其中，四家被启动立案调查，包括因公司涉嫌信息披露违法违规而被立案的电科数字、*ST观典、航锦科技，以及因实控人涉嫌短线交易而被立 案的仙鹤股份。 三家被出具行政处罚事先告知书，分别为山东章鼓、恒信东方、洲际油气股东海口东铎。 另外三家则被出具行政处罚决定书，分别为上市公司公双良节能、英集芯，二者的核心问题均在于误导性陈述，误导性陈述是近期证监会的严 查新重点。另一家是已于2023年7月退市的深圳市易尚展示股份有限公司（以下简称"R易尚1"），其被罚彰显退市不免责的监管信号。 如果时间前拨两天，4月1日，还有三家公司被证监会点名，包括被启动立案调查的喜临门、能特科技，以及被出具行政处罚决定书的贝斯美。 记者丨 崔文静 见习记者林芊蔚 编辑丨包芳鸣 江佩霞 视频｜王学权 每周五是上市公司处罚的密集披露期。 4月3日晚间，又有10家上市公司被查被罚 ——此前曾出现过一日六家被查被罚情况，一日10家则较为少 见。 换言之，仅4月1日～4月3日的短短三天之间，即有13家公司被查被罚——6家被立案调查，3家公司被出具事先告知书，4家公司被给予正式处 罚。监管趋势之严可见一斑。 针对上市公司的严监管正在全面推进，信息披露违 ...

仙鹤股份实控人之一被立案 - 公司实际控制人之一王明龙于2026年4月3日因涉嫌短线交易被中国证监会立案[4][8] - 经查，王明龙未将借用他人证券账户持有公司股票事项及时告知公司，导致公司控股股东及一致行动人合计持股比例达到80%时未及时披露，违反了《上市公司收购管理办法》[8] - 浙江证监局决定对王明龙采取责令改正的监管措施并记入证券期货市场诚信档案，该措施仅针对其个人，不影响公司日常生产经营活动[8] - 公司成立于2001年，于2018年4月在上交所主板上市，主营业务为高性能纸基功能新材料及相应化学助剂的开发和生产，产品主要为各类特种纸[8] - 王明龙在房地产、投资等领域控股多家企业，并已于2025年12月30日因个人原因辞去公司非独立董事及提名委员会委员职务[9] 电科数字因信披违规被立案 - 公司于近日因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案[10][12] - 公司同日收到上海证监局出具的警示函，经查，公司在2025年12月的投资者关系活动及上证e互动中关于卫星互联网领域业务的披露存在不准确、不完整情形，构成误导性陈述并遗漏风险提示[12] - 上海证监局决定对公司及时任董事会秘书兼副总经理侯志平采取出具警示函的行政监管措施[12] - 公司成立于1993年，于1994年3月在上交所上市，定位为自主可控行业数智化解决方案国内领军企业，主营业务涵盖行业数字化、数字化产品及数字新基建三大领域[12] - 2026年以来，公司还因信息披露“抢报、迟报、漏报”等违规行为受到监管警示或被立案调查，2026年2月，公司董事长、法定代表人江波及董事于开勇因工作变动辞职[13] *ST观典因信披违规被立案 - 公司于2026年4月3日收到中国证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规等被立案[13]

公司信息 - 证券代码为603733，简称为仙鹤股份[1] - 债券代码为113632，简称为鹤21转债[1] 重大事件 - 实际控制人之一王明龙2026年4月3日因涉嫌短线交易被立案[3] - 立案针对个人，不影响公司生产经营[3] - 公告日期为2026年4月4日[4]

违规情况 - 实际控制人王明龙未及时告知借用他人账户持股事项，致控股股东及一致行动人持股达80%时未及时披露[3] 监管措施 - 浙江监管局对王明龙责令改正并记入诚信档案，需10个工作日内提交书面整改报告[4] 公司举措 - 公司配合整改，加强对控股股东法律法规培训宣贯，监管措施不影响正常经营[5]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 顺周期布局家居和造纸板块 关注高股息标的和行业整合机会 同时关注参半冲刺港交所和潮宏基业绩 [1][2] - 轻工行业推荐高股息风格布局 以4%股息率为门槛筛选兼具成长性和稳定分红政策的标的 [2] - 造纸行业供需改善曙光初现 浆纸一体企业持续整合市场 特种纸装饰原纸供需改善确定性高 [2][11] - 家居行业板块处于估值底部 地产政策有望催化估值向上 行业整合加速 关注具备高股息安全边际的龙头 [2][16] - 本周专题关注口腔护理公司参半 其2025年营收25.0亿元同比增长82.5% 经调整净利润1.55亿元同比增长133.5% [2][19] - 个股更新关注潮宏基 其2025年收入93.2亿元同比增长43.0% 归母净利润5.0亿元同比增长156.7% [2][28] 根据目录总结 本周观点 - 重点提示梳理轻工高股息标的 关注华旺科技、永新股份、伟易达等 [2][5] - 造纸行业供需格局有望优化 浆价企稳反弹 关注浆纸一体企业太阳纸业、玖龙纸业、博汇纸业以及特种纸企业华旺科技、仙鹤股份 [2][11][12][14] - 家居行业受地产政策催化估值有望修复 上海二手房数据改善明显 3月截至18日二手商品房成交16705套 14日单日成交1472套为近两年第二高 [2][16] - 本周专题分析参半 其以2025年零售额计位列口腔护理市场全渠道第三份额6.5% 线上渠道第一份额8.0% 产品线覆盖牙膏、漱口水等 2025年线上收入占比80.3% [2][19][21][23] - 个股更新分析潮宏基 2025年时尚珠宝产品收入51.0亿元同比增71.8% 传统黄金产品收入36.1亿元同比增22.4% 截至2025年底珠宝门店总数达1668家净增163家 [28] 分行业观点 - 家居行业政策推动下地产预期有望改善 带动行业估值从底部修复 长期存量房翻新需求构筑稳定需求 看好优质企业集中度提升 [29] - 定制家居渠道结构快速更迭 积极布局整装、拎包等新渠道 看好索菲亚、志邦家居、欧派家居、好太太 [29][30] - 软体家居集中度更易提升 长期消费属性将逐步超越周期属性 看好顾家家居、慕思股份、敏华控股 [30] - 欧派家居布局多元流量入口 组织架构调整为以城市为中心的经营模式 全面推进大家居转型 [32][33] - 索菲亚推行多品牌战略 整装渠道2024年收入22.16亿元同比增16.2% 盈峰入股体现产业资本认可 [34][35] - 顾家家居定位全屋型企业 大家居全品类布局清晰 全球化产能布局应对关税冲击 总裁增持及员工持股彰显信心 [37][38][39] - 轻工消费板块长期护城河优势仍在 产品结构升级与渠道优化提供新增长曲线 关注百亚股份、登康口腔、公牛集团、晨光股份、倍加洁、潮宏基、思摩尔国际、康耐特光学 [52] - 百亚股份核心五省优势稳固 全国化扩张快速推进 电商策略纠偏后2026年有望减亏贡献利润弹性 [53] - 公牛集团电连接产品结构升级 智能电工照明品类排他改革对冲行业压力 新能源业务渠道扩张产品扩充收入放量 [55] - 晨光股份零售大店业务是产品与渠道升级桥头堡 传统核心业务持续提升产品力并加速出海 科力普业务规模效应带动净利率向上 [57][58] - 思摩尔国际作为英美烟草HNB新系列独供 有望受益于全球HNB市场放量 换弹式代工业务随美国监管松动逐季向好 [66] - 康耐特光学为国内镜片制造领军企业 发力自主品牌及国内市场 XR业务进展顺利为Rokid、夸克AI眼镜等供应镜片 [68] 本周跟踪数据更新 - 提供家居及轻工消费重点公司估值表 包括欧派家居、索菲亚、顾家家居、敏华控股等公司的股价、市值、归母净利润及市盈率数据 [50]

转债发行 - 公司于2021年11月17日公开发行20.50亿元“鹤21转债”，期限6年[4] - “鹤21转债”于2021年12月9日在上海证券交易所挂牌交易[4] 转股情况 - 截至2026年3月31日，累计3330.5万元“鹤21转债”已转股，转股数量1751926股，占转股前已发行股份总额0.2482%[3] - 2026年1 - 3月，2000元“鹤21转债”已转股，转股数量104股，占转股前已发行股份总额0.000015%[3] - “鹤21转债”自2022年5月23日起可转股，初始转股价格为39.09元/股，目前为18.99元/股[5] - “鹤21转债”转股期为2022年5月23日至2027年11月16日[10] 股本变化 - 2025年12月31日总股本707724088股，2026年3月31日总股本707724192股，增加104股[12] - 公司无限售条件流通股2025年12月31日为707724088股，2026年3月31日为707724192股，增加104股[12] 未转股金额 - 截至2026年3月31日，未转股“鹤21转债”金额20.16694亿元，占发行总量98.3754%[3]

行业投资评级 - 对造纸轻工行业的投资评级为“看好”（维持）[5] 报告核心观点 - 核心观点为“上游表现强于下游，格局优化进行中”[2] - 短期来看，上游浆价表现或强于下游纸价，前瞻性布局上游制浆环节的头部纸企有望受益于自供浆的低成本红利[3] - 中期维度，是否具备自供浆产能或将成为行业新一轮供给侧优化的关键标尺[3] - 地缘冲突持续，“上游浆价表现强于下游纸价”或进一步强化，因纸浆供给端较为脆弱且中国消耗量一半来自进口，海外能源价格上涨、航运效率下降可能推动浆价上涨，而下游纸价受需求端制约，成本传导有压力[8] - 浆纸系纸品价格持续低迷，盈利创历史新低，但具备自制浆产能的纸企凭借成本优势，经营情况优于全部外购浆的纸企，成本差异将推动行业格局优化[8] - 废纸系产品价格在节后低库存补库拉动下小幅上涨，但后续能否继续传导上游能源及化工辅料全面上涨的成本仍有待观察[8] 投资建议与标的 - 看好前期已积极布局上游纸浆环节的造纸企业，相关标的包括太阳纸业(002078)、仙鹤股份(603733)、五洲特纸(605007)、玖龙纸业(02689) [3] 产业链价格与盈利数据总结 (截至2026年03月27日当周) - 上游浆价：以人民币计价的阔叶木浆现货价格上涨55元/吨至4625元/吨，针叶木浆现货价格上涨50元/吨至5208元/吨[18][19] - 浆纸系成品纸价：双胶纸市场均价下跌5元/吨至4728元/吨[13][14]；铜版纸市场均价下跌6元/吨至4684元/吨[20][21]；白卡纸市场均价下跌35元/吨至4189元/吨[23][24] - 浆纸系盈利：双胶纸盈利水平下行，小型纸企下降32元/吨，大型纸企下降15元/吨[25][26]；铜版纸盈利水平下行，小型纸企下降33元/吨，大型纸企下降15元/吨[32][33]；白卡纸盈利水平下行，小型纸企下降40元/吨，大型纸企下降37元/吨[27][28] - 废纸系原料与纸价：国废到厂价（不含税）上涨24元/吨至1543元/吨[16][17]；高档箱板纸出厂均价维稳在4325元/吨，低档箱板纸出厂均价上涨40元/吨至2900元/吨[30][31] - 废纸系盈利：箱板纸盈利水平上行，低档箱板纸上升49元/吨，高档箱板纸上升3元/吨[34][35] 行业现状分析 - 当前文化纸、白卡纸价格均处于历史底部5%分位数以下，而上游浆价处于历史约30-40%分位数，成本传导不畅[8] - 2025年三季度以来，浆纸系纸品价格持续低迷，文化纸价格创出历史新低[8] - 对于全部采用外购浆的纸企，以当前浆纸价格测算，其盈利情况或非常困难甚至难以开工[8] - 废纸系价格在2025年下半年经历了快速上涨和快速下跌两个波段，当前节后上涨主要由低库存补库拉动[8]

核心观点 - 造纸行业具备HALO资产属性，重资产、低淘汰率、长期价值稳定，在供给政策驱动下有望加速周期弹性释放 [3] - 行业供需改善曙光初现，2026年资本开支进入尾声，供给端迎来改善，行业有望逐渐底部向上修复 [3][6] - 木浆环节海外浆厂集中度高、协同性强，中长期浆价易涨难跌，浆纸一体化企业将受益并持续整合市场 [3] - 碳双控政策若在造纸行业落地，将提升落后产能成本、限制新增产能总量并提高技术门槛，加速行业整合和供需改善 [7][9][10] - 大宗纸各纸种供需格局分化，但普遍处于磨底阶段，成本构筑价格支撑，关注碳双控、反内卷政策落地及需求边际变化可能带来的周期弹性 [3] - 特种纸细分赛道格局差异大，需自下而上选择供需格局好、Alpha能力强的标的 [3] 行业回顾与周期特征 - 供需格局是影响造纸行业周期的核心因素，2010年前关注需求端变化，之后则重点关注供给端变化 [6] - 行业历史经历四轮高景气度：2007年和2009年为需求驱动，2016年至2018年上半年为供给驱动，2019年下半年至2021年上半年由龙头协同性增强驱动 [6] - 2021年下半年以来新增产能释放，行业持续磨底；2026年行业资本开支进入尾声，供给端迎来改善 [6] 政策影响：碳双控 - 2026年是全面转向碳排放双控第一年，将启动首次全国碳考核 [10] - 生态环境部2026年通知明确将造纸等行业纳入温室气体排放报告管理范围，年度排放量达2.6万吨二氧化碳当量的单位需纳入管理 [3][10] - 若政策落地，将导致落后造纸产能因碳排放成本增加而加速淘汰，新增产能总量受限，且结构上向高效率、低能耗、浆纸一体化等高标准产能倾斜，提升资本开支和技术门槛 [9][10] 木浆市场分析 - **全球格局**：木浆为全球定价大宗商品，海外浆厂集中度高，2024年前十大浆厂产能市占率达65%，其中Suzano占比18%，阔叶浆集中度更高 [13][15] - **价格复盘与展望**： - 2025年7月以来，海外浆厂主动减产（如Arauco、Suzano等），新增产能趋缓，浆价逐渐企稳反弹 [17][22] - 2026年价格展望：供给端改善（国内新增产能趋缓，部分规划产能延期），但终端需求复苏缓慢、港口库存累积制约上行，短期预计震荡；下半年旺季催化下，浆价仍具备上行空间 [3] - 中长期判断：海外浆厂高集中度与协同性使浆价易涨难跌 [3] - **成本与库存**： - 成本构成支撑：基于当前价格，约18%的商品针叶浆产能处于亏现金流状态 [22] - 地缘冲突提升生产和运输成本，如部分俄罗斯、芬兰浆厂要求增加物流成本约20美金/吨 [26] - 库存压力：2026年1月全球木浆季调后库存43天；国内主要港口库存处高位（截至3月19日为223万吨），对浆价形成压制，针叶浆库存压力更大 [24][26] - **新增产能**：2024、2025年国内外化学浆投产581万、210万吨；2026年规划产能约450万吨，但多数不早于2026年第四季度投产，实际供给压力在2026年有明显缓解 [22][28][29] 大宗纸细分市场分析 文化纸 - **需求端**： - 双胶纸：2025年表观消费量819万吨，同比下降6%，受出生人口下降、入学人数减少等因素影响；教辅教材需求占比41%，对品质重视度高 [32][36] - 铜版纸：2025年表观消费量267万吨，同比增长1.5%，但长期受无纸化影响内需萎缩，出口占比持续提升 [32][36] - **供给端**： - 铜版纸集中度高，2025年CR4为88%，过去10年无新增产能 [43][45] - 双胶纸集中度偏低，2025年CR4为46%，仍有新增产能投放（如联盛规划120万吨），集中度提升空间大 [41][45] - **供需与价格**： - 预计2026年受新增产能爬坡及晨鸣复产影响，行业延续磨底，双胶纸、铜版纸开工率预计分别为49.0%、65.8% [47][48] - 纸价处历史底部，截至2026年3月20日，双胶纸/铜版纸均价分别为4738/4690元/吨，成本构筑价格支撑，浆价可能成为反弹催化 [51][54] 白卡纸 - **需求端**：受益以纸代塑、替代灰底白板纸，长期成长性较强；2025年表观消费量872万吨，同比增长7.5%；出口持续增长，2025年白板及白卡纸出口量472万吨，同比增长10% [56][57] - **供给端**：2021年高盈利刺激资本开支，2022-2025年新增产能集中投放（如玖龙、联盛等跨界玩家进入），行业集中度下行，竞争加剧；2026年新增产能压力有所缓解 [58] - **供需与价格**： - 预计2026、2027年开工率分别为64.2%、65.2% [62] - 纸价处历史底部，截至2026年3月20日，均价4218元/吨，吨毛利为-333元/吨，多数纸厂处于亏损状态 [61][63] - 2026年下半年产能压力逐渐缓解，叠加需求旺季，供需有望迎来改善 [63] 箱板瓦楞纸 - **需求端**：与经济周期相关性高，长期增长韧性强；2014-2024年箱板纸/瓦楞纸消费量复合增速分别为4.8%/4.7%；以纸代塑政策加码催化需求 [64][70] - **供给端**： - 进口冲击趋缓：2025年箱板纸、瓦楞纸进口量分别为457万、228万吨，同比下滑18%、15%，因国内纸价低位、东南亚供给有限及美废成本优势丧失 [74][79] - 国内新增产能放缓：头部纸厂投放节奏放缓，2026年规划产能多为中小厂，投产不确定性高 [80][83] - 行业持续整合：禁废后淘汰加速，2020-2024年平均年淘汰产能超200万吨；2024年箱板纸CR4达74%，较2020年提升17个百分点 [84][87] - **供需与价格**： - 预计2026、2027年开工率分别为67.6%、71.3%，呈向上趋势 [89][93] - 纸价顺周期波动，2026年春节后进入小阳春企稳回升，截至3月20日，箱板纸/瓦楞纸报价3597/2839元/吨 [93] 特种纸行业 - 行业纸价及盈利稳定性强于大宗纸，资本开支有所放缓，出口贡献需求增量 [3] - 装饰原纸2025年后新增产能放缓，部分产能转产，供给拐点出现，后续伴随地产和消费改善，需求有望边际好转 [3] 重点公司分析 - **太阳纸业**：林浆纸一体化、品种多元化布局，成本优势显著；2025年归母净利润32.58亿元，同比增长5%；2025年底至2026年有新产能集中投产，底部利润有望增厚 [94][97] - **玖龙纸业**：浆纸一体化布局逐渐完善，推动纸种多元化；FY2026H1（对应2025H2）归母净利润19.66亿元，环比增长51.6%；木浆产量快速爬坡，预计FY26达480万吨，后续仍有产能规划 [98][102] - **博汇纸业**：受益白卡纸供求格局边际改善 [3] - **华旺科技**：生产管理优势领先，高分红 [3] - **仙鹤股份**：多纸种布局，浆纸一体化布局逐渐完善 [3]

行业投资评级 - 行业评级：**增持** [2] 报告核心观点 - **造纸行业成本支撑与提价并行**：全球主要浆企（如亚太森博、巴西Suzano、芬林芬宝等）陆续发布停机检修或主动减产计划，导致全球木浆供应边际收紧，纸浆价格获得上涨支撑 [4][18]。在此背景下，下游纸厂为应对成本压力，密集发布涨价函，涉及白板纸、特种纸、包装纸及白卡纸等多个纸种 [5][22]。 - **白卡纸短期价格承压但逻辑未变**：3月中旬以来白卡纸现货均价从4269元/吨下滑至4188元/吨，主要因供应增加及需求恢复不及预期 [6]。然而，其价格的核心支撑逻辑未变：一是上游木浆等原材料成本持续上涨；二是主要纸厂（如山东博汇纸业）挺价意愿强烈，继续发布涨价函 [6][26][29]。 - **家居与纺织服饰数据呈现结构性亮点**：家居方面，近期地产销售数据环比改善（30大中城市商品房成交面积环比+14.4%），且家具出口表现强劲（2月同比+67.9%）[7][51]。纺织服饰方面，国内零售（2月同比+10.4%）与出口（2月同比+64.5%）均实现快速增长 [10][65]。 - **投资建议聚焦各子行业龙头与结构性机会**：报告建议关注：1）**家居**板块估值处于底部的头部公司及智能家居赛道；2）**造纸**行业底部，关注太阳纸业；3）**包装**行业集中度提升（如奥瑞金收购中粮包装）带来的头部企业机会；4）**出口**链条中可能被错杀的出海标的 [11]。 根据目录总结 1. 周专题：浆企陆续发布停机检修或减产计划，纸厂继续发布涨价函 - **全球木浆供应收紧**：国内外浆企通过停机检修、减产、转产等方式调节供应。例如，亚太森博（中国）190万吨/年浆线计划停机检修10天；巴西Suzano 2026年计划继续减产3.5%（约超45万吨）；印尼APRIL因许可证问题减产约40万吨 [18][19]。这推动纸浆价格上涨，3月24日针叶浆、阔叶浆均价分别为5185.58元/吨和4572.89元/吨 [4]。 - **下游纸厂普遍提价**：受成本推动，多家纸企发布涨价函。具体包括：白板纸普遍提价50元/吨；太阳纸业、五洲特纸、仙鹤股份的特种纸提价500元/吨；玖龙纸业包装纸本月第三次提价，4月继续涨势，单次涨50元/吨；以山东博汇、晨鸣为代表的白卡纸企宣布提价200元/吨 [5][22][23][24][25]。 2. 一周行情回顾 - **板块相对表现**：2026年3月23日至27日，申万轻工制造指数下跌0.83%，跑赢沪深300指数0.58个百分点；申万纺织服饰指数上涨1.18%，跑赢沪深300指数2.59个百分点 [30]。 - **个股涨跌榜**：轻工制造周涨幅前五为联翔股份(+48.26%)、舒华体育(+25.9%)、珠海中富(+19.84%)、大胜达(+16.73%)、海顺新材(+14.15%)；纺织服饰周涨幅前五为美尔雅(+19.17%)、孚日股份(+17.25%)、棒杰股份(+16.38%)、江南高纤(+15.93%)、探路者(+11.35%) [33][36][37]。 3. 重点数据追踪 3.1 家居 - **地产数据环比改善**：2026年3月15日至22日，全国30大中城市商品房成交面积188.42万平方米，环比+14.4%；100大中城市住宅成交土地面积122.69万平方米，环比+78.35% [7][39]。 - **累计数据仍承压**：2026年1-2月，住宅新开工面积累计同比-23.3%，竣工面积累计同比-26.9%，商品房销售面积累计同比-13.5% [7]。 - **原材料价格上行**：截至3月27日，软体家居上游TDI现货价周环比+7.71%至18850元/吨，MDI现货价周环比+4.35%至18000元/吨 [7][45][50]。 - **销售数据分化**：2026年2月，家具类零售额276亿元，同比+8.8%；家具及其零件出口额52.51亿美元，同比+67.9%；但建材家居卖场销售额868.58亿元，同比-13.54% [7][51]。 3.2 包装造纸 - **纸浆价格上涨**：截至3月27日，针叶浆、阔叶浆价格周环比分别上涨1.15%和1.41%，至5146.35元/吨和4573.95元/吨 [7][55]。 - **成品纸价格涨跌互现**：白板纸、箱板纸价格周环比微涨0.34%、0.37%；白卡纸、双胶纸、双铜纸、生活用纸价格周环比微跌0.71%、0.4%、0.21%、0.43% [7][55]。 - **吨盈利仍处低位**：截至3月27日，双铜纸、双胶纸、白卡纸吨毛利仍为负值，分别为-542.67元、-562.94元和-373元；箱板纸吨毛利为227.94元 [8][58]。 - **库存有所分化**：截至2月28日，青岛港木浆库存1523千吨，月环比+11.17%；白卡纸企业库存天数17.88天，月环比+22.13%；而白板纸、箱板纸、瓦楞纸的企业库存月环比分别下降9.24%、12.35%和8.72% [8][61]。 3.3 纺织服饰 - **原材料价格多数上涨**：截至3月27日，中国棉花价格指数3128B为16814元/吨，周环比+0.99%；粘胶短纤价格周环比+1.94%；但涤纶短纤价格周环比-1.47% [10][63]。 - **内外棉价差扩大**：截至3月26日，内外棉差价为2608元/吨，周环比+1.6% [10][63]。 - **内销与出口均表现强劲**：2026年2月，服装鞋帽针纺织品类零售额2831亿元，同比+10.4%；服装及衣着附件出口额110.61亿美元，同比+64.5% [10][65]。 4. 行业重要新闻 - **玩具行业展现新动能**：中国潮玩市场快速增长，2025年规模约879.7亿元，同比增速21%，预计2026年达1101亿元。AI玩具市场预计到2030年达千亿规模 [67][68]。 - **轻工行业进出口规模巨大**：2025年全国轻工行业进出口总额11548.3亿美元，其中家电（1227.6亿美元）和塑料制品（1131.1亿美元）行业出口额超千亿 [72]。 5. 公司重要公告 - **比音勒芬**：公司董事计划增持公司股份，金额不低于5000万元且不超过1亿元 [73]。 - **中顺洁柔**：公司首次实施股份回购，耗资约978.35万元，回购120万股 [74][76]。 - **海象新材**：公司股份回购方案实施完毕，累计回购94.83万股，耗资约2500.21万元 [77][78]。 - **好太太**：公司股东计划减持不超过公司总股本3%的股份 [79]。

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 家居板块：智能产品密集发布驱动存量换新需求，板块估值处于底部，地产政策有望催化估值向上，行业整合加速，关注具备高股息安全边际的头部企业 [2][4] - 轻工板块：市场波动下推荐高股息风格布局，以4%股息率为门槛筛选兼具成长性和稳定分红政策的标的 [2] - 造纸板块：浆纸价格触底改善，节后开启提价，中期供求格局有望优化并提升行业盈利中枢 [2] - 出口数据：1-2月轻工出口同比增长18%超预期，多个细分赛道景气度明显修复 [21] - 个股业绩：思摩尔国际雾化主业稳健、HNB业务快速放量；乐舒适作为非洲卫品龙头业绩亮眼、壁垒深厚 [24] 分行业及专题总结 家居行业 - **智能新品驱动换新**：本周顾家家居、慕思股份、喜临门相继发布智能家居新品，紧跟AI趋势进行功能迭代，刺激换新需求 [2][4] - 顾家家居发布智享系列新品，包括赫兹S9智能沙发、月影智能床垫等，产品力全面升级，定位功能化、智能化 [5] - 慕思股份推出鸿蒙智选智能床PROHD，官方售价25999元，通过产品系列化发布实现向产品型转型 [6] - 喜临门推出万元以内高性价比AI床垫呼呼H300和H100，与高端aise宝褓品牌形成产品矩阵，覆盖大众与高端市场 [2][7] - **地产政策与估值修复**：近期上海等地产政策优化，二手房数据改善明显，3月第2周上海二手房成交量达近两年周度最高水平，同比增长9% [8][9] 家居板块估值处于历史底部，机构配置比例低，悲观情绪已充分释放，地产预期扭转有望推动估值修复 [9][10] - **行业整合与高股息标的**：2025年以来行业整合加速，中腰部企业退出，产业资本溢价入股头部企业 [10] 报告建议关注具备高股息安全边际的顾家家居、索菲亚、欧派家居、慕思股份、喜临门 [2][4] - **重点公司观点**： - 欧派家居：坚定大家居发展战略，组织架构调整为以城市为中心的经营模式，控股股东一致行动人增持彰显信心 [28][29] - 索菲亚：推行多品牌策略，整装渠道收入增长，盈峰集团入股体现产业资本认可，推动行业整合 [30][31] - 顾家家居：定位全屋型企业，全球化产能布局应对关税风险，总裁增持及员工持股彰显信心 [33][34][35] - 慕思股份：深耕中高端品牌，合作华为鸿蒙拓宽产品矩阵，加码电商渠道 [38][39] - 喜临门：聚焦床垫赛道，渠道强化零售转型，加快AI床垫等新品推出 [40][41] 轻工高股息标的梳理 - **筛选逻辑**：市场波动剧烈叠加降息预期，以4%股息率为门槛筛选兼具成长性和稳定分红政策的标的 [2] - **重点标的**： - 华旺科技：装饰原纸行业供需有望迎来拐点，公司外销订单旺盛，24年分红率86%，高股息提供估值安全垫 [14] - 永新股份：中高端塑料软包装供应商，绑定一线快消品牌，能够传导原材料价格波动，保持盈利稳定 [15] - 伟易达：港股红利标的，全球儿童电子学习产品龙头，经营稳健，分红意愿强，现金流充裕 [15] - **其他关注**：包装板块的永新股份、紫江企业；地产链的顾家家居、慕思股份、欧派家居、索菲亚、华旺科技；出口板块的伟易达、建霖家居、永艺股份 [2] 造纸行业 - **木浆价格**：海外浆厂控产意愿强烈，外盘报价持续提涨，3月阔叶浆价格提涨20美金至620美金 [16] - **大宗纸**：浆纸系供需触底，箱板瓦楞纸、白卡纸、文化纸节后均发布提价函，纸价有望企稳回升 [17] 中期供求格局有望优化，关注反内卷政策潜在落地及需求边际变化带来的周期弹性 [17] - **重点公司**： - 太阳纸业：产业链一体化布局领先，成本优势显著，浆纸多品种布局对抗周期 [17] - 玖龙纸业：造纸产能超2000万吨，规模效应显著，受益于箱板瓦楞纸行业供需改善 [18] - 博汇纸业：白卡纸优势显著，大股东APP充分赋能 [18] - **特种纸**：自下而上选择供需格局好、Alpha能力强的细分赛道，装饰原纸供需改善确定性高 [19] - 华旺科技：定位中高端装饰原纸，成本优势显著，高分红提供安全边际 [19] - 仙鹤股份：多纸种布局平滑周期，延伸上游打造浆纸一体化 [20] 本周专题：出口数据更新 - **整体表现**：2026年1-2月轻工出口额同比增长18%，超预期，主要因春节错期导致基数偏低及外需偏强 [21] - **高景气赛道**： - 电子雾化：同比增长44% [22] - 卫生陶瓷：同比增长34% [22] - 智能电动床架及零部件：同比增长33% [22] - 生物降解材料及制品：同比增长31% [22] - 充气床垫遮阳产品等塑料制品：同比增长28% [22] - 跑步机等健身产品：同比增长26% [22] - 智能升降桌等人体工学物品：同比增长25% [22] - 休闲椅：同比增长23% [22] 个股业绩更新 - **思摩尔国际**：2025年收入142.56亿元，同比增长20.8%；经调整净利润15.30亿元，同比增长1.3% [24] 面向企业客户业务收入113.44亿元，同比增长21.7%；加热不燃烧业务收入已超12亿元 [24] 雾化主业稳健，HNB业务快速放量构筑第二增长曲线 [24] - **乐舒适**：2025年收入5.67亿美元，同比增长24.9%；经调整净利润1.22亿美元，同比增长24.4% [24] 婴儿护理收入4.46亿美元，同比增长23.1%；女性护理收入0.99亿美元，同比增长27.9% [24][25] 作为非洲卫品龙头，渠道及供应链壁垒深厚，婴儿纸尿裤及卫生巾销量非洲第一 [25]