丨证券研究报告丨 [Table_Title] 富春染织 2025 年报点评：收入稳健增长， 利润拐点已见 报告要点 [Table_scodeMsg1] 联合研究丨公司点评丨富春染织（605189.SH） [Table_Summary] 富春染织 2025 年实现营收 34.1 亿元，同比+11.9%，归母净利润 0.8 亿元，同比-39.2%，扣 非归母净利润 0.6 亿元，同比-49.8%；其中单 Q4 实现收入 10.0 亿元，同比+17.0%，归母净 利润 0.5 亿元，同比+138.5%，扣非归母净利润 0.4 亿元，同比+431.3%。 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Author] SAC：S0490518020002 SAC：S0490516100002 SAC：S0490524110001 SAC：S0490521030001 SFC：BUU942 SFC：BUT911 SFC：BVA881 于旭辉 马太 柯睿 王明 陈信志 [Table_scodeMsg2] 富春染织（605189.SH） cjzq ...

股价情况 - 2026年4月9 - 13日公司股票连续三日涨幅偏离值累计达20%，属异常波动[4][5][8] - 4月9 - 13日公司股票换手率分别为4.57%、13.87%、13.33%，日均10.59%，有过高风险[4][8] 公司说明 - 公司生产经营正常，内外部环境及行业政策无重大变化[6] - 公司及相关方无影响股价异常波动重大事项，无应披露未披露信息[7] - 异常波动期间董高控实未买卖股票，无其他重大事件影响股价[7]

核心观点 - 报告核心观点聚焦于纺织服装与轻工制造行业，建议关注一季报有望超预期的标的，并看好特定公司在行业景气度、客户表现、奥运周期及业务转型下的投资机会 [1][5] 纺织服装行业周观点 - **上游纺织制造板块**：建议关注两类一季报有望超预期的公司，一类是涨价链相关标的，如新澳股份、航民股份、孚日股份、富春染织等；另一类是受益于自身管理改善或收购控股子公司剩余股权的公司，如健盛集团、开润股份 [5] - **上游纺织制造板块**：建议关注晶苑国际，因其前两大客户优衣库与李维斯近日公告业绩超预期，公司有望充分受益 [5] - **下游服装家纺板块**：建议关注两类一季报有望超预期的公司，一类是较高景气度的家纺行业龙头，如罗莱生活、水星家纺、富安娜；另一类是受益于费用管控或上年基数较低的公司，如森马服饰、锦泓集团 [5] - **下游服装家纺板块**：建议关注李宁，看好其有望借助洛杉矶奥运周期，实现品牌和业绩势能向上 [5] - **下游服装家纺板块**：建议关注海澜之家，因其传统主业回暖，新消费业务高增长且未来发展空间大 [5] 轻工制造行业周观点 - **轻工出口**：建议关注第一季度绩优标的，基本面仍具韧性，伴随海外补库周期延续及地产需求回暖预期，出口链龙头业绩兑现度高，具备一定进攻性 [5] - **内需消费**：建议维持低估值标的配置，作为波动环境下的风险平衡选择，关注经营稳健、分红能力强且估值处于底部区间的各细分赛道龙头 [5] - **新消费板块**：建议关注部分前期受情绪压制而超跌的标的，随新品周期启动及团队改革初见成效，基本面修复弹性值得持续跟踪 [5] 纺服轻工行业行情回顾 - **市场表现**：本期（4.4-4.10）上证指数上涨2.74%，创业板综上涨8.00%，纺织服饰（SW）上涨4.87%，在31个一级行业中排名第14；轻工制造（SW）上涨5.10%，在31个一级行业中排名第13 [5][12] - **纺织服饰细分板块表现**：本期SW印染上涨8.98%、SW其他纺织上涨8.31%、SW鞋帽及其他上涨6.33%、SW棉纺上涨5.28%、SW运动服装上涨4.76%、SW非运动服装上涨4.04%、SW辅料上涨3.86%、SW家纺上涨3.28%、SW钟表珠宝上涨2.81%、SW其他饰品上涨1.42%、SW纺织鞋类制造下跌1.79% [18] - **纺织服饰个股表现**：本期涨跌幅靠前的A股标的包括富春染织（20.07%）、如意集团（19.48%）、哈森股份（18.43%）、璞源材料（18.14%）、新澳股份（16.98%）等；跌幅靠后的标的包括探路者（-0.07%）、奥康国际（-0.66%）、红豆股份（-0.97%）、康隆达（-1.00%）、水星家纺（-1.77%）等 [19] - **纺织服饰可转债表现**：本期富春转债周涨幅为11.99%，周换手率为328.61%；盛泰转债周涨幅为1.90%，周换手率为12.07%；天创转债周涨幅为-2.80%，周换手率为671.37%；太平转债周涨幅为2.06%，周换手率为17.98%；台21转债周涨幅为2.08%，周换手率为20.50% [21][22][23][24] - **轻工制造细分板块表现**：本期SW金属包装上涨7.6%，SW纸包装上涨6.65%，SW瓷砖地板上涨6.22%，SW综合包装上涨5.84%，SW特种纸上涨5.43%，SW娱乐用品上涨5.2%，SW塑料包装上涨3.7%，SW大宗用纸上涨3.65%，SW其他家居用品上涨3.42%，SW成品家居上涨2.83%，SW文化用品上涨2.65%，SW印刷上涨2.08%，SW定制家居上涨0.64%，SW卫浴制品下跌0.45% [52] - **轻工制造个股表现**：本期涨幅前十的A股标的包括张小泉（24.48%）、美克家居（22.59%）、高乐股份（22.13%）、联翔股份（20.90%）、华源控股（19.20%）等；涨幅后十的标的包括珠江钢琴（-13.18%）、松霖科技（-7.44%）、舒华体育（-6.58%）、珠海中富（-5.91%）、太力科技（-5.53%）等 [53] 纺织服装行业数据跟踪 - **越南出口数据**：2026年3月越南鞋类出口金额19.51亿美元，同比变动+2.48%，1-3月合计54.20亿美元，同比变动+0.87%；2026年3月越南纺织品出口金额31.56亿美元，同比变动+3.1%，1-3月合计88.63亿美元，同比增长1.9% [5][30][35] - **全球棉花供需**：根据2026年4月USDA预测，2024/2025年度全球棉花期末库存/消费比约为62.01%，2025/2026年度约为64.66%；2024/2025年度中国以外地区棉花期末库存/消费比约为48.77%，2025/2026年度约为51.15% [5][41] - **中国棉花供需与价格**：2026年4月USDA预测中国2025/26年度棉花期末库存/消费比约为91.22%；2025/26年度中国棉花价格指数约为15793 [5][44] - **全球运动及快时尚龙头财报**：迅销（Fast Retailing）公布FY2026H1业绩，实现营收205.52百亿日元，同比+14.81%，归母净利润27.93百亿日元，同比+19.58%，毛利率为54.09%，同比+0.75个百分点，净利率为13.59%，同比+2.45个百分点 [49] 轻工制造行业数据跟踪 - **家居行业运营**：本期（4.4-4.10）30大中城市商品房成交面积295.96万平方米，同比+57.74%，其中一线/二线/三线城市成交面积同比分别为+123.78%/+40.71%/+5.73% [57] - **家居原材料价格**：截至2026年4月10日，TDI国内现货价为2.04万元/吨，周环比+0.82%，同比+72.68%；MDI国内现货价为2.09万元/吨，周环比+3.99%，同比+33.33%；五金材料价格指数为113.53点，同比+4.75%，周环比-0.11% [60] - **出口行业近况**：2026年4月10日中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1209.84，同比+9.26%，环比+2.12%；美西航线指数为854.36，同比+7.30%，环比+2.58%；美元兑人民币汇率为6.83，同比-5.21% [63] - **造纸行业近况**：截至2026年4月9日，外盘漂阔浆/外盘漂针浆价格分别为620/680美元/吨，周环比均持平；截至4月10日，针叶浆/阔叶浆价格分别为5026.54/4567.89元/吨，周环比-0.89%/-0.22%；废黄纸板价格为1527元/吨，周环比+0.15% [65] - **纸品价格**：截至2026年4月10日，双胶纸价格为4668.75元/吨，周环比-1.06%；双铜纸价格为4590元/吨，周环比-1.92%；白卡纸价格为4074元/吨，周环比-2.16%；生活用纸价格为5850元/吨，周环比持平；箱板纸价格为3566.2元/吨，周环比-0.70%；瓦楞纸价格为2731.88元/吨，周环比-1.69% [68] - **包装行业近况**：截至2026年4月10日，铝价为24535元/吨，周环比+0.12%；镀锡板卷价格为6880元/吨，周环比-0.29%；WTI/布伦特原油期货结算价分别为96.57/95.20美元/桶，周环比-13.42%/-12.68%；PVC期货结算价为4992元/吨，周环比-8.05% [82] 重点公司估值与财务分析 - 报告列出了包括水星家纺、富安娜、森马服饰、海澜之家、稳健医疗、诺邦股份、朗姿股份、华利集团、伟星股份、健盛集团、新澳股份、开润股份、安踏体育、特步国际、李宁、晶苑国际、太阳纸业、裕同科技、百亚股份、百隆东方、孚日股份、南山智尚、登康口腔、台华新材在内的多家公司的估值和财务指标，如最新收盘价、合理价值、EPS、PE、EV/EBITDA、ROE等 [6]

分析师：杨雨钦（执业 S1130524110005） yangyuqin＠gjzq.com.cn 分析师：杨欣（执业 S1130522080010） yangxin1＠gjzq.com.cn 分析师：赵中平（执业 S1130524050003） zhaozhongping＠gjzq.com.cn 迅销 FY26Q2 超预期；恋火进入战略调整期 2026 年 04 月 12 日 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 国金证券研究所 耐用消费产业行业研究 核心观点 迅销 FY26Q2 超预期，进一步上调全年指引。迅销集团公布 FY26H1 经营情况，营收 2.06 万亿日元，同比增长 14.8%， 归母净利润 2792 亿日元，同比增长 19.6%。其中 Q2 营收 1.03 亿日元，同比增长 14.8%，归母净利润 1318 亿日元， 同比增长 29.9%。其中，优衣库以开展旗舰店为轴的品牌策略，以及全年性商品策略布局，业绩亮眼。 丸美品牌高增，恋火进入战略调整期。丸美生物 2025 年实现营收 34.59 亿元（同比+16.48%），归母净利润 2.47 亿 元（同比-27.63%）。其中，2025Q4 ...

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告核心观点 - 报告核心观点：继续推荐Q1业绩有望超预期的品种，重点关注上游原材料、中游制造及品牌类公司 [2] - 投资建议：推荐Q1业绩有望超预期的公司，包括上游的百隆东方、富春染织，中游的兴业科技、健盛集团，以及品牌类的锦泓集团、三夫户外、富安娜 [4] 本周观点与财报分析 - **富春染织**：Q1归母净利润预增13.5-15.5倍至7000-8000万元，远超市场预期，受益于棉价上涨带动销量及低价库存贡献吨净利，报告将其2026年净利润预测上调至3亿元 [2][14] - **新澳股份**：2025年业绩超市场预期，主要来自Q4毛利率提升（毛条贡献）及销售+管理费用率下降，Q1有压力但4月至今发货和接单改善明显 [2][14] - **华利集团**：2025年收入微增4.1%，净利下滑16.5%，Q4收入、净利分别下降3%、23%，毛利率受新工厂爬坡及关税拖累，New Balance首次跻身前五大客户，分红率升至75%，上半年预期谨慎，预计今年增加2家新厂 [2][14] 行业数据追踪 原材料数据 - **棉花价格**：截至4月10日，中国棉花3128B指数为16727元/吨，周环比下跌0.16%，年初至今累计上涨7.33%；美棉期货结算价为73.26美分/磅，周环比上涨3.30%，年初至今累计上涨13.32% [4][7][35][37] - **锦纶价格**：截至4月10日，锦纶中国华东市场价为18300元/吨，周环比上涨1.67%，年初至今累计上涨32.61% [4][7][35][37] - **羊毛价格**：截至4月2日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1786澳分/公斤，周环比上涨3.60%，年初至今累计上涨8.37% [7][41][42] - **USDA棉花供需**：2026年4月，全球棉花产量、消费、库存预测环比分别上调19.2万吨、12.2万吨、14.3万吨，同比变动+0.81%、+2.68%、-2.31%；中国棉花产消库存预测环比分别上调6.6万吨、10.9万吨、4.4万吨，同比变动+11.88%、+8.11%、-4.08% [3][15][47][49] - **棉花商业库存**：2026年3月全国棉花商业库存为490.97万吨，同比增加7.01万吨 [51][52] 出口相关数据 - **纺织服装出口**：2026年2月，纺织服装出口额224.44亿美元，同比上升73.41% [53] - **越南鞋类出口**：2026年3月，越南鞋类出口金额19.51亿美元，同比增长2.48%，年初至今累计出口额54.20亿美元，同比增长0.87% [3][16][61] - **运动制造台企**：2026年2月，丰泰、裕元、钰齐、广越、儒鸿、来亿营收同比增速分别为-12.32%、19.40%、8.14%、-6.56%、-7.36%、-29.43% [65] 终端消费数据 - **淘宝天猫平台销售**：2026年3月，童装/运动服/女装/男装/箱包销售额同比增速分别为-18.81%、6.96%、-12.49%、-19.70%、42.05%；户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋销售额同比增速分别为43.79%、17.45%、34.15%、-3.30% [3][15][77] - **服装行业线上销售**：2026年2月，服装行业线上销售额313.86亿元，同比上升15.91% [88] - **社会消费品零售**：2026年1-2月，社会消费品零售总额同比增长2.8%，服装鞋帽、针纺织品类零售总额2831亿元，同比增长10.40% [94] - **美国零售与库存**：2026年2月，美国服装及服装面料批发商库存同比上升2.94%；2月美国零售和食品服务销售额总计7383.66亿美元，同比增长3.71%，其中服装及服装配饰店同比增长7.25% [3][16][107][113] 高端消费跟踪 - **澳门博彩**：2026年1月，中国澳门博彩毛收入227.00亿澳门元，同比增长23.96% [117] - **高端汽车**：2026年2月，中国20万元以上汽车销量46.37万辆，同比下降5.60% [117] - **爱马仕收入**：2025年下半年，爱马仕收入同比增长7%，其中亚洲（不含日本）收入316.4亿元，同比增长3.0% [117] 行情回顾 - **板块表现**：本周（报告期内），SW纺织服饰板块上涨3.57%，高于上证综指0.83个百分点，其中SW纺织制造上涨4.79%，SW服装家纺上涨3.34% [17] - **个股表现**：本周涨幅前五个股为富春染织、新澳股份、英派斯、如意集团、璞源材料；跌幅前五个股为舒华体育、延江股份、爱玛科技、康隆达、棒杰股份 [17] 行业新闻摘要 - **优衣库母公司**：迅销集团上半财年（截至2026年2月）销售额20552.27亿日元（约884亿元人民币），同比增长14.8% [8][123] - **李维斯**：2026财年第一季度净营收17.4亿美元，同比增长14%，并上调全年业绩指引 [8][125] - **七匹狼**：2025年营收30.04亿元，归母净利润3.33亿元，同比增长16.91% [8][127] - **拉夫劳伦**：在中国成都开设内地首家旗舰店，并计划未来3年在亚太地区拓展150家新店 [8][128]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告核心观点 - 报告核心观点：继续推荐Q1业绩有望超预期的品种，重点关注上游原材料、中游制造及品牌类公司 [2] - 投资建议：推荐Q1业绩有望超预期品种 [2][4] - 上游：推荐百隆东方、富春染织 [4] - 中游：推荐困境反转型个股兴业科技、健盛集团 [4] - 品牌类：推荐利润弹性品种锦泓集团、三夫户外、富安娜 [4] 根据目录总结 1. 本周观点 - **富春染织**：Q1归母净利润预增13.5-15.5倍至7000-8000万元，远超市场预期，受益于棉价上涨带动销量及低价库存贡献吨净利，报告将其26年净利润预期上调至3亿元 [2][14] - **新澳股份**：25年业绩超市场预期，主要来自Q4毛利率提升（毛条贡献）及销售+管理费用率下降，Q1有压力但4月至今发货和接单改善明显 [2][14] - **华利集团**：25年收入微增4.1%，净利下滑16.5%，Q4收入、净利分别下降3%、23%，毛利率受新工厂爬坡及关税拖累，New Balance首次跻身前五大客户，分红率升至75%，预计今年增加2家新厂，客户增长主要来自阿迪、安踏、UGG、NB和亚瑟士 [2][14] 2. 行情回顾 - 本周（20260405-20260410）SW纺织服饰板块上涨3.57%，高于上证综指0.83个百分点，低于创业板指5.93个百分点 [17] - 细分板块中，SW纺织制造上涨4.79%，SW服装家纺上涨3.34%，涨幅前三的板块为电商、高端女装、鞋类 [17] - 个股方面，本周涨幅前五为富春染织（+16.01%）、新澳股份（+15.13%）、英派斯（+14.90%）、如意集团（+13.78%）、璞源材料（+13.44%）；跌幅前五为舒华体育（-14.65%）、延江股份（-9.07%）、爱玛科技（-7.30%）、康隆达（-5.56%）、棒杰股份（-5.32%） [17][22][28] - 资金流向方面，富春染织主力资金净流入占比4.13%居首，舒华体育主力资金净流出占比2.33%最多 [17][24][25] 3. 行业数据追踪 3.1 原材料相关数据 - **棉花价格**：截至4月10日，中国棉花3128B指数为16727元/吨，周环比下跌0.16%，年初至今累计上涨7.33%；美棉期货结算价周环比上涨3.30%，年初至今累计上涨13.32% [4][35][37] - **锦纶价格**：截至4月10日，锦纶中国华东市场价为18300元/吨，周环比上涨1.67%，年初至今累计上涨32.61% [4][35][37] - **羊毛价格**：截至4月2日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1786澳分/公斤，周环比上涨3.60%，年初至今累计上涨8.37% [7][41][42] - **USDA棉花供需**：2026年4月预测，2025/2026年度全球棉花总产预期同比增0.81%至2653.5万吨，消费需求预期同比增2.68%至2593.9万吨，全球消费增速高于供给增速；中国棉花总产预期同比增11.88%至779.5万吨，消费需求预期同比增8.11%至870.9万吨，中国供给增速高于需求增速 [3][47][49] - **棉花库存**：2026年3月全国棉花商业库存为490.97万吨，同比增加7.01万吨 [51] 3.2 出口相关数据 - **纺织服装出口**：2026年2月，纺织服装出口224.44亿美元，同比大幅上升73.41%；2026年1-2月累计出口504.45亿美元，同比上升17.63% [53] - **越南鞋类出口**：2026年3月，越南鞋类出口金额为19.51亿美元，同比上升2.48%；2026年年初至今累计出口54.20亿美元，同比上升0.87% [3][61] - **运动制造台企**：2026年2月，丰泰、裕元、钰齐、广越、儒鸿、来亿营收同比增速分别为-12.32%、19.40%、8.14%、-6.56%、-7.36%、-29.43% [65] 3.3 终端消费相关数据 - **线上平台销售（淘宝天猫）**：2026年3月，童装/运动服/女装/男装/箱包销售额同比增速分别为-18.81%、6.96%、-12.49%、-19.70%、42.05%，箱包增速提升；户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋同比增速分别为43.79%、17.45%、34.15%、-3.30% [3][77] - **服装行业线上销售额**：2026年2月，我国服装行业线上销售额313.86亿元，同比上升15.91%，环比下降34.26% [88] - **社会消费品零售**：2026年1-2月，社会消费品零售总额同比增长2.8%；服装鞋帽、针纺织品类零售总额2831亿元，同比增长10.40% [94] - **美国零售与库存**：2026年2月美国总零售额同比增长3.71%，其中服装及服装配饰店同比增长7.25%；2月美国服装及服装面料批发商库存同比上升2.94% [3][107][113] 3.4 高端消费跟踪 - **澳门博彩**：2026年1月中国澳门博彩毛收入达227.00亿澳门元，同比增长23.96% [117] - **高端汽车**：2026年2月中国20万元以上汽车销量46.37万辆，同比下降5.60% [117] - **爱马仕收入**：爱马仕25H收入增速放缓至7%，其中亚洲（不含日本）收入316.4亿元，同比增长3.0% [117] 4. 行业新闻 - **迅销集团（优衣库母公司）**：截至2026年2月28日上半财年，收益20552.27亿日元（约合人民币884亿元），同比增长14.8%；净利润2792.9亿日元（约合人民币120亿元），同比增长19.6% [123] - **李维斯**：2026财年第一季度净营收同比增长14%至17.4亿美元，超出市场预期，并上调全年业绩指引 [125] - **七匹狼**：2025年营业总收入30.04亿元，归母净利润3.33亿元，同比增长16.91%，渠道端门店总数净减少98家至1706家 [126][127] - **拉夫劳伦**：开设中国内地首家旗舰店，并计划三年内再拓展150家门店 [8]

投资评级与目标 - 报告对富春染织(605189)给予“买入”评级 [1] - 最新收盘价为14.56元，总市值为28.25亿元 [1] 核心观点与业绩表现 - 公司Q1业绩预告远超市场预期，归母净利润预计为7000-8000万元，同比增长13.5-15.5倍 [2] - 扣非净利润预计为1800-2600万元，业绩超预期主要因期货无效套保收益（平仓销量高于实际销量） [2] - 业绩超预期原因：1) 销量超预期，国内棉价上涨引发下游“买涨不买跌”趋势；2) 吨净利超预期，得益于低价库存储备及价格调整 [3] 投资逻辑与增长驱动 - 受益于国内棉价上涨，公司有望通过低价原材料库存及产品提价改善吨净利 [4] - 预计销量将实现双位数以上增长 [4] - 主业增长点：新品纱、纤维染色、智能纺纱等项目 [4] - 第二增长曲线：PEEK材料在人形机器人轻量化与半导体领域精密注塑建设项目 [4] 盈利预测与估值调整 - 上调2026/2027/2028年收入预测至43.16亿元、47.96亿元、53.39亿元（原预测为40.02亿元、43.23亿元、47.02亿元） [4] - 上调2026/2027/2028年归母净利润预测至3.03亿元、3.49亿元、4.00亿元（原预测为2.00亿元、2.19亿元、2.54亿元） [4] - 上调2026/2027/2028年每股收益(EPS)预测至1.56元、1.80元、2.06元（原预测为1.03元、1.13元、1.31元） [4] - 以2026年4月8日收盘价14.56元计算，对应2026-2028年市盈率(PE)分别为9倍、8倍、7倍 [4] 财务预测摘要 - 2026-2028年营业收入预测：43.16亿元（YoY +26.6%）、47.96亿元（YoY +11.1%）、53.39亿元（YoY +11.3%） [6] - 2026-2028年归母净利润预测：3.03亿元（YoY +294.9%）、3.49亿元（YoY +15.1%）、4.00亿元（YoY +14.8%） [6] - 2026-2028年毛利率预测：9.3%、9.2%、9.6% [6] - 2026-2028年净资产收益率(ROE)预测：15.3%、15.3%、15.4% [6]

投资评级与核心观点 - 报告对富春染织（605189）给予“买入”评级 [1] - 报告核心观点：公司Q1业绩预告远超市场预期，上调未来盈利预测，主要受益于国内棉价上涨带来的销量与吨净利超预期，同时公司主业及第二增长曲线项目有望驱动未来增长 [1][2][3][4] 业绩表现与超预期原因 - 公司预告第一季度归母净利润为7000-8000万元，同比增长13.5-15.5倍；扣非净利润为1800-2600万元 [2] - Q1业绩超预期主要源于两方面：1) 销量超预期，因国内棉价上涨引发下游“买涨不买跌”趋势；2) 吨净利超预期，得益于低价原材料库存及产品价格调整 [3] - 归母净利润与扣非净利润之间的差额主要来自期货无效套保收益（平仓销量高于实际销量）[2] 未来增长驱动因素 - 受益于国内棉价上涨，公司有望通过低价原材料库存及潜在的产品提价，改善吨净利 [4] - 预计公司销量将实现双位数以上增长 [4] - 主业中的新品纱、纤维染色、智能纺纱等项目，以及第二增长曲线PEEK材料人形机器人轻量化与半导体领域精密注塑建设项目，有望成为新的增长点 [4] 财务预测与估值 - 上调2026/2027/2028年收入预测至43.16亿元、47.96亿元、53.39亿元，原预测为40.02亿元、43.23亿元、47.02亿元 [4] - 上调2026/2027/2028年归母净利润预测至3.03亿元、3.49亿元、4.00亿元，原预测为2.00亿元、2.19亿元、2.54亿元 [4] - 上调2026/2027/2028年每股收益（EPS）预测至1.56元、1.80元、2.06元，原预测为1.03元、1.13元、1.31元 [4] - 以2026年4月8日收盘价14.56元计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为9倍、8倍、7倍 [4] - 根据盈利预测表，公司2026-2028年预计营业收入同比增长率分别为26.6%、11.1%、11.3%；归母净利润同比增长率分别为294.9%、15.1%、14.8% [6] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）将提升至15.3%、15.3%、15.4% [6]

财务数据关键指标变化：归母净利润 - 预计2026年第一季度归属于母公司所有者的净利润为7,000.00万元到8,000.00万元[2][3] - 预计第一季度归母净利润同比增加1,347.69%到1,554.50%[2][3] - 2025年同期（上年同期）归母净利润为483.53万元[5] - 公司预计实现盈利且净利润同比增长50%以上[2] 财务数据关键指标变化：扣非归母净利润 - 预计2026年第一季度扣非归母净利润为1,800.00万元到2,600.00万元[2][3] - 预计第一季度扣非归母净利润同比增加141.40%到248.69%[2][3] - 2025年同期（上年同期）扣非归母净利润为745.64万元[5] 管理层讨论和指引：业绩变动原因 - 业绩预增主因是产品定价调整策略见效及棉花、染化料等大宗商品价格上涨[6] 其他重要内容：数据说明 - 本期业绩预告数据未经注册会计师审计[4][7]

核心观点 - 报告对纺织服饰和轻工制造行业给出了月度投资观点，建议关注一季报有望超预期的标的，并分别在上游制造和下游品牌板块给出了具体公司建议 [5] - 纺织服装行业上游制造板块，建议关注两类公司：一是涨价链相关标的，如新澳股份、航民股份、孚日股份、富春染织等；二是受益于自身管理改善或收购控股子公司剩余股权的公司，如健盛集团、开润股份 [5] - 纺织服装行业下游服装家纺板块，建议关注两类公司：一是较高景气度的家纺行业龙头，如罗莱生活、水星家纺、富安娜等；二是受益于费用管控或上年基数较低的公司，如森马服饰、锦泓集团 [5] - 报告特别建议关注李宁，认为其有望借助洛杉矶奥运周期实现品牌和业绩势能向上，同时建议关注传统主业回暖、新消费业务高增、发展空间大的海澜之家 [5] - 轻工制造行业方面，报告对造纸包装、家居、轻工出口、轻工消费四大子板块分别给出观点，认为造纸包装板块延续周期景气向上趋势，家居板块短期受地产影响承压但有望随政策复苏，轻工出口板块受汇率波动影响但不乏优质个股，轻工消费板块整体表现平淡 [5] - 报告建议关注的轻工制造公司包括太阳纸业、玖龙纸业、华旺科技、顾家家居、匠心家居、裕同科技、百亚股份、登康口腔、康耐特光学等 [5] 纺织服装行业行情回顾 - 2026年3月1日至3月31日，上证指数下跌8.71%，创业板综下跌11.07%，纺织服饰（SW）行业指数下跌8.13%，在31个申万一级行业中排名第13位 [5][12] - 同期，轻工制造（SW）行业指数下跌9.43%，在31个申万一级行业中排名第17位 [5][12] - 截至2026年3月31日，纺织服饰行业最新市盈率（TTM）为21.00倍，2010年1月1日至2026年3月31日期间，该行业区间最高市盈率为57.80倍，最低为14.44倍 [14] - 从细分行业表现看，2026年3月1日至3月31日，SW棉纺板块下跌3.55%，表现相对较好，而SW其他纺织板块下跌12.93%，表现靠后 [17] - 成分股方面，本期（3.1-3.31）涨幅靠前的A股标的包括棒杰股份（+22.63%）、健盛集团（+22.15%）、比音勒芬（+10.24%）、江南高纤（+8.94%）、水星家纺（+4.87%）等 [19] - 跌幅靠后的A股标的包括洪兴股份（-36.72%）、聚杰微纤（-30.65%）、太湖水（-20.14%）、南山智尚（-19.12%）、曼卡龙（-19.10%）等 [19] - 纺织服装行业可转债方面，本期（3.01-3.31）富春转债、盛泰转债、天创转债、太平转债、台21转债、鲁泰转债的月涨幅分别为-6.80%、-3.94%、-16.28%、-5.18%、-2.90%、-0.26% [23] 纺织服装行业数据跟踪 - 2026年第一季度，全国各线城市气温普遍高于去年同期，一线城市83.33%的城市气温高于去年同期，二线城市为89.29%，三线城市为90.00%，四线城市为100% [33] - 2026年3月，全国平均降水量为35.3毫米，较常年同期偏多19.6% [34] - 2026年1月，中国纺织服装产品占欧盟进口市场的份额为16.49%，较2025年的11.82%有明显提升；当月中国出口到欧盟的纺织服装产品金额同比下降5.89% [38] - 2026年4月1日，澳大利亚羊毛交易所东部市场指数（澳毛价格）为1786澳分/公斤，环比上涨3.60%，同比上涨42.99% [47] - 2026年3月31日，分散黑价格为23.00元/公斤，同比上升39.39%，环比持平 [51] - 耐克公布FY26Q3财报（2025年12月1日-2026年2月28日）：当季收入为112.79亿美元，同比微降0.09%；净利润为5.20亿美元，同比下降34.51%；毛利率为40.2%，同比下降1.3个百分点 [54] - 耐克分地区收入显示，大中华区FY26Q3收入为16.15亿美元，经汇率调整后同比减少10%；北美地区收入为50.26亿美元，经汇率调整后同比增加3% [55] - 耐克FY26Q3期末库存金额为74.87亿美元，同比减少0.69%；库存周转天数为99.84天，同比下降3.06天 [56] 轻工制造行业行情回顾 - 2026年3月1日至3月31日，轻工制造（SW）行业指数下跌7.76%，在31个申万一级行业中排名第16位 [58] - 最近一周（3.29-4.4），轻工制造（SW）下跌2.66%，在31个一级行业中排名第20位 [58] - 从细分行业看，最近一周（3.29-4.4）SW文化用品上涨1.21%，SW纸包装上涨0.47%，而SW综合包装下跌5.99%，SW文化用品（另一分类）下跌6.69% [58] - 成分股方面，本期（3.1-3.31）轻工制造A股涨幅前十包括舒华体育（+67.29%）、联翔股份（+32.11%）、大胜达（+29.57%）等；跌幅后十包括蒙娜丽莎（-29.39%）、喜临门（-27.55%）、泰鹏智能（-25.95%）等 [58] 轻工制造行业数据跟踪 - 2026年3月1日至3月31日，30大中城市商品房成交面积为806.47万平方米，同比下降13.22% [62] - 其中，一线城市成交面积263.53万平方米，同比下降16.54%；二线城市成交面积361.39万平方米，同比下降41.07%；三线城市成交面积181.55万平方米，同比上升24.86% [62] - 30大中城市商品房成交套数为98534套，同比增长0.8% [62] - 原材料方面，截至2026年4月6日，TDI国内现货价为2.03万元/吨，月环比上涨34%，同比上涨65.48%；MDI国内现货价为2.01万元/吨，月环比上涨33%，同比上涨15.81% [73] - 截至2026年4月6日，五金材料价格指数为113.65点，月环比下降0.14%，同比上涨4.86% [73] - 出口方面，2026年4月3日中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1184.7，同比上涨7.44%，环比上涨4.01%；同日美元兑人民币汇率为6.88，同比下降3.78% [78] - 造纸行业方面，截至2026年4月3日，针叶浆价格为5071.73元/吨，月环比下跌2.63%；阔叶浆价格为4577.89元/吨，月环比上涨0.22%；废黄板纸价格为1523.33元/吨，月环比上涨2.49% [80] - 纸价方面，截至2026年4月3日，双胶纸价格为4718.75元/吨，月环比下跌0.13%；双铜纸价格为4680元/吨，月环比上涨0.43%；箱板纸价格为3591.2元/吨，月环比上涨1.80%；瓦楞纸价格为2778.75元/吨，月环比上涨3.59% [83] - 包装行业方面，截至2026年4月3日，铝价为24505元/吨，月环比上涨5.13%；镀锡板卷价格为6900元/吨，月环比上涨1.0% [97] - 截至2026年4月2日，WTI原油期货结算价为111.54美元/桶，月环比上涨52.50%；布伦特原油期货结算价为109.03美元/桶，月环比上涨64.92% [97] - 截至2026年4月3日，PVC期货结算价为5429元/吨，月环比上涨10.43% [97] 重点公司估值与财务分析 - 报告列出了多家重点公司的估值和财务预测数据，包括水星家纺、富安娜、森马服饰、海澜之家、安踏体育、李宁、太阳纸业等 [6] - 例如：水星家纺最新收盘价20.91元，2026年预测每股收益（EPS）为1.79元，对应预测市盈率（PE）为11.68倍 [6] - 海澜之家最新收盘价6.48元，2026年预测每股收益（EPS）为0.50元，对应预测市盈率（PE）为12.96倍 [6] - 安踏体育最新收盘价80.55港元，2026年预测每股收益（EPS）为5.28港元，对应预测市盈率（PE）为13.42倍 [6] - 太阳纸业最新收盘价15.00元，2026年预测每股收益（EPS）为1.50元，对应预测市盈率（PE）为10.00倍 [6]