纪要涉及的公司 咸亨国际 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现**：2025年第一季度营收6.4亿元，同比增长46%；毛利率21.46%，同比下降5.29个百分点，因营收结构变化，传统电网领域占比下降，新兴领域占比提高且毛利率低；净利润2237万元，同比增长181%；归母净利润2157万元，同比增长144%；扣非归母净利润2164万元，同比增长168%；资产负债指标稳健[3] - **新质生产力布局**：集中在技术创新、生产工具及组织方式提升和数字化管理，有13个自主产业单元，重点关注技术创新[4] - **技术创新提升竞争力**：液压工具机械化作业装备开发轮履一体立杆机等定制化产品；状态检测领域自主研发声学成像融合红外模块等；电缆故障检测推动智能诊断研究；不停电作业加大个人防护类产品及智能工器具研发投入[6][7] - **工业无人机发展**：国内最早一批进行工业无人机自主研发和生产，2012年与北航合作，2015 - 2016年转向无人机自主巡检服务及平台开发，2017 - 2018年成为大疆生态合作伙伴，基于大疆产品二次开发[10] - **机器人应用进展**：2023年开始关注四足机器人在能源行业应用，2024年底成立机器人事业部，2025年初客户需求增长，已制定巡检解决方案，计划三个月内完成演示场景搭建，还将检测模块搭载到机器人平台，关注人形机器人应用场景[11][12] - **业务板块收入**：收入主要来自石化、电商和发电板块，增速较快；新兴业务增长板块从2023年下半年在央企市场表现出色，2025年一季度增长得益于前两年客户积累和政策推动[5][14] - **市场空间评估**：最早基于国家电网业务，深耕行业场景孵化能力，重点关注央企发电板块，从标准品切入新市场，结合销售与产业团队研发场景方案[15] - **未来规划展望**：对未来规划乐观但谨慎，依据季度数据调整，预计2025年及未来保持良好增长，央企工业品区域化采购将促进业绩增长[16] - **合作情况**：与国家管网合作，在能源领域开展机器人巡检应用，负责采购落地和定制化需求开发，计划2025年在电网和石油石化领域落地更多项目[17][18] - **二次开发工作**：以大疆无人机和四足机器人为例，本体公司提供本体和运动控制系统，咸亨国际提供功能模块和末端解决方案，满足客户定制化需求[18] - **核心竞争力**：不仅是中间商，还提供解决方案和机器人智能控制系统[19] - **AI模型定位**：专注垂直领域专用AI模型，如无人机巡检缺陷识别，通过边缘计算实现数据分析和诊断[20] - **机器人合作与应用场景**：现阶段主要与四足机器狗公司合作，开发变电站、油气产站、电缆隧道及应急领域解决方案[21] - **人形机器人前景**：运控成熟度需时间，技术难度大，央企客户有安全性顾虑，但取代人类作业是必然趋势[22][23] - **毛利率情况**：2024年电网毛利率稳定，公司整体毛利率下降，因新业务增长且初期毛利率低；未来毛利率拐点取决于新领域业务规模和毛利率回升情况，预计2025年降幅减小，毛利润增长超成本和费用增长[24] - **进入新型板块优劣势**：在电网领域有高毛利，是MRO行业龙头，享受国网集约化采购红利；深入了解场景客户，从标准化转向非标产品是强项，举办产品推荐会巩固市场地位[25] - **发展前景**：作为MRO行业龙头，独特商业模式和场景理解能力使其有较强竞争力，业绩表现无需担心[26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 安护电力科技2024年参与中国电科院带电作业标委会60%的标准修订和新增工作，提升行业影响力并支持技术发展[9]

报告披露 - 公司于2025年4月23日披露《2024年年度报告》[3] - 公司于2025年4月30日披露《2025年第一季度报告》[3] 业绩说明会 - 召开时间为2025年5月12日14:00 - 15:30[3][4][5][6] - 召开地点为价值在线（www.ir - online.cn）[3][4][5] - 召开方式为网络互动方式[3][5] 投资者参与 - 可于2025年5月12日前进行会前提问[3][6] - 可通过网址或微信小程序码参与互动交流[6] 联系信息 - 联系部门为咸亨国际证券部[7] - 联系电话为0571 - 87666020，邮箱为xhgjzqb@xianhengguoji.com[8]

业绩总结 - 2024年度营业收入36.06亿元，较2023年增长23.15%[15][55][64] - 2024年度归属于母公司股东的净利润2.23亿元，较2023年增长130.67%[15][55][65] - 2024年基本每股收益0.55元，较2023年增长129.17%[15] - 2024年末总资产32.50亿元，较2023年末增长9.59%[15][55] - 2024年末归属于母公司股东的净资产17.02亿元，较2023年末增长8.38%[15] - 营业利润同比增加113.78%，因营收增加和公允价值变动损失减少[65] 未来展望 - 2025年是“2023 - 2027五年战略规划”承上启下关键年，将编修2025 - 2027年行动计划[32] - 2025年提质增效，涉及多行业及板块发展策略[33] - 2025年构建数智化、专业化供应链平台[33] - 2025年搭建优化高效型组织流程，优化绩效考核[33] - 2025年加强人才队伍梯级建设[34] 新产品和新技术研发 - 截至2024年12月31日，数字咸亨2.0项目已投入1616.34万元，预计2025年12月完成[98] - 研发中心建设项目已投入3018.69万元，预计2025年12月完成[100] 项目进展 - 杭州赛孚城应急体验馆优化升级项目已投入285.21万元，预计2025年6月完成[100] - 智能制造中心项目已投入3913.28万元，预计2026年12月投产[100] 财务数据变动 - 交易性金融资产同比减少42.62%，因确认公允价值变动损失[57] - 应收票据同比增加225.65%，因未到期商业承兑汇票增加[57] - 短期借款同比减少51.67%，因票据融资借款减少[58][61] - 应付账款同比增加37.19%，因业务增加采购应付款增加[58][61] - 库存股同比增加56.77%，因从二级市场回购股份[62] - 未分配利润同比增加38.64%，因归母净利润增加[62] 现金流量 - 2024年销售商品、提供劳务收到的现金为33.21亿元，同比增长14.14%[67] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为2.89亿元，同比增长0.55%[67] - 2024年投资活动现金流入小计为2.63亿元，同比增长71.80%[67] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 - 1.73亿元[67] - 2024年筹资活动现金流入小计为0.33亿元，同比减少79.24%[69] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为 - 1.68亿元[69] - 2024年汇率变动对现金及现金等价物的影响为35.76，同比增加478.20%[69] - 2024年末现金及现金等价物余额为6.88亿元，同比减少7.02%[69] 分红情况 - 2024年拟向全体股东每10股派发现金红利3.6元，扣减回购账户后拟派发现金红利1.46亿元，现金分红比例为91.24%[24] - 2021 - 2024年各次分红金额分别为1.60亿元、1.40亿元、1.44亿元、0.62亿元，2021、2023、2024年现金分红比例分别为150.87%、69.48%、63.85%[27] 股东大会 - 2024年度股东大会召开时间为2025年5月13日14时，地点在浙江省杭州市拱墅区[8] - 网络投票通过交易系统投票平台的时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，通过互联网投票平台的时间为9:15 - 15:00[8] - 本次股东大会审议9项议案[9][10][13] - 本次股东大会将听取《2024年度独立董事述职报告》[10] 董事会与监事会 - 报告期内董事会召开7次会议[16] - 报告期内公司董事会提议召开1次年度股东大会和2次临时股东大会[18] - 2024年监事会共召开5次会议[38] 募集资金项目 - 公司首次公开发行股票募集资金净额为4.75亿元，于2021年7月15日到位[95] - 截至2024年12月31日，公司募集资金承诺投资总额4.75亿元，已投入3.40亿元[101] - “数字咸亨 2.0 项目”调整后拟投入募集资金3071.64万元[102] - “智能制造中心项目”调整后拟投入募集资金1.22亿元[102][105]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第一季度营业收入为6.3977亿元，同比增长46.04%[4] - 2025年第一季度营业总收入为6.3977亿元，同比增长46.04%[18] - 归属于上市公司股东的净利润为2157.17万元，同比增长144.43%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2163.80万元，同比增长168.08%[4] - 2025年第一季度净利润为2236.94万元，同比增长181.18%[19] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润为2157.17万元，同比增长144.38%[19] - 基本每股收益为0.05元/股，同比增长150%[4] - 稀释每股收益为0.05元/股，同比增长150%[4] - 2025年第一季度基本每股收益为0.05元/股，同比增长150%[20] - 加权平均净资产收益率为1.26%，同比增加0.70个百分点[5] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度营业总成本为6.2853亿元，同比增长42.97%[18] - 2025年第一季度研发费用为1383.20万元，同比增长30.67%[18] - 2025年第一季度信用减值损失为1820.17万元，同比增长62.64%[19] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-1.3982亿元，上年同期为-1.3058亿元[4] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为9.7682亿元，同比增长31.51%[23] - 经营活动现金流入小计为1,000,199,676.58元，同比增长31.4%[24] - 经营活动现金流出小计为1,140,020,502.54元，同比增长27.8%[24] - 经营活动产生的现金流量净额为-139,820,825.96元，同比恶化7.1%[24] - 投资活动现金流入小计为212,327,340.63元，主要来自收到其他与投资活动有关的现金210,000,000元[24] - 投资活动现金流出小计为537,001,741.25元，主要由于支付其他与投资活动有关的现金520,000,000元[24] - 投资活动产生的现金流量净额为-324,674,400.62元，同比恶化962.3%[24] - 筹资活动现金流入小计为1,630,000元，主要来自取得借款1,230,000元和吸收投资400,000元[25] - 现金及现金等价物净增加额为-465,808,826.75元，同比恶化186.1%[25] - 期末现金及现金等价物余额为222,459,913.90元，同比下降61.5%[25] 资产和负债 - 公司总资产为28.8720亿元，较上年度末下降11.15%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为17.2446亿元，较上年度末增长1.31%[5] - 货币资金从2024年末的832,176,761.83元降至2025年3月的675,325,147.10元[13] - 应收账款从2024年末的1,444,927,138.36元降至2025年3月的1,168,463,732.35元[13] - 应付账款从2024年末的837,373,928.97元降至2025年3月的636,177,505.31元[14] - 2025年第一季度负债合计为11.3032亿元，同比下降25.41%[15] - 2025年第一季度所有者权益合计为17.5688亿元，同比下降1.46%[15] 股东持股情况 - 杭州兴润投资有限公司持股64,827,692股，占比15.80%[10] - 杭州咸宁投资合伙企业持股61,854,546股，占比15.07%[10] - 绍兴咸亨集团股份有限公司持股34,481,329股，占比8.40%[10] - 杭州万宁投资合伙企业持股33,986,014股，占比8.28%[10] - 杭州弘宁投资合伙企业和杭州德宁投资合伙企业各持股25,174,825股，均占比6.13%[10] - GOLDMAN SACHS ASIA STRATEGIC PTE. LTD.持股23,006,506股，占比5.61%[10] - 王来兴直接持股17,622,378股，占比4.29%，合计控制公司59.40%股份表决权[11] 非经常性损益 - 非经常性损益项目合计影响净利润-66,349.20元[6]

财务业绩 - 2024年实现营收36.1亿元，同比增长23.2%，归母净利润2.2亿元，同比增长130.7%，扣非归母净利润2.3亿元，同比增长34.7% [1] - 单Q4实现营收16.2亿元，同比增长28.9%，归母净利润1.3亿元，同比增长253.4%，扣非归母净利润1.3亿元，同比增长37.8% [1] - 经营性净现金流全年2.9亿元，同比增长0.6%，单Q4为4.5亿元，同比增长21.0% [1] - 公司拟每股派发0.36元（含税），对应公告日股息率2.6% [1] 行业表现 - 电力行业收入18.6亿元，同比增长5.6%，其他行业收入17.4亿元，同比增长49.8% [1] - 油气、核工业、交通、政府应急以及发电等五大新战略行业实现收入10.9亿元，同比增长80.0%，其中发电领域收入从23年几乎为零增至24年2.3亿元 [1] 销售模式 - 经销产品收入25.4亿元，同比增长23.4%，自主产品收入6.7亿元，同比增长29.1%，服务收入3.9亿元，同比增长12.9% [2] 盈利能力 - 2024年综合毛利率29.7%，同比下降2.5个百分点，单Q4毛利率31.8%，同比下降3.8个百分点 [2][3] - 期间费用率19.4%，同比下降3.3个百分点，其中销售费用率10.2%，同比下降2.0个百分点，管理费用率7.5%，同比下降1.5个百分点 [2] - 单Q4期间费用率17.4%，同比下降4.6个百分点，其中销售费用率9.6%，同比下降1.8个百分点，管理费用率5.7%，同比下降2.8个百分点 [3] - 2024年销售净利率6.6%，同比上升2.9个百分点，单Q4净利率8.6%，同比上升5.0个百分点 [2][3] 未来展望 - 公司立足电网行业，向石油石化等四大领域拓展，收入体量有望持续增长 [3] - 预计25-26年归母净利润分别为2.66亿元和3.16亿元，新增27年归母净利润预测为3.59亿元 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 咸亨国际2024年年报业绩基本符合预期，营收和归母净利同比显著增长，拟每股派发0.36元股息 [1] - 电力行业增速稳健，其他行业拓展加快，自主产品实现较快增长 [2] - 费用管控显效，叠加信托影响消退，盈利能力有所提升 [3] - 公司立足电网行业拓展新领域，收入体量有望持续增长，但考虑新领域利润率提升慢，下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年预测 [4] 各部分总结 业绩表现 - 2024年实现营收36.1亿元、归母净利2.2亿元、扣非归母净利2.3亿元，同比分别+23.2%、+130.7%、+34.7%，经营性净现金流2.9亿元，同比+0.6% [1] - 单Q4实现营收16.2亿元、归母净利1.3亿元、扣非归母净利1.3亿元，同比分别+28.9%、+253.4%、+37.8%，经营性净现金流4.5亿元，同比+21.0% [1] 行业收入情况 - 2024年电力行业收入18.6亿元，同比+5.6%；其他行业收入17.4亿元，同比+49.8%；五大新战略行业收入10.9亿元，同比+80.0%，发电领域收入从几乎为零增至2.3亿元 [2] 销售模式收入情况 - 2024年经销产品收入25.4亿元，同比+23.4%；自主产品收入6.7亿元，同比+29.1%；服务收入3.9亿元，同比+12.9% [2] 盈利能力指标 - 2024年综合毛利率29.7%，同比-2.5pcts；期间费用率19.4%，同比-3.3pcts；销售净利率6.6%，同比+2.9pcts [3] - 单Q4毛利率31.8%，同比-3.8pcts；期间费用率17.4%，同比-4.6pcts；Q4净利率8.6%，同比+5.0pcts [3] 盈利预测调整 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测至2.66/3.16亿元（较上次-10%/-16%），新增2027年归母净利润预测为3.59亿元 [4] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年相关指标进行了列示和预测 [10][11] 主要指标预测 - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标对2023 - 2027年相关指标进行了列示和预测 [12][13]

咸亨国际调研要点 - 2024年公司实现营业收入36.06亿元，同比增长23.15%，净利润2.23亿元，同比增长130.67% [1] - 2024年深耕电网领域并拓展油气、发电等新行业，销售额达10.91亿元，同比增长70.97% [1] - 利用无人机、具身智能等技术开展二次研发，实现产品更新换代 [1] - 2024年分红预案为每股0.36元，现金分红和回购金额合计2.03亿元，现金分红比例91.24% [1] - 2025年计划提质增效、优化供应链、加强人才建设和组织绩效优化，推进战略性外延扩张 [1] - 不排除开展外延并购可能性，希望通过并购整合优质资源 [1] - 中美关税贸易战影响较小，主要客户为国内国央企，海外业务占比小 [1] - 通过数字化转型提升效率，关注存量员工核心能力建设 [1] 汉得信息调研要点 - 2024年营收32.35亿元，同比增长8.57%，利润扭亏为盈，现金流改善 [2] - 自主软件业务增速16.17%，2025年Q1营收7.4亿，保持平稳 [2] - 目标逐年提升利润率，重回历史最高16% [2] - AI业务收入2025年希望翻倍，一季度已达3300万 [2] - 预计2027年AI业务将成为主流，未来两到三年聚焦技术研发、产品布局、市场拓展 [2] - 老客户贡献占比超90%，成为新业务推广首要目标 [2] - 产品化业务毛利率高，但短期内对净利润贡献未必超越项目制 [2] - 未来5-8年服务业务仍是重要组成部分 [2] - 客户需求从初步关注转向实践，大消费领域领先，工业领域逐步释放需求 [2] - 下半年计划推出自主智能体和MCP业务 [2] - AI业务利润空间良好，收费模式包括增购、产品销售结合定制化改造 [2] - 大消费领域客户占50%，2025年AI应用全行业覆盖，头部企业率先布局 [2] 机构背景 - PinPoint持有香港9号牌牌照，提供Equity和Commodity投资产品 [3] - 投资理念基于深入研究和合理分析，崇尚价值投资，注重基本面分析 [3] - 拥有二十六位专业人员负责投资组合管理、研究、交易、风险管理及运营 [3] - 团队对大中华地区证券市场和全球商品有深刻理解 [3]

纪要涉及的公司 咸亨国际 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - 2024 年整体营收 36.6 亿元，同比增长 23%；净利润 2.4 亿元，同比增长 121%；销售净利率 6.65%，同比增加约 3 个百分点；归母净利润 2.23 亿元，同比增长 130.67%；扣非净利润 2.25 亿元，同比增长 34.65%；资产负债率 46.63%，较去年略微提升 0.4 个百分点[2] - 财务报表干净，无银行借款，应收账款安全，现金流良好，每年分红比例超 60%，2024 年回购 5700 多万元，分红比例达 90%以上[3] 2. **发展战略** - 2022 年提出从传统电网向新领域拓展战略，制定 2023 - 2027 年规划并设定营收目标，未来三至五年继续按此逻辑发展，重点拓展石油石化、核工业、交通应急等领域，将发电纳入战略产业，复制电网模式，发展新兴电商板块[5] 3. **各领域发展情况** - 2024 年零售行业销售额 10.91 亿元，同比增长 70%；新兴电商行业收入 4.46 亿元，同比增长 125%；海外销售基数低但增速高[6] 4. **科技创新** - 2025 年在科技创新方面面临杭州科技变化快的压力，但国家电网等客户推动国产替代和科技创新带来机遇，关税问题影响不大，内循环和基建投资利好公司[7] - 与大疆在无人机方向合作，提升自动化巡检能力，是提质增效重要策略[11] 5. **电商业务** - 2024 年电商业务板块零售端增速超一倍，预计未来电商化采购将在国央企广泛应用，符合降本增效、阳光采购理念[4][8] 6. **非电网业务** - 采取军团化作战模式，2024 - 2025 年累计获国家能源集团等四个单位订单，服务 15 个以上央企客户，客户结构成熟，为业务发展奠定基础[9] - 毛利率高于电网业务，但未达盈利拐点，需提升规模效应降低成本，细分领域未来有望通过科技创新快速增长[15] 7. **未来增长目标** - 2025 年是五年战略规划第三年，按严谨计划实施以实现预期目标，但具体数据不便透露[10] 8. **智能技术合作** - 重视聚生智能发展，与大疆在无人机方向合作，推动技术进步和开拓新市场，提升技术能力和发展潜力[11] 9. **机器人应用** - 在微电网监测、应急消防、电网巡检、隧道救援等场景有应用需求，未来智能巡检是人机协同，防爆机器狗技术攻关正在进行[12] 10. **盈利展望** - 未来三年内以降本增效、提质增效为目标，成为专精特新企业，预计利润率逐步改善，聚焦主营主业提高利润率[15] 11. **竞争优势与策略** - 增速较快因基数小、MRO 领域份额少，增长潜力大，且处于国央企电商化阳光采购政策窗口期[18][19] - 拓展非电网业务遇激烈竞争，选择在“电”相关领域扎根，以 MRO 运维等为核心经营思维，发挥优势开发新客户[16] 12. **员工与费用** - 2024 年员工净增长 2%，注重员工质量建设，引入德国 SAP 数字化底座提升管理，通过数字化转型减少对基础性员工需求，继续打造节约型企业，优化费用，2024 年费用率改善，预计 2025 - 2026 年继续保持[20] 13. **贸易摩擦影响** - 中美贸易摩擦对总体业务结构性影响不大，服务中国大客户的运维、检修等领域受影响小，自有品牌替代经销品牌不会显著提升盈利[21] 14. **招投标竞争** - 招投标中与上市公司、非上市公司及地方性企业竞争，央企头部框架标与头部企业竞争，省级招投标面对更多地方性企业[21] 15. **供应链建设** - 重视供应链构建，已建立完整体系，未来以数字化为基础，通过 AI 等技术提高效率，定制化单品和产品引进是重要方面，预计对盈利产生积极影响[22] 16. **未来发展方向** - 集中在数字化转型和科技赋能，应用 AI 技术提高效率，深化属地化服务，加强与中小企业及供应商合作，推动业务发展和业绩增长[23][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 巡检机器人是行动工具，咸亨国际具备检测设备搭载能力，会寻找适配硬件产品进行二次开发，提供高溢价、高利润率的定制化服务[14] 2. 市场需求推动机器狗等应用，年初杭州项目因市场氛围推动，使老百姓认识程度加深[13]

财务业绩 - 2024年营业总收入36.06亿元 同比增长23.15% [1] - 归属净利润2.23亿元 同比增长130.67% [1] - 扣非净利润2.25亿元 同比增长34.65% [1] 销售板块 - 电网领域持续深耕 优化属地销售网络建设 通过区域资源整合实现降本增效 [4] - 新战略行业销售额约10.91亿元 同比增长70.97% [4] - 发电板块实现2.33亿元销售 应急板块构建政府行业城市安全家庭应急场景 [4] - 油气板块开发国家管网中石化中石油中海油等央国企项目 [4] 自主产业研发 - 研发投入6764.78万元 同比增长21.49% [5] - 重点研发项目包括无人机智慧巡检平台具身智能电力鸿蒙等领域 [5] - 自主产品销售收入约6.71亿元 同比增长29.13% [5] - 在杭州取得14.74亩工业用地 建设智能制造中心 [5][6] - 智能制造中心主要方向为高端液压装备红外声纹检测设备电缆智能检测设备不停电作业设备具身智能等 [6] 供应链管理 - 新增50余万个SKU 引进合作品牌37个 供应商总数达2.27万家 [7] - 上线SCM报价协同平台 实现采销供协同线上化自动化智能化 [7] - 履约交付和资金结算等方面仍存在不利影响 需进一步优化管理流程 [7]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会将于2025年5月13日14点在杭州召开[4][5] - 网络投票起止时间为2025年5月13日[7][8] - 股权登记日为2025年5月7日[16] 议案情况 - 9项非累积投票议案已审议通过并披露[13][25] - 议案5、6、7、9对中小投资者单独计票[13] 登记事项 - 现场登记时间为2025年5月9日[20] - 登记地点在杭州咸亨科技大厦[20] 其他 - 会议联系人张满，电话0571 - 87666020[24] - 委托人需在委托书中选表决意见[26]