会议信息 - 公司第三届董事会第十四次会议于2025年3月12日上午9：00召开[2] - 会议通知和材料于2025年3月7日发出[2] - 应到董事9人，实到董事9人[2] 议案表决 - 多项制度制定议案表决全票通过[3][4][5][6][7] - 关联交易管理制度修订议案全票通过，需提交2025年第一次临时股东大会审议[8] - 召开2025年第一次临时股东大会的议案全票通过[9] 公告日期 - 公告日期为2025年3月13日[11]

山东百龙创园生物科技股份有限公司 第三条 公司关联人包括关联法人（或其他组织）、关联自然人。 第四条 具有以下情形之一的法人（或其他组织），为公司的关联法人（或 者其他组织）： （一）直接或间接地控制公司的法人或其他组织； （二）由前项所述法人直接或间接控制的除公司及其控股子公司以外的法人 或其他组织； 关联交易管理制度 第一章 总则 第一条 为保证山东百龙创园生物科技股份有限公司（以下简称"公司"） 与关联人之间的关联交易符合公平、公正、公开的原则，确保公司的关联交易行 为不损害公司和非关联股东的合法权益，根据《中华人民共和国公司法》《上海 证券交易所股票上市规则》《上海证券交易所公司自律监管指引第 5 号-交易与关 联交易指引》等有关法律、法规、规范性文件及《山东百龙创园生物科技股份有 限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的有关规定，制定本制度。 第二条 公司与关联方之间的关联交易行为除遵守有关法律、法规、规范性 文件和《公司章程》的规定外，还需遵守本制度的有关规定。本制度适用于公司、 公司控股子公司。 第二章 关联人和关联关系 （三）直接或者间接地控制公司的法人（或者其他组织）的董事、监事和高 级管 ...

山东百龙创园生物科技股份有限公司 环境、社会及治理（ESG）管理制度 第八条 公司积极贯彻创新、协调、绿色、开放、共享的新发展理念，把新 发展理念融入经营发展的各领域和全过程，通过在安全生产、科技创新、公司治 理、人才培养等方面的努力和实践，推动产业高质量发展，在为社会贡献力量的 同时实现环境友好建设。 第一章 总则 第一条 为进一步加强山东百龙创园生物科技股份有限公司（以下简称"公 司"）社会责任管理，推动经济社会和环境的可持续发展，积极履行环境、社会 及治理（ESG）职责，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称" 《公司法》"）、 《中华人民共和国证券法》（以下简称" 《证券法》"）、《上市公司治理准则》《上 海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》《上海证券交易所上 市公司自律监管指引第 14 号——可持续发展报告 （试行）》等有关法律法规、规 范性文件及 《山东百龙创园生物科技股份有限公司章程》（以下简称 " 《公司章程》"） 的相关规定，结合公司实际情况，制定本制度。 第二条 本制度所称的 ESG 职责，是指公司在经营发展过程中应当履行的环 境 （Environmental）、社会 ...

会计师事务所选聘制度 山东百龙创园生物科技股份有限公司 （二）具有固定的工作场所、健全的组织机构和完善的内部管理和控制制度； 第一章 总则 第一条 为规范山东百龙创园生物科技股份有限公司（以下简称"公司"）选 聘（含续聘、改聘，下同）会计师事务所相关行为，根据《中华人民共和国公司 法》《中华人民共和国证券法》《上海证券交易所股票上市规则》《国有企业、上 市公司选聘会计师事务所管理办法》等法律、法规、规范性文件和《山东百龙创 园生物科技股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的有关规定，结合公 司实际情况，制定本制度。 第二条 本制度所称选聘会计师事务所，是指根据相关法律法规要求，聘任 （含选聘、续聘、改聘）会计师事务所对财务会计报告发表审计意见、出具审计 报告的行为。公司聘任会计师事务所从事除财务会计报告审计之外的其他法定审 计业务的，视重要性程度可以参照本制度执行。 第三条 公司选聘或解聘会计师事务所，应当由董事会审计委员会（以下简 称"审计委员会"）审议同意后，提交董事会审议，并由股东大会决定。公司不 得在董事会、股东大会审议前聘请会计师事务所开展审计业务。 第四条 公司控股股东、实际控制人不得向公 ...

舆情管理架构 - 成立舆情处理工作领导小组，董事长任组长，董秘任副组长[3] - 证券事务部是牵头部门，各部门及子公司配合[4][5] 舆情信息采集 - 采集范围涵盖公司自媒体及各类互联网信息载体[6] 舆情处理流程 - 配合部门报证券事务部，核实研判后报董秘[10] - 董秘对一般舆情联合部门拟定措施，重大舆情报工作组[10] - 工作组统一决策部署，视情况报监管机构[10] 特殊舆情处理 - 影响股价时自查、沟通监管、发澄清公告并上报[12] 责任与制度 - 违规造成损失人员公司可处分、要求赔偿或追究法律责任[14] - 制度由董事会解释修订，审议通过后实施[16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格24.00元，当前价格19.68元 [2][13] 报告的核心观点 - 2024年膳食纤维和阿洛酮糖产能项目落地，国内外市场需求持续较快开拓，抗性糊精高毛利大单品放量带动收入增长及结构提升，业绩有望持续高成长 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间14.56 - 30.85元，总市值63.58亿元，总股本/流通A股3.23亿股，流通B股/H股为0 [4] 资产负债表摘要 - 股东权益16.21亿元，每股净资产5.02元，市净率3.9，净负债率 - 20.81% [5] 股价升幅 - 1M绝对升幅20%、相对指数17%，3M绝对升幅13%、相对指数13%，12M绝对升幅 - 2%、相对指数 - 19% [8] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|722|868|1151|1522|1942| |(+/-)%|10.5%|20.3%|32.6%|32.2%|27.6%| |净利润（归母，百万元）|151|193|249|334|436| |(+/-)%|44.3%|28.0%|29.2%|34.1%|30.3%| |每股净收益（元）|0.47|0.60|0.77|1.03|1.35| |净资产收益率(%)|11.2%|12.8%|14.3%|16.3%|17.7%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|42.18|32.95|25.50|19.02|14.59| [10] 投资建议 - 维持“增持”评级，略微下调2024年EPS预测至0.77(-0.01)元，维持2025 - 2026年EPS预测为1.03、1.35元，维持公司目标价为24.0元 [13] 业绩情况 - 2024年实现营收11.5亿元、同比+32.6%，归母净利润2.49亿元、同比+29.2%，扣非净利润2.35亿元、同比+33.6%；2024Q4单季度营收3.3亿元、同比+55%，归母净利润0.66亿元、同比+28%，扣非净利润0.62亿元、同比+47%；2024Q4收入及扣非利润增速超预期，环比加速明显，归母净利润符合预期 [13] 产能情况 - 2024年5月底投产3万吨可溶性膳食纤维及1.5万吨结晶糖项目，2024Q4起爬坡上量预计已正常化，带动销量、收入加速增长；产能瓶颈解除后，抗性糊精等高毛利产品快速放量提升结构，阿洛酮糖量增加快、原料结晶果糖外购转自产，减少额外成本，预计对毛利率形成正向贡献 [13] 下游需求 - 产品下游应用市场广阔，海外美国等市场蛋白棒、运动饮料等赛道仍有较大成长渗透空间，国内功能性食品饮料尚处于导入期，新客户和新产品应用的开拓空间较大，有望较快消化新产能，成长爆发力充足；公司对前沿新品新趋势敏感，洞察和落地能力均较强，强研发驱动成长的持续性 [13] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2024E营业总收入11.51亿元、营业成本7.81亿元等 [14]

报告公司投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩符合预期，新产能投放增厚业绩，阿洛酮糖有望量利双增，膳食纤维产线柔性化生产带动盈利增长，关税部分或由下游承担，发行可转债布局泰国基地，维持增持评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2026年营业总收入分别为868、1175、1496、1818百万元，同比增长率分别为20.3%、35.3%、27.3%、21.5% [2] - 2023 - 2026年归母净利润分别为193、249、365、473百万元，同比增长率分别为28.0%、28.9%、46.9%、29.5% [2] - 2023 - 2026年每股收益分别为0.78、0.77、1.13、1.47元/股，毛利率分别为32.7%、34.2%、34.8%、36.0% [2] - 2023 - 2026年ROE分别为12.8%、14.2%、17.9%、18.8%，市盈率分别为33、26、17、13 [2] 市场数据 - 2025年2月17日收盘价19.68元，一年内最高/最低为31.15/14.54元，市净率3.9，息率1.47，流通A股市值6358百万元 [3] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产5.02元，资产负债率15.89%，总股本/流通A股为323/323百万 [3] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入11.52亿元（yoy + 33%），归母净利润2.49亿元（yoy + 29%），扣非后归母净利润2.35亿元（yoy + 34%） [8] - 2024Q4公司实现营业收入3.31亿元（yoy + 54%，QoQ + 15%），归母净利润0.67亿元（yoy + 29%，QoQ + 6%），扣非后归母净利润0.62亿元（yoy + 46%，QoQ + 0.3%） [8] 业绩增长原因 - 内外客户需求增长使产品销量增加，2024年5月两项目投产产能释放带动销量和收入增加 [8] 新产能情况 - “年产15000吨结晶糖项目”已全面投产，含10000吨结晶果糖，5000吨阿洛酮糖产能，24年阿洛酮糖放量显著，25年有提升空间 [8] - “年产30000吨可溶性膳食纤维项目”于24年投产，含抗性糊精（液体）7000吨、抗性糊精（粉体）3000吨，聚葡萄糖20000吨产能 [8] 阿洛酮糖前景 - 阿洛酮糖是新型功能性稀有糖，多国法规许可，我国和欧盟获批预计不远，公司作为主流企业或迎量利双增 [8] 膳食纤维情况 - 抗性糊精消费市场潜力大，海外需求增速快，盈利能力高，公司产线可柔性化调整，销量或高增速 [8] 关税情况 - 美国加征10%关税落地，公司产品出口美国占比高，但部分关税预计可由下游客户承担 [8] 可转债项目 - 24年9月公司发布可转债预案，拟募资不超7.8亿元用于三大项目 [8] - “泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”总投资约9.1亿元，利于提升国际竞争力和降低成本 [8] - “功能糖干燥扩产与综合提升项目”总投资约2.1亿元，可提升产品结构与附加值 [8] 投资分析意见 - 下调公司2024 - 2026年归母净利润预测为2.49、3.65、4.73亿元，对应EPS为0.77、1.13、1.47元/股，对应PE为26、17、13倍，维持增持评级 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和利润同比大幅增长，Q4收入业绩再创新高，扣非净利润表现优异，经营稳步提升全年顺利收官 [1][4] - 预期压制因素解除，公司出口业务虽受美国加征关税政策影响，但短期业绩压制因素已解除，后续提税对利润端影响小，当前股价对应估值处于历史偏低位置，基本面出色，建议把握低估机遇，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收11.52亿元，同比+32.64%；归母净利润2.49亿元，同比+29.20%；扣非归母净利润2.35亿元，同比+33.64%；24Q4营收3.31亿元，同比+54.45%；归母净利润6677万元，同比+29.25%；扣非归母净利润6179万元，同比+46.39% [1] 财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|722|868|1152|1530|1998| |增长率YoY %|10.5%|20.3%|32.6%|32.8%|30.6%| |归母净利润(百万元)|151|193|249|334|446| |增长率YoY%|44.3%|28.0%|29.1%|34.1%|33.6%| |毛利率%|31.7%|32.7%|36.3%|34.0%|34.6%| |净资产收益率ROE%|11.2%|12.8%|14.2%|16.0%|17.6%| |EPS(摊薄)(元)|0.61|0.78|0.77|1.03|1.38| |市盈率P/E(倍)|35.52|36.40|25.53|19.04|14.25| |市净率P/B(倍)|2.86|4.68|3.62|3.04|2.51| [3] 业绩增长原因 - 全年业绩增长一方面来自境内外客户需求增长使产品销量增加，另一方面来自2024年5月年产30000吨可溶性膳食纤维项目和年产15000吨结晶糖项目投产，产能释放带动销量和收入增加 [4] 利润端差异推测 - 利润端归母净利润增速和扣非归母净利润增速的差异可能来自于23Q4其他收益过高 [4] 研究团队简介 - 张伟敬毕业于武汉理工大学，有金融和白酒行业工作经验，擅长分析次高端酒企竞争格局 [7] - 赵雷是食品科学研究型硕士，覆盖乳制品和食品添加剂行业 [7] - 程丽丽是金融学硕士，覆盖休闲食品和连锁业态 [7] - 赵丹晨是经济学硕士，覆盖白酒行业 [7] - 王雪骄有美国高校学位，覆盖啤酒、饮料、低度酒行业 [8]

纪要涉及的公司 百龙创园 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2024 年公司整体业绩出色，收入增长约 32%，利润增长达 29%，益生元、膳食纤维和阿洛酮糖均显著增长，国内益生元增速大，膳食纤维中聚亨堂国内增速高，抗性糊精主要出口，聚合堂全部出口，新产能待放量，老生产线调整结构[3] - **单品情况** - **益生元**：自 2023 年起保持 30%以上稳定增长，预计 2025 年延续并提升至 30%-50%，全球需求旺盛但产能有限，供货即能销售[4][7] - **阿洛酮糖**：2024 年四季度受益新产能投产及设备磨合完成，产能利用率满负荷，表现优于前三季度，预计 2025 年延续，下游需求强劲，全球需求受总产能限制[4][8] - **产能与市场需求**：全球益生元、膳食纤维需求受产能限制，公司优化现有生产线并考虑扩张计划，主要竞争对手为国际企业，扩产周期长，短期内竞争压力不大[4][9][10] - **海外业务** - **关税影响**：海外业务 10%关税由客户承担，不影响购买意愿，公司定制化、多元化产品受青睐，其他供应商产能有限[4][12] - **市场占比**：总产能 60%-70%用于出口，美国市场占 50%，下游行业需求增速约 10%，公司增速 20%-30%，订单来自新老客户，满产满销，计划扩充泰国产能 10 万吨[4][14][15] - **泰国工厂**：预计 2027 年初投产，规避部分美国关税，享受泰国税收优惠，降低整体成本，未来可能泰国出口美国，国内出口其他国家[4][13] - **产品结构调整**：根据市场需求调整产品结构，如低聚果糖和低聚麦芽糖切换，下游客户向中高端转型，淘汰低附加值产品，提升高附加值产品比例[6] - **客户拓展**：持续开拓新客户，但优先满足老客户需求，利用空余产能接收新订单[17] - **订单情况**：今年上半年订单情况好，各产品订单规划基本完成，国内订单周期短，国际多为年度框架合同，满产满销[18] - **储备新品**：母乳低聚糖和塔格糖等产品达量产化水平，新品推向市场视下游国际市场需求而定，选品和技术储备领先国内至少两年以上[19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 膳食纤维中抗性糊精主要以出口为主，目前聚合堂全部用于出口[3] - 食品饮料行业选供应商时，产品质量没问题就不会轻易改变[12] - 所有产品根据不同客户需求有不同指标，提供给每个客户的产品不同[16]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收11.52亿元，同比+32.64%；归母净利润2.49亿元，同比+29.20%；扣非归母净利润2.35亿元，同比+33.64%；24Q4营收3.31亿元，同比+54.45%；归母净利润6677万元，同比+29.25%；扣非归母净利润6179万元，同比+46.39% [1] - Q4收入业绩再创新高，扣非净利润表现优异，产能释放带来收入新高，推测Q4毛利率提升，利润端基本达预期，扣非归母净利润增速差异或因23Q4其他收益过高 [4] - 经营稳步提升，全年顺利收官，业绩增长源于境内外客户需求增长和产能释放 [4] - 预期压制因素解除，美国加征关税政策短期业绩压制因素已解除，后续提关税对利润端影响小，公司当前股价对应估值处于历史偏低位置，基本面出色，建议把握低估机遇，预计2024 - 2026年EPS为0.77/1.03/1.38元，对应2024 - 2026年26X/19X/14X PE，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|722|868|1,152|1,530|1,998| |增长率YoY %|10.5%|20.3%|32.6%|32.8%|30.6%| |归母净利润(百万元)|151|193|249|334|446| |增长率YoY%|44.3%|28.0%|29.1%|34.1%|33.6%| |毛利率%|31.7%|32.7%|36.3%|34.0%|34.6%| |净资产收益率ROE%|11.2%|12.8%|14.2%|16.0%|17.6%| |EPS(摊薄)(元)|0.61|0.78|0.77|1.03|1.38| |市盈率P/E(倍)|35.52|36.40|25.53|19.04|14.25| |市净率P/B(倍)|2.86|4.68|3.62|3.04|2.51| [3] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2022A - 2026E各年度的相关财务数据，如流动资产、营业总收入、营业成本等 [5] 研究团队简介 - 张伟敬毕业于武汉理工大学，有金融和白酒行业工作经验，擅长分析次高端酒企竞争格局 [7] - 赵雷是食品科学研究型硕士，覆盖乳制品和食品添加剂行业 [7] - 程丽丽是金融学硕士，覆盖休闲食品和连锁业态 [7] - 赵丹晨是经济学硕士，覆盖白酒行业 [7] - 王雪骄有美国高校学位，覆盖啤酒、饮料、低度酒行业 [8]