投资评级 - 维持"增持"评级 [4][6] 核心观点 - 公司为减水剂行业龙头 技术底蕴深厚 参与大量重点工程建设 客户认可度高 [4] - 通过功能性材料和检测业务增厚收入、业绩 在基建需求拉动下 减水剂发货端已开始复苏 [4] - 成本持续优化 利润率有望迎来改善 [4] - 预计2025-2027年归母净利润三年业绩增速24.1% [4] 财务表现 - 2025年上半年收入16.7亿元 同比增长7.0% 实现归母净利润0.63亿元 同比增长18.7% [1] - 单Q2实现收入9.9亿元 同比增长0.7% 实现归母净利润0.39亿元 同比增长20.9% [1] - 上半年毛利率34.7% 同比下滑0.1个百分点 期间费用率27.7% 同比降低0.3个百分点 [3] - 单Q2毛利率35.5% 同比提升0.7个百分点 期间费用率26.4% 同比提升1.9个百分点 [3] - 上半年净利率5.9% 同比下滑0.5个百分点 单Q2净利率5.8% 同比降低0.7个百分点 [3] - 截至6月末应收项合计28.4亿元 较2024年底减少2.7% [4] - 现金类资产合计16.7亿元 带息债务25.1亿元 其中短期借款15.2亿元 [4] - 上半年经营性现金流量净额-0.3亿元 同比减少1.1亿元 [4] 业务板块分析 - 高性能减水剂：上半年收入8.7亿元 同比增长6.3% 销量50.9万吨 同比提升11.2% 单价1705.2元/吨 同比降低4.4% 毛利率30.1% 同比提升0.8个百分点 [2] - 功能性材料：上半年收入3.5亿元 同比增长25.2% 销量17.2万吨 同比提升34.7% 单价2012.3元/吨 同比降低7.1% 毛利率33.8% 同比提升2.5个百分点 [2] - 技术服务：上半年收入3.4亿元 同比下降7.6% 毛利率53.9% 同比降低0.9个百分点 子公司检测中心净利润0.77亿元 同比下降19.5% [2] 业绩预测 - 预计2025-2027年营收分别为38.0亿元、42.6亿元、46.7亿元 [4] - 预计归母净利润为1.59亿元、2.04亿元、2.45亿元 [4] - 对应PE分别为30X、23X、19X [4] - 预计2025年EPS为0.37元/股 2026年0.48元/股 2027年0.57元/股 [5] 估值指标 - 当前股价11.02元 总市值46.98亿元 [6] - 当前P/E 29.6倍（2025E） P/B 1.1倍（2025E） [5] - ROE预计从2025年3.7%提升至2027年5.4% [5]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营收16.73亿元，同比增长7.03%，归母净利润0.63亿元，同比增长18.68% [1] - 第二季度营收9.91亿元，同比增长0.7%，归母净利润0.39亿元，同比增长20.86% [2] - 公司下调2025年盈利预测19%，预计2025-2027年营收分别为36.25亿元、40.14亿元、43.78亿元，归母净利润分别为1.54亿元、2.00亿元、2.62亿元 [5] 经营状况分析 - 基建项目回暖带动产销量明显回升，三代减水剂销量同比增长2%，功能性材料销量同比增长31% [3] - 公司参与川藏铁路、海太长江隧道、三澳核电、旭龙水电等重大项目，工程类订单增长 [3] - 第二季度产销量同比增长，装置运行效率提升，摊销压力下行 [4] 盈利能力变化 - 第二季度毛利率达35.51%，环比第一季度提升近2个百分点 [4] - 原材料环氧乙烷价格小幅下降，高性能减水剂价格小幅调整，盈利空间相对平稳 [4] - 高壁垒项目结构性占比提升，带动整体盈利能力回暖 [4] 产品与市场策略 - 在基建类项目具有长周期经验基础，产品布局和技术水平行业领先 [3] - 加大西部地区重大工程开拓力度，持续扩展水电、核电、铁路等优势项目 [3] - 延伸功能性材料产品种类，与减水剂形成产品协同效应 [3] 估值表现 - 公司股票现价对应2025-2027年PE估值分别为31倍、24倍、18倍 [5] - 维持"增持"评级 [5]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入16.73亿元 同比增长7.03% 第二季度单季营收9.91亿元 同比增长0.7% [1] - 归母净利润6324.54万元 同比增长18.68% 第二季度单季净利润3891.71万元 同比增长20.86% [1] - 扣非净利润5295.64万元 同比增长16.24% [1] 盈利能力指标 - 毛利率34.75% 同比下降0.34个百分点 [1] - 净利率5.88% 同比下降7.79个百分点 [1] - 每股收益0.15元 同比增长25% [1] 资产与负债状况 - 货币资金8.36亿元 同比增长0.73% [1] - 应收账款26.9亿元 同比增长1.76% 占最新年报归母净利润比例达2805.59% [1][2] - 有息负债24.93亿元 同比增长24.68% 有息资产负债率达29.78% [1][2] 现金流与费用控制 - 每股经营性现金流-0.08元 同比下降147.54% [1] - 三费总额3.75亿元 占营收比22.4% 同比下降3.38个百分点 [1] - 货币资金/流动负债比例为74.58% 近3年经营性现金流均值/流动负债比例为17.45% [2] 投资回报与历史对比 - 2024年ROIC为3.35% 净利率4.89% 投资回报一般 [1] - 上市以来ROIC中位数为11.38% 2024年为历史最低水平 [1] - 证券研究员普遍预期2025年业绩1.61亿元 每股收益均值0.37元 [2] 机构投资者关注 - 被明星基金经理杨谷持有并加仓 该基金经理在2024年证星公募基金经理顶投榜排名第三 [3] - 基金经理现任基金总规模51.33亿元 累计从业19年193天 擅长价值股和成长股挖掘 [3]

核心观点 - 公司发布2025年上半年估值提升计划执行成果 聚焦主业提升经营业绩 营收同比增长7.03% 归属净利润同比增长18.68% 通过业务拓展 科技创新 股东回报 投资者关系和信息披露等多方面措施实现业绩改善和价值提升 [1] 经营业绩 - 营收同比增长7.03% 归属上市公司净利润同比增长18.68% 业绩显著改善 [1] - 加大西部地区重大工程开拓力度 参与川藏铁路 海太长江隧道 三澳核电 旭龙水电等项目 工程类订单增长且利润水平提升 [2] - 抗裂材料 速凝剂 风电灌浆料等功能性产品增速明显 应用范围和场景不断扩大 [2] - 新增菲律宾 新加坡 泰国等海外子公司 扩充海外产品种类并开发特种配方 [2] 科技创新 - 围绕绿色低碳技术研发重点 开发节能环保型减水剂产品 提升绿色技术壁垒 [2] - 针对国家大型特大型工程项目进行专项研发定制 为重大基础设施项目提供绿色材料和技术支撑 [2] - 推动科研创新成果转化 开发特种功能性材料等高附加值产品 [2] - 依托重大基础设施工程材料全国重点实验室 开展高原与深远海领域应用基础研究 [3] 股东回报 - 实施2024年度利润分配 派发红利43261411.9元 占年度归属于上市公司股东净利润比例45.12% [3] - 继续保持积极合理健康的分红水平 稳定投资者分红预期 [3] 投资者关系 - 制定投资者关系管理工作计划 加强投资者关系维护 及时准确完整合规披露信息 [3] - 通过分析师会议 业绩说明会 走进上市公司等活动加强与投资者交流互动 [3] - 建立优化和维护投资者关系交流平台 积极宣传企业形象 正确引导市场预期 [3] 公司治理与信息披露 - 持续完善公司治理机制 规范三会运作 充分发挥独立董事作用 [4] - 参加江苏证监局 上海证券交易所等机构培训 提升规范意识与治理能力 [4][5] - 严格按照法律法规及监管要求披露财务状况 经营成果 重大事项等信息 提高公司透明度 [5] - 通过业绩说明会 投资者交流等措施解读定期报告信息 增强报告阅读友好度 [5]

主要产品经营数据 - 高性能减水剂产量51.03万吨、销量50.85万吨，实现营业收入8.67亿元[1] - 高效减水剂产量0.8万吨、销量0.79万吨，实现营业收入1927.36万元[1] - 功能性材料产量17.39万吨、销量17.24万吨，实现营业收入3.47亿元[1] 产品销售价格变动 - 高性能减水剂平均销售价格同比下降4.4%[1] - 高效减水剂平均销售价格同比下降10.11%[1] - 功能性产品平均销售价格同比下降7.05%[1] 原材料采购价格变动 - 环氧乙烷平均采购价格同比下降0.79%[2] - 丙烯酸平均采购价格同比上涨14.59%[2] 重大事项说明 - 报告期内无其他对生产经营具有重大影响的事项[2]

募集资金基本情况 - 公司于2022年7月2日公开发行800万张可转换公司债券，发行总额8亿元，募集资金净额7.86281亿元 [1] - 截至2025年6月30日，前期使用募集资金净额6.31387亿元，本期使用募集资金4179.04万元，其中直接投入募投项目4179.04万元 [1] - 利息收入扣除手续费净额36.09万元，尚未支付发行费用471.9万元，尚未使用的募集资金余额1.18184亿元 [1] 募集资金存放和管理 - 公司在五家银行开设募集资金专户，包括浦发银行南京城西支行（余额860.04万元）、招商银行南京分行江宁支行（余额4745.26万元）、中信银行南京分行（余额2383.53万元）、交通银行南京东山支行（余额3829.54万元） [1] - 中国银行南京江宁支行营业部账户已销户，募集资金余额为0 [1] - 公司制定募集资金管理制度，并与券商及银行签署三方及四方监管协议规范资金管理 [1] 2025年上半年募集资金使用 - 本期募集资金实际使用情况详见附件对照表，不存在先期投入置换、闲置补充流动资金、超募资金使用等情况 [1][2] - 公司使用闲置募集资金进行现金管理，总额不超过1.6亿元，其中浦发银行不超过1160万元、招商银行不超过5300万元、中信银行不超过3900万元、交通银行不超过3950万元 [1][4] - 截至2025年6月30日，使用募集资金进行现金管理尚未到期金额为1.1818亿元 [4] 募投项目具体进展 - 年产37万吨高性能土木工程材料产业化基地项目：承诺投资1.75亿元，累计投入1.37469亿元（进度78.55%），本年度实现效益734.3万元，未达预计效益 [2] - 苏博特高性能土木工程新材料建设项目（一期）：承诺投资1.9亿元，累计投入1.66905亿元（进度87.84%），本年度实现效益174.08万元，未达预计效益 [2] - 高性能建筑高分子材料产业化基地项目（一期）：承诺投资1.12亿元，累计投入1.0399亿元（进度92.85%），本年度效益-17.61万元，未达预计效益 [2] - 信息化系统建设项目：承诺投资8500万元，累计投入3823.42万元（进度44.98%），不适用效益评估 [2] - 补充流动资金：承诺投资2.38亿元，累计投入2.2901亿元（进度96.22%） [2] 项目效益说明 - 受宏观经济环境及市场环境影响，部分产品销售不及预期，募投项目暂未达到预计效益 [4]

监事会会议召开情况 - 公司于2025年8月28日以现场方式召开第七届监事会第八次会议 [1] - 会议应到监事3人且实到3人 符合公司法及公司章程规定 [1] 监事会会议审议情况 - 会议审议议案获得全票通过 赞成票3票 反对票0票 弃权票0票 [1] - 会议召开及决议程序合法有效 [1] 公司治理结构 - 公司监事会及全体监事对公告内容真实性、准确性及完整性承担法律责任 [1] - 公司治理结构符合规范要求 监事会运作正常 [1]

根据江苏苏博特新材料股份有限公司2025年半年度报告，以下是关键要点的总结： 公司财务表现 - 2025年上半年营业收入为16.73亿元人民币，同比增长7.03% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为6324.54万元人民币，同比增长18.68% [2] - 基本每股收益为0.15元/股，同比增长25.00% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-3442.82万元人民币，同比下降147.51%，主要原因是购买材料支付的现金增加 [2][9] - 总资产达到83.71亿元人民币，较上年度末增长6.16% [2] 业务发展 - 公司为国内混凝土外加剂行业龙头企业，连续多年在中国混凝土外加剂企业综合十强评比中排名第一 [3] - 功能性材料业务保持25%左右的较高增长，抗裂材料、速凝剂、风电灌浆料等产品增速明显 [4] - 海外业务持续增长，新增菲律宾、新加坡、泰国等海外子公司并陆续开展业务 [4] - 公司参与了川藏铁路、海太长江隧道、三澳核电、旭龙水电等诸多重大工程项目 [4] 研发投入与创新能力 - 研发费用为8906.43万元人民币，同比增长16.78% [9] - 公司拥有国家授权专利1068件，国际发明专利42件，参编国家标准40余项 [6] - 研发团队包括中国工程院院士2人、国家杰出青年基金获得者2人，5人入选国家重点人才计划 [7] - 公司被认定为"国家认定企业技术中心"，建有"重大基础设施工程材料全国重点实验室" [5] 资产与投资情况 - 交易性金融资产为8.30亿元人民币，较上年期末增长148.23%，主要系本期购买银行理财增加所致 [9] - 在建工程为3973.21万元人民币，较上年期末下降87.02%，主要系基建项目转固所致 [9] - 短期借款为15.19亿元人民币，较上年期末增长94.42%，主要系本期增加短期借款所致 [9] 行业发展趋势 - 混凝土外加剂行业集中度持续提升，头部企业依托规模及产业链优势体现出较高抗风险能力 [3] - 随着"碳中和、碳达峰"战略实施，环保、能耗等绿色生产要求不断提高，中小型外加剂企业发展受到限制 [3] - 大型混凝土企业和施工单位逐步实施集中采购和战略性合作，行业市场集中度持续提升 [3] 公司治理与股权激励 - 公司拟回购注销激励对象已获授但尚未解除限售的股权激励股票共计633万股，回购价格为5.965元/股 [11] - 报告期内公司及公司控股股东、实际控制人不存在未履行法院生效判决等不良诚信状况 [12]

核心财务表现 - 总资产达83.71亿元，较上年度末增长6.16% [1] - 营业收入为16.73亿元，同比增长7.03% [1] - 归属于上市公司股东的扣非净利润为5295.64万元，同比显著增长16.24% [1] 现金流与股东结构 - 经营活动产生的现金流量净额为-3442.82万元，同比大幅下降147.51% [1] - 截至报告期末普通股股东总数为19,274户 [1] - 前三大股东分别为江苏博特新材料有限公司（持股37.72%）、缪昌文（持股5.11%）及刘加平（持股3.80%），其中缪昌文与刘加平为一致行动人 [3] 公司治理与联系信息 - 董事会秘书为储海燕，证券事务代表为许亮，联系电话025-52837688，办公地址位于南京市江宁区 [1] - 公司声明半年度报告内容真实、准确、完整，未出现虚假记载或重大遗漏 [1]

董事会会议召开情况 - 公司于2025年8月28日以现场结合通讯方式召开第七届董事会第十次会议 应到董事7人 实到董事7人 会议由毛良喜主持 符合公司法及公司章程规定 [1] 董事会会议审议情况 - 所有议案均获全票通过 同意7票 反对0票 弃权0票 包括半年度募集资金使用专项报告 为全资子公司提供担保公告及估值提升计划进展报告 [1][2] - 审计委员会确认报告编制程序合规 内容真实准确完整反映报告期内经营和财务状况 无虚假记载或重大遗漏 [1] - 详细内容需查阅上海证券交易所网站及公司指定披露媒体相关公告 [2]