公司上市进程 - 广东昊辉新材料股份有限公司于11月14日正式向广东证监局提交上市辅导备案报告，开启资本化进程[2] - 公司选定东莞证券作为辅导机构[2] - 公司成立于2009年12月29日，注册资本5,600.00万元，法定代表人郭常州，注册地址位于广东省东莞市松山湖园区[3] - 控股股东为广东昊辉实业有限公司，持股比例71.4286%[3] - 行业分类为C26化学原料和化学制品制造业[3] 产能布局与项目投资 - 11月11日总投资超10亿元的昊辉华东研发智造基地正式签约落户淮北临涣化工园区，规划占地161亩[6] - 华东基地建成后将形成年产4.5万吨UV树脂、3万吨UV单体及多种功能性树脂的规模化产能[6] - 2024年11月子公司在南雄产业转移工业园的年产3万吨光固化树脂新建生产项目通过环评审批，总投资估算约8000万元[7] - 南雄项目具体产品方案为UV树脂5000吨/年、UV单体10000吨/年、丙烯酸树脂15000吨/年[7] - 公司现有项目建筑面积12000平方米，设计产能包括有机硅灌封胶25000吨/年、PVC胶10000吨/年、聚氨酯胶40000吨/年[3] 技术与产品优势 - 公司自2009年成立以来始终专注于UV光固化特种聚合物研发制造，拥有完整的光固化特种丙烯酸酯聚合物产品矩阵[4] - 产品线覆盖涂料、油墨、高性能胶粘剂、3D打印材料、甲油胶、新能源电池关键材料、光伏技术组件及精密光学电子元件等多元化应用领域[4] - 具备为下游客户提供定制化解决方案的服务能力[4] 企业资质与行业地位 - 公司为经认证的国家级"小巨人"和广东省"专精特新"企业，入选东莞市"倍增计划"重点企业[6] - 位于东莞松山湖园区的研发中心持续为产品创新提供技术支撑[6] - UV光固化技术凭借低VOC排放、高效节能特点正迎来快速发展期[7]

股价与资金流向 - 11月12日盘中股价下跌2.01%至12.19元/股，成交金额2593.80万元，换手率0.39% [1] - 当日主力资金净流出46.50万元，大单买入287.68万元（占比11.09%），卖出334.18万元（占比12.88%） [1] - 公司今年以来股价上涨34.70%，近5个交易日下跌3.56%，近20日上涨0.99%，近60日上涨10.62% [2] 公司基本情况 - 公司全称为湖北回天新材料股份有限公司，成立于1998年9月3日，于2010年1月8日上市 [2] - 主营业务为胶粘剂、汽车制动液等精细化工产品的研发、生产和销售 [2] - 主营业务收入构成为：有机硅胶50.98%，聚氨酯胶28.57%，其他胶类19.82%，其他(补充)0.63% [2] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为基础化工-化学制品-有机硅 [2] - 所属概念板块包括光伏玻璃、太阳能、新材料、锂电池、固态电池等 [2] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入32.85亿元，同比增长8.49% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润2.16亿元，同比增长32.38% [2] - A股上市后累计派现8.71亿元，近三年累计派现2.02亿元 [3] 股东情况 - 截至2025年9月30日股东户数为3.79万户，较上期增加11.09% [2] - 人均流通股14372股，较上期减少9.98% [2] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股1059.37万股，较上期减少415.93万股 [3]

比亚迪胶黏剂扩产项目 - 比亚迪红草工业园胶黏剂生产改扩建项目已获备案通过，总投资7452万元，计划于2025年11月至2026年7月实施 [2][3] - 项目建筑面积12000平方米，将扩产有机硅胶、PVC胶及聚氨酯胶，并配套建设检测室 [3] - 项目投产后预计年产能将达有机硅灌封胶25000吨、PVC胶10000吨、聚氨酯胶40000吨 [3] 比亚迪涂料业务布局 - 项目由比亚迪全资子公司汕尾比亚迪实业有限公司建设，该公司成立于2016年10月，注册资本5000万元，除胶粘剂项目外还布局了涂料项目 [4] - 该公司投建的特种功能型界面材料项目已于今年7月完成竣工验收，总投资1250万元，设计产能为4吨/天（1460吨/年） [5] - 产品主要用于新能源汽车电池托盘绝缘防腐、驱动电机绝缘、液冷板绝缘防腐等领域 [5] - 同一工业园区的水性涂料项目也已验收完毕，总投资600万元，生产水性涂料和防火涂料各4000吨/年 [6] 比亚迪供应链整合战略 - 公司于今年5月28日正式入股重庆华辉涂料有限公司，成为其第二大股东 [7] - 华辉涂料专注于汽车涂料研发生产，产品涵盖汽车原厂涂料、保险杠涂料、轮毂涂料等，拥有赛力斯问界M5、M7、M9的独家原厂漆供应权，并与长安、奇瑞、一汽等国产车企有紧密合作 [8] - 此举可将华辉涂料的汽车车身涂料纳入比亚迪自有供应链，降低对外资品牌依赖，通过协同研发优化涂装工艺以缩短新车开发周期并降低成本 [9] - 比亚迪计划投资建设涂料研发中心，以开发满足自身需求的更高性能涂料 [10]

投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级 [3][10] 核心观点 - 产品结构持续优化，Q3业绩同比大幅提升 [1] - 公司产品结构优化，汽车（大交通）及电子电器领域营收快速提升，光伏领域占比下降 [2] - 2025前三季度公司销售毛利率同比提升，盈利能力增强 [3] 2025年前三季度及Q3业绩表现 - 2025年前三季度实现营收32.85亿元，同比增长8.49%；归母净利润2.16亿元，同比增长32.38%；扣非归母净利润1.82亿元，同比增长60.37% [1] - 2025年Q3单季实现营收11.17亿元，同比增长10.02%，环比增长1.80%；归母净利润0.73亿元，同比增长179.06%，环比增长20.38%；扣非净利润0.64亿元，同比增长239.31%，环比增长26.93% [1] 分领域营收结构变化 - 2025年上半年，光伏领域营收7.68亿元，同比下降18%；大交通领域营收6.51亿元，同比增长34%；电子电器领域营收3.76亿元，同比增长23%；软包装领域营收2.19亿元，同比增长15% [2] - 光伏领域营收占比同比下降11.1个百分点；大交通及电子电器领域营收占比同比分别提升5.9和2.2个百分点 [2] - 有机硅胶及聚氨酯胶产品毛利率分别提升1.3和6.1个百分点 [2] 盈利能力与财务状况 - 2025年前三季度销售毛利率为22.88%，同比提升4.59个百分点 [3] - 期间费用率为15.60%，同比提升1.87个百分点；归母净利率为6.57%，同比提升1.18个百分点 [3] - 资产负债率为53.74%；经营性现金流净额同比增加23.5%至1.43亿元 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为44.37亿元、50.65亿元、56.99亿元，同比增长率分别为11.24%、14.16%、12.52% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.30亿元、3.11亿元、4.06亿元，同比增长率分别为126.08%、34.89%、30.79% [3] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.41元、0.56元、0.73元/股 [3] - 对应最新收盘价的市盈率（PE）分别为29.76倍、22.06倍、16.87倍 [3] 市场表现与估值 - 最新收盘价为12.25元，总市值68.53亿元 [5] - 过去12个月绝对收益为39%，相对收益为18% [7]

股价与融资交易表现 - 10月16日公司股价下跌2.73%，成交额为3.32亿元 [1] - 当日融资买入额为4801.85万元，融资偿还额为5985.21万元，融资净卖出1183.37万元 [1] - 截至10月16日，融资融券余额合计4.59亿元，其中融资余额4.59亿元，占流通市值的6.99%，该余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 当日融券交易量为零，融券余额为零，低于近一年50%分位水平，处于较低位 [1] 股东结构与持股变化 - 截至6月30日，公司股东户数为3.41万户，较上期减少11.30% [2] - 同期人均流通股为15,966股，较上期增加12.74% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1475.29万股，较上期增加215.40万股 [3] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入21.68亿元，同比增长7.72% [2] - 同期实现归母净利润1.43亿元，同比增长4.18% [2] 公司基本情况与分红 - 公司成立于1998年9月3日，于2010年1月8日上市，主营业务为胶粘剂、汽车制动液等精细化工产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：有机硅胶50.98%，聚氨酯胶28.57%，其他胶类19.82%，其他(补充)0.63% [1] - A股上市后累计派发现金分红8.71亿元，近三年累计派现2.02亿元 [3]

股价与交易表现 - 9月17日股价下跌1.79% 成交额2.29亿元 [1] - 当日融资买入3257.37万元 融资偿还4452.33万元 融资净流出1194.96万元 [1] - 融资余额3.83亿元 占流通市值6.22% 处于近一年80%分位高位水平 [1] 融资融券状况 - 融资余额3.83亿元 融券余额0元 [1] - 融券余量0股 处于近一年50%分位较低水平 [1] - 融券卖出与偿还量均为0股 [1] 股东结构变化 - 股东户数3.41万户 较上期减少11.30% [2] - 人均流通股15966股 较上期增加12.74% [2] - 香港中央结算公司持股1475.29万股 较上期增持215.40万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入21.68亿元 同比增长7.72% [2] - 归母净利润1.43亿元 同比增长4.18% [2] - 上市后累计派现8.71亿元 近三年累计派现2.02亿元 [3] 公司基本情况 - 主营业务为胶粘剂和汽车制动液等精细化工产品 [1] - 收入构成：有机硅胶50.98% 聚氨酯胶28.57% 其他胶类19.82% [1] - 成立于1998年9月 2010年1月在A股上市 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入21.68亿元 同比增长7.72% 归母净利润1.43亿元 同比增长4.18% [1] - 扣非归母净利润1.18亿元 同比增长24.64% 销售毛利率22.46% 同比提升3.38个百分点 [1] - 2025Q2单季度营业收入10.97亿元 环比增长2.42% 归母净利润0.61亿元 环比下降25.21% [1] 业务板块表现 - 胶粘剂产品总销量约16万吨 同比增长25.56% 聚氨酯胶板块收入5.84亿元 同比增长40.4% [2] - 有机硅胶板块收入10.42亿元 同比增长0.6% 毛利率19.0% 同比提升1.2个百分点 [2] - 锂电业务收入同比翻倍增长 光伏用胶销量同比增长9.3% 电子领域产品销量同比增长约29% [2] 研发与创新 - 新增立项重点研发项目22项 其中14项进入量产阶段 包括芯片导热胶/磁性胶等高端产品 [3] - 取得发明专利授权6项 申请受理发明专利11项 电子业务高端产品进入批量应用阶段 [3][4] - 芯片封装一级底填/TIM1凝胶/LID粘接等产品在客户端实现批量交付 [4] 产能与效率 - 广州工厂电子胶产能利用率达75% 预计全年有望实现较高利用率水平 [4] - 负极胶PAA实现满产满销 SBR产品稳定批量交付 市占率显著提升 [2] 行业与市场地位 - 电子行业呈现结构性复苏态势 公司在汽车电子/消费电子领域取得增量订单 [4] - 光伏领域通过"技术储备+客户绑定"双轮驱动 市占率保持行业领先 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营收21.68亿元，同比增长7.72% [1] - 归母净利润1.43亿元，同比增长4.18% [1] - 扣非归母净利润1.18亿元，同比增长24.64% [1] - 2025Q2单季度营收10.97亿元，同比增长5.15%，环比增长2.42% [1] - 2025Q2归母净利润6098万元，同比增长6.18%，环比减少25.21% [1] 产品结构优化与毛利率修复 - 光伏领域营收同比下降18%至7.68亿元，占比下降11.1个百分点 [2] - 大交通领域营收同比增长34%至6.51亿元，占比提升5.9个百分点 [2] - 电子电器领域营收同比增长23%至3.76亿元，占比提升2.2个百分点 [2] - 软包装领域营收同比增长15%至2.19亿元 [2] - 有机硅胶毛利率提升1.3个百分点，聚氨酯胶毛利率提升6.1个百分点 [2] 费用变动分析 - 销售费用同比增长33.6%，主要因工资及员工持股计划摊销 [2] - 管理费用同比增长24.0%，主要因工资成本增加 [2] - 研发费用同比增长17.4%，持续投入科技创新 [2] - 财务费用同比增长29.3%，主要因汇兑收益及利息收入减少 [2] 科技创新与产能扩张 - 新增立项重点研发项目22项，其中14项已进入量产阶段 [3] - 量产项目包括芯片导热胶、磁性胶、桥梁锚杆胶等高附加值产品 [3] - 电子电器领域高端产品如芯片一级底填、TIM1凝胶实现批量供货 [3] - 医药包装胶、蒸煮胶等高质量产品销量保持良好增长 [3] - 年产3.6万吨锂电池负极胶粘剂项目预计2026年末建设完成 [3] 盈利预测调整 - 下调2025年归母净利润预测至2.08亿元（前值2.89亿元） [4] - 预计2026年归母净利润2.74亿元，2027年归母净利润3.57亿元 [4][5] - 预计2025-2027年营收增长率分别为11.39%、15.24%、14.24% [5] - 预计毛利率从2024年的18.5%提升至2027年的22.2% [12] 估值与市场表现 - 当前股价11.03元，总市值61.71亿元 [6] - 基于2025年预测EPS 0.37元，对应PE 30倍 [5][13] - 近一年绝对收益率46.21%，相对收益率16.79% [8] - 经营性ROIC预计从2024年的5.4%提升至2027年的8.8% [12]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入21.68亿元同比增长7.72% [2] - 归母净利润1.43亿元同比增长4.18% [2] - 主营胶粘剂产品销量约16万吨同比增长25.56% [2] 产能规模 - 有机硅胶年产能约26万吨 [2] - 聚氨酯胶年产能约8万吨 [2] - 其他胶类年产能3.5万吨及太阳能电池背膜年产能1.2亿平方米 [2] 分业务表现 - 锂电业务收入同比翻倍增长 导热结构胶销量翻倍 负极胶PAA满产满销 SBR稳定批量交付 [2] - 乘用车业务保持30%以上增长 焊装胶产品实现多方切线导入 [2] - 大交通行业销售收入约6.5亿元同比增长34% [2] - 电子电器业务产品销量同比增长29% [3] - 光伏用胶销量同比增长9.3% [3] - 包装用胶业务收入同比增长15% [3] 研发创新 - 研发费用投入8522.43万元同比增长17.39% [4] - 新增立项重点研发项目22项 其中14项进入量产阶段 [4] - 新增发明专利授权6项 申请受理11项 实用新型专利授权1项 [4] - 新产品销售收入占比持续提升 [4] 财务状况 - 资产负债率54.19%较2024年末降低2.03个百分点 [4] - EBITDA利息保障倍数6.55倍较2024年末5.72倍提高 [4] 新兴领域布局 - 部分产品在低空经济 AI等领域有广阔应用场景 [4] - 通过挖掘市场机遇 产品布局和客户拓展等举措力争实现突破 [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入21.68亿元同比增长7.72% 归母净利润1.43亿元同比增长4.18% [1] - 胶粘剂产品销量约16万吨同比增长25.56% 主营产品增速显著高于收入增速 [1] - 研发费用投入8522.43万元同比增长17.39% 研发强度持续提升 [3] 产能布局 - 有机硅胶年产能约26万吨 聚氨酯胶年产能约8万吨 其他胶类年产能3.5万吨 太阳能电池背膜年产能1.2亿平方米 [1] - 锂电业务负极胶PAA实现满产满销 SBR稳定批量交付 [1] 业务进展 - 锂电业务收入同比翻番 导热结构胶销量翻倍增长 市占率显著提升 [1] - 乘用车业务保持30%以上增长 大交通行业销售收入约6.5亿元同比增长34% [1] - 电子电器业务产品销量同比增长约29% 包装用胶业务收入同比增长约15% [2] - 光伏用胶销量同比增长约9.3% 在产业链价格承压背景下实现逆势增长 [2] 研发创新 - 新增立项重点研发项目22项 其中14项进入量产阶段 涵盖芯片导热胶/磁性胶等新兴领域 [3] - 新增取得发明专利授权6项 申请受理发明专利11项 新产品销售收入占比持续提升 [3] 财务健康度 - 资产负债率54.19%较2024年末降低2.03个百分点 负债结构持续优化 [3] - EBITDA利息保障倍数6.55倍较2024年末5.72倍进一步提高 偿债能力增强 [3] 战略布局 - 低空经济和AI领域存在潜在应用场景 目前尚未实现稳定批量供货 [3] - 通过市场化机制推进研发工作 以技术储备和客户绑定双轮驱动业务发展 [2][3]