财报与会议时间 - 公司2024年第三季度报告于2024年10月29日发布[2] - 投资者可在2024年11月13日至11月19日16:00前提问[2] - 2024年第三季度业绩说明会时间为2024年11月20日下午16:00 - 17:00[2][4][5] 会议信息 - 业绩说明会召开地点为上证路演中心[4][5] - 业绩说明会召开方式为上证路演中心网络互动[3][4][5] - 参加人员有董事长等4人[6] 投资者参与 - 投资者可在业绩说明会期间在线参与并提问[6] - 说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[7] 联系方式 - 联系人是公司董事会办公室，电话0574 - 62699962，邮箱info@dechang - motor.com[7]

营业收入相关 - 本报告期营业收入为11.24亿元，同比增长42.99%；年初至报告期末为29.87亿元，同比增长40.33%[2] - 本报告期营业收入增长42.99%，主要系新项目的逐步量产带动收入规模的显著提升[6] - 年初至报告期末营业收入40.33亿元，主要因新项目逐步量产带动收入规模显著提升[7] - 2024年前三季度营业总收入29.87亿元，较2023年同期的21.28亿元增长39.95%[13] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为9443.94万元，同比增长2.78%；年初至报告期末为3.02亿元，同比增长14.50%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9113.43万元，同比增长0.24%；年初至报告期末为2.87亿元，同比增长11.36%[2] - 2024年7 - 9月，公司剔除汇兑收益影响后的净利润为1.07亿元，同比增长15.43%；2024年1 - 9月为2.95亿元，同比增长32.16%[3] - 2024年前三季度营业利润3.31亿元，较2023年同期的3.01亿元增长10.25%[14] - 2024年前三季度利润总额3.32亿元，较2023年同期的2.99亿元增长10.79%[14] - 2024年前三季度净利润3.02亿元，较2023年同期的2.63亿元增长14.50%[14] 现金流量相关 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为2.63亿元，同比减少19.39%[2] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为27.21亿元，2023年同期为18.03亿元[17] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计为30.48亿元，2023年同期为19.89亿元[17] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计为27.85亿元，2023年同期为16.63亿元[17] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.63亿元，2023年同期为3.26亿元[17] - 2024年前三季度收回投资收到的现金为22.46亿元，2023年同期为1.4亿元[17] - 2024年前三季度投资活动现金流出小计为24.36亿元，2023年同期为3.79亿元[18] - 2024年前三季度筹资活动现金流入小计为6.54亿元，2023年同期为3亿元[18] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为10.82亿元，2023年同期为16.48亿元[18] 每股收益相关 - 本报告期基本每股收益和稀释每股收益均为0.25元/股，年初至报告期末为0.81元/股，同比增长14.08%[3] - 2024年前三季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.81元/股，2023年同期均为0.71元/股[16] 净资产收益率相关 - 本报告期加权平均净资产收益率为3.28%，较上年减少0.24个百分点；年初至报告期末为10.46%，较上年增加0.36个百分点[3] 资产相关 - 本报告期末总资产为48.85亿元，较上年度末增长14.32%；归属于上市公司股东的所有者权益为28.93亿元，较上年度末增长5.92%[3] - 2024年9月30日货币资金为1,127,367,542.57元，2023年12月31日为1,134,066,124.10元[10] - 2024年9月30日交易性金融资产为70,593,000.00元，2023年12月31日为320,523,425.62元[10] - 2024年9月30日应收票据为7,101,189.28元，2023年12月31日为5,611,600.00元[10] - 2024年9月30日应收账款为1,227,263,678.52元，2023年12月31日为904,279,742.05元[10] - 2024年9月30日存货为519,326,873.01元，2023年12月31日为375,738,105.48元[10] - 2024年9月30日投资性房地产为1,905,014.21元，2023年12月31日为2,036,262.20元[10] - 2024年9月30日固定资产为906,415,477.39元，2023年12月31日为805,531,359.09元[10] - 2024年第三季度末资产总计48.85亿元，较期初的42.73亿元增长14.34%[11] - 2024年第三季度末使用权资产为6833.81万元，较期初的8322.30万元下降17.88%[11] - 2024年第三季度末无形资产为3.09亿元，较期初的1.39亿元增长123.15%[11] 负债与所有者权益相关 - 2024年第三季度末负债合计19.91亿元，较期初的15.41亿元增长29.22%[12] - 2024年第三季度末所有者权益合计28.93亿元，较期初的27.32亿元增长5.90%[12] 非经常性损益相关 - 本报告期非经常性损益合计为330.51万元，年初至报告期末为1494.24万元[5] 股东相关 - 报告期末普通股股东总数为15,803名[7] - 黄裕昌持股90,719,181股，持股比例24.36%；昌硕（宁波）企业管理有限公司持股74,768,552股，持股比例20.08%；张利英持股44,660,080股，持股比例11.99%[7] 综合收益相关 - 2024年前三季度综合收益总额为2.92亿元，2023年同期为2.74亿元[16] 营业成本相关 - 2024年前三季度营业总成本26.67亿元，较2023年同期的18.35亿元增长45.35%[13]

业绩数据 - 2024年上半年营收突破18.62亿元，同比增38.77%[2] - 2024年上半年归母净利润突破2亿元，同比增20.78%[2] - 2024年上半年剔除汇兑后净利润1.89亿元，同比增44.00%[2] 业务布局 - 深耕家电和汽车零部件业务，各有发展目标[3] - 生产基地在宁波和越南，各有业务侧重[4] 未来规划 - 家电推进多品类，汽车储备新项目[3] - 依托实力开发新产品，考量市场选产品[5] 市场表现 - 截至2024年上半年，越南销售额占家电约25%[4] - 与国际领先家电品牌建立紧密合作[4]

融资情况 - 公司发行5000万股A股，每股32.35元，募资16.175亿元[2] - 扣除费用后，实际募资净额14.872771632亿元[2] 项目与子公司 - 新增德昌科技为年产300万台EPS汽车电机项目主体[2] - 截至2024年9月17日，德昌科技募资专户余额0元[5] 协议与监管 - 签署募资专户四方监管协议[2][5] - 专户仅用于项目，不得另作他用[5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1) 24H1 家电、汽零业务蓬勃发展,收入同比增长显著 [1] 2) 家电业务:吸尘器、多元小家电齐头并进,加大研发创新,越南工厂持续完善 [1] 3) 汽车零部件业务:EPS 电机进入高速增长期,制动电机开始发力,坚持科技创新,保持领先优势 [1] 分析师预测 1) 预计2024-2026年营收分别为35.85、43.88、52.70亿元,同比增长分别为29.2%、22.4%、20.1% [2] 2) 预计2024-2026年归母净利润分别为4.17、5.19、6.38亿元,同比增长分别为29.5%、24.5%、22.9% [2] 3) 对应EPS分别为1.12、1.39、1.71元,对应PE分别为14.22、11.42、9.30 [2] 风险提示 1) 贸易摩擦风险 [1] 2) 客户集中度较高的风险 [1] 3) 汇率波动风险 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [4] 核心观点 - 报告研究的具体公司是中国十大吸尘器出口企业，依托电机技术优势，布局小家电和汽车零部件领域，战略为"以吸尘器为基础业务、以多元小家电为成长性业务、以 EPS 电机为战略性业务" [4] - 吸尘器出口景气回升，2024年1~5月吸尘器累计出口数量为6194万台，同比+25.2%，出口金额为223.64亿元，同比+13.7% [4] - 公司EPS电机已配套耐世特、采埃孚等知名客户，截至2024年7月10日，已获得的定点项目全生命周期总金额约为50.66亿元 [4] - 公司拟参股设立"深圳人形机器人国创中心有限公司"，将电机优势延伸至人形机器人领域 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年营收分别为35.85、43.88、52.70亿元，同比增长分别为29.2%、22.4%、20.1% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.17、5.19、6.38亿元，同比增长分别为29.5%、24.5%、22.9% [4] - 预计2024-2026年EPS分别为1.12、1.39、1.71元，对应PE分别为14.22、11.42、9.30 [4] 小家电业务 - 公司已与TTI、HOT、SharkNinja等国际龙头家电品牌商达成战略合作，产品覆盖地面清洁电器、环境家居电器、个人护理电器等 [4] - 截至2023年末，公司在研新项目28个，覆盖地面清洁电器、环境家居电器、个人护理电器和厨房电器，涉及SKU超过100个 [4] - 越南生产基地逐步投产，国内"年产734万台小家电产品建设项目"稳步推进，家电业务规模有望持续增长 [4] 汽车零部件业务 - EPS电机属于汽车核心安全件，截至2018年，EPS电机的进口比例仍达79.70%，部分国产厂商实现了EPS电机的国产化 [4] - 公司EPS无刷电机、制动电机已配套耐世特、采埃孚、捷太格特等国内外知名客户，截至2023年末，已有8条产线投产进入量产阶段，另有3条产线在安装调试中，EPS电机和制动电机设计产能超过300万台 [4] 人形机器人领域 - 公司拟参股设立"深圳人形机器人国创中心有限公司"，合资公司注册资本为6500万元，公司出资500万元，持股比例为7.69% [4] - 公司在创新中心主要承担人形机器人电机相关领域技术研发，负责创新中心"结构与驱动研究所" [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 公司收入业绩符合中报预告预期，2024H1营收18.62亿元同比增长39%，归母净利润2.07亿元同比增长21%，归母扣非净利润1.95亿元同比增长17%；Q2单季度营收10.38亿元同比增长33%，归母净利润1.22亿元同比减少6%，归母扣非净利润1.14亿元同比减少9% [4] - 小家电业务高速成长，大客户贡献增量，家电业务营收16.44亿元同比增长37%，汽车零部件业务营收1.48亿元同比增长69%；家电业务中吸尘器业务营收9.67亿元同比增长26%，个人护理和环境清洁电器等小家电业务收入6.77亿元同比增长56.48%；洗碗机业务逐步量产，已获CQC和CE认证，UL认证预计下半年完成；家电业务基本盘稳定增长，吸尘器领域大客户去库影响结束，小家电领域与新客户合作且对主要客户供给份额有望提升 [4] - 汽零业务盈利能力稳定提升，进入快速增长期，致力于成为国内EPS电机行业领先企业，客户覆盖多家知名转向系统供应商；24H1新增定点项目7项，全生命周期总销售金额超15亿人民币，与多家新客户建立合作联系；研发投入高，24H1在研新项目26项；预计24H1汽零净利率超5%，随着规模效应形成业务有望持续放量，全年盈利能力稳定提升 [5] - 维持盈利预测与“买入”评级，维持公司24 - 26年盈利预测4.35/5.22/5.95亿元，同比分别增长35%/20%/14%，对应PE分别为14/12/10倍，家电业务客户开拓顺利、订单增长持续兑现，汽零业务高速成长、进入量产期，行业地位稳步提升 [5] 相关目录总结 市场数据 - 2024年08月30日收盘价16.32元，一年内最高/最低25.77/13.31元，市净率2.2，息率2.14，流通A股市值22.15亿元，上证指数/深证成指2,842.21/8,348.48 [2] 基础数据 - 2024年06月30日每股净资产7.52元，资产负债率42.86%，总股本/流通A股3.72亿/1.36亿股，流通B股/H股无 [3] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1,938|2,775|3,677|4,537|5,561| |同比增长率（%）| - |43.2|32.5|23.4|22.6| |归母净利润（百万元）|299|322|435|522|595| |同比增长率（%）| - |7.9|35.0|20.1|13.9| |每股收益（元/股）|0.80|0.87|1.17|1.40|1.60| |毛利率（%）|19.1|17.7|19.9|20.1|20.0| |ROE（%）|11.8|7.4|14.3|15.4|15.8| |市盈率|19| - |14|12|10| [5][7]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级） [2] 报告的核心观点 - 德昌股份（605555.SH）在家电和EPS电机业务方面表现强劲，营收和净利润均实现显著增长。 [1] - 公司积极推进多品类发展战略，个人护理电器和环境清洁电器等小家电业务迎来放量。 [1] - 汽车电机业务快速放量，新增定点项目持续落地，线控转向电机布局积极推进。 [1] - 下半年公司盈利能力有望继续上行，主要得益于汽车电机业务规模效应带来的毛利率提升。 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司发布2024年半年报 - 2024年上半年公司实现营收18.6亿元，同比+38.8%；实现归母净利润2.1亿元，同比+20.8%；实现扣非后归母净利润2.0亿元，同比+17.4%。 [1] - Q2单季度公司实现营收10.4亿元，同比+33.4%；实现归母净利润1.2亿元，同比-5.8%；实现扣非后归母净利润1.1亿元，同比-9.4%。 [1] 核心家电产品保持强劲增长，多品类矩阵逐步成型 - 2024H1公司家电业务实现营收16.44亿元，同比+37%。 [1] - 吸尘器业务实现营收9.67亿元，同比+26.02%；个人护理电器和环境清洁电器等小家电实现营收6.77亿元，同比+56.48%，占家电业务比重达到41.18%。 [1] - 厨电业务蓄势待发，洗碗机开始逐步量产，上半年完成多项认证工作。 [1] - 越南工厂供应体系进一步完善，多家国内上游供应链厂家跟随出海。 [1] EPS电机业务快速放量，新增定点持续落地 - 上半年实现营收1.48亿元，同比+68.88%。 [1] - 新增定点项目7项，全生命周期总销售金额超过15亿人民币。 [1] - 线控制动在研项目5项，核心零部件外采转自制工作逐步开展。 [1] 净利率高基数压力已过，下半年增长值得期待 - Q2归母净利润下滑5.8%，主要受去年同期汇兑收益较多造成的高基数影响。 [1] - 预计下半年公司盈利能力有望继续上行，主要得益于汽车电机业务规模效应带来的毛利率提升。 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.07/5.20/6.44亿元，分别同比+26%/28%/24%。 [1] - 可比公司24-25年平均估值为18.3/15.8x，公司PE估值分别为14.9/11.7x。 [1] - 维持"买入"评级。 [1]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 24H1公司营收18.6亿元同比增39%，归母净利润2.1亿元同比增20.8%，扣非归母净利润2.0亿元同比增17.4%；24Q2营收10.4亿元同比增33.4%，归母净利润1.2亿元同比降5.8%，扣非归母净利润1.1亿元同比降9.4% [1] - H1新项目量产使收入规模提升，家电和汽车零部件业务收入分别为16.4亿和1.5亿元，同比增37%和69%；吸尘器和小家电收入分别为9.7亿和6.8亿元，同比增26%和56%；洗碗机业务已获认证并量产，其他厨电品类在拓展 [1] - 经营业绩稳健增长，24H1毛利率17.7%同比持平，Q2毛利率向好；24Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为0.5%、3.7%、3.4%、 - 2.7%，同比+0.5、 - 0.3、+0.4、+6.4pct；24Q2归母净利率11.7%同比降4.9pcts，剔除财务费用影响后还原净利率约9.0%同比增1.5pct [1] - 中长期成长逻辑明确，汽零业务客户推进积极，新引进SharkNinja带来增量，与TTI加深合作，智能洗碗机预计24年量产 [1] - 公司持续深耕电机技术，践行发展战略并切入机器人领域，预计24 - 26年归母净利润4.3/5.4/6.3亿元，对应14.3x/11.4x/9.6x，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,938.03|2,775.13|3,888.73|4,793.22|5,537.88| |增长率(%)|(31.80)|43.19|40.13|23.26|15.54| |EBITDA(百万元)|282.50|452.88|515.71|637.32|742.19| |归属母公司净利润(百万元)|298.55|322.18|425.89|535.23|633.45| |增长率(%)|(0.71)|7.92|32.19|25.67|18.35| |EPS(元/股)|0.80|0.87|1.14|1.44|1.70| |市盈率(P/E)|20.35|18.86|14.27|11.35|9.59| |市净率(P/B)|2.40|2.22|2.03|1.83|1.64| |市销率(P/S)|3.14|2.19|1.56|1.27|1.10| |EV/EBITDA|12.99|15.06|8.40|5.75|4.75| [2] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金(百万元)|1,762.69|1,134.07|1,668.58|2,354.03|2,506.46| |应收票据及应收账款(百万元)|662.00|909.89|1,572.10|1,487.18|2,047.38| |预付账款(百万元)|26.14|20.66|49.86|36.69|62.97| |存货(百万元)|254.26|375.74|571.39|591.11|747.47| |流动资产合计(百万元)|2,918.42|2,983.76|4,185.78|4,801.55|5,704.97| |固定资产(百万元)|339.88|805.53|719.59|633.64|547.70| |非流动资产合计(百万元)|852.70|1,289.00|1,107.94|998.41|894.36| |资产总计(百万元)|3,771.12|4,272.76|5,293.72|5,799.96|6,599.34| |短期借款(百万元)|349.58|0.00|194.35|194.35|194.35| |应付票据及应付账款(百万元)|649.22|1,110.68|1,804.66|1,773.61|2,346.66| |流动负债合计(百万元)|1,128.34|1,402.07|2,161.06|2,347.41|2,759.09| |长期借款(百万元)|0.00|0.00|59.42|59.42|59.42| |非流动负债合计(百万元)|74.58|110.80|134.93|134.93|134.93| |负债合计(百万元)|1,233.79|1,541.05|2,295.99|2,482.34|2,894.02| [5] 利润表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,938.03|2,775.13|3,888.73|4,793.22|5,537.88| |营业成本(百万元)|1,593.35|2,244.77|3,134.66|3,847.46|4,430.23| |营业税金及附加(百万元)|13.80|13.89|21.00|25.88|29.90| |销售费用(百万元)|8.59|11.00|19.30|21.87|25.27| |管理费用(百万元)|98.95|121.53|162.52|195.53|220.37| |研发费用(百万元)|81.45|101.18|137.89|169.00|195.26| |财务费用(百万元)|(178.80)|(83.16)|(58.20)|(57.36)|(60.73)| |资产/信用减值损失(百万元)|(7.36)|(11.23)|(9.80)|(8.90)|(8.00)| |公允价值变动收益(百万元)|0.54|(0.05)|1.00|1.00|1.00| |投资净收益(百万元)|7.70|0.95|8.00|10.00|12.00| |其他(百万元)|(8.39)|11.92|(9.00)|(9.00)|(9.00)| |营业利润(百万元)|328.20|364.34|479.76|601.93|711.57| |营业外收入(百万元)|2.37|0.69|3.00|4.00|5.00| |营业外支出(百万元)|6.68|2.09|3.00|3.00|3.00| |利润总额(百万元)|323.88|362.93|479.76|602.93|713.57| |所得税(百万元)|25.33|40.75|53.87|67.70|80.12| |净利润(百万元)|298.55|322.18|425.89|535.23|633.45| |归属于母公司净利润(百万元)|298.55|322.18|425.89|535.23|633.45| |每股收益(元)|0.80|0.87|1.14|1.44|1.70| [5] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润(百万元)|298.55|322.18|425.89|535.23|633.45| |折旧摊销(百万元)|63.16|85.56|89.54|89.54|89.54| |财务费用(百万元)|(142.62)|(29.07)|(58.20)|(57.36)|(60.73)| |投资损失(百万元)|(7.70)|(0.95)|(8.00)|(10.00)|(12.00)| |营运资金变动(百万元)|42.42|(93.55)|(205.68)|276.02|(324.81)| |其它(百万元)|92.00|184.99|1.00|1.00|1.00| |经营活动现金流(百万元)|345.82|469.16|244.55|834.43|326.45| |资本支出(百万元)|265.72|396.82|35.30|0.00|0.00| |长期投资(百万元)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他(百万元)|(657.36)|(1,035.22)|103.79|9.00|11.00| |投资活动现金流(百万元)|(391.65)|(638.40)|139.08|9.00|11.00| |债权融资(百万元)|417.57|(255.59)|310.75|57.36|60.73| |股权融资(百万元)|(119.92)|(125.14)|(159.88)|(215.34)|(245.75)| |其他(百万元)|(143.46)|(125.82)|0.00|0.00|0.00| |筹资活动现金流(百万元)|154.19|(506.55)|150.87|(157.98)|(185.02)| |汇率变动影响(百万元)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额(百万元)|108.36|(675.79)|534.51|685.45|152.43| [6] 主要财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率| - 31.80%|43.19%|40.13%|23.26%|15.54%| |营业利润增长率| - 0.66%|11.01%|31.68%|25.46%|18.21%| |归属于母公司净利润增长率| - 0.71%|7.92%|32.19%|25.67%|18.35%| |毛利率|17.79%|19.11%|19.39%|19.73%|20.00%| |净利率|15.40%|11.61%|10.95%|11.17%|11.44%| |ROE|11.77%|11.79%|14.21%|16.13%|17.10%| |资产负债率|34.93%|30.90%|35.84%|38.61%|63.74%| |流动比率|2.52|2.09|1.94|2.05|2.07| |速动比率|2.30|1.82|1.67|1.79|1.80| |应收账款周转率|2.56|3.53|3.13|3.13|3.13| |存货周转率|6.60|8.81|8.21|8.25|8.27| |总资产周转率|0.52|0.69|0.81|0.86|0.89| |每股收益(元)|0.80|0.87|1.14|1.44|1.70| |每股经营现金流(元)|0.93|1.26|0.66|2.24|0.88| |每股净资产(元)|6.81|7.34|8.05|8.91|9.95| |市盈率(P/E)|20.35|18.86|14.27|11.35|9.59| |市净率(P/B)|2.40|2.22|2.03|1.83|1.64| |EV/EBITDA|12.99|15.06|8.40|5.75|4.75| |EV/EBIT|15.50|17.57|10.16|6.69|5.41| [7]

报告评级 - 报告给予德昌股份"买入"评级 [4] 公司业绩概览 - 2024H1实现营收18.62亿元(+38.77%)，归母净利润2.07亿元(+20.78%)，扣非净利润1.95亿元(+17.43%)，剔除汇兑收益影响后净利润同比+44% [10] - 2024Q2单季度营收10.38亿元(+33.42%)，归母净利润1.22亿元(-5.8%)，扣非归母净利润1.14亿元(-9.41%) [10] 业务板块表现 家电业务 - 家电业务增长得益于新客户SharkNinja带来的吸尘器/个护订单增量,老客户HOT电风扇和加湿器订单增量以及TTI终端销售恢复 [12] - 新品类洗碗机已开始逐步量产,已获得CQC和欧盟CE认证,美洲UL认证预计2024H2完成 [12] - 家电业务绑定优质下游客户,2024Q2 SharkNinja清洁电器/其他小家电营收同比分别+12.64%/+176.22% [12] 汽车电机业务 - 2024H1新增定点项目7个,全生命周期总销售金额超15亿元 [12] - 目前客户已覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、舍弗勒等国内外知名转向系统供应商 [12] 财务指标分析 - 2024Q1/2024Q2毛利率分别为17.4%/17.9%,同比分别-0.7/+0.6pct [13] - 2024Q1/2024Q2期间费用率分别为6.47%/4.82%,同比分别-2.95/+6.94pct,主要系财务费用率较大幅度提升 [13] - 2024Q1/2024Q2归母净利率分别为10.34%/11.74%,同比分别+2.87/-4.89pct;扣非归母净利率分别为9.86%/11.0%,同比分别+2.7/-5.2pct [13] 盈利预测 - 维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利润4.1/5.4/6.7亿元,对应EPS为1.10/1.44/1.81元,当前股价对应PE为14.5/11.0/8.8倍 [14] 风险提示 - 海外需求快速回落、原材料成本上行、新业务拓展不及预期等 [15]