行业出口表现 - 2025年9月全国造纸和纸制品业单月出口货值为70亿元，同比增长0.1% [1] - 2025年1-9月全国造纸和纸制品业累计出口货值为594.9亿元，累计同比增长2.2% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的上市公司包括晨鸣纸业、凯恩股份、景兴纸业、太阳纸业、安妮股份、齐峰新材、青山纸业、民丰特纸、华泰股份、岳阳林纸、博汇纸业、荣晟环保、仙鹤股份、松炀资源、五洲特纸、华旺科技、森林包装 [1] 数据来源 - 数据引用自国家统计局 [1] - 相关报告为智研咨询发布的《2026-2032年中国造纸工业行业发展模式分析及市场运行潜力报告》 [1]

投资评级 - 报告对仙鹤股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][8] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩表现符合预期，第三季度毛利率实现环比提升 [1][6] - 公司作为特种纸行业龙头，正稳步推进广西、湖北、四川三大百亿级别扩产项目，未来有望通过多元化产品布局、产品出海和定制高端产品，持续抢占全球市场份额，驱动业绩长期增长 [8] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入90.6亿元，同比增长24.8%；归母净利润7.8亿元，同比减少4.8% [5] - 分季度看，2025年第一季度/第二季度/第三季度营收分别为29.9亿元/30.0亿元/30.7亿元，同比增长35.4%/25.3%/15.5%；归母净利润分别为2.4亿元/2.4亿元/3.0亿元，同比变化-12.1%/-15.4%/+13.9% [5] - 第三季度收入增长主要由新增产能投产带来的产销量提升，以及对欧洲、东南亚和中东等海外市场的开拓所驱动 [6] 盈利能力 - 2025年前三季度毛利率为14.0%，同比下降2.5个百分点；但第三季度单季毛利率为14.6%，同比持平，环比提升1.8个百分点 [6] - 第三季度毛利率环比改善主要得益于木浆库存成本走低以及湖北基地产能利用率提升 [7] - 分业务估算，仙鹤本部第一季度/第二季度/第三季度特种浆纸吨净利分别约为460元/420元/560元，第三季度环比提升140元 [7] 费用与运营 - 2025年前三季度期间费用率为6.4%，同比上升0.8个百分点 [8] - 第三季度单季期间费用率为6.7%，同比上升1.5个百分点，其中财务费用率同比上升1.3个百分点至3.0%，主要原因是固定资产贷款项目转固导致利息费用化 [8] 盈利预测与估值 - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测为10.9亿元/13.2亿元/15.9亿元 [8] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为1.55元/1.86元/2.24元 [8] - 以当前股价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为15倍/12倍/10倍 [8] - 预测公司2025年营业收入将达到128.36亿元，同比增长24.94% [10]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司作为国内特种纸龙头，凭借稳健经营和优质客户资源，实现业绩平稳增长 [5] - 新投产的广西来宾和湖北石首两大项目顺利爬坡，保障长期发展轨道 [5] - 公司着力开拓海外市场增量空间，避开竞争较激烈的大众化产品，依托研发技术瞄准新需求 [3] - 随着浆价逐步企稳带来产品报价提升，以及新产能度过爬坡期后利润率提升，公司整体业绩表现有望逐季改善 [5] 业绩简评 - 2025年前三季度营业收入90.6亿元，同比增长24.8%；归母净利润7.8亿元，同比下降4.8%；扣非归母净利润6.9亿元，同比下降7.1% [2] - 2025年第三季度营业收入30.7亿元，同比增长15.5%；归母净利润3.0亿元，同比增长13.9%；扣非归母净利润2.5亿元，同比增长1.5% [2] 经营分析 - 新产能爬坡及海外新客户拓展驱动营收稳健增长，25年第三季度整体销量预计环比增加 [3] - 依靠优异成品纸品质和批量交付优势，下游客户对公司供应链依赖程度加深，公司对客户报价未见明显下降 [3] - 成熟产品如日用消费、食品医疗包装和烟草用纸具备较高消费刚性，核心业务保持平稳增长 [3] - 2025年前三季度毛利率14.0%，净利率8.6%，同比分别下降2.5和2.7个百分点 [4] - 2025年第三季度毛利率14.6%，净利率9.9%，环比分别提升1.8和1.9个百分点，主要因国内阔叶浆价格环比下降121元/吨，成本端改善 [4] - 湖北新项目产能利用率提升减亏明显，海外高毛利新产品贡献业绩增量 [4] - 2025年第三季度财务费用率3.1%，同比增加1.3个百分点，主因长期借款增加导致利息费用增加 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025-2027年营业收入分别为129.14亿元、152.57亿元、177.36亿元，同比增长25.70%、18.14%、16.25% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.28亿元、12.71亿元、15.17亿元，同比增长2.37%、23.70%、19.35% [6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.45元、1.80元、2.14元 [6] - 当前股价对应市盈率（PE）分别为11倍、9倍、8倍 [6] 财务数据摘要 - 2024年营业收入102.74亿元，同比增长20.11%；归母净利润10.04亿元，同比增长51.23% [11] - 预计2025年营业收入129.14亿元，同比增长25.70%；归母净利润10.28亿元，同比增长2.37% [11] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为11.60%、12.91%、13.71% [11]

公司基本情况 - 公司成立于2001年12月19日，于2018年4月20日在上海证券交易所上市，是国内特种纸龙头企业，拥有全产业链生产能力，产品涉及六大系列60多个品种 [1] - 公司主要从事研发、生产和销售高性能纸基功能材料及其浆类原材料和化学原材料 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入达90.63亿元，在行业13家公司中排名第一，高于第二名五洲特纸64.57亿元，远超行业平均数26.16亿元和中位数17.68亿元 [2] - 2025年三季度净利润为7.83亿元，位居行业第一，高于第二名华旺科技2.06亿元，远超行业平均数1.25亿元和中位数8982.3万元 [2] - 主营业务构成中，日用消费系列收入25.56亿元，占比42.67% [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为66.46%，高于去年同期的64.65%，且高于行业平均40.11% [3] - 2025年三季度毛利率为14.01%，低于去年同期的16.55%，也低于行业平均16.69% [3] 产能与销售数据 - 2025年上半年浆纸产量110.79万吨，同比增长98.55%，销量83.34万吨，同比增长62.25% [5] - 2025年上半年食品医疗消费类产品生产量16.99万吨，销售量14.73万吨，同比增长35.72% [6] - 2025年上半年电解电容器纸基材料销售3,634.53吨，销售收入同比增长14.63% [6] - 2025年上半年日用消费系列纸基材料销售量同比增长24.94% [6] - 2025年上半年外销业务收入达4.23亿元人民币，同比增长15.40% [6] 股东结构变动 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.38万，较上期减少8.19% [5] - 户均持有流通A股数量为5.13万，较上期增加9.20% [5] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股386.12万股，相比上期增加56.56万股 [5] 券商盈利预测与评级 - 国泰海通证券预计2025-2027年公司EPS为1.59/1.95/2.26元，给予2025年18XPE，调整目标价至28.62元，维持"增持"评级 [5] - 浙商证券预计公司2025-2027年实现营收127/151/179亿元，同比+24%/+19%/+18%，实现归母净利10.89/13.60/16.61亿元，同比+8%/+25%/+22% [6] - 浙商证券预计对应EPS为1.54/1.93/2.35元，对应PE为16/13/11X，维持"买入"评级 [6]

财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入90.63亿元，同比增长24.8% [1] - 同期归属母公司股东净利润为7.78亿元，同比下降4.77% [1] - 基本每股收益为1.1元 [1]

收入和利润（同比环比） - 营业收入本报告期30.72亿元，同比增长15.54%[5] - 营业收入年初至报告期末90.63亿元，同比增长24.80%[5] - 归属于上市公司股东的净利润本报告期3.04亿元，同比增长13.86%[5] - 归属于上市公司股东的净利润年初至报告期末7.78亿元，同比下降4.77%[5] - 加权平均净资产收益率本报告期为3.56%，同比增加0.13个百分点[6] - 加权平均净资产收益率年初至报告期末为8.93%，同比减少1.75个百分点[6] - 营业收入同比增长24.8%，从72.62亿元增至90.63亿元[20] - 净利润为7.83亿元，较去年同期的8.23亿元下降4.9%[21] - 归属于母公司股东的净利润为7.78亿元，较去年同期的8.17亿元下降4.8%[21] - 综合收益总额为7.81亿元人民币，相比去年同期的8.21亿元下降了4.8%[22] - 基本每股收益为1.10元/股，相比去年同期的1.16元下降了5.2%[22] - 2025年前三季度营业收入为24.11亿元人民币，同比下降3.4%[30] - 2025年前三季度净利润为3.61亿元人民币，同比下降1.3%[31] 成本和费用（同比环比） - 营业总成本同比增长29.5%，从65.21亿元增至84.41亿元，主要受营业成本增长28.6%驱动[20] - 财务费用大幅增长58.8%，从1.72亿元增至2.72亿元，其中利息费用增长70.5%[20] - 研发费用为0.43亿元，同比增长14.7%[30] - 财务费用为1.16亿元，同比下降2.3%[30] 现金流表现 - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末9.19亿元，同比大幅增长105.07%[5][9] - 经营活动产生的现金流量净额大幅增长至9.19亿元人民币，相比去年同期的4.48亿元增长了105.1%[23][24] - 销售商品、提供劳务收到的现金为88.64亿元人民币，相比去年同期的69.16亿元增长了28.2%[23] - 投资活动产生的现金流量净额为负16.02亿元人民币，较去年同期负28.11亿元的流出有所收窄[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为13.19亿元人民币，相比去年同期的23.11亿元下降了42.9%[24] - 购买商品、接受劳务支付的现金为70.73亿元人民币，相比去年同期的57.59亿元增长了22.8%[23] - 支付给职工及为职工支付的现金为6.24亿元人民币，相比去年同期的3.88亿元增长了60.6%[23] - 经营活动产生的现金流量净额大幅改善，现金流入小计22.88亿元，同比增长38.4%[33] - 经营活动产生的现金流量净额为10.53亿元人民币，相比上期的8.23亿元增长28.0%[34] - 投资活动产生的现金流量净额由正转负，本期为-5.10亿元人民币，而上期为净流入3.57亿元[34] - 筹资活动产生的现金流量净额为-4.51亿元人民币，较上期的-10.75亿元净流出有所改善[34] - 投资活动现金流入小计为45.45亿元人民币，较上期的40.51亿元增长12.2%[34] - 投资活动现金流出小计为50.54亿元人民币，较上期的36.94亿元大幅增长36.8%[34] - 公司取得投资收益收到的现金为1.35亿元人民币，相比上期的231万元大幅增长[34] - 公司偿还债务支付的现金为11.75亿元人民币，较上期的16.26亿元减少27.7%[34] - 公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1.37亿元人民币，较上期的2.77亿元减少50.6%[34] 资产和负债关键项目变动 - 2025年9月30日货币资金为1,232,254,557.77元，较2024年末804,804,768.91元增长53.11%[16] - 2025年9月30日交易性金融资产为62,119,057.93元，较2024年末170,715,890.41元下降63.61%[16] - 2025年9月30日应收账款为1,745,925,153.08元，较2024年末1,821,082,953.99元下降4.13%[16] - 2025年9月30日存货为3,934,002,025.77元，较2024年末3,412,568,954.43元增长15.28%[16] - 2025年9月30日应收款项融资为383,427,220.11元，较2024年末541,022,134.67元下降29.13%[16] - 公司总资产同比增长9.6%，从233.22亿元增至255.50亿元[17][19] - 长期借款增长8.9%，从71.86亿元增至78.24亿元[18] - 固定资产增长33.7%，从81.42亿元增至108.87亿元[17] - 在建工程减少43.9%，从43.63亿元降至24.49亿元[17] - 合同负债增长102.0%，从1.58亿元增至3.19亿元[17][18] - 期末现金及现金等价物余额为11.38亿元人民币，相比期初的5.00亿元增长了127.5%[24] - 总资产为105.60亿元人民币，较期初增长0.9%[28] - 总负债为44.26亿元人民币，较期初增长2.1%[28] - 短期借款大幅减少至2.45亿元，同比下降69.6%[28] - 合同负债显著增加至4.20亿元，而去年同期为0.11亿元[28] - 公司期末现金及现金等价物余额为2.85亿元人民币，较期初的1.90亿元增长49.8%[34] 其他财务数据 - 总资产本报告期末255.50亿元，较上年度末增长9.55%[6] - 归属于上市公司股东的所有者权益本报告期末85.13亿元，较上年度末增长5.20%[6] - 计入当期损益的政府补助年初至报告期末为9999.23万元[7] - 投资收益为1.66亿元，同比增长11.3%[30] - 取得投资收益收到的现金为1.35亿元人民币，相比去年同期的231万元大幅增长[24] 股东和股权信息 - 报告期末普通股股东总数为13,802户[11] - 控股股东浙江仙鹤控股集团有限公司持股数量为553,589,408股，持股比例为78.22%[11] - 控股股东浙江仙鹤控股集团有限公司质押股份数量为42,000,000股[11] 可转债信息 - 截至2025年9月30日，累计有33,302,000元“鹤21转债”转换为公司股票，转股数量为1,751,770股，占转股前已发行股份总额的0.2481%[14] - 尚未转股的“鹤21转债”金额为2,016,697,000元，占发行总量20.50亿元的98.3755%[14]

第三季度财务表现 - 第三季度营收为30.72亿元，同比增长15.54% [1] - 第三季度净利润为3.04亿元，同比增长13.86% [1] 前三季度累计财务表现 - 前三季度累计营收为90.63亿元，同比增长24.80% [1] - 前三季度累计净利润为7.78亿元，同比下降4.77% [1]

板块整体表现 - 10月29日造纸板块整体微涨0.01%，表现弱于上证指数（上涨0.7%）和深证成指（上涨1.95%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] 领涨个股表现 - 民士达领涨板块，收盘价41.63元，单日涨幅达6.99%，成交额1.17亿元[1] - 仙鹤股份上涨2.92%，收盘价22.90元，成交额7883.76万元[1] - 五洲特纸上涨2.56%，收盘价12.01元，成交额4368.41万元[1] 领跌个股表现 - 恒丰纸业下跌2.43%，收盘价9.64元[2] - 青山纸业下跌2.37%，收盘价3.70元，成交额达8.08亿元[2] - 安妮股份下跌2.26%，收盘价7.36元，成交额2.33亿元[2] 板块资金流向 - 当日造纸板块主力资金净流出1.98亿元，游资资金净流入1624.76万元，散户资金净流入1.82亿元[2] - 华泰股份获得主力资金净流入1632.91万元，主力净占比达20.93%[3] - 博汇纸业主力资金净流入256.20万元，主力净占比5.82%[3] - 太阳纸业主力资金净流出73.77万元，主力净占比-0.44%[3]

核心观点 报告聚焦于通过分析机构调研热度、上市公司重要股东增持及公司回购行为来挖掘潜在投资机会，并基于此提出了具体的投资建议 [2][29] 机构调研热门公司梳理 - 近30天（2025/09/24-2025/10/24）机构调研家数排名前二十的热门公司包括容百科技（216家）、新强联（189家）、多氟多（183家）、海康威视（176家）和当升科技（174家）等 [12][13] - 近5天（2025/10/20-2025/10/24）机构调研家数排名前二十的热门公司包括新强联（189家）、多氟多（183家）、百亚股份（153家）、涛涛车业（132家）和杰瑞股份（131家）等 [12][14] - 近30天机构调研家数前二十的公司中，有16家公司的评级机构家数大于或等于10家 [12] - 金力永磁和扬杰科技在2025年中期报告中，归母净利润相比2024年实现了较大幅度增长 [12] - 近30天机构调研次数排名前二十的热门公司包括欧科亿（10次）、威力传动（5次）、立昂微（5次）等 [15][17] - 近5天机构调研次数排名前二十的热门公司包括复洁环保（2次）、广电运通（2次）、纽威数控（2次）等 [15][16] - 近30天机构调研次数前二十的公司中，有4家公司的评级机构家数大于或等于10家，其中金力永磁和骄成超声2025年中报归母净利润相较2024年实现较大增长 [15] A股上市公司重要股东增持情况 - 在报告周（2025年10月20日至2025年10月24日）内，没有上市公司发布重要股东增持进展情况公告 [3][18] - 2025年1月1日至10月24日期间，共有285家公司发布了重要股东增持进展情况公告，其中评级机构家数大于或等于10家的有76家 [4][19] - 在上述76家公司中，有19家公司的拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例大于1% [4][19] - 按拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例由高至低排序，建议关注的公司包括仙鹤股份（比例达2.87%、2.79%、2.46%）、新集能源（比例达2.22%、2.17%、2.10%、2.09%）、中炬高新（比例达2.06%、2.01%）和隧道股份（比例达1.99%、1.97%、1.85%）等 [4][20][21][22] A股上市公司回购情况 - 在报告周（2025年10月20日至2025年10月24日）内，共有71家公司发布回购进展情况公告，其中评级机构家数大于或等于10家的有19家 [3][23] - 在上述19家公司中，预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%的有4家，按比例由高至低排序分别为华发股份（3.06%）、广州酒家（1.33%）、若羽臣（1.15%）和中国巨石（1.13%） [3][23] - 2025年1月1日至10月24日期间，共有1,774家公司发布回购进展情况公告，其中评级机构家数大于或等于10家的有347家 [5][24] - 在上述347家公司中，预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%的有89家 [5][24] - 在回购比例较大的公司中，处于董事会预案阶段的有柳工（预计回购金额上下限均值为4.50亿元，占预案日市值比例为2.31%）和华明装备（预计回购金额上下限均值为2.00亿元，占预案日市值比例为1.21%） [5][28] - 报告列出了2025年以来部分已完成或正在实施回购的上市公司及其回购比例，例如健盛集团已完成回购的比例达4.50%，巴比食品达3.95%，凯莱英达3.70%等 [25][26][27][28] 投资建议 - 机构调研方面：建议关注近30天调研热度高、评级机构家数大于或等于10家、且2025年中报归母净利润相较2024年实现较大增长的金力永磁和扬杰科技 [29] - 重要股东增持方面：建议关注评级机构家数大于或等于10家、且增持金额上下限均值占最新公告日市值比例大于1%的仙鹤股份、新集能源、中炬高新和隧道股份等 [29] - 公司回购方面：建议关注评级机构家数大于或等于10家且回购比例较大（已回购金额或预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%）的上市公司，以及其中回购进度处于董事会预案阶段的柳工和华明装备 [29]

板块整体表现 - 人民币升值受益板块在10月27日整体上涨0.68%，领先个股为中顺洁柔，涨幅为4.51% [1] - 当日主要股指均上涨，上证指数收于3996.94点，上涨1.18%，深证成指收于13489.4点，上涨1.51% [1] - 板块整体资金流向呈现分化，主力资金净流出1.98亿元，而游资和散户资金分别净流入1.18亿元和8024.03万元 [2] 领涨个股表现 - 中顺洁柔收盘价为8.81元，成交量26.54万手，成交额2.32亿元，主力资金净流入2707.52万元，主力净占比达11.68% [1][3] - 铜陵有色上涨2.81%，收盘价5.86元，成交量为391.26万手，成交额22.99亿元，获得主力资金净流入6947.72万元 [1][3] - 太钢不锈上涨2.72%，收盘价4.16元，成交额2.73亿元，主力资金净流入2217.17万元 [1][3] 下跌及平盘个股表现 - 岳阳林纸跌幅最大，为2.61%，收盘价4.47元，但主力资金净流入2281.89万元，主力净占比12.14% [2][3] - 中国中免下跌0.84%，收盘价69.93元，成交额12.56亿元 [2] - 齐峰新材和凯恩股份股价持平，涨跌幅为0.00% [2] 个股资金流向详情 - 南方航空虽未在涨跌幅前列，但获得主力资金净流入2935.11万元，主力净占比高达10.34% [3] - 凯撒旅业主力资金净流入3532.09万元，主力净占比7.67%，但游资净流出2358.27万元 [3] - 众信旅游和ST晨鸣主力资金呈净流出状态，分别为130.48万元和148.94万元 [3]