投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为2.79/3.29/3.80亿元，对应PE为16/14/12X [2][10][13] 财务表现 - **2025H1业绩**：收入3.44亿元（同比-11.68%），归母净利润1.31亿元（同比-3.51%），扣非净利润1.20亿元（同比-11.61%） [2][6] - **单二季度**：收入2.13亿元（同比-14.22%），归母净利润1.03亿元（同比-8.06%），扣非净利润0.97亿元（同比-12.10%） [2][6] - **合同负债**：期末10.59亿元，较期初略降1.87% [7] - **分红计划**：拟每10股派现10元（含税），合计1.19亿元，占半年度归母净利润的90.74% [7] 业务分析 - **收入结构**：管理培训收入2.85亿元（同比-9%），管理咨询收入0.54亿元（同比-26%），主因企业参培预算收缩 [13] - **区域分化**：深圳行动/上海商学云净利润同比+30%/+27%，成都行动/杭州行动/上海四恩绩效净利润同比-48%/-55%/-83% [13] - **盈利能力**：综合毛利率77.49%（同比+1.35pct），管理培训毛利率84.3%（同比+0.8pct），费用率因收入下滑被动提升 [13] 战略转型 - **模式升级**：从"实效教育"转向"实效教育+AI"4.0时代，聚焦技术/组织/产品/客户协同 [13] - **未来目标**：赋能1万家企业成为AI型组织，培养100万名AI型经营者，构建全球领先的AI组织评价体系 [13] 市场数据 - **股价表现**：当前股价37.20元，近12月最高/最低价45.43/30.16元，每股净资产8.39元 [11] - **市场对比**：近12个月跑输全国中小企业股份转让系统成份指数及上证综指 [12] 盈利预测 - **利润表**：预计2025-2027年营业总收入分别为7.94/9.14/10.38亿元，归母净利润2.82/3.32/3.84亿元 [18] - **现金流**：2025年经营活动现金流净额预计-8.69亿元，2026-2027年转正至3.14/3.63亿元 [18]

业绩表现 - 25H1营业收入3.4亿元同比-11.7% 归母净利润1.3亿元同比-3.5% 扣非归母净利润1.2亿元同比-11.6% [3] - 25Q2营业收入2.1亿元同比-14.2% 归母净利润1亿元同比-8.1% 扣非归母净利润1亿元同比-12.1% [3] - 销售商品提供劳务收到的现金3.38亿元同比-25.13% 反映部分企业付款意愿下行 [4] 业务结构 - 管理培训业务收入2.85亿元同比-8.88% 管理咨询业务收入0.54亿元同比-25.56% 图书销售业务收入0.04亿元同比+33.43% [4] - 合同负债余额10.59亿元较24H1末同比+5.83% 显示在手订单充足 [4] - 毛利率25H1/25Q2分别77.49%/79.77% 同比+1.35/+1.16pcts 因低毛利管理咨询业务占比下降 [5] 成本与收益 - 销售费用率25H1/25Q2分别24.5%/19.83% 同比+1.48/-0.01pcts 收入下降导致占比被动提升 [5] - 管理费用率25H1/25Q2分别12.39%/8.4% 同比+1.05/+1.29pcts 因薪酬增加及收入下滑 [5] - 金融资产公允价值变动及投资收益贡献收入占比同比+3.47pcts 推动25H1销售净利率达38.28%同比+2.95pcts [5] 战略转型 - AI测评系统使新人留存率同比提升16% 出单业绩增长46% 目标客户识别效率提升13倍 [6] - "百校计划"已复制9位分校总经理 组建42人核心团队 累计创造业绩527.92万元 [6] - 25H1现金分红1.19亿元 占归母净利润比例达90.74% [5]

财务业绩 - 1H2025公司实现收入3.44亿元 同比下降11.68% 归母净利润1.31亿元 同比下降3.51% 扣非归母净利润1.20亿元 同比下降11.61% [1] - 2Q2025公司收入2.13亿元 同比下降14.22% 归母净利润1.03亿元 同比下降8.06% 扣非归母净利润0.97亿元 同比下降12.10% [1] - 2Q2025毛利率达79.77% 同比提升1.16个百分点 主要因低毛利率咨询业务占比下降 [1] - 2Q2025销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为19.83%/8.4%/2.68%/-3.28% 同比变化-0.02/+1.29/+1.37/-0.31个百分点 [1] - 2Q2025归母净利率48.36% 同比提升3.38个百分点 [1] 现金流与股东回报 - 截至1H2025合同负债10.59亿元 同比增长5.83% [2] - 1Q/2Q2025销售商品、劳务现金流入分别为1.05亿元/2.33亿元 同比变化-34.17%/-20.17% 呈现环比改善趋势 [2] - 公司拟每10股派发现金红利10.00元 合计派发1.19亿元 占半年度归母净利润90.74% [2] 战略发展 - 2025年3-7月通过AI赋能快速复制9位分校总经理 组建42人核心团队 累计业绩527.9万元 [2] - 百校计划目标未来3-5年在全国重点城市开设100家分校 构建"实效教育+AI"4.0模式 [2] - AI型组织生态覆盖人力资源、营销、教学教研及财务销管等核心业务板块 [2] 业绩展望 - 2025/2026年归母净利润预测上调至3.08亿元/3.64亿元 2027年预测4.47亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润同比增长14.6%/18.4%/22.8% [3] - 当前市值对应PE为14倍/12倍/10倍 [3]

投资评级 - 投资评级为"买入"(上调) [2] 核心观点 - 报告公司2025年8月12日收盘价为37.20元，流通股本和总股本均为1.19亿股，每股净资产为8.39元 [2] - 最近12个月市场表现显示，行动教育股价涨幅为39%，显著跑赢沪深300指数 [4] 盈利预测 - 2025年预计营业收入为9.01亿元(人民币，下同)，同比增长15%，归母净利润为3.08亿元，同比增长14.6% [6] - 2026年预计营业收入为10.61亿元，同比增长17.7%，归母净利润为3.64亿元，同比增长18.4% [6] - 2027年预计营业收入为12.67亿元，同比增长19.5%，归母净利润为4.47亿元，同比增长22.8% [6] - 2025年预计EPS为2.58元，PE为14.4倍，ROE为26.8% [6] 业绩分析 - 1H2025公司实现收入3.44亿元，同比下降11.68%，归母净利润1.31亿元，同比下降3.51% [7] - 2Q2025公司毛利率为79.77%，同比提升1.16个百分点，归母净利率为48.36%，同比提升3.38个百分点 [7] - 截至1H2025，公司合同负债为10.59亿元，同比增长5.83% [7] 分红政策 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利10.00元，合计拟派发现金红利1.19亿元，占2025年半年度归母净利润的90.74% [7] 发展战略 - 公司通过AI赋能已快速复制9位分校总经理，组建42人核心团队，累计业绩达527.9万元 [7] - 百校计划目标在未来3-5年于全国重点城市开设100家分校，构建"实效教育+AI"4.0模式 [7]

教育板块市场表现 - 教育板块整体上涨0.71%，领涨股为中国高科，涨幅达9.98% [1] - 上证指数上涨0.48%至3683.46点，深证成指上涨1.76%至11551.36点 [1] - 板块内10只个股上涨，6只个股下跌，2只个股持平 [1][2] 个股价格与交易数据 - 中国高科收盘价9.15元，成交量47.31万手，成交额4.15亿元 [1] - 豆神教育收盘价8.71元，涨幅1.28%，成交量98.09万手，成交额8.46亿元 [1] - 行动教育收盘价37.62元，涨幅1.13%，成交量2.35万手，成交额8847.10万元 [1] - 中公教育成交量最高达139.33万手，成交额4.07亿元，股价持平于2.93元 [1][2] - *ST国化收盘价8.89元（修正前误标68.8元），涨幅0.23% [1][2] 资金流向分析 - 教育板块主力资金净流出1409.36万元，游资资金净流出1953.33万元，散户资金净流入3362.69万元 [2] - 中国高科主力净流入7422.89万元，占比17.88%，居板块首位 [3] - 豆神教育主力净流入2091.94万元，占比2.47% [3] - ST开元主力净流出350.52万元，占比-17.13%，为流出比例最高个股 [3] - *ST传智主力净流出546.61万元，占比-13.87% [3]

公司扩张计划 - 公司计划在未来3~5年内在全国重点城市开设100家分校 [1] - 25年3~7月共复制出9位分校总经理并组建42人核心团队 [1] - 团队最快12天出单且单人70天内最高出单162万元 [1] 财务表现与预测 - 25H1在基数较高及贸易摩擦背景下收入和现金收款均承压 [1] - 预计25H2业绩有望向好 [1] - 维持25-27年归母净利润预测3.01亿元/3.50亿元/3.99亿元 [1] - 当前股价对应PE估值分别为15倍/13倍/11倍 [1] 运营效率提升 - 通过AI助力选人育人流程支持提升分校总经理培养复制速度 [1] - 累计业绩达528万元 [1] - AI赋能显著提升效率效能 [1]

公司业绩与战略 - 2025H1公司业绩出现短期波动 [1] - 公司坚持高分红策略并延续 [1] - 公司实施大客户战略，持续服务蒙牛、今麦郎、波司登等知名企业 [1] - 课程转介绍率和复购率达到约85% [1] - 公司以"锁定行业第一，区域第一"为目标，形成可复制的增长模式 [1] 未来发展规划 - 未来三年计划赋能1万家企业成为AI型组织 [1] - 目标培养100万名AI型经营者 [1] - 将构建"AI型组织指数评价体系" [1] - 持续推动中国企业在AI时代领先 [1] 市场扩张与影响力 - "百校计划"与AI战略持续推进 [1] - 有望扩大公司在全球管理教育市场的影响力 [1] - 驱动公司长期成长 [1]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入3.44亿元，同比下降11.68%，归母净利润1.31亿元，同比下降3.51% [1] - 第二季度营业总收入2.13亿元，同比下降14.22%，归母净利润1.03亿元，同比下降8.06% [1] - 毛利率77.49%，同比上升1.77个百分点，净利率38.28%，同比上升8.35个百分点 [1] - 每股收益1.1元，同比下降4.35%，每股经营性现金流0.57元，同比下降61.28% [1] 资产负债结构变动 - 货币资金13.49亿元，同比增长3.44%，应收账款29.43万元，同比大幅增长238.05% [1] - 有息负债1403.67万元，同比增长12.83%，应收款项变动主要因本期应收图书款增加 [1][2] - 长期股权投资变动幅度108.94%，原因系联营企业权益法下确认的投资损益 [2] - 其他应收款同比下降58.74%，因本期股权出让款收回 [2] 现金流状况 - 经营活动现金流净额同比下降60.9%，主要因本期销售收款低于上期 [2] - 投资活动现金流净额同比上升50.13%，因本期到期收回理财产品高于上期 [2] - 筹资活动现金流净额同比上升21.65%，因本期支付2024年度现金分红低于上期 [2] 业务运营与战略 - 公司ROIC为24.6%，净利率34.65%，显示较强盈利能力和资本回报率 [3] - 通过《赢利》书籍销售扩大品牌影响力，2025年目标销售100万册 [4] - 建立全生命周期服务体系，目标实现大客户复购率90%+转介绍率90%的"双九目标" [4] - 构建闭环式人才发展生态，包括双通道晋升机制和"行动军校"培训体系 [4] 机构持仓与预期 - 浙商智多兴稳健回报混合A新进持有17.46万股，金鹰鑫益混合A新进持有2.28万股 [4] - 证券研究员普遍预期2025年业绩2.96亿元，每股收益均值2.48元 [3]

经营概况 - 公司2025年中报显示营业总收入为3.44亿元，同比下降11.68% [2] - 归母净利润为1.31亿元，同比下降3.51% [2] - 扣非净利润为1.2亿元，同比下降11.61% [2] - 第二季度营业总收入为2.13亿元，同比下降14.22% [2] - 第二季度归母净利润为1.03亿元，同比下降8.06% [2] - 第二季度扣非净利润为9730.67万元，同比下降12.1% [2] - 毛利率为77.49%，同比增加1.77% [2][9] - 净利率为38.28%，同比增加8.35% [2][9] 现金流状况 - 每股经营性现金流为0.57元，同比大幅减少61.28% [4][9] - 货币资金为13.49亿元，同比增加3.44% [4] 应收账款与有息负债 - 应收账款为29.43万元，同比大幅增加238.05% [5] - 有息负债为1403.67万元，同比增加12.83% [5] 主营业务构成 - 管理培训收入为2.85亿元，占总收入的82.99%，毛利率为84.33% [6] - 管理咨询收入为5443.83万元，占总收入的15.83%，毛利率为46.55% [6] 发展展望 - 公司从"实效教育"转型为"实效教育+AI"，构建智能管理生态系统 [7] - 启动"人、财、物、销"四大核心业务流程的AI化工程 [7] - 启动"百校计划"，未来3-5年在全国重点城市开设100家分校 [7] - 未来三年目标赋能1万家企业成为AI型组织，培养100万名AI型经营者 [7] 其他财务指标 - 三费占营收比为33.69%，同比增加7.98% [9] - 每股净资产为8.39元，同比增加1.16% [9] - 每股收益为1.1元，同比减少4.35% [9]

行业与公司 - 行业：教育培训行业 - 公司：行动教育 核心观点与论据 财务表现 - 2025年上半年营业收入3.43亿元，净利润1.32亿元，归母净利润1.31亿元[3] - 校长EMBA收入1.28亿元，开设48场次，参训人数5,179人次，人均单价2.46万元，到场率108%[2][3] - 浓缩EMBA收入1.2亿元，开设17场次，参训人数4,894人次，人均单价2.44万元，到场率96%[3] - 管理咨询收入5,443万元，占比18%[2][3] 课程表现与趋势 - 浓缩EMBA上半年报道率96%，去年同期112%，7月拐点出现，成都、北京、上海报道率超130%，订单量同比增长60%-70%[2][4][5] - 二季度到场人次下降受贸易战及关税影响，广东地区尤为明显，但三季度开始回升[4][18][19] 盈利能力提升因素 - 浓缩和校长课程占比从67.4%升至72%，推动毛利率提升1个百分点[6] - 智能化管理和AI手段节约人工、管理及销售成本，销售费用下降，研发费用上涨[6] AI技术应用 - 新员工存活率提高16%，出单率增长46%，出单人数增加43%[9] - 行动AI教练将新员工出单时间从30天缩短至7天，效率提升四倍[9][10] - 智能体技术使新员工培训频率从每月4次增至28次，显著提升沟通能力[11] - 教学场景中实现实时互动，如税商领域老师可实时展示最新政策[12] 战略部署与扩张 - 百城百校战略：2025年上半年招募9位总经理，建立7个办公室，上半年业绩500多万元，预计全年创造五六千万元业绩[4][15] - 计划3-5年内打造世界级AR型组织，涵盖人力、营销、调研、财务管控四大系统[7] - 百校计划目标快速建立100个分校，依赖AI赋能总经理，实现现金流回正[17][22] 其他重要内容 - 贸易战影响企业家战略部署，政策不确定性导致焦虑[21] - 新引入销售领导预计2026年进入稳定状态，部分目标今年突破1,000万元[23]