公司业务结构优化 - 降低医保依赖，非处方药占比提升 [1] - 持续加强个人护理、医疗器械等高毛利产品规划 [1] 运营效率提升 - 扭转门店费用结构，控费增效成果逐步体现 [1] - 优化存量门店，坪效基本稳定 [1]

股价与市值表现 - 截至2025年10月31日收盘价报20.61元，较上周下跌2.41%，本周最高价21.46元，最低价20.3元 [1] - 公司当前总市值为31.85亿元，在医药商业板块中排名第28位（共32家公司） [1] 股本股东结构 - 截至2025年9月30日，股东户数为1.51万户，较同年6月30日微减0.04% [3] - 户均持股数量为1.02万股，户均持股市值为21.07万元 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度主营收入65.49亿元，同比下降2.77%，归母净利润1.01亿元，同比下降0.22% [4] - 2025年第三季度单季主营收入20.92亿元，同比下降7.01%，单季归母净利润2822.78万元，同比下降25.62% [4] - 公司负债率为73.05%，毛利率为36.12% [4] 业务转型与战略重点 - 公司正从依赖医保销售的模式向强化专业药学服务、健康管理服务和差异化商品品类管理转型 [5][7] - 战略重点是从“满足顾客需求”向“激发顾客需求”转变，并聚焦主业“转型不转行” [5][7] - 积极打造糖尿病、心脑血管等药学服务中心门店专科药房，并强化司美格鲁肽等产品的专科药房建设 [5] 医保收入与全渠道发展 - 医保结算收入占药店主营业务收入比例从2022年的52%持续下降至2025年1-9月的40%，下降趋势趋缓 [5] - 2025年1-9月线上营业收入达19.79亿元，同比增长9.71%，占营业收入比重为30.23% [5] - 公司通过全渠道融合覆盖顾客多消费场景，线上线下服务模式稳健发展 [5] 运营效率与费用管控 - 公司强化费用管控，期间费用同比下降2.84%，控费增效成果逐步体现 [5] - 通过品类调整和促销清理提升存货周转效率，为业务转型释放货架、仓储等关键资源 [5] - 以存量门店改善调整为主，通过精细化运营管理提升单店收益、店效和人效 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年至今医药改革政策持续探索，行业营收增长停滞、利润承受下滑压力，报告研究的具体公司整体营收较上年同期基本启稳，线上线下全渠道服务模式稳健、快速发展，业绩较稳定 [24] - 公司坚决转型，聚焦主业，强化非医保依赖的品类多元化、全渠道营销方面优势，推动业务转型调整，向强化专业药学服务、健康管理服务、差异化商品品类管理能力转型，从“满足顾客需求”向“激发顾客需求”转型 [25] - 公司采取深入转型、控费增效、主动合规、品类规划调整等措施应对医药零售市场增长乏力问题 [27] 各部分内容总结 调研基本情况 - 调研对象为健之佳，所属行业为医药商业，接待时间是2025年10月30日，上市公司接待人员有董事长、总经理蓝波，财务总监、董事会秘书李恒，独立董事管云鸿 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型包括投资者和其它 [20] 主要内容资料 - 营收情况：2025年1 - 9月实现营业收入65.49亿元，同比下降2.77%；以个人账户为主的医保结算收入占药店主营业务收入（不含B2C）比例2022 - 2024年分别为52%、47%、44%，2025年1 - 9月降至40%；线上营业收入合计197,944.42万元，较上年同期增长9.71%，占营业收入比重为30.23%；期间费用同比下降2.84% [24] - 业务扩展打算：聚焦主业转型，强化非医保依赖品类多元化和全渠道营销优势；打造药学服务中心门店专科药房，强化糖尿病管理等产品和专科药房建设；研发专科化解决方案，形成专科药房闭环；挖掘处方药、OTC品类优势，加强功能性护肤品等品类规划和营销 [25][26] - 应对医药零售市场增长乏力措施：深入转型，强化营运力等；以存量门店改善调整为主，提升管理和营运效率；主动合规，推进统筹政策落地；全面控费增效，强化降租控租；进行品类规划调整，强化供应链能力 [27]

行业宏观环境 - 2025年1-9月社会消费品零售总额同比增长4.5%，但中西药品类零售额同比增速仅为1.3%，较上年同期的4.7%大幅下降3.4个百分点[4] - 在2025年前三季度GDP增速5.2%的背景下，人均医疗保健支出同比增速仅为1.5%，较2024年前三季度的3.5%进一步下降，占人均消费支出比重从9.2%降至8.9%[4] - 医药行业处于政策探索期，医保改革导致行业营业收入增长停滞、利润承受下滑压力，医药健康消费受到抑制[4] 公司财务表现 - 2025年1-9月公司营业收入较上年同期下降2.77%，其中第三季度营业收入同比下降7.01%[6][7] - 公司第三季度扣除非经常性损益的净利润稳定在3,193.12万元，较上年同期微增2.55%[7] - 期间费用同比下降2.84%，从2024年全年增长13.42%改善至三季度同比下降6.67%[6][7] - 存货账面价值较年初大幅降低7.27亿元，存货周转效率提升[8][21] 业务转型策略 - 医保结算收入占药店主营业务收入比例从2022年的52%持续下降至2025年1-9月的40%，公司强化非医保依赖药品、非药业务及全渠道专业化服务转型[4] - 处方药营收结构占比下降1.75%，非处方药营收结构占比提升1.75%，对处方药营收的依赖降低[6][21] - 个人护理品销售额较上年同期增长19.34%，毛利率增长2.67%，医疗器械销售额增长2.37%，毛利率增长3.12%[22] 门店网络优化 - 2025年1-9月公司自建门店45家，关闭门店83家，期末门店总数5,448家，净减少38家，体现放缓扩张、优化存量的策略[18] - 公司关闭、搬迁大额亏损门店，在优势区域争取拓展，优化资源配置，提升存量成熟门店单店产出[9][38] - 专科药房达1,930家，占药店总数37.39%，提供全方位的药学照顾专科化解决方案[26][27] 全渠道服务发展 - 线上营业收入合计197,944.42万元，较上年同期增长9.71%，占营业收入比重为30.23%，较上年同期提升3.44个百分点[30] - 第三方平台O2O业务营业收入较上年同期增长17.06%，占营业收入比重为13.65%，门店覆盖率达93.59%[30] - 公司通过跨境购平台引入境外优质产品，报告期实现跨境购销售850万元，并规划通过一般贸易扩大销售[24][28] 会员与专业服务 - 慢病会员建档560.1万人，较上年同期增长54.6%，已有2,539家门店部署"四高"监测设备[26] - 报告期内为新老顾客合计监测四高指标450.3万人次，提升顾客服药顺从度[26] - 公司开展42次"健康之家社区行"活动，在30个分部56个地区开展2,594场健康进社区活动，强化品牌信任[25] 运营效率提升 - 公司通过品类调整优化4千余家门店JDA陈列，提升存货周转效率[21] - 河北唐山物流中心于2025年6月初步投入使用，支持业务发展[33] - 引进并探索Deepseek大模型的产业化运用，提升商品补货和周转效率、销量预测等领域的潜力[34] 未来经营策略 - 公司明确深入转型方向，从"满足顾客需求"向"激发顾客需求"转型，强化专业药学服务和健康管理服务[36] - 中后台部门全面冻结编制，严控资本性支出项目，保障现金流健康和资金安全[40] - 坚持采购五大策略，规划并与工业企业共同打造GB商品品类船长，挖掘和塑造高品质的PB商品[41]

财务表现 - 2025年前三季度营业总收入为65.49亿元，同比下降2.77% [1] - 2025年前三季度归属母公司股东净利润为1.01亿元，同比下降0.22% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.65元 [1]

收入和利润（同比环比） - 第三季度营业收入为20.92亿元人民币，同比下降7.01%[5] - 年初至报告期末营业收入为65.49亿元人民币，同比下降2.77%[5] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为2822.78万元人民币，同比下降25.62%[5] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为1.01亿元人民币，同比下降0.22%[5] - 第三季度扣除非经常性损益的净利润为3193.12万元人民币，同比增长2.55%[5][12] - 营业总收入为65.49亿元，同比下降2.8%[80] - 净利润为1.01亿元，同比上升2.2%[81] 成本和费用（同比环比） - 第三季度期间费用为7.27亿元人民币，同比下降6.67%[5][10] - 2025年1-9月份期间费用同比下降2.84%[21] - 营业成本为41.83亿元，同比下降2.7%[80] - 销售费用为19.28亿元，同比下降2.2%[80] - 税金及附加减少至2593.38万元，降幅34.92%，主要受上年高基数及门店增值税影响[27] - 利息收入减少至254.24万元，降幅44.89%，主要因存款利息收入下降[27] - 信用减值损失扩大至-532.35万元，增幅-418.64%，因应收账款增加导致坏账准备计提增加[27] - 资产处置收益减少至137.77万元，降幅86.50%，因上年同期终止门店租赁合同导致基数较高[27] - 所得税费用为2329.28万元，同比下降22.7%[81] 现金流表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为8.22亿元人民币，同比增长63.79%[6] - 经营活动产生的现金流量净额大幅增长至8.22亿元，同比增加3.20亿元，增幅63.79%[28] - 支付的各项税费为2.18亿元，同比减少1.15亿元，降幅34.65%[28] - 投资活动产生的现金流量净额改善，净流出收窄至-0.62亿元，同比改善5.91亿元，增幅90.52%[29] - 购建固定资产等支付的现金为1.24亿元，同比减少0.94亿元，降幅43.03%[28][29] - 取得子公司支付的现金净额大幅下降至25.53万元，同比减少4.64亿元，降幅99.95%[29] - 偿还债务支付的现金为9.51亿元，同比增加4.10亿元，增幅75.69%[29] - 现金及现金等价物净增加额转为正数8.69亿元，同比改善24.98亿元，增幅153.32%[30] - 经营活动产生的现金流量净额为8.22亿元，较上期的5.02亿元增长63.8%[85] - 经营活动现金流出小计为58.42亿元，较上期的65.18亿元下降10.4%[85] - 支付给职工及为职工支付的现金为10.81亿元，较上期的11.16亿元下降3.1%[85] - 支付的各项税费为2.18亿元，较上期的3.33亿元下降34.6%[85] - 投资活动产生的现金流量净额为-6.19亿元，较上期的-6.53亿元亏损收窄90.5%[85] - 购建固定资产等支付的现金为1.24亿元，较上期的2.18亿元下降43.1%[85] - 筹资活动产生的现金流量净额为-6.73亿元，上期为-0.12亿元[85] - 取得借款收到的现金为10.62亿元，较上期的12.58亿元下降15.6%[85] - 现金及现金等价物净增加额为0.87亿元，上期为净减少1.63亿元[85] 资产负债及权益变化 - 公司总资产为97.40亿元人民币，较上年度末下降8.32%[6] - 存货账面价值较年初大幅降低7.27亿元，降幅达23.24%[15][25] - 交易性金融资产减少5000万元，降幅100%，系理财产品赎回所致[25] - 应收账款增加2.97亿元，增幅69.82%，主要因应收返利款项增加[25] - 开发支出及数据资源增加205.23万元，增幅37.66%[25] - 短期借款增加至21.57亿元，增幅34.50%，主要因经营资金支付需求增加[26] - 应付票据减少至7.20亿元，降幅37.23%，主要因前期票据到期归还[26] - 其他应付款减少至0.87亿元，降幅41.88%，主要与终止限制性股票激励计划相关[26] - 库存股增加至1.45亿元，增幅48.70%，受股份回购及终止股权激励计划综合影响[26] - 少数股东权益改善至-130.72万元，变化幅度92.16%，因收购四川福利大药房18.6%股权[27] - 少数股东损益改善至-3.07万元，变化幅度98.75%，因收购四川福利大药房股权所致[27] - 归属于少数股东的综合收益总额为-307.22万元，同比改善2429.06万元，增幅98.75%[28] - 货币资金为7.86亿元，较年初7.76亿元略有增加[77] - 应收账款为7.23亿元，较年初4.26亿元增长约69.8%[77] - 存货为24.01亿元，较年初31.28亿元下降约23.2%[78] - 短期借款为21.57亿元，较年初16.04亿元增长约34.5%[78] - 应付票据为7.20亿元，较年初11.47亿元下降约37.2%[78] - 应付账款为13.98亿元，较年初17.12亿元下降约18.3%[78] - 交易性金融资产从年初的5000万元降至0元[77] - 流动资产合计为41.85亿元，较年初46.83亿元下降约10.6%[77][78] - 非流动资产合计为55.55亿元，较年初59.41亿元下降约6.5%[78] - 资产总计为97.40亿元，较年初106.23亿元下降约8.3%[78] - 负债合计为71.15亿元，同比下降9.3%[79] - 归属于母公司所有者权益合计为26.26亿元，同比下降6.1%[80] - 长期借款为9.71亿元，同比下降18.4%[79] - 期末现金及现金等价物余额为2.89亿元[86] 业务线表现 - 公司2025年1-9月总营业收入为65.49亿元，其中医药零售业务收入59.20亿元（占比90.39%），毛利率为35.66%[42] - 为供应商提供专业服务的收入为3.46亿元（占营业收入5.28%），毛利率为61.96%[42] - 2025年1-9月处方药收入同比下降6.46%至21.67亿元，营收结构占比下降1.75个百分点至34.98%[45] - 2025年1-9月非处方药收入同比增长2.52%至25.91亿元，营收结构占比提升1.75个百分点至41.81%[45] - 个人护理品收入同比增长19.34%至0.81亿元，毛利率提升2.67个百分点至30.50%[45] - 医疗器械收入同比增长2.37%至5.02亿元，毛利率提升3.12个百分点至47.61%[45] - 公司贴牌商品2025年1-9月销售额为9.44亿元，占主营业务收入比例为15.23%，较上年同期提升0.24个百分点[52] - 公司通过跨境购实现销售850万元[48] - 线上营业收入合计197,944.42万元，较上年同期增长9.71%，占营业收入比重30.23%[61][62] - 第三方平台O2O业务营业收入89,392.33万元，较上年同期增长17.06%，占营业收入比重13.65%[60][62] - 第三方平台B2C业务营业收入53,262.90万元，较上年同期增长1.60%，占营业收入比重8.13%[60][62] - 自营平台业务营业收入55,289.19万元，较上年同期增长7.08%，占营业收入比重8.44%[60][62] 门店运营与地区表现 - 2025年1-9月公司自建门店45家，关闭门店83家，净减少门店38家[36] - 2025年9月末公司门店总数为5,448家，较2024年末净减少38家，增长率为-0.69%[37] - 医药零售门店在云南省有2,942家，净增20家，增长率为0.68%，占医药门店总数56.99%[37] - 医药零售门店在四川省有375家，净减少11家，增长率为-2.85%[37] - 便利零售连锁门店在云南省有286家，净减少27家，增长率为-8.63%[37] - 公司总门店数量为5,162家，其中省会级门店1,419家（占比27.49%），地市级门店2,033家（占比39.38%），县市级门店1,430家（占比27.70%），乡镇级门店280家（占比5.42%）[40] 运营效率与战略举措 - 公司医保结算收入占药店主营业务收入比例从2024年的44%下降至2025年1-9月的40%[8] - 第三季度主营业务毛利率为36.01%，同比增加2.23个百分点[12] - 公司通过品类调整、加强促销清理等模式提升存货周转效率[15] - 公司存货账面价值较年初大幅降低7.27亿元[46] - 慢病会员建档560.1万人，较上年同期增长54.6%[55] - 已有2,539家门店部署"四高"监测设备，报告期内为新老顾客监测四高指标450.3万人次[55][56] - 专科药房达1,930家，占药店总数37.39%[56] - 报告期内开展42次"健康之家社区行"活动，在30个分部56个地区开展2,594场健康进社区活动[53] - 开展患教和医药义诊合计79场[57] - 河北唐山物流中心建设项目于2025年6月初步投入使用[66] 股东结构和非经常性项目 - 非经常性损益项目中，政府补助为434.41万元[23] - 处置固定资产等收回的现金净额为1333.67万元，同比大幅增加1323.83万元，增幅13459.29%[28] - 报告期末普通股股东总数为15,091户[33] - 公司实际控制人蓝波、舒畅夫妇通过深圳市畅思行实业发展有限公司持股23,439,968股，占比15.17%[33][34] - 股东王雁萍持股15,463,319股，占比10.01%，其中1,450,000股处于质押状态[33] - 股东云南祥群投资有限公司持股13,818,299股，占比8.94%，全部13,818,299股处于质押状态[33] - 公司回购专用证券账户持有6,384,860股，占总股本4.13%[34]

2025年第三季度财务表现 - 第三季度实现营业收入20.92亿元，同比下降7.01% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润2822.78万元，同比下降25.62% [1] - 第三季度基本每股收益为0.18元 [1] 2025年前三季度累计财务表现 - 前三季度累计实现营业收入65.49亿元，同比下降2.77% [1] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比下降0.22% [1] - 前三季度累计基本每股收益为0.65元 [1]

第三季度财务表现 - 第三季度营收为20.92亿元，同比下降7.01% [1] - 第三季度净利润为2822.78万元，同比下降25.62% [1] 前三季度累计财务表现 - 前三季度累计营收为65.49亿元，同比下降2.77% [1] - 前三季度累计净利润为1.01亿元，同比下降0.22% [1]

公司股东股权动态 - 持股5%以上股东王雁萍持有公司股份约1546万股，占公司总股本的10.01% [1] - 股东王雁萍所持部分股份办理质押展期，展期后累计质押股份数量为145万股，占其持有股份数量的9.38%，占公司总股本数量的0.94% [1] 公司财务与业务构成 - 公司当前市值约为33亿元 [2] - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于药零售及服务，占比90.17%，其他业务、便利零售、医药批发占比分别为5.51%、4.17%和0.15% [1] 行业动态与趋势 - 中国创新药领域海外授权交易活跃，截至发稿时今年累计金额已达800亿美元 [2]

股东持股与质押 - 股东王雁萍持股15,463,319股，占总股本10.01%[2] - 王雁萍累计质押1,450,000股，占其持股9.38%，占总股本0.94%[2] - 原质押到期日2025年10月24日，展期至2026年10月24日[4] 影响与风险 - 质押展期不导致控制权变更，不影响经营和治理稳定[6] - 王雁萍资信好，质押风险可控[6]