报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩快速增长 - 2023年公司实现营业收入6.72亿元，同比增长49.08%；实现归母净利润2.19亿元，同比增长97.95% [1] - 收入端增长主要由于公司执行大客户战略成效显著 [2] - 公司以大客户为开发重点，整体成效显著，基于大客户需求量身定制、升级产品，陆续与郎酒、今世缘、名创优品等行业、区域龙头达成合作 [2] - 截至2023年末，"大客户战略"主题培训共开展42期，已有240余家大客户企业与公司达成深度合作 [2] 公司核心业务毛利水平提升明显 - 2023年公司管理培训业务毛利率82.16%，较去年同期提升1.73pct [2] - 公司以《浓缩EMBA》《校长EMBA》《方案班》《入企辅导》为核心产品线，并于2023年推出《数字化转型》、《战略执行》、《新增长路径》等课程产品，持续迭代课程内容，深化品牌效应优势 [2] 公司在手订单充足 - 截止2023年末，公司合同负债余额为9.58亿元，同比增长24.90%，在手订单量较为充足 [2] 财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入6.72亿元，同比增长49.08% [1] - 2023年公司实现归母净利润2.19亿元，同比增长97.95% [1] - 2023年公司销售/管理/研发费用率分别为26.52%/13.58%/4.33%，较前一年下降5.57/4.73/1.93pct [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），全年公司拟分配的现金红利总额为2.13亿元（含税），占公司2023年归母净利润比例为96.85% [1] - 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润为2.84/3.45/4.31亿元，对应EPS为2.40/2.92/3.65元/股，对应PE为20/17/13x [2]

报告公司投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩增长可持续性增强 - 公司2023年实现营收6.7亿元,同比增长49.1%;归母净利润2.2亿元,同比增长96.6% [1] - 公司合同负债持续新高,分别为7.72亿、8.68亿、8.76亿和9.58亿,在高消课的情况下,待排课程仍实现持续增长,2024年业绩增长确定性逐渐增强 [1] - 公司2023年销售商品、提供劳务收到的现金为3.05亿元,同比增长121%,说明公司的课程受到企业客户认可以及销售能力较强,MBA培训需求旺盛,业绩增长具可持续性 [1] 疫后业绩反转逻辑已获验证 - 2022年受疫情影响,上海地区校长EMBA Q2及Q4开课受阻,全国浓缩EMBA报到率下滑,对全年业绩影响较大 [1] - 2023年开年以来,校长EMBA加大排课密度,报到率显著提升,成本摊薄、费用优化后,利润实现翻倍增长 [1] - 公司业务具有强疫后复苏属性,正常排课即可释放业绩,2023年高增长已验证公司业绩反转逻辑 [1] 盈利能力持续提升 - 公司2023年毛利率为78.3%,与历史同期相比保持稳定,主要系培训需求旺盛,报到率提升,班均人数增加所致 [1] - 公司2023年净利率为32.8%,稳中有升 [1] - 公司2023年销售费用率为26.5%,相比2021年同期下降2.5个百分点,主要系课程收入扩大所致 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为8.5亿元(+26%)、10.4亿元(+22.6%)和12.5亿元(+20.3%) [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.8亿元(+29.3%)、3.6亿元(+25.9%)、4.4亿元(+23.9%) [2] - 对应的动态PE分别为19倍、15倍、12倍 [2]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入6.72亿元，同比增长49.08%[1] - 公司2023年综合毛利率为78.3%，同比提升3.1%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到1320百万元，较2022年增长了193.96%[4] 用户数据 - 公司大客户战略推进，销售人员总数达到720人，同比增长19%[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年实现营业收入分别为8.8、10.9、13.2亿元，对应同比增速分别为31%、23%、21%[3] - 公司给予2024年23倍PE，目标价54.4元，维持“买入”评级[3] - 公司2026年预计净利润为418百万元，较2022年增长了274.11%[4] - 公司2026年预计ROE将达到56.27%，较2022年增长了45.87%[4]

业绩总结 - 公司23年实现收入6.7亿元，同比增长49.1%[1] - 公司23年实现归母净利润2.2亿元，同比增长98.0%[1] - 公司23年毛利率达78.3%，同比提升3.1个百分点[4] - 公司23年销售费用率为26.5%，较21年下滑2.5个百分点[4] - 公司23年实现净利率32.8%，较21年提升1.6个百分点[6] - 公司23年合同负债为9.6亿元，较22年末增长24.9%[7] - 公司23年业绩高增，大客户战略成效显著，有望带动订单稳步增长[8] - 公司23年利润分配方案为每10股拟派息10元，23年度拟分配现金红利达2.1亿元，占归母净利润的96.9%[5] 未来展望 - 公司预计2024~26年EPS分别为2.39/3.04/3.86元/股，对应PE为19x/15x/12x[9] - 2026年预计营业总收入将达到3,174百万元，同比增长26.3%[1] - 2026年预计净利润将达到457百万元，同比增长26.8%[1] - ROE%预计在2026年将达到29.2%[1] - EPS预计在2026年将达到3.86元[1] - P/E比率预计在2026年将为11.83[1] - P/B比率预计在2026年将为3.45[1] - EV/EBITDA预计在2026年将为5.33[1] 其他 - 分析师团队成员范欣悦具有CFA资格，曾在中泰证券和中银国际证券任职[13] - 本报告由信达证券制作并发布，不构成对任何人的投资建议[15] - 本报告基于已公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性，投资者应谨慎行事[17] - 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售[24] - 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估[24] - 投资者需自行承担风险[24]

公司业绩 - 公司2023年度拟分配的现金红利总额为212,541,480元，占公司2023年年度归属于上市公司股东的净利润比例为96.85%[5] - 公司2023年营业收入达到672.24亿元，同比增长49.08%[12] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为21.94亿元，同比增长97.95%[12] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为454.02亿元，同比增长533.88%[12] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为959.07亿元，较上年末下降10.05%[12] - 公司2023年基本每股收益为1.86元，同比增长97.87%[12] - 公司2023年稀释每股收益为1.85元，同比增长96.81%[12] - 公司2023年扣除非经常性损益后的基本每股收益为1.82元，同比增长116.67%[12] - 公司营业收入增长主要系于执行大客户战略、品牌影响力提升和人才梯队建设成效显著[13] - 公司净利润增长主要源于营业收入上升[15] - 公司经营活动产生的现金流量净额增加主要由于业绩增加和业务收款增加[14] - 公司2023年实现营业收入672.24亿元，同比增长49.08%[19] - 公司2023年实现净利润220.27亿元，同比增长96.54%[19] - 公司2023年总资产为2096.48亿元，同比增长7.48%[19] - 公司2023年归属于上市公司股东净资产为959.07亿元，同比下降10.05%[19] 公司发展战略 - 公司构建了“行动管理模式”，加速企业迈向第一[19] - 公司与瑞士IMD国际管理发展学院合作推出《数字化转型》课程[20] - 公司举办了企业家校长节，邀请菲利普·科特勒和曹虎进行演讲[20] - 公司推出《浓缩EMBA》和《校长EMBA》课程，帮助企业提升管理能力[20] - 公司拥有560余项知识产权和出版发行了58套管理书籍[20] - 公司升级打造了花瓣楼2.0学习空间，配置一流软装与设备[21] - 公司学习空间共计1400平方米，位于花瓣楼5楼，采用WELL金级标准建设，注重环境保护和可持续发展[22] - 公司大客户战略取得显著成果，已有240余家大客户企业与公司达成深度合作[22] - 公司品牌影响力指数行业领先，百度资讯指数近5年复合增长率达到79.87%[22] - 公司入选中国管理咨询机构50大名单，排名第一[22] - 公司扣非净资产收益率为26.71%，销售净利率为27.72%，销售毛利率为76.46%，领跑教育行业[22] - 公司派现金额最多，成为A股市场中2022年度社会服务业分红排名第一企业[22] - 公司董事长李践先生新书《取一舍九》荣登京东图书日总榜第一，荣获京东图书2023年度作家称号[22] 公司业务 - 公司主营业务包括企业管理培训、管理咨询服务以及相关图书音像制品销售[28] - 公司的管理培训业务主要为公开课，旨在帮助企业家提升管理水平，提供关于战略、绩效、财务、营销、销售、人才、团队等专业的企业管理知识服务[28] - 公司的管理咨询业务包括企业大学、绩效管理、营销管控、财务管控、品牌战略等方面内容，周期相对较长，根据企业需求定制[30] 公司治理 - 公司严格按照相关法律法规和规范性文件要求，加强信息披露工作，完善公司治理结构[68] - 公司股东大会和董事会按照规定程序召开，审议通过了多项重要议案，保护股东合法权益[70] - 公司董事、监事和高级管理人员持股情况和报酬情况透明披露，无否决议案情况[71] 公司财务 - 公司报告期内实现营业收入67224.11万元，净利润21491.44万元，总资产209647.93万元[39] - 公司2023年销售费用为178,279,277.17万元，同比增长23.22%[51] - 公司2023年管理费用为91,308,158.07万元，同比增长10.59%[51] - 公司2023年研发费用为29,083,298.65万元，同比增长3.17%[51] - 公司2023年研发投入占营业收入比例为4.33%[51]

公司业绩 - 公司1-3Q23归母净利润同比增长70.72%[1] - 公司1-3Q23收入同比增长35.36%，毛利率达到78.80%[1] - 公司2023年前三季度净利润同比增长70.72%，营收达4.61亿元，净利润达1.61亿元[12] 业务发展 - 公司面向中小型民营企业提供全生命周期的管理培训与知识服务[1] - 公司构建完善的课程体系，包括公开课模式、小班定制课和OMO数字化商学院模式[2] - 公司主营业务为企业管理培训、管理咨询服务以及相关图书音像制品销售[10] 未来展望 - 预测公司2023-2025年营业收入分别为676/883/1077百万元，同比增长49.8%/30.7%/21.9%[7] - 预测公司2023-2025年净利润分别为2.17/2.87/3.53亿元，同比增长95.6%/32.3%/23.1%[8] - 给予公司2024年24倍PE估值，目标价58.32元/股，评级为“优于大市”[8] 策略与投资 - 公司成立私募基金关注学员公司的Pre-IPO投资，品牌特色鲜明，贯彻“大客户战略”[4] - 公司实施“大客户战略”，专注于大客户需求，运营“一核两翼”模式，为客户创造机会并提供专业支持[15] - 可比公司估值表显示中公教育PE为21.95倍，传智教育PE为29.74倍，平均值为25.85倍[9]

业绩展望 - 公司2023年归母净利润预计为2.17亿元，同比增长95.6%[6] - 公司2024年预计营业收入将达到10.77亿元，同比增长21.9%[7] 毛利率 - 公司的毛利率在2022年达到了78.6%，2023年预计将进一步提升[5] 市盈率比较 - 中公教育和传智教育的PE（市盈率）分别为21.95倍和29.74倍，平均值为25.85倍[8] 财务预测 - 行动教育公司2024年预测每股收益为2.43元，净资产为9.12元，每股股利为2.10元[9] - 行动教育公司2024年预测P/E为15.84倍，P/B为4.22倍，P/S为5.15倍[9] 公司信息 - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[16] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[16]

公司概况 - 公司是实效型企业管理教育龙头，具有差异化竞争优势，体系化教研+实战背景名师等因素支撑其发展[1] 大客户战略 - 公司大客户战略不断突破，预计2023年订单收款有望达到9亿元左右，大客户数量与收款占比有望创历史新高[1] 行业影响 - 民营经济促进法起草工作启动，有望提振企业家信心，对公司估值具有积极影响[1] 财务数据 - 预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.2/2.8/3.6亿元，同比增长率分别为+100%/27%/27%，给予公司24倍PE估值，合理价值为59.5元/股，维持“买入”评级[2] - 2025年预计公司营业收入增长25.2%、营业利润增长26.8%、归母净利润增长26.8%[3] - 公司净利率分别为31.2%、24.9%、32.7%、32.1%、32.6%[3] - ROE分别为15.8%、10.4%、23.1%、22.6%、22.3%[3] - 公司资产负债率分别为46.1%、45.2%、53.4%、52.9%、50.3%[3] - 公司P/E分别为35.65、31.15、22.45、17.73、13.98[3]

证券代码：605098 证券简称：行动教育 上海行动教育科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2023-003 □ 特定对象调研 □ 分析师会议 投资者关系活动 □ 媒体采访 √ 业绩说明会 类别 □ 新闻发布会 □ 路演活动 □ 现场参观 □ 其他（请文字说明其他活动内容） 参与单位名称及 通过上证路演参与公司2023 年第三季度业绩说明会的投资者 人员姓名 时间 2023 年12 月15 日15:00-16:00 地点 上证路演中心 http://roadshow.sseinfo.com/ 董事长、总经理李践先生 上市公司接待人 董事、副总经理、董事会秘书杨林燕女士 员姓名 独立董事张晓荣先生 财务总监陈纪红女士 ...

财务表现 - 本报告期营业收入为172,963,746.46元，同比增长24.24%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为55,241,696.38元，同比增长23.30%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为58,237,879.56元，同比增长34.44%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为299,272,360.03元，同比增长749.99%[5] - 基本每股收益为0.47元，同比增长24.84%[5] - 稀释每股收益为0.47元，同比增长24.84%[5] - 加权平均净资产收益率增加1.34个百分点，达到15.40%[5] 业务发展 - 公司执行大客户战略取得显著成果，品牌影响力持续提升，人才梯队建设成效显著，业务收入增加[7] - 本报告期内营业收入上升，净利润增长主要系于开课及管理效率提升，成本及费用增幅低于收入增幅[8] - 本期业绩增加主要源于业务收款增加，净利润上升所致[9] 资产状况 - 公司2023年前三季度营业总收入为461,101,972.23元，较去年同期增长35.4%[20] - 公司2023年前三季度营业总成本为279,400,714.71元，较去年同期增长15.1%[20] - 公司2023年前三季度营业利润为188,853,847.14元，较去年同期增长72.6%[20] - 公司2023年前三季度净利润为160,966,964.32元，较去年同期增长68.8%[21] - 公司2023年前三季度其他综合收益的税后净额为108,845.59元，较去年同期改善[21] - 2023年第三季度公司流动资产合计为1,654,728,111.07元，较2022年底下降至1,693,061,689.47元[17] - 2023年第三季度公司非流动资产合计为262,442,713.94元，较2022年底上升至257,594,855.42元[18] 现金流量 - 2023年第三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为299,272,360.03元[24] - 2023年第三季度，公司投资活动产生的现金流量净额为-104,701,058.58元[25] - 2023年第三季度，公司筹资活动产生的现金流量净额为-339,593,627.79元[25]