行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持评级）[1] 核心观点 - 2025年有望成为全球AIDC建设元年，国内外主要云厂商资本开支有望迎来放量，建议持续关注数据中心供配电技术变革，800V HVDC和固态变压器有望逐步应用[4] - 算力芯片国产替代持续推进，数据中心价值链有望整体向中国企业转移[4] - 25年上半年特高压招标开工不及预期，下半年有望迎来集中释放；网内相关企业25-27年仍具有较强的业绩确定性和稀缺性[4] - 25年是电改的重要年份，电力交易、虚拟电厂、绿电直供等商业模式有望逐步成熟，中国企业出海稳步推进，海外份额仍有较大提升空间[4] AIDC电力设备市场空间 - 2024年全球数据中心累计算力负载约68GW，预计到2030年将达到174GW，2025-2030年新增算力负载106GW，年均新增17.7GW[12] - 2025-2030年全球新增AI算力负载预测分别为9.7GW、15.9GW、20.2GW、22.3GW、23.4GW、24.6GW，同比增速分别为64%、27%、11%、5%、5%[9][12] - 数据中心供配电设备功率是算力负载的3-5倍，按保守3倍计算，2025-2030年AIDC电力设备需求分别为29GW、48GW、60GW、67GW、70GW、74GW，年均增速20%[12] - 2030年配套干式变压器、中低压开关柜、UPS、HVDC、固态变压器市场空间预计分别达到85亿元、341亿元、41亿元、380亿元、239亿元[11][12] 国内外资本开支情况 - 阿里巴巴2025年第二季度AI+云资本开支387亿元，同比+220%，环比+57%；上半年资本开支633亿元，同比+172%[17] - 腾讯2025年第二季度资本开支191亿元，同比+119%；上半年资本开支466亿元，同比+102%[17] - 2024年三大运营商资本开支超3000亿元（移动1640亿元、电信935亿元、联通614亿元），BAT总资本开支超1500亿元（百度81亿元、腾讯776亿元、阿里721亿元）[17] - 亚马逊2025年第二季度资本开支314亿美元，同比+91%，预计2025年资本开支1000亿美元，同比+29%[23] - 微软2025年第二季度资本开支242亿美元，同比+27%，预计2025年资本开支超1000亿美元，同比+32%[23] - 谷歌2025年第二季度资本开支224亿美元，同比+70%，将2025年资本开支上调至850亿美元，同比+62%[23] - Meta2025年第二季度资本开支170亿美元，同比+101%，将2025年资本开支预期上调至660-720亿美元，同比+68%-84%[23] 电源与电网投资数据 - 2025年7月全国电源工程投资完成额653亿元，同比-8.9%；1-7月累计投资额4288亿元，同比+3.1%[4][31] - 2025年7月全国电网工程投资完成额404亿元，同比-0.7%；1-7月累计投资额3315亿元，同比+12.5%[4][32] 特高压建设进展 - 2025年8月28日国网特高压第三次设备采购中标金额13.0亿元，同比-82%，环比+151%；特变电工中标4.0亿元（占比30.5%），国电南瑞中标7601万元（占比5.8%），国网信通中标3305万元（占比2.5%）[4][53] - 2025年至今国网特高压设备累计中标金额37.8亿元，同比-59%[53] - 预计2025-2027年特高压直流投运4条、3条、5条，交流投运1条、2条、2条[53] 电网设备招标情况 - 2025年9月20日国网输变电设备第四批中标金额141.2亿元，同比+16%，环比-33%；中国西电中标16.41亿元（占比11.6%），平高电气中标13.46亿元（占比9.5%），思源电气中标9.13亿元（占比6.5%）[58] - 2025年至今国网输变电设备累计中标金额681.9亿元，同比+23%[58] - 2025年9月19日国网智能电表第二批中标金额46.76亿元，同比-2%，环比-38%；许继电气中标4.0亿元（占比8.6%），国电南瑞中标2.8亿元（占比5.9%）[63] - 2025年至今国网智能电表累计中标金额121.7亿元，同比-33%[63] 板块行情表现 - 近两周AIDC电力设备板块涨幅前三：不间断电源UPS（+21.0%）、高压直流HVDC（+20.7%）、电池后备电源BBU（+15.9%）[4] - 近两周个股涨幅前三：科华数据（+34.6%）、中恒电气（+27.2%）、欣旺达（+24.3%）[4] - 近两周电网设备板块涨幅前三：线缆部件及其他（+11.8%）、电网自动化设备（+5.1%）、输变电设备（+4.5%）[4] - 近两周个股涨幅前三：万马股份（+16.5%）、许继电气（+7.5%）、良信股份（+6.9%）[4] 原材料价格变动 - 近两周取向硅钢价格环比下跌3.7%，线缆级EVA价格上涨3.5%[4][81]

行业整体表现 - 2025年上半年工控及电力设备行业实现收入4588亿元，同比增长10%，归母净利润344亿元，同比增长23% [1][2] - 2025年第二季度单季收入2541亿元，同比增长10%，归母净利润204亿元，同比增长30% [2] - 行业第二季度毛利率为21.8%，同比持平，环比上升0.3个百分点 [2] - 第二季度合同负债和存货较年初分别增长6%和15%，经营性现金流净流入233亿元，同比增加66亿元 [2] 工控行业细分表现 - 2025年上半年工控板块收入632亿元，同比增长21%，归母净利润58.1亿元，同比增长25% [3] - 第二季度工控板块收入350亿元，同比增长17%，环比增长24%，归母净利润33.1亿元，同比增长19%，环比增长33% [3] - 第二季度毛利率27.3%，同比下降1.3个百分点，环比下降0.9个百分点，归母净利率9.5%，同比上升0.1个百分点，环比上升0.6个百分点 [3] - 第二季度经营性现金流净流入54.4亿元，同比增加18.4亿元，龙头公司汇川技术归母净利润同比增长26% [3] 一次设备板块表现 - 第二季度一次设备板块营收同比增长9.57%，归母净利润同比增长34.73% [4] - 电线电缆板块营收同比增长11.68%，归母净利润7.63亿元，同比增长140.43% [4] - 低压板块营收同比增长13.06%，归母净利润同比增长51.16% [4] - 特高压/高压板块营收同比增长5.33%，归母净利润同比增长37.30% [4] - 智能电表板块营收同比增长7.34%，归母净利润同比增长7.63% [4] - 中压电气板块营收同比增长15.53%，归母净利润同比下降1.93% [4] - 第二季度一次设备板块毛利率22.3%，同比下降1.1个百分点，归母净利率8%，同比上升0.8个百分点 [4] - 第二季度存货同比增长19.05%，经营性现金流净流入109.3亿元，同比下降4.4% [4] 二次设备板块表现 - 第二季度二次设备板块营收300亿元，同比增长17.6%，归母净利润36.4亿元，同比增长9% [5] - 第二季度毛利率28.0%，同比下降1.5个百分点，归母净利率12.1%，同比下降1.0个百分点 [5] - 第二季度存货和合同负债同比分别增长16%和35%，经营性现金流净流入54.6亿元，同比增长400% [5] 重点公司表现 - 电线电缆板块中通达股份、金杯电工、智慧能源表现突出 [4] - 低压板块中正泰电器在海外数据中心实现突破 [4] - 特高压/高压板块中科陆电子、新联电子利润暴增 [4] - 中压电气板块中明阳电气、金盘科技成为中流砥柱 [4]

行业整体表现 - 半导体行业受周期磨底和消费电子需求恢复缓慢影响 A股半导体上市公司上半年归母净利润普遍同比下滑 IC设计和封测环节成为重灾区 [1] - 部分头部企业第二季度业绩企稳复苏 盈利环比增长 人工智能 汽车电子 电网等板块贡献业绩 有公司预计下半年将企稳增长 [1] - 超过30家半导体上市公司披露业绩预告 通富微电 汇顶科技 士兰微 上海贝岭 中晶科技 大为股份等公司业绩预计首亏 博通集成预亏增加 韦尔股份 瑞芯微 华天科技等公司最大降幅超过90% 北方华创 中微公司等头部企业翻倍增长 [1] 芯片设计企业 - 终端消费电子市场低迷导致芯片设计企业上半年业绩同比普遍预降 随着去库存推进 部分企业业绩触底企稳 并在第二季度环比增长 [2] - 瑞芯微上半年营业收入约8.58亿元 同比减少31% 归母净利润2000万元到3000万元 同比减少93%到89% 第二季度营收增长约六成 归母净利润环比扭亏 上半年研发费用约2.6亿元 较去年增长 [2] - 兆易创新上半年归母净利润约3.4亿元 同比下降超过七成 但环比第一季度增长近三成 [2] - 汇顶科技上半年营业收入20.2亿元左右 同比增长10.5%左右 归母净利润亏损约1.37亿元 第二季度净利润184万元左右 实现正增长 上半年存货账面余额减少7.5亿元左右 存货资产减值损失1.75亿元左右 [3] - 博通集成上半年归母净利润为-6480.3万元到-4330.3万元 第二季度亏损有所缓解 [3] - 卓胜微上半年营业收入16.65亿元 同比下降25.48% 归母净利润3.38亿元至3.76亿元 同比下降55.06%至50.01% 第二季度业绩环比增长 [3] - 韦尔股份上半年归母净利润1.29亿元到1.93亿元 同比减少91.51%到94.34% 扣非后净亏损5250万元到8250万元 同比减少103.62%到105.68% [4] - 士兰微上半年扣非净利润15614万元左右 同比下降约七成 [4] - 力合微上半年营业收入2.53亿元 同比增长13.39% 归母净利润5000万元至5300万元 同比增长57.52%至66.97% 扣非后净利润同比增长132.71%至148.57% 电网市场持续增长 在手订单增长50%以上 [5][6] 封装测试企业 - 封装测试环节对市场变动敏感 业绩最先出现下调 第二季度封测头部公司盈利环比第一季度显著增长 上市公司积极布局Chiplet等先进封装 高性能计算 汽车电子等业务驱动营收增长 [7] - 通富微电上半年营业收入99.09亿元左右 同比增长3.58%左右 归母净利润亏损1.7亿元至1.98亿元 剔除汇兑损失2.03亿元后净利润为正 公司调整产品布局 在高性能计算 新能源 汽车电子 存储 显示驱动等领域实现营收增长 推动Chiplet市场化应用并实现规模性量产 [7] - 长电科技上半年归母净利润4.46亿元到5.46亿元 同比减少64.65%到71.08% 第二季度盈利3.36亿元至4.36亿元 环比一季度增长约两倍以上 公司投入汽车电子 工业电子及高性能计算等领域 [8] - 华天科技上半年盈利5000万元至7000万元 同比下降90.27%至86.38% 第二季度预计扭亏为盈 [8] - 晶方科技上半年净利润7000万元至8000万元 同比下降58.11%至63.35% 第二季度盈利环比翻倍 公司发力车载摄像头封装 微型光学器件制造等新领域 所投资的VisIC公司正处于产品开发与验证投入阶段 [9] 半导体设备企业 - 国产替代需求推动下 设备环节企业保持逆周期高速增长 龙头设备厂商上半年业绩翻倍增长 上半年半导体器件专用设备制造业增加值增长30.9% [10] - 北方华创上半年营业收入78.2亿元至89.5亿元 同比增长43.65%至64.41% 归母净利润16.7亿元至19.3亿元 同比增长121.30%至155.76% 公司半导体设备市场占有率稳步提升 经营效率不断提高 [10] - 中微公司上半年营业收入约25.27亿元 同比增长约28.13% 归母净利润9.8亿元到10.3亿元 同比增加109.49%到120.18% 扣非后净利润5亿元到5.4亿元 同比增加13.45%到22.53% 刻蚀设备获得更多客户认可 关键客户市场占有率提高 MOCVD设备在Mini-LED生产线保持领先地位 出售部分拓荆科技股票产生税后净收益约4.06亿元 [11] - 万业企业上半年归母净利润1.18亿元左右 同比上升316%左右 新增集成电路设备订单超2.4亿元 设备制造业务收入同比增加约18% 凯世通离子注入机通过主流12英寸芯片制造工厂验证验收 [12] 半导体材料企业 - 立昂微上半年归母净利润1.65亿元至1.85亿元 同比减少67.21%至63.24% 硅抛光片产能利用率下降 部分硅片产品价格下调 硅片业务同比下降约18.5% 半导体功率器件芯片业务同比下降约10% 第二季度营收环比增长 化合物半导体芯片业务同比增长约四成 射频芯片验证进度基本覆盖国内主流手机芯片设计客户 在手订单同比大幅增长 [12]

铜价走势 - 铜价预计从9700美元上涨至12000美元 涨幅达23% [1] - 铜价上涨进入倒计时阶段 [1] 需求驱动因素 - 电网建设推动铜需求大幅增加 [1] - 人工智能(AI)发展带动铜需求增长 [1] - 电动汽车产业扩张促进铜需求上升 [1] - 多重因素形成需求共振效应 [1] 市场关注点 - 铜价23%预涨空间背后存在潜在陷阱 [1]

太阳能行业政策 - 白宫经委会主任哈塞特表示特朗普政府没有惩罚太阳能行业 [1] - 太阳能行业将成为电网的重要组成部分 [1]