业绩预计数据 - 2024年年度预计归属母公司所有者净利润10 - 10.8亿元，同比增加50.65% - 62.70%[4][5] - 2024年年度预计归属母公司所有者扣非净利润9 - 9.8亿元，同比增加51.30% - 64.75%[4][5] - 上年同期归属母公司所有者净利润6.637928亿元，扣非净利润5.948575亿元[6] 业绩预计说明 - 本期业绩预告数据未经注册会计师审计[5] - 本次业绩预计是初步核算，无重大不确定因素影响准确性[8] - 预告数据以正式披露的《2024年年度报告》为准[9] 业绩增长原因 - 纸基新材料运用范围拓宽，为公司带来稳定利润和增长态势[7] - 公司深化成本管理，各生产园区布局光伏发电项目[7] - 用户侧储能项目储能能力达10小时，优化能源结构降低成本[7] - 公司海外市场拓展成果显著，出口市场稳健增长[7]

投资评级 - 报告未给出明确的投资评级 [1] 核心观点 - 特种纸行业2023年产量743万吨（同比+3.8%），销量725万吨（同比+3.1%），开工率提升6.8pct至84.3% [1] - 2023年特种纸进口量33.4万吨（同比-19.1%），出口量181.3万吨（同比+9.7%），CR9为59.2%（同比+1.5pct） [1] - 仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技市占率分别提升0.6pct、0.9pct、0.7pct [1] - 特种纸行业出口双位数增长，进口双位数下滑，供需关系明显好于大宗纸 [1] 公司项目进展 - 湖北项目2024年1月落成，PM1&PM2已Q1投产，H1贡献产量超3万吨，PM3产线9月底开机，预计2025年初逐步落地 [2] - 广西项目PM2纸机2024年6月下旬开机投产，PM4于2024年10月份开机投产，PM1、PM3、PM5预计2025年初逐步落地 [2] - 两大项目首期合计将投产约60万吨以上造纸产能 [2] - 湖北2条化机浆生产线和2条化学浆生产线已投入生产，广西1条化机浆生产线和1条化学浆生产线已投入生产 [2] - 两大项目首期合计贡献70万吨左右纸浆产能 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年盈利分别为10.5、14.4、17.7亿元，对应PE估值分别为14.1X、10.3X、8.4X [3] - 预计2024-2026年营业总收入分别为100.65、132.84、166.37亿元，同比增长17.7%、32.0%、25.2% [4] - 预计2024-2026年归属母公司净利润分别为10.47、14.40、17.66亿元，同比增长57.8%、37.5%、22.7% [4] - 预计2024-2026年毛利率分别为15.4%、15.7%、16.0% [4] - 预计2024-2026年净资产收益率ROE分别为13.1%、16.2%、17.7% [4] - 预计2024-2026年EPS分别为1.48、2.04、2.50元 [4] 资产负债表 - 预计2024-2026年流动资产分别为79.06、103.60、134.77亿元 [6] - 预计2024-2026年非流动资产分别为137.80、132.91、125.92亿元 [6] - 预计2024-2026年资产总计分别为216.87、236.51、260.70亿元 [6] - 预计2024-2026年流动负债分别为61.98、72.51、85.51亿元 [6] - 预计2024-2026年非流动负债分别为74.68、74.68、74.68亿元 [6] - 预计2024-2026年负债合计分别为136.65、147.18、160.19亿元 [6] - 预计2024-2026年归属母公司股东权益分别为79.81、88.85、99.93亿元 [6] 利润表 - 预计2024-2026年营业总收入分别为100.65、132.84、166.37亿元 [6] - 预计2024-2026年营业成本分别为85.11、112.04、139.75亿元 [6] - 预计2024-2026年营业利润分别为11.73、16.30、19.98亿元 [6] - 预计2024-2026年净利润分别为10.52、14.47、17.75亿元 [6] - 预计2024-2026年归属母公司净利润分别为10.47、14.40、17.66亿元 [6] 现金流量表 - 预计2024-2026年经营活动现金流分别为18.09、18.30、24.23亿元 [6] - 预计2024-2026年投资活动现金流分别为-30.16、-0.65、0.57亿元 [6] - 预计2024-2026年筹资活动现金流分别为9.28、-8.48、-9.70亿元 [6] - 预计2024-2026年现金流净增加额分别为-2.80、9.17、15.10亿元 [6]

行业与公司概述 - 行业：造纸行业，特别是特种纸领域[3][4] - 公司：仙鹤股份，专注于特种纸生产，积极布局上下游产业链[4][6] 核心观点与论据 1. **2025年消费市场展望** - 2025年消费市场预计逐步企稳回升，带动包装、造纸等上游行业需求增长[3] - 供需状况将好于2024年，需求端伴随下游经济回归和区域性刺激政策，呈现同比持续向上趋势[3] 2. **上游木片及木浆产能布局** - 上游木片及木浆产能布局对造纸企业盈利能力至关重要，一体化布局能有效提升抗风险能力[4] - 仙鹤股份通过向下游木浆布局，增强了盈利稳定性[4] 3. **仙鹤股份的产能扩展与销售目标** - 2024年新增产能40万吨，2025年计划新增50万吨，订单充足，产能消化信心强[6][9] - 2025年销售目标超过200万吨，纸浆产量目标超过100万吨，力争木浆自给率达到50%[10] 4. **应对原材料价格波动的措施** - 通过产业链一体化布局和优化成本结构，增强抗风险能力[7] - 2024年成功落地实施一体化布局，有效应对木浆价格波动[7] 5. **特种纸产业发展前景** - 特种纸行业虽面临价格波动和竞争加剧，但通过一体化布局和产品创新，仙鹤股份保持高毛利率和高利润[8] - 特种纸具有独特技术壁垒，大众产品难以进入该领域[8] 6. **新产品研发与竞争优势** - 在湖北和广西基地开发高毛利、高附加值新产品，保持行业领先地位[11] - 通过优质服务和灵活定价策略维持客户粘性[12] 7. **市场波动与价格调整** - 2024年四季度价格有所回调，但原材料成本下降，盈利状态未受影响[16] - 2025年价格走势与整体经济形势相关，预计经济复苏将带动市场容量[23] 8. **出口市场与国际布局** - 出口将是2025年的增长点，国际市场拓展空间大[24] - 海外市场盈利空间更大，新产品接受能力更强[25] 9. **资本开支与投资方向** - 未来三年资本开支将减少，2025年投资约20亿，主要用于新产能投资[21] - 2025年底后根据市场情况决定是否继续投资[22] 10. **木浆库存与市场走势预期** - 木浆库存策略保持平稳，不进行混浆操作[29] - 2024年纸张市场走势预计平稳，二、三季度产能稳定释放[31] 其他重要内容 - **产品价格调整**：2024年四季度价格回调，2025年一季度价格可能上调，二季度预计有上升空间[28] - **木浆自给率提升**：通过湖北和广西基地的1:1:1配套模式，提升木浆自给率[10] - **新产品开发**：研发45克重新型产品，保持竞争优势[26] 总结 仙鹤股份通过一体化布局、产能扩展和新产品研发，成功应对原材料价格波动和市场竞争，保持高毛利率和高利润。2025年，公司计划进一步扩大产能，提升木浆自给率，并积极拓展国际市场，未来发展前景乐观。

可转债情况 - 2021年11月17日公开发行20.50亿元“鹤21转债”，期限6年[4] - 2021年12月9日“鹤21转债”在上海证券交易所挂牌交易[4] - 2022年5月23日起可转股，初始转股价格39.09元/股，目前19.49元/股[5] - 截至2024年12月31日，累计107,000元转股，转3,797股，占0.00054%[3] - 2024年10 - 12月，累计10,000元转股，转512股，占0.00007%[3] - 截至2024年12月31日，未转股金额2,049,892,000元，占99.9948%[3] 股份情况 - 2024年9月30日和12月31日有限售条件流通股均为0股[9] - 2024年9月30日无限售条件流通股705,975,551股，12月31日为705,976,063股[9] - 2024年9月30日总股本705,975,551股，12月31日为705,976,063股[9]

担保情况 - 公司为广西能源提供4.1亿元最高额连带责任保证担保[4] - 截至公告披露日，为广西能源实际担保余额9.1亿元[4] - 公司及子公司累计实际对外担保总额95.46亿元[11] 广西能源财务数据 - 2023年末资产69784.11万元，负债49966.40万元，净资产19817.71万元[6] - 2024年前三季度末资产106129.26万元，负债61418.02万元，净资产44711.25万元[6] - 2023年净利润 - 136.16万元，2024年前三季度净利润 - 106.47万元[6] 其他 - 担保期限自合同生效至主合同项下债务履行期满起三年[8] - 公司为全资子公司担保占最近一期经审计净资产129.67%[11] - 截至公告披露日无逾期对外担保[11] - 本次担保已通过相关会议审议[4]

行业或公司 * **公司**：先河股份有限公司（简称先河） * **行业**：特种纸及纸制品行业 核心观点和论据 * **公司发展历程**：先河自2004年成立以来，通过不断的技术研发和多元化发展，已成为亚洲最大的高档装饰原纸研发中心和生产基地，以及中国高档装饰原纸行业第一品牌。 * **生产基地**：先河在全国拥有五个生产基地，包括浙江、河南、湖北、广西等地，形成临江聚永一体化的特种纸生产格局。 * **产品结构**：先河的产品涵盖食品与医疗包装材料、烟雨厂行业配套、家具装饰材料、商务交流及出版印刷材料、电气及工业用纸、日用消费系列等，在多个领域处于行业前三位置。 * **环保能源**：先河旗下拥有多个能源制备和环保科技公司，致力于实现产品从上游到下游的整体自给自足，并积极发展光伏、储能等绿色能源项目。 * **业绩表现**：2024年前三季度，先河营业收入和利润均实现同比增长，毛利率不断提升。 其他重要内容 * **公司荣誉**：先河荣获浙江省绿色企业、中国驰名商标、浙江省转型引领示范企业、国家高新技术企业、省级技术中心、省三明企业等荣誉。 * **企业文化**：先河以家文化为核心，打造以感情留人、待遇留人、事业留人的企业文化，努力成为一家受社会尊重的企业。 * **发展战略**：先河将继续推进产能建设、全球化合作，不断提升经营水平，为客户提供高性能纸机功能材料领域的整体解决方案。

业绩说明会信息 - 2024年12月6日10:00 - 11:30举行Q3业绩说明会[4] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[4] - 方式为上证路演中心视频录播和网络互动[4] 投资者参与 - 2024年11月29日至12月5日16:00前可预征集提问[4] - 2024年12月6日10:00 - 11:30可在线参与[7] 参会人员与联系信息 - 董事王敏良等参加业绩说明会[7] - 联系部门为证券部，电话0570 - 2833055，邮箱zqb@xianhepaper.com[8] 证券信息 - 证券代码603733，简称为仙鹤股份[1] - 债券代码113632，简称为鹤21转债[1]

股权结构 - 仙鹤控股持有公司无限售流通股540,000,000股，占总股本76.49%[3] 股份质押 - 2024年11月25日解除质押12,000,000股，占仙鹤控股持股2.22%，总股本1.70%[4] - 解除质押后，仙鹤控股累计质押42,000,000股[3] - 剩余质押股份占仙鹤控股持股7.78%，总股本5.95%[3][5]

股权结构 - 控股股东仙鹤控股持有公司无限售流通股5.4亿股，占总股本76.49%[3] 股份质押 - 2024年11月21日解除质押3000万股，占仙鹤控股持股5.56%，总股本4.25%[4] - 解除质押后，仙鹤控股累计质押5400万股，占其持股10.00%，总股本7.65%[3]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人188人[5] - 出席股东所持表决权股份555,753,030股，占比78.7213%[5] - 在任董事7人、监事3人全部出席[8] 议案表决情况 - 续聘2024年度审计机构议案，A股同意票555,670,426，比例99.9851%[8] - 开展外汇套期保值业务议案，A股同意票555,690,930，比例99.9888%[9] - 5%以下股东对续聘审计机构议案，同意票3,130,726，比例97.4293%[9] - 5%以下股东对开展外汇业务议案，同意票3,151,230，比例98.0674%[9] 其他信息 - 股东大会于2024年11月14日在仙鹤股份会议室召开[6] - 见证律师事务所为上海市锦天城律师事务所[10]