营业收入预测：2024年为116.4亿元，2025年为147.8亿元，2026年为178.7亿元 [5] - 归母净利润预测：2024年为10.5亿元，2025年为15.6亿元，2026年为18.8亿元 [5] - EPS预测：2024年为1.48元，2025年为2.21元，2026年为2.66元 [5] - PE估值：2024年为12倍，2025年为8倍，2026年为7倍 [5] 资产负债表 - 营业收入：2024年预测为116.44亿元，2025年预测为147.82亿元，2026年预测为178.65亿元 [18] - 总资产：2024年预测为224.57亿元，2025年预测为254.66亿元，2026年预测为288.49亿元 [18] - 总负债：2024年预测为142.93亿元，2025年预测为159.43亿元，2026年预测为177.55亿元 [18] - 股东权益：2024年预测为81.64亿元，2025年预测为95.23亿元，2026年预测为110.94亿元 [18] 现金流量表 - 经营活动现金流：2024年预测为6.69亿元，2025年预测为13.39亿元，2026年预测为18.20亿元 [18] - 投资活动产生现金流：2024年预测为-19.23亿元，2025年预测为-13.75亿元，2026年预测为-18.20亿元 [18] - 融资活动现金流：2024年预测为17.73亿元，2025年预测为5.06亿元，2026年预测为4.62亿元 [18] 盈利能力 - 毛利率：2024年预测为12.3%，2025年预测为14.3%，2026年预测为15.1% [18] - 归母净利润率：2024年预测为9.0%，2025年预测为10.6%，2026年预测为10.5% [18] - ROE(摊薄)：2024年预测为12.9%，2025年预测为16.5%，2026年预测为17.0% [18] 估值指标 - PE：2024年为12倍，2025年为8倍，2026年为7倍 [20] - PB：2024年为1.5倍，2025年为1.3倍，2026年为1.1倍 [20] - EV/EBITDA：2024年为13.2倍，2025年为10.0倍，2026年为8.4倍 [20]

财务业绩预测 - 预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为54,000万元至57,000万元,同比增加198.94%到215.55%[4][7] - 预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为49,000万元到52,000万元,同比增加231.46%至251.75%[5][8] 新材料应用 - 随着科技进步,纸基新材料应用领域快速扩展,如数码喷绘类转印材料在多个行业得到广泛应用[11] 绿色能源发展 - 公司积极发展绿色能源,各生产园区布局光伏发电项目,支持用户侧储能项目以解决新能源问题[12] 海外市场拓展 - 公司经过多年海外市场拓展,与国外客户建立良好稳定合作关系,出口市场平稳增长[12] 产品价格策略 - 随着市场需求恢复,公司对相应产品实施提价策略[12]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 销量增长驱动收入提升 - 2023年公司总销量增长19.65%至97.13万吨 [2] - 其中食品与医疗包装材料系列销量增长49.01%至22.98万吨 [2] - 日用消费系列销量增长19.34%至46.64万吨 [2] - 电气及工业用纸系列销量增长22.2%至6.33万吨 [2] 新产能投放带动业绩增长 - 2023年4月公司30万吨食品卡纸项目正式投产运行 [3] - 广西来宾、湖北石首两大新基地正在稳步落地，预计2024年初投产 [3] - 新产能投放将使公司实现"林浆纸用一体化"的全产业链布局 [3] 盈利能力有望改善 - 2023年公司毛利率11.62%，同比提升0.11pct [2] - 预计2024-2026年毛利率将逐步提升至14.43%、15.50%、15.82% [12] - 预计2024-2026年净利润分别为10.66、13.52、16.14亿元，同比增长60.5%、26.9%、19.4% [7][8] 分业务盈利预测 日用消费系列 - 预计2024-2026年收入增长20.75%/18.45%/17.30% [9] 食品与医疗包装材料系列 - 预计2024-2026年收入增长68.00%/23.60%/17.30% [10] 其他特种纸业务 - 预计2024-2026年收入增长13.94%/10.99%/8.69% [11] 估值分析 - 预计2024年公司PE为12.6倍 [4] - 参考可比公司给予公司2024年17-19倍PE估值区间 [4]

会议主要讨论的核心内容 - 公司基本情况,包括生产基地、产品线、市场覆盖等 [9][10][11] - 公司在2023年和2024年第一季度的经营业绩,包括营业收入、利润、现金流等指标 [12][13][14] - 公司在环保、研发等方面的投入和举措 [11][14][15] - 公司未来的发展战略和计划 [15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司在2023年和2024年第一季度的业绩表现如何,是否有明显恢复趋势? [13][14][15] **公司回答** 公司2024年第一季度收入同比增长20.2%,达到历史新高,扣非后净利率也有明显提升,表明公司业务正在稳步恢复。[15] 问题2 **投资者提问** 公司在环保和研发方面的投入情况如何,未来会有何计划? [11][14] **公司回答** 公司近年来持续加大环保投入,未来随着新产线投产,环保投入还将进一步增加。在研发方面,公司也会在新产品开发上加大投入力度。[14] 问题3 **投资者提问** 公司未来的发展战略是什么,有何具体规划? [15] **公司回答** 公司未来5-10年的发展战略是以"临江一体化"为概念,不断完善全产业链布局,为客户提供优质的整体解决方案。同时将持续投入新的更高效、更环保的生产设备,提升整体运营效率。[15]

会议主要讨论的核心内容 - 公司基本情况介绍,包括公司在高性能纸机功能材料领域的地位、生产基地分布、产品线等 [1][2][9][10] - 公司在可持续发展方面的举措,包括能源环保、温室气体排放等 [11][12] - 公司近三年的经营业绩,包括营业收入、利润、现金流等指标 [13][14][15] - 公司一季度业绩表现,收入和利润指标均有较大增长 [15] - 公司未来发展战略,以临江纸一体化为目标进行全产业链布局 [16] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司在环保方面的投入情况如何?[14] **公司回答** 公司在近几年持续加大环保投入,未来随着新产线投产,环保投入还将进一步增加。公司致力于打造更加绿色环保的生产体系。[14] 问题2 **投资者提问** 公司在研发方面的投入情况如何?未来有何规划?[15] **公司回答** 公司研发投入相对平稳,主要集中在新产品开发方面。未来公司将进一步加大研发投入,以支持新产品的推出,提升公司的技术实力。[15] 问题3 **投资者提问** 公司未来发展战略是什么?[16] **公司回答** 公司未来将以临江纸一体化为目标,进行全产业链的布局,为客户提供更优质的产品和服务。同时公司将持续投入新的高效、绿色的生产设备,提升运营效率。[16]

会议主要讨论的核心内容 - 公司基本情况,包括生产基地、产品线、市场覆盖等 [9][10][11] - 公司2023年度及2024年第一季度的经营业绩,包括营业收入、利润、现金流等指标 [12][13][14] - 公司在环保、研发等方面的投入和举措 [11][14][15] - 公司未来的发展战略和计划 [15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司在环保方面的投入情况如何,未来会有何进一步计划? [11] **公司回答** 公司在近年来持续加大环保投入,未来随着新产线投产,环保投入还将进一步增加,以支持公司向更加绿色环保的方向发展。[11] 问题2 **投资者提问** 公司在研发方面的投入情况如何,未来有何新产品计划? [14] **公司回答** 公司在研发方面一直保持相对平稳的投入,未来将在一些新型产品上加大研发力度,以满足市场需求。[14] 问题3 **投资者提问** 公司未来的发展战略是什么,有何具体规划? [15] **公司回答** 公司未来将以"临江一体化"为发展理念,不断完善产业布局,为客户提供更优质的产品和服务。同时将持续提升生产效率和绿色制造水平,为股东创造更好的回报。[15]

业绩总结 - 公司在2023年实现了营收85.5亿元，同比增长10.5%[1] - 2024年第一季度，公司实现营收22.1亿元，同比增长20.2%[1] - 公司的毛利率在2023年微增至11.6%[1] - 仙鹤股份2023年营业总收入预计为8553百万元[2] - 预计2024年净利润为1091百万元[2] - ROE预计2024年为13.3%[2] - 资产负债率预计2024年为62.2%[2] - 营业收入增长率预计2024年为19.3%[2] 未来展望 - 公司归母净利润6.6亿元，同比下降6.5%[1] - 归母净利润2.7亿元，同比增长120.1%[1] - 2026年预计增至13878百万元[2] - 2026年预计增至1707百万元[2] - 2026年预计增至16.4%[2] - 2026年预计增至63.4%[2] - 2026年预计为15.4%[2] 其他新策略 - 仙鹤股份（603733）2023年报及2024年一季报点评[5] - 投资评级体系包括强推、推荐、中性和回避四个等级[6] - 行业投资评级包括推荐、中性和回避三个等级[7]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 1) 公司作为特种纸龙头企业,具备规模竞争优势,多元化布局下多个细分品种市占率位居行业前列 [3] 2) 公司新建产能有序落地,需求支撑下销量有望持续增长 [3] 3) 短期来看产品提价有望稳定盈利,中长期来看浆纸一体化打造成本优势 [3] 4) 预计公司2024-2026年归母净利润为10.90、12.59、14.54亿元,增速分别为+64.20%、+15.51%、+15.44% [4] 公司投资评级 1) 公司维持"推荐"评级 [3] 公司业绩情况 1) 2023年公司实现收入85.53亿元,同比+10.53%;归母净利润6.64亿元,同比-6.55%;扣非归母净利润5.95亿元,同比+6.81% [1] 2) 2024年一季度公司实现收入22.09亿元,同比+20.22%;归母净利润2.69亿元,同比+120.14%;扣非归母净利润2.37亿元,同比+105.97% [1] 产品销量及价格情况 1) 2023年公司产品销量97.13万吨,同比+19.65%;其中食品医疗包装材料销量同比+63% [2] 2) 2023年公司吨纸价格8345元,同比-8.15% [2] 成本及盈利情况 1) 2023年公司毛利率11.62%,同比+0.11个百分点;Q4毛利率大幅反弹至18.05% [2] 2) 2023年公司投资收益2.11亿元,同比+51.36%,主要来自合营企业夏王纸业 [2] 3) 2024年一季度公司毛利率18.01%,同比+8.00个百分点,环比基本高位持平 [2] 产能及未来发展 1) 公司湖北基地部分纸机已于2024年一季度投产,广西基地预计2024年底-2025年初投产 [2] 2) 公司计划年内于新基地投产部分制浆产线,有利于降低原料成本 [2] 3) 公司计划增加涂布类卡纸销量,未来食品卡纸盈利能力有望提升 [2]

营收情况 - 仙鹤股份2023年实现营收85.53亿元，同比增长10.53%[1] - 2023Q4单季度公司实现营收23.41亿元，同比增长5.05%[1] - 2024年一季度公司实现营收22.09亿元，同比增长20.22%[2] 毛利率情况 - 2023年公司毛利率为11.64%，同比增长11.62pct[3] - 2023Q4单季度毛利率为18.05%，同比增长9.14pct[3] - 2024Q1单季度毛利率为18.01%，同比增长8.00pct[3] 净利率情况 - 2023净利率为7.80%，同比下降1.44pct[5] - 2023Q4公司净利率为12.08%，同比增长5.61pct[5] - 2024Q1公司净利率为12.25%，同比增长5.58pct[5] 未来展望 - 2024-2026年预计仙鹤股份营业收入分别为100.35、118.19、135.61亿元，同比增长17.32%、17.78%、14.73%；归母净利润分别为10.45、13.62、15.72亿元，同比增长57.40%、30.31%、15.45%[5] - 2026年预测营业收入为13560.5百万元，较2022年增长74.8%[7] - 2026年预测净利润为1572.1百万元，较2022年增长121.1%[7] - 2026年预测EPS为2.23元，较2022年增长121.8%[7] - 2026年预测ROE为15.3%，较2022年增长48.5%[7] - 2026年预测P/S为1.0，较2022年下降44.4%[7] 公司评级体系 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级，分别对未来6个月的投资收益率和波动进行分类[8] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据领先或落后沪深300指数的百分比确定[8] - 风险评级分为A和B两个等级，根据投资收益率的波动与沪深300指数的波动关系确定[8]

业绩总结 - 公司2023年收入达到86亿，同比增长11%[1] - 公司2024年一季度收入为22亿，同比增长20%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为2.7亿，同比增长120%[1] - 公司预计2024-2026年归母净利分别为10.7/13.8/16.7亿元[7] - 公司2026年预计营业收入将达到15,643.09百万元，较2022年增长约102.5%[9] - 预计2026年净利润为1,676.88百万元，同比增长约134.4%[9] - 2026年每股收益预计为2.36元，较2022年增长约133.7%[9] 用户数据 - 公司研发的食品包装材料系列产量逐年增长[6] - 公司电解电容器纸销售量同期增长12.35%[6] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利分别为10.7/13.8/16.7亿元，对应PE分别为13/10/8X[7] - 公司2026年预计ROE为15.41%，较2022年增长约49.3%[9] - 预计2026年资产负债率将降至44.07%，较2023年下降约16.6%[9] - 公司2026年预计市盈率为8.41，较2022年下降约57.4%[9] - 预计2026年每股净资产为15.33元，较2022年增长约57.4%[9] - 公司2026年预计EV/EBITDA为7.06，较2022年下降约61.1%[9] - 预计2026年每股经营现金流为1.63元，较2022年增长约1520%[9] 新产品和新技术研发 - 公司研发的食品包装材料系列产量逐年增长[6] 市场扩张和并购 - 公司在湖北和广西投资建设两大项目，将实现林浆纸一体化布局，提升市场占有率[2][3][5] 其他新策略 - 公司拟派发现金红利2.5亿元，分红率为37%[1] - 公司实控人增持3000-5000万元，展现对公司未来发展的信心[1] - 公司面临经济复苏不如预期、原材料价格波动等风险[8] - 公司提供的报告仅供客户参考，不构成具体投资建议或要约[12]