证券代码：603916 证券简称：苏博特 公告编号：2025-026 转债代码：113650 转债简称：博 22 转债 江苏苏博特新材料股份有限公司 2024年年度股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 (一)股东大会召开的时间：2025 年 5 月 20 日 (二)股东大会召开的地点：江苏苏博特新材料股份有限公司 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 188 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 221,574,375 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | 份总数的比例（%） | 51.2175 | (四)表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 本次股东大会由公司董事会召集，董事长毛良喜先生主持会议。会议召集、召开 及表决方式符合《公司法》和《公司章 ...

国浩律师（北京）事务所 关于 江苏苏博特新材料股份有限公司 2024 年年度股东大会 法律意见书 北京市朝阳区东三环北路 38 号泰康金融大厦 9 层 邮编：100026 之 9 th Floor, Taikang Financial Tower, No. 38 North Road East Third Ring, Chaoyang District, Beijing, 100026, China 电话/Tel: 010-65890699 传真/Fax: 010-65176800 网址/Website: http://www.grandall.com.cn 2025 年 5 月 国浩律师（北京）事务所 法律意见书 国浩律师（北京）事务所 关于江苏苏博特新材料股份有限公司 2024 年年度股东大会之法律意见书 国浩京证字【2025】第 0080 号 致：江苏苏博特新材料股份有限公司 国浩律师（北京）事务所接受江苏苏博特新材料股份有限公司（以下简称"公 司"或"苏博特"）的委托，指派律师出席并见证了公司 2025 年 5 月 20 日召开的 2024 年年度股东大会（以下简称"本次股东大会"），并依据《中华人民 ...

江苏苏博特新材料股份有限公司 江苏苏博特新材料股份有限公司 2024 年年度股东大会会议议程 会议召开方式：现场会议和网络投票相结合 现场会议时间：2025 年 5 月 20 日上午 9 点 30 分 现场会议地点：南京市江宁区醴泉路 118 号江苏苏博特新材料股份有限公司 会议召集人：公司董事会 会议主持人：毛良喜先生 出席人员：公司股东、董事、监事、高级管理人员、公司聘请的律师及其他 相关人员 网络投票时间：2025 年 5 月 20 日采用上海证券交易所网络投票系统，通过 交易系统投票平台的投票时间为股东大会召开当日的交易时间段，即 9:15- 日的 9:15-15:00。 现场会议开始前由工作人员统计现场与会股东及股东代表人数和所持股份 数。主持人宣布会议开始，同时报告出席现场会议的股东及股东代表人数和所持 有股份数及比例。选举现场会议监票人、记票人。 一、会议审议并表决以下事项： 投票股东类型 序号 议案名称 A 股股东 非累积投票议案 案 交易 交易 授信额度的议案 二、现场参会股东对审议内容进行记名投票表决 三、工作人员收集现场表决票 四、根据网络投票及现场计票结果，对表决情况进行汇总 五、宣读 ...

江苏苏博特新材料股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 2025 年 5 月 | 江苏苏博特新材料股份有限公司 | | 2024 年年度股东大会会议议程 | 1 | | --- | --- | --- | --- | | 关于审议 | 2024 | 年度董事会工作报告的议案 | 3 | | 关于审议 | 2024 | 年度监事会工作报告的议案 | 8 | | 关于审议 | 2024 | 年度独立董事述职报告的议案 | 12 | | 关于审议 | 2024 | 年年度报告及其摘要的议案 | 25 | | | | 关于续聘会计师事务所的议案 | 26 | | 关于审议 | 2024 | 年度财务决算报告的议案 | 27 | | 关于审议 | 2024 | 年度利润分配方案的议案 | 30 | | 关于确定 | 2025 | 年度董事薪酬的议案 | 31 | | 关于公司 | 2025 | 年日常关联交易预计的议案 | 33 | | | | 关于审议公司及各子公司向银行申请综合授信额度的议案 | 35 | | | | 关于终止投资项目的议案 | 36 | | | | 关于回购注销股权激励限制性股票的议案 | ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩受减值影响不及预期，但2025年一季度业绩修复顺利，维持2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年分别实现归母净利润2.2/2.9/3.4亿元，对应16/12/10倍PE，公司在混凝土添加剂领域具备显著技术与规模优势，预计将领先行业实现业绩反弹 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月7日收盘价8.21元，一年内最高/最低10.42/6.10元，市净率0.8，息率1.83，流通A股市值34.51亿元，上证指数3342.67，深证成指10104.13 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产9.68元，资产负债率41.78%，总股本4.33亿股，流通A股4.2亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3555|682|3911|4250|4749| |同比增长率（%）|-0.8|17.8|10.0|8.7|11.7| |归母净利润（百万元）|96|24|223|287|344| |同比增长率（%）|-40.2|15.4|132.6|28.9|19.7| |每股收益（元/股）|0.23|0.06|0.52|0.66|0.80| |毛利率（%）|32.8|33.6|31.7|31.9|33.1| |ROE（%）|2.2|0.6|5.1|6.2|6.9| |市盈率|37|/|16|12|10| [5] 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入35.6亿元，yoy - 0.75%，归母净利润1.0亿元，yoy - 40.2%；扣非归母净利润0.8亿元，yoy - 44.3%。单四季度营收10.8亿元，yoy + 7.33%，qoq + 18.36%，归母净利润0.17亿元，yoy - 9.0%，qoq - 31.8%，扣非归母净利润0.15亿元，yoy - 9.6%，qoq - 28.2%，业绩略低于预期，主因单四季度计提较大额资产减值损失和信用减值损失 [6] - 2025年一季度实现营业收入6.8亿元，yoy + 17.8%，qoq - 36.9%；归母净利润0.24亿元，yoy + 15.4%，qoq + 45.9%，扣非归母净利润0.22亿元，yoy + 6.9%，qoq + 45.9%，业绩修复顺利，符合预期 [6] 产品销售情况 - 2024年高性能减水剂产量105.33万吨，yoy + 3.14%，销量105.34万吨，yoy + 3.09%，营收18.60亿元，yoy - 8.76%；功能性材料产量31.42万吨，yoy + 15.86%，销量31.35万吨，yoy + 16.46%，营业收入6.74亿元，yoy + 29.52%。高性能减水剂平均销售价格1765元/吨，yoy - 11.5%，毛利率26.79%，同比减少4.42个百分点；功能性材料平均销售价格2149元/吨，yoy + 11.2%，毛利率30.47%，同比减少0.89个百分点 [6] - 2025Q1高性能减水剂销售量20.25万吨，同比增长27.68%，均价1717元/吨，同比下降3.94%；功能性材料销量6.45万吨，同比增长41.45%，均价2130元/吨，同比下降11.55%，销量增长支撑一季度业绩修复 [6] 市场开拓与业务发展 - 强化基建工程市场开拓，产品应用于川藏铁路等国家重点工程；海外市场新设新加坡、菲律宾、沙特等子公司，拓展“一带一路”市场布局，保持两位数以上增长 [6] - 检测业务稳健发展，聚焦高附加值业务，获交通部交通检测综合甲级资质，收购水利检测机构获水利综甲资质 [6] 研发成果 - 牵头的重大基础设施工程材料全国重点实验室重组成功，“严酷服役条件下结构混凝土长寿命设计与多维性能提升关键技术”获国家科技进步二等奖，巩固技术领先地位 [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|3582|3555|3911|4250|4749| |减：营业成本|2324|2390|2672|2893|3179| |减：税金及附加|30|31|34|34|38| |主营业务利润|1228|1134|1205|1323|1532| |减：销售费用|375|377|372|391|432| |减：管理费用|305|285|313|340|370| |减：研发费用|217|184|196|213|237| |减：财务费用|52|51|50|54|59| |经营性利润|279|237|274|325|434| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-68|-96|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-5|-16|0|0|0| |加：投资收益及其他|53|67|73|99|71| |营业利润|258|196|344|426|505| |加：营业外净收入|-4|-2|-14|-1|3| |利润总额|254|194|330|425|508| |减：所得税|21|20|51|65|78| |净利润|233|174|279|359|430| |少数股东损益|73|78|56|72|86| |归属于母公司所有者的净利润|160|96|223|287|344| [8]

报告公司投资评级 - 行业为基础化工/化学制品，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 24年苏博特盈利承压，25Q1收入利润双增长，扭转三年来下滑趋势，上调25 - 26年归母净利润预测，维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,582.12|3,555.39|3,773.25|4,414.97|5,190.12| |增长率(%)| -3.58| -0.75|6.13|17.01|17.56| |EBITDA(百万元)|754.50|702.82|613.67|741.28|923.57| |归属母公司净利润(百万元)|160.45|95.88|150.98|219.05|309.80| |增长率(%)| -44.28| -40.24|57.46|45.09|41.43| |EPS(元/股)|0.37|0.22|0.35|0.51|0.72| |市盈率(P/E)|22.00|36.82|23.38|16.12|11.39| |市净率(P/B)|0.83|0.83|0.80|0.77|0.73| |市销率(P/S)|0.99|0.99|0.94|0.80|0.68| |EV/EBITDA|6.98|5.76|5.40|6.26|3.70| [5] 公司经营情况 - 24年全年实现收入35.55亿元、归母净利润0.96亿元，同比-0.75%、 -40.24%，扣非归母净利润0.81亿元，同比-44.31%；Q4单季度收入10.80亿元、归母净利润0.17亿元，同比+7.33%、 -9.01%，扣非归母净利润0.15亿元，同比-9.61%；25Q1收入6.82亿元、归母净利润0.24亿元，同比+17.81%、+15.36%，扣非归母净利润0.22亿元，同比+6.86% [1] - 24年外加剂收入同比-2.96%达25.83亿元，高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料收入分别为18.6/0.50/6.74亿元，同比分别-8.76%/-51.99%/+29.52%，销量105.3/1.8/31.4万吨，同比分别+3.09%/-64.24%/+16.46%，价格同比分别-12%/+34%/+11%；24年技术服务收入同比+0.81%达7.6亿元，占比达21%，检测中心净利润达1.58亿元；25Q1高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料销量同比分别+28%/-13%/+41%达20.3/0.3/6.5万吨，价格同比分别-4%/+3%/-12%达1.72/2.58/2.13元/kg [2] 财务指标 - 24年整体毛利率32.79%，同比-2.33pct，Q4单季度整体毛利率32.56%，同比/环比分别-2.75/+3.05pct；24年期间费用率25.20%，同比-1.28pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.12/-0.50/-0.89/-0.02pct，净利率4.89%，同比-1.63pct；24年资产负债率38.98%，同比-1.82pct；24年经营性现金流净额5.81亿元，同比+2.11亿元，收现比同比-9.22pct达100.27%，付现比同比-22.14pct达76.96% [3] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,582.12|3,555.39|3,773.25|4,414.97|5,190.12| |营业成本(百万元)|2,324.23|2,389.59|2,410.33|2,781.51|3,191.86| |归属母公司净利润(百万元)|160.45|95.88|150.98|219.05|309.80| |毛利率(%)|35.12|32.79|36.12|37.00|38.50| |净利率(%)|4.48|2.70|4.00|4.96|5.97| |ROE(%)|3.79|2.25|3.41|4.78|6.41| |ROIC(%)|5.78|4.24|6.03|10.01|10.10| |资产负债率(%)|40.80|38.98|38.36|38.41|37.97| |经营活动现金流(百万元)|369.93|580.69|1,421.02| -855.69|1,770.94| [17]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1利润同比增速转正，看好公司后续业绩修复，维持“买入”评级，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.53、2.04、2.44亿元，EPS分别为0.35、0.47、0.56元，当前股价对应2025 - 2027年PE为22.4、16.8、14.0倍 [6] - Q1高性能减水剂出货量同比高增，公司财务结构有望持续改善 [7] - 国内基建工程市场持续开拓，海外业务发展迅速，看好公司多板块协同发展，有望随经济复苏迎来修复行情 [8] 相关目录总结 公司基本信息 - 日期为2025/4/29，当前股价7.92元，一年最高最低10.42/6.10元，总市值34.26亿元，流通市值33.29亿元，总股本4.33亿股，流通股本4.20亿股，近3个月换手率67.2% [1] 财务数据 - 2024年营收35.55亿元，同比降0.75%，归母净利润0.96亿元，同比降40.24%；2024Q4营收10.80亿元，同比增7.33%，环比增18.36%，归母净利润0.17亿元，同比降9.01%，环比降31.77%；2025Q1营收6.82亿元，同比增17.81%，环比降36.88%，归母净利润0.24亿元，同比增15.36%，环比增40.84% [6] - 2025Q4高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料板块销量分别为30.95、0.53、9.63万吨，环比+7.99%、+29.27%、+7.96%；2025Q1销量分别为20.25、0.34、6.45万吨，同比+27.68%、-12.82%、+41.45%，营业收入分别为3.48、0.09、1.37亿元，同比+22.64%、-10.43%、+25.11% [7] - 截至2025Q1，应收票据及应收账款规模为25.20亿元，较2024年底下降3.44亿元 [7] - 财务摘要和估值指标显示，2023 - 2027E营业收入分别为35.82、35.55、38.39、42.47、49.63亿元，YOY分别为-3.6%、-0.7%、8.0%、10.6%、16.8%；归母净利润分别为1.60、0.96、1.53、2.04、2.44亿元，YOY分别为-44.3%、-40.2%、59.3%、33.8%、19.3%等 [9] 业务发展 - 国内强化基建工程领域市场开拓，构建以央、国企为主的大客户生态圈；海外新设新加坡、菲律宾、沙特等海外子公司，扩展“一带一路”地区布局；检测业务稳健发展，开拓轨道交通业务，聚焦高附加值检测业务 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价9.50元 [4][7] 报告的核心观点 - 苏博特2024年营收显韧性，盈利略低于预期，主因减值略高；1Q25收入增速修复，考虑基建投资或推动产品需求好转，维持“买入” [1] - 公司转型有成效，下游基建占比或提升，25年专项债发行加速、重大项目落地，有望推动产品需求向好，产能利用率修复带动盈利能力提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 营收与盈利情况 - 2024年实现营收35.55亿元（yoy -0.75%），归母净利9588.11万元（yoy -40.24%）；Q4营收10.80亿元（yoy +7.33%，qoq +18.36%），归母净利1727.38万元（yoy -9.01%，qoq -31.77%）；1Q25收入6.82亿元（yoy +17.81%），归母净利2432.83万元（yoy +15.36%） [1] 各业务收入与毛利率 - 2024年高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料/检测技术服务分别实现收入18.6/0.5/6.7/7.6亿元，同比 -8.8%/-52.0%/+29.5%/+0.8%；综合毛利率32.79%，同比 -2.33pct；各业务毛利率分别为26.79%/22.42%/30.47%/52.86%，同比 -4.42/+0.38/-0.89/+1.51pct；1Q25综合毛利率33.64%，同比 -1.40pct [2] 期间费用与减值情况 - 2024年期间费用率25.20%，同比 -1.28pct，销售/管理/研发/财务费率分别为10.6%/8.0%/5.2%/1.4%，同比 +0.1/-0.5/-0.9/-0.02pct；1Q25期间费率同比 -4.45pct至29.64% [3] - 2024年信用及资产减值合计计提1.12亿元，同比多计提54.2%，资产减值损失增加主因协议终止项目合作，政府退还资金低于账面价值 [3] 现金流情况 - 2024年经营性净现金流入5.8亿元，同比 +57.0%，收现比/付现比分别为100.3%/77.0%，同比 -9.2/-22.1pct；1Q25经营性净现金流0.96亿元，同比 +111.5% [3] 盈利预测与估值 - 调整公司25 - 27年归母净利分别为1.6/2.1/2.4亿元（前值25 - 26年1.5/1.9亿元，上调10%/6%） [4] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值为19.5倍，给予公司25年25倍PE（前值25年25x），目标价9.50元（前值8.61元） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|3,582|3,555|3,849|4,417|5,046| |+/-%|(3.58)|(0.75)|8.27|14.74|14.25| |归属母公司净利润(人民币百万)|160.45|95.88|163.60|205.55|240.85| |+/-%|(44.28)|(40.24)|70.63|25.64|17.17| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.37|0.22|0.38|0.48|0.56| |ROE(%)|4.95|3.61|4.72|5.45|6.00| |PE(倍)|20.01|33.48|19.62|15.62|13.33| |PB(倍)|0.76|0.75|0.73|0.71|0.69| |EV EBITDA(倍)|8.37|9.23|9.30|8.30|7.89|[6] 可比公司估值表 |公司名称|股票代码|收盘价（元）|市值（亿元）|2024A每股收益（元）|2025E每股收益（元）|2026E每股收益（元）|2027E每股收益（元）|2024A PE（倍）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）|2027E PE（倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |国检集团|603060 CH|6.27|50|0.25|0.32|0.35|0.34|24.75|19.62|18.17|18.56| |华测检测|300012 CH|11.23|189|0.55|0.62|0.70|0.76|20.42|18.03|16.06|14.71| |垒知集团|002398 CH|4.50|31|0.07|0.24|0.31|0.40|64.29|18.46|14.36|11.29| |建研院|603183 CH|3.93|20|0.12|0.18|0.20|0.23|32.75|21.80|19.28|17.25| |平均值| - | - | - | - | - | - | - |35.55|19.48|16.97|15.45| |苏博特|603916 CH|7.42|32|0.22|0.38|0.48|0.56|33.48|19.62|15.62|13.33|[12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含2023 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表各项数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [21]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价9.50元 [4][7] 报告的核心观点 - 苏博特2024年营收显韧性，盈利略低于预期，主因减值略高；1Q25收入增速修复，考虑基建投资或推动产品需求好转，维持“买入”评级 [1] - 公司转型有成效，下游基建占比或提升，2025年专项债发行加速、重大项目落地，有望推动产品需求向好，产能利用率修复带动盈利能力提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 营收与盈利情况 - 2024年实现营收35.55亿元（yoy -0.75%），归母净利9588.11万元（yoy -40.24%）；Q4营收10.80亿元（yoy +7.33%，qoq +18.36%），归母净利1727.38万元（yoy -9.01%，qoq -31.77%）；1Q25收入6.82亿元（yoy +17.81%），归母净利2432.83万元（yoy +15.36%） [1] 各业务收入与毛利率情况 - 2024年高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料/检测技术服务分别实现收入18.6/0.5/6.7/7.6亿元，同比 -8.8%/-52.0%/+29.5%/+0.8%；综合毛利率32.79%，同比 -2.33pct；各业务毛利率分别为26.79%/22.42%/30.47%/52.86%，同比 -4.42/+0.38/-0.89/+1.51pct；1Q25综合毛利率33.64%，同比 -1.40pct [2] 期间费用与现金流情况 - 2024年期间费用率25.20%，同比 -1.28pct，销售/管理/研发/财务费率分别为10.6%/8.0%/5.2%/1.4%，同比 +0.1/-0.5/-0.9/-0.02pct；1Q25期间费率同比 -4.45pct至29.64% [3] - 2024年信用及资产减值合计计提1.12亿元，同比多计提54.2%；实现经营性净现金流入5.8亿元，同比 +57.0%，收现比/付现比分别为100.3%/77.0%，同比 -9.2/-22.1pct；1Q25经营性净现金流0.96亿元，同比 +111.5% [3] 盈利预测与估值 - 调整公司2025 - 2027年归母净利分别为1.6/2.1/2.4亿元（前值2025 - 2026年1.5/1.9亿元，上调10%/6%） [4] - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值为19.5倍，给予公司2025年25倍PE（前值2025年25x），目标价9.50元（前值8.61元） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|3,582|3,555|3,849|4,417|5,046| |+/-%|(3.58)|(0.75)|8.27|14.74|14.25| |归属母公司净利润 (人民币百万)|160.45|95.88|163.60|205.55|240.85| |+/-%|(44.28)|(40.24)|70.63|25.64|17.17| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.37|0.22|0.38|0.48|0.56| |ROE (%)|4.95|3.61|4.72|5.45|6.00| |PE (倍)|20.01|33.48|19.62|15.62|13.33| |PB (倍)|0.76|0.75|0.73|0.71|0.69| |EV EBITDA (倍)|8.37|9.23|9.30|8.30|7.89| [6] 可比公司估值表（2025/4/28） |公司名称|股票代码|收盘价（元）|市值（亿元）|每股收益（元）（2024A/2025E/2026E/2027E）|PE（2024A/2025E/2026E/2027E）| |----|----|----|----|----|----| |国检集团|603060 CH|6.27|50|0.25/0.32/0.35/0.34|24.75/19.62/18.17/18.56| |华测检测|300012 CH|11.23|189|0.55/0.62/0.70/0.76|20.42/18.03/16.06/14.71| |垒知集团|002398 CH|4.50|31|0.07/0.24/0.31/0.40|64.29/18.46/14.36/11.29| |建研院|603183 CH|3.93|20|0.12/0.18/0.20/0.23|32.75/21.80/19.28/17.25| |平均值| - | - | - | - |35.55/19.48/16.97/15.45| |苏博特|603916 CH|7.42|32|0.22/0.38/0.48/0.56|33.48/19.62/15.62/13.33| [12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含2023 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表等各项财务指标预测，如流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等 [21]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入35.55亿元，同比下降0.75%，归母净利润0.96亿元，同比下降40.24% [1] - 四季度营收10.8亿元，同比增长7.33%，归母净利润0.17亿元，同比下降9.01% [1] - 一季度营收6.82亿元，同比增长17.81%，归母净利润0.24亿元，同比增长15.36% [1] 主营业务分析 - 高性能减水剂销量显著回升，四季度同比增长10%，一季度同比大增41% [2] - 公司装置开工率逐步回暖，固定费用摊销压力下行，毛利率连续三个季度改善（四季度32.56%、一季度33.64%） [2] - 环氧乙烷价格区间震荡，产品售价平稳，价差可控，未来开工率提升有望进一步改善毛利率 [2] 功能性材料业务 - 功能性材料销量持续增长，四季度和一季度分别销售9.6万吨和6.5万吨，同比增速达10%和41% [3] - 公司在基建工程项目领域具备技术积淀和工程化经验，产品协同效应显著，行业口碑良好 [3] - 伴随工程项目落地，功能性材料营收有望延续增长趋势 [3] 盈利预测 - 上调2025年盈利预测11%，预计2025-2027年归母净利润分别为1.90亿元、2.42亿元、2.91亿元 [4] - 当前股价对应PE估值为17倍（2025年）、13倍（2026年）、11倍（2027年） [4]