行业整体业绩 - 工控&电力设备行业2025年前三季度总收入4809亿元，同比增长11%，归母净利润400亿元，同比增长17% [1][2] - 2025年第三季度行业收入1715亿元，同比增长9%，归母净利润145亿元，同比增长15% [1][2] - 2025年第三季度行业经营性现金流净流入234亿元，同比增加23% [1][2] 行业盈利能力与运营指标 - 2025年第三季度行业整体毛利率为22.7%，同比下降0.8个百分点，环比下降0.5个百分点 [1][2] - 2025年第三季度行业合同负债较年初增长9%，存货较年初增长24% [1][2] 工控板块表现 - 2025年前三季度工控板块收入1017亿元，同比增长21%，归母净利润88亿元，同比增长21% [3] - 2025年第三季度工控板块收入385亿元，同比增长21%，环比增长10%，归母净利润29.5亿元，同比增长14%，环比下降11% [3] - 2025年第三季度工控板块毛利率为25.6%，同比下降2.1个百分点，环比下降1.7个百分点，归母净利率为7.6%，同比下降0.5个百分点，环比下降1.8个百分点 [3] - 2025年第三季度工控板块经营性现金流净流入40.9亿元，同比减少2% [3] 电力设备细分板块表现 - 2025年第三季度电线电缆板块营收同比增长6.36%，归母净利润3.35亿元，同比下降42.46% [4] - 2025年第三季度特高压/高压板块营收同比增长5.37%，归母净利润46.7亿元，同比增长48.51% [4] - 2025年第三季度智能电表板块营收同比下降5.49%，归母净利润同比下降0.78% [4] - 2025年第三季度中压电气板块营收同比增长4.02%，归母净利润同比增长8.55% [4] - 2025年第三季度一次设备板块毛利率为20.8%，同比下降0.2个百分点，归母净利率为8.3%，同比上升1.0个百分点 [4] - 2025年第三季度二次设备板块营收269亿元，同比增长18.5%，归母净利润27.5亿元，同比增长8.3% [5] - 2025年第三季度二次设备板块毛利率为26.4%，同比下降2.7个百分点，归母净利率为10.3%，同比下降1.0个百分点 [5] 公司层面表现 - 工控行业龙头公司汇川技术收入增势向好，二线公司伟创电气、雷赛智能、信捷电气在市场需求向好的情况下实现稳健增长 [3] - 电线电缆板块中通达股份、金杯电工、汉缆股份表现突出 [4] - 中压电气板块中伊戈尔、明阳电气、金盘科技贡献主要收入与利润 [4]

市场整体表现 - A股三大指数集体下跌 上证指数跌0.24% 深证成指跌1.07% 创业板指跌1.58% [1] - 沪深京三市全天成交额12702亿元 较上日放量22亿元 [1] - 全市场超4000只个股下跌 [1] 上涨板块与行业 - 油气开采及服务 保险 脑机接口 银行 流感板块涨幅居前 [1] - 创新药板块全线反弹 标普生物科技ETF涨3.87% 港股通创新药ETF工银涨2.94% 纳指生物科技ETF涨2.86% [1] - 港股创新药板块表现亮眼 港股通医疗ETF富国和汇添富基金港股通创新药ETF均涨2.75% [1] - 石化板块反弹 嘉实基金标普油气ETF涨1.95% [1] 下跌板块与行业 - 光伏设备 培育钻石 可控核聚变 磷化工 电池 军工装备 光刻机概念股跌幅居前 [1] - 光伏板块全线重挫 科创新能源ETF跌5.91% 光伏ETF指数基金跌5.82% 科创板新能源ETF跌5.68% [2] - 电网板块跟随下挫 电网设备ETF跌3.11% 电网ETF跌2.87% [2]

市场整体表现 - 11月5日A股走势分化，沪指午盘涨0.05%，深成指跌0.15%，创业板指涨0.17% [1] - 三大利好支撑市场表现：2025年10月中国仓储指数为50.6%，较上月回升1个百分点；中期市场流动性持续释放；热点概念板块持续活跃 [2] - 光大证券观点认为市场回调符合历史规律，短期或进入宽幅震荡阶段 [2][7][8] 行业与板块表现 - 旅游及酒店板块走高，凯撒旅业涨停，天府文旅、*ST云网、云南旅游等跟涨 [2][6] - 冰雪产业板块拉升，大连圣亚再创新高，雪人集团涨停，晶雪节能等跟涨 [2] - 煤炭开采加工板块活跃，安泰集团涨停，宝泰隆、陕西黑猫等跟涨，北方降温超预期导致电厂日耗攀升，库存可用天数低于往年 [2][4] - 银行板块盘中探底回升，工商银行涨近1%创历史新高，A股总市值突破2.2万亿 [2] - 能源金属、存储芯片等板块跌幅居前 [2] 热门概念板块 - 海南自贸概念拉升，海南发展走出6天3板，洲际油气、海马汽车、海峡股份涨停，消息面因海南自贸港全岛封关运作将于12月18日正式启动 [3] - 电网、储能概念涨势扩大，神马电力2连板、金盘科技、特变电工涨超6%续创历史新高，东吴证券上修美国储能2026年预计装机至76GWh，同比增近44% [5] - 2026年节假日安排出炉，春节假期为九天，2026年春节出行机票预订量较2025年同期增长63% [6] 机构后市展望 - 光大证券指出牛市震荡上行阶段通常在开启后第60～80个交易日走势震荡，回调低点通常出现在第90个交易日附近 [8] - 东方财富认为沪指围绕4000点持续波动，当前市场估值更具韧性，市场处于牛市第二阶段即风险偏好提升驱动，建议聚焦人工智能、生物科技和大宗商品主线 [9] - 浙商证券指出双创指数处于震荡偏弱格局，若上证指数不跌破3936点则上升趋势保留，建议战略层面坚持系统性慢牛思维，战术层面保持当前持仓 [10]

文章核心观点 - 国际铜价因供需失衡与金融环境宽松而飙升，供应端突发扰动是直接导火索，新能源、AI算力、电网等长期需求提供持续支撑 [2] - 铜价上涨背景下，上游资源企业直接受益，中下游具备独特技术或绑定高成长赛道的公司也能通过成本转嫁或需求增长获益 [2] 上游矿产资源龙头 - 拥有铜矿产资源且资源自给率高的企业，业绩对铜价弹性最大，是铜价上涨周期中最核心的受益方向 [3] 中游加工及高端材料企业 - 专注于铜的深度加工，生产高附加值铜材产品，受益于新能源、电子信息、特高压电网等下游领域的快速发展 [4] - 此类企业技术壁垒较高，成长性突出 [4] 产业链配套与服务企业 - 通过矿山开发服务、工程建设、资源整合等方式深度嵌入铜产业链，价值在于专业能力、技术壁垒或网络优势 [5] - 北方铜业是华北地区最大阴极铜供应商，旗下铜矿峪矿吨铜成本仅3.2万元，作为山西国资资源整合平台具备资产注入预期 [5] - 铜陵有色是全球最大铜箔生产企业，2024年铜箔产能达12万吨，AI服务器所需高频高速铜箔订单已排至2026年 [6] - 海亮股份全球制冷铜管市场占有率达35%，已成功切入新能源汽车热管理领域，成为特斯拉、大众等主流车企供应商 [6]

行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持评级）[1] 核心观点 - 2025年有望成为全球AIDC建设元年，国内外主要云厂商资本开支有望迎来放量，建议持续关注数据中心供配电技术变革，800V HVDC和固态变压器有望逐步应用[4] - 算力芯片国产替代持续推进，数据中心价值链有望整体向中国企业转移[4] - 25年上半年特高压招标开工不及预期，下半年有望迎来集中释放；网内相关企业25-27年仍具有较强的业绩确定性和稀缺性[4] - 25年是电改的重要年份，电力交易、虚拟电厂、绿电直供等商业模式有望逐步成熟，中国企业出海稳步推进，海外份额仍有较大提升空间[4] AIDC电力设备市场空间 - 2024年全球数据中心累计算力负载约68GW，预计到2030年将达到174GW，2025-2030年新增算力负载106GW，年均新增17.7GW[12] - 2025-2030年全球新增AI算力负载预测分别为9.7GW、15.9GW、20.2GW、22.3GW、23.4GW、24.6GW，同比增速分别为64%、27%、11%、5%、5%[9][12] - 数据中心供配电设备功率是算力负载的3-5倍，按保守3倍计算，2025-2030年AIDC电力设备需求分别为29GW、48GW、60GW、67GW、70GW、74GW，年均增速20%[12] - 2030年配套干式变压器、中低压开关柜、UPS、HVDC、固态变压器市场空间预计分别达到85亿元、341亿元、41亿元、380亿元、239亿元[11][12] 国内外资本开支情况 - 阿里巴巴2025年第二季度AI+云资本开支387亿元，同比+220%，环比+57%；上半年资本开支633亿元，同比+172%[17] - 腾讯2025年第二季度资本开支191亿元，同比+119%；上半年资本开支466亿元，同比+102%[17] - 2024年三大运营商资本开支超3000亿元（移动1640亿元、电信935亿元、联通614亿元），BAT总资本开支超1500亿元（百度81亿元、腾讯776亿元、阿里721亿元）[17] - 亚马逊2025年第二季度资本开支314亿美元，同比+91%，预计2025年资本开支1000亿美元，同比+29%[23] - 微软2025年第二季度资本开支242亿美元，同比+27%，预计2025年资本开支超1000亿美元，同比+32%[23] - 谷歌2025年第二季度资本开支224亿美元，同比+70%，将2025年资本开支上调至850亿美元，同比+62%[23] - Meta2025年第二季度资本开支170亿美元，同比+101%，将2025年资本开支预期上调至660-720亿美元，同比+68%-84%[23] 电源与电网投资数据 - 2025年7月全国电源工程投资完成额653亿元，同比-8.9%；1-7月累计投资额4288亿元，同比+3.1%[4][31] - 2025年7月全国电网工程投资完成额404亿元，同比-0.7%；1-7月累计投资额3315亿元，同比+12.5%[4][32] 特高压建设进展 - 2025年8月28日国网特高压第三次设备采购中标金额13.0亿元，同比-82%，环比+151%；特变电工中标4.0亿元（占比30.5%），国电南瑞中标7601万元（占比5.8%），国网信通中标3305万元（占比2.5%）[4][53] - 2025年至今国网特高压设备累计中标金额37.8亿元，同比-59%[53] - 预计2025-2027年特高压直流投运4条、3条、5条，交流投运1条、2条、2条[53] 电网设备招标情况 - 2025年9月20日国网输变电设备第四批中标金额141.2亿元，同比+16%，环比-33%；中国西电中标16.41亿元（占比11.6%），平高电气中标13.46亿元（占比9.5%），思源电气中标9.13亿元（占比6.5%）[58] - 2025年至今国网输变电设备累计中标金额681.9亿元，同比+23%[58] - 2025年9月19日国网智能电表第二批中标金额46.76亿元，同比-2%，环比-38%；许继电气中标4.0亿元（占比8.6%），国电南瑞中标2.8亿元（占比5.9%）[63] - 2025年至今国网智能电表累计中标金额121.7亿元，同比-33%[63] 板块行情表现 - 近两周AIDC电力设备板块涨幅前三：不间断电源UPS（+21.0%）、高压直流HVDC（+20.7%）、电池后备电源BBU（+15.9%）[4] - 近两周个股涨幅前三：科华数据（+34.6%）、中恒电气（+27.2%）、欣旺达（+24.3%）[4] - 近两周电网设备板块涨幅前三：线缆部件及其他（+11.8%）、电网自动化设备（+5.1%）、输变电设备（+4.5%）[4] - 近两周个股涨幅前三：万马股份（+16.5%）、许继电气（+7.5%）、良信股份（+6.9%）[4] 原材料价格变动 - 近两周取向硅钢价格环比下跌3.7%，线缆级EVA价格上涨3.5%[4][81]

行业整体表现 - 2025年上半年工控及电力设备行业实现收入4588亿元，同比增长10%，归母净利润344亿元，同比增长23% [1][2] - 2025年第二季度单季收入2541亿元，同比增长10%，归母净利润204亿元，同比增长30% [2] - 行业第二季度毛利率为21.8%，同比持平，环比上升0.3个百分点 [2] - 第二季度合同负债和存货较年初分别增长6%和15%，经营性现金流净流入233亿元，同比增加66亿元 [2] 工控行业细分表现 - 2025年上半年工控板块收入632亿元，同比增长21%，归母净利润58.1亿元，同比增长25% [3] - 第二季度工控板块收入350亿元，同比增长17%，环比增长24%，归母净利润33.1亿元，同比增长19%，环比增长33% [3] - 第二季度毛利率27.3%，同比下降1.3个百分点，环比下降0.9个百分点，归母净利率9.5%，同比上升0.1个百分点，环比上升0.6个百分点 [3] - 第二季度经营性现金流净流入54.4亿元，同比增加18.4亿元，龙头公司汇川技术归母净利润同比增长26% [3] 一次设备板块表现 - 第二季度一次设备板块营收同比增长9.57%，归母净利润同比增长34.73% [4] - 电线电缆板块营收同比增长11.68%，归母净利润7.63亿元，同比增长140.43% [4] - 低压板块营收同比增长13.06%，归母净利润同比增长51.16% [4] - 特高压/高压板块营收同比增长5.33%，归母净利润同比增长37.30% [4] - 智能电表板块营收同比增长7.34%，归母净利润同比增长7.63% [4] - 中压电气板块营收同比增长15.53%，归母净利润同比下降1.93% [4] - 第二季度一次设备板块毛利率22.3%，同比下降1.1个百分点，归母净利率8%，同比上升0.8个百分点 [4] - 第二季度存货同比增长19.05%，经营性现金流净流入109.3亿元，同比下降4.4% [4] 二次设备板块表现 - 第二季度二次设备板块营收300亿元，同比增长17.6%，归母净利润36.4亿元，同比增长9% [5] - 第二季度毛利率28.0%，同比下降1.5个百分点，归母净利率12.1%，同比下降1.0个百分点 [5] - 第二季度存货和合同负债同比分别增长16%和35%，经营性现金流净流入54.6亿元，同比增长400% [5] 重点公司表现 - 电线电缆板块中通达股份、金杯电工、智慧能源表现突出 [4] - 低压板块中正泰电器在海外数据中心实现突破 [4] - 特高压/高压板块中科陆电子、新联电子利润暴增 [4] - 中压电气板块中明阳电气、金盘科技成为中流砥柱 [4]

行业整体表现 - 半导体行业受周期磨底和消费电子需求恢复缓慢影响 A股半导体上市公司上半年归母净利润普遍同比下滑 IC设计和封测环节成为重灾区 [1] - 部分头部企业第二季度业绩企稳复苏 盈利环比增长 人工智能 汽车电子 电网等板块贡献业绩 有公司预计下半年将企稳增长 [1] - 超过30家半导体上市公司披露业绩预告 通富微电 汇顶科技 士兰微 上海贝岭 中晶科技 大为股份等公司业绩预计首亏 博通集成预亏增加 韦尔股份 瑞芯微 华天科技等公司最大降幅超过90% 北方华创 中微公司等头部企业翻倍增长 [1] 芯片设计企业 - 终端消费电子市场低迷导致芯片设计企业上半年业绩同比普遍预降 随着去库存推进 部分企业业绩触底企稳 并在第二季度环比增长 [2] - 瑞芯微上半年营业收入约8.58亿元 同比减少31% 归母净利润2000万元到3000万元 同比减少93%到89% 第二季度营收增长约六成 归母净利润环比扭亏 上半年研发费用约2.6亿元 较去年增长 [2] - 兆易创新上半年归母净利润约3.4亿元 同比下降超过七成 但环比第一季度增长近三成 [2] - 汇顶科技上半年营业收入20.2亿元左右 同比增长10.5%左右 归母净利润亏损约1.37亿元 第二季度净利润184万元左右 实现正增长 上半年存货账面余额减少7.5亿元左右 存货资产减值损失1.75亿元左右 [3] - 博通集成上半年归母净利润为-6480.3万元到-4330.3万元 第二季度亏损有所缓解 [3] - 卓胜微上半年营业收入16.65亿元 同比下降25.48% 归母净利润3.38亿元至3.76亿元 同比下降55.06%至50.01% 第二季度业绩环比增长 [3] - 韦尔股份上半年归母净利润1.29亿元到1.93亿元 同比减少91.51%到94.34% 扣非后净亏损5250万元到8250万元 同比减少103.62%到105.68% [4] - 士兰微上半年扣非净利润15614万元左右 同比下降约七成 [4] - 力合微上半年营业收入2.53亿元 同比增长13.39% 归母净利润5000万元至5300万元 同比增长57.52%至66.97% 扣非后净利润同比增长132.71%至148.57% 电网市场持续增长 在手订单增长50%以上 [5][6] 封装测试企业 - 封装测试环节对市场变动敏感 业绩最先出现下调 第二季度封测头部公司盈利环比第一季度显著增长 上市公司积极布局Chiplet等先进封装 高性能计算 汽车电子等业务驱动营收增长 [7] - 通富微电上半年营业收入99.09亿元左右 同比增长3.58%左右 归母净利润亏损1.7亿元至1.98亿元 剔除汇兑损失2.03亿元后净利润为正 公司调整产品布局 在高性能计算 新能源 汽车电子 存储 显示驱动等领域实现营收增长 推动Chiplet市场化应用并实现规模性量产 [7] - 长电科技上半年归母净利润4.46亿元到5.46亿元 同比减少64.65%到71.08% 第二季度盈利3.36亿元至4.36亿元 环比一季度增长约两倍以上 公司投入汽车电子 工业电子及高性能计算等领域 [8] - 华天科技上半年盈利5000万元至7000万元 同比下降90.27%至86.38% 第二季度预计扭亏为盈 [8] - 晶方科技上半年净利润7000万元至8000万元 同比下降58.11%至63.35% 第二季度盈利环比翻倍 公司发力车载摄像头封装 微型光学器件制造等新领域 所投资的VisIC公司正处于产品开发与验证投入阶段 [9] 半导体设备企业 - 国产替代需求推动下 设备环节企业保持逆周期高速增长 龙头设备厂商上半年业绩翻倍增长 上半年半导体器件专用设备制造业增加值增长30.9% [10] - 北方华创上半年营业收入78.2亿元至89.5亿元 同比增长43.65%至64.41% 归母净利润16.7亿元至19.3亿元 同比增长121.30%至155.76% 公司半导体设备市场占有率稳步提升 经营效率不断提高 [10] - 中微公司上半年营业收入约25.27亿元 同比增长约28.13% 归母净利润9.8亿元到10.3亿元 同比增加109.49%到120.18% 扣非后净利润5亿元到5.4亿元 同比增加13.45%到22.53% 刻蚀设备获得更多客户认可 关键客户市场占有率提高 MOCVD设备在Mini-LED生产线保持领先地位 出售部分拓荆科技股票产生税后净收益约4.06亿元 [11] - 万业企业上半年归母净利润1.18亿元左右 同比上升316%左右 新增集成电路设备订单超2.4亿元 设备制造业务收入同比增加约18% 凯世通离子注入机通过主流12英寸芯片制造工厂验证验收 [12] 半导体材料企业 - 立昂微上半年归母净利润1.65亿元至1.85亿元 同比减少67.21%至63.24% 硅抛光片产能利用率下降 部分硅片产品价格下调 硅片业务同比下降约18.5% 半导体功率器件芯片业务同比下降约10% 第二季度营收环比增长 化合物半导体芯片业务同比增长约四成 射频芯片验证进度基本覆盖国内主流手机芯片设计客户 在手订单同比大幅增长 [12]

铜价走势 - 铜价预计从9700美元上涨至12000美元 涨幅达23% [1] - 铜价上涨进入倒计时阶段 [1] 需求驱动因素 - 电网建设推动铜需求大幅增加 [1] - 人工智能(AI)发展带动铜需求增长 [1] - 电动汽车产业扩张促进铜需求上升 [1] - 多重因素形成需求共振效应 [1] 市场关注点 - 铜价23%预涨空间背后存在潜在陷阱 [1]

太阳能行业政策 - 白宫经委会主任哈塞特表示特朗普政府没有惩罚太阳能行业 [1] - 太阳能行业将成为电网的重要组成部分 [1]