宁波德昌电机股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：605555 证券简称：德昌股份 宁波德昌电机股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------------|---------------------------------------|------------------|----------------- ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1) 24H1 家电、汽零业务蓬勃发展,收入同比增长显著 [1] 2) 家电业务:吸尘器、多元小家电齐头并进,加大研发创新,越南工厂持续完善 [1] 3) 汽车零部件业务:EPS 电机进入高速增长期,制动电机开始发力,坚持科技创新,保持领先优势 [1] 分析师预测 1) 预计2024-2026年营收分别为35.85、43.88、52.70亿元,同比增长分别为29.2%、22.4%、20.1% [2] 2) 预计2024-2026年归母净利润分别为4.17、5.19、6.38亿元,同比增长分别为29.5%、24.5%、22.9% [2] 3) 对应EPS分别为1.12、1.39、1.71元,对应PE分别为14.22、11.42、9.30 [2] 风险提示 1) 贸易摩擦风险 [1] 2) 客户集中度较高的风险 [1] 3) 汇率波动风险 [1]

特斯拉人形机器人及公司电机业务拓展 - 特斯拉预计明年开始限量生产人形机器人，Optimus进度以及成效将对产业趋势产生深远影响[1] - 公司的EPS电机和人形机器人的无框力矩电机同属于扭矩精密控制电机，具备较强的技术迁移性[1] - 公司拟与五家产业相关企业共同建设广东省人形机器人创新中心，设立"深圳人形机器人国创中心有限公司"[3] 小家电及汽车零部件业务发展 - 公司有望受益于吸尘器出口景气回暖，2024年1-5月吸尘器出口数量同比增长25.2%[4] - 公司已与TTI、HOT、SharkNinja等国际龙头家电品牌商达成战略合作[4] - 公司汽车EPS电机、制动电机实现本土替代，截至2023年末已有8条产线投产[4] 业绩预测及估值 - 分析师预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.17/5.19/6.38亿元，同比增长29.5%/24.5%/22.9%[2] - 对应PE为14.22/11.42/9.3倍[2] - 净资产收益率预计为13.8%/15.2%/16.3%[3]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [4] 核心观点 - 报告研究的具体公司是中国十大吸尘器出口企业，依托电机技术优势，布局小家电和汽车零部件领域，战略为"以吸尘器为基础业务、以多元小家电为成长性业务、以 EPS 电机为战略性业务" [4] - 吸尘器出口景气回升，2024年1~5月吸尘器累计出口数量为6194万台，同比+25.2%，出口金额为223.64亿元，同比+13.7% [4] - 公司EPS电机已配套耐世特、采埃孚等知名客户，截至2024年7月10日，已获得的定点项目全生命周期总金额约为50.66亿元 [4] - 公司拟参股设立"深圳人形机器人国创中心有限公司"，将电机优势延伸至人形机器人领域 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年营收分别为35.85、43.88、52.70亿元，同比增长分别为29.2%、22.4%、20.1% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.17、5.19、6.38亿元，同比增长分别为29.5%、24.5%、22.9% [4] - 预计2024-2026年EPS分别为1.12、1.39、1.71元，对应PE分别为14.22、11.42、9.30 [4] 小家电业务 - 公司已与TTI、HOT、SharkNinja等国际龙头家电品牌商达成战略合作，产品覆盖地面清洁电器、环境家居电器、个人护理电器等 [4] - 截至2023年末，公司在研新项目28个，覆盖地面清洁电器、环境家居电器、个人护理电器和厨房电器，涉及SKU超过100个 [4] - 越南生产基地逐步投产，国内"年产734万台小家电产品建设项目"稳步推进，家电业务规模有望持续增长 [4] 汽车零部件业务 - EPS电机属于汽车核心安全件，截至2018年，EPS电机的进口比例仍达79.70%，部分国产厂商实现了EPS电机的国产化 [4] - 公司EPS无刷电机、制动电机已配套耐世特、采埃孚、捷太格特等国内外知名客户，截至2023年末，已有8条产线投产进入量产阶段，另有3条产线在安装调试中，EPS电机和制动电机设计产能超过300万台 [4] 人形机器人领域 - 公司拟参股设立"深圳人形机器人国创中心有限公司"，合资公司注册资本为6500万元，公司出资500万元，持股比例为7.69% [4] - 公司在创新中心主要承担人形机器人电机相关领域技术研发，负责创新中心"结构与驱动研究所" [4]

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 家用电器 2024 年 09 月 01 日 德昌股份 (605555) ——2024 年中报点评：家电大客户订单兑现，汽零盈利 能力稳定提升 | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 08 月 30 日 | | 收盘价（元） | 16.32 | | 一年内最高/最低（元） | 25.77/13.31 | | 市净率 | 2.2 | | 息率（分红/股价） | 2.14 | | 流通 A 股市值（百万元） | 2,215 | | 上证指数/深证成指 | 2,842.21/8,348.48 | | --- | --- | |-------------------------------|-------------------------------| | | | | | | | 基础数据 : | 2024 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 7.52 | | | | | 资产负债率 % | 42.86 | | ...

报告公司投资评级 - 买入（维持评级） [2] 报告的核心观点 - 德昌股份（605555.SH）在家电和EPS电机业务方面表现强劲，营收和净利润均实现显著增长。 [1] - 公司积极推进多品类发展战略，个人护理电器和环境清洁电器等小家电业务迎来放量。 [1] - 汽车电机业务快速放量，新增定点项目持续落地，线控转向电机布局积极推进。 [1] - 下半年公司盈利能力有望继续上行，主要得益于汽车电机业务规模效应带来的毛利率提升。 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司发布2024年半年报 - 2024年上半年公司实现营收18.6亿元，同比+38.8%；实现归母净利润2.1亿元，同比+20.8%；实现扣非后归母净利润2.0亿元，同比+17.4%。 [1] - Q2单季度公司实现营收10.4亿元，同比+33.4%；实现归母净利润1.2亿元，同比-5.8%；实现扣非后归母净利润1.1亿元，同比-9.4%。 [1] 核心家电产品保持强劲增长，多品类矩阵逐步成型 - 2024H1公司家电业务实现营收16.44亿元，同比+37%。 [1] - 吸尘器业务实现营收9.67亿元，同比+26.02%；个人护理电器和环境清洁电器等小家电实现营收6.77亿元，同比+56.48%，占家电业务比重达到41.18%。 [1] - 厨电业务蓄势待发，洗碗机开始逐步量产，上半年完成多项认证工作。 [1] - 越南工厂供应体系进一步完善，多家国内上游供应链厂家跟随出海。 [1] EPS电机业务快速放量，新增定点持续落地 - 上半年实现营收1.48亿元，同比+68.88%。 [1] - 新增定点项目7项，全生命周期总销售金额超过15亿人民币。 [1] - 线控制动在研项目5项，核心零部件外采转自制工作逐步开展。 [1] 净利率高基数压力已过，下半年增长值得期待 - Q2归母净利润下滑5.8%，主要受去年同期汇兑收益较多造成的高基数影响。 [1] - 预计下半年公司盈利能力有望继续上行，主要得益于汽车电机业务规模效应带来的毛利率提升。 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.07/5.20/6.44亿元，分别同比+26%/28%/24%。 [1] - 可比公司24-25年平均估值为18.3/15.8x，公司PE估值分别为14.9/11.7x。 [1] - 维持"买入"评级。 [1]

公司报告 | 半年报点评 核心产品强劲，成长动能充沛 事件：24H1 公司实现营业收入 18.6 亿元，同比+38.8%；实现归母净利 润 2.1 亿元，同比+20.8%；实现扣非归母净利润 2.0 亿元，同比+17.4%。 其中，24Q2 公司实现营业收入 10.4 亿元，同比+33.4%；实现归母净利 润 1.2 亿元，同比-5.8%；实现扣非归母净利润 1.1 亿元，同比-9.4%。 点评： H1 新项目逐步量产，收入规模显著提升。公司 H1 实现营收 18.6 亿元， 同比增长 39%，其中家电业务/汽车零部件业务收入分别为 16.4/1.5 亿 元，分别同比+37%/+69%。家电业务进一步拆分，H1 公司吸尘器/小家 电收入分别为 9.7/6.8 亿元，同比+26%/+56%，吸尘器市场地位巩固提 升，小家电销售实现销量、份额双提升。在主营业务蓬勃发展的同时， 公司积极攫取更多市场需求和机会，洗碗机业务已获 CQC、欧盟 CE 认 证且上半年已开启逐步量产，其他厨电品类亦在有序开展项目拓展和沟 通工作。 经营业绩稳健增长，盈利能力改善。24H1 公司实现毛利率 17.7%，同 比持平，其中 Q1/ ...

报告评级 - 报告给予德昌股份"买入"评级 [4] 公司业绩概览 - 2024H1实现营收18.62亿元(+38.77%)，归母净利润2.07亿元(+20.78%)，扣非净利润1.95亿元(+17.43%)，剔除汇兑收益影响后净利润同比+44% [10] - 2024Q2单季度营收10.38亿元(+33.42%)，归母净利润1.22亿元(-5.8%)，扣非归母净利润1.14亿元(-9.41%) [10] 业务板块表现 家电业务 - 家电业务增长得益于新客户SharkNinja带来的吸尘器/个护订单增量,老客户HOT电风扇和加湿器订单增量以及TTI终端销售恢复 [12] - 新品类洗碗机已开始逐步量产,已获得CQC和欧盟CE认证,美洲UL认证预计2024H2完成 [12] - 家电业务绑定优质下游客户,2024Q2 SharkNinja清洁电器/其他小家电营收同比分别+12.64%/+176.22% [12] 汽车电机业务 - 2024H1新增定点项目7个,全生命周期总销售金额超15亿元 [12] - 目前客户已覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、舍弗勒等国内外知名转向系统供应商 [12] 财务指标分析 - 2024Q1/2024Q2毛利率分别为17.4%/17.9%,同比分别-0.7/+0.6pct [13] - 2024Q1/2024Q2期间费用率分别为6.47%/4.82%,同比分别-2.95/+6.94pct,主要系财务费用率较大幅度提升 [13] - 2024Q1/2024Q2归母净利率分别为10.34%/11.74%,同比分别+2.87/-4.89pct;扣非归母净利率分别为9.86%/11.0%,同比分别+2.7/-5.2pct [13] 盈利预测 - 维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利润4.1/5.4/6.7亿元,对应EPS为1.10/1.44/1.81元,当前股价对应PE为14.5/11.0/8.8倍 [14] 风险提示 - 海外需求快速回落、原材料成本上行、新业务拓展不及预期等 [15]

2024 年半年度报告 公司代码：605555 公司简称：德昌股份 宁波德昌电机股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 158 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人黄裕昌、主管会计工作负责人许海云及会计机构负责人（会计主管人员）戚盈盈 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投资 者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本报告中描述可能存在的相关风险，具体内 ...

公司概况 - 德昌股份主要从事小家电及汽车EPS电机的设计、制造与销售，包括小家电ODM/OEM产品、家用电器电机及汽车EPS电机[11] - 公司发展历程分为两个阶段：2002年至2017年，由吸尘器电机到整机，基本盘业务持续扩张；2017年至今，小家电与汽车业务积极探索，多层次业务格局逐步形成[12][13] 业务布局 - 公司深耕清洁电器电机及整机代工，外延拓展至小家电及汽车EPS电机。吸尘器整机出口代工为公司基本盘业务，与吸尘器龙头企业TTI达成多年战略合作[2] - 在稳健的主业基础上，公司分别于2017年、2019年进军汽车EPS电机及多元小家电代工领域，2023年小家电及汽零营收占比达到29.63%/7.26%[2] 核心看点 小家电业务 - 新客户及新品类持续拓展，小家电收入有望维持高增。公司与大客户TTI合作的过程中积累了丰富的经验，并制定了战略大客户合作路线，分别在2019年、2023年切入了小家电优质大客户HOT、SharkNinja的供应链[3] - 汽车EPS电机放量节奏加快，在手订单进入兑现期。当前，EPS电机大部分市场份额由国际企业掌握，国内企业正加速实现技术突破，EPS电机的国产替代空间广阔[4] 投资建议 - 公司吸尘器代工业务深度合作大客户TTI，小家电业务规模通过新客户、新品类拓展有望实现快速增长，汽零产能建成在即，在手订单进入兑现期。家电与汽车零部件双轮驱动下，公司具备长期成长性[4] - 预计公司2024/2025/2026年分别实现营收37.86/47.08/55.57亿元，实现归母利润4.15/5.19/6.41亿元，对应EPS分别为1.11/1.39/1.72元，对应PE分别为14x/11x/9x。首次覆盖，给予"推荐"评级[4] 盈利预测与财务指标 - 预计2024年至2026年，公司实现收入37.86/47.08/55.57亿元，同比+36.43%/24.35%/18.03%，实现毛利7.53/9.56/11.72亿元，毛利率19.89%/20.31%/21.10%[148] - 费用率方面，预计2024年至2026年销售费用率为0.40%/0.40%/0.40%；管理费用率为4.30%/4.20%/4.10%；研发费用率为3.60%/3.70%/3.80%；财务费用率为-1.15%/-0.96%/-0.88%[151]