行业与公司概述 * 行业聚焦家电行业，重点关注空调、冰箱、洗衣机及小家电（如扫地机、洗地机）[1][3] * 核心公司包括格力、美的、海尔智家、海信（红利属性标的），以及科沃斯、石头科技、安克创新、TCL电子、新宝股份等（出口端标的）[3][16] --- 新兴市场增长潜力 * **人口与零售额不匹配**：亚非拉地区人口占全球67%，但家电零售额仅占32%，渗透率提升空间显著[1][4] * **空调渗透率低**：印度空调渗透率不足40%，印尼仅13%，远低于中美日（>90%）[1][5] * **经济条件成熟**：人均GDP达3,000或6,000美元时空调渗透率跃升，新兴市场已达标[1][7] * **出口数据验证**：中国对东南亚、拉美出口增速常年跑赢美国市场，需求非转口贸易驱动[2][8] --- 国内市场动态 * **政策拉动**：2024年9月国补政策推动以旧换新，1-5月空调出货量增8%、冰箱增1%、洗衣机双位数增长，彩电持平[1][9] * **零售强于生产**：终端零售增速>企业出货增速>生产增速，库存处于消化状态[3][10] * **品类差异**：空调换机周期10年，扫地机3-5年，国补对短期品类（扫地机）拉动更明显[14] --- 出口与关税影响 * **中国制造优势**：全球空调供给超70%来自中国，上游供应链复杂，短期难被替代（如华翔股份、三花智控）[8] * **关税成本转嫁**：美国渠道商和品牌商承担大部分关税成本，终端价格上涨[8] * **供应链调整**：关税框架确定后，出口链二季度低点将恢复，东南亚/墨西哥产能布局需明确税率[8][19] --- 竞争格局与品类表现 * **大家电趋缓**：小米市占率趋稳，美的、格力调整产品结构，行业竞争缓和[3][12] * **小家电高增长**：扫地机/洗地机受国补带动增长40%-50%，科沃斯二季度收入利润超预期[3][13] --- 投资建议 * **红利属性标的**：格力、美的、海尔智家、海信，分红率超4%[15] * **出口端标的**： - 扫地机：科沃斯、石头科技（主业利润改善+新品增量）[16][17] - 黑电/自主品牌：TCL电子、安克创新（结构升级优势）[16][18] - 代工企业：新宝股份、德昌股份、欧圣电气（海外产能稀缺+对美份额提升）[16][19] --- 其他关键数据 * **空调增量需求**：新兴市场若达中国渗透水平，或新增超10亿台需求[5] * **国补效果**：空调超额出货量约1个月，政策退出后扰动有限[14]

小家电板块整体表现 - 小家电板块较上一交易日上涨0.66% [1] - 上证指数上涨0.45%至3633.99点 深证成指上涨0.64%至11177.78点 [1] 领涨个股表现 - ST德豪领涨板块 收盘价2.71元 涨幅5.04% 成交量26.96万手 成交额7172.57万元 [1] - 德昌股份涨幅3.86%至17.50元 成交额2.45亿元 [1] - 爱仕达涨幅3.77%至16.23元 成交额10.52亿元 [1] - 飞科电器涨幅2.97%至39.13元 成交额8524.52万元 [1] - 欧圣电气涨幅2.55%至31.72元 成交额2.43亿元 [1] 下跌个股表现 - 彩虹集团跌幅7.20%至25.15元 成交额5.48亿元 [2] - 倍益康跌幅3.67%至35.67元 成交额1.26亿元 [2] - 九阳股份跌幅0.68%至10.15元 成交额3730.42万元 [2] - 富佳股份跌幅0.44%至15.89元 成交额8173.62万元 [2] - 石头科技跌幅0.36%至178.46元 成交额4.71亿元 [2] 资金流向情况 - 板块主力资金净流出7418.63万元 游资资金净流出8939.75万元 散户资金净流入1.64亿元 [2] - 德昌股份主力净流入3128.99万元 占比12.77% [3] - 开能健康主力净流入2028.34万元 占比9.77% [3] - 欧圣电气主力净流入1985.47万元 占比8.16% [3] - ST德豪主力净流入879.04万元 占比12.26% [3] - 苏泊尔主力净流入342.75万元 占比5.23% 游资净流入682.35万元 占比10.42% [3]

板块表现 - 小家电板块当日下跌0.03%，跑赢上证指数（-0.37%）和深证成指（-0.17%）[1] - 板块内10只个股录得上涨，涨幅最高为利仁科技（+2.41%），跌幅最大为倍益康（具体跌幅未披露但领跌）[1] - 彩虹集团成交额达4.05亿元居首，开能健康成交25.20万手位列成交量第一[1] 个股涨跌 - 利仁科技收盘26.78元涨2.41%，成交1.31万手金额3474.84万元[1] - 德尔玛收盘11.02元涨2.23%，成交7.03万手金额7713.67万元[1] - 倍轻松收盘33.29元涨2.02%，成交1.19万手金额3940.07万元[1] - 开能健康收盘7.11元涨2.01%，成交25.20万手金额1.80亿元[1] - 彩虹集团收盘25.84元涨1.93%，成交15.48万手金额4.05亿元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出7178.47万元，游资净流入139.43万元，散户净流入7039.05万元[2] - 开能健康获主力净流入1456.92万元（占比8.11%），但遭游资净流出1191.65万元[2] - 飞科电器获主力净流入887.52万元（占比11.58%），游资净流出131.21万元[2] - 爱仕达主力净流入251.08万元（占比4.38%），游资净流出10.35万元[2] - 九阳股份主力净流入30.82万元（占比0.55%），但遭游资净流出139.51万元[2]

股价表现与交易数据 - 2025年7月31日收盘价16.28元人民币 单日下跌1.33% [1] - 当日换手率1.42% 成交量6.88万手 成交金额1.13亿元人民币 [1] - 主力资金净流出1159.99万元人民币 占成交额10.28% 其中超大单净流出1098.77万元人民币(占比9.73%) 大单净流出61.22万元人民币(占比0.54%) [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出504.23万元人民币 占成交额4.47% [1] - 小单资金净流入655.76万元人民币 占成交额5.81% [1] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业总收入10.00亿元人民币 同比增长21.33% [1] - 归属净利润8104.88万元人民币 同比减少4.97% [1] - 扣非净利润7185.81万元人民币 同比减少11.62% [1] 财务健康状况 - 流动比率1.622 速动比率1.310 [1] - 资产负债率41.44% [1] 公司基本信息 - 宁波德昌电机股份有限公司成立于2002年 位于宁波市 [1] - 属于计算机、通信和其他电子设备制造业 [1] - 注册资本48406.904万元人民币 实缴资本11998万元人民币 [1] - 法定代表人黄裕昌 [1] 企业运营与资产 - 对外投资7家企业 参与招投标项目24次 [2] - 拥有商标信息251条 专利信息350条 [2] - 获得行政许可28个 [2]

纪要涉及的公司 德昌股份 纪要提到的核心观点和论据 - **小家电代工业务增长**：通过拓展客户和品类实现增长，2020 - 2024年多元小家电业务营收复合增速达40%至13.86亿元，受益于新客户如HOT和Shakunija订单增量[2][5][6] - **应对关税措施**：2018年开始海外产能转移，越南产能占比约30%，投资建设泰国工厂预计年产能达500万台，确保供应链稳定性和灵活性[7] - **与TTI合作**：合作稳固，作为吸尘器核心供应商议价能力强，TTI订单预计平稳，参与园林工具项目研发，未来有望受益于订单集中度提升[8] - **与HOT合作**：2019年合作，2024年供货规模约7亿元，同比增速40%，2025年预计双位数增长，HOT采购额40 - 50亿元，德昌股份供货比例约20%，提升空间大[9][10] - **与Shakunija合作**：2023年新客户，是家电代工领域增速最快客户，反映多元化布局成效，为业绩增长提供动力，吸尘器供货比例提升空间大[11][12] - **家电代工业务表现**：2024年规模约12亿元，吹风机约5亿元，吸尘器约6亿元，风扇和空气净化器等新品有增量，有望维持15% - 20%稳健增长[12] - **汽车电机业务发展**：聚焦EPS电机，受益于EPS渗透率提升和系统升级，国产替代加速，2023年业务规模从2亿扩张至4亿，未来三年复合增速预计超50%，毛利率和净利率提升，盈利能力有改善空间[13][14] - **整体财务表现**：上半年利润率受产能转移、关税及费用摊销影响稍弱，下半年随产能爬坡和关税落地边际改善，汽车电机业务旺季拉动利润率修复，未来三年收入复合增速预计超20%，估值有修复空间[3][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **业务结构**：主营业务分为小家电代工和汽车电机两部分，小家电代工业务占比超85%，汽车电机业务2022年量产，绑定耐世特和采埃孚等供应商[4] - **EPS系统情况**：2021年渗透率达93%且持续提升，细分为CEPS、DPEPS和REPS，中高端智能电车发展推动系统升级，形成行业扩容结构性增量[13] - **EPS电机竞争格局**：以往市场份额主要由日本品牌占据，国内企业技术突破、政策扶持等加速国产替代，日本品牌仍占国内市场70% - 80%份额[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周家电板块跑输沪深300指数，6月空调双线销量提升，新兴厨电量价齐升。投资上有三大主线，白电板块因地产政策反转、以旧换新政策催化等因素，推荐海信家电等组合；出口方面推荐欧圣电气等公司；核心零部件领域推荐华翔股份等企业[4][5]。 根据相关目录分别进行总结 上市公司动态 - 本周家电板块跑输沪深300指数，申万家用电器板块指数同比持平，沪深300指数上涨1.7%。重点公司中，火星人、倍轻松、莱克电气领涨，华翔股份、极米科技、苏泊尔领跌[4][6][8] - 国补第三批690亿元资金下达，用于支持消费品以旧换新；大疆8月6日将推出首款扫地机器人ROMO进军扫地机市场[4][11][12] 行业变化 - 原材料价格方面，截至7月25日，铜、铝价格同比上升，不锈钢板价格同比下降，塑料城价格指数和65寸open cell面板价格同比下降[13][14] - 零部件数据显示，5月空调压缩机销量微增，冰箱全封活塞压缩机总销量同比下降，洗衣机电机总销量同比上升[19][24] - 6月空调双线销量提升，价格同比下降；油烟机与洗碗机双线销量上涨，油烟机线上均价同比下降、线下均价同比上升，洗碗机线上均价同比下降、线下均价同比上升[2][3][30] 宏观经济环境 - 截至7月25日，美元兑人民币汇率中间价年初至今下降0.65%[39] - 6月商品房销售面积住宅现房同比上升，住房期房同比下降；社会零售商品零售额同比上升；截至6月，城镇居民人均可支配收入累计值同比增长[41] 本周家电公司公告 - 火星人决定不向下修正“火星转债”转股价格[45] - 万和电气收到参股的前海母基金第十次分配款4211.83万元[46] - 苏泊尔2025H1预计收入同比+5%，归母净利润同比 - 0.07%，扣非归母净利润同比 - 1.62%[47] - 三花智控控股股东持股比例被动稀释0.59%[48] - 荣泰健康7月28日至8月18日举办股东回馈活动[49] - 奥普科技完成工商变更登记并换发营业执照[50][51] 行业新闻摘要 - 商务部介绍上半年电子商务发展情况，消费电商中品质商品、以旧换新、网络服务消费增长快；产业电商助力中小企业数字化转型；丝路电商伙伴国增加，合作取得新进展；数字商务提升商务领域数字化水平，跨境电商进出口同比增长[52][53][54] - AWE2026以“AI科技 慧享未来”为主题，采用“一展双区”新模式，新国博展区侧重场景和体验，上海东方枢纽国际商务合作区展区侧重产品和技术展示，将为全球参展企业和观众提供便利[55][59][60] - 高温带动制冷家电需求，空调在非传统高温地区和高校市场需求爆发，冰箱保鲜与制冰功能需求升级，家用制冰机和制冰净饮机成为潜力赛道，欧洲高温为中国空调企业出海带来机遇[64][65][69] - 2025年上半年冰箱市场分化，传统品类价格竞争激烈，法式、十字大容积产品及平嵌等嵌入式品类成为增长引擎[72][73][74] - 悍高集团IPO获批，但在行业内卷背景下，其业绩高增引发质疑，投资者关注其销售业绩是否“掺水”及募资扩产的前景[75][77][78] 家用电器行业重点公司估值表 报告给出了各板块重点公司的评级、7月25日收盘价、归母净利润预测、股本、每股收益预测和PE等估值信息[83]

股东大会召集与召开程序 - 股东大会通知于2025年7月23日通过巨潮资讯网发布，列明会议时间、地点、审议事项及参与方式等关键信息 [2] - 现场会议在宁波市永兴东路18号公司会议室召开，实际召开时间与地点与公告一致 [2] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行，交易时段为9:15-15:00，互联网投票时段为9:15-15:00任意时间 [2] - 召集人为公司董事会，程序符合《公司法》及公司章程规定 [3] 股东大会出席情况 - 现场出席股东6名，代表有表决权股份278,637,492股，占总股本57.5615% [4] - 网络投票股东317名，代表股份58,583,087股，占总股本12.1022% [4] - 合计参与股东323名，代表股份337,220,579股，占总股本69.6637%，其中中小股东316名，代表股份29,559,479股（占比6.1065%） [4] 议案表决结果 议案1：未明确名称的议案 - 同意票319,417,345股（94.71%），反对票17,722,714股（5.26%），弃权80,520股（0.024%） [6] - 中小股东同意率39.7714%，反对率59.9561%，弃权率0.2725% [6] 议案2：未明确名称的修订稿议案 - 同意票319,408,845股（94.71%），反对票17,711,514股（5.25%），弃权100,220股（0.0298%） [6] - 中小股东同意率39.7427%，反对率59.9182%，弃权率0.3391% [6] 其他议案共性特征 - 所有议案均获通过，中小股东反对率普遍接近60%，但大股东支持率超94% [6][7][8] - 填补措施相关议案获最高同意票319,529,445股（94.76%），反对票仅17,018,160股（5.0467%） [8] 法律程序有效性结论 - 股东大会召集、出席资格、表决程序均符合《公司法》《证券法》及公司章程规定 [9] - 表决结果经现场公布且无异议，决议合法有效 [9]

股东大会信息 - 公司董事会于2025年7月8日公告7月23日召开股东大会[6] - 现场会议于7月23日14时在浙江宁波余姚市公司会议室召开[6] - 网络投票时间为7月23日9:15 - 15:00[7] 股东投票情况 - 现场会议股东6名，代表股份278,637,492股，占比57.5615%[9] - 网络投票股东317名，代表股份58,583,087股，占比12.1022%[9] - 现场和网络投票股东共323名，代表股份337,220,579股，占比69.6637%[9] - 中小股东316名，代表股份29,559,479股，占比6.1065%[9] 议案表决结果 - 《关于调整2025年度向特定对象发行A股股票方案的议案》同意股数319,417,345股，占比94.7205%[16] - 《关于公司2025年度向特定对象发行A股股票预案（修订稿）的议案》同意股数319,408,845股，占比94.7180%[16] - 《关于公司2025年度向特定对象发行A股股票募集资金运用的可行性分析报告（修订稿）的议案》同意股数319,446,995股，占比94.7293%[19] - 同意修订《公司章程》议案的股份为319,529,445股，占比94.7538%[21] - 反对修订《公司章程》议案的股份为672,974股，占比0.1995％[21] - 弃权修订《公司章程》议案的股份为17,018,160股，占比5.0467%[21] 其他 - 本次股东大会的议案均获得通过[22] - 律师认为本次股东大会表决程序和召集召开程序等符合规定，决议合法有效[22][24]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为323人[4] - 出席会议股东持有表决权股份总数为337,220,579股，占比69.6637%[4] 议案表决情况 - 多项2025年度向特定对象发行A股股票相关议案同意比例超94%[6][8] - 《关于修订<公司章程>的议案》同意比例94.7538%[9] - 5%以下股东对调整发行方案议案同意比例39.7714%[10] - 本次股东大会审议议案全部通过[10]

公司融资计划调整 - 调整后2025年度向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过154,03130万元人民币，较原计划152,38010万元增加165120万元[4][8] - 发行数量上限调整为不超过发行前总股本的30%，即145,220,712股（基于调整后总股本484,069,040股计算）[4][8] - 主要募投项目调整为年产560万台汽车转向及制动系统电机生产线技术改造项目（拟投入34,27173万元）、智能厨电产品生产项目（26,67706万元）及补充流动资金项目（17,45291万元）[8][9][10] 公司章程修订 - 因2024年利润分配及资本公积金转增股本实施完毕，公司股份总数由372,360,800股增至484,069,040股[18] - 注册资本相应由372,360,800元人民币变更为484,069,040元人民币[18] - 修订条款涉及《公司章程》第六条（注册资本）和第十九条（股份总数）[18] 股东大会程序安排 - 现场会议定于2025年7月23日14:00在宁波余姚市公司会议室召开[3] - 股东需提前20分钟签到并出示持股凭证、身份证等材料[2] - 表决采用记名投票方式，由律师及股东代表共同监督计票过程[7][8] 文件修订情况 - 同步修订五项配套文件包括发行预案、论证分析报告、可行性分析报告等，均于2025年7月8日在上交所网站披露[12][13][14][17] - 所有修订议案需经出席股东大会股东所持表决权三分之二以上通过[11][12][13][16][17][18] 产能扩张计划 - 智能厨电产品生产项目拟扩大产能至年产180万台，新增投资34,61090万元[6] - 汽车电机生产线技改项目总投资63,79994万元，达产后将新增560万台年产能[5][9]