报告核心观点 - 政策指引下服务消费成扩大内需核心抓手，我国服务消费发展潜力大，投资机会聚焦“一老一小”，建议关注旅游、银发康养、新世代新消费等领域 [4][79] 看好服务消费长足发展 我国服务消费具备较大发展空间 - 从中央到地方，服务消费成2025年扩大内需核心抓手，相关政策不断出台支持其发展 [28] - 我国人均GDP突破1万美元，服务型消费进入快速发展窗口期，但与美日等相比，服务型消费占比低，结构上生存性服务消费占比高，发展型和享受型占比低 [4][30][33] - 国际经验显示，发展早期旅游消费与人均GDP相关性高，完善后旅游人次与人均收入相关性高，日本旅游人群呈现单体化、老龄化趋势，餐饮龙头在行业下行期仍能增长，K12教培需求刚性 [41][46][54][60] 如何提振服务消费 - 供给侧发力推动服务设施升级，包括制度创新、技术赋能、品牌发展、标准引领等措施 [68] - 国家多措并举激活服务消费需求，发放消费券，鼓励弹性错峰休假和设立中小学春秋假 [74][78] - 投资机会聚焦“一老一小”，老年群体消费需求集中在旅游休闲等，Z世代推动新消费业态崛起 [79] 茶饮：寻找兼顾成长性和稳定性的最优解 行业趋势 - 行业呈折叠态竞争，高低端品牌互攻腹地，客单价向15 - 25元集中 [80] - 茶饮行业增速放缓，品牌下沉与出海打开增量空间，国内2030年开店空间乐观、中性、悲观假设下分别达94.4、68.6、42.8万家，国外东南亚主要国家茶饮市场理论店铺数量约23.1万家 [97][105][111] 投资看点 - 茶饮行业上市公司阵容壮大，板块效应凸显 [113] - 建议关注所在价格带有开店空间、市场集中度高、竞争格局好且有经营壁垒的茶饮公司 [131] 餐饮：整体稳增结构分化，关注政策补贴 行业趋势 - 餐饮行业整体增速回升，大众与高端市场分化，供给端竞争激烈，连锁化率提升 [132][137] 投资看点 - 市场自我调节与修复，摆脱无序低价竞争，步入正常竞争轨道 [142] - 短期关注政府发放餐饮消费券，中长期餐饮集团具备竞争优势，行业连锁化率有提升空间 [151] 推荐标的 - 百胜中国一季度门店稳健增长，主品牌盈利能力提升 [154] - 小菜园定位契合餐饮消费趋势，有望凭借优势抢抓发展机遇 [154] 美团：加码生态投入，长期竞争壁垒稳固 短期竞争扰动盈利能力，加码生态投入建设 - 4月以来外卖竞争激烈，美团积极应对竞争，加码生态投入建设，推出美团会员 [155] 攻守并驱，长期竞争壁垒稳固 - 美团战略定力与组织韧性强，三边交易网络效应和一站式生态构成护城河，长期竞争力占优 [160] 教育：市场走向集中，优质标的业绩稳增 行业趋势 - 教培行业供给侧出清后，政策明朗，合规机构重获发展空间，头部机构量价齐升 [171] 投资看点 - 市场份额向头部集中，优质标的业绩稳增，建议关注品牌力强、教学质量优、具备扩张能力的企业 [190] 推荐标的 - 学大教育新网点稳步拓展，期待规模效应释放，加速布局科技赋能教育 [198] - 行动教育淡季经营稳健，有序开展战略，期待需求拐点 [198] 人资：行业拐点尚需耐心，关注AI应用 行业趋势 - 招聘需求环比改善，但行业拐点尚需耐心，就业市场需求顺周期、后周期属性明显 [199][212] 投资看点 - 传统主业大客户驱动，关注AI降本提效创收带来的成长空间 [212] 推荐标的 - 科锐国际业绩弹性空间大，关注AI赋能，打造“禾蛙”平台 [220] - 北京人力营收稳健，补贴落地带动利润高增 [220] 景区：政策驱动，产业整合加速趋势明显 行业趋势 - 国内旅游市场淡旺季分化，人均消费低，但旅游人次保持增长，旅游收入与人均消费分化 [222][224] 发展动因 - 旅游产业战略地位提升，政策红利落地，供给端加速产业整合，推动高质量发展 [231][233] 推荐标的 - 黄山旅游进山游客增长，新项目有望释放业绩 [235] - 天目湖业绩韧性复苏，新老项目稳步推进 [237] - 宋城演艺老项目升级，新项目表现亮眼，业绩有望增长 [238] 酒店：供给降速，龙头集团深度调整门店 行业趋势 - 供给端增速放缓，结构改善，连锁化率有提升空间，需求端分化，商旅需求偏弱 [238][242][249] 投资看点 - 酒店集团RevPAR同比增速跑赢行业，龙头酒店集团深度调整门店 [251][255] 推荐标的 - 锦江酒店门店稳健增长，结构持续优化 [263] - 首旅酒店经营提质增效，带动业绩增长，开店计划提速 [264] 免税：产品多元化，拓展新渠道，砥砺前行 行业趋势 - 海南离岛免税销售额降幅收窄，客单价回升，口岸和市内免税店受益于政策和航班恢复 [267][269] 投资看点 - 离岛免税具备发展潜力，中国中免核心竞争优势明显，有望实现收入业绩增长 [273][277] 推荐标的 - 中国中免奋力创新，迎接拐点，有望走过需求低谷，进入业绩增长期 [279]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年6月27日15:00-17:00通过上证路演中心视频直播和网络互动方式召开 [1][2] - 投资者可在2025年6月20日至6月26日通过邮箱dongban@xdjy100.com或上证路演中心网站提前提问 [1][3] - 说明会主要内容为2024年度经营成果及财务指标的具体情况 [2] 参会人员 - 董事长兼总经理李践先生将出席 [2] - 董事会秘书杨林燕女士和财务总监陈纪红女士将参会 [2] - 独立董事苏涛永、张轶华、叶彦菁三位先生也将参与 [2] 投资者参与方式 - 投资者可通过上证路演中心网站(https://roadshow.sseinfo.com/)在线参与 [2][3] - 说明会结束后可在上证路演中心查看会议主要内容 [3] 公司信息披露 - 公司已于2025年4月15日发布2024年年度报告 [2] - 说明会将在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题 [2]

业绩说明会信息 - 2024年年度业绩说明会2025年6月27日15:00 - 17:00召开[2][4] - 召开地点为上证路演中心[2][4] - 召开方式为视频直播和网络互动[2][3][5] 投资者参与 - 2025年6月20日至26日16:00前可预征集提问[2][5] - 2025年6月27日15:00 - 17:00可在线参与[5] 其他信息 - 参加人员有董事长、总经理等[5] - 联系人及电话、邮箱公布[6] - 2025年4月15日发布2024年年度报告[2] - 说明会针对2024年度成果与投资者交流[3] - 会后可通过上证路演中心查看情况及内容[6]

利润分配 - 2024年年度每股现金红利0.75元[2] - 以总股本119,251,100股计，派发现金红利89,438,325元[3] 时间安排 - 股权登记日2025/5/20，除权（息）和发放日2025/5/21[2] 税收政策 - 不同持股期限及股东类型税负不同[7][8]

报告公司投资评级 - 行业为社会服务/教育，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 行动教育25年一季报显示营收1.3亿同比-7%，归母净利润0.28亿同比+18%，扣非归母净利润0.23亿同比-10%，非经常性损益515万元，毛利率74%同比+2pct，净利率22%同比+4pct，销售费率32%同比+4pct，管理费率/财务费率基本持平，经营活动现金流净额-0.5亿同比-496%，合同负债10亿同比+8% [1] - 2024年围绕“236工程”战略布局实现多维度升级突破 [4] - 自2022年探索AI应用，今年深化布局开启人才集训AI化，4月24 - 25日【将帅营】线下集训推出“AI销售大师”产品，实现人才集训全流程数据化和专业能力洞察个性化 [2] - 调整盈利预测，预计25 - 27年归母净利润3.0、3.4、3.8亿（前值3.0、3.3、3.8亿），EPS分别为2.54、2.84、3.22元，PE分别为15x、13x、12x，维持“买入”评级 [5] 财务数据和估值 营收与利润 - 2023 - 2027E营业收入分别为672.24、783.43、862.56、959.17、1088.66百万元，增长率分别为49.08%、16.54%、10.10%、11.20%、13.50% [10] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为219.45、268.57、303.03、338.42、384.48百万元，增长率分别为97.95%、22.39%、12.83%、11.68%、13.61% [10] 盈利指标 - 2023 - 2027E EPS分别为1.84、2.25、2.54、2.84、3.22元/股，市盈率分别为20.15、16.46、14.59、13.07、11.50 [10] - 2023 - 2027E市净率分别为4.61、4.60、4.16、3.75、3.38，市销率分别为6.58、5.64、5.13、4.61、4.06，EV/EBITDA分别为10.09、7.03、6.72、5.29、4.05 [10] 财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027E货币资金分别为1358.00、1427.27、1560.00、1804.77、2050.00百万元 [11] - 2023 - 2027E应收票据及应收账款分别为0.67、6.07、2.98、3.25、4.74百万元 [11] - 2023 - 2027E流动资产合计分别为1822.63、1969.74、2100.85、2332.09、2601.73百万元，非流动资产合计分别为273.85、262.27、302.35、365.67、400.47百万元 [11] 利润表 - 2023 - 2027E营业成本分别为146.17、187.62、179.33、182.24、206.84百万元 [11] - 2023 - 2027E销售费用分别为178.28、198.98、211.33、235.00、261.28百万元，管理费用分别为91.31、109.98、120.76、134.28、152.41百万元 [11] - 2023 - 2027E归属于母公司净利润分别为219.45、268.57、303.03、338.42、384.48百万元 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为454.02、399.55、357.94、520.34、519.61百万元，投资活动现金流分别为56.58、 - 241.47、 - 41.84、 - 69.73、 - 37.24百万元，筹资活动现金流分别为 - 344.57、 - 285.10、 - 183.37、 - 205.83、 - 237.15百万元 [12] 主要财务比率 - 2023 - 2027E成长能力方面，营业收入增长率分别为49.08%、16.54%、10.10%、11.20%、13.50%，营业利润增长率分别为99.55%、22.03%、11.58%、12.27%、14.06% [12] - 2023 - 2027E获利能力方面，毛利率分别为78.26%、76.05%、79.21%、81.00%、81.00%，净利率分别为32.64%、34.28%、35.13%、35.28%、35.32% [12] - 2023 - 2027E偿债能力方面，资产负债率分别为54.09%、56.63%、55.40%、55.92%、55.97%，流动比率分别为1.66、1.60、1.62、1.58、1.58 [12] - 2023 - 2027E营运能力方面，应收账款周转率分别为503.37、232.60、190.52、307.81、272.52，存货周转率分别为238.96、386.44、265.63、327.86、351.14 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8][10] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入1.31亿元，同比降7.21%，归母净利润0.28亿，同比增17.80%，扣非后归母净利润0.23亿，同比降9.53%，合同负债10.48亿，相对期初10.80亿略下滑2.97% [2][6] - 一季度是经营淡季，对全年影响有限，随着内需崛起等，公司经营指标有望改善，带动合同负债及收入、业绩同比增长 [10] - 盈利能力上，毛利率提升，费用率因销售费用率提高而增加，公允价值变动收益增加647万带动归母净利润增长，2025Q1综合毛利率73.77%，同比增1.99pct，销售等费用率合计同比增2.95pct，净利率21.99%，同比增4.31pct [10] - 看好公司开展“三大增长、六项任务”战略，坚持大客户战略，2025年目标开发500家新大客户，从人数和人效维度落地增长目标，提升美誉度和忠诚度，升级品牌反哺收入业绩增长 [10] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为3.2/3.8/4.4亿，对应PE分别为14/12/10X [2][10] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价37.42元，总股本11925万股，流通A股11925万股，每股净资产8.30元，近12月最高/最低价54.99/30.16元（2025年4月30日收盘价） [8] 财务报表及预测指标 利润表 - 2024 - 2027E营业总收入分别为783、860、964、1095百万元，营业成本分别为188、187、210、238百万元等 [16] 资产负债表 - 2024 - 2027E货币资金分别为1427、608、977、1406百万元，交易性金融资产分别为503、500、510、522百万元等 [16] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流净额分别为400、 - 826、360、418百万元，取得投资收益收回现金分别为18、9、9、12百万元等 [16] 基本指标 - 2024 - 2027E每股收益分别为2.27、2.68、3.15、3.66元，每股经营现金流分别为3.35、 - 6.93、3.02、3.51元等 [16]

会议安排 - 公司2025年4月14日决定5月7日召开2024年年度股东大会[7] - 4月15日刊登召开股东大会通知[7] - 股东大会采取现场和网络投票结合，明确投票时间[8] - 现场会议于5月7日下午14:00在上海召开[9] 参会情况 - 出席股东共139名，持有表决权股份85,121,347股，占比71.3799%[11] - 现场9名股东，持有75,482,897股，占比63.2974%[11] - 网络投票130名股东，持有9,638,500股，占比8.0825%[11] 议案表决 - 各议案同意股数及占比明确，无特别决议议案[15][19][20][21][23][24][25][27][28] - 部分议案对中小投资者单独计票，无关联股东回避表决[30] 会议结果 - 股东大会召集、召开、表决程序及结果合法有效[31] - 审议事项与公告相符，无临时提案[30]

股东大会信息 - 2025年5月7日在上海召开股东大会[3] - 139人出席，持有85,121,347股，占比71.3799%[3] - 董事、监事全出席，部分高管列席[4] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》等议案A股同意超85,000,000，比例超99%[6][7][8] - 《2025年度财务预算报告》A股同意81,525,580，比例95.7757%[7] - 《2024年度利润分配预案》A股同意85,033,947，比例99.8973%[7] - 《2025年度董事、高管薪酬方案》A股同意85,019,047，比例99.8798%[8] - 《续聘2025年度审计机构》A股同意84,843,747，比例99.6738%[10] - 5%以下股东对《2024年度利润分配预案》同意14,639,645，比例99.4065%[11] 会议合规情况 - 律师认为股东大会程序及结果合法有效[13]

教育部学历认证审查 - 对法国巴黎东部高等教育集团和法国欧洲管理学院等院校启动学历学位认证加强审查程序 因认证数据出现显著异常且相关举报频繁 [1] 义务教育入学服务 - 北京市中小学义务教育入学平台于5月1日正式开通 集中信息采集时间为5月6日至31日 家长可通过统一门户查阅入学政策和操作流程 [2] 高校系统整治工作 - 全国多所高校密集部署高校领域突出问题系统整治工作 济南工程职业技术学院和长春医学高等专科学校分别于4月28日和24日召开专题会议进行动员部署 [3] 公司财务表现 - 行动教育2025年第一季度营业总收入1.31亿元 同比下降7.21% [4] - 同期归母净利润2825.85万元 同比增长17.8% [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 行动教育2025年第一季度报告显示，收入短期承压但非经常性损益贡献净利润增长，公司持续推进大客户战略与百校计划，AI赋能提升效率 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 25Q1公司实现营业收入1.31亿元，同比-7.21%；归母净利润2826万元，同比+17.80%；扣非归母净利润2311万元，同比-9.53% [1] 收入与现金流 - 25Q1收入同比下降7.21%，因Q1为传统淡季及部分客户消课节奏放缓；销售商品、提供劳务收到的现金为1.05亿元，同比-34.17%；经营活动产生的现金流量净额为-5062万元，同比由净流入变为净流出，系销售收款下降且支付职工薪酬上升所致；截至25Q1末，合同负债余额为10.48亿元，较24年末略有下降但仍处高位 [2] 利润与费用 - 25Q1毛利率为73.77%，同比+1.99pct；销售费用率为32.10%，同比+3.50pcts；管理费用率为18.90%，同比+0.09pcts；研发费用率为4.20%，同比-1.07pcts；公允价值变动收益为391万元，投资净收益为152万元，非经常性损益合计515万元，对净利润增长贡献较大；销售净利率达到21.99%，同比+4.31pcts [3] 战略与发展 - 坚定执行大客户战略，提出“双九目标”；2025年启动“百校计划”，未来3 - 5年在全国重点城市开设百家分校，已招募内外部城市总候选人；积极拥抱AI技术，AI陪练（销售大师）已在公司总经理层面全面应用，“AI销售大师”接入大模型，有望提升销售和内部运营效率 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司25 - 27年归母净利润预测分别为3.07/3.44/3.83亿元，折合2025 - 2027年EPS分别为2.58/2.89/3.21元，对应PE分别为15x/13x/12x [4] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年相关财务指标进行了预测，如营业收入、营业成本、经营活动现金流、总资产等 [11][12] 指标分析 - 盈利能力指标包括毛利率、EBITDA率等；偿债能力指标包括资产负债率、流动比率等；费用率指标包括销售费用率、管理费用率等；每股指标包括每股红利、每股经营现金流等；估值指标包括PE、PB等 [13][14]