利润分配情况 - 2024年半年度向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），合计派发现金红利1.180786亿元（含税），于2024年8月22日实施完成[8] - 2024年第三季度向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），合计派发现金红利5962.555万元（含税），于2024年11月6日实施完成[8] - 2024年年度拟向全体股东每10股派发现金红利7.5元（含税），合计拟派发现金红利8943.8325万元（含税）[9] - 2024年度归属母公司净利润为2.6857269524亿元，2024年度拟分配的现金红利总额为2.67142475亿元（含税），占2024年年度归属于上市公司股东的净利润比例为99.47%[9] - 报告期内公司实施3次利润分配，共派发现金红利29,578.28万元（含税）[87] - 2024年半年度向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），合计派发现金红利118,078,600元（含税）[174] - 2024年第三季度向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），合计派发现金红利59,625,550元（含税）[175] - 2024年年度拟向全体股东每10股派发现金红利7.5元（含税），合计拟派发现金红利89,438,325元（含税）[175] - 2024年度拟分配现金红利总额为267,142,475元（含税），占2024年年度归属上市公司股东净利润比例为99.47%[175] - 最近三个会计年度累计现金分红金额（含税）为715,841,155元，现金分红比例为358.59%[181] - 公司优先选择现金分红方式，当年无重大资金支出安排或重大投资计划时，当年现金分配利润不少于当年可分配利润的10%，未来三年现金分红累计分配利润不少于未来三年年均可分配利润的30%[173] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司持续实现营收利润双增长[14] - 2024年营业收入783,434,345.21元，较2023年增长16.54%[35] - 2024年归属于上市公司股东的净利润268,572,695.24元，较2023年增长22.39%[35] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润241,020,845.05元，较2023年增长12.15%[35] - 2024年经营活动产生的现金流量净额399,545,223.41元，较2023年下降12.00%[35] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产961,393,865.82元，较2023年末增长0.24%[35] - 2024年末总资产2,232,013,797.24元，较2023年末增长6.46%[35] - 2024年基本每股收益2.27元/股，较2023年增长22.04%[36] - 2024年稀释每股收益2.27元/股，较2023年增长22.70%[36] - 2024年加权平均净资产收益率29.01%，较2023年增加6.73个百分点[36] - 2024年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率26.03%，较2023年增加4.21个百分点[36] - 2024年公司实现营业收入78343.43万元，同比增长16.54%；归属于上市公司股东的净利润26857.27万元，较上年增长22.39%[44] - 截至2024年12月31日，公司总资产223201.38万元，较上年同期增长6.46%；归属于上市公司股东净资产96139.39万元，较上年同期增长0.24%[44] - 报告期内公司营业收入78,343.43万元，同比增长16.54%；利润总额31,558.40万元，同比增长22.63%；归母净利润26,857.27万元，同比增长22.39%[86] - 截至2024年12月31日，公司总资产223,201.38万元，增幅6.46%；归母净资产96,139.39万元，增幅0.24%；基本每股收益2.27元，增幅22.04%；稀释每股收益2.27元，增幅22.70%[86] - 营业成本187,622,813.37元，同比增长28.36%；销售费用198,978,498.58元，同比增长11.61%；管理费用109,982,391.16元，同比增长20.45%[90] - 研发费用21,652,300.89元，同比下降25.55%；经营活动现金流量净额399,545,223.41元，同比下降12.00%；投资活动现金流量净额 -241,470,255.32元，同比下降526.80%[90] - 2024年销售费用198,978,498.58元，同比增11.61%；管理费用109,982,391.16元，同比增20.45%；研发费用21,652,300.89元，同比降25.55% [103] - 研发投入合计21,652,300.89元，占营业收入比例2.76%，资本化比重为0 [105] - 货币资金期末数1,427,271,920.46元，占总资产63.95%，较上期增5.10% [109] - 应收票据期末数5,980,000.00元，占总资产0.27%，较上期增1096.00% [109] - 境外资产17,158,970.29元，占总资产比例0.77% [110] - 长期股权投资期末为49.08万元，较去年同期增245.46% [114] - 以公允价值计量的金融资产期末数548,598,203.17元 [115] - 最近一个会计年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润为268,572,695.24元[181] - 最近一个会计年度母公司报表年度末未分配利润为202,278,011.15元[181] 公司业务线数据关键指标变化 - 2024年行动教育实现3万余位企业家走进《浓缩EMBA》和《校长EMBA》课堂，累计教学研示范基地达32家[45] - 2024年行动教育课程迭代达39次，全年出版3本图书[47] - 2024年公司开发新客户1200余家、新大客户数量达295家[49] - 公司净推荐值达到76.9%，百度指数六年持续增长，微信指数年均翻三倍[49] - 2024年行动教育新客户平均成单周期较上一年整体提升27.7%[51] - 2024年行动教育培养管理干部78人[54] - 2024年行动教育首次发布《2023环境、社会和治理（ESG）报告》，华证指数给予ESG评级为A级[50] - 2024年行动教育代表中国管理教育事业走出国门，赋能数千家东南亚企业[50] - 管理培训营业收入63,293.86万元，同比增长6.31%，营业成本10,360.38万元，同比下降2.45%，毛利率83.63%，增加1.47个百分点[93] - 管理咨询营业收入14,563.52万元，同比增长97.38%，营业成本8,120.54万元，同比增长112.92%，毛利率44.24%，减少4.07个百分点[93] - 图书销售营业收入305.19万元，同比增长47.07%，营业成本224.11万元，同比增长83.78%，毛利率26.57%，减少14.67个百分点[93] - 2024年行星营完成3期线下集训，王冠营完成1期线下集训和3期线上专题学习，大将营完成1期线下集训和3期线上专题学习，将帅营完成1期线下集训和42期线上专题学习[170] - 2024年浓缩EMBA项目为83位员工开放学习，转训完成率100%；校长EMBA项目为60位员工开放学习，转训完成率100%[170] 公司战略、理念与定位 - 公司以“让实效教育改变世界”为使命，以“加速企业迈向第一”为愿景，以“用户第一”为价值观[17] - 公司持续研发“行动管理模式”，赋能企业把一件事做到世界第一[17] - 公司以“大道至简，行胜于言”为教学理念，用强调规律论、共性论的教学内容，帮助企业家构建整体与辩证思维[18] - 公司携手十余万校友企业实践探索，形成“行动管理模式”[19] - 公司将在“建设世界级实效商学平台”战略道路上，坚持以实效为差异化价值，研发升级“行动管理模式”[22] - 公司定位实效商学平台，构建双向赋能生态体系[68] - 公司通过“一核两翼”运营体系，推动教学相长[68] - 公司以“四个长期主义”为核心发展战略，包括平台主义、高质量发展主义、科技主义、伟大品牌主义[75][77] - 公司将围绕战略定位，通过创新和合作打造“企业家实效教育机构”[125] - 公司将持续更新实效课程内容，引入实战型导师，打造实效课程体系[126] 公司业务介绍 - 公司管理培训业务主要为公开课，为企业中高层管理者提供管理培训服务[61] - 公司精品公开课浓缩 EMBA 课时 3 天，含十个模块、60 套管理工具、80 个操作方法[61] - 公司精品公开课校长 EMBA 学制 1.5 年，开创咨询式教育先河[63] - 公司企业管理咨询业务针对客户经营管理问题提供建议方案，周期依需求定制[66] - 公司图书音像制品销售业务集中在子公司五项管理旗下[67] - 公司左侧整合全球顶级管理教练，导师团队来自世界 500 强企业且有超 20 年实战经验[68] - 公司右侧链接千万企业家群体，形成覆盖近 10 万家企业的学员网络[68] - 行动教育平台已汇聚近20万企业家及管理者、600余家上市公司[79] - 行动教育研发两大核心课程《浓缩EMBA》与《校长EMBA》，还推出方案班及咨询项目[81] - 《浓缩EMBA》采用“333落地服务流程”，《校长EMBA》采用“必修课 + 选修课”模式[82] - 公司课程转介绍率与复购率达85%左右，《浓缩EMBA》课程赋能近20万企业家及管理者，《赢利》书籍上市3年多再版35次、销量超25万册[85] 公司未来目标 - 2025年公司将帮助500家新大客户构建行动模式[129] - 2025年公司目标销售《赢利》书籍100万册[131] - 2025年公司目标实现“大客户复购率90% + 转介绍率90%”的“双九目标”[131] 公司面临风险及应对措施 - 公司面临宏观经济变动、市场竞争、关键业务人员流动风险[132][133] - 公司通过课程升级应对宏观经济变动风险[132] - 公司加大投入和研发应对市场竞争风险[133] - 公司完善体系和建设人才梯队应对关键业务人员流动风险[133] 公司治理与会议情况 - 报告期内公司召开董事会会议8次、监事会会议8次、各专门委员会会议16次、独立董事专门会议3次、股东大会2次[139] - 2023年年度股东大会于2024年5月7日召开，2024年第一次临时股东大会于2024年9月11日召开[140] - 2024年4月15日公司第四届董事会第十五次会议提名叶彦菁为第五届董事会独立董事候选人，5月7日2023年年度股东大会审议通过[144] - 2024年8月22日公司第五届董事会第四次会议提名增补张轶华为第五届董事会独立董事候选人，9月11日2024年第一次临时股东大会审议通过[145] - 李仲英因任期届满于2024年5月辞去公司独立董事职务[144] - 张晓荣因个人原因于2024年9月辞去公司独立董事职务[145] - 2024年4月15日，第四届董事会薪酬与考核委员会第一次会议审议通过《关于公司<2024年度董事、高级管理人员薪酬方案>的议案》[149] - 公司于2024年4月15日召开第四届董事会第十五次会议[151] - 公司于2024年4月24日召开第四届董事会第十六次会议[151] - 公司于2024年5月7日召开第五届董事会第一次会议[151] - 年内召开董事会会议8次，均为现场结合通讯方式召开[154] - 董事李践、赵颖、李仙、杨林燕、苏涛永本年应参加董事会次数为8次，均亲自出席[155] - 审计委员会报告期内召开8次会议[157] - 2024年1月16日审计委员会审议通过公司《2023年年度业绩初步估算》等议案[157] - 2024年4月15日审计委员会对2023年度审计结果无异议[157] - 2024年4月24日审计委员会审议通过公司《2024年一季度报告》议案[157] - 2024年8月8日审计委员会审议通过公司《2024年半年度报告及摘要》等议案[157] - 2024年10月18日审计委员会审议通过公司《2024年第三季度报告》议案[157] - 2024年12月18日审计委员会审议通过《修订<内部审计基本制度>》等议案[157] - 2024年12月27日审计委员会进行2024年度预审沟通会，同意按审计计划执行[157][158] - 报告期内提名委员会、薪酬与考核委员会各召开3次会议，战略委员会召开2次会议[159][160][161] 公司人员情况 - 母公司在职员工303人，主要子公司在职员工593人，在职员工合计896人，需承担费用的离退休职工人数为0人[163] -

文章核心观点 - 行动教育2024年营收和净利润同比增长，拟向全体股东派发现金红利 [1] 公司业绩 - 2024年营业收入为7.83亿元，同比增长16.54% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为2.69亿元，同比增长22.39% [1] 分红情况 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利7.5元(含税) [1] - 合计拟派发现金红利8943.83万元(含税) [1]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是实效管理“第一股”，推出“一核两翼”发展战略，建立完善市场网络，积极寻找教育出海机会，新签订单创新高，未来成长性良好，且采取高分红回报股东，是“低估值、高成长、高分红”标的，看好管理培训行业发展空间和公司未来成长性 [5] 各部分总结 公司概况 - 公司前身是 2006 年 3 月成立的上海行动成功教育信息咨询有限公司，2021 年 4 月在上交所挂牌交易成为中国实效管理教育“第一股”，定位于“提升企业竞争力的云智力平台”，致力于打造世界级实效商学院，上市后提出“一核两翼”战略，加大全国市场布局并推动教育出海 [11] - 公司股权呈现家族控股+平台持股特点，实际控制人李践及其一致行动人累计持股 50.32%，上海云盾、上海蓝效和上海云效为平台持股，2022 年 7 月推出股票期权激励计划，2024 年 10 月 106 位人员获配 117.25 万股股票 [15] - 公司主营业务为企业管理培训、咨询及相关图书音像制品销售，管理培训是核心业务，2021 - 2024 年 6 月收入分别为 4.92 亿、3.83 亿、5.95 亿和 3.13 亿元，占比分别为 88.61%、85.04%、88.56%和 80.44%；管理咨询业务 2021 - 2024 年 6 月收入分别为 0.59 亿、0.65 亿、0.74 亿和 0.73 亿元，占比分别为 10.60%、14.41%、10.98%和 18.78%；其他业务规模尚小 [17][18] - 公司聚焦实效管理，约 85%业务来自转介绍，获客成本低，盈利能力较强。2021 - 2024 年三季报整体毛利率分别为 79.05%、75.19%、78.26%和 75.91%，净利率分别为 30.76%、24.59%、32.64%和 34.97%，ROE（加权）和 ROA 呈回升态势，预计毛利率稳定在较高水平，净利率稳定有升 [19] 行业分析 - 改革开放以来，我国企业管理培训行业经历大学主导、培训产业化、企业自主教育、创业培训等阶段，2015 年以来行业龙头开始资产证券化 [23] - 企业管理培训获国家政策一贯支持，近年来鼓励创业和中小企业发展政策不断推出，预计未来关于中小企业支持政策将持续出台，管理培训行业将获更多政策支持和市场机遇 [27] - 庞大市场主体是管理培训行业发展基石，企业培训需求强劲，市场规模持续扩大，2023 年突破 9000 亿元，预计 2025 年达 13194 亿元，未来增长驱动力包括政策驱动、市场主体增长、市场竞争激烈和技术进步 [30][32] - 我国管理培训行业机构众多、规模小、同质化竞争显著、集中度低，分为头部领先、腰部成长和尾部中小型公司，主要参与者有高等院校商学院、跨国培训机构、咨询专注型公司和企业管理培训公司，呈现“大行业、小公司”特点，龙头市占率低，行动教育和创业黑马 2023 年市占率分别为 0.07%和 0.03% [34] 推出“一核两翼”战略，加大全国布局力度 - “一核”聚焦企业家工商管理教育，深耕企业管理培训，2023 年管理培训业务收入 5.95 亿元，《浓缩 EMBA》营收 2.48 亿元，《校长 EMBA》营收 2.35 亿元；“两翼”中管理咨询业务 2024 年 1 - 6 月收入 0.73 亿元，同比增长 122.81%，股权投资业务聚焦学员公司 Pre - IPO，截至 2024 年 6 月末权益工具投资余额 9159 万元 [36] - 公司管理咨询业务对标特劳特，通过打造 SaaS 平台实现标准化、软件化和数字化，2021 - 2024 年 6 月收入分别为 0.59 亿、0.65 亿、0.74 亿和 0.73 亿元，同比增长 35.02%、10.46%、13.53%和 122.81%，毛利率呈上升态势 [39] - 公司 2021 年 11 月成立 2 亿元私募股权投资基金，聚焦学员企业 Pre - IPO，截至 2024 年 6 月末权益工具投资余额 9159 万元，投向思朗科技、正德智控等，若成功 IPO 公司将获不错收益率，增强业绩弹性 [43] 全国布局+区域深耕，加强研发优势显著 - 公司管理培训业务包括公开课和企业内训，公开课有《浓缩 EMBA》和《校长 EMBA》，还提供定制化课程，构建了全方位漏斗型课程体系，2020 - 2023 年管理培训业务复合增长率 21.68%，2024 年 1 - 6 月收入 3.13 亿元，毛利率高，预收款余额增长 [46][50] - 公司采取全国布局战略，在北京、上海等多地设子公司和分支机构，升级上海总部学习空间，2023 年 7 月设立香港行动商学有限公司，2024 年 3 月举办东南亚“千人峰会”，业务网络健全，人均产值和创利屡创新高 [52][56] - 公司构建行动军校人才培养体系，包括八大人才生产线等六大模块，培养路径分专家和企业家方向，持续优化员工结构，销售人员增加，行政和财务人员压缩，员工学历水平较高 [57][60] - 公司导师团队由专职导师、客座教授、兼职名师构成，实战经验丰富，学术造诣高，重视内训师培养，推出 OMO 数字商学院和“虚拟讲师” [62] - 公司重视研发，建立课程研发团队，秉承“中西结合、取一舍九、择高而立”原则，定期迭代课程，2020 - 2024 三季报研发投入分别为 1773 万、3258 万、2819 万、2908 万和 1489 万元，占比分别为 4.68%、5.87%、6.25%、4.33%和 2.65%，每年迭代升级产品 [65] 现金充裕加大分红，订单充裕成长性好 - 截至 2024 年 9 月末，公司货币资金 12.35 亿元，交易性金融资产 5.19 亿元，合计占比 85.52%，负债主要为合同负债，无有息负债，2021 - 2024 年 9 月资产负债率分别为 46.10%、45.09%、54.09%和 54.00%，剔除预收款后分别为 7.46%、5.84%、8.40%和 6.95% [69] - 2020 - 2024 年 1 - 9 月公司收现比分别为 1.41 倍、1.29 倍、1.03 倍、1.34 倍和 1.06 倍，经营性净现金流分别是同期净利润的 1.75 倍、2.18 倍、0.64 倍、2.06 倍和 0.96 倍，2023 年毛利率、净利率等盈利指标较高，2021 - 2024 年 1 - 9 月现金分红分别为 1.86 亿、2.36 亿、2.13 亿和 1.78 亿元，累计分红 8.12 亿元，股息率高 [71][72] - 2020 - 2024 年前三季度公司新签订单分别为 4.86 亿、6.89 亿、4.42 亿、8.63 亿和 5.70 亿元，2023 年销售人均新签订单创历史新高，2023 年推进大客户战略，2024 年启动“金砖计划”，预计订单全年稳定增长 [73] 盈利预测、估值分析与投资建议 - 预计 2024 - 2026 年公司管理培训收入分别同比+20%、+19%、+27%，毛利率分别为 83.8%、84.5%、84.3% [79]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是实效管理“第一股”，推出“一核两翼”战略，建立完善市场网络，积极寻找教育出海机会，新签订单创新高，未来成长性良好，且采取高分红回报股东，是“低估值、高成长、高分红”标的，看好行业发展空间和公司未来成长性 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司前身是 2006 年 3 月成立的上海行动成功教育信息咨询有限公司，2021 年 4 月在上交所挂牌交易，成为中国实效管理教育“第一股”，定位于“提升企业竞争力的云智力平台”，致力于打造世界级实效商学院，上市后提出“一核两翼”战略，加大全国市场布局，积极推动教育出海 [11] - 公司股权呈现家族控股+平台持股特点，实际控制人李践及其一致行动人累计持有公司 50.32%股份，三大持股平台持有一定股份，2022 年 7 月推出股票期权激励计划，2024 年 10 月 106 位人员获配 117.25 万股股票，占总股本 1% [15] - 公司主营业务为企业管理培训、咨询及相关图书音像制品销售，管理培训是核心业务，2021 - 2024 年 6 月收入分别为 4.92 亿、3.83 亿、5.95 亿和 3.13 亿元，占比分别为 88.61%、85.04%、88.56%和 80.44%；管理咨询业务 2021 - 2024 年 6 月收入分别为 0.59 亿、0.65 亿、0.74 亿和 0.73 亿元，占比分别为 10.60%、14.41%、10.98%和 18.78%；销售商品及其他业务规模尚小 [17][18] - 公司聚焦实效管理，约 85%业务来自转介绍，获客成本低，盈利能力较强。2021 - 2024 年三季报整体毛利率分别为 79.05%、75.19%、78.26%和 75.91%，净利率分别为 30.76%、24.59%、32.64%和 34.97%，ROE（加权）和 ROA 呈现持续回升态势，预计毛利率稳定在较高水平，净利率稳定有升 [19] 行业分析 - 改革开放以来，我国企业管理培训行业经历大学主导、培训产业化、企业自主教育、创业培训等阶段，2015 年以来行业龙头公司开始资产证券化 [23] - 企业管理培训获国家政策一贯支持，近年来鼓励创业和中小企业发展政策不断推出，预计未来国家关于中小企业的支持政策仍将持续出台，行业将获更多政策支持和市场机遇 [27] - 庞大市场主体是管理培训行业发展基石，企业培训需求强劲，市场规模持续扩大，2023 年我国企业培训市场规模突破 9000 亿元，预计 2025 年将达 13194 亿元，未来行业增长驱动力包括政策驱动、市场主体增长、市场竞争激烈、技术进步带来新机遇 [30][32] - 我国管理培训行业机构众多、规模普遍较小、同质化竞争显著、市场集中度低，呈现“大行业、小公司”特点，行动教育和创业黑马 2023 年市占率分别为 0.07%和 0.03%，龙头企业能享受行业发展红利并抢占市场 [34] 推出“一核两翼”战略，加大全国布局力度 - “一核”聚焦企业家工商管理教育，深耕企业管理培训，2023 年管理培训业务营收 5.95 亿元，《浓缩 EMBA》营收 2.48 亿元，《校长 EMBA》营收 2.35 亿元；“两翼”中管理咨询业务 2024 年 1 - 6 月实现 0.73 亿元，同比增长 122.81%，股权投资业务聚焦学员公司 Pre - IPO，截至 2024 年 6 月末权益工具投资余额 9159 万元 [36] - 公司管理咨询业务对标特劳特，通过打造 SaaS 平台实现标准化、软件化和数字化，2021 - 2024 年 6 月收入分别为 0.59 亿、0.65 亿、0.74 亿和 0.73 亿元，同比增长 35.02%、10.46%、13.53%和 122.81%，毛利率整体呈上升态势 [39] - 公司 2021 年 11 月成立 2 亿元私募股权投资基金，聚焦学员企业 Pre - IPO，截至 2024 年 6 月末权益工具投资余额 9159 万元，投向思朗科技、正德智控等企业，成功 IPO 后将增强公司业绩弹性 [43] 全国布局+区域深耕，加强研发优势显著 - 公司管理培训业务包括公开课、企业内训等，公开课有《浓缩 EMBA》和《校长 EMBA》，还提供定制化课程，构建了全方位漏斗型课程体系，2020 - 2023 年管理培训业务复合增长率 21.68%，2024 年 1 - 6 月营收 3.13 亿元，毛利率高，预收款余额增长 [46][50] - 公司采取全国布局战略，在多地设立子公司和分支机构，形成覆盖全国的服务及营销网络，加大区域深耕，积极寻找出海机会，业务网络健全、深耕战略发力、教育出海推进使人均产值屡创新高 [52][56] - 公司构建完善薪酬和绩效管理体系，人才培养体系由六大模块组成，人才培养路径有专家和企业家两个方向，持续优化员工结构，销售人员增加，行政和财务人员压缩，员工学历水平较高 [57][60] - 公司导师团队由专职导师、客座教授、兼职名师构成，均为实战型导师，高度重视内训师培养，形成完善培养体系，上市后加大师资队伍建设，还推出 OMO 数字商学院，打造“虚拟讲师” [62] - 公司重视研发，建立系统性课程研发团队，秉承“中西结合、取一舍九、择高而立”原则，定期迭代课程，与其他企业和专家合作开发，2020 - 2024 三季报研发投入分别为 1773 万、3258 万、2819 万、2908 万和 1489 万元，占比分别为 4.68%、5.87%、6.25%、4.33%和 2.65%，已建立完善课程体系并每年迭代升级 [65] 现金充裕加大分红，订单充裕成长性好 - 截至 2024 年 9 月末，公司货币资金 12.35 亿元，占总资产 60.23%，交易性金融资产 5.19 亿元，占 25.29%，两者合计占比 85.52%，负债主要由合同负债构成，无有息负债，2021 - 2024 年 9 月资产负债率分别为 46.10%、45.09%、54.09%和 54.00%，剔除预收款后分别为 7.46%、5.84%、8.40%和 6.95% [69] - 2020 - 2024 年 1 - 9 月公司收现比分别为 1.41 倍、1.29 倍、1.03 倍、1.34 倍和 1.06 倍，经营性净现金流分别是同期净利润的 1.75 倍、2.18 倍、0.64 倍、2.06 倍和 0.96 倍，2023 年毛利率、净利率、ROE（加权）、ROA 分别为 78.26%、32.77%、22.28%、11.42%，2021 - 2024 年 1 - 9 月现金分红分别为 1.86 亿、2.36 亿、2.13 亿和 1.78 亿元，累计分红 8.12 亿元，股息率分别为 3.91%、6.83%、4.67%和 4.26% [71][72] - 2020 - 2024 年前三季度公司新签订单分别为 4.86 亿、6.89 亿、4.42 亿、8.63 亿和 5.70 亿元，2023 年销售人均新签订单创历史新高，2023 年和 2024 年推进大客户战略和“金砖计划”，预计订单全年稳定增长 [73] 盈利预测、估值分析与投资建议 - 预计 2024 - 2026 年公司管理培训收入分别同比+20%、+19%、+27%，毛利率分别为 83.8%、84.5%、84.3% [79]

纪要涉及的公司 行动教育 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024年经营情况**：整体利润同比2023年增长20% - 25%，完成设定目标；第四季度业务反弹，处于正常发展水平 [2] 2. **2025年业务趋势与战略** - **趋势**：从四季度复苏及年初课程情况看，2025年整体趋势乐观、积极向上 [2] - **战略**：发布“百孝计划”拓展增量；应用AI技术赋能业务，包括AI培炼提升新员工能力、开发客户管理诊断工具辅助销售成交 [3][4] 3. **2025年课程规划** - **数量**：基于2024年收款增长5%，2025年课程数量暂不做过多增量，但会提升课程现场精细人数，维持13级以上新班开设以达成利润端10% - 15%增长目标 [2][5] - **价格**：2025年1月1日农作业NBA团单价从258万涨至298万，大涨NBA 2024年7月涨价，2025年是否再涨暂无明确计划 [6] 4. **客户拓展计划** - **行业**：2024年下半年开发非消费行业客户，如化工、新能源行业；消费类是强势行业，但非消费行业同比比例上升，新行业开拓有可能性 [7] - **目标**：持续以大客户战略为主，开发产值3亿以上客户，2025年更多开发产值更高客户，分层次管理和针对性开发 [8] 5. **课程设置**：客户案例实时更新；每年引入2 - 3个新课题作为校长EMBA选修课，根据市场热点设置，如关注AI、沃顿和哈佛商学院新开课程 [12] 6. **业务周期判断**：公司业务更适合用“后周期”描述，开发客户抗压能力强；农村EMBA上课客户多为中层管理者，三季度经济下滑后期报道率受影响，校长EMBA报道率未受影响，政策出台后四季度业务反弹 [13][14][15] 7. **客户量级与销售策略** - **量级**：关注百万级客户开发，认为其数量叠加增长比千万级更快 [17] - **策略**：千万级客户加入产品矩阵，客户多经两三年累计达千万级；销售人员服务客户数量限制在30 - 50家，过程管理严格，2023年人效125万，红线为60万/年 [18][19] 8. **销售团队情况**：销售人员流动性不低，因考核严格；个人业绩差距大，销售业绩波动可能导致出红线，但销售人员流动对公司经营稳定性影响不大 [21] 9. **分红情况**：累计到三季度分红比例达96%，提升空间不大，基本能维持当前比例 [23] 10. **宏观环境判断**：从开发客户规模层级看，客户有复苏动作且对未来有信心，可从课程报道率和业务复苏情况体现 [24] 11. **AI技术应用成果**：2024年初启用AI培炼，2024年新员工成交情况好于2023年，会继续推进AI技术赋能业务 [24][26] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 组织架构上发布返销计划，分开新分公司销售点和销售渠道，机制与现有分公司基本相同，目的是渗透客户、开设新项目渠道、投入新人力精力 [10] 2. 提问方式：电话端参会者先按话机上信号键再按数字1；网络端参会者在直播间互动区域文字提问或点击举手按钮申请语音提问 [22]

报告公司投资评级 - 行业为社会服务/教育，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 2025年公司接入DeepSeek - R1开源大模型，深度融合其能力推动数据资产“知识整合”和“智能决策”应用升级，提升组织效能 [1] - 公司通过接入该模型提升团队多方面能力，强化AI在核心业务场景和内部管理等环节的应用，优化客户体验 [1] - 未来公司将在AI加持下探索更多智能化可能，在课程体系引进AI应用主题课程 [2] - 公司开启“百校计划”，未来3 - 5年将在全国重点城市开设百家分校，现招贤“城市总经理” [3] - 公司定位“建设世界级实效管理教育机构”，预计24 - 26年EPS分别为2.2、2.6以及3.2元/股，对应PE为19x/16x/13x，维持“买入”评级 [4] 相关目录总结 财务数据和估值 - 2022 - 2026E年营业收入分别为450.92、672.24、808.71、995.52、1229.46百万元，增长率分别为 - 18.78%、49.08%、20.30%、23.10%、23.50% [6] - 2022 - 2026E年归属母公司净利润分别为110.86、219.45、258.38、308.14、377.45百万元，增长率分别为 - 35.10%、97.95%、17.74%、19.26%、22.50% [6] - 2022 - 2026E年EPS分别为0.93、1.84、2.17、2.58、3.17元/股，市盈率分别为45.00、22.73、19.31、16.19、13.22 [6] 基本数据 - A股总股本和流通A股股本均为119.25百万股，A股总市值和流通A股市值均为4988.27百万元 [8] - 每股净资产为7.89元，资产负债率为54.00%，一年内最高/最低为56.00/30.16元 [8] 财务预测摘要 - 资产负债表方面，2022 - 2026E年货币资金从1205.55百万元降至259.39百万元，资产总计从1950.66百万元变为1156.96百万元等 [12] - 利润表方面，2022 - 2026E年营业收入从450.92百万元增长至1229.46百万元，归属于母公司净利润从110.86百万元增长至377.45百万元等 [12] - 现金流量表方面，2022 - 2026E年经营活动现金流有正有负，筹资活动现金流为负等 [12] - 主要财务比率方面，成长能力上营业收入、营业利润等有不同变化率；获利能力上毛利率、净利率等有相应数值；偿债能力上资产负债率等有变化 [12]

纪要涉及的公司 行动教育 纪要提到的核心观点和论据 - **经营业绩与展望** - 2024年第四季度公司整体表现较好，基本恢复到2023年水平，全年销售额和收款较2023年增长超5%，利润端增长20%-25%，完成年度目标 [3] - 预计2025年利润增长目标为10%-15%，虽2024年收款增幅不大，但对市场前景持乐观态度 [3][4] - 截至2024年底，公司合同负债超9亿元，订单收款同比增长约5%，去年第四季度订单增速约17%，预计今年第一季度订单与去年同期持平或略有增长，全年订单目标10亿至11亿 [4][6][8] - **客户与行业分布** - 2024年完成295家大客户，重点开发新能源及国家政策支持行业，新能源电子等新兴行业占比从2023年的1%-2%上升至约5%-6%，非消费行业比例逐步提升 [4][5] - 大型连锁消费公司、专精特新领域、新能源等细分赛道具开发潜力，目前在收入占比中仅一点几 [23] - 在珠宝首饰行业有河南梦想银饰、钻石小鸟等大客户，对老凤祥、金六福等国资背景品牌暂无力进入，未来会关注拓展民营企业客户 [24] - 2024年白酒行业业务波动不大，新增李杜等客户，郎酒、洋酒和今世缘实现增长，今年郎酒将继续支付咨询培训费用 [25] - **业务策略与努力** - 公司认为内部努力对订单增速影响大于外部环境，通过调整销售策略，与高层管理人员沟通强调培训重要性，保持销售团队激情和希望 [4][10][11] - 每年推出2 - 3个新课题，2025年预计二、三、四季度各推出一个，卡普兰教授4月将到上海讲课，正从顶尖商学院寻找适合内容 [4][19] - 2025年计划再招募300名新员工，加强员工培训，启用AI陪练系统提升成交效率，AI系统与外部厂商合作完成 [4][14][15] - 根据客户分布排课，不会因城市招生情况不理想停开课程，1月开设两堂课报道率正常 [12][13] - **员工与激励** - 2024年有多名百万级业绩新员工，千万级业绩员工超十名，提供统一激励机制和荣誉称号 [4][20][21] - 招聘主要通过校招和社招，严格筛选新员工，进行季度和半年考核 [26] - **课程安排** - 2025年校长每月预计开设12 - 13个模块，目前浓缩课程主讲老师为李健，暂不启动储备讲师团队 [27][28] - 2025年保持每月3 - 4场精简课程，目标是提升场均人次 [29] - **财务与减持分红计划** - 2025年利润和营业收入预计均增长10% - 15% [4][30] - 员工持股平台2025年预计减持1% - 2%股份，下半年通过大宗交易实施 [30][31] - 分红率预计仍超90%，全年分红2 - 3次，半年度肯定分红，三季度视情况而定 [4][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 1月因春节假期经营时间短，复苏迹象不明显，一季度是淡季，预计3月恢复正常排课后看整体趋势 [7] - 同行商学院虽无公开财务数据，但开课和市场宣传活跃，行业有竞争才良性循环，公司还有成长空间 [22] - 2024年四季度开设11场工作坊，每月约12个模块，具体数据待财务数据出来后准确计算 [27]

股东持股情况 - 减持前上海云盾持股12,219,633股，占总股本10.2470%[2] - 上海云盾与其一致行动人合计持股51,699,364股，占总股本43.3534%[2] - 李践持股36,948,531股，占比30.9838%[5] - 李维腾持股2,531,200股，占比2.1226%[5] 减持情况 - 上海云盾计划减持不超106万股，比例不超0.8889%[2] - 减持期间2024/12/16 - 2025/1/15，方式为大宗交易[7] - 累计减持1,049,300股，占总股本0.8799%[2] - 减持价格33.48 - 34.51元/股，总金额36,108,343元[7] 减持结果 - 截至公告日上海云盾持股11,170,333股，占总股本9.3671%[2] - 股东决定提前终止本次减持计划[9]

减持情况 - 减持前上海蓝效持股22,505,438股，占比18.8723%[2] - 计划减持不超58万股，占比不超0.4864%[2] - 实际减持580,000股，占比0.4864%[2] 减持结果 - 截至2024年1月9日持股21,925,438股，占比18.3859%[2] - 减持价格34.21元/股，总金额19,841,800元[4] 合规说明 - 实际减持与计划、承诺一致，达最低数量[6] - 减持时间届满实施，未提前终止[6]

投资评级 - 报告对行动教育的投资评级为“买入”，目标价为45.90元（6个月），当前价为34.26元 [1] 核心观点 - 行动教育作为管理培训行业的领军者，业绩表现稳健，2024年前三季度实现营收5.6亿元，同比增长22.1%，归母净利润1.9亿元，同比增长21.1% [6] - 公司采取“大客户战略”，2024年计划开发300家大客户，匹配客户强需求、引领新需求、战略深合作 [6] - 公司管理培训业务采取预收形式，截至2024Q3合同负债为9.6亿元，同比增长10.2%，未来收入确认有保障 [6] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.64亿元、3.04亿元、3.60亿元，未来三年CAGR为17.9% [6] 公司概况 - 行动教育成立于2006年，主营业务包括企业管理培训、管理咨询及相关图书音像制品销售，管理培训业务占比80.44%，毛利率高达83.55% [21] - 公司实际控制人为李践家族，截至2024年9月30日，三人合计持股50.32% [22] - 公司高管团队经验丰富，董事长李践深耕企业管理教育行业十余年，带领公司导师团队研发核心课程 [23] - 2023年公司实现营收6.7亿元，同比增长49.1%，归母净利润2.2亿元，同比增长98.0% [24] 行业分析 - 企业管理培训行业受政策支持，预计2025年市场规模将提升至1.3万亿元，2016-2023年CAGR为28.5% [6] - 2023年中国企业培训行业市场规模首次突破9000亿元，预计2025年将提升至13194亿元，2017-2023年CAGR为28.5% [34] - 企业培训市场需求旺盛，新设市场主体大量涌现，2023年新设企业1002.9万户，同比增长15.6% [34] - 行业格局分散，行动教育凭借差异化教学质量和品牌效应位列第一梯队 [38] 经营模式 - 公司采取“一核两翼”经营模式，以企业管理培训为核心，兼营管理咨询和股权投资业务 [45] - 截至2024年上半年，《浓缩EMBA》已开班520期，《校长EMBA》累计开班81期 [45] - 公司管理咨询业务接受客户委托，提供企业大学、绩效管理、营销管控等服务，2024年上半年实现营收0.73亿元，毛利率46.12% [21] - 公司股权投资业务聚焦学员公司的Pre-IPO，重点投向业绩稳定、估值较低、技术领先的学员公司 [49] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为8.22亿元、9.75亿元、11.34亿元，归母净利润分别为2.64亿元、3.04亿元、3.60亿元 [69] - 给予公司2025年18倍PE，对应目标价45.90元，维持“买入”评级 [69]