报告行业投资评级 * 报告对纺织服装行业整体持积极看法，对覆盖的重点上市公司均给予“买入”评级 [4] 报告的核心观点 * 报告认为，2026年第一季度，纺织服装行业开局表现良好，上游纺织制造和下游服装家纺两大板块业绩均有望实现积极增长 [1] * 上游纺织制造板块以出口业务为主，2025年受美国对等关税影响业绩承压，2026年一季度随着美国关税政策明朗化，下游海外客户下单转为积极，板块业绩预计较2025年回暖 [3] * 下游服装家纺板块以内销业务为主，受益于消费市场持续回暖及2026年春节较晚拉长旺销季，一季度业绩展望乐观 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、2026年一季报业绩预测 * **A股公司业绩预测**：报告对多家A股重点覆盖公司2026年第一季度业绩进行了预测，多数公司营收和净利润预计实现同比增长 [11][12] * 运动户外：比音勒芬预计营收同比增长17%至15.05亿元，归母净利润预计为2.91亿元 [12] * 童装：森马服饰预计营收同比增长5%至32.33亿元，归母净利润预计同比增长8%至2.32亿元 [12] * 男装：海澜之家预计营收同比增长7%至66.20亿元，归母净利润预计同比增长7%至10.01亿元 [12] * 家纺：水星家纺预计营收同比增长12%至10.37亿元，归母净利润预计同比增长12%至1.01亿元 [12]；富安娜预计营收同比增长12%至6.00亿元，归母净利润预计大幅增长52%至0.85亿元 [12] * 纺织制造：新澳股份（毛纺）预计营收同比增长16%至12.79亿元，归母净利润预计增长28%至1.29亿元 [12]；航民股份（印染）预计营收同比增长5%至30.96亿元，归母净利润预计增长24%至1.69亿元 [12]；百隆东方（棉纺）预计营收同比增长17%至20.25亿元 [12]；台华新材（锦纶）预计营收同比增长10%至16.26亿元 [12] * **港股公司零售预测**：报告对部分港股运动品牌2026年第一季度终端零售增长进行了预测 [14] * 安踏体育：预计终端零售实现高单位数增长 [14] * 李宁：预计终端零售实现低双位数增长 [14] * 特步国际：预计终端零售实现低单位数增长 [14] * 361度：预计终端零售实现高单位数增长 [14] 二、纺织品服装出口金额增长情况 * 2026年1-2月，中国纺织品出口金额（美元计）同比增长20.5%，服装出口金额（美元计）同比增长14.8%，同比增幅均为2022年以来最高 [3][15][23] * 从单季度增速看，2026年第一季度纺织品出口金额预计同比增长20.5%，服装出口金额预计同比增长14.8%，显著高于2025年同期水平 [16][19] 三、限额以上企业服装鞋帽针织品零售额增长情况 * 2026年1-2月，限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比增长10.4%，同比增幅为2022年以来最高 [3][25] * 从单季度增速看，2026年第一季度限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额预计同比增长10.4% [25] 四、穿类商品网上零售额增长情况 * 2026年1-2月，穿类商品网上零售额同比增长18.0%，同比增幅为2022年以来最高 [3][28] 五、天猫+京东+抖音服装家纺各子品类增长情况 * 报告展示了2023年至2026年第一季度多个服装家纺子品类在主要电商平台的单季度成交额增速 [31] * **增长表现较好的品类**（2026年Q1增速）： * 户外服装：同比增长22.72% [63] * 床上用品：同比增长15.56% [47] * 儿童鞋包：同比增长9.56% [50] * 运动鞋：同比增长3.57% [65] * **增长表现一般或承压的品类**（2026年Q1增速）： * 女装：同比增长3.33% [34] * 男装：同比增长-4.09% [41] * 运动服：同比增长-37.70% [60] * 内衣：同比增长8.00% [52]

募集资金 - 2022年可转债募资总额57000万元，净额56312.88万元[4][6] 募投项目调整 - 智能化精密纺纱项目（一期）调整后募资投入40700万元[7][9] - 筒子纱生产线技术升级改造项目调整后募资投入4800万元[9] - 新增年产3万吨纤维染色项目调整后募资投入8500万元[9] - 新增年产6万吨高品质筒子纱染色项目调整后募资投入3000万元[9] 项目结项情况 - 智能化精密纺纱项目（一期）2025年12月结项，无节余[10] - 筒子纱生产线技术升级改造项目2025年12月结项，无节余[10] - 年产3万吨纤维染色项目2026年3月结项，节余1833.58万元[10] - 年产6万吨高品质筒子纱染色项目2025年12月结项，无节余[10] 资金使用 - 节余1833.58万元用于永久补充流动资金，无需审议[10][14]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点与重点公司业绩 - 昂跑2025年业绩强劲，全年净销售额首破30亿瑞士法郎，达30.14亿瑞士法郎，同比增长30.0%（固定汇率+35.6%），亚太地区销售额同比大增96.4%至5.11亿瑞士法郎，2026年指引为净销售额固定汇率至少增长23%，毛利率不低于63% [2][15] - 阿迪达斯2025年全球营收再创历史新高，达248亿欧元，同比增长13%，大中华区连续十一个季度增长，全年增13%至36.2亿欧元，2026年指引收入接近两位数增长（绝对值增加约20亿欧元），并计划合计向股东返还15亿欧元 [3][16] - 报告建议关注三条投资主线：1）制造类，受益于上游原材料涨价预期，推荐百隆东方、新澳股份、富春染织等；2）品牌类，受益于春节延后及高端消费复苏，推荐锦泓集团、歌力思、罗莱生活等；3）宝洁金佰利产业链，推荐洁雅股份 [4][17] 行情回顾与市场表现 - 报告期内，SW纺织服饰板块下跌2.29%，表现低于上证综指1.36个百分点，其中SW纺织制造下跌1.44%，SW服装家纺下跌3.36% [18] - 板块内涨幅前三的为纺织、家纺、鞋类，涨幅后二的为母婴儿童、纺织机械，个股方面，延江股份、天创时尚、比音勒芬位列涨幅前五 [19][23] 行业数据追踪：原材料 - 原材料价格普遍上涨，截至3月6日，中国棉花3128B指数为16678元/吨，年初至今累计上涨7.01%，锦纶华东市场价为15500元/吨，本周上涨6.90%，年初至今累计上涨12.32% [8][32][33] - 羊毛价格持续上行，截至3月5日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1767澳分/公斤，本周上涨2.97%，2026年初至今累计上涨7.22%，主要因供需错配及供给收缩 [8][39] - USDA预测2025/2026年度全球棉花总产预期为2609.6万吨，同比下降0.5%，消费需求预期同比上升2.38%至2589.1万吨 [48] - 2026年2月全国棉花商业库存为550.37万吨，同比减少17.74万吨，新疆棉商业库存同比减少39.61万吨 [52] 行业数据追踪：出口 - 2025年纺织服装累计出口2677.9亿美元，同比下降2.26%，其中服装出口1512.37亿美元，同比下降5% [54] - 2026年2月越南鞋类出口金额为14.14亿美元，同比下降10.02%，但2026年至今累计出口额同比下降幅度收窄至0.13% [62] - 主要运动制造台企2026年1月营收表现分化，丰泰、裕元、钰齐同比负增长，广越、儒鸿、来亿实现正增长，其中来亿同比增长31.20% [66] 行业数据追踪：终端消费 - 线上渠道表现活跃，2026年1月淘宝天猫平台运动服销售额同比增长15.81%，增速提升，户外登山野营品类销售额同比增长25.63% [7][81] - 2026年1月服装行业线上总销售额达477.45亿元，同比上升12.91%，其中运动服/休闲服装平均单价最高，为354.22元/件，同比上升15.77% [94] - 2025年12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，其中服装鞋帽、针纺织品类零售额同比增长0.6%，2025年全国网上零售额同比增长8.6% [99] - 美国消费市场保持增长，2025年12月美国零售总额同比增长2.42%，其中服装及服装配饰店销售额同比增长5.05% [114] 行业新闻摘要 - 日本户外品牌nanamica进入中国市场，亚玛芬体育发行7.5亿美元普通股，唯品会2025年净营收达1059亿元，LV中国公司换帅 [9]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [6] 核心观点 - 报告核心投资逻辑围绕**关税缓和预期**、**春节期间消费稳健表现**以及**上游原材料涨价行情**展开 [3] - 投资建议重点关注三大方向：**制造类**受益于上游原材料涨价及关税缓和预期，**品牌类**受益于春节消费及高端消费复苏，**宝洁金佰利产业链**受益于品牌产能转移 [5][17] 本周核心观点与公司业绩 - **亚玛芬体育**2025年第四季度及全年业绩超预期，收入同比增长27%，归母净利润同比增长489%，其中大中华区收入增长43.4% [3][15] - 分品牌看，始祖鸟、萨洛蒙、Wilson收入分别增长30%、31%、13% [3][15] - 始祖鸟2025年净增24家门店，2026年计划新增25-30家，女性品类是增长最快品类（第四季度增长40%） [3][15] - 萨洛蒙2025年净增近100家门店，2026年计划新增35家 [3][15] - 公司给出2026年指引：收入增长16-18%，毛利率有望提升至接近59%，营业利润率预计13.1%-13.3%，完全稀释每股收益1.10-1.15美元 [3][15] - **江南布衣**2026财年上半年收入/净利润/经营活动现金流分别为33.76/6.76/9.96亿元，同比增长7.0%/11.9%/21.1% [4][16] - 剔除5021.1万元政府补助影响后，净利润为6.26亿元，同比增长15.5%，公司宣派中期股息每股0.52港元，股息率5.18% [4][16] 行业数据追踪：原材料 - **棉花价格**：截至2月27日，中国棉花3128B指数为16731元/吨，本周上涨3.88%，年初至今累计上涨7.24% [8][32][34] - 美棉期货（NYMEX）结算价本周上涨6.19%，年初至今上涨1.09% [8][32][34] - 内外棉价差为3977元/吨 [8][32] - **锦纶价格**：华东市场价为14500元/吨，本周上涨1.40%，年初至今累计上涨5.07% [8][32][34] - **羊毛价格**：截至2月26日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1716澳分/公斤，本周上涨1.36%，年初至今累计上涨4.13% [8][39] - 本轮羊毛涨价自2025年7月开启，主因供需错配，预计2025/26年度澳大利亚羊毛产量同比减少10.2% [39] - **全球棉花供需**：根据USDA 2026年2月预测，2025/26年度全球棉花总产预期2609.6万吨，同比下降0.5%；消费需求预期2589.1万吨，同比上升2.38% [44] - **中国棉花供需**：2025/26年度中国棉花总产预期762万吨，同比上升12.89%；消费需求预期849.1万吨，同比上升3.99%；产需缺口87.1万吨 [46] - **棉花库存**：2026年2月全国棉花商业库存550.37万吨，同比减少17.74万吨（-3.12%） [47] 行业数据追踪：出口 - **纺织服装出口**：2025年全年累计出口2677.9亿美元，同比下降2.26% [51] - 2025年12月单月出口259.92亿美元，同比下降7.4% [51] - **帐篷等出口**：2025年12月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额3.24亿美元，同比下降8.89%；2025年1-12月累计出口额36.37亿美元，累计同比下降8.19% [55] - **越南鞋类出口**：2026年1月出口金额20.48亿美元，同比增长7.79%；2026年至今累计同比增长7.88% [60] - **运动制造台企数据**：2026年1月，丰泰、裕元、钰齐、广越、儒鸿、来亿营收同比增速分别为-1.78%、-12.50%、-5.07%、2.35%、7.55%、31.20% [62] 行业数据追踪：终端消费 - **线上平台数据（抖音）**：2025年3月，运动包、运动鞋、运动服销售额同比增速分别为136.87%、61.69%、63.72%，运动品类增速最高 [72] - 抖音平台同比增速前三品牌为中国利郎（+121.9%）、罗莱生活（+99.7%）、耐克公司（+94.9%） [72][77] - **线上平台数据（淘宝天猫）**：2026年1月，运动服销售额同比增长15.81%，增速有所提升 [5][78] - 户外品类中，户外登山野露营、运动包销售额同比增长25.63%、35.59% [5][78] - 2025年12月，淘宝天猫平台同比增速前三品牌为Balabala Shoes（+4241.69%）、爱多娃/ETTOI（+1413.47%）、马卡乐/Marcolor（+916.72%） [5][78] - **重点零售企业**：2025年4月，全国50家重点大型零售企业零售额同比增长0.2% [90] - **服装线上销售额**：2026年1月，服装行业线上销售额477.45亿元，同比上升12.91% [91] - **社会消费总额**：2025年社会消费品零售总额同比增长0.9%；2025年网上零售额增长8.6%，其中实物商品网上零售额增长5.2% [98] - **美国零售数据**：2025年12月美国零售总额同比增长2.42%，其中服装及服装配饰店同比增长5.05% [112] - **美国库存**：2025年11月美国服装及服装面料批发商库存同比下降0.22% [116] 高端消费跟踪 - **澳门博彩**：2025年12月中国澳门博彩毛收入209.46亿澳门元，同比增长14.72% [117] - **高端汽车**：2026年1月，20万元以上中高端车型销量94.39万辆，同比下降10.41% [117] - **爱马仕**：2025年上半年收入增速放缓至7%，其中亚洲（不含日本）收入316.4亿元，同比增长3.0% [117] 行情回顾 - 本周（2月24日-27日），SW纺织服饰板块上涨0.79%，表现低于上证综指1.19个百分点 [18] - 细分板块中，SW纺织制造上涨0.94%，SW服装家纺上涨1.23% [18] - 涨幅前三的板块为母婴儿童、高端女装、纺织 [18] - 本周涨幅前五个股为延江股份、联发股份、宏达高科、安奈儿、共创草坪 [18][23] - 主力资金净流入占比最高为延江股份（6.83%），净流出占比最高为天下秀（2.96%） [18][25][26] 行业新闻摘要 - SHEIN计划三年内在广东投资100亿元 [9] - 安踏北美首店正式开业 [9] - New Balance 2025年销售额增至92亿美元 [9] - 亚玛芬体育2025年营收452亿元，大中华区增长43% [9]

公司与中电科芜湖钻石飞机的合作进展 - 富春染织与中电科芜湖钻石飞机已有接触，合作正处于前期推进阶段 [2] - 公司表示后续将根据合作进展及时履行信息披露义务 [2]

公司业务动态 - 富春染织与中电科芜湖钻石飞机已有接触，双方合作正处于前期推进阶段 [1]

公司业务战略与核心竞争力 - 公司始终致力于巩固和提升在筒子色纱领域的核心竞争力与市场地位 [1] 新业务研发进展 - 关于PEEK新材料业务，公司一直秉持严谨、审慎的态度推进相关研发与布局 [1] - 目前PEEK新材料业务尚处于探索培育阶段 [1]

公司与中电科芜湖钻石飞机的合作进展 - 公司与中电科芜湖钻石飞机已有接触，合作正处于前期推进阶段 [1] - 公司后续将根据合作进展及时履行信息披露义务 [1] 合作涉及的具体领域 - 合作旨在推进PEEK材料在低空航空器领域的应用 [1]

公司业务进展 - 富春染织布局的PEEK（聚醚醚酮）新材料项目正在顺利推进 [2] - PEEK新材料业务处于产能建设与技术验证阶段 [2] 1. 该业务在2025年年底已实现试生产 [2] 2. 该业务尚未形成固定收入 [2] 3. 该业务对公司的营收和利润影响非常小 [2]

公司业务进展 - 公司布局的PEEK新材料项目正在顺利推进 该业务处于产能建设与技术验证阶段 [2] - PEEK项目于2025年底已实现试生产 但尚未形成固定收入 [2] - PEEK业务目前对公司的营收和利润影响非常小 [2]