1 / 275 仙鹤股份有限公司2024 年年度报告 仙鹤股份有限公司 2024 年年度报告 仙鹤股份有限公司2024 年年度报告 公司代码：603733 公司简称：仙鹤股份 债券代码：113632 债券简称：鹤 21 转债 重要提示 一、本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、公司全体董事出席董事会会议。 三、 中汇会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。 四、公司负责人王敏良、主管会计工作负责人王敏岚及会计机构负责人（会计主管人员）叶小琴 声明：保证年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司于2025年4月28日召开第三届董事会第二十七次会议。审议通过了《关于公司2024年度利 润分配方案（草案）的议案》，以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，拟向全体股东 每股派发现金红利人民币0.50元（含税）。截至2024年12月31日，公司总股本705,976,063股，以 此计算合计拟派发现金红 ...

仙鹤股份有限公司2025 年第一季度报告 证券代码：603733 证券简称：仙鹤股份 债券代码：113632 债券简称：鹤 21 转债 仙鹤股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人王敏良、主管会计工作负责人王敏岚及会计机构负责人（会计主管人员）叶小琴保证 季度报告中财务信息的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 | 项目 | 本报告期 | | 本报告期比上年同 | | --- | --- | --- | --- | | | | 上年同期 | 期增减变动幅度 | | | | | (%) | | 营业收入 | 2,991,418,271.82 | 2,209,002,230.13 | 35.42 | | 归属于上市公司股 ...

2024 年度独立董事述职报告 仙鹤股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告（吴仲时） 本人作为仙鹤股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，在任职期内 严格按照《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司治理 准则》《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》等相关 法律法规，以及《仙鹤股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）《仙 鹤股份有限公司独立董事工作细则》的规定，积极履行独立董事职责，认真、谨 慎、勤勉地行使独立董事的职权，积极参与决策，充分发挥独立董事的作用，切 实维护公司和全体股东尤其是中小股东的合法权益。现就 2024 年度履职情况报 告如下： 一、独立董事的基本情况 （一）个人工作履历、专业背景以及兼职情况 吴仲时，男，1963 年 7 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，汉族，硕士 学历，会计学专业副教授。历任浙江康恩贝养营堂食品有限公司执行董事；浙江 龙盛集团股份有限公司董事；金圆环保股份有限公司董事；浙江金华康恩贝生物 制药有限公司董事；云南蓝珀咖啡有限公司董事；江西龙虎山丹霞国际养生谷有 限公司董事长兼总经理；杭州康恩贝制药有限公司董事；浙江康 ...

2024 年度独立董事述职报告 仙鹤股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告（周子学） 二、独立董事年度履职概况 1 2024 年度独立董事述职报告 本人作为仙鹤股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，在任职期内 严格按照《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司治理 准则》《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》等相关 法律法规，以及《仙鹤股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）《仙 鹤股份有限公司独立董事工作细则》的规定，积极履行独立董事职责，认真、谨 慎、勤勉地行使独立董事的职权，积极参与决策，充分发挥独立董事的作用，切 实维护公司和全体股东尤其是中小股东的合法权益。现就 2024 年度履职情况报 告如下： 一、独立董事的基本情况 （一）个人工作履历、专业背景以及兼职情况 周子学，男，1956 年 7 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，汉族，博士 研究生学历，高级会计师职称。历任工业和信息化部总经济师、财务司长；中芯 国际集成电路制造有限公司董事长；云南南天电子信息产业股份有限公司独立董 事；江苏长电科技股份有限公司董事长、董事。现任中国电子信息行业联合 ...

2024 年度独立董事述职报告 仙鹤股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告（杨旭） 本人作为仙鹤股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，在任职期内 严格按照《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司治理 准则》《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》等相关 法律法规，以及《仙鹤股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）《仙 鹤股份有限公司独立董事工作细则》的规定，积极履行独立董事职责，认真、谨 慎、勤勉地行使独立董事的职权，积极参与决策，充分发挥独立董事的作用，切 实维护公司和全体股东尤其是中小股东的合法权益。现就 2024 年度履职情况报 告如下： 一、独立董事的基本情况 （一）个人工作履历、专业背景以及兼职情况 杨旭，男，1959 年 8 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，汉族，博士研 究生学历，制浆造纸工程专业，教授级高级工程师职称。历任轻工业杭州机电设 计研究院有限公司主任工程师、副总工程师、总工程师、副院长兼总工程师；浙 江金龙再生资源科技股份有限公司董事。现任轻工业杭州机电设计研究院有限公 司顾问；浙江造纸行业协会、浙江造纸学会秘书长；公司第三届董 ...

| 名称 | 持有数量(万股) | 占总股本比例(%) | 增减情况(万股) | | --- | --- | --- | --- | | 浙江仙鹤控股集团有限公司 | 54000.00 | 76.49 | 不变 | | 王明龙 | 1000.06 | 1.42 | 不变 | | 香港中央结算有限公司 | 494.52 | 0.70 | -287.51 | | 卢希德 | 437.93 | 0.62 | -15.07 | | 张雁 | 307.44 | 0.44 | 51.28 | | 王敏文 | 253.91 | 0.36 | 不变 | | 国华人寿保险股份有限公司-兴益传统2号 | 232.22 | 0.33 | 不变 | | 南方中证1000ETF | 174.32 | 0.25 | -75.76 | | 基本养老保险基金一二零五组合 | 172.11 | 0.24 | 新进 | | 裘丽萍 | 164.52 | 0.23 | 新进 | | 较上个报告期退出前十大股东有 | | | | | 富达基金(香港)有限公司-客户资金 | 319.07 | 0.45 | 退出 | | 诸葛颂 | 271.09 | ...

报告核心观点 - 未来1个月内，国内稳增长、中美关税接触谈判或驱动市场反弹，此次关税冲击在牛市初期且市场估值低，对指数冲击或已完成，预计Q2 - Q3盈利担忧持续，5 - 7月市场或震荡回撤但幅度可控，Q3后期或Q4回归牛市 [4][10][11] - 季度内配置偏价值、大盘价值，方向包括进可攻退可守板块、价值类主题、消费与有色金属、房地产、军工 [4][12] - 2025年5月信达证券“十大金股”组合为万辰集团、星帅尔、青岛银行、新集能源、卓易信息、腾讯控股、蓝思科技、布鲁可、兖矿能源、仙鹤股份 [4][13] 金股组合回测收益率 - 2021年初至2025年4月25日，信达金股组合收益率13.78%，相对于沪深300超额收益率达24.96% [7] 2025年5月金股策略观点 短期A股大势研判 - 未来1个月，国内稳增长、中美关税接触谈判或驱动市场反弹，此次关税冲击在牛市初期且市场估值低，对指数冲击或为一次性杀估值，类似13年年中钱荒和20年初疫情 [4][10] - 当下关税冲击对指数冲击或已完成，未来1个月潜在利多略占优，预计Q2 - Q3盈利担忧持续，5 - 7月市场或震荡回撤但幅度可控，Q3后期或Q4回归牛市 [4][11] 近期配置观点 - 季度内偏价值，寻找价值中可进攻方向，风格偏大盘价值，原因包括经济数据和交易资金季节性规律、一季报披露期风险偏好下降、稳增长政策利于价值风格、成长机会或二季度后期出现 [12] 配置方向 - 进可攻退可守板块（银行、钢铁、建筑），海外经济敏感性低、国内政策敏感性高、低估值修复空间大、市值管理受益 [12] - 价值类主题（国企改革、央企合并预期），低估值修复空间大，并购重组和股份回购利于市值管理 [12] - 消费（社会服务）、有色金属（黄金、稀土），关税反制影响小或受益，服务消费扩容升级 [12] - 房地产，估值位置偏低，稳增长政策或有新增举措 [12] - 军工，有独立需求周期，内外部环境下估值有上行空间 [12] 2025年5月十大金股组合和推荐逻辑 食品饮料——万辰集团 - 24年持续开疆拓土，年底门店达14196家，全年净开9470家，强化零食量贩赛道竞争地位，表观单店下降预计不影响业态长期趋势 [14] - 盈利能力向上，24Q4毛利率环比升1.0pct，销售费用率同比升0.4pct，管理费用率同比降1.3pct，24年零食量贩业态净利率落在业绩预告上线，盈利能力环比上升 [15] - 短期25Q1收入或环比略降，长期零食量贩和社区折扣超市是趋势，公司确立竞争优势，业务盈利提升、收回少数股权及社区折扣超市模型跑通有望催化 [16] 家电——星帅尔 - 白电主业经营稳健，24年白电业务收入8.48亿元，同比增21.04%，毛利率34.07%，同比增1.91pct，受益于家电国补政策 [18] - 光伏板块承压触底，24年光伏业务收入9.74亿元，同比降50.56%，毛利率5.01%，同比降3.80pct，24Q4光伏组件价格触底反弹 [19] - 报表减值计提充分，24年信用和资产减值损失合计4253.10万元，还原减值科目后实际经营状况稳健 [19] 银行——青岛银行 - 公贷支撑贷款增速加快，2024年末资产总额6899.63亿元，同比增13.48%，贷款总额3406.90亿元，同比增13.53%，贷款投向制造业等增幅超40%，负债总额6450.63亿元，同比增13.56%，客户存款总额4320.24亿元，同比增11.91%，零售存款余额增长16.64% [21] - 金融市场业务进步，债券承销规模居省内第二，实现“承销、投资、代销、托管”一体经营，年末自营投资规模2574亿元，增长14%，资产托管规模1450亿元 [21] - 归母净利润增速突破20%，2024年营业收入134.98亿元，同比增8.22%，归母净利润42.64亿元，同比增20.16%，加权平均净资产收益率11.51%，较2023年提升0.8pct，净息差1.73%，较2023年略降0.1pct [22] - 不良率下降3bp，2024末不良贷款率1.14%，较2024Q3末降3BP，较2023年末降4BP，拨备覆盖率241.32%，较2024Q3末提升15.36pct，资本进一步夯实，2024年核心一级等资本充足率均提升 [23] 电力公用——新集能源 - 煤炭板块Q1产量同比提振，煤质提升叠加成本管控冲抵煤价下行影响，单季度毛利同比增5.23%，5月电厂迎补库期，煤价有望反弹 [25] - 电力板块以量补价初现，2025年一季度售电量因板集二期投产大增，虽安徽长协电价同比降，但机组利用小时数有望维持高位，上网电量增长或抵消电价下行影响，板集二电厂投产深化煤电一体化 [26] - 单季毛利同比仅下滑3.04%，2025年一季度毛利12.44亿元，业绩受非经营项影响，Q1毛利历经价格底部考验，生产经营状况有望向好 [26] - 核心优势为煤电一体化协同发展，在建及规划燃煤机组容量464万千瓦，预计2026年中部分投运，煤电控股装机达796万千瓦，有望稳定盈利，新建机组利用小时数和电价水平有望较好，且可获现货市场额外收益 [27] 计算机——卓易信息 - SnapDevelop是国内稀缺IDE开发平台，产品壁垒高，可替代国外主流工具，低代码属性提升开发效率2 - 3倍 [29] - 与DCloud平台全面合作，DCloud将全方位推广，产品有望广泛应用 [29] - 产品前景广阔，已有试用用户超5000人，潜在市场大，可支持鸿蒙开发环境，定价先免费后低价，有提价空间 [30] - 与Cursor、Trae等AIIDE相比，新产品在专业性和独立性上优势大，功能完善 [31][32] 传媒——腾讯控股 - 增值业务中游戏业务增长强劲，24Q3游戏收入518亿元，同比增13%，递延收入余额创新高，国内游戏收入373亿元，同比增14%，国际游戏收入145亿元，同比增9%，社交网络收入同比增4%至309亿元 [34][35] - 营销服务中视频号表现亮眼，24Q3营销服务收入300亿元，同比增17%，视频号广告商业化有提升潜力，QQMAU同比增长回正，微信及WeChat月活账户数增加 [35] - 金融科技与企业服务持续加码ToB业务，24Q3 FBS业务收入531亿元，同比增2%，理财服务收入增长，支付服务收入下降，企业服务收入上升，小程序GMV增长，视频号商家技术服务费贡献提升，发布升级版基础模型腾讯混元Turbo [36] 电子——蓝思科技 - 多元发展趋势良好，2025Q1全球智能手机出货量同比增1.5%，中国市场出货量同比增3.3%，公司受益于行业景气度和核心客户增长，业绩大幅增长，业务体系完备，未来有望高速发展 [38] - 资本结构持续优化，2025Q1资产负债率降至37.69%，研发力度加大，研发费用7.91亿元，同比增37.6%，研发费用率达4.6%，合同负债达1913万，同比增36.55% [39] 新消费——布鲁可 - 2025年3月经销商大会展出众多新品，包括新IP、新玩法、新系列 [41][42] - IP商业化能力突出，2024年提出“全人群、全价位、全球化”战略，2025年提出“产品生态”概念，产品壁垒及品牌价值被低估，平台化发展显雏形 [43] 能源——兖矿能源 - 煤炭产量稳步提升，2025年一季度生产商品煤3680万吨，同比增6.3%，目标年产量1.55 - 1.6亿吨，销售均价同比降19.3%，单位成本同比降13.8% [45] - 煤化工业务盈利显著增加，2025年一季度化工品产量和销量增加，化工板块收入同比增0.7%，成本同比降7.1%，毛利同比增39.1% [46] - 内生外延协同发展，万福煤矿投产新增180万吨产能，新疆五彩湾露天矿一期计划2025年投产，拟收购西北矿业股权并增资，交易性价比高，有望增厚盈利，助力实现3亿吨原煤产量目标 [47] 新消费——仙鹤股份 - 控股股东仙鹤集团计划6个月内增持3 - 5亿元，彰显发展信心和投资价值 [50] - 浆纸价格小幅探涨，预计Q1盈利环比平稳或改善，Q2创新高，全年超预期，原因包括浆纸提价、新基地成本改善、原料结构丰富 [50] - 成长路径清晰，包括新基地扩张（2025年造纸产量增速30% + ）、新产品开发（多种差异化产品）、海外业务扩张（替代进口产品，提高海外收入占比） [51]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：仙鹤股份、太阳纸业、五洲 [3][8] - 行业：特种纸行业、造纸行业 [3][6] 纪要提到的核心观点和论据 - **回购计划彰显信心**：仙鹤股份大股东计划3 - 5亿元回购，是在去年政策基础上，因近期股价异常回调顺势发布，反映公司对长期发展信心；去年大股东增持3000 - 5000万元增强市场信心 [3] - **股价与盈利相关**：2019 - 2023年仙鹤股份股价与单吨盈利变化密切相关，2020 - 2021年单吨盈利扩张、毛利率超25%推动股价上涨；去年四季度单吨盈利下降但股价仍偏强，目前估值降至10 - 15倍，下行空间有限 [3][5] - **特种纸行业竞争优势**：仙鹤股份率先释放浆纸一体化优势，广西来宾政府支持使其木片本地化采购成本低，自有林地达百万亩级别实现自给自足，在特种纸行业领先 [3][6] - **宏观环境影响**：当前宏观环境不确定、全球经济走弱预期强化，可能使经营周期向下或单吨毛利下降，但造纸板块毛利率约10%已处历史周期底部，未来经营改善有望提升盈利能力 [3][7] - **商业模式差异**：仙鹤股份与太阳纸业商业模式不同，前者偏向产品直销和渠道建设；在特种纸领域，仙鹤凭借先发优势领先，五洲产能预计2026年底落地 [3][8] - **成本优势与盈利扩张**：仙鹤股份木片成本节约，在周期底部有成本竞争优势；2024年盈利扩张得益于产销量增加，预计2025年广西和湖北基地新增90万吨造纸产量 [3][9] - **二季度盈利预期**：2025年二季度产销量和成本端改善明确，盈利扩张斜率高，单季盈利可能创历史新高，达3 - 4亿元左右，估值性价比突出 [3][11] - **新业务方向和增量**：2025年公司将在白卡纸、木皮纸和新型烟草用纸等新产品开发上突破，关注全球供应链风险，提高国产化比例 [3][12] - **全球宏观环境影响**：全球逆全球化、通胀和人民币贬值可能使木片和浆价格上涨、增加采购成本，但仙鹤股份高比例国产化有优势，可能因原材料价格上涨受益，持有相对稳妥 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 广西基地2024年四季度起实现丰厚利润，湖北基地因江西一体化产能未完全打通，2024年及2025年一季度形成拖累，预计2025年回暖；周期底部仙鹤股份ROE基本在10% - 15%，成本端优势扩大，单吨盈利有望见底回升 [10]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，上次评级也是“买入” [1] 报告的核心观点 - 公司控股股东仙鹤集团计划自4月7日起6个月内累计拟增持股份金额3 - 5亿元，彰显发展信心和投资价值 [1] - 浆纸价格小幅探涨，成本改善明确，预计Q1公司盈利有望环比平稳或小幅改善，Q2有望创新高，全年盈利有望超预期 [1] - 成长路径清晰，包括新基地扩张、新产品开发和海外业务扩张 [3] 根据相关目录分别进行总结 成本改善方面 - 浆纸价格小幅提升，预计2 - 3月部分景气向上纸种提价落地，4月仍有提价预期，4月浆厂挺价，后续浆价或震荡偏强，驱动盈利能力提升 [2] - 新基地成本改善，广西基地、湖北基地林浆纸一体化匹配度逐步提高，伴随产能爬坡，盈利中枢持续向上 [2] - 原料结构持续丰富，广西桉木浆、湖北芦苇浆已应用于产品，带来成本下降，未来广西木片原料优势有望逐步放大 [2] 成长路径方面 - 新基地扩张：24年广西&湖北林浆纸基地相继落地，首期合计投产90万吨以上造纸产能及90万吨左右纸浆产能，预计2025年造纸产量增速高达30% +，浆纸协同改善经营成本 [3] - 新产品开发：持续开发差异化产品，如电解纸、固态电池绝缘纸等多种新产品 [3] - 海外业务扩张：开发新产品替代进口海外产品，预计未来加强产品、产能出海，海外收入占比持续提高，有望凭借海外产能加速扩张 [3] 盈利预测方面 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为10.6、14.4、17.9亿元，对应PE估值分别为13.5X、10.0X、8.0X [3] 重要财务指标方面 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|7,738|8,553|10,065|13,284|16,637| |增长率YoY %|28.6%|10.5%|17.7%|32.0%|25.2%| |归属母公司净利润(百万元)|710|664|1,060|1,441|1,790| |增长率YoY%|-30.1%|-6.5%|59.8%|35.9%|24.3%| |毛利率%|11.5%|11.6%|15.4%|15.7%|16.0%| |净资产收益率ROE%|10.3%|9.1%|13.3%|16.2%|17.9%| |EPS(摊薄)(元)|1.01|0.94|1.50|2.04|2.54| |市盈率P/E(倍)|20.20|21.61|13.53|9.96|8.01| |市净率P/B(倍)|2.09|1.96|1.80|1.61|1.43| [4] 资产负债表、利润表、现金流量表方面 - 资产负债表展示了2022A - 2026E各年度货币资金、应收票据、应收账款等多项资产和负债数据 [7] - 利润表展示了2022A - 2026E各年度营业成本、营业税金及附加、销售费用等多项利润相关数据 [7] - 现金流量表展示了2022A - 2026E各年度经营活动现金、投资活动现金、筹资活动现金等多项现金流量数据 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，上次评级也是“买入” [1] 报告的核心观点 - 公司控股股东仙鹤集团计划自4月7日起6个月内累计拟增持股份金额3 - 5亿元，彰显发展信心和投资价值 [1] - 浆纸价格小幅探涨，成本改善明确，预计Q1公司盈利有望环比平稳或小幅改善，Q2有望创新高，全年盈利有望超预期 [1] - 成长路径清晰，包括新基地扩张、新产品开发和海外业务扩张 [3] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为10.6、14.4、17.9亿元，对应PE估值分别为13.5X、10.0X、8.0X，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 成本改善方面 - 浆纸价格小幅提升，预计2 - 3月部分景气向上纸种提价落地，4月仍有提价预期，4月浆厂挺价，后续浆价或震荡偏强，驱动盈利能力提升 [2] - 新基地成本改善，广西基地、湖北基地林浆纸一体化匹配度逐步提高，伴随产能爬坡，盈利中枢持续向上 [2] - 原料结构持续丰富，广西桉木浆、湖北芦苇浆已应用于产品带来成本下降，未来有望进一步丰富原材料体系，放大原料优势 [2] 成长路径方面 - 新基地扩张：2024年广西&湖北林浆纸基地相继落地，首期合计投产90万吨以上造纸产能及90万吨左右纸浆产能，预计2025年造纸产量增速高达30% +，浆纸协同改善经营成本 [3] - 新产品开发：公司持续开发差异化产品，如电解纸、固态电池绝缘纸等多种新产品 [3] - 海外业务扩张：持续开发新产品替代进口海外产品，预计未来加强产品、产能出海，海外收入占比持续提高，有望凭借海外产能加速扩张 [3] 重要财务指标方面 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|7,738|8,553|10,065|13,284|16,637| |增长率YoY %|28.6%|10.5%|17.7%|32.0%|25.2%| |归属母公司净利润(百万元)|710|664|1,060|1,441|1,790| |增长率YoY%|-30.1%|-6.5%|59.8%|35.9%|24.3%| |毛利率%|11.5%|11.6%|15.4%|15.7%|16.0%| |净资产收益率ROE%|10.3%|9.1%|13.3%|16.2%|17.9%| |EPS(摊薄)(元)|1.01|0.94|1.50|2.04|2.54| |市盈率P/E(倍)|20.20|21.61|13.53|9.96|8.01| |市净率P/B(倍)|2.09|1.96|1.80|1.61|1.43| [4] 资产负债表、利润表、现金流量表方面 - 资产负债表展示了2022A - 2026E各年度货币资金、应收票据、应收账款等资产项目以及流动负债、非流动负债等负债项目的情况 [7] - 利润表呈现了2022A - 2026E各年度营业成本、营业税金及附加、销售费用等项目的数据 [7] - 现金流量表给出了2022A - 2026E各年度经营活动现金、投资活动现金、筹资活动现金等项目的信息 [7]