收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入29.91亿元，上年同期22.09亿元，同比增长35.42%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润2.36亿元，上年同期2.69亿元，同比下降12.13%[5] - 2025年第一季度营业总收入29.91亿元，2024年同期为22.09亿元，同比增长35.41%[24] - 2025年第一季度净利润2.37亿元，2024年同期为2.71亿元，同比下降12.59%[25] - 2025年第一季度基本每股收益0.33元/股，2024年同期为0.38元/股，同比下降13.16%[26] - 2025年第一季度稀释每股收益0.30元/股，2024年同期为0.36元/股，同比下降16.67%[26] - 2025年第一季度营业收入7.90亿元，2024年第一季度为8.01亿元[36] - 2025年第一季度投资收益5385.26万元，2024年第一季度为4277.93万元[36] - 公司营业利润为107,238,259.91元，上年同期为128,598,874.59元[37] - 公司净利润为101,718,632.51元，上年同期为117,753,984.79元[37] - 公司综合收益总额为103,030,422.92元，上年同期为119,065,775.21元[37] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度营业总成本27.63亿元，2024年同期为19.54亿元，同比增长41.46%[24] 资产负债变动 - 本报告期末总资产242.75亿元，上年度末233.22亿元，同比增长4.09%[6] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益83.30亿元，上年度末80.92亿元，同比增长2.94%[6] - 应收票据变动比例41.03%，主要系本期票据收款增加所致[9] - 应付职工薪酬变动比例-49.14%，主要系上年度计提的奖金本期支付所致[9] - 一年内到期的非流动负债变动比例-42.35%，主要系贷款到期归还所致[9] - 2025年3月31日公司流动资产合计8,766,757,437.38元，2024年12月31日为8,231,930,298.91元[18][19] - 2025年3月31日公司非流动资产合计15,508,545,549.85元，2024年12月31日为15,089,977,702.68元[19] - 2025年3月31日公司资产总计24,275,302,987.23元，2024年12月31日为23,321,908,001.59元[19] - 2025年3月31日公司流动负债合计5,201,619,878.41元，2024年12月31日为5,237,957,791.64元[19][20] - 2025年3月31日公司非流动负债合计10,695,553,462.78元，2024年12月31日为9,946,110,938.09元[20] - 2025年3月31日公司负债合计15,897,173,341.19元，2024年12月31日为15,184,068,729.73元[20] - 2025年3月31日流动资产合计52.28亿元，2024年12月31日为52.58亿元；非流动资产合计2025年为55.07亿元，2024年为52.08亿元[32][33] - 2025年3月31日资产总计107.36亿元，2024年12月31日为104.65亿元[33][34] - 2025年3月31日流动负债合计16.68亿元，2024年12月31日为17.65亿元；非流动负债合计2025年为28.34亿元，2024年为25.70亿元[33] - 2025年3月31日负债合计45.02亿元，2024年12月31日为43.35亿元；所有者权益合计2025年为62.33亿元，2024年为61.30亿元[33][34] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数16319户，表决权恢复的优先股股东总数0户[12] - 浙江仙鹤控股集团有限公司持股5.40亿股，持股比例76.49%[12] - 前十大股东中，王明龙持股10,000,600股，上海同安投资管理有限公司－同安巨星1号证券投资基金持股6,985,600股，上海同安投资管理有限公司－同安定增保8号私募证券投资基金持股5,718,271股[13] - 浙江仙鹤控股集团有限公司为公司控股股东，王明龙等为公司实际控制人[13] 可转债信息 - 截至2025年3月31日，累计108,000元“鹤21转债”转股，形成3,848股，占转股前已发行股份总额的0.00055%；未转股金额2,049,891,000元，占发行总量的99.9947%[16] - 2021年11月17日公司公开发行2,050万张可转换公司债券，发行总额20.50亿元，期限6年，于2021年12月9日在上海证券交易所挂牌交易[15] 现金流量情况 - 2025年第一季度经营活动现金流入小计24.86亿元，2024年同期为19.41亿元，同比增长28.00%[29] - 2025年第一季度购买商品、接受劳务支付的现金22.82亿元，2024年同期为19.68亿元，同比增长15.95%[29] - 经营活动现金流出小计2025年为26.82亿元，2024年为23.54亿元，经营活动产生的现金流量净额2025年为-1.96亿元，2024年为-4.14亿元[30] - 投资活动现金流入小计2025年为2.31亿元，2024年为2.15亿元，投资活动产生的现金流量净额2025年为-7.45亿元，2024年为-14.08亿元[30] - 筹资活动现金流入小计2025年为20.69亿元，2024年为26.96亿元，筹资活动产生的现金流量净额2025年为10.18亿元，2024年为16.10亿元[30][31] - 现金及现金等价物净增加额2025年为7726.64万元，2024年为-2.13亿元，期末现金及现金等价物余额2025年为5.77亿元，2024年为5.85亿元[31] - 经营活动现金流入小计为632,839,392.15元，上年同期为261,724,578.02元[41] - 经营活动现金流出小计为815,569,157.96元，上年同期为587,745,952.22元[41] - 经营活动产生的现金流量净额为 -182,729,765.81元，上年同期为 -326,021,374.20元[41] - 投资活动现金流入小计为1,324,478,319.08元，上年同期为1,132,148,624.15元[41] - 投资活动现金流出小计为1,285,680,381.40元，上年同期为1,077,662,138.46元[41] - 投资活动产生的现金流量净额为38,797,937.68元，上年同期为54,486,485.69元[41] - 筹资活动产生的现金流量净额为296,140,845.81元，上年同期为130,203,103.47元[41] 其他财务数据 - 非流动性资产处置损益10.40万元，计入当期损益的政府补助1290.85万元，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益218.60万元[7]

2024 年度独立董事述职报告 仙鹤股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告（吴仲时） 本人作为仙鹤股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，在任职期内 严格按照《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司治理 准则》《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》等相关 法律法规，以及《仙鹤股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）《仙 鹤股份有限公司独立董事工作细则》的规定，积极履行独立董事职责，认真、谨 慎、勤勉地行使独立董事的职权，积极参与决策，充分发挥独立董事的作用，切 实维护公司和全体股东尤其是中小股东的合法权益。现就 2024 年度履职情况报 告如下： 一、独立董事的基本情况 （一）个人工作履历、专业背景以及兼职情况 吴仲时，男，1963 年 7 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，汉族，硕士 学历，会计学专业副教授。历任浙江康恩贝养营堂食品有限公司执行董事；浙江 龙盛集团股份有限公司董事；金圆环保股份有限公司董事；浙江金华康恩贝生物 制药有限公司董事；云南蓝珀咖啡有限公司董事；江西龙虎山丹霞国际养生谷有 限公司董事长兼总经理；杭州康恩贝制药有限公司董事；浙江康 ...

会议召开情况 - 2024年召开8次董事会、3次股东大会[4] - 2024年召开4次审计等多个委员会会议及1次独立董事专门会议[4] 独立董事履职 - 独立董事周子学2024年出席董事会8次、股东大会3次[4] - 周子学参加审计等委员会会议次数均为100%[5] - 2024年独立董事履职维护公司和股东利益[14] - 2025年独立董事将继续履职促进公司发展[14] 交易与承诺 - 2024年4月26日审议通过关联交易议案[9] - 2024年未发生其他应披露关联交易[9] - 2024年公司及相关方无变更或豁免承诺情形[9] 报告披露 - 按时披露2023年年报等报告[10] - 董事等对定期报告签署书面确认意见[10] 审计与财务 - 2024年度续聘中汇会计师事务所[11] - 报告期内未更换会计师事务所等[11] 人事与薪酬 - 2024年4月26日审议通过董事等薪酬议案[12] - 报告期内无提名任免董事等情形[11] - 报告期内无股权激励等计划相关事项[13]

2024 年度独立董事述职报告 仙鹤股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告（杨旭） 本人作为仙鹤股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，在任职期内 严格按照《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司治理 准则》《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》等相关 法律法规，以及《仙鹤股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）《仙 鹤股份有限公司独立董事工作细则》的规定，积极履行独立董事职责，认真、谨 慎、勤勉地行使独立董事的职权，积极参与决策，充分发挥独立董事的作用，切 实维护公司和全体股东尤其是中小股东的合法权益。现就 2024 年度履职情况报 告如下： 一、独立董事的基本情况 （一）个人工作履历、专业背景以及兼职情况 杨旭，男，1959 年 8 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，汉族，博士研 究生学历，制浆造纸工程专业，教授级高级工程师职称。历任轻工业杭州机电设 计研究院有限公司主任工程师、副总工程师、总工程师、副院长兼总工程师；浙 江金龙再生资源科技股份有限公司董事。现任轻工业杭州机电设计研究院有限公 司顾问；浙江造纸行业协会、浙江造纸学会秘书长；公司第三届董 ...

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益同比增长51.06%至1.42元，净利润同比增长51.2%至10.04亿元，显示盈利能力显著提升 [1] - 营业收入达102.74亿元，同比增长20.12%，每股未分配利润增长23.82%至5.25元，反映经营规模持续扩张 [1] - 净资产收益率从9.35%提升至13.02%，增幅达39.25%，资本回报效率明显改善 [1] - 每股净资产增长10.91%至11.08元，但每股公积金保持4.34元不变 [1] 股东结构变化 - 前十大流通股东持股比例达81.08%，但总持股量减少580.59万股，显示股权集中度小幅下降 [1] - 香港中央结算有限公司减持287.51万股至494.52万股，南方中证1000ETF减持75.76万股 [2] - 基本养老保险基金一二零五组合和裘丽萍新进前十大股东，分别持有172.11万股和164.52万股 [2] - 富达基金(香港)客户资金和诸葛颂退出前十大股东，原持股分别为319.07万股和271.09万股 [2] 分红政策 - 公司实施10派5元(含税)的分红方案，回报股东 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，上次评级也是“买入” [1] 报告的核心观点 - 公司控股股东仙鹤集团计划自4月7日起6个月内累计拟增持股份金额3 - 5亿元，彰显发展信心和投资价值 [1] - 浆纸价格小幅探涨，成本改善明确，预计Q1公司盈利有望环比平稳或小幅改善，Q2有望创新高，全年盈利有望超预期 [1] - 成长路径清晰，包括新基地扩张、新产品开发和海外业务扩张 [3] 根据相关目录分别进行总结 成本改善方面 - 浆纸价格小幅提升，预计2 - 3月部分景气向上纸种提价落地，4月仍有提价预期，4月浆厂挺价，后续浆价或震荡偏强，驱动盈利能力提升 [2] - 新基地成本改善，广西基地、湖北基地林浆纸一体化匹配度逐步提高，伴随产能爬坡，盈利中枢持续向上 [2] - 原料结构持续丰富，广西桉木浆、湖北芦苇浆已应用于产品，带来成本下降，未来广西木片原料优势有望逐步放大 [2] 成长路径方面 - 新基地扩张：24年广西&湖北林浆纸基地相继落地，首期合计投产90万吨以上造纸产能及90万吨左右纸浆产能，预计2025年造纸产量增速高达30% +，浆纸协同改善经营成本 [3] - 新产品开发：持续开发差异化产品，如电解纸、固态电池绝缘纸等多种新产品 [3] - 海外业务扩张：开发新产品替代进口海外产品，预计未来加强产品、产能出海，海外收入占比持续提高，有望凭借海外产能加速扩张 [3] 盈利预测方面 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为10.6、14.4、17.9亿元，对应PE估值分别为13.5X、10.0X、8.0X [3] 重要财务指标方面 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|7,738|8,553|10,065|13,284|16,637| |增长率YoY %|28.6%|10.5%|17.7%|32.0%|25.2%| |归属母公司净利润(百万元)|710|664|1,060|1,441|1,790| |增长率YoY%|-30.1%|-6.5%|59.8%|35.9%|24.3%| |毛利率%|11.5%|11.6%|15.4%|15.7%|16.0%| |净资产收益率ROE%|10.3%|9.1%|13.3%|16.2%|17.9%| |EPS(摊薄)(元)|1.01|0.94|1.50|2.04|2.54| |市盈率P/E(倍)|20.20|21.61|13.53|9.96|8.01| |市净率P/B(倍)|2.09|1.96|1.80|1.61|1.43| [4] 资产负债表、利润表、现金流量表方面 - 资产负债表展示了2022A - 2026E各年度货币资金、应收票据、应收账款等多项资产和负债数据 [7] - 利润表展示了2022A - 2026E各年度营业成本、营业税金及附加、销售费用等多项利润相关数据 [7] - 现金流量表展示了2022A - 2026E各年度经营活动现金、投资活动现金、筹资活动现金等多项现金流量数据 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，上次评级也是“买入” [1] 报告的核心观点 - 公司控股股东仙鹤集团计划自4月7日起6个月内累计拟增持股份金额3 - 5亿元，彰显发展信心和投资价值 [1] - 浆纸价格小幅探涨，成本改善明确，预计Q1公司盈利有望环比平稳或小幅改善，Q2有望创新高，全年盈利有望超预期 [1] - 成长路径清晰，包括新基地扩张、新产品开发和海外业务扩张 [3] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为10.6、14.4、17.9亿元，对应PE估值分别为13.5X、10.0X、8.0X，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 成本改善方面 - 浆纸价格小幅提升，预计2 - 3月部分景气向上纸种提价落地，4月仍有提价预期，4月浆厂挺价，后续浆价或震荡偏强，驱动盈利能力提升 [2] - 新基地成本改善，广西基地、湖北基地林浆纸一体化匹配度逐步提高，伴随产能爬坡，盈利中枢持续向上 [2] - 原料结构持续丰富，广西桉木浆、湖北芦苇浆已应用于产品带来成本下降，未来有望进一步丰富原材料体系，放大原料优势 [2] 成长路径方面 - 新基地扩张：2024年广西&湖北林浆纸基地相继落地，首期合计投产90万吨以上造纸产能及90万吨左右纸浆产能，预计2025年造纸产量增速高达30% +，浆纸协同改善经营成本 [3] - 新产品开发：公司持续开发差异化产品，如电解纸、固态电池绝缘纸等多种新产品 [3] - 海外业务扩张：持续开发新产品替代进口海外产品，预计未来加强产品、产能出海，海外收入占比持续提高，有望凭借海外产能加速扩张 [3] 重要财务指标方面 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|7,738|8,553|10,065|13,284|16,637| |增长率YoY %|28.6%|10.5%|17.7%|32.0%|25.2%| |归属母公司净利润(百万元)|710|664|1,060|1,441|1,790| |增长率YoY%|-30.1%|-6.5%|59.8%|35.9%|24.3%| |毛利率%|11.5%|11.6%|15.4%|15.7%|16.0%| |净资产收益率ROE%|10.3%|9.1%|13.3%|16.2%|17.9%| |EPS(摊薄)(元)|1.01|0.94|1.50|2.04|2.54| |市盈率P/E(倍)|20.20|21.61|13.53|9.96|8.01| |市净率P/B(倍)|2.09|1.96|1.80|1.61|1.43| [4] 资产负债表、利润表、现金流量表方面 - 资产负债表展示了2022A - 2026E各年度货币资金、应收票据、应收账款等资产项目以及流动负债、非流动负债等负债项目的情况 [7] - 利润表呈现了2022A - 2026E各年度营业成本、营业税金及附加、销售费用等项目的数据 [7] - 现金流量表给出了2022A - 2026E各年度经营活动现金、投资活动现金、筹资活动现金等项目的信息 [7]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：仙鹤股份、太阳纸业、五洲 [3][8] - 行业：特种纸行业、造纸行业 [3][6] 纪要提到的核心观点和论据 - **回购计划彰显信心**：仙鹤股份大股东计划3 - 5亿元回购，是在去年政策基础上，因近期股价异常回调顺势发布，反映公司对长期发展信心；去年大股东增持3000 - 5000万元增强市场信心 [3] - **股价与盈利相关**：2019 - 2023年仙鹤股份股价与单吨盈利变化密切相关，2020 - 2021年单吨盈利扩张、毛利率超25%推动股价上涨；去年四季度单吨盈利下降但股价仍偏强，目前估值降至10 - 15倍，下行空间有限 [3][5] - **特种纸行业竞争优势**：仙鹤股份率先释放浆纸一体化优势，广西来宾政府支持使其木片本地化采购成本低，自有林地达百万亩级别实现自给自足，在特种纸行业领先 [3][6] - **宏观环境影响**：当前宏观环境不确定、全球经济走弱预期强化，可能使经营周期向下或单吨毛利下降，但造纸板块毛利率约10%已处历史周期底部，未来经营改善有望提升盈利能力 [3][7] - **商业模式差异**：仙鹤股份与太阳纸业商业模式不同，前者偏向产品直销和渠道建设；在特种纸领域，仙鹤凭借先发优势领先，五洲产能预计2026年底落地 [3][8] - **成本优势与盈利扩张**：仙鹤股份木片成本节约，在周期底部有成本竞争优势；2024年盈利扩张得益于产销量增加，预计2025年广西和湖北基地新增90万吨造纸产量 [3][9] - **二季度盈利预期**：2025年二季度产销量和成本端改善明确，盈利扩张斜率高，单季盈利可能创历史新高，达3 - 4亿元左右，估值性价比突出 [3][11] - **新业务方向和增量**：2025年公司将在白卡纸、木皮纸和新型烟草用纸等新产品开发上突破，关注全球供应链风险，提高国产化比例 [3][12] - **全球宏观环境影响**：全球逆全球化、通胀和人民币贬值可能使木片和浆价格上涨、增加采购成本，但仙鹤股份高比例国产化有优势，可能因原材料价格上涨受益，持有相对稳妥 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 广西基地2024年四季度起实现丰厚利润，湖北基地因江西一体化产能未完全打通，2024年及2025年一季度形成拖累，预计2025年回暖；周期底部仙鹤股份ROE基本在10% - 15%，成本端优势扩大，单吨盈利有望见底回升 [10]

增持计划 - 控股股东仙鹤控股拟6个月内增持不低于3亿且不超5亿A股[4] - 本次增持未设固定价格及区间[8] - 增持资金为自有资金和专项贷款[9] 股权结构 - 增持前仙鹤控股直接持股5.4亿股，占比76.49%[6] - 仙鹤控股及其一致行动人合计持股5.525397亿股，占比78.27%[6] 其他 - 工商银行浙江省分行提供不超4.5亿专项贷款，期限3年[4] - 2024年王敏文增持253.91万股，金额5009.51万元[7]

债券情况 - 2021年11月17日公开发行20.50亿元“鹤21转债”，期限6年[4] - 2021年12月9日“鹤21转债”在上海证券交易所挂牌交易[4] - 2022年5月23日起可转股，初始转股价格39.09元/股，目前19.49元/股[5] 转股数据 - 截至2025年3月31日，累计108,000元转股，数量3,848股，占比0.00055%[3] - 2025年1 - 3月，累计1,000元转股，数量51股，占比0.00001%[3] - 截至2025年3月31日，未转股金额2,049,891,000元，占发行总量99.9947%[3] 股份情况 - 2024年12月31日至2025年3月31日，有限售条件流通股无变动为0股[9] - 无限售条件流通股从705,976,063股增至705,976,114股[9] - 总股本从705,976,063股增至705,976,114股[9]