报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 受经济环境影响,客户报到率下降,消课进度变慢,导致收入增速放缓 [1] - 产品结构变化致毛利率下降,但公司首次进行季度分红,红利属性凸显 [1] - 考虑到受经济影响客户消课进度变慢,新订单的开发仍存在一定压力,下调公司未来3年盈利预测 [1] 公司经营情况总结 收入情况 - 24年前三季度/24Q3公司实现营业收入5.6亿元/1.7亿元,同比增长22.1%/0.3% [2] - 受经济环境影响,客户报到率下降,消课进度变慢,导致收入增速放缓 [1] - 公司合同负债余额9.65亿元,相较于23年9月末增加10.2%,相较于24年6月末减少3.6%,仍有相对充足的管理培训与咨询的订单 [1] 盈利情况 - 24年前三季度/24Q3公司毛利率75.91%/75.38%,同比下降2.89/4.17个百分点,主要系低毛利率的管理咨询收入占比提升 [1] - 24年前三季度/24Q3公司销售净利率34.95%/34.09%,同比增长0.04/1.81个百分点 [1] - 公司首次在第三季度进行分红,Q3公司拟派发现金红利5963万元,分红比例为102% [1] 战略发展 - 公司正式将发展大客户作为重要战略,23年实际拓展243家大客户,24年目标为300家,大客户的开发将为公司业绩增长打开新的增长空间 [2] - 包括已服务上市企业百万级订单的潜力挖掘,未服务上市民营企业的开发和行业龙头企业的开发,大客户待开发数量仍有空间 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩概况 - 2024年前三季度公司实现营收5.63亿元(同比增长22.07%)、归母净利润1.95亿元(同比增长21.12%)、扣非归母净利润1.86亿元(同比增长18.72%) [1] - 2024年第三季度公司实现营收1.73亿元(同比增长0.27%)、归母净利润5841万元(同比增长5.74%)、扣非归母净利润4934万元(同比下降15.19%) [1] - 第三季度业绩增速回落,主要系宏观经济环境影响下消课节奏放缓,但大客户战略提供营收保障 [1] 费用及毛利率情况 - 2024年第三季度整体毛利率75.38%(同比下降4.17个百分点),主要是由于毛利率较低的咨询课程占比增加所致 [1] - 销售/管理/研发费用率分别为29.39%/12.74%/2.43%,同比分别增加2.13/1.24/-1.60个百分点 [1] - 归母净利率33.68%(同比增加1.74个百分点),主要受益于政府补贴等非经收益同比增长,扣非后归母净利率28.48%(同比下降5.19个百分点) [1] 收款及合同负债情况 - 2024年前三季度收款(销售商品、提供劳务收到的现金)5.95亿元,同比增长0.07%,其中第三季度收款1.43亿元,同比下降24.31% [1] - 截至2024年第三季度末,账面合同负债9.65亿元,较期初增长0.73%,环比略有下滑但仍保持相对高位,对未来业绩形成一定支撑 [1] 公司优势 - 实效型商学院领导者,教研/师资/渠道/品牌优势全方位强化 [1] - 教研持续迭代更新,课程内容跟随行业需求持续丰富 [1] - 渠道网络覆盖省会及经济发达城市 [1] - 师资以各领域头部企业实战背景全职导师为主,海外名师引进为辅 [1] - 品牌影响力持续加强,助力大客户数量增长与客户粘性提升 [1] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为2.6/3.2/3.8亿元,同比增长18.3%/21.6%/21.6% [2] - 公司2024-2026年EPS预计分别为2.18/2.65/3.22元,对应PE为16.7/13.8/11.3倍 [2] - 公司2024-2026年净资产收益率预计分别为23.6%/24.6%/25.6% [2]

股权结构 - 上海云盾持股12,219,633股，占比10.2470%[2] - 上海云盾与其一致行动人合计持股51,699,364股，占比43.3534%[2] - 李践持股36,948,531股，持股比例30.9838%[6] - 李维腾持股2,531,200股，持股比例2.1226%[6] 减持计划 - 上海云盾计划减持不超106万股，比例不超0.8889%[2] - 减持时间为2024年11月18日至2025年2月17日[4] 股份锁定与减持限制 - 上市36个月内相关单位不转让或委托管理上市前股份[7] - 锁定期满后两年上海云盾减持价不低于发行价[7] - 锁定期满后上海云盾每年减持不超上市前直接持股25%[8] - 任意连续90日上海云盾大宗交易减持不超2%[2]

股东持股与减持 - 上海蓝效持有公司22,505,438股，占总股本18.8723%[2] - 计划减持不超58万股，比例不超总股本0.4864%[2] - 减持时间为2024/11/18～2025/2/17[6] 减持规则 - 首次公开发行前股份锁定36个月内不转让[6] - 锁定期届满后两年内减持价不低于发行价[7] - 锁定期届满后每年减持不超发行上市前直接持股总数25%[7] 减持说明 - 减持方式为大宗交易，按市场价[6] - 减持原因为资金需求[6] - 减持不影响公司治理及未来经营[11]

投资评级和目标价格 - 报告给予公司"增持"评级,下调目标价至46.40元 [4] - 考虑到公司新签与到课率阶段性承压,下调2024-2026年归母净利润和EPS预测 [3] 业绩简述 - 2024年前三季度公司实现收入5.63亿元,同比增长22.07%;实现归母净利润1.95亿元,同比增长21.12% [3] - 2024Q3单季度实现营收1.73亿元,同比增长0.27%;实现归母净利润0.58亿元,同比增长5.74% [3] - 业绩低于预期,主要由于宏观经济影响企业付费意愿,收款阶段承压 [3] 收款和毛利率情况 - 截至2024Q3末,公司合同负债9.65亿元,同比增长10.16%;2024Q3销售商品、提供劳务收到的现金1.43亿元,同比下降24.3%,收款仍呈现阶段性承压 [3] - 到课率影响毛利率,2024Q3公司毛利率75.38%/-4.17pct [3] 股东回报 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税),拟派发现金红利5963万元(含税) [3] - 2024年前三季度累计派发现金红利1.78亿元,占归母净利润比例为91.32%,维持高分红,重视股东回报 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 前三季度公司收入5.63亿元,同比增长22.07%;归母净利润1.95亿元,同比增长21.12%;扣非后归母净利润1.86亿元,同比增长18.72% [3] - 单三季度公司收入1.73亿元,同比增长0.27%;归母净利润5841万元,同比增长5.74%;扣非后归母净利润4939万元,同比下降15.19% [3] - 公司拟每10股派发现金红利5元(含税),合计拟派发现金红利5962.56万元(含税),占归母净利润的91.32% [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.5、3.0、3.6亿元,对应PE分别为17、15、12倍 [4] 财务数据总结 - 2023年营业收入6.72亿元,归母净利润2.19亿元;2024年预计营业收入7.73亿元,归母净利润2.53亿元 [8] - 2023年毛利率78%,销售费用率27%,管理费用率14%,财务费用率-4%;2024年预计毛利率75%,销售费用率27%,管理费用率13%,财务费用率-3% [8] - 2023年经营活动现金流净额4.54亿元,2024年预计为-7.92亿元 [8] - 2023年资产负债率54.1%,2024年预计为7.9% [8] 业务发展情况 - 需求端受经济环境压制,但公司合同负债相对期初保持增长,体现公司在产品、品牌、运营方面的优势 [4] - 公司通过搭建专业人才梯队,缩短考核周期,优胜劣汰,提升组织效率,为业绩持续稳健增长提供组织保障 [4] - 公司坚持"接地气、讲实效"的产品定位,紧跟市场需求趋势,持续迭代更新,以更专业的人才梯队、更高效的管理模式,提高人均绩效和公司整体利润率 [4]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 经济环境影响下,消课收入增速下滑 [2] - 期间费用持续优化,主要由于培训人数增长带来的规模效应,以及中后台成本的持续优化 [2] - 大客户战略驱动业绩增长,大客户贡献订单占比61%,平均每家大客户贡献收入超过200万 [2] - 合同负债9.65亿元,为2024年和2025年的收入提供了大额保证 [2] - 首次实现Q3分红,维持高分红比例回报股东,2024年度拟累计派发现金红利共计1.78亿元,占公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润比例为91.32% [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024-2026年预计行动教育将实现归母净利润2.9亿元、3.78亿元和4.79亿元,同比增速32.09%、30.47%和26.59% [4] - 2024-2026年预计EPS分别为2.46元/股、3.21元/股和4.06元/股,PE分别为15X、12X和9X [4] 风险提示 - 行动教育存在宏观经济增长放缓,业务需求受影响的风险 [2] - 存在疫情反复,线下课程培训受限风险 [2] - 存在市场竞争加剧招生人数不足的风险 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业务表现 - 24Q3 收入/归母净利润同比增长0.3%/5.7%,24前三季度拟现金分红91% [2] - 浓缩EMBA消课节奏放缓影响Q3收入,预计Q4有望迎来消课节奏修复 [3] - 24年1-9月现金收款同比持平,关注Q4旺季表现 [3] - 产品结构调整影响毛利率,费用率控制相对健康 [4] 公司发展战略 - 大客户战略推进中,关注收款增速及稳健性表现 [3] - 积极拓展目标客户领域及地域 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将保持15%左右的增长 [6][10] - 高分红接近100%回报股东,股息率约5% [5]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业和公司概况 - 公司主营业务为企业培训和咨询服务,包括浓缩课程、校长班等 - 公司在三季度首次进行分红,体现了对投资者的回报 2. 核心观点和论据 - 公司坚持大客户战略,前三季度大客户数量达179家,占总订单61% - 公司在四季度加大了排课力度,计划开11场浓缩课和3个新校长班 - 公司全年20%-30%的增长目标未调整,但未来增长存在不确定性 - 公司推出"金砖计划"主动开发上市公司客户,但成效还需观察 3. 其他重要内容 - 毛利率下降主要受咨询业务占比上升影响,公司预计全年毛利率在76%-77%左右 - 销售费用率整体下降,但第三季度有所上升,主要是广告投放增加 - 政府补助收入较去年有所下降,但仍有900多万 - 公司正在开发一些新的大客户,如猛牛、技能控制装备制造集团等 总的来说,公司在经营上仍保持稳定,但受宏观环境影响,未来增长存在不确定性。公司正在采取一些措施应对,如开发大客户、调整产品结构等,但效果还需进一步观察。[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 24Q1-3 收入 6 亿同增 22%，归母 2 亿同增 21%，扣非后 1.9 亿同增 19% [1] - 24Q3 收入 2 亿同增 0.3%，归母 0.6 亿同增 6%，扣非后 0.5 亿同增-15% [1] - 截止 2024 年 9 月 30 日，公司合同负债 9.6 亿元同增 10% [1] - 24Q1-3 公司毛利率 75.9%同减 2.9pct，净利率 34.95%同增 0.04pct [1] 行业发展前景 - 中国经济持续增长,企业对人才需求不断增加,管理培训市场将继续扩大 [2] - 政策环境对管理培训行业发展起到积极推动作用 [2] - 技术进步为管理培训市场带来新发展机遇,培训方式更加多样化和智能化 [2] 公司竞争优势 - 公司重视课程研发,建立系统性的课程研发团队,采用"制片厂模式"持续提升课程质量 [3] 财务预测 - 预计 24-26 年收入分别为 8、10 以及 12 亿元,EPS 分别为 2.2、2.6 以及 3.2 元/股 [4] - 预计 24-26 年 PE 分别为 17X、14X、12X [4]