会议信息 - 2024年4月29日召开2024年年度股东大会[4] - 现场5户股东代表101,304,380股，占总股本67.6416%[4] - 网络57户股东代表311,120股，占总股本0.2077%[5] - 会议通知公告时间为召开时间20日前[6] 议案表决 - 7项议案均通过审议[16][17][18][20][21][22][24] - A股同意票数多为101,584,540，比例99.9695%[17][18][19][21][22][23] - 中小投资者同意票数多为280,160，比例90.0488%[19][22][23] 其他信息 - 公司总股本为149,766,330股[4] - 网络投票时间及平台规定[12] - 股东大会召集人为董事会，程序符合规定[4][6][11][15] - 股东大会决议合法有效[34]

营业收入相关 - 本报告期营业收入669,704,604.69元，较上年同期增长24.68%[4] - 2025年第一季度营业总收入6.6970460469亿元，较2024年第一季度的5.3714129773亿元增长24.68%[20] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润4,835,296.56元，较上年同期减少83.62%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7,456,420.73元，较上年同期减少67.66%[4] - 2025年第一季度净利润483.529656万元，较2024年第一季度的2951.443674万元下降83.62%[21] 每股收益相关 - 本报告期基本每股收益0.03元/股，较上年同期减少84.21%[4] - 本报告期稀释每股收益0.03元/股，较上年同期减少85.71%[5] - 2025年第一季度基本每股收益0.03元/股，较2024年第一季度的0.19元/股下降84.21%[22] - 2025年第一季度稀释每股收益0.03元/股，较2024年第一季度的0.21元/股下降85.71%[22] 总资产与所有者权益相关 - 本报告期末总资产5,424,860,734.24元，较上年度末增长3.92%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益1,884,751,448.37元，较上年度末增长0.25%[5] - 2025年3月31日资产总计为5,424,860,734.24元，较2024年12月31日的5,220,318,775.68元增加[15] 非经常性损益相关 - 非经常性损益合计-2,621,124.17元[7] 净利润减少原因相关 - 归属于上市公司股东的净利润减少主要系本期借款费用、折旧费用增加所致[8] 股东数量相关 - 报告期末普通股股东总数为8,449，表决权恢复的优先股股东总数为0[10] 股东持股相关 - 何培富持股68,501,040股，占比45.74%[11] - 何壁宇持股8,836,940股，占比5.90%[11] - 何璧颖持股8,606,400股，占比5.75%[11] 资产项目变化相关 - 2025年3月31日货币资金为607,759,852.50元，较2024年12月31日的708,509,955.34元减少[14] - 2025年3月31日交易性金融资产为50,264,444.44元，较2024年12月31日的60,385,888.88元减少[14] - 2025年3月31日应收账款为49,144,598.21元，较2024年12月31日的35,039,200.41元增加[14] - 2025年3月31日预付款项为577,489,872.44元，较2024年12月31日的387,322,070.83元增加[15] - 2025年3月31日存货为1,618,827,635.48元，较2024年12月31日的1,456,372,091.50元增加[15] 负债项目变化相关 - 2025年3月31日短期借款为1,857,866,721.17元，较2024年12月31日的1,667,273,469.97元增加[15] - 2025年流动负债合计27.2656952317亿元，较之前的25.2929398257亿元增长7.8%[16] - 2025年非流动负债合计8.135397627亿元，较之前的8.1095292549亿元增长0.32%[16] - 2025年负债合计35.4010928587亿元，较之前的33.4024690806亿元增长5.98%[16] 营业成本相关 - 2025年第一季度营业总成本6.6456501619亿元，较2024年第一季度的5.2756661371亿元增长25.97%[20] 综合收益总额相关 - 2025年第一季度综合收益总额509.420659万元，较2024年第一季度的3449.397344万元下降85.23%[22] 销售现金流入相关 - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金6.8353216926亿元，较2024年第一季度的5.9843016636亿元增长14.22%[24] 经营活动现金流量相关 - 经营活动现金流入小计为7.3467638278亿美元，上年同期为6.2386635531亿美元[25] - 经营活动现金流出小计为11.4190639859亿美元，上年同期为10.0753397389亿美元[25] - 经营活动产生的现金流量净额为-4.0723001581亿美元，上年同期为-3.8366761858亿美元[25] 投资活动现金流量相关 - 投资活动现金流入小计为2388.786927万美元，上年同期为3369.739122万美元[25] - 投资活动现金流出小计为6315.805052万美元，上年同期为1.2658880626亿美元[25] - 投资活动产生的现金流量净额为-3927.018125万美元，上年同期为-9289.141504万美元[25] 筹资活动现金流量相关 - 筹资活动现金流入小计为7.3554976438亿美元，上年同期为5.9165049295亿美元[26] - 筹资活动现金流出小计为3.7144262902亿美元，上年同期为1.633112076亿美元[26] - 筹资活动产生的现金流量净额为3.6410713536亿美元，上年同期为4.2833928535亿美元[26] 现金及现金等价物净增加额相关 - 现金及现金等价物净增加额为-8460.393464万美元，上年同期为-4870.51295万美元[26]

债券发行 - 2022年6月23日发行可转换公司债券570万张，总额57000万元，期限6年[3] 转股价格 - 初始转股价格23.19元/股，最新15.70元/股[4] - 2022 - 2024年多次调整转股价格[4][5] 转股决策 - 2025年4月18日不向下修正转股价格[2][8] - 未来三个月触发亦不修正，7月19日起再决定[2][8] 转股期 - “富春转债”转股期为2022年12月29日至2028年6月22日[8]

业绩总结 - 2024年公司营业总收入30.47亿元，比上年同期增加21.38%[15][46] - 2024年公司归属于上市公司股东的净利润1.26亿元，比上年同期增加20.76%[15] - 2024年末公司资产总额52.20亿元，较上年同期增长28.29%[37] - 2024年年末负债总额33.40亿元，与上年同期比较增长47.22%[39] - 2024年末归属于母公司所有者权益18.80亿元，同比增长4.44%[42] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为 -10.98亿元，同比减少1634.79%；筹资活动产生的现金流量净额为11.76亿元，同比增加210.15%[48] 子公司业绩 - 2024年安徽富春纺织有限公司营业收入1.33亿元，净利润424.93万元[67] - 2024年湖北富春染织有限公司未提及具体业绩数据[67] - 2024年安徽中纺电子商务有限公司营业收入1.78亿元，净利润 - 57.76万元[69] - 2024年诸暨富春染织科技有限公司营业收入702.19万元，净利润 - 11.62万元[71] - 2024年安徽富春色纺有限公司营业收入2175.40万元，净利润 - 357.89万元[72][73] - 2024年安徽天外天纺织有限公司营业收入3.63亿元，净利润 - 1015.55万元[74] 财务指标变动 - 2024年末应收账款较上年同期增加70.45%，因销售增加[37][38] - 2024年末应收票据较上年同期增长70.39%，因未到期票据和未终止确认银行承兑汇票增加[37][38] - 2024年末应收款项融资较上年同期增加114.38%，因高信用等级银行承兑汇票增加[37][38] - 2024年末预付款项较上年同期增长231.71%，因棉花采购增加[37][38] - 2024年末存货较期初增长127.34%，因子公司投产产量增加[37][38] - 2024年末固定资产较期初增加62.27%，因建设项目完工转固[37][38] - 2024年末在建工程较期初减少87.75%，因建设项目完工转固[37][38] 利润分配 - 公司拟向全体股东每10股派现金红利1.80元（含税），每10股转增3股，拟派发现金红利2673.06万元，拟转增4455.10万股[50] - 2024年度公司现金分红和回购金额合计4222.88万元，占本年度归属于上市公司股东净利润的比例33.49%[51] 未来展望 - 公司预计2025年度担保额度不超过38亿元[63] - 2025年度公司及子（孙）公司拟申请综合授信融资业务总额度不超60亿元，其中银行贷款不超35亿元[80] 其他新策略 - 公司开展套期保值业务预计动用交易保证金和权利金总额不超5亿元或等值外币[88] - 公司及子（孙）公司拟开展不超10亿元资产池（票据池）业务[97][99]

文章核心观点 公司2024年营收和利润增长，但面临经营压力，正采取去库存、拓展市场、降低成本等措施改善财务表现并增强竞争力 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入同比增长21.38%，归属于上市公司股东的净利润同比增长20.76%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长33.89% [1] 公司经营现状 - 公司将收入和利润放第二位，首要目标是活下去和去库存，已开始归还银行部分借款并调整染色费促去库存，努力降低库存减少资金占用 [1] - 公司经营活动产生的现金流量净额同比下降1634.79%，主要因去年棉花期货价格波动大，公司低价囤棉，且荆州基地投产致规模扩大、现金流出增加和存货积压 [2] - 公司产品以国内销售为主，2024年出口收入约2000万元，客户多做出口贸易，关税政策调整对公司经营为间接影响且总体可控 [2] 公司发展优势 - 公司是国内唯一以筒子纱为主营业务的上市公司，为全球最大筒子纱染色工厂，年产13.2万筒子色纱，在传统袜业市场份额高 [1] - 公司自2021年上市后积极布局新品市场，完善新品数据库，近三年新品市场销量呈倍数级增长 [1] - 随着几大新建项目陆续投产，公司规模优势将进一步显现，未来在传统袜业及新兴市场竞争力更强 [1] 公司应对措施 - 公司将积极拓展销售市场增加销售额，合理安排存货采购和生产计划避免库存积压 [2] - 今年重点工作是改善财务表现提振市场信心，积极应对市场舆情，及时回应投资者关切维护市场形象 [2] - 公司通过精益化管理、技术改造及规模效应降低生产成本，增强产品综合竞争力 [3] - 公司在不影响质量前提下降低染色费，为袜厂降低成本 [3]

业绩数据 - 2024年经营活动现金流量净额-109,844.31万元，同比降1634.79%[7] - 2024年营业总收入30.47亿元，同比增21.38%[9] - 2024年归母净利润1.26亿元，同比升20.76%[9] - 2024年出口收入约2000万，占比小[10] 公司动态 - 5.7亿元可转债转股率低，开展股票回购计划[7] - 建立舆情管理制度并披露[7] - 归还部分银行借款，调整染色费去库存[10] 未来规划 - 加强研发投入，开发新产品[10] - 对芜湖本部设备升级改造，延伸产业链[11] 其他安排 - 2025年4月16日15:00 - 16:00开2024年度业绩暨分红说明会[1]

债券发行 - 2022年6月23日公开发行可转换公司债券570万张，总额57000万元，期限6年[2] - 2022年7月25日可转换公司债券在上海证券交易所挂牌交易[2] 转股价格 - “富春转债”2022年12月29日起可转股，初始价23.19元/股，最新15.70元/股[3] - 2022 - 2024年多次调整转股价格[3][4] 价格修正 - 连续三十个交易日至少十五个低于当期转股价85%，董事会有权修正[5] - 2025年3 - 4月已有十日收盘价低于13.35元/股，或触发修正[6]

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/纺织制造，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 项目投产带动色纱销量同增23%，2024年营收30亿同比+21%，归母净利1.3亿同比+21%，24Q4营收9亿同比+23%，归母净利0.2亿同比-32%，全年季度营收平稳增长，24Q4利润同比减少系财务费用支出增加 [1] - 公司拟向全体股东每10股派现金红利1.80元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增3股，现金分红和回购并注销金额占比归母净利润21.20% [1] - 基于2024年业绩表现，调整盈利预测，预计25 - 27年EPS分别为1.02元、1.22元、1.47元（25 - 26年原值为1.3以及1.6元），维持“买入”评级 [6] 各部分总结 业务与市场表现 - 分业务看，色纱营收26亿同比+17%，贸易纱2.3亿同比+30%，加工费1.3亿同比+42%，公司采取“仓储式生产为主，订单式生产为辅”业务模式，自主开发富春标准色卡，建立标准色数据库 [2] - 2024年色纱销售量同增23%，项目投产推动销量增长，分市场看，国内市场营收30亿同比+21%，国际营收0.2亿同比+129% [3] 成本与费用情况 - 2024年毛利率12.26%同比+0.8pct，色纱/贸易纱/加工费分别为13.31%、3.85%、7.89%，同比+1.5pct、+0.3pct、 - 11.1pct，整体毛利率提升得益于技术改造、套期保值和采购向上游延伸 [4] - 2024年销售费率0.62%同增0.06pct，管理费率2.31%同增0.04pct，财务费率1.63%同增1.43pct，销售费用变动系职工薪酬及运费增加，管理费用变动系职工薪酬与折旧及摊销费用等增加，财务费用变动系融资利息支出较大，研发费用变动系开拓新产品投入增加 [4] - 从季度情况看，费用增加主要在前三季度，24Q4销售和研发费用均有所回落，2024年净利率4.14%同比 - 0.02pct，主要系费用增加 [5] 资产结构情况 - 存货金额15亿同比+127%，存货周转天数141天同比+61天，应收票据及应收账款1.3亿同比+70%，应收票据及应收账款周转天数13天同比+1天，短期借款增加13亿至17亿，公司收入现金转化较弱，资产负债率提升20pct至64%，预计新增产能投入放缓，资产结构有望优化 [5] - 信用减值损失1036万，主因河南新野进入破产程序，公司对0.3亿预付款全额计提坏账准备 [5] 财务预测数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,510.66|3,047.48|3,596.03|4,207.36|4,994.13| |增长率(%)|13.73|21.38|18.00|17.00|18.70| |EBITDA(百万元)|318.40|433.22|373.12|409.45|471.79| |归属母公司净利润(百万元)|104.42|126.10|152.64|183.16|220.59| |增长率(%)| - 35.90|20.76|21.05|20.00|20.43| |EPS(元/股)|0.70|0.84|1.02|1.22|1.47| |市盈率(P/E)|16.81|13.92|11.50|9.58|7.96| |市净率(P/B)|0.98|0.93|0.87|0.81|0.74| |市销率(P/S)|0.70|0.58|0.49|0.42|0.35| |EV/EBITDA|9.12|8.04|4.00|9.40|4.43| [11]

文章核心观点 - 富春染织2024年营收和利润双增长，但第四季度盈利能力下滑，面临现金流紧张和债务压力大的问题，需优化成本控制和资金管理以确保可持续发展 [10] 经营业绩 - 2024年营业总收入30.47亿元，同比上升21.38%，归母净利润1.26亿元，同比上升20.76%，扣非净利润1.12亿元，同比上升33.89%，经营业绩保持良好增长态势 [2] 单季度表现 - 第四季度营业总收入8.56亿元，同比上升22.5%，但归母净利润2237.72万元，同比下降31.53%，扣非净利润822.86万元，同比下降66.65%，盈利能力有所下滑 [3] 主要财务指标 盈利能力 - 毛利率12.26%，同比增加6.68%，净利率4.14%，同比减少0.51%，每股收益0.82元，同比增加22.39%，成本控制需进一步优化 [4] 费用控制 - 三费占营收比4.56%，同比增加50.62%，财务费用同比增加911.48%，融资成本压力较大 [5] 现金流状况 - 每股经营性现金流 -7.33元，同比减少1634.76%，现金流管理面临较大挑战 [6] 债务状况 - 有息负债24.67亿元，同比增加97.78%，有息资产负债率47.25%，债务压力较大，需关注偿债能力 [7] 商业模式与未来发展 - 业绩依靠研发、债权融资及资本开支驱动，2024年加大研发投入，与三所大学签订合作协议，投入研发资金467万元，积极推进智能化工厂建设提升生产效率 [8]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩低于市场预期，受棉价、折旧、财务费用影响，若剔除一次性信用减值损失影响，净利同比增长8%，经营性现金流为负因存货及应收增加、应付减少 [2] - 量增价跌，新品大幅增长，色纱因新建项目和新品订单增长实现双位数增长，产能利用率提升但单价受棉价影响下降，国内外收入均增长 [3] - Q4净利率下滑低于毛利率因公允价值变动收益增加，各费用率有不同变化，其他收益、投资净收益等指标也有相应变动 [4] - 存货增长主要受子公司投产影响，应收账款增加、应付账款下降 [5][6] - 短期有贸易战和扩产以价换量影响利润的风险，但新品增长快、募投项目产能爬坡有望带动收入提升，预计棉价有变化，下调收入和归母净利预测，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年公司收入30.47亿元、同比增长21.38%，归母净利1.26亿元、同比增长20.76%，扣非归母净利1.12亿元、同比增长33.89%，经营活动现金流-10.98亿元、同比下降1634.79% [2] - 24Q4公司收入8.56亿元、同比增长22.50%，归母净利0.22亿元、同比下降31.53%，扣非归母净利0.08亿元、同比下降66.65% [2] - 公司拟每10股派发现金1.8元，转增3股，对应24年分红率21.2%，股息率1.5% [2] - 公司继续开展套期保值业务，预计动用交易保证金和权利金总额不超过5亿元或等值外币 [2] 分析判断 - 2024年色纱收入25.90亿元、同比增长16.85%，贸易纱收入2.30亿元、同比增长29.80%，加工费收入1.25亿元、同比增长41.90%，其他业务收入0.78亿元 [3] - 截至24年公司拥有年产13.2万筒子纱产能，建有3万吨纤维染色项目及15万锭智能精密纺纱项目 [3] - 24年色纱销量同比增长22.96%至9.21万吨，产能利用率提升15PCT至83%，单价同比下降4.97%至2.81万元/吨 [3] - 24年国内收入30.0亿元、同比增长23.37%，国外收入0.23亿元、同比增长129.09% [3] 财务分析 - 24年公司毛利率为12.26%，同比增长0.77PCT，归母净利率/扣非净利率分别为4.14%/3.68%，同比增加-0.02/0.33PCT [4] - 24年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.62%/2.31%/3.89%/1.63%，同比增长0.06/0.04/0.28/1.43PCT [4] - 24Q4公司毛利率/净利率/扣非净利率分别为8.73%/2.61%/0.93%、同比下降2.6/2.07/2.64PCT [4] - 24年末存货金额为14.56亿元，同比增加127%，存货周转天数141.17天，同比增加60.8天 [5] - 应收账款为0.35亿元，同比增加67%，平均应收账款周转天数为3.35天、同比增加0.21天 [6] - 应付账款为3.1亿元，同比下降25%，应付账款周转天数48.75天，同比增加2.23天 [6] 投资建议 - 短期公司有贸易战影响订单需求和扩产以价换量影响利润的风险 [7] - 增量来自新品增长快和募投项目产能爬坡 [7] - 下调25/26年收入预测40.5/46.1亿元至37.02/40.74亿元，新增27年收入预测43.57亿元 [7] - 下调25/26年归母净利预测2.48/3.06亿元至1.60/1.85亿元，新增27年净利预测2.29亿元 [7] - 对应25/26/27年EPS预测1.07/1.24/1.53元，2025年4月7日收盘价11.99元对应PE分别为11/10/8X，维持“买入”评级 [7] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,511|3,047|3,702|4,074|4,357| |YoY（%）|13.7%|21.4%|21.5%|10.0%|6.9%| |归母净利润(百万元)|104|126|160|185|229| |YoY（%）|-35.9%|20.8%|27.0%|15.7%|23.5%| |毛利率（%）|11.5%|12.3%|11.8%|11.7%|12.1%| |每股收益（元）|0.70|0.84|1.07|1.24|1.53| |ROE|5.8%|6.7%|8.1%|8.8%|10.2%| |市盈率|17.20|14.24|11.21|9.69|7.85| [9] 财务报表和主要财务比率 包含利润表、现金流量表、资产负债表相关数据及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [11]