文章核心观点 公司2024年年报营收下降但减亏，铁锂出货增长但Q4盈利受扰动，传统主业稳定，技术迭代与布局领先，预计未来业绩增长，维持“买入”评级 [1][4] 分组1：2024年年报业绩情况 - 2024年公司实现营收76.73亿元，同比下降12.10%，归属上市公司净利润-6.36亿元，较上年同期减亏48.46%，24Q4单季度营收20.12亿元，同比/环比下降10.04%/3.81%，归母净利润/扣非归母净利润-3.33亿元/-2.87亿元 [1] 分组2：铁锂正极材料业务情况 - 2024年全年铁锂正极材料出货约17.83万吨，同比增长约64.89%，Q4出货约5.35万吨，环比增长6.5% [1] - 24Q4单季度综合毛利率/净利率2.28%/-21.19%，环比下降12.21/15.99个pct，铁锂正极产品毛利率转负，主要因海内外生产基地初期爬坡拖累产能利用率，锂源公司全年亏损0.31亿元及减值计提等因素 [1] 分组3：传统主业业务情况 - 2024年润滑油/柴油发动机尾气处理液/冷却液/车用养护品板块销量分别为3.93/32.4/10.83/1.51万吨，同比分别变化-0.7%/-2.24%/9.02%/0.03%，销售收入分别为6.92/5.64/5.05/0.75亿元，同比分别变化-2.1%/-9.8%/4.13%/6.72% [2] - 车用环保精细化学品产品板块贡献营收18.36亿元，同比-2.73%，毛利率30.25%，同比提升3.38个pct [2] 分组4：技术与布局情况 - 在印尼建设3万吨磷酸铁锂正极材料项目是海外首个万吨级以上铁锂产能，二期产能有望加速推进，印尼具备成本及政策优势，提振签单情况，LGES上调24 - 28年协议采购量、宁德时代25年采购上限70亿元，Blue Oval集团签订框架协议 [3] - 公司向上游延伸强化原材料自主可控，2024年控股子公司宜春龙蟠时代贡献利润0.6亿元，同比扭亏为盈 [3] - 公司在动力、储能领域推出差异化产品，新推出第四代“一次烧结”工艺高压密磷酸铁锂正极材料，可降低成本、提高效率，卡位头部客户供应体系 [3] 分组5：投资建议情况 - 预计公司2024 - 2026年实现营业收入96.07、115.55、136.99亿元，实现归母净利润3.07、5.18、7.18亿元，同比增长148.3%、68.9%、38.6%，对应EPS分别为0.46、0.78、1.08元，当前股价对应2025 - 2027年PE倍数为23.2X、13.7X、9.9X [4] - 公司出海产能建设领先，与头部客户深度绑定，集中度提升与行业景气度改善有望带来业绩弹性，维持“买入”评级 [4]

文章核心观点 - 创新是企业突破“内卷”、引领行业发展的关键，龙蟠科技在首届LOPAL DAY全球新技术发布会上发布4项全球前沿新技术，展现创新实力，勾勒新能源产业未来蓝图，其构建的绿色能源新生态战略将助力企业发展并推动行业进步 [2][3][6] 四大创新技术赋能产业发展 - 首届LOPAL DAY活动从龙蟠集团2024年度500多项创新成果中精选出4项新技术成果，分别是四代高压实磷酸铁锂正极材料、三代低电导率冷却液、二代燃料电池催化剂、一代磷酸铁锂正极材料再生技术 [3] - 董事长称四代高压实磷酸铁锂正极材料将重新定义锂电池性能，三代低电导率冷却液将掀起电动时代热管理创新，二代燃料电池催化剂是氢能未来商业化破局关键，一代磷酸铁锂再生技术将破解电池回收行业难题并引导商业模式创新，4项技术成果将推进2025年中国乃至全球汽车行业发展 [3] - 四代高压实磷酸铁锂产品压实密度大于2.6g/cm³，采用先进一次烧结工艺，提高生产效率并降低成本；低电导率冷却液新品具备超国标5倍性能的抗金属腐蚀保护能力；磷酸铁锂正极材料再生技术是火法再生技术，已与华为共同申请专利，这些新产品、新技术与四代高压实产品组合将扩大与下游合作，强化公司在新能源材料领域优势 [4] - 今年是国家氢燃料电池汽车示范奖励政策最后1年，龙蟠科技新款燃料电池催化剂采用铂钴合金技术，同等性能下铂载量大幅下降33％，将助推燃料电池市场发展 [4] 构建绿色能源新生态 - 龙蟠科技成立22年来不断创新突破，2024年明确“全球绿色新能源核心材料领导者”定位，开启从线到面的创新发展阶段，着眼于绿色新能源核心材料领域产品全生命周期创新，构建“材料—电池—回收”闭环战略 [5] - 该战略使公司从单纯材料供应商向绿色能源生态构建者转型，整合产业链上下游资源，提供优质全面产品和服务，降低成本，提高竞争力，公司加大各环节投入，加强与科研机构、高校合作，为实现战略目标奠定基础 [6] - 公司将秉持创新精神，加大研发投入，推出创新产品和技术，加强与产业链上下游企业合作，推动新能源产业发展，为全球能源转型和可持续发展贡献力量 [6]

文章核心观点 - 公司2024年业绩受减值拖累但符合市场预期，LFP业务扭亏或需时间但龙头优势稳固，业绩有望改善，主要产品销量增长稳健，新技术产品有优势，上调目标价维持跑赢行业评级 [1][3][4] 公司业绩情况 - 2024全年实现营业收入76.73亿元，同比下降12.1%，归属上市公司股东净利润-6.36亿元，同比减亏5.98亿元，扣非净利润-6.88亿元，同比减亏5.52亿元 [1] - 4Q24单季度实现营业收入20.12亿元，环比下降3.8%，归属于上市公司股东的净利润-3.33亿元，QoQ多亏2.51亿元，扣非净利润-2.86亿元，QoQ多亏1.82亿元 [1] - 2024年度计提各项减值准备合计2.35亿元，商誉减值、固定资产减值等主要在4Q24报表体现 [1] 分业务销售情况 - 4Q24润滑油/柴油发动机尾气处理液/防冻液/车用养护品/磷酸铁锂销量分别为10,151/81,138/32,015/2,317/53,527吨，QoQ分别为+16%/+13%/+41%/-52%/+7% [2] - 4Q24销售均价分别为15,730/1,495/4,151/10,523/28,657元/吨，QoQ分别为 -17%/-21%/-23%/+271%/-11% [2] 发展趋势 - 公司发布第四代高压实磷酸铁锂正极材料S526等新产品，S526采用一次烧结技术，制造成本低于传统四代产品，压实密度达2.62g/cm³，兼具较高充放电容量及3.2V平台容量占比 [3] - 高压实磷酸铁锂行业开工率较高，公司产品代际优势明显，率先出海锁定海外市场份额 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025年净利润预测4.56亿元，新引入2026年净利润预测6.14亿元 [4] - 目前股价对应2025/2026年P/E为16.0x/11.9x，上调目标价15.8%至12.3元/股，较目前股价有12.2%上行空间，对应2025/2026年P/E为17.9x/13.3x，维持跑赢行业评级 [4]

人事变动 - 张丽霞2025年3月28日辞任联席公司秘书等职[3] - 梁皚欣2025年3月28日获委任为联席公司秘书等职[3] 人员履历 - 张羿在制造行业有逾26年经验[4] - 梁女士有超14年公司秘书服务及管治事务经验[4] 豁免情况 - 现有豁免2024年10月30日起为期三年，张女士辞任时撤销[6][7] - 新豁免期为2025年3月28日至2027年10月29日[7]

业绩数据 - 2024年磷酸铁锂正极材料销量达178,287吨，较2023年增加64.9%[2] - 2024年毛利为6.707亿元，由2023年毛损5750万元扭亏为盈[2] - 2024年收入为76.73051亿元，2023年为87.29479亿元[3] - 2024年税前亏损为7.20491亿元，2023年为18.30569亿元[3] - 2024年年内亏损为7.9637亿元，2023年为15.14201亿元[3] - 2024年基本及摊薄每股亏损为1.09元，2023年为2.19元[3] 客户与收入 - 2024年客户A贡献收入2.75亿元，客户B贡献收入0.98亿元；2023年客户A贡献2.65亿元，客户B贡献1.55亿元[12] - 2024年预期未来确认收入一年内为2.50亿元，一年以上为2.25亿元；2023年一年内为0.42亿元，一年以上为1.99亿元[15] 业务板块 - 2024年销售车用精细化学品业务来自外部客户的分部收入为19.31亿元，销售LFP正极材料业务为56.43亿元，碳酸锂及原材料加工为0.86亿元[18] - 2024年销售车用精细化学品业务分部利润为1.41亿元，销售LFP正极材料业务亏损6.78亿元[18] 财务收支 - 2024年银行存款利息收入20,964千元，2023年为31,335千元；政府补助144,398千元，2023年为86,517千元[20] - 2024年财务成本258,663千元，2023年为261,377千元，其中银行借款利息开支209,198千元（2023年191,345千元）[21] - 2024年所得税开支75,879千元，2023年抵免316,368千元，中国企业所得税即期税项28,885千元（2023年12,757千元）[21] 资产负债 - 2024年非流动资产总值为86.43207亿元，2023年为88.39529亿元[4] - 2024年流动资产总值为71.65761亿元，2023年为83.89305亿元[4] - 2024年流动负债总额为85.57859亿元，2023年为96.44767亿元[4] - 2024年净资产为39.33475亿元，2023年为41.81066亿元[5] 收购与股权 - 2024年3月6日公司订立协议以100,539,000元收购山东美多100%股权，2025年1月21日完成[34] - 2024年12月20日，公司子公司LBM NEW ENEGY投资者以2.25亿美元认购45.35%股权，公司股权从100%减至54.65%[36] - 2025年2月21日，公司子公司PT LBM投资者拟以1597.1万美元认购20%股权，公司股权将从100%减至80%，交易未完成[37] 未来展望 - 2024 - 2028年公司将向LG供应约260,000吨LFP正极材料[47] - 2026 - 2030年子公司LBM NEW ENERGY将向Blue Oval供应LFP正极材料[47] 新产品与新技术 - 2025年2月公司成立锂源新能源，开发印尼二期90,000吨LFP项目[48] - 2024年公司内部生产超50,000吨磷酸铁供内部使用[48] 市场扩张 - 公司将海外市场开发放优先位置，与日本、韩国、美国等地十多家客户接洽[46] 其他 - 2024年公司获LubTop 2024“中国润滑油十大品牌”等多项奖项[43] - 截至公告日公司在中国拥有412项专利，含125项发明专利[50]

文章核心观点 公司2024年度拟不进行利润分配和资本公积金转增股本，因归属于上市公司股东净利润为负值，预案已通过董事会和监事会审议，尚需股东会审议 [1][2][3] 利润分配预案内容 - 截至2024年12月31日，2024年度合并报表归属于上市公司股东净利润为 -635,668,136.55元，母公司报表期末未分配利润为392,087,014.72元 [1] - 2025年3月28日董事会和监事会审议通过预案，尚需2024年年度股东会审议 [1][2][3] 是否可能触及其他风险警示情形 - 2024年度归属于上市公司股东净利润为负，不触及相关规定可能被实施其他风险警示的情形 [2] 2024年度不进行利润分配的情况说明 - 因归属于上市公司股东净利润为负，不满足《公司章程》现金分红条件，综合考虑经营、行业、战略等因素，为保障持续稳定经营、推动后续发展、维护股东长远利益，拟不进行利润分配和公积金转增股本 [2] 公司履行的决策程序 - 董事会认为预案符合公司章程规定的利润分配政策和已披露的股东回报规划，尚需股东会审议 [3] - 监事会认为预案在保证正常经营和长远发展前提下，综合考虑经营发展及投资者利益等因素提出，不会对经营产生重大影响，利于可持续发展 [3]

文章核心观点 江苏龙蟠科技股份有限公司第四届监事会第二十六次会议审议多项议案，均获全票通过且部分需提交股东会审议，会议程序合规，相关事项符合法规和公司章程规定 [1] 监事会会议召开情况 - 会议通知于2025年3月13日以书面或电话方式发出，3月28日在公司会议室以现场结合通讯表决方式召开 [1] - 应到监事3人，实到3人，董事会秘书和财务总监列席，由监事会主席薛杰召集和主持，召集、召开程序及表决人数符合规定 [1] 监事会会议审议情况 报告类 - 审议通过《2024年度监事会工作报告》，详情见2025年3月29日披露文件 [1] - 审议通过2024年年度报告（含A股年报和H股年报），A股年报及摘要、H股年度业绩公告已披露，印刷版H股年报4月底前择期披露，需提交股东会审议 [2] - 审议通过《2024年度财务决算报告》，需提交股东会审议 [3] - 审议通过《2024年度内部控制评价报告》，认为公司内控完善有效，报告反映实际情况 [10] 利润分配类 - 鉴于2024年净利润为负，公司2024年度不进行利润分配和公积金转增股本，预案合理，需提交股东会审议 [4] 关联交易类 - 审议通过《2024年度日常关联交易执行情况及2025年度日常关联交易预计的议案》，认为交易合规合理，需提交股东会审议 [5] 募集资金类 - 审议通过《2024年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》，认为资金存放和使用合规 [6] - 同意公司（含下属公司）使用不超6亿元闲置非公开发行股票募集资金进行现金管理，符合规定且有利 [7] - 同意公司使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金，符合规定 [8] - 同意公司（含下属公司）使用银行承兑汇票支付募投项目资金并以募集资金等额置换，合规且不损害利益 [9] 薪酬类 - 2024年度监事薪酬发放符合公司情况并参照行业水平，担任职务监事薪酬由董事会薪酬与考核委员会考评拟定，全体监事回避表决，直接提交股东会审议 [9] 减值准备类 - 审议通过《2024年度计提减值准备的公告》，认为计提符合实际和规定 [10] 股权激励类 - 审议通过《关于注销部分已获授但尚未行权的股票期权的公告》，认为注销符合规定 [11] 股票发行类 - 同意将《关于提请股东会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票的议案》提交2024年度股东会审议 [11] 股东回报类 - 审议通过《未来三年（2025 - 2027年）股东回报规划》，认为符合公司情况且不损害股东利益，需提交股东会审议 [13] 募投项目类 - 审议通过《关于部分募集资金投资项目延期的公告》，认为未改变项目关键要素且程序合规，同意延期 [14] 亏损公告类 - 审议通过《关于未弥补亏损达实收股本总额三分之一的公告》，需提交股东会审议 [14]

会议情况 - 公司第四届监事会第二十六次会议于2025年3月28日召开，应到监事3人，实到3人[2] 议案审议 - 审议通过2024年度监事会工作报告等多项议案，均需提交股东会审议[3][5][6][7][8][10][21][22][24] - 审议通过使用闲置非公开发行股票募集资金不超6亿元进行现金管理等议案[13][14][15][16] - 审议通过2024年度监事薪酬情况及2025年度薪酬方案[16] - 审议通过2024年度内部控制评价报告等议案[17][18][19][20][23] 业绩与分配 - 2024年归属于上市公司股东的净利润为负，2024年度不进行利润分配和公积金转增股本[8] 未来规划 - 审议通过未来三年（2025 - 2027年）股东回报规划[22] - 审议通过部分募集资金投资项目延期[23]

会议信息 - 公司第四届董事会第三十四次会议于2025年3月28日召开，应到董事10人，实到10人[2] 议案表决 - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》等多项议案表决通过，需提交股东会审议[3][5][7][8][10][13] - 《关于公司2024年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告的议案》等多项议案表决通过[13][14][15][16][20][23][24][27][29][31][32][38][42][43] - 《关于注销部分已获授但尚未行权的股票期权的议案》赞成4票通过[26] 人员委任 - 自2025年3月28日起，公司委任梁皑欣女士为联席公司秘书等，张羿先生继续担任另一名联席公司秘书[38] 授权相关 - 董事会拟提请临时股东会授权配发、发行及处理不超过公司已发行H股股份数量20%的H股或类似权利[39] - 一般授权有效期间至公司2025年年度股东会结束之日或提前撤销修改时[41] 其他 - 2025年度独立董事津贴标准为10万元（含税）[19] - 公告发布时间为2025年3月29日[45]

业绩总结 - 2024年度合并报表净利润 -635,668,136.55元[3] - 2024年末母公司未分配利润392,087,014.72元[3] 利润分配 - 2024年拟不分配利润和转增股本[2] - 2025年3月预案通过待股东会审议[3][6] - 不分配为保障公司持续稳定经营[5]