报告投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 报告对行动教育2024年三季度业绩进行点评，单三季度公司实现营业收入1.73亿元同比增长0.3%，归母净利润5841.09万元同比增长5.7%，扣非归母净利润4939.34万元同比下滑15.2%，公司三季度拟向全体股东每10股派发现金红利5.0元（含税），前三季度累计分润91.32%，经营淡季叠加消费力承压公司三季度收入增速放缓、同比仅实现微增，期末合同负债同比增速放缓至10%，期间费用率小幅抬升，但政府补助补充了季内收入，利润率同比微抬，看好公司“大客户战略”发力、年末旺季实现量价齐升，充沛现金流与高分红进一步抬升了标的的投资价值[2][6][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 单三季度行动教育营业收入1.73亿元同比增长0.3%，归母净利润5841.09万元同比增长5.7%，扣非归母净利润4939.34万元同比下滑15.2%，季末合同负债9.6亿元同比增长10%，收入端增速有所下滑[6][7] 业务战略 - 渠道端经营淡季叠加消费力承压收入增速放缓情况下，持续推进“大客户战略”，向上筛选优质客户，三季度为名创优品、蒙牛等行业龙头公司订制了服务，产品端持续迭代、开发新课程，强化产品吸引力，《浓缩EMBA》开班530期、季内新开近30期，《校长EMBA》开至84期，季内新开3期[7] 成本与盈利 - 单三季度公司费用率受收入增速放缓而有所抬升，盈利能力小幅下滑，毛利率75.4%同比下滑4.2pct，销售费用率29.4%同比上涨2.1pct，管理费用率12.7%同比抬升1.2pct，财务费用率同比基本持平，因确认政府补贴为主的其他收益920.50万元，经营利润率达39.7%，净利率为34.1%同比增长1.8pct[7] 财务预测 - 预计行动教育2024 - 2026年营业收入分别为8.1、10.7、13.3亿元，对应同比增速21%、32%、24%，预计归母净利润分别为2.7、3.6、4.5亿元，对应同比增速25%、30%、25%[7] 行业情况 - 行动教育属于社会服务/教育行业[4]

公司和行业关键要点总结 公司概况 - 公司主营业务为提供浓缩EMBA、校长EMBA等培训课程 [1][2][3] - 公司第三季度收入出现放缓,主要原因是浓缩EMBA课程报名率下降,企业家对经济趋势焦虑加剧 [1][2] - 公司第四季度前两场课程报名人数有所好转,但整体趋势仍难判断 [2] - 公司全年计划开设11场浓缩EMBA课程,呈现一定的季节性特点,四季度相对较旺 [3][4] - 公司浓缩EMBA和校长EMBA课程的毛利率较为稳定,分别为85%和87% [6] - 公司大客户数量和占比持续增加,前三季度达到179家,占订单63% [8][9] - 公司销售团队人数持续增加,目标达到300人,以满足业务规模扩张需求 [9] - 公司维持较高的分红率,今年达到91% [10] 行业动态 - 企业家对经济趋势的焦虑程度在第三季度有所加剧,影响了培训课程的报名 [2] - 公司认为四季度经济走势难以判断,需要观察更多市场情况 [9] 其他重要信息 - 公司浓缩EMBA课程的报名和付款流程: - 报名无固定提前期,平均半年到一年内付款并上课 [3] - 不存在逾期未上课的退款情况,只有上课后不满意才能申请退款 [3] - 公司销售费用占比较为稳定,不会出现大幅上升 [11] - 公司前三季度收入构成:浓缩EMBA 32.01%、校长EMBA 36%、咨询 18.79% [12]

业绩总结 - 2024年第三季度A股每股现金红利0.50元[2] - 以总股本119,251,100股为基数，派发现金红利59,625,550元[4] 时间安排 - 股权登记日为2024/11/5，除权（息）日和现金红利发放日为2024/11/6[2][4] 税收政策 - 不同持股期限个人及基金、限售股股东、QFII等有不同税负[6][7]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度，公司收入5.63亿元，同比增长22.1%；归母净利润1.95亿元，同比增长21.1%，扣非归母净利润1.86亿元，同比增长18.7% [5] - 2024年三季度单季收入1.73亿元，同比增长0.3%；归母净利润0.58亿元，同比增长5.7%；扣非归母净利0.49亿元，同比下降15.2% [5] - 公司毛利率下滑，主要原因为低毛利业务占比提升 [5] - 公司费用率改善，主要是销售及管理费用率优化 [6] 股东回报 - 公司2024年第三季度拟向全体股东派发现金红利5元/10股，占前三季度归母净利润/扣非归母净利润各91.3%/95.7% [6] - 未来公司有望持续维持较高水平的分红 [7] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.61、3.18、3.90亿元，同比分别增长18.8%、21.9%、22.8% [7] - 给予公司2024年20-24倍PE，对应合理价值区间43.80-52.56元/股 [7] 风险提示 - 行业市场竞争加剧 - 宏观经济下行的风险 - 关键业务人员流失等 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司为企业管理培训行业龙头,战略方向清晰、产品质量优秀,中长期看好公司规模和业绩增长 [2] - 短期内受到市场景气度影响,增速放缓 [2] 公司经营情况总结 1. 收入端: - 3Q2024 实现营业收入1.73亿元,同比增长0.27%,环比下滑30.24% [2] - 三季度为公司传统业务淡季,收入环比下滑 [2] 2. 毛利端: - 3Q2024 实现毛利润1.31亿元,同比下降4.99%,环比下滑33.1% [2] - 毛利率75.38%,同比下降4.17个百分点,主要由于Q3业务结构变化引起 [2] 3. 费用端: - 3Q2024 销售/管理/研发费用率分别为29.39%/12.74%/2.43%,同比分别上升2.13/4.22/-1.6个百分点 [2] - 销售费用率提高主要由于3Q2024举办了第8届企业家校长节等活动 [2] 4. 净利端: - 3Q2024实现归母净利润0.58亿元,同比增长5.74%,环比下滑47.94% [2] - 归母净利率33.68%,同比上升1.74个百分点,主要来自其他收益和公允价值变动收益占比提升 [2] - 3Q2024实现扣非净利润0.49亿元,同比下降15.19%,扣非净利率28.48%,同比下降5.19个百分点,主要由毛利率下滑和费用率提升引起 [2] 5. 现金流和合同负债: - 3Q2024销售商品、提供劳务收到的现金1.43亿元,同比下降24.3% [3] - 3Q2024合同负债9.65亿元,同比增长10.16%,环比下滑3.61%,主要受到市场景气度影响 [3] 6. 首次进行三季度分红: - 公司计划每10股分红5元,合计分红0.6亿元,分红率91.32% [5] 盈利预测和投资评级 - 下调2024-2026年收入预测至8.02/9.63/11.47亿元,归母净利润预测为2.58/3.03/3.62亿元 [5] - 对应PE分别为17/14/12x,维持"买入"评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 受经济环境影响,客户报到率下降,消课进度变慢,导致收入增速放缓 [1] - 产品结构变化致毛利率下降,但公司首次进行季度分红,红利属性凸显 [1] - 考虑到受经济影响客户消课进度变慢,新订单的开发仍存在一定压力,下调公司未来3年盈利预测 [1] 公司经营情况总结 收入情况 - 24年前三季度/24Q3公司实现营业收入5.6亿元/1.7亿元,同比增长22.1%/0.3% [2] - 受经济环境影响,客户报到率下降,消课进度变慢,导致收入增速放缓 [1] - 公司合同负债余额9.65亿元,相较于23年9月末增加10.2%,相较于24年6月末减少3.6%,仍有相对充足的管理培训与咨询的订单 [1] 盈利情况 - 24年前三季度/24Q3公司毛利率75.91%/75.38%,同比下降2.89/4.17个百分点,主要系低毛利率的管理咨询收入占比提升 [1] - 24年前三季度/24Q3公司销售净利率34.95%/34.09%,同比增长0.04/1.81个百分点 [1] - 公司首次在第三季度进行分红,Q3公司拟派发现金红利5963万元,分红比例为102% [1] 战略发展 - 公司正式将发展大客户作为重要战略,23年实际拓展243家大客户,24年目标为300家,大客户的开发将为公司业绩增长打开新的增长空间 [2] - 包括已服务上市企业百万级订单的潜力挖掘,未服务上市民营企业的开发和行业龙头企业的开发,大客户待开发数量仍有空间 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩概况 - 2024年前三季度公司实现营收5.63亿元(同比增长22.07%)、归母净利润1.95亿元(同比增长21.12%)、扣非归母净利润1.86亿元(同比增长18.72%) [1] - 2024年第三季度公司实现营收1.73亿元(同比增长0.27%)、归母净利润5841万元(同比增长5.74%)、扣非归母净利润4934万元(同比下降15.19%) [1] - 第三季度业绩增速回落,主要系宏观经济环境影响下消课节奏放缓,但大客户战略提供营收保障 [1] 费用及毛利率情况 - 2024年第三季度整体毛利率75.38%(同比下降4.17个百分点),主要是由于毛利率较低的咨询课程占比增加所致 [1] - 销售/管理/研发费用率分别为29.39%/12.74%/2.43%,同比分别增加2.13/1.24/-1.60个百分点 [1] - 归母净利率33.68%(同比增加1.74个百分点),主要受益于政府补贴等非经收益同比增长,扣非后归母净利率28.48%(同比下降5.19个百分点) [1] 收款及合同负债情况 - 2024年前三季度收款(销售商品、提供劳务收到的现金)5.95亿元,同比增长0.07%,其中第三季度收款1.43亿元,同比下降24.31% [1] - 截至2024年第三季度末,账面合同负债9.65亿元,较期初增长0.73%,环比略有下滑但仍保持相对高位,对未来业绩形成一定支撑 [1] 公司优势 - 实效型商学院领导者,教研/师资/渠道/品牌优势全方位强化 [1] - 教研持续迭代更新,课程内容跟随行业需求持续丰富 [1] - 渠道网络覆盖省会及经济发达城市 [1] - 师资以各领域头部企业实战背景全职导师为主,海外名师引进为辅 [1] - 品牌影响力持续加强,助力大客户数量增长与客户粘性提升 [1] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为2.6/3.2/3.8亿元,同比增长18.3%/21.6%/21.6% [2] - 公司2024-2026年EPS预计分别为2.18/2.65/3.22元,对应PE为16.7/13.8/11.3倍 [2] - 公司2024-2026年净资产收益率预计分别为23.6%/24.6%/25.6% [2]

股权结构 - 上海云盾持股12,219,633股，占比10.2470%[2] - 上海云盾与其一致行动人合计持股51,699,364股，占比43.3534%[2] - 李践持股36,948,531股，持股比例30.9838%[6] - 李维腾持股2,531,200股，持股比例2.1226%[6] 减持计划 - 上海云盾计划减持不超106万股，比例不超0.8889%[2] - 减持时间为2024年11月18日至2025年2月17日[4] 股份锁定与减持限制 - 上市36个月内相关单位不转让或委托管理上市前股份[7] - 锁定期满后两年上海云盾减持价不低于发行价[7] - 锁定期满后上海云盾每年减持不超上市前直接持股25%[8] - 任意连续90日上海云盾大宗交易减持不超2%[2]

股东持股与减持 - 上海蓝效持有公司22,505,438股，占总股本18.8723%[2] - 计划减持不超58万股，比例不超总股本0.4864%[2] - 减持时间为2024/11/18～2025/2/17[6] 减持规则 - 首次公开发行前股份锁定36个月内不转让[6] - 锁定期届满后两年内减持价不低于发行价[7] - 锁定期届满后每年减持不超发行上市前直接持股总数25%[7] 减持说明 - 减持方式为大宗交易，按市场价[6] - 减持原因为资金需求[6] - 减持不影响公司治理及未来经营[11]

投资评级和目标价格 - 报告给予公司"增持"评级,下调目标价至46.40元 [4] - 考虑到公司新签与到课率阶段性承压,下调2024-2026年归母净利润和EPS预测 [3] 业绩简述 - 2024年前三季度公司实现收入5.63亿元,同比增长22.07%;实现归母净利润1.95亿元,同比增长21.12% [3] - 2024Q3单季度实现营收1.73亿元,同比增长0.27%;实现归母净利润0.58亿元,同比增长5.74% [3] - 业绩低于预期,主要由于宏观经济影响企业付费意愿,收款阶段承压 [3] 收款和毛利率情况 - 截至2024Q3末,公司合同负债9.65亿元,同比增长10.16%;2024Q3销售商品、提供劳务收到的现金1.43亿元,同比下降24.3%,收款仍呈现阶段性承压 [3] - 到课率影响毛利率,2024Q3公司毛利率75.38%/-4.17pct [3] 股东回报 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税),拟派发现金红利5963万元(含税) [3] - 2024年前三季度累计派发现金红利1.78亿元,占归母净利润比例为91.32%,维持高分红,重视股东回报 [3]