报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 新兴市场户储需求大幅提升,公司深度受益 [1] - 公司在欧洲市场加速拓展,市场份额持续提升 [2] - 储能电池包业务快速发展,盈利能力预计有较大提升 [3] 公司业绩预测与估值 - 上调公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年实现归母净利润28/35/42亿元 [4] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为16/13/11倍 [4] - 考虑到新兴市场光储需求的持续景气,维持"买入"评级 [4]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] - 目标价为94.80元人民币 [2] 报告核心观点 - 公司Q2业绩环比高速增长,上调全年业绩预测 [2] - 新兴市场接力户用高增,公司海外市场多点开花 [3] - 公司具有非常强的渠道开拓能力和成本控制能力 [4] - 储能电池包业务和家电业务表现亮眼 [5] 分类总结 业绩表现 - 公司Q2实现归母净利润7.5~8.5亿元,同比增长11.10%~25.91%,环比增长73.19%~96.28% [2] - 公司上调2024-2026年净利润预测值 [2] 业务情况 - 公司Q1共出货逆变器23.51万台,Q2预计出货64~65万台,6月预计出货24~25万台 [3] - 公司在多个新兴市场占据较高市场份额,如东南亚、南非北非、巴西、巴基斯坦等 [4] - 公司储能电池包业务和家电业务表现亮眼 [5] 盈利能力 - 公司逆变器产品Q1平均毛利率为46.41%,保持稳定 [4] - 公司储能逆变器毛利率为50.19%,组串逆变器毛利率为38.13% [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 储能业务 - 储能逆变器出货约 12 万台+,同降约 30%,环增约 50% [4] - 储能电池营收约 9 亿元,2024Q2 营收约 6 亿元,环比翻倍增长,全年预计达 20 亿元+,同增 200%+ [4] - 储能全球多点开花,新市场如巴基斯坦、中东、东南亚等逐步贡献增量,占 6 月出货约 60%-70% [4] 组串业务 - 组串出货 22-23 万台,同增 300%+,环增 200%+,主要系巴西利率下行和印度光伏补贴政策推动光伏并网需求旺盛 [5] - 全年组串出货 70-80 万台,同比约翻 3 倍增长 [5] 微逆业务 - 微逆出货 30 万台,环增约 250%,公司第四代微逆产品逐步夺回欧洲市场份额 [6] - 德国阳台光伏政策落地和巴西利率持续下行推动微逆需求恢复增长,后续美国市场也将逐步起量 [6] - 全年微逆出货 100 万台+,同增 200%+ [6] 盈利预测与估值 - 上调 2024-2026 年盈利预测,预计公司 2024-2026 年归母净利润 30/39/49 亿元,同增 69%/30%/25% [7] - 对应 PE 为 15/11/9 倍 [7]

预测2024年半年度财务表现 - 公司预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为118,290.82万元到128,290.82万元，同比增加-6.39%到1.53%[2][5] - 预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为111,826.46万元到121,826.46万元，同比减少19.37%到12.15%[3][5] 公司财务表现比较 - 公司上年同期归属于母公司所有者的净利润为126,360.79万元，每股收益为4.67元[6] 市场表现 - 2024年上半年公司在巴西、印度、德国等市场表现良好，市场份额持续提升，收入利润同比大幅增长[7]

股票期权激励计划授予情况 - 2022年7月26日首次授予，拟授予312名激励对象408.1万份股票期权[5] - 2022年12月20日预留授予，拟授予125名激励对象62.3万份股票期权[7] 行权情况 - 2022年首次授予第一个行权期可行权405.72万份，2024年二季度行权8股，占比0.0002%[2] - 2022年预留授予第一个行权期可行权58.1615万份，2024年二季度无激励对象行权[2] - 截至2024年6月28日，首次和预留授予第一个可行权期各1人行权并完成登记[15] - 截至2024年6月28日，自主行权登记上市流通9股[17] 行权价格及数量调整 - 2023年7月18日公司对激励计划行权价格及数量等进行调整[7] - 2024年5月23日公司再次调整2022年股票期权激励计划行权价格及数量[9] 募集资金情况 - 截至2024年6月28日，首次授予行权募集资金676.08元，预留授予行权募集资金120.42元[20] - 募集资金用于补充公司流动资金[20] 股份变化情况 - 本次激励计划行权后，有限售条件股份不变，无限售条件股份增加8股，总计增加8股[23]

会议主要讨论的核心内容 公司2023年财务表现 - 公司2023年实现营业收入74.80亿元,同比增长25.59% [1] - 公司2023年实现净利润17.91亿元,同比增长18.03% [1] - 公司2023年基本每股收益为4.17元,较上年同期3.53元有所增长 [1] 公司盈利能力分析 - 公司2023年销售毛利率为40.41%,成本费用利润率为39.91% [1] - 公司2023年净资产收益率为38.54%,总资产报酬率为20.46% [1] 公司偿债能力分析 - 公司2023年流动比率为1.53,速动比率为1.39,资产负债率为51.64% [1] 公司成长能力分析 - 公司2023年营业收入增长率为25.59%,营业利润增长率为19.42%,净利润增长率为18.03% [1] 公司营业能力分析 - 公司2023年应付账款周转率为2.36,应收账款周转率为13.24,存货周转率为5.50,总资产周转率为0.77 [1] 公司现金流情况 - 公司2023年经营活动产生的现金流量金额为20.81亿元,现金及现金等价物净增加额为2.69亿元 [1] 公司股东结构 - 公司2023年前十大股东累计持股30985.06万股,占比72.05% [2] - 公司2023年前十大流通股东累计持股3501.03万股,占比8.16% [2] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司一季度营业收入和净利润同比下降的原因是什么? [2] **Jiazhen Zhao 回答** 公司2024年一季度营业收入同比下降9.64%,净利润同比下降26.48%,主要是受到宏观经济环境和行业竞争加剧的影响。公司将采取措施提升经营业绩,提高市场竞争力。 [2] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司应收账款周转率下降的原因是什么,对公司经营有什么影响? [3] **Jiazhen Zhao 回答** 公司2024年一季度应收账款周转率下降6.42%,主要是受到下游客户支付周期延长的影响。这会增加公司资金占用,对现金流和经营效率造成一定压力,公司将采取加强应收账款管理等措施应对。 [3] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司存货周转率有所提升,这对公司经营有什么影响? [3] **Lei Chen 回答** 公司2024年一季度存货周转率增长10.85%,表明公司存货管理效率有所提升,有利于降低资金占用,提高资产周转效率。这对公司经营来说是一个积极信号,公司将继续优化存货管理,提高运营效率。 [3]

募集资金情况 - 公司向特定对象发行35,997,120股A股，发行价55.56元/股，募资1,999,999,987.20元[2] - 扣除费用后，实际募资净额1,991,750,984.31元[2] - 募集资金于2024年6月14日全部到位[2] 资金存放与使用 - 招行宁波分行专户存放10亿用于逆变器生产线建设项目[4] - 工行宁波大碶支行专户存放992,452,697.44元用于该项目[4] 资金监管 - 支取超5000万且达净额20%，公司应通知保荐机构并提供清单[6] - 银行按月出具对账单并抄送保荐机构[6] - 保荐机构每半年度检查专户存储情况[6] - 银行三次违规，公司可终止协议并注销专户[7]

会议主要讨论的核心内容 公司财务表现 - 2023年公司实现营业收入74.80亿元,同比增长25.59%[1] - 2023年公司实现净利润17.91亿元,同比增长18.03%[1] - 公司基本每股收益从3.53元增长至4.17元[1] - 2024年一季度公司营业收入18.84亿元,同比下降9.64%[2] - 2024年一季度公司净利润4.33亿元,同比下降26.48%[2] - 公司基本每股收益从1.37元下降至1.01元[2] 盈利能力分析 - 2023年公司销售毛利率40.41%,成本费用利润率39.91%[1] - 2024年一季度公司销售毛利率36.33%,成本费用利润率36.50%[2] 偿债能力分析 - 2023年公司流动比率1.53,速动比率1.39,资产负债率51.64%[1] - 2024年一季度公司流动比率1.78,速动比率1.58,资产负债率49.82%[2] 成长能力分析 - 2023年公司营业收入增长率25.59%,营业利润增长率19.42%,净利润增长率18.03%[1] - 2024年一季度公司营业收入增长率-9.64%,营业利润增长率-27.46%,净利润增长率-26.48%[2] 营运能力分析 - 2023年公司应付账款周转率2.36,应收账款周转率13.24,存货周转率5.50,总资产周转率0.77[1] - 2024年一季度公司应付账款周转率0.70,应收账款周转率2.77,存货周转率1.43,总资产周转率0.17[2][3] 现金流量情况 - 2023年公司经营活动产生的现金流量净额20.81亿元[1] - 2024年一季度公司经营活动产生的现金流量净额1.30亿元,现金及现金等价物净增加额13.21亿元[3] 股东持股情况 - 2023年公司前十大股东累计持股30985.06万股,占比72.05%[1] - 2024年一季度公司前十大股东累计持股30864.53万股,占比71.77%[3]

公司概况 - 公司成立于2000年8月4日，股票简称德业股份，代码605117，上市于上海证券交易所[11] - 经营范围包括热交换器、制冷设备等研发、制造、销售等，拥有逆变器、环境电器、热交换器三大核心业务[12][13] 发行情况 - 发行数量为35,997,120股，发行价格为55.56元/股，募集资金总额为1,999,999,987.20元，净额为1,991,750,984.31元[3][24][32] - 发行对象共19家，新增股份自发行结束之日起六个月内不得转让[4] - 2024年6月7日9:00 - 12:00收到21份申购报价单，有效报价区间为54.50元/股 - 68.12元/股[21][22] 业绩数据 - 2024年1 - 3月营业收入为188373.23万元，2023年度为747970.57万元[83] - 2024年1 - 3月经营活动产生的现金流量净额为13045.73万元，2023年度为208097.02万元[85] - 2024年3月31日资产总额为1140600.10万元，2023年12月31日为1081738.40万元[80] 财务指标 - 2024年3月31日流动比率为1.78倍，2023年12月31日为1.53倍[86] - 2024年3月31日资产负债率（合并报表）为49.82%，2023年12月31日为51.64%[86] - 2024年1 - 3月应收账款周转率为2.80次，2023年度为13.37次[86] 历史数据 - 2021 - 2024年1 - 3月，公司营业收入分别为416,793.00万元、595,552.00万元、747,970.57万元和188,373.23万元[90] - 2021 - 2024年1 - 3月，公司毛利率分别为22.95%、38.03%、40.41%和36.33%[90] - 2021 - 2024年1 - 3月，公司归属于母公司所有者的净利润分别为57,855.53万元、151,738.31万元、179,098.68万元及43,290.82万元[91] 股权结构 - 本次发行前，公司总股本602,113,179股，无限售流通股占比100%；发行后，总股本638,110,299股，有限售流通股35,997,120股，占比5.64%，无限售流通股占比94.36%[73] - 本次发行完成前，截至2024年5月31日，发行人前十大股东持股合计433,224,091股，占比71.95%；发行后，前十名股东持股合计434,450,781股，占比68.08%[73][74][75] 其他 - 德业股份自主品牌除湿机连续六年在天猫交易指数、京东成交金额指数位列除湿机领域第一[13] - 公司是国内规模最大的专业翅片式热交换器制造商之一[13] - 公司与中金公司签署保荐与承销协议，中金公司指定孙伟、杨桐担任保荐代表人[101]

公司概况 - 公司注册资本为60,211.3177万元人民币，2021年4月20日在上海证券交易所上市，股票代码605117.SH[6] 财务数据 - 2023年末流动资产793,200.80万元，资产总计1,081,738.40万元，流动负债517,002.93万元，负债合计558,595.04万元[8] - 2023年度营业收入747,970.57万元，营业利润209,760.73万元，利润总额209,629.51万元，净利润179,098.68万元[11] - 2023年度经营活动现金流量净额208,097.02万元，投资活动现金流量净额 - 172,421.44万元，筹资活动现金流量净额 - 17,788.31万元[13] - 2023年末流动比率1.53倍，速动比率1.39倍，资产负债率51.64%[15] - 2023年度应收账款周转率13.37次，存货周转率5.50次[15] - 2023年度归属于母公司所有者的净利润179,098.68万元，扣除非经常性损益后的净利润185,348.42万元[15] - 2023年度基本每股收益4.17元，稀释每股收益4.17元，加权平均净资产收益率38.60%[15] - 报告期内公司营业收入分别为416,793.00万元、595,552.00万元和747,970.57万元，2024年1 - 3月为188,373.23万元，同比下降9.64%[28] - 报告期各期末公司合并报表资产负债率分别为32.71%、51.93%和51.64%[29] 业务情况 - 公司拥有逆变器、环境电器、热交换器三大核心业务，逆变器业务是重要收入增长点[16] - 公司自主品牌除湿机连续六年在天猫交易指数、京东成交金额指数位列除湿机领域第一[16] - 2021 - 2023年公司境外销售金额分别为126,220.19万元、345,362.31万元和433,790.40万元，占主营业务收入的比例分别为30.48%、58.23%和58.22%[19] - 报告期内热交换器产品销售收入占主营业务收入比例分别为56.22%、20.86%及18.05%[21] 税收政策 - 公司及其子公司德业电器、德业变频、德业储能企业所得税实际执行税率为15%[25] - 子公司上海萃绩电力工程等4家公司2023年度年应纳税所得额超100万元但不超300万元的部分，减按25%计入应纳税所得额，按20%的税率缴纳企业所得税[25] 募投项目 - 募投项目包括年产25.5GW组串式、储能式逆变器生产线建设项目和年产3GW微型逆变器生产线建设项目[30] 股票发行 - 本次发行股票面值1.00元/股，发行时间为2024年6月7日[35][36] - 本次发行股票数量不超过18,063.3953万股，募集资金总额不超过200,000.00万元[37] - 实际发行数量为35,997,120股，募集资金总额为1,999,999,987.20元[38] - 发行价格为55.56元/股，与发行底价比率为101.94%[39] - 发行对象最终确定为19家[41] - 本次发行的股票自发行结束之日起六个月内不得转让[44] 股权情况 - 截至2023年12月31日，中金公司及子公司共持有发行人股份400,627股，约占发行人总股本的0.09%[49] - 截至2023年12月31日，中央汇金直接持有中金公司约40.11%的股权，下属子公司共持有约0.06%的股权[51] 会议审议 - 2022年10月28日、2023年2月22日、2023年10月27日发行人分别召开董事会会议审议通过相关议案[58] - 2022年11月14日、2023年3月10日、2023年11月13日发行人分别召开股东大会审议通过相关议案[58] 保荐相关 - 保荐机构为中国国际金融股份有限公司，法定代表人为陈亮，保荐代表人是孙伟和杨桐[47][61] - 保荐机构将在本次发行结束当年的剩余时间及以后1个完整会计年度内对公司进行持续督导，督导多项义务和制度执行[60] - 公司承诺支持配合保荐机构持续督导工作，提供文件资料[60] - 保荐机构认为公司本次向特定对象发行A股股票符合上市要求，同意推荐上市[62]