信用评级 - 主体信用等级由AA下调至AA - ，明新转债评级由AA下调至AA - ，评级展望稳定[8] - 中证鹏元维持公司主体和“明新转债”信用等级为AA - ，评级展望为稳定[94] 财务数据 - 2024年3月末总资产35.45亿元，归母所有者权益18.64亿元，总债务12.17亿元[10] - 2023年营业收入9.06亿元，净利润0.55亿元，经营活动现金流净额0.57亿元[10] - 2023年净债务/EBITDA为2.37，EBITDA利息保障倍数为3.09，总债务/总资本为38.00%[10] - 2023年应收账款账面价值增长20.93%，高于营业收入5.87%的增长率[15][72][94] - 总债务规模从2022年末的10.40亿元增至2024年3月末的12.17亿元，资产负债率升至47.44%[15] - 2024年3月货币资金5.40亿元，占比15.22%；交易性金融资产1.20亿元，占比3.38%[73] - 2023年公司收入微增5.87%至9.06亿元，销售毛利率下滑6.43个百分点至26.06%，营业利润下滑55.93%至0.49亿元[76][94] - 2023年期间费用占营业收入的比重增长2.24个百分点至22.59%，EBITDA利润率降至17.72%，总资产回报率降至2.97%[76] - 2024年3月营业收入为2.24亿元，远低于2023年的9.06亿元[96] - 2024年3月净利润为0.13亿元，低于2023年的0.55亿元[96] - 2024年3月经营活动产生的现金流量净额为 - 0.42亿元，2023年为0.57亿元[96] - 2024年3月资产负债率为47.44%，高于2023年的45.46%[97] - 2024年3月总债务/总资本为39.51%，高于2023年的38.00%[97] - 2024年3月销售毛利率为27.44%，2023年为26.06%[97] - 2024年3月净债务为5.34亿元，2023年为3.80亿元[96] 业务数据 - 2023年非牛皮革产品丰富度提升，覆盖车型更广，成为收入重要来源，但牛皮革和非牛皮革产品发展分化[9] - 核心终端客户一汽大众销售占比达38.21%，核心终端客户及前五大直接客户销售占比近70%[15] - 2023年公司主营业务收入增长至8.29亿元，主营业务综合毛利率下滑7.19个百分点至28.57%[44] - 2023年整皮产品收入40708.98万元，占比49.13%，毛利率34.48%[45] - 2023年裁片产品收入19711.28万元，占比23.79%，毛利率20.15%[45] - 2023年绒面超纤收入17486.81万元，占比21.10%，毛利率32.62%[47] - 2023年超纤革收入4279.29万元，占比5.16%，毛利率4.70%[47] - 2023年PU收入679.68万元，占比0.82%，毛利率 - 34.25%[47] - 2023年牛皮革产能3840.00万平方英尺，产量2826.12万平方英尺，销量2762.15万平方英尺，产销率97.74%，产能利用率73.60%[49] - 2023年超纤产能2152.78万平方英尺，产量1859.79万平方英尺，销量1913.61万平方英尺，产销率102.89%，产能利用率86.39%[49] - 2023年盐渍牛皮采购金额18341.71万元，平均单价290.63元/张，占当期原材料采购总额的33.90%；蓝湿牛皮采购金额6837.63万元，平均单价8.29元/平方英尺，占比12.64%[60] - 2023年皮料和蓝湿牛皮合计采购金额占当期原材料采购总额的46.54%，2022年为32.50%[60] - 2023年超纤直接材料采购金额8243.75万元，2022年为4683.29万元[60] - 2023年牛皮革整皮成本26673.65万元，牛皮革裁片成本15740.37万元，绒面超纤成本11782.48万元，超纤革成本4078.37万元，PU成本912.47万元[64] - 2023年前五大供应商采购金额合计26064.04万元，占比48.17%；2022年合计26578.85万元，占比58.12%[66] - 2023年前五大客户销售金额合计56804.07万元，占销售总额比例68.55%；2022年合计65307.61万元，占比84.31%[101] 项目进展 - “年产800万平方米全水性定岛超纤新材料智能制造项目”完工日期由2024年7月调整至2025年12月[21] - 年产110万张牛皮汽车革清洁化智能化提升改造项目总投资21850.00万元，已投资12501.43万元，预计2024年12月完工，预计新增产能110万张[50] - 年产800万平方米全水性定岛超纤新材料智能制造项目总投资62309.91万元，已投资17314.10万元，预计2025年12月完工，预计新增产能800万平方米[50] 股权结构 - 2024年3月末公司股本降至16,254.01万元，注册资本为16,253.73万元[22] - 截至2024年5月10日，庄君新先生控制公司股份合计占总股本比例为35.56%，其中直接持股比例为26.64%，通过浙江德创企业管理有限公司控制5.84%的股权，通过嘉兴旭腾投资管理合伙企业控制3.08%的股权[22] - 截至2024年5月10日，第二大股东庄严先生质押801.00万股，占其持有股份数的28.61%，占总股本的4.93%[22] 子公司情况 - 2023年公司合并范围新增2家子公司，分别为持股100%、注册资本10.00万美元的Bowen Eco Interior Solution Inc.和持股100%、注册资本437.00万美元的Bowen New Material Mexico S. de R.L. de C.V[23] - 预计向Bowen New Material Mexico S. de R.L. de C.V.现金货币增资2,000.00万美元[23] - 截至2024年3月末，公司纳入合并报表范围的子公司共12家[67] 其他 - 新产品供货后3 - 5年内有0% - 5%的年度降幅[53] - 公司采用“以销定产、以产定购”方式采购原材料，结算货币涉及美元和欧元[59] - 公司ESG表现良好，对持续经营和信用水平基本无负面影响[90] - 2021年1月1日至2024年5月9日，公司本部无不良信贷记录，债券按时偿付[92]

募集资金 - 2022年3月30日发行673万张可转债，募资6.73亿元，净额6.636423亿元[2] - 截至2024年3月31日，累计投入募集资金3.637862亿元[6] 项目投资 - 年产800万平方米超纤项目总投资6.230991亿元，拟投募资4.8亿元[4] - 补充流动资金项目总投资1.93亿元，拟投募资1.836423亿元[5] 项目进度 - 截至2024年3月31日，超纤项目投入进度36.72%[6] - 截至2024年3月31日，补充流动资金项目投入进度102.11%[6] 项目延期 - 超纤项目预计可使用日期由2024年7月调至2025年12月[7] - 2024年6月12日审议通过部分募投项目延期议案[11] - 监事会同意、保荐机构对项目延期无异议[13][14]

募资情况 - 公司首次公开发行4150万股，每股23.17元，募资96155.50万元，净额87200.00万元[1] 项目投资 - 年产110万张牛皮汽车革项目总投资21850万元，拟投募资21850万元[2] - 年产50万张高档无铬鞣牛皮汽车革项目总投资39800万元，拟投募资39800万元[3] - 研发中心建设项目总投资5550万元，拟投募资5550万元[3] - 补充流动资金拟投募资20000万元[3] 研发中心费用 - 建筑工程费500.00万元，占比9.01%[5] - 设备购置及安装费4379.00万元，占比78.90%[5] - 预备费及其他费用171.00万元，占比3.08%[5] - 铺底流动资金500.00万元，占比9.01%[5] 设备调整 - 对研发中心募投项目部分设备实施优化调整[4] - 调整设备含3套静态伸长仪等[8] - 目的是适应新工艺等需求[8] - 调整后投资等金额不变[8] 决议情况 - 2024年06月12日会议通过调整议案[10] - 调整符合法规要求[10] - 监事会和保荐机构同意调整[11][13]

会议信息 - 明新旭腾第三届监事会第二十一次会议于2024年06月12日召开[2] - 会议通知和材料于2024年06月10日发出[2] - 会议应到监事3人，实到监事3人[2] 审议事项 - 审议通过《关于调整募投项目部分设备的议案》，表决3同意0反对0弃权[3][4] - 审议通过《关于部分募投项目延期的议案》，表决3同意0反对0弃权[5][6]

会议情况 - 公司第三届董事会第二十三次会议于2024年06月12日召开[2] - 会议应到董事7人，实到董事7人[2] 议案审议 - 审议通过向墨西哥子公司增资的议案[3] - 审议通过调整募投项目部分设备的议案[4] - 审议通过部分募投项目延期的议案[7]

资金募集 - 2022年3月30日发行673万张可转债，募资6.73亿元，净额6.636423亿元[2] 募投项目 - 包括年产800万平方米新材料项目和补充流动资金项目[5] 资金投入 - 截至2024年3月31日累计投入3.637862亿元[6] 项目进度 - 新材料项目投入1.76263亿元，进度36.72%[6] - 补充流动资金项目投入1.875232亿元，进度102.11%[6] 项目延期 - 新材料项目达预定可使用状态日期延至2025年12月[8] - 原因是受市场及环境影响，实施进度不及预期[8] 应对措施 - 拟密切关注市场变化、成立专项小组保障项目完成[9] 审议情况 - 2024年6月12日相关会议通过部分募投项目延期议案[2] - 监事会和保荐机构均同意延期[13][14]

募资情况 - 公司首次公开发行4150万股，每股发行价23.17元，募集资金总额96155.50万元，净额87200.00万元[2] 项目投资 - 年产110万张牛皮汽车革清洁化智能化提升改造项目总投资21850万元，拟投入募集资金21850万元[3] - 年产50万张高档无铬鞣牛皮汽车革工业4.0建设项目总投资39800万元，拟投入募集资金39800万元[4] - 研发中心建设项目总投资5550万元，拟投入募集资金5550万元[4] - 补充流动资金项目拟投入募集资金20000万元[4] 研发中心费用 - 研发中心建设项目建筑工程费500.00万元，占比9.01%[6] - 研发中心建设项目设备购置及安装费4379.00万元，占比78.90%[6] - 研发中心建设项目预备费及其他费用171.00万元，占比3.08%[6] - 研发中心建设项目铺底流动资金500.00万元，占比9.01%[6] 设备调整 - 绿色涂饰试验线进口1套[10] - 调整部分设备是为适应新工艺、市场变化需求及研发低碳绿色产品[10] - 调整后募投项目投资总额、设备购置及安装费总额、项目总投资金额不变[10] - 本次调整仅涉及部分设备，不取消原项目、不实施新项目等[11] 决策情况 - 2024年6月12日公司董事会和监事会审议通过调整募投项目部分设备议案[12] - 本事项在董事会审议权限内，无需提交股东大会审议[12] - 监事会认为调整不构成募集资金用途变更，同意调整事项[13] - 保荐机构认为调整符合法规要求，决策程序合法合规，对调整事项无异议[14]

增资情况 - 公司拟向宝盈（墨西哥）增资2000万美元，约合14220万元[2] - 增资后投资总额由980万美元增至2980万美元[2][3] - 增资后明新旭腾、香港宝盈持股比例不变[8] 财务数据 - 2024年3 - 1月营收0，净利润 - 230.20万元[6] - 2023年度营收0，净利润 - 401.72万元[6] - 2024年3月31日资产9661.15万元，净资产5453.77万元[6] 其他要点 - 增资资金为公司自有资金[9] - 增资有投资效益不及预期及资金出境审批风险[2][11]

公司概况 - 公司深耕汽车真皮内饰行业近20年,产品包括真皮、绒面超纤、超纤革、PU、PVC等,品类持续拓展 [9][10] - 公司客户资源丰富,已进入多家国内外整车厂和一级零部件供应商的供应商体系 [15] - 2017-2023年公司营收保持增长,2024Q1业绩同比快速提升 [16][17] 行业分析 - 真皮向更低价位车型渗透,并有望受益于高端车销量占比提升 [23][24][25] - 国内汽车皮革市场主要被外资企业占据,自主真皮供应商有望受益于国产替代趋势 [26][27][28] 公司看点 - 公司注重技术创新,超纤采用水性环保工艺,生产中不使用有毒有害的有机溶剂 [31][32][33] - 超纤革产品性能优越,国内车用超纤革市场主要被进口厂商占领,国产替代空间广阔 [34] - 公司积极拓展新能源客户,获得多家知名整车厂项目定点,2024年有望迎来放量期 [35][36][38] - 公司积极开展产能建设,IPO和可转债募投项目全部投产后,真皮和超纤产能将大幅提升 [39][40] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.08/1.64/2.24亿元,EPS分别为0.66/1.01/1.38元,对应当前股价PE为21.4/14.1/10.3倍 [42][43] - 首次覆盖,给予"增持"评级 [43] 风险提示 - 汽车行业景气度不及预期、原材料价格大幅上涨、客户拓展不及预期 [44]

现金管理 - 现金管理金额为8000万元人民币[4] - 股东大会同意公司使用不超过4亿元暂时闲置募集资金进行现金管理，期限12个月[12] - 目前已使用理财额度36,500万元，尚未使用额度3,500万元，总理财额度40,000万元[18] 募集资金 - 2022年3月30日公开发行673万张可转换公司债券，募集资金总额6.73亿元，净额6.636423亿元[6] - 2024年4月19日董事会和监事会审议通过使用闲置募集资金现金管理议案[4] 理财产品 - 中国农业银行“汇利丰”产品金额3000万元，预计年化收益率0.10% - 2.40%，期限188天[7] - 广发银行“物华添宝”产品金额5000万元，预计年化收益率1.35%或2.5%或2.65%，期限180天[7] - 中国农业银行产品挂钩欧元/美元汇率，观察期185天，按天观察，观察时点为东京时间下午3点[9] - 广发银行产品挂钩黄金现货价格，期末观察日为2024年11月27日，低行权价格为期初价格*90.6%，高行权价格为期初价格*119.0%[10] 财务数据 - 2023年12月31日资产总额343,972.95万元，2024年3月31日为354,549.82万元[16] - 2023年12月31日负债总额156,378.48万元，2024年3月31日为168,191.07万元[16] - 2023年12月31日归属于上市公司股东的净资产187,594.47万元，2024年3月31日为186,358.75万元[16] - 2023年度经营活动产生的现金流量净额5,727.01万元，2024年1 - 3月为 - 4,197.16万元[16] 理财情况 - 最近12个月实际投入募集资金委托理财金额112,500万元，实际收回本金76,000万元，实际收益694.45万元，尚未收回本金金额36,500万元[18] - 最近12个月内单日最高投入金额38,000万元[18] - 最近12个月内单日最高投入金额与最近一年净资产的比例为20.26%[18] - 最近12个月现金管理累计收益与最近一年净利润的比例为12.61%[18]